黄山旅游企业的资本结构分析本科毕业设计论文Word文档下载推荐.docx
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指导教师评阅书
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1、学生在论文（设计）过程中的治学态度、工作精神
□优□良□中□及格□不及格
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技术线路的可行性；
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评阅教师评阅书
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教研室（或答辩小组）评价：
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教学系意见：
系主任：
黄山旅游企业的资本结构分析
摘要
随着社会经济的高速发展，市场竞争愈演愈烈，而资本结构是公司相关利益者权利义务的集中反映，影响着公司的状况和价值。
企业资本结构的选择是使企业如何在竞争中生存下来的关键，资本结构的选择适合与否直接影响着企业的效益，更有可能影响着企业的生死。
其中旅游行业作为旅游业作为第三产业新兴经济模式，对其资本结构进行分析有利于帮助企业更好的经营发展。
本文通过对黄山旅游企业为例，对其资产负债率、资本负债率、股东权益比率等指标进行研究，并与其行业中的佼佼者进行比较，分析发现黄山旅游的资产负债率偏低、股权过度融资、负债结构不合理等一些问题。
文章最后对黄山旅游企业的资本结构完善提出建议。
关键词：
资本结构黄山旅游资产负债率
AnalysisonthecapitalstructureofMountHuangshantourismenterprises
Abstract
Alongwiththerapiddevelopmentofsocialeconomy,themarketcompetitionisincreasinglyfierce,andthecapitalstructureistheconcentratedreflectionoftherightsandobligationsofstakeholdersinthecompany,affectstheconditionandvalueofthecompany.Thechoiceofcapitalstructureisakeytomaketheenterprisehowtosurviveinthecompetition,thechoiceofcapitalstructureforanddirectlyaffectstheefficiencyofenterprises,aremorelikelytoaffectthefateoftheenterprise.
Thetourismindustryastourismasaneweconomicmodeinthetertiaryindustry,onthecapitalstructureofanalysistohelpenterprisestobetterbusinessdevelopment.BasedonHuangshanTourismEnterprisesasanexample,rateofassetsandliabilities,debttoequityratio,equityratioandindexof,andcomparetheleaderinitsindustry.TheanalysisshowsthattheHuangshanTourismassetsandliabilitiesrateislow,excessiveequityfinancing,debtstructureisirrationalandsoonanumberofissues.Finally,thepaperputsforwardsomesuggestionsontheimprovementofthecapitalstructureofMountHuangshantourismenterprises.
KeyWords：
Capitalstructure，MountHuangshantourism，asset-liabilityratio
引言1
1绪论2
1.1研究背景和意义2
1.1.1课题背景2
1.1.2研究意义2
1.2研究现状2
1.3思路方法3
2企业资本结构相关理论概述4
2.1企业资本结构的内容4
2.1.1企业资本结构的概念4
2.1.2企业资本结构的理论发展4
2.2企业资本结构的基本特征5
2.3企业资本结构模式的重要性5
2.4影响上市公司资本结构的因素5
