企业参与期货市场的成败案例分享.ppt

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企业参与期货市场的成败案例分享企业参与期货市场的成败案例分享目录11市场形势变化与企业发展战略市场形势变化与企业发展战略2233企业参与期货市场的成败案例对期货市场套期保值的再认识过去十年大宗商品波动异常剧烈过去十年大宗商品波动异常剧烈随着世界经济一体化的不断推进，以中国为代表的新随着世界经济一体化的不断推进，以中国为代表的新兴经济体快速发展，国际贸易的深度和广度迅速扩大，兴经济体快速发展，国际贸易的深度和广度迅速扩大，中国经济越来越容易受到国际形势的冲击中国经济越来越容易受到国际形势的冲击随着金融创新的不断发展和各主要经济体货币政策推随着金融创新的不断发展和各主要经济体货币政策推动，大宗商品价格的波动也变得异常剧烈和频繁动，大宗商品价格的波动也变得异常剧烈和频繁CBR指数指数20年走势年走势国际原油价格国际原油价格动力煤价格走势动力煤价格走势国有企业的特点难以快速应对市场变化国有企业的特点难以快速应对市场变化国有企业的战略规划注重做大但难以做强国有企业的战略规划注重做大但难以做强国有企业财务目标同市场实际形势的脱节国有企业财务目标同市场实际形势的脱节国有企业的社会责任导致企业不能灵活调整国有企业的社会责任导致企业不能灵活调整国有企业的生产经营具有浓重的计划经济特点国有企业的生产经营具有浓重的计划经济特点能否在企业战略规划、财务目标、生产经营计划相对能否在企业战略规划、财务目标、生产经营计划相对刚性、难以调整的情况下，较好地适应市场形势的变刚性、难以调整的情况下，较好地适应市场形势的变化做出快速应对？

化做出快速应对？

单纯现货手段实现低成本竞争策略的局限单纯现货手段实现低成本竞争策略的局限纵纵向向一一体体化化产业链优势产业链优势关注点关注点开采开采成本收益比成本收益比销售节奏销售节奏储运储运收购成本收购成本储运品保值储运品保值贸易贸易购销价差购销价差加工加工加工利润加工利润销售销售成本与销售价差成本与销售价差产产业业链链参参与与者者引入期货手段提升企业成本管理策略空间引入期货手段提升企业成本管理策略空间n系统的审视内外部环境，设计基于新竞争态势下的公司战略、组织结构、流程管理体系、各业务板块策略体系。

ROE企业战略管理的新理念：

净头寸企业战略管理的新理念：

净头寸传统企业只把现货当做企业的资产，而把期货只做为传统企业只把现货当做企业的资产，而把期货只做为金融投资手段，现货亏损是正常经营，期货不允许出金融投资手段，现货亏损是正常经营，期货不允许出现亏损，这是严重的误区现亏损，这是严重的误区现代企业要充分运用金融手段，实物资产和金融资产现代企业要充分运用金融手段，实物资产和金融资产都是企业的资产，运用金融市场的灵活性可以适时调都是企业的资产，运用金融市场的灵活性可以适时调整企业的风险敞口水平整企业的风险敞口水平净头寸管理：

即将现货采购、销售、库存同期货市场净头寸管理：

即将现货采购、销售、库存同期货市场的多头、空头合并计算在一起，实现逐日盯市的精细的多头、空头合并计算在一起，实现逐日盯市的精细化风险管理。

化风险管理。

企业期货套保战略规划企业期货套保战略规划理念决定结果最高管理决策机构切实可行的风险管理制度期货、现货统一核算的专业部门专业的期货投资队伍渠道与费用优化目录11市场形势变化与企业风险管理2233企业参与期货市场的成败案例对期货市场套期保值的再认识对期货市场套期保值的再认识对期货市场的再认识对期货市场的再认识期货来源于现货，是现货贸易的高级形式期货来源于现货，是现货贸易的高级形式即期交易：

远期价格不定，没有信用风险远期交易：

远期价格约定，容易信用违约期货交易：

远期价格锁定，可以随时对冲期货市场锁定远期价格同时避免信用违约，将价格风期货市场锁定远期价格同时避免信用违约，将价格风险从现货市场转移到期货市场险从现货市场转移到期货市场投机者承担了价格风险，提供了流动性，并便利了远投机者承担了价格风险，提供了流动性，并便利了远期价格的发现期价格的发现利用期货避险的优缺点利用期货避险的优缺点优点：

