进退两难重压下的棉价上涨压力重重.docx

进退两难重压下的棉价上涨压力重重.docx

《进退两难重压下的棉价上涨压力重重.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《进退两难重压下的棉价上涨压力重重.docx（16页珍藏版）》请在冰豆网上搜索。

进退两难重压下的棉价上涨压力重重

摘要：

全球期末库存维持高位，全球产量将继续下降，库存增加通常导致国际棉价下跌，但是由于本年度我国继续执行不限量收储，导致市场供应减少、进口需求增加，因此国际棉价仅出现小幅下跌。

虽然目前的进口棉含税价格和中国国内棉价接近，但政府对明年配额的发放以及

未来如何管理储备棉库存依旧难以预料，这也是目前棉价陷入上有压力下有支撑最根本的原因。

后期一旦消费继续低迷，较高的库存压力将使得未来棉价上涨压力加大，棉价将进一步回落。

但是我也不得不警惕外部政策的干扰，一旦我国的棉花政策有变，则短时间内可能改变当前的供求关系，将促使棉价波动幅度扩大。

消费萎靡价格困局难解，棉价上涨压力重重

棉花2013年年报

武汉营业部张帆

行情回顾

2012年棉价跟前两年的大起大落相比，中国棉花价格走势显得相对平和。

郑棉在年初创下了全年的接近22500高点后，上半年价格稳步回落至20000元关口下方，而下半年价格则在收储价下方陷入了长期的胶着。

欧债危机持续发酵，美国经济增长乏力，在全球经济堪忧，全球棉花消费形势不尽如人意的情况下，我国收储政策成为了主导，长达14个月的收储将700万吨棉花尽收国库，极大的稳定了孱弱的国内棉花价格。

但这也使得国内与国际市场棉花价格矛盾更加突出，国内外棉价差创下了历史新高，国际棉价大幅度低于国内棉价。

这种严重的价格倒挂情况给纺织企业带来了极大的困扰：

企业生产成本高企，但是产品终端价格向下传导不畅，直接导致了棉价陷入下跌不易，上涨更难的进退两难之地。

图1：

中国棉花价格指数（CCIndex）

（资料来源：

中国棉花信息网）

第一部分：

国际棉花纵览

1．ICAC：

2013/14年度全球棉花产量将继续下降。

国际棉花咨询委员会（ICAC）发布的12月份月报认为，2013/14年度全球棉花产量将继续下降。

尽管2012/13年度棉花价格下跌，但多数竞争作物的价格大幅上涨，因此棉花种植的优势继续减弱。

ICAC预计2013年全球植棉面积减少9%，为4.725亿亩，产量下降11%，为2319万吨，连续第二年下降，而且是近四年最低。

2013/14年度，棉花产量大幅下降的国家是美国（-26%）和土耳其（30%），原因是谷物和大豆更具优势。

产量小幅下降的国家和地区有中国（-11%）、巴基斯坦（-9%）、中亚（-13%）和西非（-10%）。

印度产量减幅很小，原因是平均单产在连续两年下滑之后将有所恢复。

未来几个月，2013/14年度的植棉意向还会发生变化，具体要看2012/13年度的植棉收益以及其棉花和其他商品之间的价格关系。

图2：

ICAC全球棉花库存预测

（资料来源：

ICAC宝城期货金融研究所）

ICAC预计，2013/14年全球棉花消费量为2421万吨，同比增长3%，主要增长来自南亚。

全球棉花进口量预计保持稳定，为780万吨，中国进口量的减少将被其他国家进口量增加所抵消。

全球期末库存在连续三年增加之后将首次小幅下降。

ICAC预计，2013/14年度全球期末库存减少6%，为1561万吨，大部分减少将来自中国以外地区,全球库存消费比预计从71%下降到64%，仍大幅高于历史均值。

2．USDA：

2012/13年度全球棉花库存近1750万吨。

2012年12月11日，美国农业部（USDA）公布了2012/13年度全球棉花产销库存最新预测，报告略微调整了2012/13年度全球棉花的供给和需求,全球产量调增1.5万吨，其中西非增产部分基本抵消掉美国和澳大利亚的棉花减幅；消费量调增3.3万吨；由于中国、印度和越南进口需求强劲，因此进口量上调24.2万吨。

