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风险调整贴现率法、肯定当量系数法。

四、证券评价

•债券评价：

利息和本金的折现值

•各参数之间的关系

•证券投资的风险

•无论何种证券投资，都会存在违约风险。

•短期证券投资应特别重视流动性。

•股票评价：

未来股利的折现值

•证券投资组合选择要考虑的因素：

持股种类、相关性、多样性等。

五、流动资产管理

•现金的特点：

流动性高，收益性低

•置存现金的动机

•持有现金的成本

•现金的日常管理

•信用条件的含义：

1/10,N/30

•应收账款的信用管理

应收账款收账政策的确定：

收账费用增加、机会成本变小、坏账损失变小

六、短期资金筹集

•商业信用

•评价

•银行信用

•信用额度与周转信贷协定、承诺费的计算

•利息的支付方式：

收款法、贴现法、附加法、补偿性余额

•对利率的影响。

七、长期资金的筹集

——主权资金（权益资金、股权资金、自有资金）：

无到期日；

税后支付；

成本高；

无财务杠杆作用；

财务风险小；

分散股东控制权。

发行股票，留存收益。

——债务资金的筹集：

期限性；

抵税作用；

成本低；

有财务杠杆作用；

财务风险大；

不会分散股东控制权。

银行借款，发行债券

•被少数股东控制的企业，为了保证少数股东的绝对控制权，一般倾向于采用优先股和负债方式筹集资金，而尽量避免普通股筹资。

•优先股的优先权：

收益分配和剩余财产的分配。

•我国股票不能折价方式发行，股票只能按面值发行或溢价发行。

•公开间接发行与不公开直接发行的比较：

公开间接发行：

发行成本高、发行范围大、股票流动性强、手续复杂。

•股票上市的优点：

提高公司的知名度、有利于确定企业的价值、分散风险、筹措新资金、暴露商业秘密、上市需要很高的费用、会分散公司的控制权等。

•优先股属于：

股本，股利的分配属于税后利润分配，不能参与企业的经营决策。

八、资本结构

•资本结构：

最佳资本结构的标准

注意：

P334。

理论上存在着最优资本结构，但在实务中还没有找到一种能够确定最优资本结构的理想方法。

•资本成本的实质：

留存收益也有成本、资本成本高低的排序

•资本成本的计算：

个别资本成本、加权平均资本成本

•三个杠杆的特点

•三个杠杆系数的计算

•经营平衡点（盈亏临界点销售量）、财务平衡点

•EBIT=（P－VC）×

Q－FC=0

•经营杠杆与财务杠杆之间的关系：

经营杠杆低，财务杠杆肯定低

•有财务风险的企业肯定没有经营风险。

•经营杠杆作用是导致企业经营风险的根本因素。

•固定成本是导致经营杠杆作用的根本因素。

•举债是导致财务杠杆作用的根本因素。

•资本结构决策：

EPS无差别点计算及决策。

例题

九、收益分配

•股利的形式

•四种股利政策：

操作方法、理由

•股票股利和股票分割的影响和意义。

•债务资金和权益资金的分配：

债务资金是税前利息，权益资金是税后分配

期末考试题型

单项选择题20题，每题1分；

判断题10题，每题1分；

多项选择题10题，每题2分（答对2分，漏答1分，其他不得分）；

计算题4——5题，共50分

《财务管理》

课程习题

第一章财务管理概论

一.单项选择题

1.在没有通货膨胀时,（）的利率可以视为纯粹利率（实际利率）.

A.短期借款B.金融债券C.国库券D.商业汇票贴现

2.现代财务管理的最优目标是（）

A.总产值最大化B利润最大化C.每股盈余最大化D.企业价值最大化

3.当市场利率上升时,长期债券价格的下降幅度（）短期债券的下降幅度.

A.大于B.小于C.等于D.不一定

4.实现股东财富最大化目标的途径是（）

A增加利润B.降低成本C.提高投资报酬率和减少风险D.提高股票价格

5.财务管理的对象是（）A.资金运动B财务关系C.货币资金D.实物财产

6.有一年金,前3年无流入,后5年每年初流入500元,年利率为10%,则其现值为（）元.

