经济学人3Word格式.docx

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Butthereisalsoplentyofcauseforconcern.Thegovernmentwillretainstakesinmanycompaniesanditisbypassingthetenderingprocessforothers.Thetimetabletodesignaregulatoryenvironmentforprivatisedutilitiesisabsurdlytight.Therailwayisduetobesoldthisyearalongwithtwogascompanies;

thecountry’smainpowergeneratorfollowsin2012.

但是政府在许多公司还是会保留其股份，对其它一些公司也正准备绕开招标过程。

同时在公共事业单位的监管体系的制定方面，其时间表也出奇的紧张。

今年希腊将出售铁路公司以及2家天然气公司。

之后在2012希腊最大的几家发电厂也将出售。

对此我们有太多理由表示担心。

Therearepoliticalrisks,too.AnIMFstudyof18countriesinAfrica,LatinAmericaandtheformerSovietUnionfoundevidencethatprivatisationproceedsamountingto1%ofGDPtendedtoproducea0.5percentage-pointincreaseinGDPgrowthintheyearofthesaleandanother0.4percentagepointsinthesubsequentyear,aswellaslastingreductionsintheunemploymentrate.ButnewownersofGreekassetswouldbetakingchargeinaparticularlyfeebleeconomicenvironment,whichmightleadthemtocutjobs（orraiseprices）intheshortterm.Whereasthebenefitsofprivatisationarediffuseandremote—thepromiseofadynamiceconomytomorrow—thecoststendtobeimmediateandconcentratedonheavilyunionisedpublic-sectorworkers.Withoutpublicsupporttheimpetustowardprivatisationmaysoonfalter.Goingtoofastnowrisksareversallater.

同时政治风险也仍然存在，国际货币基金组织研究了非洲，拉丁美洲，以及前苏联的一共18国家之后发现在私有化过程中，如果当年因出售而增加的政府收入占到GDP的1%那么就会带来0.5个百分点的GDP增幅，而且在接下来一年也会有0.4的增幅，同时失业率也会持续下降。

由于希腊国内疲弱的经济环境，国有资产的新私人老板，可能只能在短期内通过裁员（或者涨价）来与之应对。

而私有化所能带来的好处既无法集中体现，同时短期内也无法看到（包括未来经济活力的一些征兆）但是要付出的成本却会接踵而至，主要是公共领域的工会工人会成为沉重的负担，所以说如果没有公共部门的支持，私有化进程很快会一点点失去向前推进的动力。

所有说私有化推进速度太快效果很可能会适得其反。

Ratingsagenciesandthedebtcrisis

评级机构和债务危机

Morecontortions

更多“变通”手段

Planstorolloverprivatecreditors’Greekdebtrunintotrouble

展期私人持有的希腊债权,该方案陷入困境

PITYtheratingsagencies.Duringthefinancialcrisistheywereslammedforbeinginhocktothepeopletheyratedandforbeinghopelesslywrongontheirstructured-creditscores.Nowtheyarebeingslammedforshowingsomebackboneandforbeingright.OnJuly5th,forexample,Moody’sdowngradedPortugal’sratingtojunk,promptingJosé

ManuelBarroso,theheadoftheEuropeanCommission,totalkdarklyofbias.“Ouranalysisismorerefinedandcomplete,”hesaid（inaPortugueseaccent）.

评级机构也怪可怜的。

在金融危机期间，它们受到了猛烈的抨击，原因在于人们认为它们给人评级等于拿谁的钱就替谁说话，同时它们发布的结构性信用评级也被认为是完全错误的。

而如今，评级机构又因为稍显“骨气”与公正，同样遭到了强烈的批评。

比如在7月5号，穆迪（Moody）公司将葡萄牙的评级降为了垃圾级，从而引得欧洲委员会的主席José

ManuelBarroso对评级公司这种区别对待气愤不已。

“我们自己的分析报告才是更加准确完善的。

”他说道（还带着葡萄牙的口音）。

ThattheviewofprivateratingsagenciesshouldmattersomuchispartlythefaultoftheEuropeansthemselves.Takethenegotiationsonanagreementforprivatecreditorstorolloverasmuchas€30billion（$43billion）ofGreekdebt,toreducethesizeofthecountry’snextofficialbail-out.AcomplexproposaladvancedbytheFrenchbankinglobbyhadbeenseenasabasisforsuchanagreement.

其实，在某种程度上正是欧洲自己将私人的评级机构看的太重了。

欧洲正就一项协议进行谈判，该协议旨在对由私人持有的300亿欧元（430亿美元）希腊债权进行展期，从而能够减少对希腊下一轮官方救助的资金规模。

而法国银行业的说客们则就此项协议提出了一项复杂方案，作为执行该协议的基础。

ThesehopeswererockedonJuly4thwhenStandard&

Poor’s（S&

P）,anotherratingsagency,saidthatitwouldprobablydeclareGreecetobeinselectivedefaultifitimplementedtheFrenchrolloverplan.S&

Parguesthatanyexchangeorrestructuringthatdiminishesthevalueofbondswouldtriggerdefault.Moody’sfolloweduponJuly5thbywarningthatanextensionofGreekdebtmaturitiesmightleadtoimpairmentsonbanks’books.

