和一季度债务融资工具存续企业基本财务状况简要分析.docx

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和一季度债务融资工具存续企业基本财务状况简要分析

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关于2012年和2013年一季度存续债务融资工具

发行企业基本财务状况的分析报告

目录

一、总体概况1

（一）单体存续企业情况1

1、主体信用评级较高，评级重心同比小幅下移1

2、行业分布进一步优化，集中度继续下降2

3、区域分布符合地区经济发展现状，重点支持地区占比稳中有升2

4、单支债务融资工具平均存续规模呈持续下降态势错误！

未定义书签。

（二）中小企业集合票据存续企业情况3

1、主体信用级别较为集中，信用重心有所下移3

2、因采取信用增进措施，集合票据债项级别相对较高3

二、财务情况分析3

（一）2012年多数行业财务状况同比下滑，2013年一季度总体有所好转4

1、部分行业盈利水平明显下滑，2013年一季度有所改善4

2、多数行业负债水平同比上升，2013年一季度无明显改善5

（二）受多种不利因素叠加影响，部分周期性行业盈利水平下滑明显，偿债能力有所下降5

1、钢铁行业财务情况同比大幅下滑，2013年一季度有所好转5

2、化工行业盈利能力下降，资本性支出较多导致债务压力增加6

3、建筑材料行业盈利水平大幅下滑,流动性水平有所下降6

4、大型制造业盈利水平明显下滑，偿债能力基本稳定6

5、交通运输行业经营情况普遍下滑，航运业亏损严重7

6、纺织服装与消费品行业盈利水平同比有所下滑，2013年一季度反弹明显7

7、其他近期受市场关注的行业经营情况8

（三）SMECN存续企业财务情况分析9

1、中小企业财务状况下降，2013年一季度无明显好转9

2、财务水平波动较大10

三、总体结论10

为及时掌握处于存续期债务融资工具的发行人（以下简称“存续企业”）及所在行业运行情况和变化趋势，加强后续管理的针对性，协会在持续监测的基础上，对1595家存续企业2012年及2013年一季度财务数据进行了分析，总结存续债务融资工具市场特点，并对存续企业财务情况进行研究分析。

具体情况如下：

一、总体概况

2012及2013年一季度，非金融企业债务融资工具品种进一步丰富、存续规模进一步增长。

截至2013年4月30日，处于存续期的债务融资工具共3014期，涉及发行人1595家，存续规模48061.37亿元。

中期票据（MTN）和短期融资券（CP）发行家数、规模均保持平稳增长态势，发行家数分别为775家和679家，规模分别为27078.27亿元和9293.7亿元；超短期融资券（SCP）存续规模为4221亿元，同比增长了187.14%；中小企业集合票据（SMECN）发行规模和发行家数均呈较快增长态势，分别为217.1亿元和307家，同比分别增长67.21%和58.24%。

（一）单体存续企业情况

1、主体信用评级较高，评级重心同比小幅下移

775家MTN发行人主体评级分布较为平均，除1家A级别以外，其他均在AA-级别（含）以上，AA+（含）以上发行人占比为86.45%,同比下降了2.8个百分点。

679家CP发行人主体评级大多在AA-以上，AA+（含）以上发行人占比88.36%。

A+级别（含）以下企业79家，占比11.63%，同比下降了1.86个百分点。

2、行业分布进一步优化，集中度继续下降

近年来，传统行业存续规模持续下降，新兴产业规模稳定增长，公用事业规模增长较快，行业分布集中度延续下降态势。

2012年及2013年一季度，能源、交通运输和金属三个行业的存续企业家数较多且存续规模较大，三个行业发行人和存续规模分别为429家和23458.5亿元，占比为33.33%和55.22%，同比分别下降1.06和5.32个百分点。

涉及新兴产业和公用事业的债务融资工具存续规模增长明显。

媒体与文化、酒店、餐馆与休闲和医药等新兴产业企业家数分别为21、16和43家，存续规模分别为279.3、308.4和551.8亿元，存续规模同比分别增长118.20%、114.46%和114.29%。