优点：

期货流动性好，可迅速锁定较大数量现货的未来价格期货只收取部分保证金，可用少量资金为未来现货价格上保险期货价格波动性大于现货，可实现更低的采购成本和更高的销售利润缺点：

缺点：

期货价格受金融属性驱动，短期走势不完全跟现货同步，存在基差风险有可能因期货亏损抵消了现货的超额利润企业与期货企业与期货企业必须面对绝对价格的变动。

无论原料还是产品都企业必须面对绝对价格的变动。

无论原料还是产品都会面临绝对价格的变动。

会面临绝对价格的变动。

如何把绝对价格的变动转换成为相对价格的变动如何把绝对价格的变动转换成为相对价格的变动-这是企业参与期货市场的定位。

这是企业参与期货市场的定位。

相对价格变动和绝对价格变动的分析、判断、头寸、相对价格变动和绝对价格变动的分析、判断、头寸、风控等有联系，但有很大的不同。

风控等有联系，但有很大的不同。

基差收益（额外收益）基差收益（额外收益）基差是某一特定地点某种商品或资产的现货价格与同基差是某一特定地点某种商品或资产的现货价格与同种的某一特定期货合约价格间的价差种的某一特定期货合约价格间的价差基差基差=现货价格现货价格期货价格期货价格现货价格现货价格=基差基差+期货价格期货价格买入保值不一定要期货价格比现货低，同样，卖出保买入保值不一定要期货价格比现货低，同样，卖出保值不一定要求期货价格比现货高值不一定要求期货价格比现货高什么是基差什么是基差基差交易基差交易基差交易采购或销售模式基差交易采购或销售模式受区域因素的影响，现货价格可以低于或高于期货价受区域因素的影响，现货价格可以低于或高于期货价格，基差定价与原料的涨跌没有关系，与基差的变化格，基差定价与原料的涨跌没有关系，与基差的变化有关系。

有关系。

所谓基差交易就是通过买卖基差获得基差波动创造的所谓基差交易就是通过买卖基差获得基差波动创造的利润。

利润。

各种价差各种价差基差：

期现基差：

期现月间价差月间价差地区价差地区价差内外价差内外价差品种价差品种价差现货是平面的，期货是立体的现货是平面的，期货是立体的价差分析是套期保值成功的关键价差分析是套期保值成功的关键标准套期保值（买入）示意图标准套期保值（买入）示意图期货价格比现货价格高，买入保值是否有利？

期货价格比现货价格高，买入保值是否有利？

永安基差分析模型展示永安基差分析模型展示实践中总结的套期保值三种类型实践中总结的套期保值三种类型11、锁定经营利润，稳定并扩大经营规模、锁定经营利润，稳定并扩大经营规模22、基差交易收益，增加企业盈利、基差交易收益，增加企业盈利33、资本利得收益，顺应价格趋势的净头寸管理。

、资本利得收益，顺应价格趋势的净头寸管理。

综合考虑以上三个因素，决定企业套保比例。

分别综合考虑以上三个因素，决定企业套保比例。

分别获取以上三种利润。

获取以上三种利润。

以下以钢铁行业为例，分别模拟回测以上套期保值以下以钢铁行业为例，分别模拟回测以上套期保值策略的盈亏情况策略的盈亏情况

（1）不做套保的收益情况）不做套保的收益情况

（2）简单套保的收益情况（锁定利润）简单套保的收益情况（锁定利润）（3）增加基差交易的套保利润回测）增加基差交易的套保利润回测期货能给企业带来什么期货能给企业带来什么对冲风险，稳定利润，扩大生产经营规模对冲风险，稳定利润，扩大生产经营规模捕捉基差收益和各种价差收益捕捉基差收益和各种价差收益多种定价方式，提升企业竞争力多种定价方式，提升企业竞争力目录11市场形势变化与企业风险管理2233企业参与期货市场的成败案例企业参与期货市场的成败案例对期货市场套期保值的再认识对期货的认识误区对期货的认识误区11、期货市场风险很大，做期货就是投机、期货市场风险很大，做期货就是投机22、套期保值也可能亏损，不做套保一样可以回避风、套期保值也可能亏损，不做套保一样可以回避风险险33、有利润就套保，不必判断价格趋势，也不必进行、有利润就套保，不必判断价格趋势，也不必进行的策略调整的策略调整44、套期保值必须交割、套期保值必须交割55、套期保值必须在期货市场赚钱、套期保值必须在期货市场赚钱对期货套期保值的认识对期货套期保值的认识要不要进行期货套期保值是要不要进行期货套期保值是战略定位战略定位问题，关系到问题，关系到企业的生死命运；企业的生死命运；如何进行期货套期保值是如何进行期货套期保值是战术策略战术策略问题，需要周密问题，需要周密而灵活的策略计划。

