会计论文 汽车行业并购的财务问题研究.docx

会计论文 汽车行业并购的财务问题研究.docx

《会计论文 汽车行业并购的财务问题研究.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《会计论文 汽车行业并购的财务问题研究.docx（29页珍藏版）》请在冰豆网上搜索。

会计论文汽车行业并购的财务问题研究

汽车行业并购的财务问题研究

HarbinUniversityofCommerce

GraduationThesis

TheFinanceProblemResearchthattheAutomobileProfessionMergersandAcquisitions

Student

YangRuiTian

Supervisor

LiuYueQing

Specialty

FinancileManagement

School

AccountingSchool

2007-06-15

毕业论文任务书

姓名：

学院：

会计学院

班级：

专业：

财务管理

毕业论文题目：

汽车行业并购的财务问题研究

立题目的和意义：

本文力图从财务角度出发，通过对汽车行业并购领域中存在的主要问题及其成因，进行分析研究，并结合我国汽车行业的实际情况，寻找出解决措施，以达到使我国汽车产业做大做强的目的。

通过分析汽车行业并购中存在的财务问题，找出其产生的原因，结合我国汽车行业的实际情况采取有效措施，为我国汽车行业的并购提供并购参考和依据。

优化汽车行业并购行为，进而规避财务风险，对促进我国汽车行业的发展具有现实意义。

技术要求与工作计划：

技术要求：

1．选题适当，符合本专业的研究范畴。

2．论文内容充实、论点论据充分、英文摘要准确。

3．逻辑结构严谨、层次清晰、文字简练、术语规范、数学模型（案例分析）运用适当，图表形式正确。

工作计划：

1．指导教师做论文撰写讲解，审定题目，制订资料的收集计划。

2．实习期间指导教师通过电话、互联网与学生随时沟通，了解论文资料收集和提纲写作情况。

3．返校后论文质量监控小组做开题审查。

4．指导教师对论文进行审阅和修改，推荐优秀论文。

5．论文质量监控小组做论文定稿的审查。

6．评阅教师做论文评阅。

7．学院答辩委员会组织论文答辩。

时间安排：

审定毕业论文题目，指导学生如何撰写毕业论文提纲。

毕业实习、搜集资料、拟订毕业论文提纲。

2007.4.23学生返校，向指导老师汇报毕业实习及论文提纲写作过程。

2007.4.24－4.29审定毕业论文提纲，完成开题审查与开题答辩。

2007.4.30—5.31撰写毕业论文初稿。

2007.6.1—6.14修改论文并定稿。

2007.6.15—6.17上交毕业论文，学院最后审查论文内容与格式。

2007.6.18—6.20审阅人评阅论文，学生做答辩准备。

2007.6.21—6.25毕业论文答辩。

指导教师要求：

（签字）年月日

教研室主任意见：

（签字）年月日

院长意见：

（签字）年月日

毕业论文审阅评语

一、指导教师评语：

指导教师签字：

年月日

毕业论文审阅评语

二、评阅人评语：

评阅人签字：

年月日

毕业论文答辩评语及成绩

三、答辩委员会评语：

四、毕业论文成绩：

专业答辩组负责人签字：

年月日

五、答辩委员会主任单位：

（签章）

答辩委员会主任职称：

答辩委员会主任签字：

年月日

摘要

本文针对在财务视角下汽车行业并购领域中存在的主要问题，如目标汽车企业的价格确定问题、汽车行业并购融资成本过大的问题、并购后的财务整合问题等。

采用从宏观入手，从整体出发，理论与实际相结合的方法，分析这些问题的成因。

并根据我国汽车行业的实际情况提出了适用于汽车行业的估价方法和并购方式，针对汽车行业并购后的财务整合问题也分别从财务目标、组织机构、制度和补救措施四方面进行了分析和研究。

