人民币国际化对中国经济转型的影响.docx
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人民币国际化对中国经济转型的影响
人民币国际化对中国经济转型的影响
沈建光
瑞穗证券亚洲公司董事总经理
课程前言
王鲁湘：
欢迎走进《世纪大讲堂》这里是思想的盛宴，这里是学术的殿堂，在过去的30年，中国政府通过资本管制、利率管制，固定汇率采取出口导向的发展战略等等，促使了经济得到长足的发展，然而金融危机使得外部的货币环境不断恶化，欧元和美元急速跳水，关于人民币能否成为国际储备货备货币成为了一个议论的焦点，那么人民币国际化能否顺利完成？
中国有哪些优势和哪些不足，国际经济形势的不断变化，机会我们应该如何把握，有关这些问题，我们今天非常荣幸的邀请到了瑞穗证券瑞穗亚洲公司董事总经理，复旦大学经济学院客座教授沈建光教授让我们掌声欢迎。
王鲁湘：
沈先生您好。
沈建光：
您好。
王鲁湘：
欢迎再次作客《世纪大讲堂》。
沈建光：
谢谢。
主持人：
上一次我们那个节目播出以后，反响比较大，现在我们看沈先生的介绍。
沈建光，美国麻省理工学院经济系博士后，拥有赫尔辛基大学经济学博士学位。
瑞穗证劵亚洲公司董事总经理，首席经济学家，此前为欧洲央行资深经济学家，主管亚太经济预测和分析，是经合组织2002年撰著《中国和世界经济》作者之一。
曾在国际货币基金组织和中金公司担任经济学家，获新财富和机构投资者中国宏观研究第一名。
（一）人民币的国际化和人民币能否取代美元成为国际储备货币是两个概念
王鲁湘：
我们上一次在节目里头讲到了人民币国际化的问题，包括它国际化的这个路线图啊，播出以后，很多的观众都表示对这个问题很关切，好像这里头有一个概念问题，据我们这些外行来看，就人民币的国际化和人民币能否取代美元成为国际储备货币应该是两个概念是吧。
1、人民币取代美元成为国际储备货币要走的路很长
沈建光：
对，如果要说取代美元地位，那就变成你是最主要的储备货币，就是现在，即使现在美元也不是唯一的储备货币，有美元有欧元还有英镑、日圆、瑞士法郎，那么我觉得我们如果现在还是不可以兑换的情况下，还是一个比较封闭的货币，已经要谈取代美元，成为一个世界最主要的储备货币，那个可能要走的路还是比较长的.
王鲁湘：
时间上比较长。
2、人民币成为全球储备货币之一不是遥不可及的事情
但是呢，我觉得如果我们说，我们成为全球储备货币的一种，地位至少跟英镑跟日圆是相当的，这个我觉得不是说遥不可及的事情，这个我觉得也就在一个十年的这个努力的过程，而且即使在今天，我觉得就是前段时间就是国际货币基金组织组开会，法国的总统萨科齐在20国峰会，就提议把人民币纳入特别提款权的一个组成部分，我们知道特别提款权现在有四个货币，就是美元、欧元、英镑和日圆，所以你成为它的第五个货币，你其实就是意思说你要成为一个储备货币之一。
王鲁湘：
储备货币之一了。
沈建光：
那么当然这个情况呢，现在中国政府的态度也比较暧昧，他也没有说支持也没有说反对，问题是我们现在是不可兑换的，就资本管制的情况下，就是我们还不允许资金的这个人民币大量的境外使用，是我们自己现在有这种限制。
（3：
47）
（二）应对人民币汇率升值的根本解决办法
王鲁湘：
那么关于推动人民币汇率升值，这个是每年都是一个话题，最近美国国会好像又在推这么一个法案是吧，而且甚至它们都算出来了说这一个人民币大概低估了百分之十几，那么肯定就是说这个低估的这一部分是一定要补上去的，那么这一轮的关于人民币升值的呼声和以前相比，有一些什么样的不同啊？
沈建光：
这个虽然压力年年有，但是现在可能这个压力是特别的大，不光是美国的这个两党，还看到这个美国的这个包括那个总统，奥巴马，最近几次国际上会议上公开的就是呼吁，还有巴西，以前的欧洲也都曾经提到过这方面的问题，所以我觉得就是我们一方面说我们这个说，按照我们自己的路走对吧，这个当然是一个既定政策。
1、跟美元脱钩
但是我们要看到如何去应对它，我觉得根本的解决办法是第一个你首先要跟美元脱钩，你定着美元，其实一方面把自己的货币主导权交给美国，那么另外方面有很多的其它负面影响，而且就不利于我说的最后你要成为一个储备货币，你肯定是浮动的，任何大的国家，最后都是走浮动的，你不可能把自己的货币决定权就交给另外一个国家。
