维生素原料药行业现状及格局分析报告.docx

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维生素原料药行业现状及格局分析报告

2018年维生素原料药行业现状及格局分析报告

正文目录

图表目录

一、维生素原料药：

生产寡头垄断，下游饲用为主

（一）维生素概况

维生素（Vitamin）是一系列有机化合物的统称。

它们是生物体所需要的微量营养成分，而一般又无法由生物体自己生产，需要通过饮食等手段获得。

维生素不是构成机体组织和细胞的组成成分，也不产生能量，它的作用主要是参与机体代谢的调节。

生物体对维生素的需要量极小，日需要量常以毫克或微克计算，但缺乏维生素会导致严重的健康问题；过量摄取维生素却会导致中毒。

按溶解性，可分为脂溶性和水溶性两种维生素，水溶性维生素包括全部B族维生素、维生素C、生物素（也称维生素H或辅酶R）、肌醇、维生素PP；脂溶性维生素包含维生素A、D、E、K等。

维生素A、C、E和部分B族（B3、B5）生产和需求量较大，是大品种维生素产品，尤其是VC全球年产能20万吨，是最大的维生素品种，VB3（烟酰胺）也有10万吨左右；叶酸、维生素B2、维生素B6、生物素等产量和需求量较小，全球生产和需求量在1万吨以下，属小品种维生素。

图表1：

维生素主要细分种类及代表公司

（二）世界维生素生产格局演变：

中国、巴斯夫（BASF）和帝斯曼（DSM）三极格局

起源罗氏：

早在公元前3000多年前的古埃及人，就已经发现能治疗夜盲症的物质，即现在的维生素A，而真正实现维生素工业化生产的始于1934年瑞士罗氏，由此开创现代维生素快速发展时代。

罗氏曾一度占有40%的世界维生素市场，曾是全球最大的维生素生产厂家。

上个世纪90年代，瑞士罗氏、德国巴斯夫等维生素国际巨头结成“维生素卡特尔联盟”，凭借技术优势和资本实力，逐渐垄断了国际市场，赚取了丰厚的利润。

合久必分，分久必合。

1999年5月，美国司法部宣布维生素卡特尔的两个主要合谋者已与司法部达成认罪协议，并宣告卡特尔联盟终结，其中涉及21家企业、200多位个人、16个维生素产品（包括类胡萝卜素和复合维生素），产生销售金额超过300亿美元；并对这些企业或个人的罚款总额超过50亿美元。

进入21世纪，国际巨头间并购整合不断，2001年德国巴斯夫收购日本武田，2003年荷兰帝斯曼17.5亿元收购罗氏维生素业务，罗纳普兰克把维生素业务转给安万特，安万特又被安迪苏收购，2006年中国央企蓝星集团斥资4亿欧元全资收购安迪苏，并在2015年实现国内A股借壳上市。

同时，鉴于世界主要发达国家环保持续严格监管、打击垄断价格操纵等原因，部分生产企业退出或关停相关维生素生产，如伊斯曼化学、德固赛、默克和日本卫材制药等大型的生产企业退出了维生素市场；荷兰帝斯曼、德国巴斯夫和龙沙公司关停了其在美国的维生素C

和维生素E生产装置。

2008年法国安迪苏由于成本劣势，退出维生素E市场。

中国、巴斯夫和帝斯曼三极格局形成。

进入21世纪以来，趁着国际巨头生产布局调整时机，我国相继突破相关维生素品种生产技术封锁，2006年，我国维生素总产量15万吨，占全球份额的46%；到2015年，中国维生素总产量26万吨，占全球份额上升至70%。