从而达到推动我国汽车产业通过并购做大做强的目的，对促进我国汽车产业的发展具有现实意义。

关键词：

汽车行业；企业并购；财务问题；财务整合

Abstract

Thistextaimatacarprofession'smergerunderthefinanceangleofviewintherealmexistenceofkeyproblem,suchastargetcarthepriceofthebusinessenterpriseassuranceproblem,carprofessionmergerthemargincostleadbigofproblem,mergerbehindoffinanceintegrationproblemetc..Adoptionfrommacroviewcommence,fromwholesetout,theorieswithactualcombinetogetherofmethod,analysistheseproblemofbecomebecauseof.Combineaccordingtoourcountrycarprofessionofactualthecircumstanceputforwardtobeapplicabletocarprofessionofquotationmethodandmergerway,afteraimingatcarprofessionamergeroffinanceintegrationproblemalsodifferencefromthefinancetarget,organizationorganization,systemandremediablemeasureeverywherethenoodlescarriedonanalysisandresearch.Attainthecarindustryofthepushourcountrytopassmergertodothusbigdoastrongpurpose,topromoteourcountrycarindustryofdevelopmenthaverealitymeaning.

Keywords：

Automobileprofession;MergersandAcquisitions;Financeproblem;Financeintegrate

目　　录

摘要I

AbstractII

1绪论1

1.1研究的目的和意义1

1.1.1研究目的1

1.1.2研究意义1

1.2国内外研究现状1

1.2.1国外研究现状1

1.2.2国内研究现状2

2汽车行业并购的概述4

2.1并购的概述4

2.1.1并购的含义4

2.1.2并购的类型和内容4

2.1.3并购的特征4

2.2汽车行业并购的概况6

2.2.1汽车行业并购的基本情况6

2.2.2汽车行业并购的基本特征7

2.2.3汽车行业并购的动因9

3汽车业并购存在的财务问题及成因11

3.1汽车行业并购中存在的财务问题11

3.1.1目标汽车企业价值评估不准确11

3.1.2汽车行业并购融资成本过大11

3.1.3汽车业并购后通常达不到预期的财务目标12

3.2汽车行业并购财务问题的成因12

3.2.1汽车行业信息极不对称12

3.2.2没有合理安排融资资金12

3.2.3并购后的财务整合不当13

4汽车行业财务问题的防范措施14

4.1改善信息不对称状况14

4.1.1对目标汽车企业进行全面的分析调查14

4.1.2选择适合汽车行业的估价方法14

4.2合理降低融资成本15

4.2.1灵活选择并购方式15

4.2.2合理安排资金使用16

4.2.3运用裁员的方式削减成本16

4.3做好并购后的财务整合工作16

4.3.1财务管理目标的整合16

4.3.2财务组织机构的整合17

4.3.3财务制度的整合17

4.3.4制定整合失败的补救措施18

5一汽集团并购天汽集团案例分析19

5.1一汽集团并购天汽集团案例背景介绍19

5.2一汽集团对天汽集团并购的过程19

5.3一汽集团并购天汽集团的结果分析20

结论21

参考文献22

致谢24

1绪论

1.1研究的目的和意义

1.1.1研究目的

近年来，世界各地并购浪潮风起云涌，尤其是在汽车行业，汽车产业是一个规模效益十分显著的产业。

自世界汽车工业诞生100多年以来，并购重组浪潮风起云涌。

由于历史的原因，我国的汽车产业长期来一直处于落后的局面。

改革开放以来虽然取得较大的发展，但是和西方发达国家仍然有较大的差距。

本文正是基于以上背景和原因，力图从财务角度出发，通过对汽车行业并购领域中存在的主要问题及其成因，进行分析研究，并结合我国汽车行业的实际情况，寻找出解决措施，以达到使我国汽车产业做大做强的目的。

1.1.2研究意义

近几年，随着国内汽车并购市场的活跃，人们也越来越关注汽车行业并购中存在的财务问题的研究。

汽车行业并购过程中的财务问题，主要包括目标企业的定价、并购方式、并购后的财务整合等问题。

这些问题对于实施企业并购都起着非常关键的作用，这就十分有必要从财务视角来进一步研究汽车企业的并购行为，通过分析汽车行业并购中存在的财务问题，找出其产生的原因，结合我国汽车行业的实际情况采取有效措施。