2、不能听美国专家的评估
第二个呢，就千万不能听美国这种专家的评估，百分之十几的升值。
（1）不同的模型不同的参数得出的评估结果不同
其实我看了他们这个评估的根本这个背后的这个逻辑和理论依据的模型，有很多种，你选择哪种模型做出的结果，像我所在的国际货币金组织，以前做过研究，百分之零到四十，说中国货币，2005年做的研究。
王鲁湘：
这么大的跨度。
沈建光：
零到四十，你说不同的模型不同的参数，可以这样一个结果，这是第一点。
（2）国际货币基金组织基于中国经常项顺差的预测
第二点美国的那个百分之十几的这个判断，它用的一个基本的这个假设，是国际货币基金组织对中国的这个经常项顺差的预测，比如说根据他的那个国际货币基金组织预测，今年中国的国际，这个中国的贸易经常项顺差是在6%的GDP，实际上只有2%，它明年是经常项的预测，甚至到了2015年甚至到了7%，这么大的顺差，那么美国这个机构，就是彼得森这个国际基金研究所，它就用这个假设去推算模型，推算出来，中国人民币要对美元升值百分之二十多。
王鲁湘：
十几？
沈建光：
二十多，它就是一揽子货币是11%，那么对美元是20%多，但是问题是它这个假设是有问题的，这个预测有问题，比如说今年是2%而不是6%这个顺差，如果按照现在国际上，有一些这个通用的原则，就是如果中国的这个顺差在2%到3%的GDP，那基本上是认为是一个平衡，，你如果看到我们的贸易和这个经常项顺差，只有在GDP的2%到3%的话，我觉得这个很难说我们的货币就明显的低估了，这个问题所以说就是要看它的这个很多其实很多结论，他很多这个理论上是站不住脚的。
沈建光：
对。
主持人：
好，下面我们就请沈先生给我们进行演讲，他今天演讲的主题是《人民币国际化对中国经济转型的影响》大家欢迎。
[旁白]全球经济动荡不安，欧美紧盯中国市场，人民币国际化是否能改变国际经济格局？
货币地位的变动，会给中国经济带来怎样的契机？
《人民币国际化对中国经济转型的影响》世纪大讲堂正在播出。
三个部分
沈建光：
非常荣幸又到《世纪大讲堂》这次讲人民币国际化的问题，我觉得人民币国际化现在是非常受关注，大家讨论很多，所以在我想就这个问题啊，刚才接着王老师那个提议就是，主要是对人民币国际化对中国产生什么样的影响，做一个分析，那么在这之前呢，我还想再简要的提两部分，第一个就是为什么要人民币国际化，它的全球的大背景，第二个部分是人民币国际化的含义，到底什么是人民币国际化，然后把这两个问题讲清楚之后，我觉得就是对我们讲，对中国有什么样的影响会起很好的作用，主要三个部分。
（8：
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一、人民币国际化的背景
那么第一个部分，就是人民币国际化的这个背景，现在很多人说，人民币有两种观点，有的说人民币国际化现在为时过早了，不要去人民币国际化，我们现在很多国内的事情要做。
那么还有一种观点呢就是人民币国际化一定要推。
那么我自己的看法呢，就是人民币国际化到了这个地步，其实是已经箭在弦上你不推也不行。
（一）国际环境
我们看如果说不推，不推产生什么结果呢。
1、现行的模型不能解决外汇储备的问题
就一方面我们看到我们积累了大量的外汇储备，外汇储备已经到达3.1万亿美元，那么主要的构成是美元和欧元，两万多亿美元，一万多亿欧元，那么我们看到近期的这个美元，大量的美国的危机啊，然后这个美国的量化宽松，已经搞了两次，现在有可能，马上就搞三次，欧洲的危机天天骚扰市场，大家都人心慌慌的，欧元到底何去何从都还是不确定，那么对我们来说，我们这个世界上拥有储有最多这个外汇储备的国家，每天都是在担心，真的如果美国和欧洲违约怎么办，我们辛辛苦苦30年积累的这些财富会怎么办，所以这个问题的考虑要解决，如果按照现行的这个模型是没有办法解决的，因为它们是两个国际上最主要的储备货币国家。
沈建光：
