我国企业并购融资问题探究.docx

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湖南商学院毕业论文

我国企业并购融资问题探究

内容摘要

从19世纪到20世纪，西方国家从提出企业并购思想到现在一共经历了五次较大的企业并购浪潮，在这一个多世纪里，西方国家的企业通过并购实现了经济的快速发展，使得国家的社会资源得到了有效的配置。

随着中国加入世贸组织，我国在经济上越来越开放，很多外国企业进入了我国的市场并占领了很大的市场份额，为了在国际竞争中寻求更好的发展，我国就要进行强强联合，利用企业间的并购来提高我国企业的整体实力。

目前我国的企业之间出现了很多并购案例，但这些案例中的成功率很低，说明我国的企业并购还远不够成熟，我国要不断在企业自身、政府以及法律法规等方面对企业并购活动进行完善，使得企业并购能真正的为我国的经济发展做出贡献。

关键词

企业并购；协同效应；并购原因

ABSTRACT

Sincethe19thcenturytothe20thcentury,westerncountriesfromthemergerandacquisitionisproposedtonowhehasexperiencedfivetimesbiggerwaveofmergersandacquisitions,inthismorethanacentury,westerncompaniesthroughmergersandacquisitionshasrealizedtherapiddevelopmentofeconomy,thecountry'sgottheeffectiveallocationofsocialresources.WithChina'saccessiontothewto,ourcountryismoreandmoreopenintermsofeconomy,manyforeignenterprisestoenterthemarketofourcountryandoccupyalargemarketshare,inordertoseekbetterdevelopmentintheinternationalcompetition,ourcountrywilltocooperate,usingthemergerbetweenenterprisestoenhancetheoverallstrengthofChina'senterprises.Atpresentourcountryenterprisebetweenappearedalotofmergercases,butthesuccessrateisverylowinthesecases,mergersandacquisitionsinChinaarestillfarfrommature,ourcountryshouldcontinuouslyinsuchaspectsasenterpriseitself,government,andthelawsandregulationstoimprovetheenterprisemergerandacquisitionactivity,makestheenterprisem&acanreallycontributetotheeconomicdevelopmentofourcountry.

KEYWORDS

Enterprisemergersandacquisitions;Synergisticeffect;Mergersandacquisitionsmotives

11

目录

一、绪论 1

（一）研究背景 1

（二）研究意义 1

（三）国内外文献综述 1

1、国外研究现状 1

2、国外研究现状 2

二、企业并购原因理论 2

（一）协同效应理论 2

1、经营协同效应 3

2、财务协同效应 3

3、技术协同效应 3

（二）代理理论 3

（三）多元化理论 3

（四）其他理论 4

1、价值低估和市场信号理论 4

2、市场行为下的再分配理论 4

三、我国企业并购融资案例分析——以岩海技术有限公司为例 4

（一）岩海技术有限公司简介 4

（二）岩海技术有限公司并购现状 5

四、岩海技术有限公司并购融资原因分析 5

（一）并购的最主要原因是化解企业危机 5

1、消除企业亏损 5

2、并购可以减少企业的破产现象 6

3、对国有企业的优化有重要作用 6

4、中国实行大企业集团战略的需要 7

（二）自主的逐利性商业原因严重不足 7

（三）国有企业的代理人个人原因严重 7

五、岩海技术有限公司并购融资的对策 7

（一）重组产权关系 7

（二）完善资本市场 8

1、提高证券化程度 8

2、提高市场效率 8

（三）培育中介机构 9

（四）加强并购整合 9

（五）构建法律体系 9

结论 10

参考文献 10

我国企业并购融资问题探究

一、绪论

（一）研究背景

企业并购一词起源于19世纪，由西方发达国家首次提出，到现在为止，世界企业经历了五次大的并购浪潮。

企业并购帮助西方国家优化了资源的配置并帮助国家优胜略汰，将国家的资本都集中在实力比较强的企业上。

我国企业的发展模式主要是自身资产的积累来扩大经营的规模，造成企业发展过于缓慢，在国际竞争中不具备很强的实力。

从改革开放以来，我国的经济模式逐渐向市场经济发展，企业并购开始在我国出现。

进入90年代以后，我国开始建立证券市场概念，我国上市公司并购开始变得不再陌生。

随着我国成功加入世贸组织，我们对世界承诺开放国内的市场，这就使得国内企业间的竞争进入白热化的阶段，而并购则是市场优胜略汰的最好办法，优秀的企业可以通过并购来扩大自己的规模，在未来能有更好的发展。

企业并购在未来会是提高我国企业整体实力的重要手段。

（二）研究意义

企业并购可以帮助我国优化企业的结构，从深层次对企业进行改革，最终使我国的经济能够持续快速的增长。

不同公司考虑的方面不同，就使得并购的原因变得也就不同。

我们必须先了解要先了解企业并购的原因才能对并购是否能对企业有利做出正确的判断。

并根据原因制定出最佳的并购方案。

另外跟企业利益相关联的股东、员工等在了解了企业并购的原因后才能客观地判断并购的利与弊。

（三）国内外文献综述

自十九世纪，西方国家就已经经历过了五次的企业并购浪潮，对于企业并购的研究也逐渐成熟。

综合来看，我国对于企业并购的研究主要集中在两方面：

一方面是对于企业并购动机进行研究；另一方面是对企业的并购效应进行研究。

1、国外研究现状

首先，企业并购动机方面。

RichardSchoenberg,RichardReeves（1998）针对美国1984-1994年的美国所有并购企业的公开信息中的9334个样本进行调查研究。

