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也不是没有购买价值，问题在于该公司今后是否有转机，或者购入后经过资产重组能否提高获利能力。

　　市净率概述

市价低于每股净资产的股票，就象售价低于成本的商品一样，属于"

也不是没有购买价值，问题在于该公司今后是否有转机，或者购入后经过资产重组能否提高获利能力，是市价与每股净资产之间的比值,比值越低意味着风险越低。

　　净资产的多少是由股份公司经营状况决定的,股份公司的经营业绩越好,其资产增值越快,股票净值就越高,因此股东所拥有的权益也越多。

　　一般来说市净率较低的股票,投资价值较高,相反,则投资价值较低。

但在判断投资价值时还要考虑当时的市场环境以及公司经营情况、盈利能力等因素。

什么是市盈率

市盈率是某种股票每股市价与每股盈利的比率。

（市盈率＝普通股每股市场价格÷

普通股每年每股盈利）上式中的分子是当前的每股市价，分母可用最近一年盈利，也可用未来一年或几年的预测盈利。

市盈率是估计普通股价值的最基本、最重要的指标之一。

一般认为该比率保持在20－30之间是正常的，过小说明股价低，风险小，值得购买；

过大则说明股价高，风险大，购买时应谨慎。

但高市盈率股票多为热门股，低市盈率股票可能为冷门股。

静态市盈率，市场广泛谈及的市盈率通常指的是静态市盈率，即以目前市场价格除以已知的最近公开的每股收益后的比值。

但是，众所周知，我国上市公司收益披露目前仍为半年报一次，而且年报集中公布在被披露经营时间期间结束的2至3个月后。

这给投资人的决策带来了许多盲点和误区。

动态市盈率，其计算公式是以静态市盈率为基数，乘以动态系数，该系数为1／[（1＋i）n]，i为企业每股收益的增长性比率，n为企业的可持续发展的存续期。

比如说，上市公司目前股价为20元，每股收益为0．38元，去年同期每股收益为0．28元，成长性为35％，即i＝35％，该企业未来保持该增长速度的时间可持续5年，即n＝5，则动态系数为1／[（1＋35％）5]＝15％。

相应地，动态市盈率为7.8倍即：

52（静态市盈率：

20元／0．38元＝52）×

15％。

两者相比，相差之大，相信普通投资人看了会大吃一惊，恍然大悟。

动态市盈率理论告诉我们一个简单朴素而又深刻的道理，即投资股市一定要选择有持续成长性的公司。

于是，我们不难理解资产重组为什么会成为市场永恒的主题，及有些业绩不好的公司在实质性的重组题材支撑下成为市场黑马。

另外,动态市盈率的概念似乎是这样子的:

所谓动态市盈率，就是众多中国御用学者最爱用的一个名词，其目的是为了吸引小老百姓高位接盘，但鉴于中国股市的静态市盈率明显高于国际成熟市场以及发展中市场，于是聪明的中国专家们发明了动态市盈率一词，以此说明中国股市比美国华尔街以及其他发达、发展中股市有价值的多。

