金融发展理论与我国金融标准体系改革.docx

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金融发展理论与我国金融标准体系改革

金融发展理论和中国金融体系改革

作者陈柳钦内容提要本文分析了金融抑制及其不足、金融深化及其内在缺点性、金融约束及其政策取向提出中国金融体系改革应确定以金融深化为改革终极目标以金融约束为必需手段协调货币金融和经济发展之间关系

关键词金融抑制；金融深化；金融约束；金融体系FINANCEEVOLUTIONTHEORETICSANDOURFINANCIALSYSTEM'SREFORMATION

CHENLiu_qin

（TianjinEconomicDevelopmentResearchInstitute,Tianjin300202,China）

Abstract:

Thispaperanalyzesfinancecontrolanditslocalization,financedeepenanditsdisfigurementinherently,financerestrainanditstropismonthepolicy,putforwardthatourfinancialsystem'sreformationshouldconfirmthefinancedeepenasanultimategoalofthereformation,takethefinancerestrainasanessentialmeasure,andharmonizetheconnectionbetweencurrencyfinanceandeconomicdevelopment.

Keywords:

Financecontrol;Financedeepen;Financerestrain;Financialsystem;

一、金融抑制及其不足

　　金融抑制是指中央银行或货币管理当局对多种金融机构市场准入、市场经营步骤和市场退出根据法律和货币政策实施严格管理经过行政手段严格控制各金融机构设置和其资金运行方法、方向、结构及空间布局金融抑制能够促进银行等金融企业谨慎运作控制经营风险确保银行安全性、流动性和清偿力能促进银行体系稳健发展和市场竞争机制良好运作在银行业稳定和效率之间寻求最好平衡点；当出现金融风波甚至金融危机时可尽可能以最小代价保持银行业等金融企业稳定

但伴随金融国际化自由化和国际金融电子化技术快速发展和金融创新金融抑制难度不停增大抑制成本激增在金融领域造成“非市场性风险”其具体表现为1、扭曲了金融资源价格造成虚假供求关系金融抑制最关键特征就是实际利率（存、贷款利率）被压得过低不能真实反应资金稀缺程度和供求情况其表现为政府对公营部门强制性低息信贷和外汇市场外汇管制等对银行体系要求过高准备金率和流动性比率也是价格扭曲一个形式2、造成金融市场发育不健全损伤市场对金融资源配置效率金融抑制是以人为力量替换市场力量其直接成本是各项管理费用间接成本是阻断市场力量资源配置作用而产生对银行等金融企业效率破坏同时金融业务易被少数国有金融机构所垄断缺乏竞争金融效率低下3、造成市场分割市场分割首先表现为金融抑制经济中金融体系“二元”状态一方是遍布全国国有银行和拥有现代化管理和技术外国银行分支网络组成了一个有限但却是有组织金融市场；另一方则是传统、落后、小规模非正式金融组织如钱庄、地下金融市场等其次表现为和“二元”体系相关或不相关资金流向“二元”状态有组织金融机构遵照政府制订低贷利率将资金贷给公营部门及少数大企业而大量小企业及住户则被排斥在有组织金融市场之外只能以较高利率从非正式金融机构取得所需贷款另外金融抑制还造成政府不合适资金投向干预而累积大量金融风险

可见金融抑制是“经过扭曲包含利率和汇率在内金融资产价格再加上其它手段这种战略会缩小或压低相对于非金融部门金融体系实际规模或实际增加率”金融抑制政策主张以金融管制替换金融市场机制其结果自然难免造成金融体系整体功效滞后甚至丧失

