09注册国际投资分析师卷一题目Word格式文档下载.docx
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题中包含的所有公司都是按照国际财务报告准则（IFRS）来编报的。
不考虑任何税收效应。
a）Alpha公司持有在下列公司的投资：
Alpha公司持有的股份
Chi公司
80%
Psi公司
30%
Omega公司
45%
Alpha公司还在Omega公司的七人董事会中任命了五位董事。
在Psi公司的八人董事会中，有一名董事代表Alpha公司。
a1）哪项投资会在Alpha公司集团的合并报表中被作为子公司处理？
简短解释你的回答。
a2）Alpha公司在N年1月1日以600,000元现金获得Psi公司30%的股份。
表1列示了Psi公司在收购日和在N年年底12月31日的资产负债表。
后者中包含应付Alpha公司的账款50,000元。
在收购日，Psi公司资产和负债的账面价值都与其公允价值相等。
在N年12月31日，因为可收回金额低于账面价值，Alpha公司对Psi公司的投资必须减值200,000元。
获得了Psi公司30%的股份对Alpha公司集团N年12月31日的合并资产负债表有什么影响？
回答问题后，填写表2中的适当空格处。
（8分）
b）就在N年年底前，Pink公司以现金150元获得一家私营公司——Scarlett公司80%的股份。
在收购日，Pink公司的管理层按照第3号国际财务报告准则的要求，计量它所收购的可单独识别的可辨认资产和承担的负债。
可辨认资产被计量为250元，承担的负债被计量为50元。
Pink公司聘请的独立咨询专家认为在Scarlett公司持有的20%的少数股东权益的公允价值是42元。
Pink公司以公允价值计量少数股东权益（完全商誉法）。
b1）计算在收购Scarlett公司中产生的商誉（或负商誉）。
（4分）
b2）Pink公司如何在N年12月31日的合并财务报表中记录对Scarlett公司的收购？
回答此问题，填写表3中的空格。
（8分）
b3）解释“负商誉”（廉价收购）的含义。
给出可用于解释廉价收购的两个理由。
（5分）
c）在N年10月1日，Beta公司按以下条款获得Sigma公司的8百万份普通股：
在N年10月1日按每股4元立即支付；
延迟至N+1年10月1日支付5.4百万元。
货币时间价值以年利率8%反映。
Beta公司和Sigma公司N+1年9月30日的资产负债表如表4所示。
下列信息在这里也是相关的：
-Beta公司的政策是将少数股东权益以收购日的公允价值计价。
为此，Beta公司的董事们认为Sigma公司每股股票价格为3.50元是适当的。
-在收购日，Sigma公司不动产、厂房和设备的账面价值均等于其公允价值，除了Sigma公司厂房的公允价值超过其账面价值4百万元；
在当天，该厂房剩余寿命为4年。
Sigma公司采用直线折旧法，假定残值为0。
-同样在收购日，Beta公司将Sigma公司的客户关系视为客户基础的无形资产，按公允价值3百万元计价。
Sigma公司没有将该项资产入账。
与Sigma公司客户的交易关系平均维持6年。
-在N+1年9月30日，Sigma公司的存货中包含从Beta公司购买的商品2.6百万元（Sigma公司的成本）。
Beta公司对这些商品按成本加成30%标价。
在N+1年9月30日，Beta公司认可流动项目余额中来自Sigma公司的有1.3百万元。
-在N+1年9月30日进行的减值测试，结论是合并后的商誉没有减值。
c1）确定Beta公司持有的Sigma公司的股份价值，然后计算收购Sigma公司产生的商誉的价值。
下面的表格可能对你有所帮助。
（10分）
千元
当前现金付款
……………
延迟付款
少数股东权益
发行的股本
收购前的留存收益
公允价值调整——厂房
——无形资产
收购产生的商誉
c2）计算在存货/集团内流动项目上的未实现利润（URP）。
（4分）
c3）计算Sigma公司收购后的调整利润。
同样，下面的表格可能对你有所帮助。
（3分）
Sigma公司收购后的调整利润
报告利润