此外，公用事业行业为63家，存续规模866.5亿元，同比增长了155%。

3、区域分布符合地区经济发展现状，西部地区规模稳定增长

近几年，债务融资工具区域分布结构进一步优化，央企存续规模比重进一步降低，地方存续规模逐步上升。

截至2013年4月30日，存续企业中央企及子公司245家，存续规模21959.07亿元，占比45.68%，同比下降了7.56个百分点。

从地区发行规模来看，发行企业仍多集中于经济发达地区，经济欠发达地区如西北、东北、西南地区发行规模较小，但西部地区发债规模显著提升。

西部地区存续企业211家，同比增加67家，增长58.77%；存续规模为4429.80亿元，同比增长67.80%。

陕西、内蒙存续企业家数和规模均上升明显，企业家数同比分别增加9和13家，存续规模同比增长92.80%和145.52%。

（二）中小企业集合票据存续企业情况

协会继续加大对中小企业融资的支持力度，中小企业集合票据融资期数、家数和规模呈现持续增长态势，区域集优集合票据进一步发展。

截至2013年4月30日，处于存续期的SMECN共88期，涉及企业307家，存续规模217.10亿元。

1、主体信用级别较为集中，信用重心有所下移

存续企业主体信用评级分布较为集中，信用重心有所下移。

信用级别介于BBB-和BBB+之间的企业共233家，占比75.89%，集优票据发行人介于BBB-和BBB+之间的有88家，占比80.73%。

BBB（含）以上企业共231家，占比75.24%，同比下降2.07个百分点。

2、因采取信用增进措施，集合票据债项级别相对较高

债项评级主要分布在AAA到AA+之间，其中AAA级别54期、AA+级别14期、AA级别19期、A级别1期。

23家信用增进机构为存续中小企业提供信用增进服务。

二、财务情况分析

2012年中国经济增速呈缓中趋稳态势,全年实现国内生产总值（GDP）51.9万亿元，同比增长7.8%，增速同比下降1.4个百分点。

2013年一季度延续2012年宏观经济走势，工业企业利润同比增长。

总体来看，存续企业生产经营较为平稳，财务情况略有波动，部分行业经营环境受到宏观经济波动的影响，财务状况出现恶化，值得重点关注。

（一）2012年多数行业财务状况同比下滑，2013年一季度总体有所好转

2012年，在宏观经济增速小幅下滑的背景下，存续企业生产经营总体面临一定压力、财务状况同比有所下降，盈利水平下滑，债务负担加重，2013年以来部分行业财务情况有所改善。

值得关注的是，受经济下行、市场需求不足、产品价格下跌等不利情况影响，金属、原材料、大型制造业、交通运输等行业盈利与偿债水平持续下滑，财务情况明显恶化。

1、部分行业盈利水平明显下滑，2013年一季度有所改善

2012年各行业整体均实现盈利，部分行业盈利水平下降，17个NAFMII行业中，7个EBIT同比下降，金属、原材料和大型制造业降幅较大，分别下降了36.52%、19.25%和15.67%。

2013年一季度，部分行业盈利情况有所好转，17个行业中5个EBIT同比下降，原材料、大型制造业行业分别同比下降了7.13%和7.87%，降幅收窄。

公用事业行业一季度盈利大幅下滑，同比下降了50.82%，金属行业盈利情况有所好转，同比上升5.71%，酒店行业大幅上升72%。

2012年，15个行业净资产收益率同比下降，原材料和金属行业降幅较大，分别下降了8.04和6.63个百分点。

2013年一季度公用事业行业净资产收益率由正转负，12个行业同比小幅下降，多数行业降幅收窄。

酒店、土木建筑、纺织服装、城市建设和产业投资行业净资产收益率小幅上升，分别上升了0.68、0.45、0.44和0.18个百分点。

2、多数行业负债水平同比上升，2013年一季度无明显改善

2012年各行业债务负担普遍有所加重，14个行业资产负债率同比上升。

电信行业升幅最大，上升了6.23个百分点，但行业绝对值仍不高，为58.35%，其余行业增幅不大。

7个行业流动比率下降，9个行业速动比率下降，降幅多在0.1个百分点以内，原材料、医药、金属等行业库存上升，流动性下降。

8个行业现金流动负债比同比下降，交通运输和电信行业降幅较大，分别下降了8.88和6.23个百分点。

2013年一季度各行业偿债能力无明显改善，16个行业资产负债率同比上升，电信和酒店行业升幅较大，分别上升了5.73和3.79个百分点，其余行业升幅在2个百分点以内；9个行业现金流动负债比下降，城市建设与产业投资、IT行业现金流动负债比由增转降，分别下降了1.88和1.54个百分点。

