人民币汇率保持持续稳定的必要性.docx

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人民币汇率保持持续稳定的必要性

人民币汇率保持持续稳定的必要性

继续教育（公开）学院

摘要：

近年来，国际金融领域发生了非常深刻的变化，世界经济呈现全球化趋势，汇率作为一国与国际往来的桥梁，在国际金融领域中扮演着越来越重要的角色。

随着中国入世，中国与世界其他各国将融合的更加紧密，商品、资本、劳动力的流动更加频繁，人民币汇率作为我国对外经济往来中的货币价格指标，也开始倍受关注。

随着我国汇率制度的不断改革，人民币汇率最终将走向市场化。

在现在国内外这么繁杂的经济环境下，怎么才能够把人民币的汇率的制度和国内经济的平衡相关联，根据当前我国的经济形势，提出当前稳定人民币汇率的政策建议。

关键词：

人民币汇率波动稳定经济

TheimportanceofkeepingtheRMBexchangeratestable

Abstract:

Inrecentyears,internationalfinancialfieldoccurredveryprofoundchange,theworldeconomypresentsthetrendofglobalization,exchangerateasabridgeandacountry'sinternationalexchanges,inthefieldofinternationalfinanceplaysmoreandmoreimportantrole.WithChina'saccessiontotheWTO,Chinaandothercountriesintheworldwillbeintegratedmoreclosely,morefrequentmovementofgoods,capitalandlabor,theRMBexchangerateasChina'sforeigneconomicrelationsinthecurrencypriceindicators,alsobegantohasbeenpaidmoreandmoreattention.WiththecontinuousreformofChina'sexchangeratesystem,theRMBexchangeratewilleventuallygotothemarket.Nowathomeandabroadsocomplicatedeconomicenvironment,howtolinkthebalanceofRMBexchangeratesystemandthedomesticeconomy,accordingtothecurrentsituationoftheeconomyofourcountry,putforwardsuggestionsofthestabilityoftheRMBexchangerate.

Keywords:

RMB；Exchangeratefluctuation;Stability;economy

一、引言

自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。

人民币对美元即日升值2%，即1美元兑元人民币。

现阶段，每日银行间外汇市场美元对人民币的交易价仍在人民银行公布的美元交易中间价上下千分之三的幅度内浮动，非美元货币对人民币的交易价在人民银行公布的该货币交易中间价上下一定幅度内浮动。

但在美国一些利益集团眼里，人民币汇率的上升幅度还不到位。

美国国会一些议员认为，如果人民币不升值20%，就对中国商品加征%的关税。

有的议员甚至直接要求美财政部将中国列为“货币操纵国”。

“人民币汇率升值”，是日本在2003年年初的7国财长会上明确提出的主张。

之后，有关“人民币汇率升值”的呼声高涨，美国、一些欧洲和亚洲的国家和地区等也先后卷入了这一国际性浪潮之中。

这是继2002年一些国际机构提出“中国输出通货紧缩”看法并得到一些国家和地区响应之后，又一个针对中国经济的重要国际现象。

在这种呼声中，我国对外的政治经济关系受到了一定程度的影响，主要体现在国际贸易领域。

在这种情况下，从理论以及客观条件下揭示人民币汇率升值的内在及外在压力，剖析汇率变动后对我国国民经济中各因素的影响，对我国的经济发展与政策的制定具有重要意义。

图12015年底-2016年初人民币汇率变化

近几年，中国经济的经济增长与全球经济萎靡形成了强烈反差，经济的快速增长是人民币升值压力的主要背景，国际收支顺差，外汇储备激增是人民币升值的主要因素。

但在这场掺杂政治经济利益的汇率之争背景下，人民币汇率的升值信号是失真的，目前现行结汇售汇市场仍不可避免地抑制了对外汇的需求，而预期心理又使外汇资本激增，这些原因造成的外汇供求失衡却可能会引起更多的投机行为。

针对要求人民币进一步升值的国际舆论，中国政府声明，现行汇率安排是与我国经济发展阶段、金融监管水平和企业承受能力相适应的，是符合我国国情的制度选择：

保持人民币汇率基本稳定的政策是正确的。

但是人民币汇率长期呆滞的保持稳定，从理论和实践上看，都是不可能的，必须进一步完善人民币汇率的形成机制，逐步扩大汇率的波动区间，实现真正的有管理的浮动汇率体制，加快利率市场化改革，促进资本项目的有序开放，并加强汇率政策与其他经济政策的协调，以抵御金融开放对汇率造成的冲击，保障我国经济的持续健康发展。