老百姓只有相信动态市盈率，才能积极配合庄家出货。

市盈率高好还是低好

应该说对中国股市市盈率高好还是低好的回答不可能是绝对的。

理论上市盈率低的股票适合投资，因为市盈率是每股市场价格与每股收益的比率，市盈率低的购买成本就低。

但是市盈率高的股票有可能在另一侧面上反映了该企业良好的发展前景，通过资产重组或注入使业绩飞速提升，结果是大幅度降低市盈率，当然前提是你要对该企业的前景有个预期。

因此市盈率是高好还是低好已经无所谓，重要的是只要个股拉升就行，不管白猫黑猫，只要捉到老鼠就是好猫。

什么是PPI

生产者物价指数（PPI）：

生产者物价指数主要的目的在衡量各种商品在不同的生产阶段的价格变化情形。

一般而言，商品的生产分为三个阶段：

一、完成阶段：

商品至此不再做任何加工手续；

二、中间阶段：

商品尚需作进一步的加工；

三、原始阶段：

商品尚未做任何的加工。

根据价格传导规律,PPI对CPI有一定的影响。

PPI反映生产环节价格水平,CPI反映消费环节的价格水平。

整体价格水平的波动一般首先出现在生产领域,然后通过产业链向下游产业扩散,最后波及消费品。

产业链可以分为两条：

一是以工业品为原材料的生产,存在原材料→生产资料→生活资料的传导。

另一条是以农产品为原料的生产,存在农业生产资料→农产品→食品的传导。

在中国，就以上两个传导路径来看，目前第二条,即农产品向食品的传导较为充分,，2006年以来粮价上涨是拉动CPI上涨的主要因素。

但第一条,即工业品向CPI的传导基本是失效的。

PPI是衡量工业企业产品出厂价格变动趋势和变动程度的指数，是反映某一时期生产领域价格变动情况的重要经济指标，也是制定有关经济政策和国民经济核算的重要依据。

目前，我国PPI的调查产品有4000多种（含规格品9500多种），覆盖全部39个工业行业大类，涉及调查种类186个。

由于CPI不仅包括消费品价格，还包括服务价格，CPI与PPI在统计口径上并非严格的对应关系，因此CPI与PPI的变化出现不一致的情况是可能的。

CPI与PPI持续处于背离状态,这不符合价格传导规律。

价格传导出现断裂的主要原因在于工业品市场处于买方市场以及政府对公共产品价格的人为控制。

在不同市场条件下，工业品价格向最终消费价格传导有两种可能情形：

一是在卖方市场条件下,成本上涨引起的工业品价格（如电力、水、煤炭等能源、原材料价格）上涨最终会顺利传导到消费品价格上；

二是在买方市场条件下，由于供大于求，工业品价格很难传递到消费品价格上，企业需要通过压缩利润对上涨的成本予以消化，其结果表现为中下游产品价格稳定，甚至可能继续走低,企业盈利减少。

对于部分难以消化成本上涨的企业，可能会面临破产。

可以顺利完成传导的工业品价格（主要是电力、煤炭、水等能源原材料价格）目前主要属于政府调价范围。

在上游产品价格（PPI）持续走高的情况下，企业无法顺利把上游成本转嫁出去，使最终消费品价格（CPI）提高，最终会导致企业利润的减少。

什么是CPI

CPI即消费者物价指数（ConsumerPriceIndex），英文缩写为CPI，是反映与居民生活有关的产品及劳务价格统计出来的物价变动指标，通常作为观察通货膨胀水平的重要指标。