有利于优化我国汽车行业并购行为，有利于为我国汽车行业的并购提供参考和依据，有利于规避财务风险，对促进我国汽车行业的发展具有现实意义。

1.2国内外研究现状

1.2.1国外研究现状

从国外研究现状来看，并购活动的理论研究从20世纪60年代开始兴盛，主要集中在并购活动较为活跃的美国和欧盟地区，研究的主要领域则集中在企业并购动机及并购中价值创造两个层面。

关于企业并购动机问题：

其中具有代表性的有当代西方经济理论中的效率理论、市场势力理论、管理协同理论、税收诱导理论、竞争优势的双向转移理论等。

关于并购中的价值创造问题，理论研究主要围绕着三个问题：

（1）并购是否创造价值；

（2）并购为谁创造价值；（3）并购如何创造价值。

当并购研究被纳入战略管理框架下后，并购如何创造价值引起理论界关注，对于这一问题的研究，一是从价值创造方式;二是从价值创造所需条件和环境。

2004年罗伯特J·博尔盖塞，宾夕法尼亚大学沃顿商学院教授，在其《并购：

从计划到整合》一书中创造性地设计了“收购记分卡”、“收购信息反馈环”以及“有价值和实践性的附录”等。

2005年大卫M·施维格，南卡罗莱那州大学莫尔商学院教授，在其《整合：

企业并购成功之道》一书中强调了并购后的整合是一个重要的控制过程，必须认真对待。

2006年萨德·苏达斯纳，英国克兰菲而德大学管理学院财务和公司管理系的教授，在《并购创造价值》一书中指出并购中的风险和潜在的问题，并从国际视角对问题进行了讨论。

1.2.2国内研究现状

我国关于并购理论的研究始于80年代末90年代初，尤其是90年代中期以来，随着我国企业并购活动的蓬勃发展，并购理论研究逐步得到重视。

近年来主要有：

2004年干春晖教授，上海财经大学工商管理学院副院长，在《并购经济学》一书中用经济理论探讨企业并购的演进、动因、并购的整合等问题，为并购中的各种问题提出了一个经济学维度的阐述。

2005年孙涛，南京航空航天大学经济与管理学院副教授，在《公司并购中目标公司定价理论与方法》一书中以“三段论”定价为主要框架的目标公司定价理论与方法，提出了公司并购定价的一种新思路，把目标公司的价值区分为净资产价值、资产溢价、增长期权溢价和协同溢价四部分的方法，突破了传统会计理论把目标公司转让价值超过净资产价值以上部分都归结为商誉价值的做法。

2006年史佳卉博士在《企业并购的财务风险控制》一书中创心得建立了不对称信息条件下的动态风险控制理论框架，将信号博弈理论引入到财务风险控制框架中，以定价、融资和支付等企业并购实际操作程序为线索，深入具体的分析了不同流程中的风险来源和影响因素，并在此基础上提出风险控制途径和措施。

近年来，由于汽车工业的发展，我国也有不少学者进行了这方面的研究。

主要有：

2004年钱振为教授在《21世纪中国汽车产业》一书中对世界和我国的汽车产业做了详细的研究和分析，从中国汽车产业面临的国际环境上出发，深入分析了中国发展汽车产业的国内条件，提出了中国应当成为世界汽车产业中心的战略设想。

