公司金融公司理财第二章.ppt

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公司金融公司金融CorporateFinance公司金融导航公司金融基本范畴基本工具现金流折现收益风险基本决策财务分析资本预算资本结构股利政策营运资金更高专题第二章公司金融的基本理念与工具时间与风险的计量、以及选择权框架框架一、货币的时间价值一、货币的时间价值二、风险与收益二、风险与收益三、选择权三、选择权学习目标学习目标公司在不确定条件下跨时空配置资金，其公司在不确定条件下跨时空配置资金，其中的中的时间时间、风险风险以及以及选择权选择权如何量化。

如何量化。

时间时间、风险与选择权：

、风险与选择权：

思考公司金融问题的主要维度思考公司金融问题的主要维度一、货币的时间价值一、货币的时间价值（IrvingFisher,1930）1.货币时间价值的含义货币时间价值的含义p36WhatarethevalueofthosecashflowsinTODAYSmoney012345600200180180100100P36：

货币的时间价值表明一定量的货币在：

货币的时间价值表明一定量的货币在不同时点具有不同的价值不同时点具有不同的价值Thetime-value-of-moneyconcept2.货币时间价值产生的原因货币时间价值产生的原因p36四点四点总面值总面值1000000，票面利率，票面利率10%，3年，年，半年付息一次半年付息一次市场利率市场利率8%平价、折价与溢价？

现在的发行价格？

平价、折价与溢价？

现在的发行价格？

回顾相关课程的一个例题回顾相关课程的一个例题3.货币时间价值计算的几个基本概念货币时间价值计算的几个基本概念p37本金、利率、终值、现值、复利、计息次本金、利率、终值、现值、复利、计息次数、年金、（现金流）贴现数、年金、（现金流）贴现（DCF）CompoundingandfuturevalueDiscountingandpresentvalueDiscountingtheCashFlow常用的图示现值：

现值：

pv=fv/（1+r）1终值：

fv=pv*（1+r）101（1+r）14.一次性收付款项的计算一次性收付款项的计算p38-基础计算基础计算Singlecashflow:

PV=CF1/（1+r）Singlecashflowin“n”yearsfromnow:

PV=CFn/（1+r）np39例例2-4PVIFi,n若考虑若考虑CompoundingPeriodsp46（1+r/m）m*nEffectiveAnnualInterestRatevs.statedannualinterestrate（SAIR）BasketWondershasa$1,000CD（CertificateofDeposit）atthebank.Theinterestrateis6%compoundedquarterlyfor1year.WhatistheEffectiveAnnualInterestRate（EAR）?

EAREAR=（1+6%/4）4-1=1.0614-1=.0614or6.14%6.14%（1+i/m）m-1Formula:

若考虑若考虑CompoundingPeriods可以是可以是semiannually,quarterly,monthly,daily,hourly,eachminute,Continuouscompounding（1+r/m）m*nmer*nSurprisingly,banksandotherfinancialinstitutionsfrequentlyquotecontinuouscompounding.5.多期收付款与多期收付款与年金年金计算计算p39Multiplecashflowsinfuture:

PV=CF1/（1+r）+CF2/（1+r）2+CF3/（1+r）3+年金及分类年金及分类P39（pension,leases）CF1=CF2=CF3=永续年金永续年金p45，例例2-12从最简单易记的开始从最简单易记的开始Perpetuityoffixedcashflows:

PV=CF/r即付年金即付年金p43，AnnuityinAdvance递延年金递延年金p45，例例2-11ADelayedAnnuity普通年金普通年金Annuity：

p40现值计算公式推导现值计算公式推导通过构造两个永续年金推导普通年金现值计算公式通过构造两个永续年金推导普通年金现值计算公式PVIFAi,np42例例2-7增长年金增长年金GrowingAnnuityGrowingPerpetuity:

PV=CF/（r-g）通过构造连个永续增长年金推导上一公式通过构造连个永续增长年金推导上一公式其他计算其他计算p47考虑考虑CompoundingPeriodsp46计算贴现率时需要说明的计算技巧演示EXCEL单变量求解p47，例2-15查表与插值法（估算法）例例例例1.1.1.1.假设现在存入假设现在存入假设现在存入假设现在存入$2000$2000$2000$2000，要想，要想，要想，要想5555年后年后年后年后得到得到得到得到$3200$3200$3200$3200，年存款利率应为多少？

，年存款利率应为多少？

，年存款利率应为多少？

，年存款利率应为多少？

3200=2000*（1+r）5（1+r）5为复利终值系数，为1.6，查表9%1.539r1.610%1.61110%-9%1.611-1.53910%-r1.611-1.6=案例与作业消费贷款（住房贷款还款方法的确定）消费贷款（住房贷款还款方法的确定）p58T6贷款合同中的计算公式贷款合同中的计算公式这是终值表示法，请写出现值表示法这是终值表示法，请写出现值表示法案例与作业In1987,RosalindSetchfieldwonmorethan$1.3millionintheArizonastatelottery.Thewinningsweretobepaidin20yearlyinstallmentsof$65,276.79.Sixyearslater,in1995,Mrs.SetchfieldreceivedaphonecallfromasalesmanfortheSingerAssetFinanceCompany.Theyoffertogiveher$140,000immediatelyforone-halfofthenextninelotterychecks.6.应用应用:

p70Howtovaluebondsandstocks?