所以你要改革，我们中国人民银行的周小川行长说人民币要国际化，就是也要成为储备货币的一种，要改革现有的国际储备体系，提出来用IMF货币基金组织的特别提款权，要把人民币和很多其它的发展中国家也纳入其中，所有你持有的这些储备，今后就是有很多国家的货币组成组织，不光是美元和欧元，那么要达到这一步，我们的人民币必须要走出去。
2、便于别的国家把人民币作为储备货币
我们现在是人民币是一个资本管制，海外其实我们看到最近尼日利亚包括韩国都想把人民币作为储备货币，但是是有困难的，因为它必须要跟央行协商，那么所以在这种大的背景下，欧美的这个危机持续不断，整个国际货币体系出现了很大的动荡的情况下，人民币国际化也是不推也是肯定是不行的。
[旁白]刘易斯拐点出现，逼迫中国国内经济做出怎样的调整？
人民币国家化的过程中，汇率政策，资本市场建设都需要哪些政策支持？
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小结
那么还有一种观点说，你这个推了又风险很大，推了确实有风险，但是一方面呢，你说我们要走国际化的道路，最后还要让人民币成为一个储备货币，这是一个最终的一个目标，这个对今后对中国的这个，今后的战略以及国力的提升，对国家利益的提高是非常有好处的，很多人说，这个美元霸权，美元霸权是美国占尽了便宜，那么最主要它就是一个储备货币这个地位决定的，那么如果我们有这个可能性，也成为这个储备货币那我们会不会去做，为什么不会做，这是我觉得是一个很大的一个国际环境的变化，我们必须去做。
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32）
（二）国内因素
第二个呢，就是我国本身的这种内部的原因，我们发现今年中国的这个，这两年中国这个最大的变化，就是工资大幅上升，广泛的出现沿海地区民工荒，这个就是中国的人口经过了30年发展，出现了很大的一个转折点，这其中的一个叫刘易斯拐点，我们就是农村的这个剩余劳动力其实到城市转移已经基本上接近尾声了，所以我们今后看到的就是过去30年，我们的出口导向性的经济，是很多劳动力转移到了这个制造业，那么这个过程是非常有必要的，但是到了今天我们的出口的制造业这个雇佣的劳动力，基本上已经出现了民工荒，但另一方面我们每年600万的大学生，确实要找工作，现在越来越难，这里面这个结构性的变化是非常深刻的。
沈建光：
这种结构性的变化也是逼着我们要考虑我们的过去的这个模型，就是封闭的这个管制，就资本管制，用那个廉价的劳动力和这个汇率驱使我们的出口，成为一个世界第一大出口国，但今后是一个转型，就是我们怎么样更多用我们的消费、内需以及服务业去拉动经济，使我们的这个产业链更上一层楼，这一块呢，就需要我们通盘考虑我们这个汇率政策，我们的资本管制开放的问题，以及金融市场的发展，汇率的这个制度安排，所以这个种种呢，就推进了这个我们现在要考虑的这个问题，就是人民币一定要变成一个可兑换货币，然后就是成为一个储备货币，这样的，才是符合我们今后5到10年的一个发展的战略和最高的国家利益，我觉得第一个问题就是讲这个背景。
（14：
35）
二、人民币国际化的含义
第二个呢，刚才讲的就是这个含义，现在对人民币国际化的含义其实争议是很大的。
（一）狭义和广义的观点
你会发现我们这个央行是最主要的推动者是政策制定者，现在从来不提人民币国际化这个字眼，他们提到的用人民币的跨境使用贸易啊、投资啊，这个跨境结算或者投资使用，来代替人民币国际化这个字眼，为什么会这样，我觉得是照理来说，这个定义其实是非常狭义的，就是人民币境外我们看到在香港的这个离岸场的发展，人民币怎么出去，是通过贸易、投资结算，然后怎么通过渠道让它回流，这样一个定义，作为人民币国际化的一个含义，那么这是一个狭隘概念。
还有一种很广泛的概念，我们知道，就是说一谈到人民币国际化，刚才王老师谈到的，就认为这个目标就是把人民币取代美元成为一个最主要的储备货币，这两种观点是非常两极，一个是非常狭义，一个呢是终极目标，可以说我们最终要达到的，这两个观点呢，我觉得还是都是有它的这个局限性。
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（二）人民币国际化分两步走