如果消费者物价指数升幅过大，表明通胀已经成为经济不稳定因素，央行会有紧缩货币政策和财政政策的风险，从而造成经济前景不明朗。

因此，该指数过高的升幅往往不被市场欢迎。

例如，在过去12个月，消费者物价指数上升2.3％，那表示，生活成本比12个月前平均上升2.3％。

当生活成本提高，你的金钱价值便随之下降。

也就是说，一年前收到的一张100元纸币，今日只可以买到价值97.70元的货品及服务。

一般说来当CPI>

3%的增幅时我们称为INFLATION，就是通货膨胀；

而当CPI>

5%的增幅时，我们把他称为SERIESINFLATION，就是严重的通货膨胀。

CPI是一个滞后性的数据，但它往往是市场经济活动与政府货币政策的一个重要参考指标。

CPI稳定、就业充分及GDP增长往往是最重要的社会经济目标。

不过，从中国的现实情况来看，CPI的稳定及其重要性并不像发达国家所认为的那样“有一定的权威性，市场的经济活动会根据CPI的变化来调整”。

近几年来欧美国家GDP增长一直在2%左右波动，CPI也同样在0%～3%的范围内变化，而中国的情况则完全不同。

首先是国内经济快速增长，近两年来GDP增长都在9%以上，CPI却没有多少波动，表面看来这可以说得上是“政府对经济运行调控自如，市场行为反映十分理性”。

二是一年之内CPI大起大落，前后相差几个百分点；

一般情况下，除非经济生活中有重大的突发事件（如1997年的亚洲金融危机），CPI是不可能大起大落的，所以2004年中国的CPI大幅波动有些异常。

三是随着CPI大幅波动，国内经济一时间通货膨胀率过高，民众储蓄负利率严重，一时间居民储蓄又告别负收益，通货紧缩阴影重现。

这样一种经济环境令人担忧，因此，如何理解CPI指数便成为一个十分重要的问题。

C.建立查询和视图时，数据表可作为数据源

一、话题缘起

近期，有识之士撰文指出，长期以来统计部门对外发布的物价指数只是一个“顾全大局”的“综合统计”数字，并没有反映出不同阶层百姓的实际生活感受。

文章认为统计工作要切实介入民生，实行“个性化”统计，让物价指数可感可知。

为什么官方公布的物价指数与老百姓的日常生活感受存在这么大的差异呢？

在目前的条件下，物价指数采取“个性化”统计的方式是否切实可行？

回答这些问题，首先要从了解物价指数的整个调查统计过程开始。

二、物价指数的含义

“今天的煤气又涨价了！

”、“怎么猪肉又贵了呢？

”，在日常邻里生活圈里，我们经常听到张大妈或李大姐这样说事儿，或发发牢骚、抱抱怨儿。

但是你知道吗，这些听起来非常顺耳的每日普通话语，已经成为大部分市民百姓脑子里所理解的“物价”概念，显然它真实、形象、易懂。

在我国现行的统计制度中，则通常采用居民消费价格指数（英文缩写CPI）来指称“物价”，这个统计指标反映了在一定时期内居民生活购买的一篮子商品（或服务）其价格的变化情况，进而反映百姓生活所面临的涨价压力。

国际上，一般采用CPI指标来观察某个国家或地区是否发生了通货膨胀或通货紧缩。

编制居民消费价格指数需要两类资料：

一是各项消费商品和服务的价格变动数据；

二是各项消费商品和服务在居民生活中的开支权重。

为此，我们必须选择好物价调查点和调查代表规格品。

【答案】逻辑

【答案】B三、物价调查点的选择

在广州原东山区，很多市民都喜欢跑到东川肉菜市场买菜，因为那里市容干净、菜靓，只是稍微贵了一点，但海珠区前进路那边的市民则喜欢到附近的万松园市场，因为那里不但品种丰富，而且价格相对便宜；

而每逢节假日，北京路的广百或新大新都特别火爆，年轻老少都特别喜欢来那里逛逛，因为那里就是商品质量的保证，多少也会买一点回去，但更多的消费者会定期到好又多、百佳、家乐福等超市采购生活消费品，因为这些连锁大型超市经营成本低，物美价廉。

但是你肯定想象不到，人们经常去的这些消费购物场所，其实早就成了政府统计部门定期上门采集商品价格的物价调查点。

在统计上，这些有代表性的价格调查点的选择成了物价统计的一项基础性工作，因为只有科学合理地选择各类价格调查点，才能通过定期的价格调查，获得代表该市场、该商场、该地区的平均价格水平。

