皮革交易市场行业分析报告.docx

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皮革交易市场行业分析报告

皮革交易市场行业

分析报告

目录

一、居民收入提升和皮革服装时尚化趋势刺激皮革服装的消费3

1、居民收入水平的增长刺激皮革消费需求3

2、非皮革服装价格价格的快速上涨刺激消费者皮革制品替代消费需求的上升4

3、皮革服装设计能力的提升促使皮革服装消费时尚化6

二、皮革交易市场行业仍处于快速成长期7

1、皮革专业市场具有不可替代性7

2、皮革制品的产品属性决定皮革交易市场具有辐射半径8

3、皮革专业市场行业尚处于快速成长期8

三、行业标杆分析：

海宁皮城9

1、公司概况9

2、公司在行业内处于垄断地位，竞争优势明显9

（1）公司在皮革专业市场行业的地位无人企及9

（2）公司品牌优势明显，土地获取成本较低，毛利率显著高于商业地产公司11

（3）公司在产业链上的溢价能力高，毛利率水平不断提升12

（4）公司处于成长期，内外生快速发展13

一、居民收入提升和皮革服装时尚化趋势刺激皮革服装的消费

1、居民收入水平的增长刺激皮革消费需求

皮革制品作为日常消费过程中价格相对较高的消费品与居民收入水平具有较为密切的联系，居民收入的提升直接刺激皮革消费品的需求。

通过观察从1999年以来的居民收入增速走势和我国皮革制品行业收入的增速情况，我们可以看出，从大的趋势上来看，皮革制品行业的景气度与居民收入水平的走势具有较为明显的一致性。

居民收入的增长将会刺激皮革制品的消费。

我们认为，随着我国经济的快速发展势头的延续，居民收入水平仍将将处于不断提升的发展阶段，这将刺激居民对于皮革制品消费的需求。

2、非皮革服装价格价格的快速上涨刺激消费者皮革制品替代消费需求的上升

另一方面，从影响居民消费决策的价格因素方面考虑。

尽管，居民消费者物价指数快速攀升，但是皮革服装价格总体水平较为平稳，原因在于皮革制品消费的季节性和地域性较强，而且皮革制品在制作过程中对于皮革选取、缝制以及加工过程中对于人力的依赖度较高，因此很难大规模生产并形成规模优势，导致皮革制品行业公司多而小，很难做出品牌，在没有品牌的情况下，皮革服装的定价策略就变成成本加成法，而近年来，皮革原材料供给较为稳定，价格走势相对也较为稳定，尽管人力成本略有上涨，但是，皮革服装的价格相对较为稳定。

相反，非皮革服装由于具有较强的品牌影响力，每年均进行一定幅度的提价，以在国内A股上市的九牧王为例，我们选择其T恤、衬衫和男裤三个单品的出厂价格进行比较，发现，从2008年-2010年这三个单品的出厂价格均呈现不断攀升的情形，而在终端零售环节，由于近年来核心地段商业物业成本的大幅攀升，品牌服装终端零售环节的价格的上涨幅度可能更大，非皮革服装价格的快速攀升和皮革服装价格的相对稳定导致皮革服装和非皮革服装之间的价格差距越来越小，降低皮革制品的相对价格，刺激居民对于皮革制品的替代性消费。

尽管人力成本略有上涨，但是由于品牌影响度较低，导致皮革服装价格趋于稳定

九牧王服装单品价格出厂价逐年攀升

3、皮革服装设计能力的提升促使皮革服装消费时尚化

过去几年，居民对于皮革服装的消费的主要驱动力来自其抵御风寒的功效，而近年来，随着皮革服装企业设计能力的提升，皮革服装的时尚化程度也在不断提升，居民对于皮革服装的消费不再是满足基本的保暖需求，而是转变成与其他服装一样具有装饰装扮的功效，成为居民衣柜中重要的日常可选服装。