2005年孙春明和邵洁笙在《外资并购一中国汽车业做大做强的捷径》一文中通过对我国汽车业的发展的回顾来说明并购是我国汽车业做大做强的捷径。

罗勇在《中国汽车产业的跨国并购》指出：

近年来，跨国并购已成为世界各大汽车集团进行国际投资的主流方式，中国汽车工业必然要参与到国际化的进程中，中国汽车工业参与跨国并购既具有可行性也具有必要性。

本文主要是从财务角度出发，对汽车行业并购中存在的财务问题进行研究，分析这些问题的成因，并针对我国汽车行业的实际情况提出解决的措施。

2汽车行业并购的概述

近年来，汽车工业又掀起了第五次并购浪潮，这引起了世人的普遍关注，成为一个热门的话题。

本章首先简单的介绍了并购的含义、类型和特征。

其次主要介绍了汽车行业并购的概况，如基本情况、基本特征和汽车行业的并购动因。

使我们在研究汽车行业并购的财务问题之前先了解一下整个行业并购的情况。

2.1并购的概述

2.1.1并购的含义

并购是合并（或兼并）与收购的合称。

合并分为吸收合并与新设合并。

吸收合并是指一家企业通过产权交易获得目标企业的产权，是目标企业丧失法人资格，并获得目标企业的控制权的经济行为。

新设合并是两家以上的企业合并组成一家新企业，原企业不复存在。

而所谓收购则是指对目标企业的资产和股权的购买行为。

收购与合并的内涵非常接近，因此经常把兼并和收购合称为并购。

2.1.2并购的类型和内容

并购的种类很多，按不同的分类标准可以把并购划分为许多不同的类型。

按并购双方所处的行业来分，可以把并购分为横向并购、纵向并购和混合并购。

当并购与被并购公司处于同一行业或其产品属于同一市场，则称这种并购为横向并购。

若是备并购公司的产品处在并购公司的上游或下游，是前后工序或是生产与销售之间的关系，则称这种并购为纵向并购。

若并购与被并购公司处于不同的产业部门或不同的市场，且这些产业部门之间没有特别的生产技术联系，则称这种并购为混合并购。

按并购的方式可以分为资产收购和股票收购。

按被并购公司的管理层、股东或董事会是否欢迎这种并购行为来分，可以分为善意并购和恶意并购。

按并购双方所在国家或地区来分，可分为国内并购和跨国并购等等。

2.1.3并购的特征

当前国际并购呈现的新特征主要有：

（1）并购企业规模巨大，成交金额屡创新高，“强强联姻”成为热点。

与过去的兼并潮相比，20世纪年代以来，企业兼并具有交易规模大、涉及面广及兼并形式多样的特点。

企业兼并的交易额大多数达十亿、百亿美元。

兼并形式不仅有“大鱼”吃“小鱼”、“大鱼”吃“大鱼”，甚至有“小鱼”吃“大鱼”的现象。

多数参与企业均规模巨大，它们之间的合并往往形成“巨无霸”型的企业。

同时，在这次浪潮中，一笔笔巨额并购交易接连出现，形成巨型公司并购的热浪，其势头远远超过以往任何一个时期。

（2）并购活动涉及行业相对集中，金融业并购占主导地位，跨行业、跨国界的并购发展迅速。

此次并购活动涉及的行业相对集中。

约三分之二以上的并购发生在金融、汽车、电信、能源领域。

以前的企业并购基本上是在同行业内部完成的，极少出现跨行业的企业并购，而在这次的并购风潮中，却出现了不少跨行业的兼并收购，而且还多发生在一些巨型企业之间。

再此次世界企业并购浪潮中，跨国界的兼并、收购成为新的热点：

在电信业，世界第二大电信厂商——加拿大的北方电信公司（Nortel）与全球第三大网络公司——美国的BayNetworks公司宣布达成并购协议，前者出资91亿美元并购后者；在石油工业，英国石油公司与美国阿莫科石油公司宣布合并建立一个资本总额为1100亿美元的石油巨擎；在汽车行业，德国的戴姆勒——奔驰汽车公司和美国的克莱斯勒汽车公司发表声明，宣布以签署一项总额高达380亿美元的合并协议；在银行业，德国最大银行——德意志银行以101亿美元收购美国第八大银行——美国银行家信托有限公司，新银行的资产已达8000亿美元，成为当之无愧的世界第一大金融机构。

