中级会计财务管理第四章筹资管理上.docx

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中级会计财务管理第四章筹资管理上

第四章筹资管理（上）

[思考]

　　筹资的目的就是解决企业的资金需求问题吗？

　　[思维导图]

第一节　筹资管理的主要容

一、企业筹资的动机

创立性筹资动机

是指企业设立时，为取得资本金并形成开展经营活动的基本条件而产生的筹资动机。

支付性筹资动机

是指为了满足经营业务活动的正常波动所形成的支付需要而产生的筹资动机。

如季节性资金需求、临时性交易支付需求。

扩性筹资动机

是指企业因扩大经营规模或对外投资需要而产生的筹资动机。

调整性筹资动机

是指企业因调整资本结构而产生的筹资动机。

①优化资本结构，合理利用财务杠杆效应；

②债务部结构调整。

[提示]企业筹资的目的可能不是单纯和唯一的。

二、筹资管理的容

（一）科学预计资金需要量

（二）合理安排筹资渠道、选择筹资方式

　　（三）降低资本成本、控制财务风险

　　[提示]一般来说，债务资金比股权资金的资本成本要低，但企业承担的财务风险比股权资金要大一些。

　　筹资费用、使用费用

　　三、筹资方式

含义

是指企业筹集资金所采取的具体形式

类型

①一般来说，企业最基本的筹资方式就是两种：

股权筹资和债务筹资

②至于发行可转换债券等筹集资金的方式，属于兼有股权筹资和债务筹资性质的混合筹资方式

常见方式

①吸收直接投资；②发行股票；③发行债券；④向金融机构借款；⑤融资租赁；⑥商业信用；⑦留存收益。

四、筹资的分类

标志

类型

说　明

所取得资金的权益特性

股权筹资

股权筹资形成股权资本。

股权资本，是股东投入的、企业依法长期拥有、能够自主调配运用的资本。

债务筹资

债务筹资形成债务资本。

债务资本，是企业按合同向债权人取得的，在规定期限需要清偿的债务。

混合筹资

混合筹资，兼具股权与债权筹资性质。

[提示]我国上市公司目前最常见的混合筹资方式是发行可转换债券和发行认股权证。

是否以金融机构为媒介

直接筹资

是企业直接与资金供应者协商筹集资金。

直接筹资方式主要有发行股票、发行债券、吸收直接投资等。

间接筹资

是企业借助于银行和非银行金融机构而筹集资金。

[提示]间接筹资的基本方式是银行借款，此外还有融资租赁等方式。

资金的来源围

部筹资

是指企业通过利润留存而形成的筹资来源（一般无筹资费用）。

外部筹资

是指企业向外部筹措资金而形成的筹资来源。

所筹集资金的使用期限

长期筹资

是指企业筹集使用期限在1年以上的资金。

短期筹资

是指企业筹集使用期限在1年以的资金。

　　[例·单选题]下列各项中，属于外部股权筹资的是（　）。

　　A.利用商业信用

　　B.吸收直接投资

　　C.利用留存收益

　　D.发行债券

『正确答案』B

『答案解析』选项A、D属于债务筹资，选项B吸收直接投资既是外部筹资又是股权筹资，所以是正确答案；选项C利用留存收益属于部筹资。

五、筹资管理的原则

筹措合法

遵循国家法律法规，合法筹措资金

规模适当

分析生产经营情况，正确预测资金需要量

取得与时

合理安排筹资时间，适时取得资金

来源经济

利用各种筹资渠道，选择资金来源

结构合理

研究各种筹资方式，优化资本结构

　　[例·多选题]（2012）下列各项中，属于企业筹资管理应当遵循的原则有（　）。

　　A.依法筹资原则

　　B.负债最低原则

　　C.规模适度原则

　　D.结构合理原则

『正确答案』ACD

『答案解析』在理解的基础上考虑各个选项，选项A依法筹资原则，这一定是正确的，因为从事各项活动都应该以合法为前提，选项B负债最低原则，因为负债资金具有杠杆效应，企业要适度利用杠杆效应为企业获得更多的利益，所以选项B不正确，选项C规模适当原则和结构合理原则都是企业筹资管理应当遵循的原则。