在选择物价调查点时，我们通常以大中型商店、超市或企业为主，并兼顾分散在各居民生活小区的小型商店，从而保证所采集的商品价格具有充分的代表性。

目前，广东物价调查工作已遍布全省21个地级市，粗略计算包括110多个肉菜市场、1100多个商场超市和1200多个服务网点，保证了所采集的商品价格具有足够代表性。

四、调查商品的选择

在商品经济和科学技术日益发达的今天，市场上的商品真是品种齐全、款式多样、琳琅满目、目不暇接，不所谓不丰富！

面对这么丰富的商品，我们的物价调查当然不会不加选择“涵把揽”地进行，因为客观上既有的调查力量有限，而在统计理论上也没有这个必要。

于是，便需要确定将来一段时间内（有效期通常为一年）展开调查的能代表各种类别的商品，在统计上我们把它称为代表规格品；

而在具体的价格调查过程中，我们通常选择了那些消费量较大、市场供应相对稳定、价格容易采集而且必须是合格的商品作为代表规格品。

根据居民消费支出的情况，从2006年起我们还将上网费、物业管理费、教育软件等作为新的调查商品首次列入CPI统计目录中，以增强物价指数的代表性。

stud1.dbf的表结构：

stud2.dbf的表结构：

目前，在居民消费价格指数中，消费商品和服务项目按用途分为8大类，包括食品、烟酒及用品、衣着、家庭设备用品及维修服务、医疗保健和个人用品、交通和通信、娱乐教育文化用品及服务、居住等，总共263个基本分类，各省各市执行统一的分类标准。

五、物价调查方式

每天，当你进入拥挤的肉菜市场“砍价”买菜的时候，当你走在人来人往的超市正准备抢购特价商品的时候，当你全家老小乐滋滋地跑到某家旅行社准备报名参团出游的时候，你也许已经注意到，在你身旁总有一些人走来走去、在不厌其烦地问来问去，好像下不了决心究竟要买些什么。

实话告诉你，他们当中的一个就是我们的专职物价调查员！

他们正在严格按照“定人、定点、定时和直接调查”的原则进行采价呢！

粗略统计，像这样的物价调查员全省共有一千多人，物价指数真的凝聚了他们的辛勤劳动！

一般来说，每个月这些物价调查员至少要去4～6次规定的肉菜市场，采集与百姓生活密切相关、价格变动比较频繁的鲜菜、鲜果、肉禽蛋、水产品等食品价格；

要去2～3次商场采价烟酒、衣着、家电等工业消费品价格；

至于教育、旅游、水电等由国家或地方政府定价的一些主要商品、服务项目或价格相对稳定的商品，则视情况每月采集1～2次价格。

正是这些辛勤的物价调查员的工作，保证了统计部门计算出来的物价指数能够及时、准确地反映近期各地市场价格的变动情况。

六、权重的含义与来源

在日常生活中，人们常常有意无意地使用了“权重”这个概念，去评价某人某事所发挥的作用或承担的功能，如“在这里你最大”，或者说某事“微不足道”。

在物价统计中，权重指的是城乡居民家庭用在某类商品或服务的开支在所有消费商品或服务总开支中所占的比重。

由于物价指数是用一定数量的调查商品来反映市场价格总水平的变化，因此计算物价指数的时候必须确定每一种调查商品或服务项目价格对市场价格总水平影响的重要程度（即权重）。

目前，我们确定权重的依据主要是城乡居民家庭收支抽样调查资料，并辅之以典型调查数据作为补充。

七、物价指数的计算

调查商品的价格有了，各类调查商品所属分类的权重也测算出来了，该是出成果的时候了。

首先，专业人员将市场上采集回来的各种调查商品的价格进行逻辑检查校对后，逐一录入到计算机程序中，计算出每种商品的月综合平均价格，然后根据各调查商品或服务项目的基期价格和报告期价格，计算出各类商品或服务项目所属基本分类的物价指数，最后由基本分类指数依次加权计算出所属更高层次的大类指数和物价总指数。

