某县生活垃圾焚烧发电PPP项目财务分析报告1.docx

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某县生活垃圾焚烧发电PPP项目财务分析报告1

xx县生活垃圾焚烧发电PPP项目

财务分析报告

二〇一七年四月

一、

财务分析背景

二、

1、项目背景

2、

xx县生活垃圾焚烧发电项目位于xx县城南5公里处、现有生活垃圾卫生填埋场附近。

建设规模为800t/d，分两期建设。

一期建设1条400t/d的焚烧线，配套1台7.5MW汽轮发电机组，年处理垃圾量14.6万吨；二期建设1条400t/d的焚烧线，配套1台7.5MW汽轮发电机组，二期达产后年处理垃圾量29.2万吨。

3、财务测算目的

4、

对本项目进行财务测算与分析，主要有以下两个目的：

（1）根据相关财务假设，分析项目公司在整个特许经营期内的财务状况；

（2）

（3）在考虑项目公司合理的内部收益率的前提下，根据调研得到的特许经营期垃圾保底量，从财务角度确定特许经营期期初给予项目公司的适当的垃圾处理补贴。

（4）

三、模型建立与主要假设

四、

（一）财务测算模型建立

（二）

根据项目财务测算目的，建立财务测算模型，主要通过总成本费用表、收入表、折旧和摊销表、贷款还本付息表、损益表、现金流量表、资产负债表的模型建立和计算，测算项目公司在未来特许经营期内的项目现金净流量及内部收益率等指标，在锁定主要评价指标和假设条件的情况下，测算特许经营期期初垃圾处理补贴。

（三）财务测算评价指标

（四）

在本项目中，我们选择现金流量法进行财务分析来确定垃圾处理补贴，并采用内部收益率（IRR）指标作为该项目财务分析的主要评价指标。

内部收益率指标是国际通行的项目财务评价指标，它是通过计算项目在整个收益期内每年的净现金流量来测算项目投资的内部收益率。

由于内部收益率能反映项目在整个特许经营期内的收益水平，而且能够反映资金的时间价值，所以垃圾处理行业投资人基本上都是选用分析该指标作为投资评价的依据，垃圾处理行业项目中投资人要求的的内部收益率一般为8-12%。

在本项目基本方案中，我们假设投资人要求的基准内部收益率为8%。

（五）财务测算主要假设

（六）

1、特许经营期

2、

《市政公用事业特许经营管理办法》（建设部令126号）第十二条规定：

特许经营期限应当根据行业特点、规模、经营方式等因素确定，最长不得超过30年。

在本项目中，投资人给出的《xx县生活垃圾焚烧发电工程项目建议书》中按照特许经营期为30年进行测算，且不含建设期。

特许期是否包含建设期,法律法规没有定论。

为了保持与投资人测算口径一致，本财务报告依据建设期2年、运营期30年进行测算。

3、项目投资额

4、

根据《xx县生活垃圾焚烧发电工程项目建议书》（下称“项目建议书”），工程总投资为26221万元，其中：

建筑工程费用为8460万元，设备购置及安装工程费用为7990万元，工程建设其他费用为3290万元，基本预备费为1050万元，建设期利息为1012万元，铺底流动资金为158万元。

本项目暂无可研，无法对总投资进行较精确计算，但可参考全国同类项目水平进行投资估算。

正常情况下，环保指标在采用欧盟2000标准时，焚烧项目吨投资约为50万，即本项目一期总投资应为2亿元左右。

依据本项目建议书，一期总投资2.6亿，该投资应该是包括一期+二期土建投资，再加上一期设备投资。

如一期建设按该计划施行，则该总投资基本可以接受。

5、项目用地

6、

根据国内其他地方进行类似项目的经验，在本项目财务测算中，我们假设项目用地以无偿划拨（或无偿租用）用地的方式供项目公司使用，项目公司无须为取得上述土地使用权支付任何费用，包括土地使用税。

