ok刘铁证券从业金融市场基础知识精第三章 股票市场.docx
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刘铁
第三章股票市场
本章主要内容：
第一节股票
第二节股票发行
第三节股票交易
第一节股票
本节知识点要求：
1、股票的概念；
2、股票的分类；
3、与股票相关的资本管理概念。
4、股票票面价值、账面价值、清算价值、内在价值的概念与联系；
5、股票的理论价格与市场价格的概念及引起股票价格变动的直接原因；
6、影响股票价格变动的相关因素。
7、普通股票的有关内容；
8、优先股票的有关内容；
9、我国的股票类型；
10、我国股权分置改革。
知识点1、股票的概念（掌握）
（一）股票的定义
股票是一种有价证券，它是股份有限公司签发的证明股东所持股份的凭证。
股份有限公司的资本划分为股份，每一股股份的金额相等。
公司的股份采取股票的形式。
股份的发行实行公平、公正的原则，同种类的每一股份具有同等权利。
股票一经发行，购买股票的投资者即成为公司的股东。
股票实质上代表了股东对股份公司的所有权，股东凭借股票可以获得公司的股息和红利，参加股东大会并行使自己的权利，同时也承担相应的责任与风险。
《公司法》规定，股票采用纸面形式或国务院证券监督管理机构规定的其他形式。
股票应当载明下列主要事项：
公司名称、公司成立的日期、股票种类、票面金额及代表的股份数、股票的编号。
股票由法定代表人签名，公司盖章。
发起人的股票应当标明“发起人股票”字样。
（二）股票的性质
（1）股票是有价证券。
（2）股票是要式证券。
（3）股票是证权证券。
（4）股票是资本证券。
（5）股票是综合权利证券。
（三）股票的特征
（1）收益性。
收益性是股票最基本的特征，它是指股票可以为持有人带来收益的特性。
持有股票的目的在于获取收益。
股票的收益来源可分成两类：
一是来自股份公司；二是来自股票流通。
（2）风险性。
股票风险的内涵是股票投资收益的不确定性，或者说实际收益与预期收益之间的偏离。
投资者在买入股票时，对其未来收益会有一个预期，但真正实现的收益可能会高于或低于原先的预期，这就是股票的风险。
（3）流动性。
流动性是指股票可以通过依法转让而变现的特性，即在本金保持相对稳定、变现的交易成本极小的条件下，股票很容易变现的特性。
（4）永久性。
也称不可偿还性，是指股票所载有权利的有效性是始终不变的，因为它是一种无期限的法律凭证。
（5）参与性。
参与性是指股票持有人有权参与公司重大决策的特性。
股票持有人作为股份公司的股东，有权出席股东大会，行使对公司经营决策的参与权。
知识点2、股票的分类（熟悉）
（一）普通股票和优先股票
按股东享有权利的不同，股票可以分为普通股票和优先股票。
1．普通股票
普通股票是最基本、最常见的一种股票，其持有者享有股东的基本权利和义务。
普通股票的股利完全随公司营利的高低而变化。
在公司营利较多时，普通股票股东可获得较高的股利收益，但在公司营利和剩余财产的分配顺序上列在债权人和优先股票股东之后，故其承担的风险也较高。
与优先股票相比，普通股票是标准的股票，也是风险较大的股票。
2．优先股票
优先股票是一种特殊股票，在其股东权利、义务中附加了某些特别条件。
优先股票的股息率是固定的，其持有者的股东权利受到一定限制，但在公司营利和剩余财产的分配顺序上比普通股票股东享有优先权。
（二）记名股票和无记名股票
股票按是否记载股东姓名，可以分为记名股票和无记名股票。
1．记名股票
记名股票是指在股票票面和股份公司的股东名册上记载股东姓名的股票。
记名股票有如下特点：
（1）股东权利归属于记名股东。
（2）可以一次或分次缴纳出资。
（3）转让相对复杂或受限制。
（4）便于挂失，相对安全。
2．无记名股票