（二）受多种不利因素叠加影响，部分周期性行业盈利水平下滑明显，偿债能力有所下降

2012年，钢铁、化工、建材、大型制造业、交通运输、纺织服装等行业面临经济下行、市场需求不足、产品价格下跌等不利情况，财务情况出现明显不利变化。

此外，近期受市场关注的光伏存续企业盈利状况依然较差，偿债压力较大，钢贸、城建和产业投资存续企业经营情况尚可。

1、钢铁行业财务情况同比大幅下滑，2013年一季度有所好转

2012年部分行业用钢量负增长，钢价大降，多数企业利润大幅下滑，35家企业中12家亏损，行业EBIT同比大幅下滑161.22%，净资产收益率由4.99%降至-1.81%。

资产负债率小幅上升了1.87个百分点；由于存货增加占用资金，现金流动负债比小幅下降1.2个百分点。

2013年一季度，钢价反弹，钢铁行业财务情况有所好转，EBIT同比大幅增长了54.68%，现金流动负债比小幅增长了0.76个百分点。

2、大型制造业盈利水平明显下滑，偿债能力基本稳定

2012年部分下游行业产能过剩加剧，装备制造需求下降，大型制造业盈利水平下降，船舶、新能源装备以及工程机械等子行业盈利明显恶化。

EBIT同比下降15.67%，净资产收益率和销售毛利率分别为8.37%和15.40%，同比下降3.72和0.94个百分点，资产负债率为64.82%，小幅下降0.68个百分点，利息保障倍数为4.07，同比下降2.62，现金流动负债比为3.39，为去年19.5倍。

2013年一季度，大型制造业EBIT同比下降7.87%，降幅收窄，债务负担略有减轻但获现能力下降，资产负债率小幅下降0.32个百分点，现金流动负债比下降1.06个百分点。

3、化工行业盈利能力下降，资本性支出较多导致债务压力增加

2012年化工行业下游需求减弱，企业盈利能力下降，68家企业中10家亏损，行业EBIT同比下降15.4%。

由于化工行业固定资产投资规模较大，企业债务压力上升，资产负债率上升1.43个百分点。

4、建筑材料行业盈利水平大幅下滑,流动性水平有所下降

受下游房地产、基建投资增速下滑的影响，2012年以来水泥、玻璃等建材价格降幅较大，多数建材企业盈利水平大幅下降，EBIT同比下降了20.57%，34家企业中有21家净利润同比下降，2家亏损。

资产负债率基本稳定，同比下降了0.47个百分点；由于需求不振，企业平均存货上升15.88%，流动性压力有所增加，现金流动负债比下降了13.8个百分点。

2013年一季度，建材行业盈利水平无明显改善，22家企业净利润同比下降，13家亏损，但由于库存逐渐消化，流动/速动比率小幅上升了0.03和0.05，现金流情况有所改善，现金流动负债比降幅环比大幅收窄。

5、交通运输行业经营情况普遍下滑，航运业亏损严重

受运输需求下滑、燃油等成本上涨影响，交通运输行业盈利情况普遍下滑，偿债压力加大。

2012年，146家企业中12家亏损，净资产收益率为3.09%，同比下降1.15%，资产负债率为68.24%，同比上升了0.84个百分点。

2013年一季度，交通运输行业财务状况继续下滑，净资产收益率为0.7%，同比下降了0.13%，资产负债率为63.97%，同比上升1.09个百分点。

其中，航运业受需求不足、运力过剩、燃油成本上涨等影响，亏损尤为严重，2012年10家航运企业中有7家营业利润为负，其中5家在投资收益、出售资产、获得政府补贴等营业外收入的调整下实现了盈利转正。

2013年一季度，亏损企业扩大至6家，其中5家企业的经营活动净现金流为负。

6、纺织服装与消费品行业盈利水平同比有所下滑，2013年一季度反弹明显

受国际市场需求低迷、国内外棉花价差高企以及国内综合生产成本上升等因素影响，2012年纺织服装与消费品行业盈利水平有所下滑，EBIT同比下降了2.12%，26家企业中2家亏损。

净资产收益率同比下降了2.44个百分点；资产负债率基本稳定，同比下降了0.46个百分点；速动比率也基本稳定，同比下降了0.03；现金流动负债比同比上升了9.83个百分点。

2013年一季度，由于美国经济回暖带来行业出口结构性复苏，以及国内外棉花价差明显缩窄，使得纺织服装与消费品行业盈利水平实现反转，EBIT同比大幅增长29.09%，净资产收益率同比上升了0.44个百分点。