世界维生素行业的竞争格局经过多年企业并购整合、生产企业调整、产业国际转移，已经形成了比较强的集中度。

目前全球维生素行业生产格局基本形成了以我国为生产中心，海外德国巴斯夫、荷兰帝斯曼（DSM）补充三极生产格局。

图表2：

维生素主要细分种类市场格局

（三）维生素下游：

动物饲料占比70%以上，下游企业涨价不敏感

维生素下游主要是饲料、食品添加剂和医药保健品，除部分维生素如VC外，大部分品种饲料用量占比70%以上。

维生素对畜禽而言，需要量极少，但对维持畜禽正常的免疫功能具有重要的作用。

现代养殖业大多采用集约化，动物脱离阳光、土壤、青绿饲料等自然条件，仅依靠配合饲料中的养分，极易缺乏维生素。

因此，饲料中必须添加各种维生素，以满足畜禽的营养需要。

由于维生素在饲料中添加量小，因此饲料行业对维生素涨价不敏感。

维生素在各种畜禽饲料中因动物类别、育龄、健康状况等添加量各不同，但是吨饲料添加量最高仅有克级别，如维生素E每吨饲料添加50克，有的甚至只有毫克级别；在饲料成本占比中，豆粕、玉米等蛋白和能量类占饲料85%以上成本，生产等其他成本10%左右，微量矿物元素、氨基酸、维生素等预混料占5%左右，单品种维生素在饲料成本中占比就更小，维生素不是饲料企业成本控制主要考虑因素。

（四）供给端是价格周期波动主要策源地，环保停产和生产事故是主因

下游主要需求端饲料行业对维生素需求刚性且稳定，据前瞻网数据，近十年来，全球饲料产量基本保持1-3%的增速稳定增长，2016年全球饲料首次超过10亿吨，同比2015年增长3.7%，我国饲料生产量累计2.9亿吨，同比增长3.8%。

饲用维生素需求伴随饲料行业低速稳定增长，不存在需求爆发增长情况。

供给端是维生素价格周期波动的主要策源地，环保和生产事故是价格上涨驱动主因。

维生素工业生产采用化工合成或者生物发酵生产，污染物排放量较大，在全国各地方省市都属于需环保严格监管类企业。

各地环保督查或安全生产检查，导致部分维生素生产企业减少生产缩减产量，甚至停产，由于大部分维生素细分品种生产格局相对集中，几家产量优势企业减产或停产，引起相关品种维生素未来供应急剧萎缩担忧，市场报价飙升。

如2016年初以来，山东环保督查，维生素B5（泛酸钙）主要生产企业山东华辰和新发减产或停产，维生素B5价格短期从56元/千克飙涨12倍至最高730元/千克。

另外，生产事故也极易引起相关品种市场价格飙升，如去年10月份德国BASF柠檬醛厂爆炸事故停产，导致VA生产原料供应紧张，VA市场报价飙涨到目前1400元/kg水平，相对于去年7月份价格上涨近10倍。

二、新常态：

周期性弱化，价格行业整体性上涨

（一）过去：

行业长期供大于求，周期性明显

全球大部分维生素品种产能过剩，尤其我国此前环保意识淡薄，发展经济追求GDP是首要任务，片面牺牲环境求发展，较宽松环保政策加上人工成本低，我国维生素产能迅速扩大，2015年总产量26万吨，占全球份额从2006年的46%上升至70%；另外，我国也成为维生素国际产能转移地，部分国际巨头甚至关闭欧美等国生产基地，转而收购国内相关企业，转移相关产能到我国，如DSM收购江山制药（2万吨VC产能）。

寡头垄断生产格局下，偶发企业生产事故和运动式环保检查，极易导致行业产能被动明显收缩，相关产品价格暴涨，但产能再度回归后，供大于求的市场供求关系下，市场价格随之暴跌，产能过剩市场价格上涨具有自杀性，价格变动呈现尖峰形态。

如2008年，外购中间体生产VE的安迪苏由于成本过高宣布退出VE市场，导致VE市场价格狂飙；2014-2015年叶酸因环保减产，市场价格飙涨到3000元/kg，随后大幅回落，周期性明显。

图表3：

饲用维生素价格指数周期波动

（二）现在：

周期性弱化，行业价格整体性上涨

自2015年下半年来，维生素价格整体持续上涨，饲用维生素价格指数迭创新高，去年底达398.9点，创出十年历史高位。

本轮维生素价格整体大幅上涨主要源于我国持续收紧的环保政策，叠加期间主要生产企业生产事故等原因。

环保政策空前严厉：

中央环保督查常态化。

自2016年开始，中央共发起组织首轮四批全国环保督查，涉及省市（含兵团）共31个，基本完成为期两年的覆盖全国范围环保督查，期间受理群众举报13.5万余件，立案处罚2.9万家，罚款约14.3亿元；立案侦查1518件，拘留1527人；约谈领导干部18448人，问责18199人，对全国环境保护保持高压态势；2018年，重点组织开展首轮中央环保督察整改情况“回头看”。