（虽然此处说法和目前教材不完全一样，但是在理解的基础上我们是可以判断出选项的正误。

）

六、企业资本金制度

（一）资本金的概念

含义

资本金，是指企业在工商行政管理部门登记的注册资金，是投资者用以进行企业生产经营、承担民事责任而投入的资金。

表现形式

资本金在不同类型的企业中表现形式有所不同。

（1）股份的资本金被称为“股本”。

（2）非股份的资本金被称为“实收资本”。

[提示]在资产负债表中所有者权益包括：

股本（实收资本）、资本公积、盈余公积和未分配利润。

（二）资本金的筹集

　　1.资本金的最低限额

　　有关法规制度规定了各类企业资本金的最低限额。

公司类型

注册资本的最低限额

股份

500万元

上市的股份

3000万元

XX公司

3万元

一人XX公司

10万元

公司制的会计师事务所或资产评估机构

30万元

采取股份形式设立保险公司

2亿元

采取股份形式设立证券公司（经纪类）

5000万元

采取股份形式设立证券公司（综合类）

5亿元

　　2.资本金的出资方式

　　公司法规定：

可以采取货币资产和非货币资产两种形式出资。

　　[注意]

　　①全体投资者的货币出资金额不得低于公司注册资本的30%。

　　②对于非货币资产出资，至少需要满足三个条件：

可以用货币估价、可以依法转让、法律不禁止。

　　[]《公司法》规定，股东或者发起人不得以劳务、信用、自然人、商誉、特许经营权或者设定担保的财产等作价出资。

　　3.资本金缴纳的期限

　　资本金缴纳的期限，通常有三种办法：

含义

特点

实收资本制

在企业成立时一次筹足资本金总额，实收资本与注册资本数额一致，否则企业不能成立。

企业成立时的实收资本等于注册资本。

授权资本制

在企业成立时不一定一次筹足资本金总额，只要筹集了第一期资本，企业即可成立，其余部分由董事会在企业成立后筹集（授权）。

企业成立时的实收资本与注册资本可能不相一致。

折衷资本制

在企业成立时不一定一次筹足资本金总额，类似于授权资本制，但要规定首期出资的数额或比例，以与最后一期缴清资本的期限。

企业成立时的实收资本与注册资本可能不相一致。

　　[提示]

　　我国的做法属于折衷资本制，资本金可以分期缴纳，但首次出资额不得低于法定的注册资本最低限额。

　　股份和XX公司的股东首次出资额不得低于注册资本的20%。

　　4.资本金的评估

　　吸收实物、无形资产等非货币资产筹集资本金的，应当按照评估确认的金额或者按合同、协议约定的金额计价。

　　两个条件同时满足

　　（三）资本金管理原则

　　企业资本金的管理，应当遵循资本保全这一基本原则。

实现资本保全的具体要求，可分为资本确定、资本充实和资本维持三大部分容。

1.资本确定原则

是指企业设立时资本金数额的确定。

企业设立时，必须明确规定企业的资本总额以与各投资者认缴的数额。

2.资本充实原则

是指资本金的筹集应当与时、足额。

企业筹集资本金的数额、方式、期限均要在投资合同或协议中约定，并在企业章程中加以规定，以确保企业能够与时、足额筹得资本金。

3.资本维持原则

是指企业在持续经营期间有义务保持资本金的完整性。

企业除由股东大会或投资者会议作出增减资本决议并按法定程序办理外，不得任意增减资本总额。

　　[提示]