A.1994.59B.1565.68D.1813.48D.1423.21

7.到期风险附加率（溢价）,是对投资者承担（）的一种补偿.

A.利率变动风险B再投资风险C.违约风险D变现力风险

8.当再投资风险大于利率风险时，（）.A.预期市场利率持续上升

B.可能出现短期利率高于长期利率的现象C.预期市场利率不变D.长期利率高于短期利率

9.甲方案在三年中每年年初付款1000元,乙方案在三年中每年年末付款1000元,若利率相同,则两者在第三年年末的终值（）

A相等B前者大于后者C前者小于后者D可能会出现上述三种情况中的任何一种

10.6年分期付款购物,每年初付200元,设银行利率为10%,该分期付款相当于一次现金支付的购买价是（）A.958.20元B.758.20元C.1200.00元D354.32元

11.某一投资项目，投资5年，每年计息（复利）4次，其年实际利率为8.24%，则其年名义利率为（）.A.8%B.8.16%C.8.04%D.8.06%

12.某企业每年年初在银行中存入30万元,若年利率为10%，则5年后该项基金的本利和将为（）万元.A.150B.183.153C.189.561D.201.468

13.若使复利终值经过4年后变为本金的2倍,每半年计息一次,则年利率为（）.

A.18.10%B.18.92%C.37.84%D.9.05%

二.多项选择题

1.企业管理对财务管理的主要要求是（）.A.以收抵支,到期偿债

B.筹集企业发展所需资金C.增收节支,增加利润D.合理、有效地使用资金

2.金融市场上利率的决定因素有（）.A.纯粹（实际）利率B通货膨胀附加率

C.变现力附加率D.违约风险附加率E.风险报酬率F到期风险附加率

3.购买五年期国库券和三年期国库券,其（）.

A.变现力风险相同B.违约风险相同C.利率风险不同D.预期通货膨胀风险不同

三.判断题

1.金融性资产的流动性和收益性成反比；

收益性和风险性成正比.

2.企业投资时应尽量选择风险小的投资项目,因为风险小的投资对企业有利.

3.盈利企业也可能因为偿还到期债务而无法继续经营下去.

4.任何要迅速扩大经营规模的企业,都会遇到相当严重的现金短缺情况。

5.通货膨胀造成的现金流转不平衡,可以靠短期借款解决.

6.解决经营者目标与股东目标不一致的最佳办法,是股东要权衡轻重,力求找出能使监督成本、激励成本和偏离股东目标的损失三项之和最小的解决办法.

7.到期风险附加率,是对投资者承担利率变动风险的一种补偿.

8.资金的时间价值一般用利息来表示,而利息需按一定的利率计算,因此,资金的时间价值就是利率.

9.先付年金与普通年金（后付年金）的区别仅在于付款时间不同.

10.永续年金既无现值,也无终值.

11.货币时间价值中包含风险报酬和通货膨胀贴水.

四.计算题

1.练习后付年金与先付年金终值和现值的计算

（1）资料

（一） 

企业每年年末长期借款的情况如下

企业长期借款金额借款期限年利率

甲120000310%

乙180000411%

丙250000512%

（二） 

各企业在若干年后需要偿还长期借款本息如下：

企业偿还长期借款本息额偿还日期年利率

A3600003年后10%

B5800004年后11%

C7200005年后12%

（三） 

各企业若干年年末取得投资收益如下：

企业每年投资收益收益年限年利率

D120000310%

E180000411%

G250000512%

（2）要求：

a） 

根据资料“

（一）”，分别计算各企业长期借款的终值。

b） 

根据资料“

（二）”，分别计算各企业为建立偿债基金每年末应存入银行的金额。

c） 

根据资料“（三）”，分别计算个企业投资收益的现值。

d） 

若资料“

（一）”、“

（二）”中各企业是属于每年年初长期借款或投资收益的情况，分别计算各企业长期借款的终值和投资收益的现值。

2.练习递延年金现值和永续年金现值的计算

（1）资料：

各企业第一年年初的投资项目的收入情况如下：

1．甲企业从第二年末至第八年末每年可的收益40000元。

2． 

乙企业从第三年末至第十年末每年可的收益60000元。

3． 

丙企业从第四年末至第十二年末每年可的收益72000元。

年利率10%。

（2）要求：

根据资料，计算各企业收益在第一年初的现值。

答案

一.单项选择题1.C2.D3.A4.C5.A6.C7.A8.B9.B10.A11.A12.D13.A14.B

二.多项选择题1.ABD2.ABCDF3.ABCD.