我的这个观点呢，就是说人民币国际化其实是包含了两步，第一步就是人民币如何成为一个可兑换货币，自由流通的货币，有了这一步之后呢，第二步成为一个储备货币是水到渠成的问题。
1、成为可兑换货币
（1）国际储备货币必备的三大条件
这个什么货币成为国际储备货币，最后其实都是市场选择的结果，我们完全可以不使用美元，美国人没有拿着枪拿着炮逼着我们就是说你必须持有美元，必须定住美元，没有这么做，到时候我们也可以把美元抛掉换欧元可以换日元，但是由于种种条件限制了我们这么做，市场包括这个我们刚才讲到的要成为一个储备货币，你必须具备三大条件，第一个你经济体足够地的大，第二个你的这个通胀长期的这个财政是比较稳定的，大家对你有信心，第三点你有一个很深化的这个金融市场，你有债券人家都可以想买多少就买多少，想抛多少就抛多少，这个现在只有美国做得到，所以这种条件限制了，就是它现在成为储备货币，是一个没有其它的选择，我们这个市场力量决定，那么所以对我们来说，我们首先要做的就是人民币，成为一个可兑换。
（2）成为可兑换货币要做的四件事
那么可兑换货币呢，它包涵了四个层面的事情，第一个就是资本管制要开放，第二个人民币境外流通，这就是央行的这个定义，就是集中在这个集中的一块，这就是人民币怎么境外流通，第三个就汇率制度的安排，任何储备货币国家，甚至包括一个大国，汇率最后都是浮动的，不去定住另外一个国家，因为我们知道，经济学你定住另外一个国家，其实就是把你的货币主导权就要受制于人，第四个就是我们的资本市场的深度发展，其中包括的利率市场化的问题，所以这四个是组成了一个有机的整体去推进人民币这个成为可兑换货币。
（3）央行局限于人民巾跨境使用的局限性
那么央行如果是仅局限于在，就是人民币跨境使用，或者是境外流通，那个局限性呢其实已经非常明显了，我们国内的学者像社科院余永定教授为代表的，就认为他这样做是有一个问题，就是说你现在先推这一步，但是呢你的汇率现在制度还是定住美元，现在可能有升值的预期，那么这种情况呢，就使你这个走出去的过程当中会出现扭曲。
比如说中国的这个，基本上这个跨境使用就是中国出口商，要拿回来人民币很难，一般海外的这个他的出口商愿意拿人民币，所以我们人民币流出去很容易，但国内的进口商呢，他就现在海外的这些进口商，他愿意拿人民币，他不愿意拿美元，所以钱出去很容易，但没有人现在国内愿意持有美元，所以这个反而让人民币流进来很难，所以在这种情况下，这个香港的这个市场，积累了现在一下子就积累了六千多亿的人民币存款，但是我们看到这种贸易出口和进口的结算当中非常不平衡，造成了一个结果呢，就像余永定教授讲的，其实这个可能会增加我们的外汇储备，本来以前要在国内支付美元的，现在不支付美元了，支付人民币了，所以这个美元的存量更多了，这个就是它认为加剧了这个储备美元储备，外汇储备上升的一个压力的问题。
那么要解决这个问题，而且我觉得让央行的，如果光局限于在境外流通使用的话，其实你马上遇到了一个不可避免的问题，就是你钱流出去还要回流，这个回流的过程，就是一个资本管制这个打通开放的过程，你还是绕不过去，你还是要考虑与流通的人民币境外流通马上有关系的，就是一个资本管制怎么开放，FDI，我们看到ODI什么现在都在逐渐开放，然后还要就是那个对外直接投资，还有呢就是那个证券，证券类的投资，包括我们李克强副总理到香港宣布的就很多这个新的政策鼓励这个人民币在香港的境外市场，包括香港居民就是所谓的小QFII，他们的居民可以通过渠道投资到大陆的股市，个人不是通过这个机构投资者还有一个叫QFII，就是通过机构投资者投资大陆的股市。
所以这些发展，最后就是必须围绕着资本管制开放和境外流通有机的结合起来，所以我觉得，光讲一个部分的，它的局限性是非常明显的。
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（4）人民币马上取代美元的霸权有点操之过急