　　股份公司依法回购股份，应当符合法定要求和条件，并经股东大会决议。

　　用于将股份奖励给本公司职工而回购本公司股份的，不得超过本公司已发行股份总额的5%；用于收购的资金应当从公司的税后利润中支出；所收购的股份应当在1年转让给职工。

　　[例·单选题]（2011考题）某公司为一家新建的XX公司，其注册资本为1000万元，则该公司股东首次出资的最低金额是（　）。

　　A.100万元

　　B.200万元

　　C.300万元

　　D.400万元

『正确答案』B

『答案解析』首次出资额不得低于法定的注册资本最低限额，股份和XX公司的股东首次出资额不得低于注册资本的20%，两者必须同时满足，所以本题中公司股东首次出资的最低金额应该是1000×20%＝200（万元）。

　　[例·单选题]根据我国公司法的规定，资本金的缴纳采用（　）。

　　A.实收资本制

　　B.折衷资本制

　　C.授权资本制

　　D.完全资本制

『正确答案』B

『答案解析』我国的做法属于折衷资本制，资本金可以分期缴纳，但首次出资额不得低于法定的注册资本最低限额。

　　[例·案例分析题]2013年1月，甲公司与乙公司就推广一项新技术达成如下初步合作意向：

甲乙双方共同投资成立AXX公司，注册资本1000万元，其中甲公司以其专有技术出资，出资额经双方协商确定为750万元，乙公司以货币出资250万元。

经咨询律师后，甲乙公司对合作意向进行了调整，形成最终合作方案。

　　要求：

根据公司法律制度有关规定，指出甲、乙公司初步合作意向的不合法之处，简要说明理由。

『正确答案』

　　甲乙公司出资比例不符合规定。

　　理由：

根据公司法律制度规定，全体股东的货币出资金额不得低于公司注册资本的30%。

第二节　债务筹资

一、银行借款

（一）银行借款的种类（重点关注第二个分类）

　　按机构对贷款有无担保要求，分为信用贷款和担保贷款。

　　1.信用贷款是指以借款人的信誉或保证人的信用为依据而获得的贷款。

对于这类贷款，由于风险较高，银行通常要收取较高的利息，往往还要附加一定的限制条件。

　　2.担保贷款是指由借款人或第三方依法提供担保而获得的贷款。

担保贷款包括保证贷款、抵押贷款和质押贷款。

　　[例·单选题]某企业为了取得银行借款，将其持有的公司债券移交给银行占有，该贷款属于（　）。

　　A.信用贷款

　　B.保证贷款

　　C.抵押贷款

　　D.质押贷款

『正确答案』D

『答案解析』为了取得银行借款，将其持有的公司债券移交给银行占有，属于质押贷款。

　　[例·判断题]（2011）根据风险与收益均衡的原则，信用贷款利率通常比抵押贷款利率低。

（　）

『正确答案』×

『答案解析』根据风险与收益均衡的原则，信用贷款的风险大，所以信用贷款利率通常比抵押贷款利率高。

（二）长期借款的保护性条款

例行性保护条款

这类条款作为例行常规，在大多数合同中都会出现。

主要包括：

（1）定期向提供贷款的金融机构提交公司财务报表，以使债权人随时掌握公司的财务状况和经营成果。

（2）保持存货储备量，不准在正常情况下出售较多的非产成品存货，以保持企业正常生产经营能力。

（3）与时清偿债务，包括到期清偿应缴纳税金和其他债务，以防被罚款而造成不必要的现金流失。

（4）不准以资产作其他承诺的担保或抵押。

（5）不准贴现应收票据或出售应收账款，以避免或有负债等。

　　[]限制性借债

一般性保护条款

是对企业资产的流动性与偿债能力等方面的要求条款，这类条款应用于大多数借款合同。

主要包括：

①保持企业的资产流动性。

要求企业需持有一定最低额度的货币资金与其他流动资产，以保持企业资产的流动性和偿债能力，一般规定了企业必须保持的最低营运资金数额和最低流动比率数值。

②限制企业非经营性支出。

如限制支付现金股利、购入股票和职工加薪的数额规模，以减少企业资金的过度外流。

③限制企业资本支出的规模。

控制企业资产结构中的长期性资产的比例，以减少公司日后不得不变卖固定资产以偿还贷款的可能性。

④限制公司再举债规模。

目的是防止其他债权人取得对公司资产的优先索偿权。

⑤限制公司的长期投资。

如规定公司不准投资于短期不能收回资金的项目，不能未经银行等债权人同意而与其他公司合并等。

[总结]一般性保护条款——“一保四限”