但是在7月4号，另一家评级公司标准普尔（Standard&

Poor）说如果希腊执行法国的债务展期方案的话，它可能将宣布希腊选择性违约。

这一表态使得实施展期方案的前景不明。

同时标准普尔（S&

P）还提出理由认为任何对债券进行交易或者重组的行为，只要债券本事的价值减少了，该行为即视为违约，同时穆迪（Moody）的警告也接踵而至，它认为如果延长希腊的债券的到期日可能会给导致银行坏账。

TheiropinionsmatterprincipallybecausetheEuropeanCentralBank（ECB）saysitwillnotacceptGreekbondsascollateraliftheagenciesdeclaretheyareindefault.IftheECBfolloweduponthatthreat,Greekbankscouldseetheirfundingdryup（althoughsomethinkGreece’scentralbankmighteventhenbeabletokeepprovidingfundstoitsbanksthroughaschemeknownasEmergencyLiquidityAssistance）.Detailsofarolloverarestillbeingdiscussed—somebigbanksarenowtalkingaboutsupportingaGreekbuybackofexistingdebtatmarketprices.Butthecontortionshavebeguntomakesurethatadefaultratingwouldnotcausechaos.

评级机构的态度确实至关重要，因为如果其宣布希腊债务违约的话欧洲央行（ECB）将不再允许希腊的债券作抵押之用。

如果欧洲央行（ECB）不改变主意的话，希腊银行的资金支持将面临枯竭的危险（虽然有些人认为，希腊央行还是可能会通过一项名叫紧急现金援助的计划来向银行持续提供资金）。

关于展期方案的细节仍然在讨论中，现在一些银行正在讨论关于出资用以帮助对还在流通中的希腊债券以市场价格进行回购。

但是为了保证违约评级不至于引起混乱，只得开始用些“变通”的方法了。

TheECBitselfhasbeenhintingthatallofthemainagencies（Fitchistheotherbiggie）wouldhavetodeclareadefaultbeforeitwouldstopacceptingGreekbondsascollateral.Anotherlineofargumentisthatsomedefaultsareworsethanothers.Taketheterm“selectivedefault”,whichmeansthatonlythosebondsthataredirectlyaffectedbyarestructuringgetdowngradedwhileotherscanretaintheirratings（andpresumablybeusedattheECB）.

欧洲央行已经在暗示如果所有主要的评级机构（惠誉（Fith）是另一评级巨头）认为有必要宣布希腊债务违约，则之后其将不再允许希腊的债券作抵押之用。

另一个争论的问题则是对于不同的违约是否还需要区别对待。

如果是选择性违约，那么即意味着只是那些直接受债务重组影响的债券会被降级，而对其他的债券则可仍旧维持其评级（即仍可能允许其在欧洲央行（ECB）使用）

Greecemayalsobeindefaultonlyforamatterofdaysorweeks.RatingsagenciesarecoyabouthowlongthisstatusmightlastbutS&

Phassaidthatitwouldreassessaftera“shorttime”andapplyanewratingtoGreecebasedonitsexpectationofthecountry’sabilitytoserviceitsdebt.Onceitemergesfromdefault,theratingsonthedefaultedbondswouldbelifted,too.ThebiggestboosttoratingswouldcomefromalargereductionofGreece’sdebtstock.Needlesstosay,that’snotonthetable.

当然希腊的债务违约可能只是几天，或者几周的事情。

虽然评级机构对于希腊违约状态会持续多久讳莫如深，但是标准普尔已经表示它会再“短期”内对希腊债务进行重新评估，并且根据其预期的还债能力对希腊给予重新评级。

一旦希腊摆脱违约状态，那么对应的违约债券的评级也将被提升，而对于评级最大的助推则来自希腊债券存量的大幅减少，当然现在还不是讨论这个的时候。

Americanmortgages

Notquitesettled

美国房屋抵押贷款问题---尚未解决

BankofAmerica’ssettlementwillworryotherlenders

美银和解协议扰乱其他借贷银行神经

NOTforthefirsttime,thetoughtalkwasmerelyapreludetoaheftysettlement.BrianMoynihan,BankofAmerica’sboss,hadvowedtoengagein“handtohandcombat”withinvestorssuingtorecoverlossesonmortgage-backedsecurities（MBSs）peddledbeforethehousingmarketcollapsed.Hehadevenlikenedthem,nonetoodiplomatically,tobuyersofaChevywhowantedittobeaMercedes.Intheend,though,BofArolledoversurprisinglyquicklyinordertorelievetheworstofitshousing-relatedheadaches,aproductofitsill-advisedpurchaseofCountrywide,agung-homortgagelender.