（3）在追求规模效应的同时，重点从全球角度考虑企业长期发展战略。

按照现代化大工业的生产理论，规模经济是指提高企业生产效率的重要手段。

一般而言，企业扩大规模主要是通过资本积累和兼并收购两条途径实现的。

其中后者是最为便捷的方式，它能够在短时间迅速集聚资本，扩张势力，推动企业成为巨型企业。

在以往的历次兼并浪潮中，往往把达到规模经济的目的放在首位，追求协同效应，即“1+1>2”效应。

但在这次世纪之交的企业并购中，参与的企业不仅仅止单纯追求生产规模的扩大，更多地是出于对企业长远发展战略的考虑和追求竞争上岗的长期战略优势。

（4）新世纪并购行业的反思以及全球并购重心的转移。

近两年来，欧美的并购浪潮急剧降温。

与欧美并购浪潮的降温相比，亚洲日益成为发达国家跨国公司投资的重点，而且在今后几年中，亚洲地区完全可能是继欧盟之后的企业并购最为活跃的地区。

目前中国许多大企业正在进行资本运作和企业重组活动，并购将成为中国的一项规模庞大的市场。

目前我国的企业并购有以下三个明显的特点：

（1）政府主导型的并购事件数量多，规模大。

从上市公司的收购活动来看，可以很明显地看出这一特点。

我国证券市场的特点就是以国有股为主体，大部分的上市公司都是由国有企业改制而来的，也就是说企业最终的实际控制人是政府。

要完成上市公司的收购，政府是实质谈判成败的关键。

我国的一些大规模的并购活动都是政府长期酝酿的一些行业的整合，这些并购重组行为涉及的资金动辄几百亿甚至上千亿，都是政府主导下的行业格局重构。

（2）大规模的并购集中在电信、民航、石油等高度垄断行业。

目前，全球范围内并购活动最为集中的是在汽车、电信、能源、金融领域。

我国近年来的一些规模巨大的重组几乎都是受入世冲击较大而几乎无市场竞争能力的行业。

这些行业数十年来一直处于政府的行政垄断保护之下，重组后的整合活动以及竞争力的重塑都是需要关注的事情。

（3）并购操作的不规范性。

造成这种不规范性的最主要的原因是目前还没有一个完善的规范并购的法律体系。

尽管涉及并购的法律众多，但是一些法律在实务中缺乏可操作性，并且法规之间也有相互冲突的现象。

由此看来，我国的企业并购与发达国家相比仍然存在很大差距，还很不规范。

应该借鉴国外的先进经验，逐步完善法律体系，增强企业自身的竞争力，使我国的并购行为规范起来。

2.2汽车行业并购的概况

2.2.1汽车行业并购的基本情况

90年代初期，世界汽车业界资深人士曾对全球汽车行业的前景作过十分精辟的分析和预测，一致认为，汽车经过百年历史的发展，已走过了从无到有、从小到大、从初期的不被人们接受到进入寻常百姓家庭，从无足轻重到带动一个国家全面经济增长，成为全球社会经济发展和人类文化不可或缺的重要组成部分的漫漫长路。