特殊性保护条款

这类条款是针对特殊情况而出现在部分借款合同中的条款，只有在特殊情况下才能生效

主要包括：

要求公司的主要领导人购买人身保险；借款的用途不得改变；违约惩罚条款，等等。

[提示]上述各项条款结合使用，将有利于全面保护银行等债权人的权益。

但借款合同是经双方充分协商后决定的，其最终结果取决于双方谈判能力的大小，而不是完全取决于银行等债权人的主观愿望。

　　（三）银行借款筹资的特点

优点

1.筹资速度快

2.资本成本低

3.筹资弹性较大

缺点

4.限制条款多

5.筹资数额有限

　　[例·单选题]长期借款的保护性条款一般有例行性保护条款、一般性保护条款和特殊性保护条款，其中应用于大多数借款合同的条款是（　）。

　　A.例行性保护条款和特殊性保护条款

　　B.例行性保护条款和一般性保护条款

　　C.一般性保护条款和特殊性保护条款

　　D.特殊性保护条款

『正确答案』B

『答案解析』应用于大多数借款合同的条款是例行性保护条款和一般性保护条款。

　　[例·多选题]下列属于银行借款的一般性保护条款的有（　）。

　　A.保持企业的资产流动性

　　B.限制企业非经营性支出

　　C.限制公司再举债规模

　　D.借款的用途不得改变

『正确答案』ABC

『答案解析』选项D属于特殊性保护条款。

　　[例·多选题]（2010）相对于股权融资而言，长期银行借款筹资的优点有（　）。

　　A.筹资风险小

　　B.筹资速度快

　　C.资本成本低

　　D.筹资数额大

『正确答案』BC

『答案解析』相对于股权融资而言，长期银行借款筹资的优点是资本成本较低和筹资速度快。

二、发行公司债券

（一）发行债券的条件

发行条件

根据《证券法》规定，公开发行公司债券，应当符合下列条件：

（1）股份的净资产不低于人民币3000万元，XX公司的净资产不低于人民币6000万元；

（2）累计债券余额不超过公司净资产的40%；

（3）最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息；

（4）筹集的资金投向符合国家产业政策；

（5）债券的利率不超过国务院限定的利率水平；

（6）国务院规定的其他条件。

（资信评级良好，控健全）

资金用途

公开发行公司债券筹集的资金，必须用于核准的用途，不得用于弥补亏损和非生产性支出。

　　[提示]注意相关规定在案例中出现。

　　[例]某股份是一家上市公司，目前公司总资产是10亿元，资产负债率60%（目前公司债券余额为0）。

2013年3月公司召开董事会会议，会议议程主要讨论一个大型项目的融资方案。

其中一个方案是发行3亿元的公司债券。

要求：

分析债券筹资的可行性。

『正确答案』债券筹资方案不可行。

　　理由：

筹资后累计债券余额3亿元÷净资产4亿元×100%＝75%，超过了40%，不符合发行要求。

（二）公司债券的种类

分类标志

类型

含义

是否记名

记名债券

在公司债券存根簿上载明债券持有人的与其他信息

无记名债券

在公司债券存根簿上不记载持有人的

能否转换成公司股权

可转换债券

债券持有者可以在规定的时间按规定的价格转换为发债公司的股票

不可转换债券

不能转换为发债公司股票的债券

有无特定财产担保

担保债券

是指以抵押方式担保发行人按期还本付息的债券，主要是指抵押债券。

按抵押品不同，分为不动产抵押债券、动产抵押债券和证券信托抵押债券。

信用债券

仅凭公司自身的信用发行的、没有抵押品作抵押担保的债券。

　　（三）债券的偿还

提前偿还

（提前赎回，或收回）

是指在债券尚未到期之前就予以偿还。

只有在公司发行债券的契约中明确规定了有关允许提前偿还的条款，公司才可以进行此项操作。

[注意]