本年度期初库存减少的一部分原因是调减了土耳其2005/06的期初库存。

美国与上个月相比，产量下调4.1万吨，主要因为得州减产幅度大于东南部以及三角洲地区的产量增幅；工厂用棉量保持不变；鉴于11月份美棉销售业绩颇佳，出口量上调4.4万吨至256.9万吨；期末库存减少8.7万吨至117.6万吨，库存消费比为36%。

预测中国2012年棉花产量有2/3被国储收购，由此限制了加工厂的可供用量。

国内加工需求量未做调整。

出口量上调20万包，达到1180万包，反映出11月份出口相对强劲的状况。

预测棉花年终库存量为540万包，库存消费比约为36%。

预测棉花年度平均价格为65—71美分/磅，上下限各缩小1美分。

图３：

USDA全球产销预测

（资料来源：

USDA宝城期货金融研究所）

对比美国农业部，国际棉花咨询委员会的预测数据都不难发现世界库存量上升到一个新的高度，而价格则直线下降，库存消费比都处于历史高位。

因为全球的经济疲软，也直接导来自人造纤维的竞争导致棉花用量低于以往，全球消费量预计数据仍是近10年的第二个最低水平。

图4：

权威机构对2012/13全球预测

（资料来源：

中国棉花网）

3．近30年国际棉花价格走势分析。

纵览近30年国际期棉市场的价格走势不难发现，棉花价格在60-90美分的价格区间内运行时间最久，60美分以下的价格可以看作历史的低价格区，而90美分以上则可看作历史高价格区，把70美分看作一个重要的价格的分水岭。

图5：

美棉30年价格走势

（资料来源：

IndexMundi宝城期货金融研究所））

统计历年来价格走势的规律，1980，1995，2010分别出现了97，115，219的高点，其时间间隔恰好是15年。

1986，2001则分别出现了35美分的低点，其时间间隔也恰好是15年。

这样看来以这15年为一个轮回周期来看的话，那么未来的低点是否会出现在2016？

这个还需要时间去验证。

但是看高点过后的几年内来看，棉价走势呈现出疲软走势的概率偏大。

第二部分：

国内棉花横观

1.机构对中国棉花预测：

布瑞克预估中国2012/13年度棉花产量为684万吨，而印度亦公布2012/13年度将不再禁止棉花出口，因此我国棉花进口预估240万吨。

2012年10月，我国进口棉纱12.65万吨，环比减少8.11%，同比增39.66%；净进口量8.94万吨，环比减少12.33%，同比增34.47%。

2012年9-10月，我国累计进口棉纱26.41万吨，同比增50.6%。

累计出口棉纱7.27万吨，同比增53.18%。

国外相对低价进口棉纱进一步挤占国内用棉需求，国内棉纱维持弱势。

同期，国内纱产量303.4万吨，同比增18.24%，环比增1.74%；棉布产量33.9亿米，同比减1.45%，环比减少2.87%；服装产量24.52亿件，同比增4.05%，环比继续好转。

而出口消费方面，2012年10月，我国纺织品服装出口额为227.52亿美元，同比增15.79%，环比减少9.45%。

9、10月份出口的好转主要基于西方传统消费旺季到来之前的提前备货。

但从出口订单方面，广交会成交订单依然清淡，预示未来需求仍然低迷，此外，OECD下调全球GDP增速，棉花消费增长亦显困难，2012/13年度棉花需求预估860万吨。