无记名股票是指在股票票面和股份公司股东名册上均不记载股东姓名的股票。
无记名股票也称“不记名股票”，与记名股票的差别不是在股东权利等方面，而是在股票的记载方式上。
无记名股票有如下特点：
（1）股东权利归属股票的持有人。
（2）认购股票时要求一次缴纳出资。
（3）转让相对简便。
（4）安全性较差。
（三）有面额股票和无面额股票
按是否在股票票面上标明金额，股票可以分为有面额股票和无面额股票。
1．有面额股票
有面额股票是指在股票票面上记载一定金额的股票。
这一记载的金额也称为“票面金额”“票面价 值”或“股票面值”。
有面额股票具有如下特点：
（1）可以明确表示每一股所代表的股权比例。
（2）为股票发行价格的确定提供依据。
2．无面额股票
无面额股票也被称为“比例股票”或“份额股票”，是指在股票票面上不记载股票面额，只注明它在公司总股本中所占比例的股票。
无面额股票有如下特点：
（1）发行或转让价格较灵活。
（2）便于股票分割。
知识点3、与股票相关的资本管理概念（掌握）
（一）股利政策
股利政策是指股份公司对公司经营获得的盈余公积和应付利润采取现金分红或派息、发放红股等方式回馈股东的制度与政策。
股利政策体现了公司的发展战略和经营思路，稳定可预测的股利政策有利于股东利益最大化，是股份公司稳健经营的重要指标。
（1）派现。
派现也称现金股利，指股份公司以现金分红方式将盈余公积和当期应付利润的部分或全部发放给股东，股东为此应支付所得税。
（2）送股。
送股也称股票股利，是指股份公司对原有股东采取无偿派发股票的行为。
（3）资本公积金转增股本。
资本公积转增股本是在股东权益内部，把公积金转到“实收资本”或“股本”账户，并按照投资者所持有的股份份额比例的大小分到各个投资者的账户中，以此增加每个投资者的投入资本。
（4）四个重要日期。
①股利宣布日，即公司董事会将分红派息的消息公布于众的时间。
②股权登记日，即统计和确认参加本期股利分配的股东的日期，在此日期持有公司股票的股东方能享受股利发放。
③除息除权日，通常为股权登记日之后的1个工作日，本日之后（含本日）买入的股票不再享有本期股利。
④派发日，即股利正式发放给股东的日期。
根据证券存管和资金划转的效率不同，通常会在几个工作日之内到达股东账户。
（二）股票分割与合并
股票分割又称“拆股”“拆细”，是将1股股票均等地拆成若干股。
股票合并又称“并股”，是将若干股股票合并为1股。
从理论上说，不论是分割还是合并，将增加或减少股东持有股票的数量，但并不改变每位股东所持股东权益占公司全部股东权益的比重。
（三）增发、配股与股份回购
（1）增发。
增发指公司因业务发展需要增加资本额而发行新股。
上市公司可以向公众公开增发，也可以向少数特定机构或个人增发。
增发之后，公司注册资本相应增加。
（2）配股。
配股是面向原有股东，按持股数量的一定比例增发新股，原股东可以放弃配股权。
（3）股份回购。
上市公司利用自有资金，从公开市场上买回发行在外的股票，称为“股份回购”。
知识点4、股票票面价值、账面价值、清算价值、内在价值的概念与联系（掌握）
（一）股票的票面价值
股票的票面价值又称“面值”，即在股票票面上标明的金额。
该种股票被称为“有面额股票”。
如果以面值作为发行价，称为“平价发行”；如果发行价格高于面值，称为“溢价发行”。
（二）股票的账面价值
股票的账面价值又称“股票净值”或“每股净资产”，在没有优先股的条件下，每股账面价值等于公司净资产除以发行在外的普通股票的股数。
（三）股票的清算价值
股票的清算价值是公司清算时每一股份所代表的实际价值。
从理论上说，股票的清算价值应与账面价值一致，实际上并非如此。
在公司清算时，其资产往往只能压低价格出售，再加上必要的清算费用，所以大多数公司的实际清算价值低于其账面价值。