1.1基础知识练习

什么是融资融券

对于中国股市而言，能够承担双边交易机制的工具主要包括两种：

股指期货和融资融券。

但是，伴随着美国次贷危机进一步深化，加快推出股指期货的步伐很有可能就此放缓，融资融券将不得不承担此项制度创新的重任。

　　何谓融资融券

　　“融资融券”又称“证券信用交易”，是指投资者向具有深圳证券交易所会员资格的证券公司提供担保物，借入资金买入本所上市证券或借入本所上市证券并卖出的行为。

包括券商对投资者的融资、融券和金融机构对券商的融资、融券。

修订前的证券法禁止融资融券的证券信用交易。

　　融资是借钱买证券，证券公司借款给客户购买证券，客户到期偿还本息，客户向证券公司融资买进证券称为“买空”；

　　融券是借证券来卖，然后以证券归还，证券公司出借证券给客户出售，客户到期返还相同种类和数量的证券并支付利息，客户向证券公司融券卖出称为“卖空”。

　　目前国际上流行的融资融券模式基本有四种：

证券融资公司模式、投资者直接授信模式、证券公司授信的模式以及登记结算公司授信的模式。

　　融资融券或10月推出

　　证监会于2006年6月30日发布了《证券公司融资融券试点管理办法》，此后融资融券的推出让投资者充满期待，近日融资融券再度升温。

　　据了解，对于融资融券，目前中信、海通等大型券商已做好准备，但因上海几大券商的准备工作未完成而延后至10月推出，其中融资业务或将先行一步。

　　在“9·

18”证监会、国资委、财政部联合出手后，下一张“救市牌”如何出成为市场聚焦的重点。

　　日前，记者独家获悉，呼声高涨的融资融券本来计划在9月19日左右就推出，但是由于上海几大券商的准备工作尚未完成，因而向后延迟。

　　除此之外，为应对全球金融危机，国家高层已要求各有关部门将市场利好择机逐一兑现。

　　“融资融券有望在金秋十月推出，其中融资业务可能比融券业务先行一步。

”一位消息人士告诉记者，“而股指期货时间表将会在12月敲定，计划2009年3月份推出。

”

　　什么投资者可以参与交易

　　根据中国证监会《证券公司融资融券试点管理办法》（以下简称《管理办法》）的规定，投资者参与融资融券交易前，证券公司应当了解该投资者的身份、财产与收入状况、证券投资经验和风险偏好等内容。

　　对于不满足证券公司征信要求、在该公司从事证券交易不足半年、交易结算资金未纳入第三方存管、证券投资经验不足、缺乏风险承担能力或者有重大违约记录的投资者，以及证券公司的股东、关联人，证券公司不得向其融资、融券。

　　投资者应做什么准备工作

　　投资者向证券公司融资、融券前，应当按照《管理办法》等有关规定与证券公司签订融资融券合同以及融资融券交易风险揭示书，并委托证券公司为其开立信用证券账户和信用资金账户。

　　根据《管理办法》的规定，投资者只能选定一家证券公司签订融资融券合同，在一个证券市场只能委托证券公司为其开立一个信用证券账户。

　　交易申报内容有哪些

　　融资融券交易申报分为融资买入申报和融券卖出申报两种。

　　融资买入申报内容应当包括①投资者信用证券账号、②融资融券交易专用席位代码、③标的证券代码、④买入数量、⑤买入价格（市价申报除外）、⑥“融资”标识、⑦本所要求的其他内容；

融券卖出申报内容应当包括①投资者信用证券账号、②融资融券交易专用席位代码、③标的证券代码、④卖出数量、⑤卖出价格（市价申报除外）、⑥“融券”标识、⑦本所要求的其他内容。