综上，2012/13年度我国棉花期末库存维持633万吨的预估，库存消费为73%。

图6：

布瑞克全球棉花供求预测

（资料来源：

布瑞克宝城期货金融研究所））

国家监测系统在全国范围内展开棉花产量调查，2012年全国棉花平均单产97.4公斤/亩，较上年提高2.5%，总产量691.3万吨，同比减少7.4%

而对比其他机构的预测，ICAC对中国棉花消费量预计减少2%，为854万吨。

中国的进口量将低于实际供需缺口，而国家储备将弥补市场供应的不足。

全球期末库存减少大部分将来自中国以外地区，中国的期末库存将小幅减少到705万吨。

而美国农业部的报告预测与ICAC类似。

图7：

权威机构对2012/13中国预测

（资料来源：

中国棉花网）

2.国家收储“政策底”支撑。

作为保护棉农利益的惠农政策，托市收储政策也将保障下年度的生产计划。

作为价格调控的手段，我国的收储政策被认为是重要的价格稳定器。

《2012年度棉花临时收储预案》于3月1日发布。

其中，确定了2012年度的棉花临时收储价格为20400元/吨，较2011年度每吨提高了600元。

固定价格成交在下滑行情中对稳定市场价格的作用更明显，也更有利于保障棉农收益，对今年市场的稳定产生较强的支撑作用。

对比往年的收储政策，近两年的力度和规模都是最大的，在过去14个月里，中国累计收储了超过700万吨棉花，达到我国近一年的产量。

图8：

中国历史收储统计

（资料来源：

中国棉花信息网宝城期货金融研究所）

2012年12月3-7日是2012年度棉花临时收储交易第12周，周成交量略有增加。

当周，棉价延续涨势，12月7日，国家棉花监测价格指数为19011元/吨，较前周上涨63元/吨，0.33。

截至12月10日，2012年度棉花临时收储累计成交3872260吨，新疆累计成交1988320吨，内地累计成交1258290吨，骨干企业累计成交625650吨。

图9：

2012我国收储情况

（资料来源：

中国棉花信息网）

3.进口配额影响更关键。

中国棉花进口施行关税配额管理，棉花进口配额的发放和管理由国家发改委与商务部共同负责。

财政部宣布2012年1月1日起，我国对关税配额外进口一定数量的棉花继续实施滑准税，滑准税增加了部分进口棉成本，造成了进口棉与国内棉巨大的价差。

截至目前，今年度棉花滑准税配额已分两次下发210万吨。

2013年进口棉配额发放的数量和节奏是影响后市国内棉价的更关键因素，后市更应关注国家对2013年度进口棉配额将如何发放。

图10：

2000-2011棉花进口配额发放情况统计

（资料来源：

中国棉花信息网宝城期货金融研究所）

4.下游消费市场需求始终不旺。

纺企年末补库，采购意愿有所增强，但仍以低价棉收购为主，库存充足。

据国家棉花市场检测系统抽样调查显示，截至12月6日，被抽样调查企业棉花平均库存使用天数约为32.9天（含到港进口棉数量），环比减少3.1天，同比增加3.2天，比近三年平均水平增加0.1天。

根据相关数据推算，全国棉花工业库存约71.3万吨，环比减少8.6%，同比增加9.5%，比近三年平均库存减少3.4%。

全国主要省份棉花工业库存状况不一，福建、江苏及上海的棉花工业库存相对较大。

图11：

2008年度以来纺织工业库存变化情况

（资料来源：

中国棉花网宝城期货金融研究所）

棉纱销售依然冷清

然而与棉花价格走势相悖的是全棉纱今年的行情始终是市场冷淡，销售低迷。

一边是原料价格上涨，一边却是纱价的下滑，纱厂资金周转压力日益凸显，全棉纱利润亏损度在不断扩大，全棉纱持续走软的态势暂时难改。

图12：

2006/07年度以来纺织品价格走势

（资料来源：

中国棉花网宝城期货金融研究所）

不断走低的棉纱价格也导致纱厂销售严重不畅，纺织棉纱、坯布库存与日俱增。

国家棉花市场检测系统抽样调查显示截至11月6日，纺织企业纱产销率为96.2%，环比下降3.7%，同比上升28%,比近三年平均水平下降2.7%；库存为19.7天的销售量，环比上升0.4天，同比上升3.5天，比近三年平均水平上升了7.5天。

布的产销率为98.7%，环比持平，同比上升0.5%，比近三年平均水平下降1.5%；库存为58.3天销售量，环比上升0.3天，同比增加15.3天，比近三年平均水平增加18.7天。

下游需求低迷，棉纱销量持续下滑，纺企无奈打出“降价牌”以去库存、保销量。

图13：

2008/09年度以纱布库存变化情况

（资料来源：

中国棉花网宝城期货金融研究所）

2012年11月中国纺织行业出口不畅，增速放缓。

海关总署最新数据显示，2012年11月，我国出口纺织品服装约209.73亿美元，同比增加2.85%，增幅较上月缩减12.93个百分点，环比减少7.82%，减幅较上月缩小1.63个百分点。