不动产、厂房和设备（PPE）额外的折旧
无形资产额外的摊销
c4）计算合并留存收益。
（6分）
Beta公司集团的合并留存收益
Beta公司的留存收益
Sigma公司收购后的利润
存货的未实现利润
c5）计算少数股东权益。
收购的公允价值
收购后的利润
表1
资产负债表
N年1月1日
N年12月31日
（千元）
资产
不动产、厂房和设备
800
815
其他资产
350
330
非流动资产小计
1,150
1,145
存货
250
245
交易和其他应收款项
200
190
现金和银行存款余额
150
220
流动资产小计
600
655
资产合计
1,750
1,800
负债和股东权益
已发行股本和股本溢价
其他公积金
50
留存收益
股东权益
1,100
1,200
借款
230
计提的准备
60
其他负债
非流动负债小计
340
交易和其他应付款项
140
100
流动负债小计
300
260
负债和股东权益合计
表2
Alpha公司集团
获得Psi公司30%股份对合并资产负债表的影响
商誉
对联营企业投资
递延所得税资产
归属于公司股东的权益
递延所得税负债
表3
Pink公司集团
在N年12月31日的合并资产负债表
+/-（元）
………………….
其他非流动资产和流动资产
非流动负债和流动负债
表4
N+1年9月30日的资产负债表
Beta公司
Sigma公司
50,000
31,000
无形资产
7,500
对Sigma公司的投资
37,000
94,500
11,200
8,400
7,400
4,800
3,400
500
22,000
13,700
116,500
44,700
已发行股本（每股面值1元）
10,000
N年10月1日的留存收益
25,700
12,000
截至N+1年9月30日的净利润
8,800
6,000
84,500
28,000
3,000
1,500
5,000
1,000
7,000
5,500
15,000
8,000
6,200
延迟付款（为收购Sigma公司）
5,400
2,100
2,000
17,000
8,700
问题3:
公司财务（35分）
Expansion公司面临三个互斥的投资项目A、B和C。
这些项目的投资期不同。
项目A和B各产生6年的自由现金流（FCF），项目C产生4年的自由现金流。
预期未来年度税后现金流和t=0时点的初始投资成本见下表：
t
FCF（A）
FCF（B）
FCF（C）
-3,000
-1,900
1
800
1,300
900
2
3
1,400
4
5
2,500
6
对其中任一项目的投资都不影响Expansion公司资产的系统性风险。
也就是这些项目的系统性风险同现有资产整体的系统性风险一样。
目前，Expansion公司由债务和股权融资，其债务占总资产的比例为40%。
公司在为新项目融资时将适用这一资本结构。
Expansion公司的税率为25%。
税前债务成本为年化4%。
年化无风险利率为1%。
市场风险溢价为年化10%，Expansion公司的权益贝塔值为1.6。
a）请测定Expansion公司的加权平均资本成本（WACC）。
展示你的计算。
b）假定首席财务官（CFO）将独自在项目A和B间作出选择，CFO应选择哪个投资项目？
请依据股东价值最大化论证你的答案。
如果你不能测定a）小题中的WACC，请使用11.4%作为适当的折现率。
】（8分）
c）恰恰在CFO在项目A和B之间作出选择之前，为紧急支付股东的额外红利，Expansion公司进行了资本结构的巨大调整。
尽管新的资本结构提高杠杆至债务权益比率为2，Expansion公司的税前债务成本仍保持不变。
请测定在资本结构重构后，CFO进行资本预算将会使用的加权平均资本成本（WACC）。
（12分）
d）Expansion公司的投资期为12年。
假定CFO将在现行资本结构下独自在项目A和C之间作出选择（请看问题a））。
通过在各投资项目结束时进行相同项目的再投资来匹配投资期。
CFO应选择哪个投资项目？
】（10分）
问题4:
股票估值与分析（38分）