3黄山旅游企业资本结构的现状及存在的问题7
3.1黄山旅游企业简介7
3.2黄山旅游企业资本结构现状7
3.2.1资产负债率8
3.2.2资本负债率8
3.2.3长期负债率9
3.2.4股东权益比率9
3.2.5财务状况分析10
3.2.6盈利能力10
3.2.7现金净流量比率11
3.3黄山旅游企业资本结构中存在的问题11
3.3.1资产负债率偏低11
3.3.2资本结构调整弹性小12
3.3.3股权过度融资12
3.3.4负债结构不合理12
4优化黄山旅游企业资本结构的对策建议13
4.1调整黄山旅游的负债结构13
4.2运用好财务杠杆13
4.3实现股权所有者的多元化13
4.4建立约束机制，完善公司治理结构13
结论15
参考文献16
致谢17
引言
随着我国旅游业的迅速发展,旅游上市公司重组不断、频频上市,从企业最基本要素资金出发,探讨企业资结构与企业价值的关系,寻求旅游上市公司的最优资本结构,提高企业价值,无疑具有十分重要的现实意义。
虽然我国大部分企业的资本结构已经逐渐走向合理化与科学化，为有效提升企业在市场中的竞争力与生存能力有着重要的作用。
但是，在企业实际的经营活动中，其在资本的结构方面仍存在着一定的问题，由于我国大多数企业的资本运用结构表现为权益资本与债务资本比例失衡，负债水平过高，权益资本比重较小，资本流动性差，从股权结构呈畸形状态制约着各企业的长期发展。
在张彬的《旅游业上市公司资本结构影响因素实证研究》（2010）中的结论里提到旅游业上市公司负债比例总体偏低，短期负债比例高于长期负债比例，这样的资本结构仍需要完善。
所以本文以黄山旅游为例，对其资本结构进行分析，找出其资本结构中存在的缺陷，并提出建议，帮助黄山旅游能更好的运营与发展。
1绪论
1.1研究背景和意义
1.1.1课题背景
目前，随着我国现代企业制度的建立完善与资本主义市场的不断发展，我国大部分企业的资本结构已经逐渐走向合理化与科学化，为有效提升企业在市场中的竞争力与生存能力有着重要的作用。
但是，在企业实际的经营活动中，其在资本的结构方面仍存在着一定的问题，制约着各企业的长期发展。
特别是我国加入世贸组织以后，全球经济一体化已经成为世界经济发展的必然趋势，一个企业在其资本结构方面的发展，直接影响到国际上的投资者对企业的投资力度，同时也对企业提升在国际市场中的竞争力与企业的长期发展有着一定的影响。
1.1.2研究意义
随着我国经济体制的不断改革与市场竞争趋势的日趋激烈，对我国企业参与市场竞争的实力要求也逐渐的加大，进而促使企业不断的改进自身的财务管理制度。
同时，一个企业的财务管理最终目标就是充分的实现该企业价值的最大化，而影响企业价值创造最关键的因素就是该企业的资本结构。
研究资本结构，就是要优化资本结构，确定合理的资本结构，使企业资金达到良性循环，降低资金成本，减少财务风险，提高企业偿债能力和绩效。
因此，企业的资本结构对企业的经济效益的获取以及社会经济的发展有着重要的作用。
而从实践上来说，对企业资本结构的理论分析与黄山旅游的资本结构的实证分析，可以有效的优化黄山旅游的资本结构，并为其它企业资本结构的调整与改良提供一定的借鉴意义。
1.2研究现状
自从1958年Modigliani和Miller提出现代意义上的资本结构理论-MM理论以来,引起了众多学者对资本结构理论研究的重视,随着对资本结构的不断研究,使得资本结构的理论也越来越丰富。
而我国对资本结构理论研究起步比较晚,由于在我国早期,实行计划经济体制,有关企业资本结构的问题没有引起大家的重视,随着改革开放,我国社会主义市场经济体制的建立,企业筹资渠道方式的转变以及其自身发展的需要,使得企业资本结构逐渐成为财务理论领域的研究重点。
[1]国内关于旅游业上市公司的研究很少，关于旅游业上市公司资本结构的研究更加少。
其中陆正飞认为资本结构存在明显的行业差异，应控制行业变量对实证研究的影响。
张彬通过研究发现旅游业上市公司负债比例总体偏低，短期负债比例高于长期负债比例，资本结构需要完善，应在旅游业上市公司既可以通过负债融资又可以通过股票交易市场进行权益融资，融资的灵活性为企业选择资本结构提供更大的空间[2]。
1.3思路方法
本论文研究的第一阶段主要依靠文献资料法即查阅相关文献（包括网络资料）并进行阅读，熟悉与专业相关的理论研究热点及相关理论成果，确定研究方向。
第二阶段采用案例分析法，整合相关资料，结合行业或构建相关模型，案例分析具体公司或行业。
2企业资本结构相关理论概述
2.1企业资本结构的内容
2.1.1企业资本结构的概念
资本结构一般只考虑长期资本来源、组成及其相互关系,即指企业长期债务资本和权益资本各占多大比例.现在资本结构理论是1958年由莫迪格利安尼与米勒（简称MM）基于完美资本市场的假设条件提出的,认为企业价值是由其全部资产的盈利能力决定的,而与实现资产融资的负债与权益资本的结构无关[3].