那么再大的就是我们现在马上就要取代美元霸权，那么有点操之过急了，首先这个饭也是要一口一口的吃，你这个过程当中第一步就是要成为一个可兑换货币，成为可兑换货币其实我们说这个人民币国际化好像很严肃的问题，其实我觉得就第一步的话，可兑换货币，其实是再正常不过的，就是其实对我来说是一个回归，一个正常货币的过程，现在全世界的货币，可以自由流通的，基本上大的国家，包括发展中国家，像俄罗斯什么也都做到了，而我们作为这么大的经济体，世界第一大贸易国，第二大这个GDP经济总量的国家，我们的发展水平也不会比像这个马来西亚、印度尼西亚甚至印度，我们要还是要好于它们，但是它们的货币有一些地方还走得比我们快，就像印度它的这个对证券类投资的开放程度，远远高于我们，所以很多事情我们不是做不到，而是怎么想办法理顺这个国内的这个一些制度安排，发展这个金融市场。
沈建光：
然后这个汇率制度的安排，逐渐走向浮动，这样的话呢，创造条件，就四个方面协同推进，达到一个可兑换。
2、成为储备货币
成为可兑换之后呢，然后成为一个储备货币，就水到渠成，今后你能不能真正取代美元，这个可能是比较长的时期，但是也不是没有可能，所以我觉得像2005年的这个跟美元脱钩升值，但是最后也是跟着美元升值，到了2010年我们从新年我们重新脱钩，我们固定美元值又脱钩，但是我们的脱钩后来变成一个爬行定住，还是定着美元升值，所以没有真正做到有管理的浮动，所以觉得很多很多这个四个方面的领域，我们现在都在推进，所以我这个对这个方面的工作还是非常有保持非常乐观的，觉得现在这个就是顺着这个方向走。
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[旁白]人民币的双向流动，渠道如何完善？
关于人民币的国际化对中国经济的的发展有哪些直接益处？
风险如何规避？
《人民币国际化对中国经济转型的影响》世纪大讲堂正在播出。
三、人民币国际化的影响
（一）人民币国际化的好处
沈建光：
成为可兑换货币，成为储备货币对我们有什么好处？
这个是我想讲的第三个问题，那么这个是很关键的，如果没有好处当然不用去做它，以前的模式可以用，那么现在我刚才讲了，这两个第一两个国际国内的背景逼得你去做，那么做了之后呢，我觉得从中长期来看，对我们有四大好处。
沈建光：
第一个就是内需，对促进内需使我们的经济体，从出口导向性型转向内需是一个促进，第二个是对我们的这个走出去对我们的这个企业要对外投资，创造便利，如果成为储备货币的话，那么第三个就是对我们的这个现代服务业，现代服务业很多很多例子，我们说像上海，要成为一个国际金融中心这个目标，这个要发展现代金融服务业，但是如果人民币不可兑换的情况下，那香港的这个优势就非常明显，上海要想跟香港竞争就非常困难，所以这些方面的这个好处，我觉得还是非常明显，所以我就是依次的一个一个的，我们来探讨。
1、使中国经济从出口导向性型转向内需型
第一个就是转型，经济转型，这个也是非常明显，我们就现在这个出口，出口到底对中国经济支撑度很大，过去是很大，但是现在我们的进口是越来越上升，海外的这个危机，海外的危机使我们要想维持这种模式是越来越困难，所以我觉得我们很明显看到我们的贸易顺差是在逐渐下降，贸易顺差下降那么只有靠内需，内需如果人民币成为一个可兑换货币，我提到的可兑换就是包括了我们资本管制的开放啊，包括我们境外流通啊，包括我们这个利率制度的这个灵活性啊，包括汇率，汇率的这个浮动，那么汇率浮动呢。
我觉得一开始现在我们还是有一点人民币升值的压力，我刚才提到我觉得人民币可能不像美国那些学者官员所说的还有百分之十几，二十多的这个升值空间，我觉得可能就是最多也就升值，明年可能升值4%到5%之间了，那么在这个过程当中升值到一个比较适中的范围，就是说像比较均衡在贸易顺差，在GDP保持在2%以下，我觉得我就基本上接近这个均衡水平，这个可能就是在到了明年年底，我们的这个通胀率毕竟还是要比美国和欧洲高，我们知道通胀率高其实就是认为你这实际升值在进行，那么到了这个时候，到2013年我觉得我们汇率基本上就升值到一个比较均衡水平，那个就创造条件，让汇率更加浮动。
那么在这个过程当中呢，就是我们这个开放使我们的这个对出口企业进口企业很多一定幅度的升值，对原材料的价格的下降，控制通胀，以及维持老百姓的这个对海外的购买力，这是对消费还是有促进的，那么当然我觉得这个还是比较理论性的。