他提出收购方价值平均都会被高估，并且市场对于收购价值的高估远远大于目标方。

G.WilliamSchwert.（1996）认为并购动机会受到外部环境的影响，他针对上世纪美国51个行业中的并购案例进行了研究分析，研究结果表明外部经济环境发生变化时并购的数量会有所增加。

其次，关于企业并购效应方面。

KlausGugler,DennisCMueller,B.BurcinYurtoglu,ChristineZulehner.（2001）针对美国1971-1982年的所有企业并购案进行了研究分析，研究结果表明并购会造成并购主体公司股东的利益损失，目标公司的股东会收益，但是并购双方的总体效益不变。

2、国外研究现状

唐蓓,潘爱玲（2011）根据企业的并购类型对企业并都动机进行了研究分析，他提出横向并购的动机主要为获得规模经济效应或垄断市场，而纵向并购动机是为了降低交易成本，混合并购的动机则是为了实现多元化经营从而最大限度的降低经营风险或实现行业转移的战略目标。

刘东,张秋月,陶瑞（2011）提出为破产企业提供出路是我国企业并购重组的主要目的，在大的经济背景下，政府通过行政干预将困难企业转嫁给优势企业，其并购动机是为了拯救亏损企业，解决企业破产所带来的社会问题。

巴曙松,余芽芳（2013）认为我国企业的并购动机不外乎有四种原因：

一是希望能够消灭亏损，解决结业；二是利用优惠政策，完成企业并购；三是优化产业结构；四是搞活企业机制，促进企业健康长远的发展。

并且在他的研究中还提到，企业并购的动机有一部分属于政府意志，并不完全在于企业。

张晓波,陈海声（2013）对英国1954-1960年所有企业并购行为进行了研究分析，研究结果表明财务指标的变化会对并购的业绩产生影响，企业在并购完成之后盈利能力会有所下降。

我国学者刘巨钦,王川坡（2013）从企业并购行为对社会财富的增进和社会资源的重新配置两方面进行了研究。

张雯,孙茂竹,张胜（2012）则针对企业的横向控股并购行为进行了研究分析，针对企业横向并购规模和企业横向控股并购效益评估问题提出了相应的解决意见。

魏乐,张秋生,赵立彬（2013）通过实证研究发现，政府控股的上市公司更容易进行跨行业并购，并且处于政治目的和社会职能会进行多元互的经营，企业的并购效应也就相应降低。

宋文云,谢纪刚（2012）的研究也得出了类似的结论，他们认为企业并购如果参杂了政府意愿，那么企业并购会进行的更加顺利，且经营模式会更加的多元化，或者是“拉郎配”式的并购。

总而言之，企业并购是产业整合优化资源配置的主要手段，企业并购需要遵从市场规律，实现资源整合优化，极大的推动我国经济的发展。

国内外学者对于企业并购的研究并不在少数，研究成果也非常丰富，涉及的范围也比较广泛。

笔者认为，企业并购应该要根据企业的具体情况、国家的相关政策、总体经济形势等，进行更加合理的并购。

二、企业并购原因理论

（一）协同效应理论

1、经营协同效应

经营上的协同主要是指企业组织资本方面的协同。

因为企业的经营效率的高低主要取决于组织资本的积累量，而企业之间的合并就可以将两种组织资本结合在一起，各自发挥各自的作用，为企业在经营上带来协同作用。

另外，在企业的纵向并购时，可以避免企业与企业之间出现联络费用或者是交易的费用，这样就可以使两个发展规模不同、产业结构也不同的两个企业之间能产生协同的作用。

2、财务协同效应

当收购企业的现金流比率比较大，而被收购的企业现金流比率比较小时，那么就说明被收购方的溢价比率较高，造成这种情况的原因可能是由于收购公司在做完企业的投资项目后，仍有现金流量存在，而被收购的公司虽然可能也有适合投资的机会，但是资金却不充足，这样在被并购后就可以利用收购公司剩余资金来填补投资项目的资金缺口。

还有一种可能性是为了增强企业的负债能力而进行并购，这样企业就更快的适应多变的市场结构，在资本市场里用最低的股权成本来获得最大的融资机会。

3、技术协同效应

跨国公司之间的并购就会将各国不同风格的技术资源结合在一起，通过价值链来帮助各国技术实现在静态和动态上的协同作用。

静态效应是指各种将技术资源整合在一起进行分析使用，避免相同的技术在同一生产工序或者研发活动中出现重叠使用；动态协同效应则是指合并的两个企业中不同的技术之间可能是互补的关系，将是互补关系的技术结合在一起使用，就会出现事半功倍的效果，有利于企业进行创新性研究。

在现实中有很多公司想要并购另一家公司，就是因为那家公司里有比自己先进的生产或者是研发技术。

（二）代理理论

现代企业管理中很多都引进了职业代理人来替公司的所有者管理公