狭义的资本结构仅指主权资本及长期债务资金的来源构成及其比例关系，不包括短期债务资金。
最佳的资本结构，是指企业在一定时期内，使加权平均资金成本最低、企业价值最大时的资本结构。
2.1.2企业资本结构的理论发展
资本结构理论是西方国家财务理论的重要组成部分之一。
资本结构理论经历了旧资本结构理论和新资本结构理论两个阶段。
旧资本结构理论是基于一系列严格假设进行研究的，包括传统理论、MM理论和权衡理论等。
主要的研究成果包括：
⑴在理想条件下，MM理论得出资本结构与公司价值无关的结论；
⑵存在公司所得税条件下，MM理论得出公司价值随负债的增加而增加的结论；
⑶存在破产成本的条件下，权衡理论得出实现公司价值最大化要权衡避税利益和破产成本的结论。
新资本结构理论是基于非对称信息进行研究的，包括代理理论、控制权理论、信号理论和啄序理论等。
主要的研究成果就是分析了在非对称信息条件下资本结构的治理效应及对公司价值的影响。
2.2企业资本结构的基本特征
我国上市公司的流动负债总额与西方国家差不多，大都在35%～43%之间，但我国上市公司的所有者权益比重高，超过50%，而西方发达国家都在40%以下，相应地，我国公司的长期负债水平相当低。
资本结构的顺序偏好理论认为，企业偏好将内部资金作为投资的主要资金来源，其次是债务资金，最后才是新的股权融资。
然而，在筹集资金时，我国大多数上市公司视权益融资为首要途径，对于负债则过于谨慎，表现为上市后极力扩大股票发行额度，而且分配方案也多以配股为主，很少支付现金股利。
2.3企业资本结构模式的重要性
企业的资本结构优化非常重要，因为资本结构会决定了企业财务管理，如果能够最大优化资本结构，那么企业财务管理会达到最优的效果。
严格的说，企业的资本结构优化是可以改变企业的一些债务和权益的比例。
简单的说，最优的资本结构是实现企业价值的基础。
企业需要的投资资金需要通过正当的渠道来筹备，企业通过对资本结构和资金的分析，寻找到最合适的资本结构，以最低的风险获得更大的经济收益。
资金成本是资本结构优化的基础，资金成本是企业投资项目最低的报酬利率。
合理的资本的运用资金，可以很好的优化资本结构。
企业资本结构的确定，是根据综合考虑资本成本和筹备资金分先的前提下争取选择最好最合适的资本结构，然后才能实现最大的经济效益。
总的来说，企业在财务管理中，一定要考虑资本结构的资金成本，还要充分考虑到企业各种因素对于资本结构的作用，一定要把握好实际，认真进行研究和分析，不断优化资本结构，寻求最合适的企业资本结构，让公司获取更大的利益，更好的发展。
2.4影响上市公司资本结构的因素
一般来说，概念上的资本结构影响因素包括：
行业分析，股东的投资动机，企业信用等级与债权人的态度，经营者的态度，企业财务状况和成长能力，税收政策
除上述因素外，不同国家之间、国民经济的发展状况、资本市场的发展水平、利率等因素，也会对企业的资本结构产生一定的影响
肖作平使用沪深两市1995-2001年的平行数据，采用双向效应动态模型，利用广义矩估计方法对资本结构影响因素进行考察，将资本结构影响因素归纳为7个，分别是:
资产构成、公司规模、成长性、独特性、资产流动性、产生内部资源能力，通过模型的广义矩估计结果发现：
我国公司转换债务结构的成本并不高，有形资产比例、企业规模与负债率正相关，成长性与负债率负相关[4]。
同时董奋义，程莉莉在对旅游业上市公司进行研究时，通过实证分析同样可以得出，旅游类上市公司资产负债率与经营绩效负相关;
产权比率对经营绩效没有显著影响;