2、为企业“走出去”创造便利
但是最主要的呢我觉得是两个，一个就是对外投资，对外投资我们按今年来算，过去我们知道30年都是海外到中国来投资的，我们鼓励，但是现在来看这个趋势发生根本性的变化，中国的企业要走上台阶，要成为一个国际上有竞争力的企业它必须要走出去。
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沈建光：
很多国际并购要购买新技术，要去并购取得市场，这些事情都在需要做，但是如果我们的资本市场还是管制的话，它要出去投资，要审批，资金的运作还存在很大的困难的话，在这很多方面已经限制了这个企业走出去这个战略，所以这个方面呢，就是逐渐的把管制取消，而且用人民币直投，这一块央行今年推的这个力度非常大，就是鼓励中国的企业去海外投资用人民币去投资，这样也减少我们中国企业的风险，也便利它这个运作，那么这个方面的这个推进我觉得对我们的国际化战略是非常有好处的。
（28：
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3、提升服务业
还有一个对服务业，就现代服务业这个处境我觉得非常明显的，我们看到不光是我们现在这个整个经济结构在变化，已经不是靠，需要依靠这个低估的汇率去促进制造业出口的这个情况了，而是我们需要提升服务业，那么这个资本管制汇率对汇率的这个管制，甚至对利率的这个管制，其实是限制了现代金融业的很多很多业务领域，这一块的开放，包括人民币境外的流通，中国的银行业在全球布点，做人民币的这个结算啊，这个投资啊，就用人民币结算，为我们的金融机构可以带来很多新的收益点和增长点，特别是像上海啊，这个开放之后成为一个地区性的甚至全球的金融中心，就创造了条件，这里会提升非常大的这个产业链和提高我们服务业的竞争力，那么所有的好处其实也是非常明显的。
4、促进金融业政策的制定框架从管制转向市场化
那么最后还有一个呢，就第四个我刚才谈了三点，其实最后一点，第四点，就是促进我们这个金融业这个整个政策的制定这个框架，变成从管制，我们以前用惯行政，逐渐转向市场化这些宏观的这个框架下是一个很大的促进，我们看到如果我们要做到资本管制开放，要达到人民币的可兑换性。
最后提到的四点当中，你要用浮动的汇率，利率的管制对吧，而利率的管制要开放，那么逐渐这个宏观的这个审视监管就变的更加重要。
宏观的这些用市场化引导的，因为最后你国际国内市场，如果资本管制开放，境外人民币在流通，你境内境外这两个利率很多价格就联动了，这时候你就很难再用就是说我定住它，我就是管住它，用这种手段来进行制定我们的政策，而是用更加市场化的比如说我们要用这个市场化的这个利率，我们有一个央行的基准利率来引导和存款、贷款利率的制定，这其实都是国际上通用的这个管理的手段的，我们逐渐的会也是会引导到我们的这个宏观管理的这个框架来说，包括汇率制度。
汇率制度的话，如果是走向一个管理，真正管理的浮动的话，这就需要我们对这个海外的这个资金流入的监控，对很多这个干预的手段啊，都会出现很大的变化，而且我们的利率的汇率的市场化，也可以完全解决最后我们说的全球的压力。
这个美国一旦你固定住美元，那今年明年反正每年他都会提这个问题，而且还用这些理论上的这些可能还站不住脚的这种论据来说你是低估了多少，我们记得2005年的时候就说低估了30%，那么现在其实对美元这个五年来，其实对美元真的是升值了30%，它这个今年又说你还是低估了20%，所以的话，你一旦定住它，就是变成了很多一个不是学术上的问题了，成为政治问题。
但是一旦你说，现在的条件也成熟了，包括这段时间在香港的离岸市场，就是没有干预的人民币对美元的汇率市场上，现在人民币就出现了贬值了，就是热钱流出去。
我们看到前一段时间海外这个经济风雨飘摇缥缈，它觉得很多资金还是到美国去避险，反而这个热钱我们看到10月份也可以看到，钱在流出去，那时候汇率已经在贬值了，所以这种情况其实越来越多的给你这个走向浮动创造条件，即使市
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