二、相关理论基础

（一）汇率的概念及作用

汇率，是指两个国家不同货币之间的比价或交换比率。

用公式表示则为：

汇率=B货币/A货币。

汇率作为一种交换或兑换比率，实质上反映的是不同国家货币之间的价值对比关系，它在国际经贸往来中发挥着重要的作用：

（1）作为外汇买卖的折算标准，没有汇率，交易就无从谈起；

（2）作为联系国内外货币价格之间的桥梁，即通过汇率，可将以本国货币表示的国内商品、劳务价格转化成以外币表示的价格，反之亦然；（3）作为调节本国经济的一种经济杠杆，并通过适时调整实现某一时期的经济目标；（4）作为反映经济状况的指示器，提供一国经济发展、贸易及资本往来等方面的信息。

（二）汇率的基本理论

1．购买力平价理论

购买力平价理论是一种研究和比较各国不同的货币之间购买力关系的理论。

瑞典学者较早就研究了购买力平价方面的问题。

瑞典于1745--1777年曾脱离铸币平价而实行过浮动汇率，此后汇率剧烈波动。

政府企图通过干预保持汇率的稳定，但屡遭失败。

另外，由于瑞典参加了长达7年的英法战争，使国内通货膨胀加剧。

在这种背景下，以克里斯蒂尔尼为代表的非官方经济学家提出了汇率贬值是因货币购买力下降所致的观点。

这是购买力平价的早期观点。

瑞典经济学家卡塞尔（GustavCassel）在1922年出版的《1914年以后的货币和外汇》一书中，以较成熟的形式提出了汇率如何决定的购买力平价论：

两国货币的购买力之比是决定汇率的基础，汇率的变动是由两国货币购买力之比变化引起的。

这一理论被称为购买力平价说（TheoryofPurchasingPowerParity,简称PPP理论）。

购买力平价理论认为，人们对外国货币的需求是由于用它可以购买外国的商品和劳务，外国人需要其本国货币也是因为用它可以购买其国内的商品和劳务。

因此，本国货币与外国货币相交换，就等于本国与外国购买力的交换。

所以，用本国货币表示的外国货币的价格也就是汇率，决定于两种货币的购买力比率。

由于购买力实际上是一般物价水平的倒数，因此两国之间的货币汇率可由两国物价水平之比表示。

这就是购买力平价说。

从表现形式上来看，购买力平价说有两种定义，即绝对购买力平价（AbsolutePPP）和相对购买力平价（RelativePPP）。

核心观点：

本国人之所以需要外国货币或外国人之所以需要本国货币，是因为这两种货币在各发行国均具有对商品的购买力；两国货币购买力之比就是决定汇率的“首先的最基本的依据”；汇率的变化也是由两国货币购买力之比的变化而决定的，即汇率的涨落是货币购买力变化的结果。

2、绝对购买力平价与相对购买力平价的关系

如果绝对购买力平价成立，相对购买力平价一定会成立，因为物价指数就是两个时点物价绝对水平之比，反过来，如果相对购买力平价成立，绝对购买力平价不一定成立，例如，基期和报告期的汇率都等于绝对购买力平价的二分之一，这时相对购买力平价成立，但是绝对购买力平价不成立。

三、保持人民币汇率持续稳定的必要性

（一）是国民经济持续发展的保证

尽管近年来，我国的相比于其他国家一直保持稳定的增长，但是国内、国际环境却并不理想，经济发展具有潜在的不稳定性，加上加入WT0开放的承诺与挑战，金融改革面临关键时期。

国外发达国家经济的衰退或不景气，对我国都具有一定的影响。

在此宏观背景下，人民币汇率的稳定是国民经济持续发展的重要保证。

若汇率持续波动，中国进入新一轮失业的高峰期。

如果人民币大幅升值，不仅许多加工产品难以出口，而且会赶走一大批的外国直接的投资者，恶化中国的就业状况，加大困难局形势，潜在的风险不可低估，从而给经济带来隐患甚至危机；从国际环境来看，美国经济政策取向和经济走势具有不确定因素依然较多，从面对美元的未来趋势尚难断定，此时我们不宜主动采取汇率调整措施，人民币汇率应该保持稳定。

