固定收益证券总结.docx

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固定收益证券总结

一、名词解释

●债券：

债券是合法的、可流通的借据，属于按照约定的条件归还利息和本金的有价证券.

●面值:

面值称为债券的本金,代表债券契约中借贷的规模。

●偿还期：

偿还期就是债券的生命周期,大致分为三个阶段：

发行日、上市流通日、期满日.

●票面利率:

在债券契约中明确规定的利率。

●利息支付频率：

指一年中利息支付的次数。

●国债:

中央政府（以财政部作为其代表）为筹措资金的需要，以国家信用为支持向本国公众发行的债券。

●政策性金融债券：

由政策性银行（如我国的国家开发银行、进出口银行、农业发展银行）发行的债券。

●中央银行票据：

中央发行的短期债券。

绝大多数中央银行票据期限在一年以内。

既是央行公开市场业务的操作工具，也是非常安全的、流动性好的短期投资工具。

●中期债券：

企业发行的中等期限（1年-5年）的无担保债券。

●短期融资券：

金融企业在银行间市场发行的约定在1年内还本付息的有价证券。

●资产抵押债券：

由特设机构以金融资产的收益权为支持发行的债券。

●固息债券:

按照票面金额的一个固定百分比定期计算应得利息的债券。

●零息债券:

不规定票面利率，以低于面值的价格发行，到期偿付面值的债券。

●浮息债券：

票面利率随着基准利率的变化而正向变动的债券.

●逆浮息债券:

是票面利息随着基准利率的变动而反向变动的债券。

●溢价债券：

债券当前的交易价格大于面值的债券，债券此时处于溢价交易状态。

●含权债券：

债券契约中带有期权性质条款的债券。

●可赎回债券：

可赎回债券（callablebond）是发行者有权按照事先约定的价格买回其发行的尚未到期债券的一类含权债券。

●有效久期：

就是考虑到了现金流会随着利率变化而变化的久期测度.

●有效凸性：

是考虑了当市场要求的利率变化时现金流可能会发生变化的凸性测量工具。

BC为可赎回债券的价格；

BNC为对应的不含权的普通债券的价格；

C代表赎回期权价值

●可售回债券：

是持有者有权按照事先约定的价格（售回价格）将尚未到期债券卖给发行者的一类含权债券。

●债券市场：

是债券交易双方接触的渠道与形式,交易债券的场所，一般由发行市场与交易市场组成。

●债券发行:

是指债券发行人向市场发售债券的过程。

债券发行市场即债券一级市场，是新发行的债券的销售场所。

●承购包销：

是发行人通过与一组承销商签订债券销售合同，再由后者转卖给机构或者个人投资者的发行方式。

●招标发行：

是通过公开竞标发行债券的方式。

●簿记建档：

一种系统化、市场化的发行定价方式，包括前期的预路演、路演等推介活动和后期的簿记定价、配售等环节。

其具体流程为：

预路演，根据反馈信息并参照市场状况，簿记建档人和发行人共同确定申购价格区间→路演,与投资人进行一对一的沟通→开始簿记建档工作，由权威的公证机关全程监督。

簿记建档人一旦接受申购订单，公证机构即刻核验原始凭证，并同意编号,确保订单的有效性和完整性。

簿记建档人将每一个价位上的累计申购金额录入电子系统，形成价格需求曲线,并与发行人最终确定发行价格。

●预售交易:

在某债券发行前就开始对其进行买卖的交易活动。

其交易时间位于拍卖宣布日与发行日之间，大约两个星期左右。

交易者可以对即将发行的债券买空卖空，并通过买卖价格与将来的结算价格的对比计算盈亏。

●现券买卖：

交易双方以约定的价格转让债券所有权的一次性的买断卖断行为。

●封闭式回购：

交易双方进行的以债券为权利质押的一种短期资金融通业务，资金融入方（正回购方）在将债券出质给资金融出方（逆回购方）融入资金的同时，双方约定在将来某一日期由正回购方按约定回购利率计算的资金额向逆回购方返还资金，逆回购方向正回购方返还原出质债券。

在回购期间,资金融入方出质的债券，回购双方不得动用。

●开放式回购:

债券卖出方（回购方）卖出债券的同时与该笔债券买入方（返售方）约定在将来某一时间按约定价格买回的交易。

在回购期内,该债券归返售方所有，他可以使用该笔债券,只要到期有足够的同种债券返还给回购方即可。

●远期交易：

债券买入方与卖出方事先确定结算价格，在未来某一时点进行交割的交易方式。

●债券借贷：

一方将自己所有的债券有偿地借出给另一方，后者按期偿还所借的债券并支付相应费用的交易.债券借贷是一种市场做空机制，有利于增强市场的流动性.债券长期投资者可以通过借出债券获取费用，增加持有债券的额外收益；积极的债券投资者可以在看空市场时借入债券抛售，等市场价格下跌时买回并偿还债券，通过贵卖贱买实现收益。

●利率:

是人们贷出货币所要求的回报率.

●即期利率：

人们根据零息债券的价格计算出来的利率水平.

●远期利率:

代表了未来两个时点之间的利率水平。

用f（0，t，T）代表一个议定日为当前（0时刻）、资金借出日为t,偿还日为T的远期利率水平。

●即期利率:

可以表示为：

i（0，t）=f（0，0,t）。

●利率和金额回报:

把“1+利率”看作是某个投资期实现的金额回报。

T期即期金额回报就是组成T期的两个远期金额回报的几何加权平均数,权重是每段时间占总时段的比重。

●债券的价格：

债券的价格，从理论上讲,就是债券带来的现金流的贴现之和.

●债券价格的封闭形式：

1。

债券相对价格始终在[（c/BT）/i]和1之间波动

2。

票息率和市场利率之间的关系决定债券相对价格

3。

随着到期日的临近（令T趋向于零），等式右边趋向于1，即债券价格趋近于面值

●债券收益率：

就是投资债券的回报率。

●当期收益率:

当期收益率（currentyield，简称CY）是票息与债券购买价格之比

●到期收益率：

（yieldtomaturity，简称YTM）是这样一种贴现率，经它贴现后的债券现金流加总后，正好等于债券的购买价格。

●持有期收益率：

（horizonrateofreturn，简称HRR）是假设投资者计划持有债券一段期间获得的投资回报率。

●假如在购买债券后，利率由初始水平（设为i0）变成了新的水平（设为i）并在持有期间一直保持这个水平，则债券总回报可以由B（i）（1+i）H=FH得出，这里B（i）表示新的利率下对应的债券的价格。

●总收益率：

（totalrateofreturn,简称TR）是根据一定的再投资收益和债券出售价格的计算出来的债券投资回报率。

●基点价值：

表示当收益率变动一个基点（万分之一）时,百万面值（或百元面值）的债券价格的绝对变动额。

●久期（麦考利久期）：

是债券现金流发生的加权平均时间，权重是各次现金流的现值与债券市值的比重。

●修正久期：

对债券价格表达式求导得到：

●债券价格的变动率：

是修正久期与利率变动量的乘积。

●久期与票息率的关系：

如果其他变量保持不变，当票息率（c/BT）增大时,则债券久期变小；反之,当票息率变小时，久期增大.

●久期与收益率的关系:

久期对利率的一阶导数小于零,意味着久期与利率的反向关系：

当其他条件不变时,利率上升,久期缩短；利率下降，久期变长。

●债券组合的久期：

债券组合的久期是构成组合的各个债券久期的加权平均。

●权重是各个券种的市值占债券组合总市值的比重。

●采用这种简单的方式计算组合的久期必须有严格的假定前提,那就是利率期限结构是扁平的并且其形状与位置都保持不变

●凸性（convexity）：

即债券价格曲线的曲率，反映了该曲线的弯曲程度。

价格曲线弯曲的程度越大,凸性就越大。

（二阶导数）

●凸性与利率呈反向关系，与久期与债券现金流发生时间的方差呈正向关系

●收益率曲线：

收益率曲线——在由时间（横轴）和到期收益率（纵轴）构成的坐标系中,把观察到的品质相同、剩余时间不同的债券的到期收益率的点连成一条曲线。

●随着时间的推移，收益率曲线会发生移动：

●利率期限结构：

零息国债收益率曲线被称为利率期限结构，构成资本市场利率水平和结构的基石。

●贴现因子：

面值为1的零息债券的市场价格。

债券价格表达式推出是贴现因子。

B≡债券价格矩阵，C≡债券现金流矩阵，d≡贴现因子矩阵

B=Cdd=C-1B

●利率期限结构形状及变化的几种理论解释：

（1）预期理论：

认为利率期限结构完全取决于市场对未来利率的预期

“上升”的利率期限结构表明市场预期短期利率在未来会上升;“平坦”的期限结构表明市场预期短期利率将不变；“下降”的期限结构则表明市场预期未来的短期利率将下降。

预期理论认为长期债券是短期债券的理想替代物，长短期债券应取得相同的收益率。

（2）流动性偏好理论：

流动性偏好理论认为短期债券的流动性比长期债券要高，因为到期期限越长,利率变动的可能性越大，利率风险就越大,投资者为了减少风险，偏好于流动性较好的短期国债。

而对于流动性相对较差的长期国债，投资者要求给予流动性报酬。

（3）市场分割理论:

市场分割理论认为债券市场由具有不同投资要求的投资者所组成的。

每类投资者都习惯于使其资产寿命和债务寿命相匹配的投资活动，因而每类投资者固定偏好于收益率曲线的特定部分,所以收益率曲线所代表的各个期限的利率之间没有内在的联系，各种利率都具有相对的独立性.长期利率只取决于长期资金的供求，短期利率只取决于短期资金的供求。

利率期限结构则取决于短期资金市场供求状况与长期市场供求状况的比较，或者说取决于各类资金供求曲线交叉点利率之间的对比。

●债券价格的连续形式：

零息债券：

从远期利率的观点：

从即期利率的观点:

●附息债券：

附息债券的价格是未来债券各次现金流按照各自的贴现因子贴现后加计的总和。

●票面利率=基准利率+利差，假设三者的符号分别是yt、it、s，则yt=it+s。

●关键利率:

在一个时点上，利率期限结构某些重要期限的利率品种对其他的利率品种有重要影响,这些利率品种被称为“关键利率”。

●矢量久期:

是债券现金流发生时间的加权和，权数是各期现金流的趋势权重。

●利率期限结构模型：

即是描述短期利率随时间变化的动力学方程，也是利率衍生品进行定价及风险管理的重要工具。

●假设利率变动是随机游走，则其模型为:

dr代表一个很小的时间间隔（用dt表示）利率的变化；

λ代表趋势变量，它是市场对利率变化的预期和风险补偿的综合反映；

σ代表利率的年度波动率（1年内波动多少基点）；

dw代表一个均值为0，标准差为，符合正态分布的随机变量。

●Vasicek模型：

●CIR模型:

与Vasicek模型非常相似,不同之处在于短期利率的标准差与利率的平方根成正比，意味着当短期利率上升时，其波动性增强。

●公司债券:

是公司根据公司债券契约发行的融资工具，属于公司的负债。

●资产证券化：

是将具有共同特征的贷款、消费者分期付款合同、租约、应收账款和其他不流动的资产包装成可以市场化的、具有投资特征的带息证券的过程。

二、简答题

1-1债券的特征：

面值的约定、偿还期的约定、票面利率和利息支付频率的约定、期权条款的约定、可流通性。

1—2固定债券和零息债券有什么区别?

“利随本清债券"属于固息债券还是零息债券？

（1）股息债券是按照票面金额的一个固定百分比定期计算并发放应得利息的债券。

（2）零息债券则是指没有票面利率的规定,中途不支付利息，以低于面值的价格发行,到期投资者得到相当于面值的一次性偿付债券.交易价格与面值的差额被认为是零息债券的利息。

（3）“利随本清债券”规定了固定的票面利率，似乎属于固息债券，但由于规定投资者只能够到期一次性获得本息，实际上属于长期的零息债券.

1—3记账式国债和凭证式国债的区别？

（1）记账式国债是以电子数据的形式记录债权债务关系的债券，即发行与交易实现了无纸化的债券。

（2）凭证式国债是以纸制的收款凭证为为载体记录债权债务关系的债券，投资者根据购买债券时收到的收款凭证作为拥有债券的证明

（3）与凭证式国债相比，记账式债券保管成本低，交易效率高，是债券市场通行的债券形态.（当前市场上交易的债券都是记账式债券）

1—4在我国，企业债券和公司债券有什么