国家环境保护督察办公室副主任刘长根透露，中央已经明确，每两年左右对全国各省（区、市）要督察一遍，环保部部长李干杰公开表示，目前正在为后续开展第二轮做好准备，研究推进有关中央环保督察相关法规的制定工作。

预计2018-2019年，中央环保督察组将在全国范围内开展第二轮中央环保督察，中央环保督察制度将常态化。

图表4：

历次中央环保督查情况一览

维生素要求绿色酶法生产，开征环境税。

2015年6月，国务院印发《水污染防治行动计划》（以下简称《行动计划》），《行动计划》明确,全面控制污染物排放,专项整治包括原料药制造在内的十大重点行业，要求2017年底前，制药（抗生素、维生素）行业实施绿色酶法生产技术改造，退出低端产能。

2016年12月25日，全国人大常委会正式通过了《环境保护税法》（下称《环保税法》），根据《环保税法》的规定，我国将从2018年1月1日期开征环保税。

目前环保税具体税额幅度为：

大气污染物每当量1.2元-12元，水污染物每当量1.4元-14元，固体废物按不同种类，征收每吨5～1000元；噪声按超标分贝数，税额为每月350元至11200元。

各省市可根据本地情况在上述幅度范围内确定具体标准，对不同行业会有些调整，高污染行业相应征收高档税率。

《环保税法》通过提高立法层级的方式，强化环保执法的刚性。

周期性弱化，行业价格整体上涨。

持续环保政策收紧，维生素原料药行业周期性弱化，行业价格整体性上涨明显。

饲用维生素尤其是某些维生素单品价格走势与本轮环保督查进度高度吻合。

2016年我国开始首轮中央环保督查，维生素价格也开始新一轮上涨走势，以维生素B5（泛酸钙）为例，自2007年价格高位下跌以来，泛酸钙持续多年维持50-70元/kg价格低位，2014年触底反弹，迎来半年时间左右的价格上涨短周期，最高上涨到140元/kg左右，随后价格快速跌回低位，2016年初，受环保政策收紧影响，价格快速上涨到200-300元/kg的价格高位，2017年受第四轮中央环保督查影响，山东新发（泛酸钙产能6000吨）和山东华辰（产能3000吨）停产，泛酸钙价格高位飙涨至750元/kg左右，此后随着山东企业复产，目前回落至280元/kg附近，但仍处于历史高位价格区间。

从2016年初到现在，泛酸钙价格已经维持长达两年200元/kg以上的高价格，反映环保政策持续收紧形势下，维生素价格波动周期性减弱，价格维持高位成为新

常态。

图表5：

泛酸钙市场报价维持长达两年价格高位

三、维生素主要细分品种分析：

概况、市场格局、价格回顾与展望

（一）维生素A（视黄醇）

1、概况：

需求格局以人用为主

维生素A（VitaminA）化学名为视黄醇，是最早被发现的维生素，是脂溶性的醇类物质。

有多种分子形式。

其中VA1主要存在于动物肝脏、血液和眼球的视网膜中，又叫视黄醇，熔点64℃，分子式C20H30O，VA2主要在淡水鱼中存在，熔点只有17～19℃，分子式C20H28O。

维生素A是构成视觉细胞中感受弱光的视紫红质的组成成分，视紫红质是由视蛋白和``11–顺–视黄醛组成，与暗视觉有关。

人体缺乏维生素A，影响暗适应能力（夜盲症），如儿童发育不良、皮肤干燥、干眼病、夜盲症，老年斑等。

需求结构：

维生素A是全球需求量约25000吨左右，下游主要以饲用为主，占比超过80%，食品和医药保健品占VA消费约20%。

生产工艺：

VA生产技术门槛较高，目前维生素A工业生产的技术路线主要有Roche公司的O.Isler于1947年设计的路线和BASF的HorstPommer于1963年工业化的路线，两条路线均以β-紫罗兰酮为起始原料，目前帝斯曼和我国三大生产厂商均使用Roche技术路线，巴斯夫和安迪苏主要使用BASF路线，两条反应路线各有千秋，成本较为接近。

维生素A的关键起始原料β-紫罗兰酮在工业大规模生产中是由柠檬醛为起始原料合成，目前全球柠檬醛产能主要集中在巴斯夫、新和成和日本可乐丽三大公司，其中约60%的柠檬醛供应量来自巴斯夫。