普通债券估价的基本模型作业：

P58T5IItt第第tt年的利息，年的利息，MM债券到期时偿还金额债券到期时偿还金额VVbb债券的内在价值，债券的内在价值，nn债券的期限债券的期限kkbb债券投资者要求的收益率债券投资者要求的收益率从中可以分析关系一关系一：

债券价值与投资者要求的收益率：

债券价值与投资者要求的收益率（当前市场利率）的变动成反向变动关系。

（当前市场利率）的变动成反向变动关系。

关系二：

当债券接近到期日时，债券的市场关系二：

当债券接近到期日时，债券的市场价格向其面值回归。

价格向其面值回归。

关系三：

长期债券的利率风险大于短期债券。

关系三：

长期债券的利率风险大于短期债券。

关系四：

债券价值对市场利率的敏感性不仅关系四：

债券价值对市场利率的敏感性不仅与债券期限长短有关，而且与债券所要产生与债券期限长短有关，而且与债券所要产生的预期未来现金流的期限结构有关。

（久期）的预期未来现金流的期限结构有关。

（久期）普通股股票的股价：

股利模型作业：

教材P58T7课程实验要点多期计算的基本模型（三种年金计算）插值法与单变量求解PV（rate,nper,pmt,fv,type）FV（rate,nper,pmt,pv,type）房贷计算与PMT（rate,nper,pv,fv,type）Lottery转换公司在经营活动中所有的财务活动决策实际公司在经营活动中所有的财务活动决策实际上都有一个共同点，即需要估计预期的上都有一个共同点，即需要估计预期的结果结果和影和影响着一结果不能实现的响着一结果不能实现的可能性可能性。

一般说来，预期。

一般说来，预期的结果就是所谓的的结果就是所谓的预期收益预期收益，而影响着一结果不，而影响着一结果不能实现的可能性就是能实现的可能性就是风险风险。

逻辑联系：

现金流已知，如何确定合适的贴现率？

逻辑联系：

现金流已知，如何确定合适的贴现率？

资金成本率、期望收益率、平均收益率（风险相当）资金成本率、期望收益率、平均收益率（风险相当）thesameriskclass时间时间、风险风险与选择权：

与选择权：

思考公司金融问题的主要维度思考公司金融问题的主要维度二、风险与收益二、风险与收益p49收益（收益（return）与风险（）与风险（risk）的含义）的含义1.收益收益Rn收益（收益（return）与风险（）与风险（risk）的度量）的度量收益率收益率=tt+1-3740.33期末市价期末市价1.85红利或利息红利或利息不考虑红利：

不考虑红利：

请问：

这是何种计息方式？

请问：

这是何种计息方式？

如果采用连续复利，如果采用连续复利，r如何计算如何计算应用应用（选择题选择题）：

已知一支股票期初期末收盘价，计算：

已知一支股票期初期末收盘价，计算收益率；已知上证收益率；已知上证180期初期末指数，计算收益率。

期初期末指数，计算收益率。

2.风险：

单项资产风险：

单项资产两种类型数据：

两种类型数据：

概率预测数据概率预测数据P51与历史统计数据与历史统计数据投资收益率投资收益率经济经济状况状况发生发生概率概率国库国库券券公司公司债券债券项目项目一一项目项目二二萧条萧条0.050.058.0%8.0%12.0%12.0%-3.0%-3.0%-2.0%-2.0%衰退衰退0.200.208.0%8.0%10.0%10.0%6.0%6.0%9.0%9.0%一般一般0.500.508.0%8.0%9.0%9.0%11.0%11.0%12.0%12.0%增长增长0.200.208.0%8.0%8.5%8.5%14.0%14.0%15.0%15.0%繁荣繁荣0.050.058.0%8.0%8.0%8.0%19.0%19.0%26.0%26.0%两种类型数据：

未来概率预测数据与两种类型数据：

未来概率预测数据与历史统计数据历史统计数据（等概率）（等概率）大公司大公司股票股票长期政府长期政府债券债券长期公司长期公司债券债券国库券国库券通胀通胀1997199733.43%33.43%10.89%10.89%11.11%11.11%5.22%5.22%1.70%1.70%1998199828.13%28.13%13.44%13.44%11.44%11.44%5.06%5.06%1.61%1.61%1999199921.03%21.03%-7.12%-7.12%-2.30%-2.30%4.85%4.85%2.69%2.69%20002000-9.10%-9.10%17.22%17.22%11.69%11.69%5.98%5.98%3.39%3.39%20012001-11.89%-11.89%5.51%5.51%11.46%11.46%3.33%3.33%1.55%1.55%20022002-22.10%-22.10%15.15%15.15%11.18%11.18%1.67%1.67%2.38%2.38%单项资产风险的度量单项资产风险的度量p49-54期望收益、方差、标准差以及标准离差率两种类型数据计算技巧的差别p51例2-17显示了一种计算类型应用法则：

均值方差标准p53另一中类型则看下面的例