（四）股票的内在价值
股票的内在价值即理论价值，也即股票未来收益的现值。
股票的内在价值决定股票的市场价格，股票的市场价格总是围绕其内在价值波动。
研究和发现股票的内在价值，并将内在价值与市场价格相比较，进而决定投资策略是证券研究人员、投资管理人员的主要任务。
由于未来收益及市场利率的不确定性，各种价值模型计算出来的内在价值只是股票真实的内在价值的估计值。
经济形势的变化、宏观经济政策的调整、供求关系的变化等都会影响上市公司未来的收益，引起内在价值的变化。
知识点5、股票的理论价格与市场价格的概念及引起股票价格变动的直接原因（熟悉）
（一）股票的理论价格
股票之所以有价格，是因为它代表着收益的价值，即能给它的持有者带来股息红利。
股票交易实际上是对未来收益权的转让买卖，股票价格就是对未来收益的评定。
股票及其他有价证券的理论价格是根据现值理论而来的。
现值理论认为，人们之所以愿意购买股票和其他证券，是因为它能够为它的持有人带来预期收益，因此，它的价值取决于未来收益的大小。
（二）股票的市场价格
股票的市场价格一般是指股票在二级市场上交易的价格。
股票的市场价格由股票的价值决定，但同时受许多其他因素的影响。
其中，供求关系是最直接的影响因素，其他因素都是通过作用于供求关系而影响股票价格的。
（三）影响股票价格变动的直接因素
引起股票价格变动的直接原因是供求关系的变化或者说是买卖方力量强弱的转换。
根据供求规律，价格是供求对比的产物，同时也是恢复供求平衡的关键变量。
知识点6、影响股票价格变动的相关因素（了解）
（一）公司经营状况
股份公司的经营现状和未来发展是股票价格的基石。
从理论上分析,公司经营状况与股票价格正相关，公司经营状况好，股价上升；反之，股价下跌。
（二）行业与部门因素
股票市场中，经常观察到某一行业（例如有色金属、装备制造、商业零售、房地产）或者板块（例如新能源板块）的股票在特定时期中表现出齐涨共跌的特征，这说明，在这些股票中，存在着某种行业性或产业性的共同影响因素，对这些因素的分析称为行业／部门分析。
（三）宏观经济与政策因素
宏观经济发展水平和状况是影响股票价格的重要因素。
宏观经济影响股票价格的特点是波及范围广、干扰程度深、作用机制复杂和股价波动幅度较大。
（1）经济增长。
一个国家或地区的社会经济是否能持续稳定地保持一定的发展速度，是影响股票价格能否稳定上升的重要因素。
（2）经济周期循环。
社会经济运行经常表现为扩张与收缩的周期性交替，每个周期一般都要经过高涨、衰退、萧条、复苏4个阶段，即所谓的景气循环。
（3）货币政策。
货币政策是政府重要的宏观经济政策，中央银行通常采用存款准备金制度、再贴现政策、公开市场业务等货币政策手段调控货币供应量，从而实现发展经济、稳定货币等政策目标。
（4）财政政策。
（5）市场利率。
（6）通货膨胀。
（7）汇率变化。
（8）国际收支状况。
（四）影响股票价格变动的其他因素
1、政治及其他不可抗力的影响
政治因素对股票价格的影响很大，往往很难预料，主要有：
（1）战争。
（2）政权更替、领袖更替等政治事件。
（3）政府重大经济政策的出台、社会经济发展规划的制定、重要法规的颁布等。
（4）国际社会政治、经济的变化。
2、心理因素
在大多数投资者对股市抱乐观态度时，会有意无意地夸大市场有利因素的影响，并忽视一些潜在的不利因素，从而脱离上市公司的实际业绩而纷纷买进股票，促使股价上涨；反之，在大多数投资者对股市前景过于悲观时，会对潜在的有利因素视而不见，而对不利因素特别敏感，甚至不顾发行公司的优良业绩大量抛售股票，致使股价下跌。
当大多数投资者对股市持观望态度时，市场交易量就会减少，股价往往呈现盘整格局。
3、政策及制度因素