三.判断题1.Y2.N3.Y4.Y5.N6.Y7.Y8.N9.Y10.N11.N

1.a） 

（元）

（1）

=120000*（4.6410-1）=436920（元）

=180000*（6.2278-1）=941004（元）

=250000*（8.1152-1）=1778800（元）

（2）

=120000*（1.7355+1）=328260（元）

=180000*（2.4437+1）=619866（元）

=250000*（3.30373+1）=1009325（元）

2.

=40000*4.8684*0.9091=177034.50（元）

=60000*5.3349*0.8264=264525.68（元）

=720000*5.7590*0.7513=311525.04（元）

《财务管理》课程习题

第三章证券估价

一、单项选择题

1.在财务管理中，那些由影响所有公司的因素而引起的，不能通过多角化投资分散的风险被称为（）。

A市场风险B公司特有风险C经营风险D财务风险

2.非系统风险归因于（）。

A宏观经济状况的变化B某一投资企业特有的事件

C不能通过投资组合得以分散D通常以贝塔系数来衡量

3.某公司发行的股票，预期报酬率为20%，最近刚支付的股利为每股2元，估计股利年增长率为10%，则该种股票的价格为（）元。

A22B20C18D10

4.某企业于1996.4.1以10000元的价格购买新发行的债券，票面利率为12%，该债券两年后一次还本付息，每年计算利息一次，该公司若持有债券至到期日，其到期收益率为（）。

A12%B8%C10%D11%

5.某公司股票的贝塔系数为2，无风险利率为6%，市场上所有股票的平均报酬率为10%，则该公司股票的报酬率为（）A14B26%C8%D20%

6.无法在短期内以合理的价格将资产出售的风险为（）。

A再投资风险B违约风险C利率变动风险D变现力风险

7.贝塔系数是反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度的指标。

它可以衡量（）。

A个别股票的市场风险B个别股票的公司特有风险C个别股票的非系统风险

D个别股票相对于整个市场平均风险的反向关系

8.某种股票属固定成长股票，其固定增长率为5%，预期一年后的股利为6元，现行国债券的收益率为11%，平均风险股票的必要收益率等于16%，而该股票的贝塔系数为1.2，那么该股票的价值为（）元。