2016年和2017年VA两次价格大幅上涨都是源于BASF德国工厂爆炸事故，影响柠檬醛全球供应，最终传导下游VA价格暴涨，柠檬醛是VA生产的瓶颈。

2、市场格局：

全球六大生产商寡头垄断，国内三大厂商占比38%

目前，全球VA总产能约30000吨，VA全球市场是典型的寡头垄断市场，全球仅有帝斯曼、巴斯夫、安迪苏、新和成、浙江医药、金达威6家生产企业，行业集中度高。

帝斯曼（DSM）是VA生产龙头，约有8000吨产能（折合50万IU计，下同），市场占比约26%，BASF有6300吨产能，市占率约21%，但是控制全球60%以上柠檬醛产能，是全球三大柠檬醛生产厂商之一，对VA价格有举足轻重影响，国内三大生产商分别是新和成（6000多吨）、浙江医药（3000吨）和金达威（2500吨）。

未来几年，新增产能较少，国内新和成VA生产线升级改造后，产能上升到10000吨，BASF今年开始对VA生产线进行升级改造，2020年产能提升约30%。

国内VA产能集中在浙江和福建两省，新和成VA生产线全部在浙江上虞基地，浙江医药VA产能集中在浙江绍兴昌海生物，金达威产能在福建厦门。

图表6：

维生素A（VA）全球产能格局（吨）

图表7：

VA国内产能地域分布

3、价格回顾与展望：

BASF爆炸事故促VA价格创出历史新高

价格回顾：

自2007年，国内VA市场价格维持近8年低位盘整，2016年受BASF德国路德维希港工厂发生事故、帝斯曼为期3个月的检修计划和杭州G20峰会停产叠加影响，价格上涨到最高约320元/kg（50万IU规格），随后VA价格回落至120元/kg水平，接近行业成本线。

2017年10月，BASF工厂再度发生火灾事故，并且发布不可抗力声明，柠檬醛生产线停产，柠檬醛全球供应短缺，安迪苏VA被迫减产30-40%，全球VA供给进一步收缩，价格大幅上涨。

自去年12月中旬国内VA市场报价冲上1000元后，目前维持在1300元/kg左右高位已经近4个月，最新市场报价为1325元/kg，我们预期随着后期BASF工厂复工，全球柠檬醛供应紧张缓解，目前VA超高价格将回落。

图表8：

国产维生素A（VA）价格走势

VA出口方面，据海关总署数据，2017年我国共出口VA3421.8吨（备注：

VA出口产品种类较多，有VA100万VA65万VA50万等），出口金额1.69亿美元，折合出口单价49.4美元/千克，但从当月出口数据看，第四季度VA受BASF火灾事故影响，价格上涨明显，今年1月份出口单价突破200美元/kg，达到201.8美元历史高位。

从2010年到2017年，年出口数量基本稳定在3000-3500吨，下游需求稳定。

图表9：

我国维生素A（VA）出口情况

我国VA三大生产企业新和成、浙江医药和金达威，新和成近年来出口占比逐年扩大，2016年出口占比65%左右，浙江医药约18%，剩下金达威约占17%。

图表10：

我国维生素A（VA）企业出口情况

4、主要公司分析

新和成（002001）：

公司维生素A以50IU粉计，产能约6000吨，销售额占比30%多，约10亿元销售规模。

产能改造后，公司VA产能提升到10000吨，跃升为全球第一大VA生产企业。

另外，新和成也是全球三大柠檬醛生产厂家之一（BASF、新和成、日本可乐丽），公司VA关键原料柠檬醛自产，不受BASF频频事故柠檬醛供应紧张影响，相对浙江医药、金达威外购柠檬醛成本低，充分受益本轮BASF爆炸导致的VA价格上涨。

目前VA产品市场供不应求，按照改造后10000吨产能满产计算，每百万股公司股份含VA产能7.9吨，VA价格每上涨100元/kg，贡献公司每股收益0.65元，业绩弹性巨大。