为保证证券市场的稳定，各国的证券监管机构和证券交易所会制定相应的政策措施和作出一定的制度安排。
4、人为操纵因素
人为操纵往往会引起股票价格短期的剧烈波动。
操纵者通过操纵市场，从不知情的投资者身上攫取非法收益。
在任何国家的股票市场上，内幕交易和市场操纵都是被禁止和杜绝的。
知识点7、普通股票的有关内容（掌握）
（一）普通股票股东的权利
普通股票是标准的股票，通过发行普通股票所筹集的资金，成为股份公司注册资本的基础。
《公司法》规定，股东可以用货币出资，也可以用实物、知识产权、土地使用权等可以用货币估价并可以依法转让的非货币财产作价出资，但是，法律、行政法规规定不得作为出资的财产除外。
（1）公司重大决策参与权。
股东基于股票的持有而享有股东权，这是一种综合权利，其中首要的是可以以股东身份参与股份公司的重大事项决策。
作为普通股票股东，行使这一权利的途径是参加股东大会、行使表决权。
（2）公司资产收益权和剩余资产分配权。
（3）其他权利。
除了上面两种基本权利外，普通股票股东还可以享有由法律和公司章程所规定的其他权利。
《公司法》规定，股东还有以下主要权利：
第一，股东有权查阅公司章程、股东名册、公司债券存根、股东大会会议记录、董事会会议决议、监事会会议决议、财务会计报告，对公司的经营提出建议或者质询。
第二，股东持有的股份可依法转让。
第三，公司为增加注册资本发行新股时，股东有权按照实缴的出资比例认购新股。
股东大会应对向原有股东发行新股的种类及数额作出决议。
股东的这一权利又称“优先认股权”或“配股权”。
（二）普通股票股东的义务
《公司法》规定，公司股东应当遵守法律、行政法规和公司章程，依法行使股东权利，不得滥用股东权利损害公司或其他股东的利益；不得滥用公司法人独立地位和股东有限责任损害公司债权人的利益。
公司股东滥用股东权利给公司或者其他股东造成损失的，应当依法承担赔偿责任。
知识点8、优先股票的有关内容（熟悉\了解）
（一）优先股票的定义（熟悉）
优先股票与普通股票相对应，是指股东享有某些优先权利（如优先分配公司营利和剩余财产权）的股票。
优先股票的具体优先条件由各公司的公司章程加以规定，一般包括：
优先股票分配股息的顺序和定额，优先股票分配公司剩余资产的顺序和定额，优先股票股东行使表决权的条件、顺序和限制，优先股票股东的权利和义务，优先股票股东转让股份的条件等。
（二）优先股票的特征（熟悉）
（1）股息率固定。
普通股票的红利是不固定的，它取决于股份公司的经营状况和营利水平。
而优先股票在发行时就约定了固定的股息率，无论公司经营状况和营利水平如何变化，该股息率不变。
（2）股息分派优先。
在股份公司营利分配顺序上，优先股票排在普通股票之前。
各国公司法对此一般都规定，公司营利首先应支付债权人的本金和利息，缴纳税金；其次是支付优先股股息；最后才分配普通股股利。
因此，从风险角度看，优先股票的风险小于普通股票。
（3）剩余资产分配优先。
当股份公司因解散或破产进行清算时，在对公司剩余资产的分配上，优先股票股东排在债权人之后、普通股票股东之前。
（4）一般无表决权。
优先股票股东权利是受限制的，最主要的是表决权限制。
优先股票股东在一般情况下没有投票表决权，不享有公司的决策参与权。
只有在特殊情况下，如讨论涉及优先股票股东权益的议案时，他们才能行使表决权。
（三）发行与投资优先股的意义（了解）
1．有助于加快发展直接融资，拓展企业融资渠道。
2．有利于商业银行补充资本金，缓解资本监管要求的压力。
3．能够为投资者提供多元化的投资渠道。
4．为企业兼并重组提供支持，推动行业整合和产业升级。
5．可以丰富证券品种，促进资本市场稳定发展。
（四）优先股票的种类（了解）
（1）累积优先股票和非累积优先股票。
这种分类的依据是优先股票股息在当年未能足额分派时，能否在以后年度补发。