而灵活的策略计划。

在当前的经济环境中，企业不做套期保值就是最大在当前的经济环境中，企业不做套期保值就是最大的投机行为的投机行为。

期货是把双刃剑，定位不清、策略不当同样有可能期货是把双刃剑，定位不清、策略不当同样有可能造成严重损失造成严重损失案例一：

华联三鑫期货交易案案例一：

华联三鑫期货交易案11、基本情况：

基本情况：

华联三鑫是中国最大的精对苯二甲酸华联三鑫是中国最大的精对苯二甲酸（PTA）（PTA）生产商生产商,PTA,PTA产能达产能达150150万吨以上。

华联三鑫注万吨以上。

华联三鑫注册资本册资本24.5224.52亿元亿元.截止截止20072007年底年底,华联三鑫负债高达华联三鑫负债高达99.1299.12亿元亿元,资产负债率高达资产负债率高达90%,90%,当年净亏损当年净亏损9.489.48亿亿元元。

22、做法做法:

拉高拉高PTA0809PTA0809的价格，目的：

一是期货图利，的价格，目的：

一是期货图利，二是控制现货市场的价格。

二是控制现货市场的价格。

33、总结：

总结：

定位的偏差。

企业是期货市场的价格接受定位的偏差。

企业是期货市场的价格接受者，任何希望垄断价格的行为是徒劳的，特别是在者，任何希望垄断价格的行为是徒劳的，特别是在高度监管的环境下尤其如此。

高度监管的环境下尤其如此。

案例二、中航油期权投机事件案例二、中航油期权投机事件事件：

事件：

20032003年中航油新加坡公司卖出年中航油新加坡公司卖出200200万桶石油看万桶石油看涨期权的场外合同，结果涨期权的场外合同，结果0404年国际油价创年国际油价创5555美元新高，美元新高，导致帐面亏损导致帐面亏损5.545.54亿美元，被迫申请破产保护。

该事亿美元，被迫申请破产保护。

该事件被称为中国的件被称为中国的“巴林银行事件巴林银行事件”，成为中国企业在，成为中国企业在境外炒作金融衍生产品的最大亏损案例之一境外炒作金融衍生产品的最大亏损案例之一原因：

原因：

交易方向错误，做为航油采购方，中航油应该交易方向错误，做为航油采购方，中航油应该做买入保值为主，卖出看涨期权的交易实际上是严重做买入保值为主，卖出看涨期权的交易实际上是严重违规的投机行为违规的投机行为启示：

启示：

企业必须根据自己面临风险来源，选择正确的企业必须根据自己面临风险来源，选择正确的套期保值方向套期保值方向案例三：

中盛粮油失败案例案例三：

中盛粮油失败案例做法：

做法：

中盛粮油是在港交所上市的大型农产品加式企中盛粮油是在港交所上市的大型农产品加式企业，业，20052005年公司通过在美国年公司通过在美国CBOTCBOT抛空豆油期货，为在抛空豆油期货，为在内地销售的豆油进行套期保值，结果内地销售的豆油进行套期保值，结果22月底以来国内月底以来国内成品豆油价格下跌，而成品豆油价格下跌，而CBOTCBOT大豆油期货价格却在二季大豆油期货价格却在二季度持续走强，导致期货与现货同时出现巨额亏损。

度持续走强，导致期货与现货同时出现巨额亏损。

原因：

原因：

公司未能充分认识和评估套期保值的基差风险，公司未能充分认识和评估套期保值的基差风险，特别是从事跨市场的套期保值的基差风险，没有处理特别是从事跨市场的套期保值的基差风险，没有处理好基差（现货好基差（现货-期货）问题期货）问题启示：

启示：

企业应根据不同的基差风险程度选择合适的套企业应根据不同的基差风险程度选择合适的套期保值比例期保值比例案例四案例四:

”中信泰富中信泰富“事件事件中信泰富在澳洲投资铁矿石中信泰富在澳洲投资铁矿石,本意是锁定购买澳元本意是锁定购买澳元成本成