投资组合经理Anna，有意于就IFC公司当前市值进行评估，并决定是否将其划入她的投资组合中。
表1和表2列示了来源于N年年报的IFC公司的财务数据。
此外，她还从其它来源收集了以下信息：
3个月短期国债收益率
1.5%（年化）
广谱股票市场组合的预期回报
8.0%（年化）
IFC公司的权益贝塔值
1.10
IFC公司平均税前债务成本
7.8%（年化）
IFC公司资本结构中债务目标权重
IFC公司资本结构中普通股目标权重
70%
IFC公司边际税率
40%
Anna预期IFC公司将在未来三年中保持其股利支付率不变。
在未来三年中（即N+1,N+2和N+3年），预计IFC公司的利润和股利将按照当前的持续增长率增长。
三年以后，增长率将稳定在一个长期的5%的年度增长率。
IFC公司在每年的最后一天支付股利。
Anna想使用几种分析工具来进行分析。
表1
IFC公司
截至N年12月31日的年度利润表
（单位：
千美元；
每股数据除外）
销售收入
297,200
销售成本
（170,800）
毛利
126,400
销售和管理费用
（57,900）
利息、所得税、折旧和摊销前利润（EBITDA）
68,500
折旧和摊销
（11,500）
息税前利润
57,000
利息费用
（15,400）
税前利润
41,600
所得税
（9,500）
净利润
32,100
已发行股票数（单位：
千）
9,304
N年度支付的股利
12,840
N年年底股价
33.50
表2
资产负债表（N年12月31日）
单位：
千美元
流动资产
现金及现金等价物
12,200
应收账款
55,000
36,000
其它流动资产
29,900
133,100
其它资产
190,000
减：
累计折旧
（46,400）
不动产、厂房和设备净值
143,600
其它非流动资产
77,100
220,700
总资产
353,800
流动负债
短期债务
9,600
应付账款
51,200
其它流动负债
11,800
72,600
长期负债
长期债务
82,200
其它非流动负债
30,500
112,700
总负债
185,300
股本
38,700
129,800
股东权益小计
168,500
a）第一步，用杜邦财务分析体系计算IFC公司N年度的权益报酬率（净资产收益率）的三个组成部分。
并且，计算IFC公司的可持续增长率。
（7分）
b）IFC公司为改变其可持续增长率考虑了不同方案。
讨论以下有关改变可持续增长率的各方案的效果（不需计算）：
-增加分红
-按照一拆二进行股票拆分
-发行债券以回购IFC公司股票，增加长期负债
-减少管理费用，以增加利润
c）计算IFC公司股东的必要回报率。
d）计算IFC公司的加权平均资本成本（WACC）。
e）使用股利贴现模型（DDM），计算在N+1年开始时，IFC公司股票的价值。
（11分）
f）Anna记起她的大学统计学教授经常教导学生“所有模型都是错误的，但一些模型是有用的”。
固定股利增长贴现模型（戈登增长模型）在股票估值上是有用的，但也有其问题。
讨论该模型的两个优点和两个缺点。
问题5:
股票估值与分析（16分）
a）单阶段的股票估值模型包含4个变量，分别定义为：
V0、D1、P1和ks。
根据下表中4支股票的其它变量信息，计算表中缺失变量的数值。
股票
估值（V0）
预期股利（D1）
预期价格（P1）
必要回报率（ks）
A
2.0
56.00
8.0%
B
40.00
1.6
7.0%
C
85.00
90.00
8.5%
D
54.56
2.20
60.00
（8分）
b）Timothy要估计Howard石油化工公司的调整市盈率。
他已经收集了以下信息，并拟使用戈登增长模型来计算。
无风险利率
1.6%
广谱市场组合的预期回报
7.2%
Howard公司
当年每股盈余
2.2美元
当年每股股利
0.88美元
股利增长率（常数）
5.2%
贝塔值
计算Howard石油化工公司调整的预期市盈率（P0/E1）。
（8分）
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