2012年1-11月，纺织品服装累计出口2308.82亿美元，比去年同期增加46.72亿美元。

同比增加2.07%，增幅较去年同期缩减19.15个百分点。

其中，11月，我国出口纺织纱线、织物及制品81.11亿美元，同比增加0.95%，增幅较上月缩减7.1个百分点，环比增加0.77%，增幅较上月扩大6.54个百分点，1-11月，我国累计出口纺织纱线、织物及制品872亿美元，同比增长1%;11月，我国服装及衣着附件出口额达128.62亿美元，同比增加4.09%，增幅较上月缩减16.41个百分点，环比减少12.52%，减幅较上月扩大1.17个百分点。

图14：

中国纺织品及服装出口情况

（资料来源：

WIND宝城期货金融研究所）

第三部分技术分析

1.CF1301价格走势分析

收储期内的郑棉CF1301合约，上半年受到纺织企业补库的拉动下一度上冲23000关口，后期围绕21500附近盘整数月。

5月受国内配额发放以及美国农业部数据利空冲击，国内外棉价连动下跌，1301合约一度下跌至18500以下，在消息被市场充分消化吸收后，横盘整理，形成了19000-20000元的窄幅震荡区间。

近期临近交割在现货支撑下，期价明显走强，目前以到达20400的国家收储价，在18500-22500的中轴附近，或以交储价格结束合约。

图15：

CF1301价格走势日K线图

（资料来源：

文华财经）

2.CF1305价格走势分析

收储期外的远期CF1305合约，价格走势明显偏弱，下半年价格在长期在下降通道中运行，反弹受到下跌趋势线的阻挡，其反弹力度也明显弱于1月。

CF1305在收储结束前或受现货价格支撑，继续横盘整理或出现小幅反弹，套保企业可考虑20000以上到收储价中长线布空，未来趋势继续看跌，中期目标17000。

图16：

CF1301价格走势日K线图

（资料来源：

文华财经）

3.价格指数走势分析

从郑棉价格指数运行走势来看，长期来看棉价弱势缓跌的格局明后年难以改善，根据30年美棉价格统计推测下跌周期可能到2015-16年，长期来看最终价格可能回落至16000一线，而未来的价格运行区间内为16000-18000。

图17：

棉花价格指数走势周K线图

（资料来源：

文华财经）

第四部分观点总结及后市展望

结合之前基本面分析，虽然在2013/14年度全球棉花产量下降，库存恐继续维持高位。

根据国家监测机构11月下旬的种植面积意向调查显示，2013年的全国种植意向面积减少427.2万亩至6751.5万亩，减幅度达到6%，其主要原因由于部分地区受灾，导致棉花种植收益下降，同时相比其他作物收益率偏低，棉农不愿继续扩种，因此我国的产量预计减少。

而2012/13年度中国以20400元/吨的价格收储，加上去年的储备国家已拥有的棉花资源超过700万吨，进一步增强国家对棉花价格的控制能力。

中国的收储稳定了国内的高棉价，在稳定国内棉花产量的同时却导致国内消费量大幅减少，从而使棉花库存进一步增加。

图18：

国内外棉花价格联动

（资料来源：

中国棉花网宝城期货金融研究所）

对于国内纺织企业来说，由于国内市场供应减少，多数棉纺企业依靠进口棉配额使用差价巨大的廉价进口棉，而在没有配额的情况下，全额关税通关的外棉价格依然较国内棉花便宜，企业为保生产仍采用全关税进口的方式采购外棉。

但是全棉纱今年始终是市场冷淡，下游消费市场需求始终不旺，导致销售低迷，纺织棉纱、坯布库存持续增加，当前纺织行业产能萎缩严重。

而且明年棉花轮储可能不可避免，国家储备棉花的库容毕竟有限，棉花也不能像金属矿石长期存放，但是预计数量不会太大；同时为保护国内棉花市场，预计2013年滑准税配额发放量可能低于2012年。

2013年3月31号收储政策结束后，在没有保护价的支撑下，如果消费不能及时启动，棉花库存仍需要时间消化，短期内棉花价格恐难上行，过高的库存可能会使棉花价格承压，未来几年或重返18000元以下的低价棉时代，而国家调控政策也只能延缓其下跌的节奏。