偿债水平则继续保持稳定，资产负债率同比上升了0.89个百分点，速动比率同比下降了0.03；现金流动负债比率同比下降了0.13个百分点。

7、其他近期受市场关注的行业经营情况

光伏行业受产能严重过剩、欧美“双反”等不利影响，产品价格大幅下跌，企业生产经营困难加重，亏损明显扩大，面临较突出的流动性风险和偿债压力。

受宏观经济走势下行、钢材价格低迷等因素影响，钢贸行业资金链存在一定风险，尤其钢贸行业已被列入银行业重点监察行业，小型钢贸商的外部融资环境继续恶化。

以钢贸业务为主的存续企业盈利情况一般，但均为央企或地方国企，规模较大，经营风险相对较低。

城市建设和产业投资行业盈利水平尚可，偿债能力略有下降，2013年一季度有所改善。

2012年47家企业中8家亏损，行业总资产收益率由2.4%上升至2.51%，资产负债率小幅提高，由63.72%升至64.53%，利息保障倍数由1.82下降至1.52；2013年一季度总资产收益率与上期基本持平，利息保障倍数由1.05升至1.1。

近期相关部委对于政府类债务和城投企业融资规模有所收紧，政策对地方政府投资的抑制和清理力度逐渐加强，部分资产负债率较高、现金流较差、投资项目为国家产业政策限制领域的城投企业融资难度增大，生产经营或受到影响，值得关注。

由于该类企业偿债能力在一定程度上依赖地方政府，部分经济较为落后的地级市和县级市城投企业风险相对较大。

同时，国有资本运作和资产划拨对企业偿债能力的影响逐渐凸显，应予以关注。

（三）SMECN存续企业财务情况分析

1、中小企业财务状况下降，2013年一季度无明显好转

2012年中小企业盈利水平同比明显下降，偿债水平维持稳定，2013年一季度盈利水平无明显好转，偿债水平有所下降。

主要财务指标如下表：

表12012-2013年一季度中小企业部分财务指标变化

指标

2012年

同比变化

2013年一季度

同比变化

净资产收益率

11.27%

-6.83%

2.04%

0.07%

销售净利率

6.42%

-1.66%

3.35%

2.25%

资产负债率

55.16%

-0.20%

54.92%

-0.19%

流动比率

2.20

0.06

1.53

-0.67

速动比率

1.60

0.02

1.30

-0.35

现金流动负债比

0.17

-0.08

0.00

-0.08

数据来源：

财汇资讯

2012年307家中小企业多数实现盈利，27家亏损，占比8.79%，盈利水平出现明显下降。

净资产收益率同比由18.09%降至11.27%，销售净利率由8.08%降至6.42%。

2013年一季度盈利水平无明显好转,净资产收益率平均仅上升0.07个百分点。

中小企业偿债水平基本平稳，个别指标有所下降。

中小企业负债绝对水平总体不高，资产负债率相对较低且略有下降，2012年较上年同期下降0.20个百分点，流动比率/速动比率略有上升，由2.14/1.58升至2.20/1.60，现金流动负债比明显下降，由0.25降至0.17。

2013年一季度偿债水平有所下降,资产负债率小幅下降了0.19个百分点，流动/速动比率大幅下降0.67/0.35，现金流动负债比由0.08降至0.00。

2、财务水平波动较大

中小企业生产规模相对较小，受宏观经济变化的影响较为明显，应对产品价格下降等外部冲击的能力较弱，因此财务水平波动幅度较大。

2012年净利润降幅在30%以上的有38家，占比27.7%；资产负债率上升超过5个百分点的有29家，占比21.2%；现金流动负债比降幅在30%以上的有58家，占比42.3%。

三、总体结论

2012年，宏观经济增速有所下降，2013年一季度延续2012年经济走势。

通过分析，2012年多数行业盈利和偿债情况出现一定恶化，2013年一季度有所改善。

应关注的是，金属、原材料、大型制造业、交通运输、纺织服装、光伏等行业面临经济下行、市场需求不足、产品价格下跌等不利情况，2012年盈利水平下滑明显，债务负担加重。

金属行业中的钢铁、有色金属，原材料行业中的化工、建材，交通运输行业中的航运等子行业以及涉及光伏产业的企业受影响较大，利润大幅下滑；金属、大型制造业和交通运输行业由于库存增加、销售回款变慢等原因，获取现金流能力持续下降，部分企业经营性净现金流大幅为负；纺织服装与消费品受国际市场需求低迷、国内外棉花价差高企以及国内综合生产成本上升等因素影响盈利水平有所下滑。

2012年中小企业盈利水平同比明显下降，偿债水平基本稳定，2013年一季度中小企业盈利无明显改善，偿债水平有所下降。