①提前偿还所支付的价格通常要高于债券的面值，并随到期日的临近而逐渐下降。

②该类债券可使公司筹资具有较大的弹性。

当公司资金结余时，可提前赎回债券；当预测利率下降时，也可提前赎回债券，而后以较低的利率来发行新债券。

分批偿还

如果一个公司在发行同一种债券的当时就为不同编号或不同发行对象的债券规定了不同的到期日，这种债券就是分批偿还债券。

一次偿还

到期一次偿还。

　　（四）发行公司债券筹资的特点

　　1.一次筹资数额大

　　2.募集资金的使用限制条件少

　　3.资本成本负担较高

　　[提示]在预计市场利率持续上升的金融市场环境下，发行公司债券筹资，能够锁定资本成本。

　　4.提高公司的社会声誉

　　[例·单选题]按照有无特定的财产担保，可将债券分为（　）。

　　A.记名债券和无记名债券

　　B.可转换债券和不可转换债券

　　C.信用债券和担保债券

　　D.不动产抵押债券、动产抵押债券和证券信托抵押债券

『正确答案』C

『答案解析』按照有无特定的财产担保，债券可以分为信用债券和担保债券。

　　[例·判断题]（2008年）如果企业在发行债券的契约中规定了允许提前偿还的条款，则当预测年利息率下降时，一般应提前赎回债券。

（　）

『正确答案』√

『答案解析』当预测年利息率下降时，一般应提前赎回债券，需要资金时再按照较低的利率进行筹措。

所以题目中的说法是正确的。

三、融资租赁

（一）租赁的基本特征

含义

是指通过签订资产出让合同的方式，使用资产的一方通过支付租金，向出让资产的一方取得资产使用权的一种交易行为。

特征

1.所有权与使用权相分离

2.融资与融物相结合

3.租金分期支付

（二）租赁的分类

　　租赁分为经营租赁和融资租赁。

　　1.经营租赁

含义

经营租赁是由租赁公司向承租单位在短期提供设备，并提供维修、保养、人员培训等的一种服务性业务，又称服务性租赁。

特点

（1）出租的设备一般由租赁公司根据市场需要选定，然后再寻找承租企业。

（2）租赁期较短，短于资产的有效使用期，在合理的限制条件承租企业可以中途解约。

（3）租赁设备的维修、保养由租赁公司负责。

（4）租赁期满或合同中止以后，出租资产由租赁公司收回。

适用

经营租赁比较适用于租用技术过时较快的生产设备。

　　2.融资租赁

含义

是由租赁公司按承租单位要求出资购买设备，在较长的合同期提供给承租单位使用的融资信用业务，它是以融通资金为主要目的的租赁。

特点

（1）出租的设备根据承租企业提出的要求购买，或者由承租企业直接从制造商或销售商那里选定。

（2）租赁期较长，接近于资产的有效使用期，在租赁期间双方无权取消合同。

（3）由承租企业负责设备的维修、保养。

（4）租赁期满，按事先约定的方法处理设备，包括退还租赁公司，或继续租赁，或企业留购。

通常采用企业留购办法，即以很少的“名义价格”（相当于设备残值）买下设备。

　　（三）融资租赁的基本形式

　　融资租赁包括直接租赁、售后回租和杠杆租赁三种形式。

　　1.直接租赁。

直接租赁，即承租人直接向出租人租入所需要的资产，并付出租金。

　　2.售后回租。

售后回租，即根据协议，企业将某资产卖给出租人，再将其租回使用。

　　3.杠杆租赁

[例·判断题]从出租人的角度看，杠杆租赁与直接租赁并无区别。

（　）

『正确答案』×

『答案解析』从出租人的角度看，杠杆租赁与直接租赁是有区别的，因为出租人既是出租人又是贷款人。

　　（四）融资租赁租金的计算

　　1.决定租金的因素

　　2.租金的支付方式

