国债投资讲演稿.ppt

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国债投资提纲一、国债市场历史沿革二、国债市场状况三、宏观基本面分析四、利率走势分析五、国债市场投资的技巧1988年-1993年实物券柜台市场主导时期1、1981-1988有债无市2、1988财政部在全国61个城市进行国债流通转让试点3、1990上交所成立，接受实物债券托管4、1994以后，机构以代保管单的形式超发和卖空国库券的现象非常普遍实物券柜台市场失败了，其中原因很多，关键在于没有计帐式债券作为市场的基础。

1994年-1996年交易所债券市场主导时期1、1994年财政部发行国债1028亿，交易所开辟了国债期货市场2、1995年国债“327”事件，国债市场关闭，国家停止一切场外债券交易3、1996年开展国债回购业务，计帐式国债大量发行，共六期1116.7亿，占当年国债发行量的52.5%，同时二级市场成交量迅速放大。

交易所债券市场主导的出现，主要是当时交易所债券市场制度满足了市场主体的利益。

1997年银行间场外交易市场的兴起金融体制改革的需求和偶然外部事件的推动，使的中国的场外债券市场获得了契机需求：

1、中央银行要进行直接货币政策向间接货币政策的转轨，没有成熟的场外债券交易市场制约了简捷调控体制的建立。

2、国家要实施积极的财政政策3、商业银行需要通过债券市场解决银行间融资问题，同时需要增加债券资产比例改善自身的资产结构。

偶然事件：

1997年上半年，大量银行资金通过交易所回购方式流入股票市场造成股市过热。

国务院统一部署，商业银行全部退出上海和深圳交易所的债券市场，同时建立银行间债券市场1997年-1998年从银行间资金融通起步1、1997年下半年人民银行停止融资中心的自营拆借业务。

2、1998年9月国家开发银行通过银行间债券发行系统，采取公开招标方式首次发行了金融债券。

1999年至2000年银行间债券市场确立了主导地位1、1999年财政部和政策性银行在银行间债券市场发行国债和政策性金融债券4426亿，占当年国债发行总量的74%2、2000年财政部和政策性银行在银行间债券市场发行国债和政策性金融债券3904亿，占当年国债发行总量的62%银行间国债时常现状国债托管得到长足发展市场主体为银行、券商、保险公司券商不能代理进入银行间国债交易市场结算系统落后交易清淡、流动性低1、国债现货市场目前在上海上市国债现货有8个品种。

投资者买卖国债可直接使用证券帐户卡，最小委托单位为1手（1手=10张*面值、1张=100面值），其过程和买卖股票类似。

附:

表1.上市国债基本情况一览表债券名称债券代码债券类型票面利率发行期限发行价付息日期96国债（6）000696附息11.8310年100每年6月15日96国债（8）000896附息8.567年100每年11月1日97国债（4）009704附息9.7810年100每年9月5日99国债（5）009905附息3.288年100每年8月20日99国债（8）009908附息3.310年100每年9月23日2000国债（4）010004浮动利率附息+0.6210年100每年5月23日2000国债（10）010010浮动利率附息+0.387年100每年11月14日2001国债（3）010103附息3.277年100每年04月24日2、国债回购市场目前，上海交易所有6个回购品种，分别是3天回购、7天回购、14天回购、28天回购、91天回购、182天回购。

回购业务对到期购回价采用资金年收益率形式报价。

具体委托时，在委托价格栏目中直接填写资金收益率（去掉百分号），拆入资金方填买单，拆出资金方填卖单。

最小委托单位为100手（1手=10张*面值，即10万元人民币），在成交行情中，交易所即时显示回购交易到期购回价（利率）的竞价结果，该利率水平的高低直接反映市场资金的利率水平。

交易所国债回购交易的成交回报分两次完成。

第一步，投资者和券商委托当日，若成交则返回两条成交记录。

其中，第一条为正常成交记录，其成交成本价格为100，其买卖类别与客户当日委托中的买卖类别相反。

第二条为仅用来报告该笔回购交易的到期购回价竞价结果，其购回价格为100加上到期应付利息，购回金额为到期本息之和。

第二步，在回购到期日，交易所系统会自动产生一条反向成交记录，作为正常成交回报返回，其买卖类别与委托时相同，其成交价格是委托交易的竞价结果。

回购交易的清算也相应地分二次完成，在成交当日，按面值100元进行资金清算，同时记减或记加相应国债量；在回购到期日，根据竞价结果折合成的到期价格进行资金清算，并相应记加或记减国债量。