浙江医药（600216）：

公司维生素A以50IU粉计，产能约3000多吨（昌海生物，油1000吨，新产能投产后，原有800吨产能需退出），2016年销售收入3.2亿元。

以3000吨产能满产计算，每百万股公司股份含VA产能3.1吨，VA价格每上涨100元/kg，贡献公司每股收益0.25元，业绩弹性较大。

金达威（002626）：

公司维生素A以50IU粉计，产能约2500吨，2016年销售收入4.4亿元。

以2500吨产能满产计算，每百万股公司股份含VA产能4.1吨，VA价格每上涨100元/kg，贡献公司每股收益0.33元，业绩弹性较大。

（二）维生素B2（核黄素）

1、概况：

饲用为主，技术和资金壁垒阻新进者

维生素B2（VitaminB2）又称核黄素，是人体必需的13种维生素之一，维生素B族成员之一，是机体内许多酶系统的重要辅酶FAD与FMN的组成成分，参与机体的能量代谢和物质代谢。

需求结构：

下游主要为动物饲料和食品添加剂，分别占64%和32%，医药等其他需求量较小（<5%）。

其中，饲料级的VB2为80%含量的粉，食品中主要用作面粉等食品的添加剂。

全球VB2市场总需求约7000吨，国内市场年需求约2000吨。

生产工艺：

VB2生产工艺为微生物发酵生产。

目前，国内外广泛采用微生物发酵法工业生产维生素B2。

能够产生维生素B2的微生物有细菌、真菌和霉菌，工业生产中主要以阿舒假囊酵母（Eremothereciumashbyii）为生产菌种。

维生素B2的工业发酵一般为二级发酵，发酵液先沉淀再氧化进行分离提纯。

玉米是发酵生产VB2的主要原料，约占生产成本的50%以上。

2、市场格局：

广济药业、巴斯夫、DSM寡头垄断，CR3约80%

目前，全球VB2总产能约10000吨（按80%粉计，下同），生产企业主要有广济药业4800吨（大金产业园2300+孟州2500吨）、DSM2000吨、巴斯夫1500吨，三家企业总长能达8300吨，超过全球产能80%，呈现三寡头垄断格局。

国内VB2主要由广济药业和海嘉诺药业（原迪赛诺）主导，海嘉诺药业旗下内蒙赤峰制药股份有限公司VB2产能约1000吨，另外还有山东恩贝。

图表11：

维生素B2（VB2）世界产能格局（吨）

图表12：

VB2国内产能地域分布

3、价格回顾与展望：

VB2价格开始小幅回升

价格回顾：

2007年，由于巴斯夫（韩国）工厂罢工停产，VB2价格暴涨，国内VB2市场报价高达850元/千克。

此后随着巴斯夫复产，伴随08年美国次贷危机爆发导致全球经济急转直下，VB2价格雪崩至100-150元间，价格低位彷徨持续长达7年之久，波澜不惊。

由于玉米占VB2生产成本的50%以上，2009-2014年，我国玉米采取国家收储保护政策，国内玉米及玉米淀粉价格持续上涨并维持高位，VB2生产厂家成本压力巨大，广济药业原料药产品毛利率2012-2014年毛利率仅有7.46%、12.44%和7.57%。

2016年国家玉米收储制度改革，采取“市场定价、价补分离”原则，玉米期货价格从2015年第二季度开始大幅下跌，最低跌至1400元/吨水平，跌幅高达45%，广济药业原料药毛利率大幅回升至32%，2016年VB2低位回升，最高市场报价270元/千克，涨幅116%，2017年上半年价格回落到最低155元/kg左右，下半年随着国内严厉的环保督查，维生素掀起大范围涨价潮，VB2提价明显，截止今年3月14日，VB2市场报价440元/千克，

同比去年6月上涨1倍有余。

图表13：

国产维生素B2（VB2）价格走势

VB2出口方面，2017年我国共出口VB22739吨，折合年均出口单价32.38美元/千克，从同比2016年出口均价有所下滑，主要是上半年出口价格较低，从下半年开始，VB2出口价格随着国内市场报价上升而回升，今年一月份月均出口单价攀升到49.3美元/kg的高位。

在出口份额方面，由于2014年海嘉诺旗下赤峰制药的饲料级VB2因涉及转基因事件，被欧盟吊销FAMI-QS证书，目前广济药业主导国内VB2出口，约占出口份额70%左右。

图表14：

我国维生素B2（VB2）出口情况

4、主要公司分析

广济药业（000952）：

公司原有武穴本部和孟州两大VB2生产基地，从2011年11月起，公司为整合资源，武穴本部发酵车间长期停产，并逐渐全部搬迁至目前大金产业园。

大金产业园主要生产食品和医药用VB2，孟州基地主要生产饲用VB2。

目前两基地总产能4800吨。

2012年-2014年，玉米价格稳定在2400元/吨左右时，广济药业原料药毛利率仅7.46%、12.44%和7.57%，我们测算，的VB2生产成本约110元/千克，目前玉米期货价格约1800元/吨，VB2生产成本下跌至约80-90元/千克，生产成本有所下降。