（二）是外来投资者信心的需要

保持人民币汇率稳定，不仅是货币汇率以及制度本身的问题，是保持国民经济稳定以及吸引外资的一个极其重要的保障因素。

一个国家的汇率保持稳定才能给外国投资者信心，进而才能吸引国际资本的流入使其为本国的经济建设服务。

若汇率经常出现异常的波动，汇率风险便会增加，在中国目前缺乏规避外汇风险工具的情况下，减弱外商直接投资的动力，因此人民币汇率应该保持稳定是增加外来投资者信心的需要，也是国民经济增长的切实需要。

（三）是世界经济和金融的稳定发展的需要

事实上，在当今世界经济一体化的格局下，随着我国经济地位的提升，人民币国际化进程的加快，维护人民币的稳定，这不仅仅有利于中国的稳定与发展，同时也有利于世界经济的稳定和繁荣。

汇率稳定将使中国在国际市场上成为有效的“供给者”和巨大的“需求方”，中国汇率稳定，是世界经济和金融的稳定发展的需要。

亚洲金融危机期间许多国家和地区货币对美元大幅贬值而人民币对美元汇率保持基本稳定维护在较窄的区间内波动避免了亚洲国家和地区货币的竞争性贬值阻止了金融危机的进一步扩散为亚洲乃至世界经济、金融的稳定作出了重大贡献。

中国经济的增长对当前低迷的世界经济是一个发动机。

汇率稳定会带来中国经济金融的稳定，从而放大中国的进口需求，进而推动其他国家的出口扩张。

中国的消费市场正对世界经济起着越来越重要的推动作用。

中国保持人民币汇率对稳定世界经济促进全球经济复苏作出了重要贡献。

所以人民币汇率的稳定有利于亚洲乃至世界经济和金融的稳定。

四、人民币汇率政策取向分析

（一）应增强汇率弹性和灵活性

改进人民币汇率的形成机制，提高汇率生成机制的市场化程度，应将目前国内企业的强制结售汇制逐渐过渡到意愿结汇制。

人民币汇率形成的市场要素不足，其关键在于现行的强制结售汇制。

对强制结汇制度的改革，可以考虑扩大允许保留经常项目外汇收入的企业范围，企业通过对持有还是卖出经常项目外汇收入的选择间接参与人民币汇率形成；还可以考虑对现有允许保留外汇结算帐户的企业扩大可以保留外汇的限额；另外，结汇宽限时间可以延长，允许企业经常项目收汇后在一定期限内可以不结汇，这样企业可以选择适当的价格结汇。

诚如生产关系一定要适应生产力一样，汇率制度也一定要适应当前情况下的经济环境，其中汇率制度既不能超前也不能滞后。

这正是著名经济学家蒙代尔所提倡的汇率变动条件。

（二）培育健全的外汇市场

从强制结售汇制过渡到意愿结售汇制后，可以考虑增加市场交易主体，让更多的企业和金融机构直接参与外汇买卖，以避免大机构集中性的交易垄断市场价格水平。

增加外汇交易工具，目前外汇交易仅限于美元、日元、港币的即期交易，而远期交易、调期交易、回购交易、外币期货期权等交易手段没有得到充分发展。

由于我国目前实行实质性的盯住汇率，汇率风险较小，一旦采用较灵活的管理浮动汇率制，汇率波动幅度将增大，加入WTO之后，涉外经济活动增多，汇率风险问题会显得更为突出，开办这些金融业务可满足企业套期保值的需求。