其中，上述融资买入、融券卖出的申报数量应当为100股（份）或其整数倍。

　　如何了结融资交易

　　投资者融资买入证券后，可以通过直接还款或卖券还款的方式偿还融入资金。

投资者以直接还款方式偿还融入资金的，按照其与证券公司之间的约定办理；

以卖券还款偿还融入资金的，投资者通过其信用证券账户委托证券公司卖出证券，结算时投资者卖出证券所得资金直接划转至证券公司融资专用账户。

需要指出的是，投资者卖出信用证券账户内证券所得资金，须优先偿还其融资欠款。

　　融资融券如何操作

　　融资买入、融券卖出的申报数量应当为100股（份）或其整数倍。

投资者在交易所从事融资融券交易，融资融券期限不得超过6个月。

投资者卖出信用证券账户内证券所得价款，须先偿还其融资欠款。

融资融券暂不采用大宗交易方式。

　　融资买入：

　　例如：

假设某投资者信用账户中有100元保证金可用余额，拟融资买入融资保证金比例为50%的证券B，则该投资者理论上可融资买入200元市值（100元保证金÷

50%）的证券B。

　　融券卖出：

某投资者信用账户中有100元保证金可用余额，拟融券卖出融券保证金比例为50%的证券C，则该投资者理论上可融券卖出200元市值（100元保证金÷

50%）的证券C。

　　卖出申报价格有什么限制

　　为了防范市场操纵风险，投资者融券卖出的申报价格不得低于该证券的最近成交价；

如该证券当天还没有产生成交的，融券卖出申报价格不得低于前收盘价。

融券卖出申报价格低于上述价格的，交易主机视其为无效申报，自动撤销。

　　投资者在融券期间卖出通过其所有或控制的证券账户所持有与其融入证券相同证券的，其卖出该证券的价格也应当满足不低于最近成交价的要求，但超出融券数量的部分除外。

　　融资融券期限与限制

　　为了控制信用风险，证券公司与投资者约定的融资融券期限最长不得超过6个月。

　　投资者信用证券账户不得用于买入或转入除担保物及本所公布的标的证券范围以外的证券。

同时，为了避免法律关系混乱，投资者信用证券账户也不得用于从事债券回购交易。

　　融资融券对市场影响

　　正面影响

　　首先，可以为投资者提供融资，必然给证券市场带来新的资金增量，这会对证券市场产生积极的推动作用。

　　其次，融资融券有明显的活跃交易的作用，以及完善市场的价格发现功能。

融资交易者是市场上最活跃的、最能发掘市场机会的部分，对市场合理定价、对信息的快速反应将起促进作用。

欧美市场融资交易者的成交额占股市成交18%-20%，中国台湾市场甚至有时占到40%，因此，融资融券的引入对整个市场的活跃会产生极大的促进作用。

而卖空机制的引入将改变原来市场单边市的局面，有利于市场价格发现。

　　再次，融资融券的引入为投资者提供了新的盈利模式。

融资使投资者可以在投资中借助杠杆，而融券可以使投资者在市场下跌的时候也能实现盈利。

　　负面影响

　　首先，融资融券可能助涨助跌，增大市场波动。

其次，可能增大金融体系的系统性风险。

　　券商收益：

　　首先，融资融券的引入，会大大提高交易的活跃性，从而为证券公司带来更多的经纪业务收入。

根据国际经验，融资融券一般能给证券公司经纪业务带来30%-40%的收入增长。

　　其次，融资融券业务本身也可以成为证券公司的一项重要业务。

在美国1980年的所有券商的收入中，有13%来自于对投资者融资的利息收入。

而在中国香港和中国台湾则更高，可以达到经纪业务总收入的1/3以上。

当然，比较美国2003年和1980年证券公司收入结构可以发现，融资利息收入从13%下降到3%，因此，融资利息收益不一定持久性地称为证券公司的主要收入来源。

而且如果成立具有一定垄断性的专门的证券金融公司，这部分利息收入可能更多地被证券金融公司获得，而证券公司进行转融通时所能获取的利差会相对较小。

　　须有其他配套政策

　　过分提高融资比例也是有风险的，1996年大牛市中，有些证券公司允许大户“透支”，在当年12月股票集体跌停时，若干大户被强行平仓，教训非常惨痛。

　　理论上，如果融资比例是1比n，总买入量是1+n（被监控），那么当市值跌去1/（1+n），证券公司就会强行平仓以保护其融资，除非客户能追加保证金。

美国本次爆发金融危机，一定程度上也是部分投资银行没有控制风险，贷出资金超出法定比例引起的。

　　可见，主管部门在推出融资融券政策时，必须有其他的配套政策，必须有风险控制资金与风险拨备制度。

当初为“股改”推出权证的波动和纠纷，是一面镜子。

美国融资融券参与资格

　　对证券公司参与融资融券业务，美国的规定比较宽松，只要持有客户有价证券的证券公