二、金融深化及其内在缺点性

1973年美国斯坦福大学经济学教授罗纳德·麦金农出版了《经济发展中贸易和资本》一书其同事爱德华·肖也于同年出版了《经济发展中金融深化》一书两人全部以发展中国家货币金融问题作为研究对象从一个全新角度对金融和经济进行了开创性研究提出了金融深化理论她们首次指出发展中国家经济落后症结在于金融抑制深刻地分析了怎样在发展中国家建立一个以金融促进经济发展金融体制即实现金融深化开创了金融深化理论先河金融深化理论关键针对当初发展中国家实施金融抑制政策如对利率和信贷实施管制等提出批评力主推行金融深化战略以金融自由化为目标放松或解除无须要管制开放金融市场实现金融市场经营主体多元化和货币价格（利率）市场化使利率真实反应市场上资金供求改变由市场机制决定生产资金供求改变和流向刺激社会储蓄总供给水平提升从而便利资本筹集和流动有效地处理资本合理配置问题提升投资效益促进经济发展由此可见金融深化理论为发展中国家促进资本形成带动经济发展提供了一个全新视角和思绪它既填补通常货币理论忽略发展中国家货币特征缺点又克服了传统发展理论忽略货币金融原因不足突出强调了金融体制和金融政策在经济发展中关键地位进而为发展中国家制订货币金融政策推行货币金融改革提供了理论依据这一理论及政策提议得到世界银行和国际货币基金组织主动支持和推广同时也得到了很多发展中国家赞赏对20世纪70年代以来广大发展中国家金融体制改革产生了深远影响

透过传统金融深化理论我们能够发觉金融深化暗含这么一个假设金融市场是完全竞争市场中信息是完善和公开并存在一个竞争完全不受任何阻碍和干扰市场结构且市场中主体是理性但现实经济使得金融深化理论假设存在着缺点关键表现为1、现实金融市场存在不完全性和昂贵信息搜寻成本尤其是发展中国家普遍存在信息不完全问题发展中国家金融市场面临两大约束一是利率限制造成利率约束一是信息不完全造成信息约束金融深化理论只重视前者而忽略后者因为信息约束放任金融市场自由化会造成多方面市场失灵造成金融体系动荡2、金融市场发展滞后对金融自由化存在制约金融市场落后是政府过分管制原所以过分管制又造成金融市场愈加落后忽略市场落后取消政府管制就会带来市场混乱金融深化理论关键研究和强调是后者忽略前者对放松政府管制即金融深化过程制约超越或滞后金融市场发展金融自由化全部会给金融市场带来混乱和不稳定3、金融深化使得国际流动资本对开放资本项目国家货币投机愈加轻易使小国经济或落后经济轻易出现常常性波动它不仅没有起到稳定器作用相反任何促进经济增加努力全部被非正常波动所侵蚀这些国家为了经济稳定不得不采取合适官职方法或非完全金融深化方法4、金融深化理论对于发展中国家很不适应金融深化理论表面上研究是发展中国家金融问题提出政策主张应该适适用于发展中国家金融改革但她们研究对象是以私有制基础完善市场经济实际上适适用于发达资本主义国家金融深化理论政策主张和目标对于小国或经济落后国家而言并非是美好东南亚金融危机爆发就是明证

三、金融约束及其政策取向

进入90年代信息经济学成就被广泛应用到各个领域尤其是应用到政府行为分析中但很多经济学家分析了在信息不完全前提下金融领域“道德风险”、“逆向选择”等问题托马斯·赫尔曼、凯文·穆尔多克、约瑟夫·斯蒂格利茨等人于1996年在麦金农和肖金融深化理论基础上提出了金融约束论认为政府对金融部门选择性地干预有利于而不是阻碍了金融深化提出经济落后、金融程度较低发展中国家应实施金融约束政策在一定前提下（宏观经济稳定通货膨胀率低而且能够估计正实际利率）经过对存贷款利率加以控制、对市场准入及竞争加以限制和对资产替换加以限制等方法来为金融部门和生产部门发明租金并提升金融体系运行效率本人认为它对中国制订金融政策一样含有参考价值

金融约束是一个选择性政策干预政策政府金融政策制订目标是在金融部门和生产部门发明租金机会刺激金融部门和生产部门发展并促进金融深化金融约束是和金融抑制截然不一样政策金融约束前提条件是稳定宏观环境、较低通货膨胀率、正实际利率最关键是金融抑制是政府从金融部门攫取租金而“金融约束本质是政府经过一系列金融政策在民间部门发明租金机会而不是直接向民间部门提供补助”