（2）参与优先股票和非参与优先股票。
这种分类的依据是在公司营利较多的年份里，优先股票除了获得固定的股息以外，能否参与或部分参与本期剩余营利的分配。
（3）可转换优先股票和不可转换优先股票。
这种分类的依据是优先股票在一定的条件下能否转换成其他品种。
（4）可赎回优先股票和不可赎回优先股票。
这种分类的依据是在一定条件下，该优先股票能否由原发行的股份公司出价赎回。
（5）股息率可调整优先股票和股息率固定优先股票。
这种分类的依据是股息率是否允许变动。
区别
债券
优先股
普通股
产品属性
债券融资
权益融资
权益融资
分配顺序
优于优先股和普通股
先于普通股，次于债券
次于债券和优先股
投资者权利
募集说明书约定的权利
正常情况下无表决权
公司法规定的股东权利
融资期限
约定期限
无期限或期限较长
一般无期限
收益支付
定期还本付息
定期分配股息
股息不固定，不还本
收益来源
息税前利润
税后利润
税后利润
知识点9、我国的股票类型（了解）
（一）按投资主体的性质分类
按投资主体的不同性质，可将股票划分为国家股、法人股、社会公众股和外资股等不同类型。
（二）按流通受限与否分类
按股份流通受限与否可分为有限售条件股份和无限售条件股份
（三）其他分类
1、A股（人民币普通股票）
2、B股（人民币特种股票、境内上市外资股）
3、境外上海外资股（H股、N股、S股、L股等）
4、红筹股。
在海外注册、在中国香港上市的公司，其主要业务在中国境内，大部分盈利也来自该业务，或者该上市公司的大部分股东权益来自中国内地公司。
知识点10、我国股权分置改革（了解）
由于历史原因，我国证券市场存在股权分置现象。
股权分置是指A股市场上的上市公司股份按能否在证券交易所上市交易，被区分为非流通股和流通股，这是我国经济体制转轨过程中形成的特殊问题。
2005年4月29日，经国务院批准，中国证监会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，启动了股权分置改革的试点工作。
2005年8月23日，中国证监会、国务院国有资产监督管理委员会、财政部、中国人民银行、商务部联合发布《关于上市公司股权分置改革的指导意见》；9月4日，中国证监会发布《上市公司股权分置改革管理办法》，我国的股权分置改革进入全面铺开阶段。
第二节股票发行
本节知识点：
1、股票发行制度；
2、我国的股票发行制度的演变；
3、审批制度、核准制度、注册制度的概念与特征；
4、保荐制度、承销制度的概念；
5、股票的无纸化发行和初始登记制度。
6、新股公开发行和非公开的基本条件和一般规定；
7、增发和配股的特别规定和发行方式。
知识点1、股票发行制度（熟悉）
股票发行制度是指发行人在申请发行股票时必须遵循的一系列程序化的规范，具体而言，表现在发行监管制度、发行方式与发行定价等方面。
健全的股票发行制度是股份制发展和完善的重要条件，也是证券市场建设的基础环节。
知识点2、我国的股票发行制度的演变（了解）
1993年，证券市场建立了全国统一的股票发行审核制度，并先后经历了行政主导的审批制和市场化方向的核准制两个阶段。
具体而言，审批制包括“额度管理”和“指标管理”两个阶段，而核准制包括“通道制”和“保荐制”两个阶段。
（一）审批制之前的发行监管制度（1990～1993年）
在上海证券交易所与深圳证券交易所成立以后将近3年的时间里，股票的发行没有实质性的监管制度来进行监管。
自1992年底国务院证券委员会和中国证监会成立以后，证券市场的管理格局和管理方式才开始发生变化。
（二）“额度管理”阶段（1993—1995年）
1993年4月25日，国务院颁布了《股票发行与交易管理暂行条例》，这是我国证券市场的首部条例，标志着审批制的正式确立。