另外，远期外汇交易形成的远期汇率代表了银行和企业对汇率的预期，有助于即期汇率的确定。

（三）制定合理的汇率波动区间

人民币汇率波动区间大小的确定，应综合考虑一系列因素，包括：

实际有效汇率；月度交易余额；季度国际收支余额的变化；国际储备的充足性与变化趋势；人民币利率水平等等。

当前，支持一个“较窄”的波动区间的理由是：

我国宏观经济承受汇率波动的能力还相当弱；现代企业制度改革刚刚起步，企业的外汇风险意识不强；中央银行的监管能力不足。

支持一个“较宽”的波动区间的理由是：

有利于独立地执行货币政策；一个较宽的波动区间可以使均衡汇率在发生变化后仍然维持在波动区间范围内；加入WTO后，国际收支状况可能出现较大波动。

综合这两方面的理由，扩大汇率浮动区间应分步骤实施。

当前要用足%的浮动区间，允许汇率每天可以上下波动一两百个基本点，这将向市场传递一个央行减少干预的信号，有利于市场正视汇率风险。

待市场逐渐适应汇率波动后，再视经济金融形势的变化和外汇市场供求状况逐步扩大浮动区间。

（四）扩大联系汇率的基础和权重

为求汇率的稳定，有必要扩大联系汇率的基础。

在欧元通行后，世界上已有两种主要货币，若联系汇率只盯住美元，就不够稳定。

这在过去两年美元对欧元贬值的过程中，已可看得清楚。

基本上稳定的联系汇率应跟着一篮子具有大权重的生产国或贸易国的货币。

我国过去10年的年均经济增长率均在8%上下，外汇储备亦大幅度增加。

未来10年此一趋势仍将继续，人民币面临长期升值的压力，人民币的升值将是无法避免的。

若人民币汇率长期偏低，对国内劳动力密集型企业只具有短期好处，在长期竞争中反而会压抑这些企业追求技术进步的积极性，可能使它们错失向技术进步型转变的最有利时机，因此对我们最有利的政策应是使人民币缓慢升值。

在联系汇率机制中，决定人民币升值还是贬值，以及升值或贬值多少的主要因素是各币种所占的权重。

根据各币种间汇率的变动及时调整各币种的权重，即可使人民币保持理想的升值幅度。

（五）协调好资本项目开放与人民币汇率制度改革的关系

减少央行干预外汇市场的频率。

目前，央行入市干预的交易日数超过总交易日数的70%，对银行间市场敞口头寸基本全额收购或供应，可以说主导了市场汇率的形成。

扩大汇率波动区间后，中央银行应减少市场干预频率，除非当市场汇率由于各种因素的影响，形成趋势性的、较长时期内的低估或者高估，并可能对经济运行产生不利影响时，中央银行才入市干预。

我国资本项目开放动因来自内部与外部，内部原因包括：

有利于我国扩大利用外资，与国际经济接轨，实施“走出去”的经济发展战略，并减轻资本管制的成本等。

外部原因是：

发达国家和国际经济组织（如IMF）要求发展中国家开放资本项目的压力，加入WTO后国际资本流动的增加要求放松对资本的管制。

应该看到，我国资本项目开放的条件还远不具备：

汇率机制僵化，国际贸易刚刚开始自由化，国内价格尤其是利率还没有市场化，微观基础尤其是商业银行还没有实现商业化运作，货币当局的监管能力还十分不足。

在这种情况下，开放资本项目尤其是短期资本项目必然带来对人民币汇率的投机性攻击，造成国内经济的动荡。

与资本项目开放的收益相比，开放的成本相对较高，因此，资本项目的开放应贯彻积极稳妥、收益大于成本的原则，在资本项目尚未完全放开之前人民币汇率应继续实行有管理的浮动，在资本项目完全放开之后再采用独立浮动的汇率制度。

结论

从当前的国际和国内经济金融形势看，人民币汇率存在较大的升值压力，但“保持人民币汇率稳定”依然应是我们国家当前需要继续坚持的大政方针，是应对国内外经济金融形势的最佳抉择。

从国际货币体系格局的变化迹象以及汇率市场的震荡走势看，我们保持货币、汇率机制的相对稳定是妥当的选择。

从人民币经济基本面看，更应继续以稳定为主，加快经济积累与发展，真正形成人民币强势或自由化的支持与保障。

但从长远来看，在金融全球化不断深化的背景下，如果继续维持这种制度安排，将会面临运行成本和风险递增的约束。

我们应加快人民币汇率制度的改革，适当放宽人民币汇率的波动幅度，减少不必要的市场干预，以增强其弹性和灵活性；在有效防范风险的前提下，有选择分步骤地放宽对跨境资本交易活动的限制；同时，根据我国经济发展水平、经济运行状况和国际收支情况，逐步探索和完善。

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