武穴本部大金产业园于2016年5月取得GMP认证证书，2016年全年处于工厂生产线搬迁后的生产爬坡阶段，2016年母公司本部营收2.55亿元，孟州基地营收3.70亿元，两者合计贡献VB2系列营收约6.25亿元。

我们测算2016年全年公司出口VB2约1400-1500吨，国内销售约1500吨，合计实际生产VB23000吨左右；大金基地今年继续产能爬坡，有可能恢复到搬迁前产能水平，假设今年4000吨产量（产能利用率恢复到83%），VB2销售均价每提升100元/kg，增厚公司净利润约3亿元，增厚每股收益1.2元。

（三）维生素B5（泛酸钙）

1、概况：

饲用为主，技术和资金壁垒阻新进者

维生素B5（VitaminB5）又称D-泛酸钙，是人体必需的13种维生素之一，是一种水溶性维生素，维生素B族成员之一，是它是辅酶a（CoA）及酰基载体蛋白（acylcarrierprotein,acp）的组成部分。

机体内的泛酸，几乎都用以组成辅酶a及acp的辅基。

需求结构：

2013年全球VB5的市场需求总量约21,000吨，随着社会发展水平的提高，维生素B5的市场需求仍将呈现稳定的增长趋势，尤其是在发展中国家，增长速度特别明显。

据分析，在今后一段时期内维生素B5仍将以5%以上的复合增长率发展，预计到2018年，全球维生素B5的需求量将达到26,000吨左右。

下游主要为动物饲料、食品添加剂和医药原料药，分别占75%、15%和10%。

生产工艺：

VB5前段生产工艺有多种，生产后段拆分方法有化学和微生物酶拆法两种。

VB5（D-泛酸钙）首先要制备2个重要的中间体，分别为β-氨基丙酸和DL-泛解酸内酯。

β-氨基丙酸的合成有丙烯腈路线、丙烯酸路线、琥珀酰亚胺路线等，现国内生产厂大多采用丙烯腈路线。

DL-泛解酸内酯的合成有异丁醛-甲醛-氢氰酸路线、异丁醛一乙醛酸路线、异丁醛一三氯甲烷路线等，国内基本采用异丁醛-甲醛-氰化钠法；生产后段拆分方法有化学和微生物酶拆法两种，国内外大部分厂家采用化学法拆分，世界上仅日本第一制药和浙江鑫富生化股份有限公司采用，微生物酶法拆分DL-泛解酸内酯的工艺具有生产成本低、对环境友好等特点，这也是最先进的工艺。

VB5部分原材料为易燃、易爆、有毒的气体或液体，生产过程中会产生含氰废水，处理难度较大,国内环保逐步趋严,使得国内泛酸钙产能明显受限,供给紧张。

环京津冀周边省份环保督查和安全检查趋严，山东环保督查，泛酸钙（VB5）行业第二、三大厂商山东新发和山东华辰停产，亿帆医药浙江也部分装置停产检修。

2、市场格局：

亿帆医药等国内企业唱主角，CR3约85%

世界VB5市场呈高度寡头垄断格局，全球仅5家生产企业，亿帆医药、山东新发、山东华辰、帝斯曼、巴斯夫等五家。

亿帆医药是VB5（泛酸钙）龙头，VB5产能为8000吨左右，占全球总产能40%左右，山东新发6000吨左右，山东华辰3000吨左右，巴斯夫和DSM产能均在2400吨左右。

另国内还有兄弟科技（002562）一期5000吨VB5产能目前待投产；

产能地区分布上比较集中，山东新发和山东华辰两个企业总产能9000吨，占全球总产能的45%左右，其次浙江亿帆鑫富8000吨，占40%左右，兄弟科技在江西新建5000吨VB5项目，预计下半年底正式投产。

图表15：

维生素B5（VB5）世界产能格局（吨）

图表16：

VB5国内产能地域分布

3、价格回顾与展望：

山东环保督查因素，VB5市场报价持续飙升

价格回顾：

2008年-20