如今其产量已从初期的年产数十辆、几百辆到500多万辆，全球汽车保有量已超过6亿多辆。

为求更大发展，已到了战略大调整、结构大改组、生产模式大变动的时期。

汽车制造业是典型的资金密集型、技术密集型产业，特别是轿车制造业，进入壁垒高，建设一个汽车制造厂动辄几亿或数十亿美元，一旦进入，则退出壁垒也相当高。

正因为如此，国际汽车发达国家在美国、西欧、日本三大传统市场饱和，产能过剩现象严重的情况下，必须为巨额投资生成的生产能力寻找出路，因此推动了汽车业更加国际化。

早在1996年，福特汽车公司就捷足先登，取得了马自达公司33.4%的股权，掌握了马自达公司的控制权。

戴姆勒——奔驰汽车公司和克莱斯勒汽车公司宣布合并，此举把汽车业并购推向新的高潮，也震撼了整个产业界。

之后福特公司又以65亿美元的价格把沃尔沃轿车公司收入自己的麾下。

雷诺公司与日产公司在东京签署了全面合栽的协议。

此外，奥迪收购了维克斯的科斯沃发动机公司；宝马拥有了世界著名品牌劳斯莱斯；菲亚特与雪铁龙携手合作……种种迹象显示，一股汽车并购的大潮正在资本市场暗流涌动。

目前，这股强劲的并购浪潮不可避免地冲击着我国的汽车工业，这是一个严峻的挑战，也是一次难得的机遇。

在这种大环境、大气候、大背景下，处于我国汽车工业发展初期阶段的各大汽车公司，也不能游离在外，我们应顺应这个潮流，研究对策，迎头赶上，抱着积极、谨慎的态度，从国际大环境中寻觅发展机遇。

就汽车行业具体而言，汽车行业是一个显著体现规模化的产业，按国际水平，一个汽车企业年产量为20万辆才能达到盈亏平衡点，25万辆才不会有被兼并的危险，30万辆才具有竞争力。

但是据有关统计数据显示，2004年，中国汽车总产量为507万辆，相当于发达国家汽车行业一个大型跨国企业的年产量，却拥有100多家的整车厂，规模经济性相当薄弱。

随着中国汽车产业的发展，买方市场的出现，产能过剩加剧，市场竞争日趋白热化，价格战不断出现，直接削弱了企业的利润。

在激烈的竞争面前，成本控制不力，盈利能力差的企业首先面临到生存的压力，利润的减少制约了企业的市场开拓和扩大再生产，市场影响力不足造成了产销量的降低，进而加重了利润的滑坡，形成了恶性循环；而竞争优势明显的企业凭借其成本低于行业平均水平的定价优势，在市场竞争中能享受到额外收益，他们需要通过兼并收购扩大生产规模，摊薄成本，提高市场占有率，抵消产品价格下跌造成的不利影响。

这样，行业的兼并重组成了双方共同的目标。

有关人士分析预测，随着进入WTO、国际汽车集团的纷纷进入，中国的汽车业也会像中国家电业和发达国家汽车业一样，逐渐经历"政府保护下的寡头垄断－政府保护下的寡头竞争－市场竞争－寡头竞争"的过程。

2.2.2汽车行业并购的基本特征

汽车行业是一个资本和技术密集型的行业，企业竞争能力的获得取决于规模的扩张以及技术实力的提高，这都需要大量的投入。

单纯依靠自身发展很难在竞争激烈的汽车行业中迅速做大做强，而并购重组却为企业提供了一条很好的途径。

汽车行业并购浪潮的基本特征有以下几个方面：

（1）扩大规模，争夺市场的主动权。

目前，全球汽车总产能力达7700万辆，富余能力3000王良。

近两年，汽车销售量预计下降9%，西欧可能下降13%。

因此，美国、德国、日本等世界级大公司都在凭借自身实力展开并购攻势，以求扩大生产规模，抢占市场，竞争已经达到了白热化的程度，特别是极为抢占中国、俄罗斯、南美、东南亚、印度等地区市场。

（2）优势互补，抢占技术制高点。

科技的发展已经成为人类社会发展的主题，科技进步成为经济增长的重要来源。

近几年来，科技革命带动了企业并购；反过来，企业并购又推动了科技进步。

目前，世界各大汽车公司都在环保、安全、节能、信息等方面投入巨资，强化科研，大力开发新车型，力图抢占技术制高点，以求在更高层次上走出一条跨世纪持续发展的新路子。

（3）覆盖市场，追求产品多样化。

经济全球化和技术进步带来了产品的多样化。

欧洲公司历来分工明确，有的制造高档车，有的制造低档车，有的专门制造价值连城的跑车，也有的专门制造商用车。

现在，这个界限越来越模糊了。

各大公司立足于长远战略，都在努力实现产品多样化，形成品牌阶梯，让每个用户都能在阶梯上找到自己需要的产品。

以生产普及型大众轿车而闻名的大众汽车公司，也把眼光盯上了豪华轿车消