公司成长性与经营绩效正相关[5]。
3黄山旅游企业资本结构的现状及存在的问题
3.1黄山旅游企业简介
公司自创立以来，依托拥有“世界文化与自然遗产”三项世界级桂冠的黄山风景区旅游资源，比较注重集团化规模经营优势，坚持宏观科学决策，以经济效益为中心，以机制创新为动力，以市场营销、项目建设为龙头，外拓市场，内抓管理，各项经营指标逐年攀升，业绩呈现优良发展态势，综合竞争力逐步增强，为股东带来了利益，为社会创造了财富。
该公司所属企业共有20余家，其中索道3家，酒店12家，4家旅行社。
2005年，投资成立了黄山旅游电子商务，在网络营销、网络订票、网络订房等数字化建设方面实现了突破。
成功的资本运作加上卓有成效的经营管理,使股份公司步入了一个良性快速发展的轨道。
截止2010年底，公司资产总额由上市之初的4.3亿元发展到23.7553亿元，所属企业由上市之初的10家发展到20余家。
公司先后荣获“全国五一劳动奖状”、安徽省委组织部、国资委党委授予的“全省国有企业创建‘四好’领导班子先进集体”称号，还入选了“中国服务业企业500强”和“安徽省100强企业”。
所属的黄山市中国旅行社和黄山中海假日旅行社有限公司荣跻全国百强行列。
面对新的形势，站在新的起点上，股份公司将认真落实科学发展观，大力弘扬“敬人、敬业、创优、创新”的企业精神，推进企业文化建设，加快项目建设进度，加大市场拓展力度，提高经营管理水平，提升旅3.2.1中文摘要游服务品质，争创一流业绩，着力做大做强，为打造“现代国际旅游城市”,建设“国际精品旅游景区”做出新的更大的贡献。
3.2黄山旅游企业资本结构现状
表3.1资本结构
项目
2011
2012
2013
流动负债率（%）
91
97
93
资产负债率（%）
41.67
43.08
38.69
股东权益比率（%）
58.33
56.92
61.31
长期负债比率（%）
3
1
2
资本负债比率（%）
71.44
75.69
63.11
以下是黄山旅游企业资本结构的分析数据，本文将以该行业的领军企业中青旅控股股份有限公司为标准，把黄山旅游企业的数据和中青旅进行比较来分析黄山旅游的资本结构。
3.2.1资产负债率
资产负债率是企业负债总额与资产总额的比率。
它反映了企业的总资产中债权人所提供的资金的比重，同时也可以看出债权人的债权受保障的程度。
资产负债率越高。
说明企业的资金大部分是通过借款筹集来的，所有者提供的资金只占较小的比例，债权人承担的风险也就越大。
但是在经济状况恶化、经济处于下行甚至衰退时，市场开始出现不景气现象。
此时，如果企业一直以来资产负债率过高的话，企业偿债的压力将会急速加大。
同时，这会使潜在投资者因担心自己的投资无法收回而放弃投资企业的机会，使得企业难以获得再融资的机会，如果企业这时经营出现困难、资金周转不灵，无疑会使企业雪上加霜。
相反，在经济运行良好、经济处于上升发展期的时候，如果企业的经营状况良好，可以通过提高负债在资本结构中的比例运用税盾作用来提高股东的收益，增加企业价值，并且向市场发出企业运转良好的积极信号，来增加潜在投资者的信心和意愿。
资产负债率过高，企业的财务风险将过大，企业要面对较高的财务困境成本。
但如果负债率过低，则企业丧失了利用财务杠杆来增大企业价值的机会。
通过所公布的数据，我们可以看到，黄山旅游一直将资产负债率维持在30%-50%之间
表3.2资产负债率
黄山旅游（%）
41
43
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