在一项巨额和解协议方案出台前放放狠话，这早已见怪不怪了。

美国银行的老板，布莱恩·

莫尼汉（BrianMoynihan）就信誓旦旦地表示，欲与众投资者展开“白刃战”，通过起诉以挽回在房市崩盘前购买抵押担保证券造成的损失，甚而他还拙劣地将其比作是购买雪弗兰的车主却期望买到的是宝马。

但到最后，美银还是出人意料地快速改变态度，以缓解其房贷相关业务中最麻烦的问题，这个问题是美银收购美国国家金融服务公司的失策之举造成的。

美国国家金融服务公司曾经狂热地发放房地产抵押贷款。

Thebankwillpay$8.5billiontoinvestorsinmorethan500Countrywide-linkedsecuritisationswhohadclaimedtheloansbreachedbasicunderwritingstandards.Thedealisbackedbytheloans’trustee,BankofNewYorkMellon,and22ofthebiggestout-of-pocketmoneymanagers,includingBlackRockandPIMCO.

美银将向投资者支付85亿美元的赔偿款，投资者认为在美国国家金融服务公司提供的500多个证券化产品的贷款违反了基本承销标准。

此次和解协议得到借贷托管机构---纽约梅隆银行（BankofNewYorkMellon）和22家最大的现金支付管理机构的认可，其中包括贝莱德集团（BlackRock）（美国规模最大的上市投资管理集团）及太平洋投资管理公司（PIMCO）。

Theforcefulinvolvementofthesebiginvestors—lucrativeBofAclientsinahostofareas—wasanincentiveforthebanktoagreeterms.SowasthefactthattheFederalReserveBankofNewYorkwasaplaintiff,thankstosecuritiesinheritedintherescueofAIG.Andforallhiscombativerhetoric,MrMoynihanhasbeenkeentodrawalineunderBofA’sproblemssincetakingoverfromthehaplessKenLewis18monthsago.Hehasshoveddodgyloansintoa“badbank”andrestructuredkeybusinesses,whilecompletingtheintegrationofMerrillLynch,aninvestmentbankacquiredduringthecrisis.AnalystssawMBSlawsuitsasthebiggestofthelegacy.

这些投资巨头（在多个领域带给美银利益丰厚的顾客）的强势介入，为美银同意赔偿提供了动机。

另外一个动机就是，纽约联邦储蓄银行也是诉讼案的原告，原因是它在救助美国国际集团（AIG）的时候获得了后者所持有的证券。

尽管莫尼汉言辞激烈，但自从18个月前从时运不济的原美银CEO肯?

刘易斯手中接管美银以来，他一直急于压缩美银的问题，如将不良资产推给“坏账银行”（badbank）,重组核心业务，并完成对美林证券（MerrillLynch）的整合。

美林投资银行是美银在08年金融危机时收购的。

有分析人士认为，抵押证券诉讼案是这场金融危机留下的最大包袱。

Somedangersremain.ThesettlementdealswithmuchoftheCountrywidedrossbutitdoesn’tcoverloanshandledbyotherBofAunitsorthosesecuritisedafterbeingsoldtothirdparties.Merrillfaces$11billionofresidential-mortgageclaims,reckonsChristopherWhalenofInstitutionalRiskAnalytics,aratingsfirm.

然而危机仍在。

和解协议处理的大多是美服（美国国家服务公司）的债务问题，并没有涵盖美银经手处理的贷款，或是卖给第三方的债务证券。

克里斯托弗·

韦伦（ChristopherWhalen），一家评级公司的机构风险分析师认为，美林将面临110亿美元的抵押贷款索赔。

BofAstillhaslotsofhagglingtodowithFannieMaeandFreddieMac,thehousing-financeagenciesthatguaranteedpilesofduffloans,andwithprivatebondinsurers.Thefinalbillwillbefarhigherthanthechequewrittenthisweek.Thebankplanstosetasideafurther$12billionformortgage-relatedchargesandthinksanother$5billionmaybeneededontopofthat,thoughgiventhewaywardnessofBofA’spastestimates,itcouldbemore.ThepricespaidatthetimeforCountrywideandMerrillwere,itturnsout,justdeposits.

美银与“两房”还有许多方面需要讨价还价的。

“两方”，房利美和房地美，处理是呆账担保和个人债券保险业务的房地产金融机构。

但最后的账单将远比这周支票上的数字高。

美银计划留出120亿美元进一步支付抵押贷款相关性费用，而彻底解决肯能还需要50亿美元，但考虑到美银过去评估的不稳定性，所需费用可能会更多。

结果就像现在美银替美服和美林支付的账单