租金发明并不一定要靠利率限制来达成政府也能够采取金融准入政策、定向信贷和政府直接干预等发明租金只要政府使银行和企业取得了超出竞争性市场所能得到收益而政府并不瓜分利益这就能够说政府为它们发明了租金经过发明经济租金使银行和企业股本增加从而产生激励作用增加社会利益

金融约束政策取向关键表现在以下几方面

1、政府应控制存贷款利率立即存款利率控制在一个较低水平上（但要确保实际存款利率为正值）减低银行成本发明增加其“特许权价值”租金机会降低银行道德风险激励其长久经营只要存款利率控制适度则金融约束是有好处；假如控制力度过大资源配置将受到扭曲金融约束将会蜕变为金融抑制只要干预程度较轻金融约束就会和经济增加正相关

2、严格市场准入限制政策严格市场准入政策并不等于严禁一切进入而是指新进入者不能侵占市场先入者租金机会假如没有市场准入限制政策银行数目标增加将使资金市场竞争加剧租金下降猛烈无序金融竞争会造成社会资源浪费甚至还能够造成银行倒闭危及金融体系稳定为保护这种租金不至于消散一个关键保护手段就是限制进入者进入以维持一个临时垄断性存款市场对现有存款市场少数进入者进行专属保护严格市场准入政策可提升金融体系安全性对整个社会经济含相关键外部效应

3、限制资产替换性政策即限制居民将正式金融部门中存款化为其它资产如证券、国外资产、非银行部门存款和实物资产等金融约束论认为发展中国家证券市场尚不规范非正式银行部门制度结构微弱存款若从正式银行竞争流向非正式银行部门会减低资金使用效率也不利于正式银行部门发展而资金若由居民部门移向国外则会降低中国资金供给扩大中国资金缺口对中国经济尤为不利

金融约束是发展中国家从金融压抑状态走向金融自由化过程中一个过渡性政策它针对发展中国家在经济转轨过程中存在信息不畅、金融监管不力状态发挥政府在市场“失灵”下作用所以并不是和金融深化完全对立政策相反是金融深化理论丰富和发展

四、中国金融体系改革思索

现在金融体系最含有代表性特征是金融体系混合性即政府限制行为和市场行为并存管制价格和市场价格并存伴随中国经济市场化改革进程政府管制逐步放松相对独立货币金融在国民经济中地位和作用日益显著成为影响中国经济运行关键原因之一所以从上面对相关金融理论初步分析我们最少能够考虑

1、确定金融深化是中国金融体系改革终极目标

前面分析到金融深化理论和实际金融有着显著差异传统金融深化理论亦存在其内在缺点性但这并不组成金融深化客观需要尽管自亚洲金融危机后亚洲各国及欧美一部分学者对金融深化产生了怀疑认为全球金融体系不完善和各国金融发展显著差异使得金融深化在实施过程中肯定会带来全球性金融混乱和不友好但我们应该认识到

（1）从自由化进程来看在政府对贸易和金融管制放松后世界经济和各国经济全部发生了巨大改变总体上保持了经济增加金融对经济增加贡献加大表明自由化收益是大于其所付出代价

（2）东南亚金融危机关键原因是危机各国不可连续宏观经济政策和不合适金融深化方法造成实施金融深化国家常常把放松金融管制等同于放松金融监管或放开不管过分地追求金融深化是对经济增加促进作用而忽略了经济可连续增加所必需协调金融原因忽略完全金融深化所必需含有内在制度刚性要求比如要进行利率市场化改革就必需先有或同时进行金融体系市场化或完善化这是金融深化论一个很关键前提