居民对于皮革服装的消费不再是购买一件服装使用多年，，而是转变成一年之内需要购买多件皮革服装，而且每年根据最新的流行款式对原有皮革服装进行更新。

因此，我们认为，随着皮革服装时尚化程度的不断提升，居民对于皮革服装的购买数量和购买频率将会大大增加。

二、皮革交易市场行业仍处于快速成长期

1、皮革专业市场具有不可替代性

我们认为皮革专业市场业态具有不可取代，未来作为一种业态将会长期存在。

由于皮革服装具有非常明显的季节性和地域性特征，一般情况下消费者只有在深秋或者冬季才会考虑穿戴皮革服装，而且，从中国的地域版图分布来看，长江以南地区的居民对皮革服装消费的概率较低，因此单个皮革制品商的规模很难扩大，从2009年中国皮革制品前10强企业可以看出，皮革制品前10强中有8家为皮鞋这种四季都适用的制造企业，而且2009年前10强皮革制品企业的总产值仅603.8亿元，占全部皮革制品产值的比重仅为0.10%。

正是由于皮革制品企业的规模非常小，市场集中度低，因此皮单个革制品企业自建销售渠道变得非常不经济，只有通过专业市场这种业态将商品和顾客聚集起来才能达到效应最大化，因此皮革专业市场的发展成为必然。

皮革专业市场在未来的发展过程中也具有不可替代性。

2、皮革制品的产品属性决定皮革交易市场具有辐射半径

与小商品市场相比，皮革专业市场销售的皮衣、裘皮等商品体积相对较大，单件价格较高，单件产品的物流运输成本较高，买全国货然后再批发的就会变得不经济，其次，皮革制品相对于小商品的另一个重要特性在于个性化极强，一件皮衣与另外一件皮衣即使款式一样，在手感和光泽度方面的差异程度也极大，此外，相比小商品专业市场，皮革市场销售的商品为价格价高的皮制品，这将会导致消费者来皮革城购买皮制品成为可能，消费者不可能专门去专业市场买一件水晶饰品，但是却可能去皮革城买一件皮衣，以上各因素均会造成皮革专业市场零售环节占比的增大，零售环节占比的扩大必然导致皮革城市场具有一定的辐射半径。

一般情况下，皮革专业市场的辐射半径在400-500公里。

皮革专业市场辐射半径的存在导致全国范围内开设市场具有可能。

3、皮革专业市场行业尚处于快速成长期

从整个皮革专业市场行业来看，我们认为，目前尚处于成长期，按照皮革专业市场400-500公里的辐射半径来计算，在长江以北地区皮革专业市场仍然具有较大的开设空间，但是，目前，在这些地区的皮革专业市场较少，多以小摊小贩的批发后零售为主。

因此，从生命周期的角度来看，皮革专业市场的发展尚处于成长期。

三、行业标杆分析：

海宁皮城

1、公司概况

公司主营业务为皮革专业市场的开发、租赁和服务，具体的经营模式为通过购买土地建立皮革专业市场，进行公开招商，对市场进行宣传并为皮革商提供配套服务，公司的收入来源主要为向皮革交易商收取租金以及对皮革商出售商铺获得的收入。

目前，公司开设的皮革专业市场主要有海宁本部共五期市场，辽宁佟二堡共二期市场，成都市场，江苏沭阳市场和河南新乡市场，除了皮革交易市场开发和经营，公司还为进驻专业市场内的皮革交易商提供进出口贸易、加工区服务、酒店餐饮服务等综合配套服务，此外，由于公司现金流充裕，公司利用自有资金开发了部分房地产业务，从2011年开始对公司贡献收入。

2、公司在行业内处于垄断地位，竞争优势明显

（1）公司在皮革专业市场行业的地位无人企及

由于皮革企业较小，没有自己的品牌，因此他们必须依赖于皮革交易市场的品牌才能更好地发展，具备品牌优势的交易市场在竞争中就能吸引到更多和更为优质的商户，进而能够收到更多的租金并且能够逐年提高租金。

全国范围来看，浙江海宁、河北辛集和辽宁佟二堡是全国三个主要的皮革皮草集散地，在业内具有较强的市场影响力。

公司自1994年开始建立皮革交易市场之后，市场地位大增，品牌知名度不断提高，特别是，公司积极把握皮革市场发展规律，适时调整经营定位，鼓励皮革商注重设计，优秀的设计能力和大量的知名品牌，使得海宁中国皮革城在引导流行趋势方面具有较强的话语权。

