大唐发电市场分析报告.docx

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大唐发电市场分析报告

企业背景

及资本市场表现分析

-----以大唐发电为研究公司，

以华能国际为对比公司进行研究

2015年4月20日

1行业综述

1.1我国电力行业简要发展史

1.1.1起步阶段

1882-1949年，电厂凋零、设备残缺、电网瘫痪、运行维艰；在新中国城里前夕，全国装机容量只有185万千瓦、发电量43亿千瓦时，人均年用电量只有9千瓦时，发电装机容量和发电量分别居世界第21位和第25位。

1.1.2快速发展阶段

1949-1978年，在不到30年的时间里，全国发电机装机容量达到5712万千瓦，发电量达到2566亿千瓦时，分别比1949年增长了29.9倍和58.7倍，装机容量和发电量分别跃居世界第8位和第7位，电网也初具规模。

1987年，我国发电装机容量实现了历史性的突破，达到了1亿千瓦。

1.1.3缓慢发展阶段

1987年后，我国电力工业连续每年新投产发电机组超过1000万千瓦。

1987-1994年，全国发电装机容量翻了一番，跨上2亿千瓦的台阶。

1995-2000，全国发电机装机容量跨上3亿千瓦的台阶，这期间我国发电机容量和发电量先后超过法国、英国、加拿大、德国和日本等发达国家，于1996年底跃居世界第2位，仅次于美国。

2010年，我国发电机容量突破9.6亿千瓦，其中水电突破2亿千瓦，发电量为4.19万亿千瓦时。

2012年，全国全口径发电设备容量124676万千瓦，比2011年增长7.9%。

其中，水电24947万千瓦，比2011年增长7.1%；火电81968万千瓦，比2011年增长6.7%；核电1257万千瓦，与2011年持平；并网风电6142万千瓦，比2011年增长32.9%，跃居世界第一位；并网太阳能发电341万千瓦，比2011年增长60.6%。

2014年，全国电力消费增速放缓，全社会用电量55233亿千瓦时，同比增长3.8%，比上年回落3.8个百分点；全口径发电量55459亿千瓦时，同比增长3.6%，比上年回落4.1个百分点。

截至2014年底，全国发电装机容量13.60亿千瓦，比上年增长8.7%。

全年发电设备平均利用小时数为4286小时，同比下降235小时；受电力消费增速放缓和水电发电量快速增长等因素影响，全年火电设备平均利用小时数同比下降314小时，为4706小时。

1.2电力工业发展现状

2014年，电力工业持续健康发展，装机总量及发电量进一步增长，非化石能源发电量比重首次超25%，火电发电量负增长，设备利用小时创新低。

根据中电联年度快报统计，截至2014年底，全国全口径发电装机容量为13.6亿千瓦，同比增长8.7%，其中非化石能源发电装机容量4.5亿千瓦，占总装机容量比重为33.3%。

2014年，全国全口径发电量5.55万亿千瓦时，同比增长3.6%，其中非化石能源发电量1.42万亿千瓦时，同比增长19.6%；非化石能源发电量占总发电量比重自新中国成立以来首次超过25%，达到25.6%、同比提高3.4个百分点。

全国发电设备利用小时4286小时（本书中的发电设备利用小时均为6000千瓦及以上电厂口径），为1978年以来的年度最低水平，同比降低235小时。

2014年，全年基建新增发电装机容量10350万千瓦，同比增加128万千瓦，其中新增非化石能源发电装机容量5702万千瓦；新增220千伏及以上变电设备容量22394万千伏安，同比增加2563万千伏安；新增220千伏及以上输电线路长度36085千米，同比减少2842千米；新增直流换流容量3860万千瓦，同比增加2490万千瓦。

2014年全国主要电力企业合计完成投资7764亿元，同比增长0.5%。

其中，电源投资3646亿元，同比下降5.8%；电网投资4418亿元，同比增长6.8%。

与此同时，我们可以看到不同的发电方式有着各自不同的表现，其中，水电装机达到3亿千瓦，水电发电量高速增长，设备利用小时达到9年来最高水平；

风电投资大幅增长，设备利用小时同比降低，并网太阳能发电装机容量及发电量大幅增长；核电投资同比继续负增长，全年新投产核电装机规模创年度新高；火电发电量同比负增长，利用小时创新低；电煤供应持续宽松，发电用天然气供应总体平稳，但部分企业亏损加重。