在整个清算过程中，交易所实行中央清算，以保证资金清算的高效和安全。

宏观基本面分析：

1、国家将继续执行积极的财政政策，今年国债发行水平将高于去年达到近6000亿规模。

2、现行国债占GDP17%，远低于发达国家95%的水平，发债仍有空间。

3、国家将利用当前低利率来降低政府债务成本，加大发行长期国债。

4、发行竞标的结果会使国债票面利率不断降低，从2002年（一期）凭证式国债票面利率低于同期银行存款利率就可以看出。

5、政府将倾向发行中长期浮息国债以迎合市场需求利率走势分析：

我在1-2年的中短期仍将维持低利率格局，随着经济结构调整的完成和经济增长，预计长期利率将会上升。

1、全球性经济衰退对我国经济增长压力较大。

日本经济下滑幅度加大，美国经济复苏效应明年才能体现2、扩大内需仍是政府主要工作3、财政政策也转向对经济结构的调整，社会保障体系的建立，保持稳定，扩大社会投资将是重点4、保持低利率对社会资本的低成本融资有重要意义5、物价指数、消费指数、消费者信心指数持续走低，通货紧缩仍事故我国经济急需解决的问题。

结论：

1、政府将加大发行债券的力度2、政府将加大发行浮息债券的力度3、固定利率的债券利率将低于银行同期利率债券投资的策略一、积极的投资策略1、调整债券期限的策略2、基于利率预测的投资策略3、基于市场无效率的债券调剂策略1、调整债券期限的策略

（1）、配对策略

（2）、梯形策略（3）、哑铃策略2、基于利率预测的投资策略

（1）、市场预期理论

（2）、流动性偏好理论（3）、市场分割理论（4）、乘坐收益曲线策略3、基于市场无效率的债券调剂策略

（1）、收益增加型的债券调剂

（2）、替代调剂（3）、税收调剂（4）、利率调剂二、消极的投资策略1、买进保存2、指数投资3、利率风险消除法3、利率风险消除法

（1）、净值保护

（2）、目标期保护（3）、有条件的消除利率风险法其他投资策略债券与股票组合证券市场上，风险与收益是成正比例变动的：

债券风险小，其收益也低；股票收益高，但其风险也大。

作为投资者，当然希望的是高收益和低风险。

那么，如何能够既获得较高的收益，又降低风险呢？

这就需要对债券和股票进行巧妙的搭配。

为什么选择股票与债券搭配？

其基本思路是：

将资金按一定的比例分配于股票和债券两种投资工具上，并根据证券市场行情进行适当调整，从而抽取各自的优势，当能带来高收益的股票行情对投资者有利时，即实现预期的期望值，而当股票行情不利时，则依靠手中掌握的具有稳定收入的债券将股票投资所造成的损失在一定程度上予以弥补，保住元气，以图下一轮东山再起。

国债和期货组合国债期货组合其实是进取型保本投资法，在确保本金的安全的前提之下，将投资收益部分提前取出，进行期货投资，如果操作人员水平高超，投资得当，可以获得比单纯国债投资收益数倍利润。

国债和国债回购组合1、国债和国债回购组合具体的操作手法之一是将现金买入合适的国债品种，然后在回购市场套取现金，再回头购买国债，反复循环，可以将资本金规模扩大，投资收益的大小主要取决于投资者风险承受能力的大小和投资决策者对投资品种的选择。

包括国债品种和回购品种。

2、国债和国债回购组合具体的操作手法之二是准备两笔现金，一笔在交易所市场做国债，一笔在银行间国债市场做国债，赚取其中的差额。

327”国债期货事件1995年2月23日，受新债发行及保值贴息等因素的刺激，加之万国证券违规联手操作，超限额持仓后，大量抛单打压价格，造成市场极大混乱；在收市前10来分钟，以巨量沽单将价格直线打压，使“327”品种由暴涨3元转为下跌0.71元，但收市后，上交所宣布最后时间交易无效予以取消。

中国证监会逐于1995年5月17日发出紧急通知，宣布暂停国债期货交易试点。