从2005年开始，海宁中国皮革城成为中央电视台中国流行时尚发布基地，2005年、2006年和2008年三届CCTV中国服装流行趋势发布会都在海宁举办。

我们认为公司强大的品牌知名度和历史经营积淀能够为公司未来的发展提供强有力的支持。

与公司品牌影响力不断提升相比，河北辛集和辽宁佟二堡则由于经营管理能力相对落后，处于停滞不前甚至倒退的状态，与浙江海宁现代化公司制运作相比，河北辛集皮革交易市场目前仍然未能摆脱“前店后厂”的个体经营为主的组织形式，严重地制约着专业市场的发展尤其是向外发展的路径，辽宁佟二堡也面临着相同的问题，目前公司专业市场已经入驻辽宁佟二堡，以现代化专业市场运作取代之前的落后业态，取得良好的经济效益。

佟二堡市场已经被公司整合，而辛集市场由于组织结构远远落后于公司的现代化公司制，公司在皮革专业市场行业内的市场地位无人能及。

对于一般的房地产开发企业即使能够拿地建设起专业市场的物业，但是由于缺乏长期以来经营发展积淀下来的和皮革供应商之间的合作关系，很难获得皮革交易商的青睐。

没有下游皮革商的支持很难获得成功。

（2）公司品牌优势明显，土地获取成本较低，毛利率显著高于商业地产公司

由于公司的盈利模式为通过购买土地建设专业市场收取租金，因此土地获得能力成为公司经营能否成功的关键因素，但是我们认为公司在交易市场土地的获得方面不存在问题，首先，公司股东的政府背景能够提升其在与拟扩张区域地方政府的谈判能力，另一方面，公司交易市场经营的商品主要为皮革制品，对商业地段的要求没有一般的商场要求高，只要交通便利即可，因此，公司在向外扩张过程中的土地购臵成本是可控的，不会对公司的经营发展构成重大威胁，此外，公司多年以来积淀下来的品牌优势使皮革交易市场具有较强的盈利能力，能够带动当地经济的发展和税收收入的增加。

比较公司的毛利率水平和在A股上市的其他商业地产企业的毛利率，我们发现，公司的毛利率水平持续地高于商业地产行业毛利率水平。

显示公司在土地获取成本方面的优势较为明显。

公司土地成本相比商业地产公司更低，毛利率水平显著高于商业地产公司

（3）公司在产业链上的溢价能力高，毛利率水平不断提升

我们认为，相比其他商业地产企业，公司的经营模式具有更强的优势，由于公司下游企业为皮革商，而皮革商的特点为规模较小但数量众多，普遍没有较强的品牌效应，而公司在皮革交易市场行业具有较强的市场地位，因此，相比下游皮革商而言，公司的溢价能力较强，而其他商业地产企业的下游企业往往是服装品牌商、餐饮品牌、娱乐品牌等，商业地产商相对于这些品牌来说的溢价能力较低，公司在经营过程中面对皮革商能够持续提租，在经济环境较好，皮革商销售较旺的年份，公司能够较大幅度地提租，在经济情况不好，皮革商销售较为一般的年份，公司也能够保证一个基本的提租幅度。

观察公司历年来同一项目的毛利率水平，我们发现从2006-2012年，公司单个项目的毛利率水平持续提升，由于营业成本固定，因此毛利率的提升主要来自于租金水平的提升，尽管期间经历了2008-2009年的金融危机的影响，但是毫不影响公司向皮革商的提租能力。

公司租赁市场毛利率水平持续提升

（4）公司处于成长期，内外生快速发展

公司在皮革专业市场内的垄断地位，行业的发展即为公司的发展，我们预计皮革专业市场行业仍具有较大的发展空间，公司仍处于快速成长期，长期发展空间广阔，公司于2010年初上市之后积极进行外生扩展，先后在江苏沭阳、辽宁佟二堡、河南新乡和四川成都等地开设海宁皮革城，同时，公司在较为成熟的市场积极拓展新的项目，不断完善皮革专业市场服务功能。

公司内外生不断扩张，导致近年来公司专业市场开发经营业务收入高速增长。

我们认为，未来2-3年，公司专业市场开发和经营收入仍将实现快速增长，2012年，公司新开三个市场，分别是本部五期、佟二堡二期和成都市场，同时各地市场均进行不同程度的提租，2013年，公司将会新开斜桥加工区项目，2014年，公司将会新开哈尔滨市场、佟二堡三期市场，公司新市场的不断开业以及原有市场租金的不断提升，将会确保公司未来几年收入的快速增长，导致公司业绩的快速增长。