1.3电力行业竞争态势的改变

中国电力行业企业正经历企业体制的深刻改革，同时，进入WTO以后，国外资本也虎视眈眈，准备进入国市场。

针对发电企业，有关部门也提出了引入多种经济成分，进行充分竞争的设想。

中国电力行业正逐步形成多元化的新竞争格局。

1.3.1竞争形态由区域垄断到广域竞争 

事实上，许多国家都走过了电力行业由政府管制到局部放开或完全放开的道路。

中国电力行业此次全面资产重组，实现厂网分离，由政府完全管制到市场竞争、国家监控的新体制的转型也是大势所趋。

原来由国家电力公司统一管理，成立多家区域子公司，事实上形成了区域垄断的电力供应格局。

电力体制改革完成后，发电企业通过竞价上网形成竞争，并可以直接供应用户。

中国电力市场将呈现由区域垄断走向广域竞争的态势。

1.3.2产品渠道由一厂一网到竞价上网 

电力行业企业的产品就是电力。

重组完成后，供应销售渠道发生巨大变化。

电厂的产品销售渠道在体制改革以前，主要是根据国家计划，供应到固定的电网。

渠道单一，计划性强。

体制改革完成以后，发电企业与电网企业的关系是竞价上网。

电力产品的渠道发生的巨大变化，呈现出多元性与不确定性。

1.3.3运营模式由生产主导到客户主导 

在市场大环境变化的情况下，电力行业引入竞争与市场机制，电力企业最根本的变化就是，原来是让上级单位满意，现在则是让用户满意。

企业要应对这种变化，不仅仅是增加销售部门，更重要的是整个运营模式与出发点都要发生变化。

无论对电网或发电企业，由原来生产主导到以后的客户主导，都是今后管理模式调整的方向。

1.3.4发展动力由被动发展到主动竞争 

电力行业企业体制改革以前，主要是根据计划被动发展电力行业企业，发展缓慢，没有在发展动力。

引入竞争后，企业生存与发展的空间大了，政策活了，电力企业在市场中更多地表现为主动竞争、积极发展。

1.3.5国家政策由政策管制到局部放开 

电力行业体制改革，与国家政策紧密相关。

电力行业重组，引入竞争，相应的国家政策、监管机制都需要调整或重新建立。

从大趋势看，国家政策由政策管制到局部放开是一定时期电力行业发展的方向。

对企业来说，如何以正确的心态面对相关政策的改变，需要时间适应变化，继续发展。

总之，电力改革已经全面改变了电力行业企业面对的市场环境，每个企业都要重新考虑企业未来与发展，如何在新形势下找准企业自身的定位，并立足本位、不断发展，是目前电力企业需要考虑的重点问题之一。

1.4电力工业发展展望

1.4.12015年电力工业发展分析

2015年是全面深化改革的关键之年，中央经济工作会议指出2015年将坚持稳中求进工作总基调，坚持以提高经济发展质量和效益为中心，主动适应经济发展新常态，保持经济运行在合理区间。

2015年，预计中央仍将出台系列“稳增长”政策措施，且改革红利将逐步释放,有利于稳定电力消费增长；2014年对用电量增长产生抑制作用的气温因素，将对2015年用电量尤其是居民用电量增长有一定拉升作用；受经济转型驱动，信息消费等第三产业仍将保持快速增长势头；部分地区为大气污染防治和节能减排而推行的电能替代客观上有利于促进电力消费增长；部分地方逐步推进的电力用户直接交易试点，降低了用户电价，企业生产成本下降，一定程度上促进电力消费。

与此同时，未来我国的节能减排和环境保护压力日益加大，2015年是中央政府实现“十二五”节能减排目标的最后一年，部分节能减排形势严峻的地区可能在部分时段对高耗能高排放行业采取限电限产等措施，可能对高耗能行业用电增长带来一定影响。