所以我们应客观对待金融深化理论和实践绝不能因部分发展中国家在推行金融深化进程中发生了金融危机就认为金融深化和金融危机二者之间有某种肯定因果关系实践证实有效、合理金融深化实践会提升经济发展绩效还能够提升一个国家抵御金融风险能力部分发展中国家之所以在金融深化进程中发生了金融危机其根本原因在于选择了过于激进、超前金融深化战略中国在实施金融体制改革时不能把麦金农和肖“金融深化”理论简单了解为完全取消政府干预金融自由化应在放松管制同时关注市场落后对放松管制制约作用重视金融深化渐进性、层次性和连续性“金融深化是伴伴随整体经济改革发展一个渐进过程金融深化政策方法应依据经济发展成熟程度和经济运行内在逻辑做出合理时序选择和安排分阶段和有计划地进行”在推进金融深化过程中要结合本国金融改革现实条件和制度风险加强对金融市场和金融机构监管逐步建立和经济可连续发展相协调金融体系

2、金融约束成为中国金融体系改革必需手段

考虑到中国现在金融体系中累积了大量金融风险所以在改革进程中我们应客观评价和估量金融深化和金融抑制所可能带来长久性风险本着市场配置资源标准结合中国金融体系实际情况在经济转轨时期采取必需金融管制和金融深化相结合改革策略是显示可行

除了处理政府需不需干预经济和金融活动问题中国还需要处理怎样把握干预力度避免信息不对称道德风险和逆向选择问题美国经济学家克鲁格曼1997年就曾指出政府不妥干预才是造成东南亚金融危机本质原因在危机中资产价值猛跌使很多金融中介机构破产从而暴露出金融机构在金融活动中破坏作用；而金融中介机构借贷活动和资产价值之间存在着一个政治经济动力关系政府对金融中介机构或明或暗提供债务担保是造成金融中介机构进行道德风险和逆向选择根本原因金融约束论从信息和激励角度抓住了处理经济金融问题两个基础点首先政府应发明条件使决议者掌握信息或让有信息能力行为人成为决议者；其次政府可利用本身掌握和拥有信息能力为金融中介机构发明持久有效经营激励机制当然政府职责不是直接提供担保和保护而是促进金融体系市场约束机制发挥作用主动促进信息传输增加市场上可供信息公开化并充足发挥掌握内部信息金融机构和民间组织优势而非越俎代庖过多干预避免金融约束政策蜕变为纯粹金融干预政策严格金融约束政策和金融抑制可能只相差须臾“金融约束应该是一个动态政策制度应伴随经济发展和向更具竞争性金融市场这一大方向前进而进行调整它不是自由放任和政府干预之间静态政策权衡和此相关问题是金融市场发展合理次序”

在金融约束政策框架下政府作用既不是“亲善市场论”强调政府只能促进市场建设不应干预金融经济；也不是“国家推进发展论”所要求政府为了填补市场失灵必需一直强力干预金融经济；而应是“市场促进论”见解即政府职能是促进民间部门协调功效发挥政府进行选择性控制补充性功效避免产生不利于社会大众道德危害使中国在向市场经济转轨过程中稳步实现真正金融深化

另外中国进行金融体系改革过程中也必需要协调货币金融和经济发展之间关系现在中国“经济货币化”趋势有所增强货币金融对经济支持强度和日增强广义货币（M2）占中国生产总值（GDP）比重上升到130%左右全部充足说明货币金融在经济中广度和深度全部有质改变货币金融在经济中地位和影响逐步加大伴随中国开放程度深化外部冲击已经开始影响本国货币金融政策有效性影响本国经济内部均衡和外部均衡这说明开放经济中货币金融政策一经济发展有相当强关联所以在充足考虑世界经济发展趋势基础上制订和中国经济发展目标相协调货币金融政策避免金融业脱离经济发展需要而独自繁衍

参考文件

1爱德华·肖《经济发展中金融深化》M中国社会科学出版社1989年版

2雷蒙德·W·戈德史密斯《金融结构和金融发展》M上海三联书店、上海人民出版社1995年版

3谈儒勇《金融发展理论和中国金融发展》M中国经济出版社；

4郑泽华等《金融抑制、金融自由化和中国金融改革》J《西南金融》第4期

5王松奇《金融学》M中国金融出版社

6陈柳钦《风险之门—中国金融体系改革启示》J《科学决议》第9期

7帅勇《金融深化第三条道路金融约束》J《经济评论》第5期