在审批制下，股票发行由国务院证券监督管理机构根据经济发展和市场供求的具体情况，在宏观上制定一个当年度股票发行总规模（即发行额度），然后配合国家计委，根据各个省级行政区域和行业在国民经济发展中的地位和需要，按照行政分配原则将规模在不同部门、省市间进行分配。
（三）“指标管理”阶段（1996～2000年）
1996年，国务院证券委员会公布了《关于1996年全国证券期货工作安排意见》，推行“总量控制、集中掌握、限报家数”的指标管理办法。
由国家计委、证券委共同制定股票发行总规模，中国证监会在确定的规模内，根据市场情况向各省级政府和行业管理部门下达股票发行家数指标，对上报发行的企业数量进行指标控制。
（四）“通道制”阶段（2001～2004年）
2001年3月17日，中国证监会宣布取消股票发行审批制，正式实施股票发行核准制下的“通道制”。
2001年3月29日，中国证券业协会对“通道制”做出了具体解释：
每家证券公司一次只能推荐一定数量的企业申请发行股票，由证券公司将拟推荐企业逐一排队，按序推荐。
（五）“保荐制”阶段（2004年至今）
中国证监会于2003年底颁布《证券发行上市保荐制度暂行办法》，正式推出了证券发行上市保荐制度。
证券发行上市保荐制度的实行标志着核准制进入了一个比较完善的阶段。
（六）推进新股发行体制改革阶段（2013年至今）
党的十八届三中全会决定中，提出“推进股票发行注册制改革”的要求，进一步推进新股发行体制改革。
知识点3、审批制度、核准制度、注册制度的概念与特征（掌握）
1、股票发行制度主要有三种，即审批制、核准制和注册制。
审批制是完全计划发行的模式，核准制是从审批制向注册制过渡的中间形式，注册制则是目前成熟股票市场普遍采用的发行制度。
2、审批制是一国在股票市场的发展初期，为了维护上市公司的稳定和平衡复杂的社会经济关系，采用行政和计划的办法分配股票发行的指标和额度，由地方政府或行业主管部门根据指标推荐企业发行股票的一种发行制度。
3、注册制是在市场化程度较高的成熟股票市场所普遍采用的一种发行制度。
证券监管部门公布股票发行的必要条件，只要达到所公布条件要求的企业即可发行股票。
发行人申请发行股票时，必须依法将公开的各种资料完全准确地向证券监管机构申报。
证券监管机构的职责是对申报文件的真实性、准确性、完整性和及时性作合规性的形式审查，而将发行公司的质量留给证券中介机构来判断和决定。
4、核准制则是介于注册制和审批制之间的中间形式。
它一方面取消了政府的指标和额度管理，并引进证券中介机构的责任，判断企业是否达到股票发行的条件；另一方面证券监管机构同时对股票发行的合规性和适销性条件进行实质性审查，并有权否决股票发行的申请。
证券监管机构对申报文件的真实性、准确性、完整性和及时性进行审查，还对发行人的营业性质、财力、素质、发展前景、发行数量和发行价格等条件进行实质性审查，并据此作出发行人是否符合发行条件的价值判断和是否核准申请的决定。
三类发行审核制度的比较
项目
注册制
核准制
审批制
审核原则
信息公开原则，
对信息披露情况进行事后监管
实质性管理原则，
强调监管审核
完全行政审批原则
审查内容
仅进行形式审查，
不进行实质判断
须进行实质审查，
判断是否核准申请
二级审核制
审核方式
形式审查
实质审查
形式及实质的全面审查
审核主体
中介机构
中介机构
主管部门
审核效率
较高
相对较低
较低
透明度
相对较高，
审核机构难以人为干预
相对较低，
审核机构有较大裁量权
较低，完全行政审批
推荐主体
中介机构
中介机构
主管部门
资料来源：
曹凤岐：
“推进我国股票发行注册制改革”，《南开学报（哲学社会科学版）》，2014年第2期，第119页。
知识点4、保荐制度、承销制度的概念（掌握）
（一）保荐制度
保荐制度是指有资格
升级会员 