（投资人价格测算中，总投资也不包含土地费用。

）

7、折旧摊销期限

8、

根据特许经营项目特点和本项目实际情况，本项目固定资产按照特许经营期年限计提摊销，期末无残值。

设备购置费及安装工程费用按照15年摊销。

9、垃圾保底量

10、

根据《项目建议书》，本项目垃圾保底处理量为400吨/日。

目前城区每天收集到垃圾200多吨，从17个乡镇和两个园区收集上来的垃圾约180吨/天。

本项目一期设计规模为400吨/天，在垃圾处理量为400吨/天时为本项目最佳运行状态（即最经济运行状态），本财务报告测算假设垃圾保底量为400吨/天。

但结合实际情况，项目初期如果没有其它的垃圾来源，一条焚烧线都难以达到满负荷运行，对项目运营方存在较大风险。

11、发电量

12、

根据项目建议书给出的垃圾量、热值、全厂热效率、年运行时间等数据，计算平均发电功率为6.40MW，年发电量为5116万度。

如一期项目无法达到400吨/天的处理量，则全厂热效率达到22%是比较困难的，即年发电量5116万度对于运营方是有较大风险的。

13、经营成本

14、

经营成本由原材料费、动力费、人工费、维护及修理费和其他费用五项构成。

我们将全部经营成本分为可变成本和固定成本两部分，其中原材料费、动力费和水费属于可变成本，人工费、维护及修理费和其他费用属于固定成本。

原材料费：

根据《项目建议书》，本项目需要石灰、活性炭、水泥、螯合剂和尿素五种药剂费。

名称

年消耗量（t）

单价（元）

合计（万元）

石灰

1606

650

104

活性炭

43.8

6000

26.28

水泥

438

380

16.64

螯合剂

131.4

15000

197.1

尿素（建议书缺项）

128

2300

29.44

动力费和水费：

每台焚烧炉设有起动点火燃烧器和辅助油燃烧器，使用的0#轻柴油由地下油罐供给。

全厂日用水量约为2465m3（一期1240m3）。

生产生活用水由自来水管网供给；生产用水采用县污水处理厂处理达标后的中水。

名称

年消耗量（t）

单价（元）

合计（万元）

柴油

6500

47.45

水

1000*365

2.7

98.55

人工费：

包括工资、奖金、津贴、五险一金和福利。

根据《项目建议书》，按照有关企业劳动定员定额标准的有关规定，本垃圾焚烧发电厂为连续工作制，连续生产岗位按四班制配备、三班制操作。

职工定员为70人（一期50人），年薪酬福利为5.5万元，该项人工成本为275万元/年。

维护及修理费：

根据《市政公用设施建设项目经济评价方法与参数》，垃圾处理项目固定资产修理费率取1%-2.4%，固定资产原值中应扣除所含的建设期利息。

基于本项目实际情况，我们根据《项目建议书》将维修费率设置为固定资产总投资的1.5%。

其他费用：

包括办公费、会议费、业务招待费、物料消耗费（低值易耗品）、房产税、印花税等费用。

根据《市政公用设施建设项目经济评价方法与参数》，一般为药剂费、动力费、人工费、维护及修理费、保险费、折旧及摊销费之和为基数，按照一定的费率提取。

考虑到本项目是市场化运作，投资人应提高管理效率，我们假设每年发生的其他费用按照前述费用总和的7%计算。

15、财务费用

16、

本项目财务分析中的财务费用只考虑项目公司在特许经营期进行初期投资时所发生的贷款产生的利息支出，贷款比例为初期投资数额的70%，还款期16年，贷款利率按照目前的五年期银行同期贷款基准利率5.90%计算，采用等额本息还款方法偿还银行贷款。

17、税费

18、

所得税：

依据《中华人民共和国企业所得税法》规定，企业所得税税率按25%计算。

根据《中国人民共和国企业所得税法实施条例》（第512号国务院令）第八十八条，“企业从事符合规定条件的环境保护项目的所得，自项目取得第一笔生产经营收入所属纳税年度起，第一年至第三年免征企业所得税，第四年至第六年减半征收企业所得税”。