综合判断，预计2015年电力消费增速将比2014年有一定回升。

预计2015年全国电力供需继续总体宽松，东北和西北区域电力供应能力仍然富余较多，华东、华中和南方区域电力供需平衡，各区域均有部分省份电力供应能力盈余，华北区域电力供需总体平衡，部分地区偏紧。

1.4.2电力中长期发展简要分析—2020至2030年电力供需展望

综合考虑经济、社会发展、电气化水平提高等影响因素和电力作为基础产业及民生重要保障的地位，对比分析世界发达国家用电需求发展历程，借鉴国各机构预测成果，采取多种方法进行预测，未来电力需求推荐方案为：

2020年全国全社会用电量为7.7万亿千瓦时，人均用电量5570千瓦时，“十三五”年均增长5.5%左右，电力消费弹性系数为0.76；2030年全国全社会用电量为10.3万亿千瓦时左右，人均用电量7400千瓦时左右，2020～2030年年均增长3%左右，电力消费弹性系数为0.5左右；2050年为12～13万亿千瓦时，人均用电量9000千瓦时左右。

从电力需求地区分布上看，东中西部发展受两个主要因素影响，一是发挥西部资源优势，耗能产业逐步向西部转移；二是随着城镇化深化发展，人口继续向东中部地区特别是大中城市集中。

综合两方面因素，未来西部地区用电需求预计将保持较快增长，增速快于中东部地区；但中东部地区受人口增加、电气化水平提高等因素影响，用电量也将平稳增长，中东部地区作为我国人口中心、经济中心和用电负荷中心的地位将长期保持。

对应于上述用电增长需求，预计全国发电装机到2020年需要19.6亿千瓦左右，2030年需要30.2亿千瓦左右，2050年需要39.8亿千瓦左右。

其中，非化石能源发电所占比重逐年上升，2020年、2030年和2050年发电装机占比分别达到39%、49%和62%，发电量占比分别达到29%、37%和50%。

到2050年，我国电力结构将实现从煤电为主向非化石能源发电为主的转换。

2公司背景

下面我们以大唐发电为研究对象，同时以华能国际作为对比公司进行对比研究，分析两者的财务报表。

这一部分首先了解两家公司的公司背景。

2.1研究公司-大唐发电

1、公司名称：

大唐发电

2、股票代码：

601991

3、公司简介：

大唐国际发电股份（原大唐发电股份）是中国大型独立发电公司之一。

目前,公司管理全资、控股发电公司及其它项目公司100余家,遍及全国18个省（市、自治区）1994年12月13日,原大唐发电股份在中华人民国国家工商行政管理局正式注册成为股份;1998年5月13日,变更为中外合资股份;大唐国际发电股份2013年度第一期超短期融资券募集说明书192004年3月15日,更名为大唐国际发电股份。

1997年3月21日,大唐发电的H股股票分别在香港和伦敦上市,成为第一家在伦敦上市的中国企业、第一家在香港上市的中国电力企业。

2006年12月20日,公司A股股票在证券交易所挂牌上市,成为第一家同时在香港、伦敦、三地上市的中国企业。

在十六年的发展过程中,大唐发电经历了三个阶段:

第一阶段是以大唐发电在香港、伦敦成功上市为标志,实现第一次跨越;第二阶段是以电源项目走出华北、走进西部、走向沿海发展,形成全国性布局为标志,实现第二次跨越;第三阶段是以“电为主导、多元发展”为标志,目前正在谋划和实施的第三次跨越。

按照以发电为主导、以煤炭为基础、以煤化工为新增长点、以铁路港口航运为纽带的产业关联定位,大唐发电优化发展火电,大力发展水电,持续发展风电,积极发展核电,稳健发展煤化工,择优发展煤炭,配套发展铁路港口航运。

截至2011年末,公司注册资本约为人民币116.95亿元,公司及其子公司合并总资产人民币2,441亿元,管理装机容量38,484.2兆瓦。

4、主营业务：

建设、经营电厂,销售电力、热力;电力设备的检修调试;电力技术服务;矿产品销售（专控除外）、矿产品技术咨询、服务;化工产品、能源化工技术开发、技术转让,化工设备检修、安装、调试等。

5、公司主要高管：

6、审计师：

瑞华会计师事务所（特殊普通合伙）