　　租金通常采用分次支付的方式，具体类型有：

（1）按支付间隔期的长短，可以分为年付、半年付、季付和月付等方式。

（2）按在期初和期末支付，可以分为先付租金和后付租金两种。

　　（3）按每次支付额，可以分为等额支付和不等额支付两种。

　　[提示]实务中，承租企业与租赁公司商定的租金支付方式，大多为后付等额年金。

　　3.租金的计算

　　租金的计算大多采用等额年金法。

等额年金法下，通常要根据利率和租赁手续费率确定一个租费率，作为折现率。

　　[提示]折现率＝利率＋租赁手续费率

　　[例4－1]某企业于20×1年1月1日从租赁公司租入一套设备，价值60万元，租期6年，租赁期满时预计残值为5万元，归租赁公司。

年利率8%，租赁手续费率每年2%。

租金每年年末支付一次，要求计算每次支付的租金额。

『正确答案』

　　为了便于有计划地安排租金的支付，承租企业可编制租金摊销计划表。

　　租金摊销计划表单位：

元

年份

期初本金

①

支付租金

②

应计租费

③＝①×10%

本金偿还额

④＝②－③

本金余额

⑤＝①－④

20×1

600000

131283

60000

71283

528717

20×2

528717

131283

52872

78411

450306

20×3

450306

131283

45031

86252

364054

20×4

364054

131283

36405

94878

269176

20×5

269176

131283

26918

104365

164811

20×6

164811

131283

16481

114802

50009

合计

787698

237707

549991

50009

　　[注]50009即为到期残值，尾数9系中间计算过程四舍五入的误差导致的。

[延伸思考]在本题中如果假设租赁期满设备残值归承租人所有，则每次应支付的租金为多少？

　　每年租金＝600000、（P/A，10%，6）

　　[总结]在租金计算中，利息和手续费通过折现率考虑，计算租金分两种情况：

（1）残值归出租人

　　每年租金=（租赁设备价值-残值现值）/年金现值系数

（2）残值归承租人

　　每年租金=租赁设备价值/年金现值系数

　　[提示]当租金在年末支付时，年金现值系数为普通年金现值系数；当租金在年初支付时，年金现值系数为即付年金现值系数[普通年金现值系数×（1＋i）]。

　　[例·多选题]在融资租赁筹资中，决定每期租金水平高低的因素有（　）。

　　A.设备原价与预计残值

　　B.利息

　　C.租赁手续费

　　D.租金的支付方式

『正确答案』ABCD

『答案解析』影响租金的因素有设备原价与预计残值、利息、租赁手续费。

但每期支付租金水平的高低还取决于租金的支付方式，分年支付、半年支付或者年初年末支付都会影响每期租金的水平，因此租金的支付方式也是影响每期租金水平高低的一个因素。

因此正确答案是ABCD。

　　（五）融资租赁的筹资特点

优点

1.无须大量资金就能迅速获得资产。

在资金缺乏情况下，能迅速获得所需资产

2.财务风险小，财务优势明显（借鸡生蛋、卖蛋还钱）

3.限制条件较少

4.能延长资金融通的期限（相对于贷款）

缺点

5.资本成本负担较高。

租金通常比银行借款或发行债券所负担的利息高得多，租金总额通常要高于设备价值的30%

[提示]融资租赁成本>发行债券>银行借款

　　四、债务筹资的优缺点（一般情况下）

优点

1.筹资速度较快

2