本项目中，项目公司应享受所得税“三免三减”的优惠政策，本财务报告据此计算。

增值税营业税等：

根据财政部、国家税务总局《关于部分资源综合利用及其他产品增值税政策问题的通知》（财税[2001]198号）、财税2004[25]号文的相关规定，利用城市生活垃圾生产的电力，其应纳增值税即征即返。

根据2005年国家税务总局《关于垃圾处置费征收营业税问题的批复》（国税函[2005]1128号）的规定，单位和个人提供的垃圾处置劳务不属于营业税应税劳务。

对其处置垃圾取得的垃圾处置费，不征收营业税。

本项目财务测算暂不考虑增值税和营业税，只计算少量发电收入的附加税。

如以后国家政策调整，如工业企业垃圾处理服务需缴纳增值税时，整个财务数据将发生变化。

五、财务分析主要结果

六、

根据财务测算，在上述主要项目条件和财务假设的基础上，合理的垃圾处理补贴为67.2元/吨。

考虑到测算正常误差，并参考国内同类项目经验，本项目垃圾补贴费初始价格合理范围应为57-77之间（上下浮动15%）。

（对于我方测算价格高于投资人报价的详细解释说明详见《工作成果说明》文件）。

七、敏感性分析

八、

敏感性分析是对可能影响项目经济指标的各因素进行分析，找出敏感性因素，在项目决策或实施过程中对敏感性因素进行利用或防范，从而达到改善项目经济指标的一种分析方法。

在以下分析中，黄色阴影部分为基准值，即当原项目条件不变的情况下的垃圾处理补贴，其余值为各因素分别变动的情况下的垃圾处理补贴。

通过比较各因素对于本项目垃圾处理补贴的敏感性程度，从而找出影响垃圾处理补贴的敏感性因素。

1、垃圾保底处理量敏感性分析

垃圾处理保底敏感性分析表

垃圾保底处理量（吨/天）

200

300

400

500

垃圾处理补贴（元/m3）

135

89.2

67.2

53.7

2、内部收益率敏感性分析

3、

股东投资内部收益率敏感性分析表

股东投资内部收益率（%）

7.5

8.5

垃圾处理补贴（元/m3）

63.2

67.2

75.2

通过以上分析可知，垃圾处理保底量对垃圾处理补贴影响最大，保底量每减少100吨/天，对垃圾处理补贴产生阶梯式的影响；股东投资内部收益率每增加0.5%，相对应的每吨垃圾处理补贴就要增加约7元。

因此，在本项目中，为降低期初垃圾处理补贴单价，建议增加垃圾供给，尽量按设计规模供应垃圾。

九、财务分析结论

十、

在股东投资内部收益率为8%的前提下，垃圾处理补贴为67.2元/吨。

在上述项目条件下的财务测算结果并未考虑特许经营期内由于原材料等成本因素的通货膨胀给项目公司带来的风险增加因素。

如果特许经营期内垃圾处理过程中发生的动力费、原材料费、人工费等经营成本逐步上升，在特许经营期内垃圾处理补贴也应根据经营成本的上升进行相应调整。

为此，在《特许经营协议》中可以对垃圾处理补贴调整的原则和公式进行规定。

附：

表一：

成本假设表

表二：

收入表

表三：

成本表

表四：

损益表

表五：

现金流量表（自有资金）

表二：

成本假设表

（1）

序号

内容

假设值

依据

特许经营期

30年（不包含建设期2年）

《xx县生活垃圾焚烧发电工程项目建议书》

项目投资额

26221.31万元

《xx县生活垃圾焚烧发电工程项目建议书》

项目用地

0元

国内类似项目经验

折旧期限

建筑物，30年

依据相关法律法规和经验数据估算

设备，15年

保底垃圾量

400吨/日

《xx县生活垃圾焚烧发电工程项目建议书》

财务费用

贷款比例为初期投资数额的70%，还款期16年，贷款利率按照目前的五年期银行同期贷款基准利率5.90%计算，采用等额本息还款方法偿还银行贷款