A50B33C45D30

9.企业购买10000股股票，每股购买价8元，随后按每股12元的价格卖出股票，证券交易费用为400元，则该笔证券交易的资本利得是（）元。

A39600B40000C40400D120000

10.某种股票当前的市场价格是400元，每股股利是20元，预期的股利增长率是5%，则其市场决定的预期收益率为（）。

A5%B5.5%C10%D10.25%

11.下列因素引起的风险中，投资者可以通过证券组合予以分散化的是（）。

A经济危机B通货膨胀C利率上升D企业管理不善

12.不会获得太高的收益，也不会承担巨大风险的投资组合方法是（）。

A选择足够数量的证券进行组合B把风险大、中、小的证券放在一起进行组合

C把投资收益呈负相关的证券放在一起进行组合D把投资收益呈正相关的证券放在一起进行组合

13.利率与证券投资的关系，以下（）叙述是正确的。

A利率上升，则证券价格上升。

B利率上升，则企业的派发股利将增多。

C利率上升，证券价格会下降。

D利率上升，证券价格变化不定。

14.下列那项属于证券投资组合的非系统风险（）。

A公司破产B国家税法的变化C国家财政政策和货币政策的变化D世界能源状况的改善

15.两种股票呈负相关指的是（）。

A两股票的收益变化完全相同。

B两股票的收益变化完全相反。

C当把两种股票组合成证券组合，可分散掉一部分系统风险。

D当把两种股票组合成证券组合，系统风险将被完全分散掉。

二、判断题

1.当票面利率大于市场利率时，债券发行的价格大于债券的面值。

2.债券的价格会随着市场利率的变化而变化，当市场利率上升时，债券价格下降；

当市场利率下降时，债券价格会上升。

3.贝塔系数反映的企业特有风险可通过多角化投资来分散掉，而市场风险不能被互相抵消。

4.市场风险源于公司之外，表现为整个股市平均报酬的变动，公司特有风险源于公司本身的商业活动和财务活动，表现为个股报酬率变动脱离整个股市平均报酬率的变动。

5.对债券投资收益进行评价时，应该以债券价值和到期收益率作为评价债券收益的标准，票面利率不影响债券收益。

6.当投资者要求的收益率高于债券票面利率时，债券的市场价值会低于债券面值；

当投资者要求的收益率低于债券票面利率时，债券的市场价值会高于债券面值；

当债券接近到期日时，债券的市场价值向其面值回归。

7.采用多角经营控制风险的唯一前提是所经营的各种商品的利润率存在负相关关系。

8.假设市场利率不变，溢价发行的债券的价值会随时间的延续逐渐下降。

9.一种10年期的债券，票面利率为10%，另一种5年期的债券，票面利率为10%。

两种债券的其他方面没有区别。

在市场利率急剧上涨时，前一种债券价格下跌的更多。

10.调整各种证券在证券投资组合中所占比例，可以改变证券组合的贝塔系数，从而改变证券投资组合的风险和风险收益率。

11.在通货膨胀期间，一般来说，预期报酬率会上升的资产，其购买力风险会低于报酬率固定的资产。

12.预期将发生通货膨胀或提高利率时市盈率会普遍下降，预期公司利润增长时市盈率会上升，债务比重大的公司市盈率较低。

13.当市场利率下降时,长期债券投资的损失要大于短期债券投资的损失。

三、计算题

1.公司1995.6.16平价发行新债券，票面值1000元，票面利率为10%，5年期，每年6.15付息，到期一次还本（计算过程中保留4位小数，结果保留两位小数）。

要求：

1）计算1995.6.16的债券到期收益率

2）假定1995.6.16的市场利率为12%，债券发行价格低于多少时公司可能取消发行计划？

3）假定1997。

6.16的市价为940元，此时，购买该债券的到期收益率是多少？

4）假定你期望的投资报酬率为8%,99.6.16债券市价为1031元，你是否购买？

2.已知国库券目前的收益率为8%，整个股市的平均收益率为14%。

1）市场平均风险报酬率为多少？

2）若某一股票的贝塔系数为0.9，短期报酬率为13%，问是否投资？

3）若某股票的必要报酬率为15%，则股票的贝塔系数是多少？

3.A企业1998.7.1购买某公司1997.1.1发行的面值为10万元，票面利率为8%，期限5年，每半年付息一次的债券，若当时市场利率为10%，计算该债券价值。

若该债券此时的市价为94000元，是否值得购买？

如果按债券价格购入该债券，此时购买债券的到期收益率是多少？

4.预计某公司明年的税后利润是1000万元，发行在外普通股500万股，要求：

1）假设公司股票市盈率为12，计算股票价值

2）预计盈余的60%将用于发放现金股利，股票获利率为4%，计算股票的价值

3）假设成长率为6%，必要报酬率为10%，预计盈余的60%将用于发放股利，用固定成长模型计算股票价值。

5.某投资者正考虑购买两家非常相似的公司股票。

两家公司今年的财务报表大体相同，每股盈余都是4元，只是A公司发放股利4元，而B公司只发放2元。

已知A公司的股价为40元。

请根据计算结果分析下列结论中那一个更加合理，并说明理由。

1）B公司的成长率会高于A公司，因此，B公司的股价应高于40元。

2）B公司目前的股利较低，因此，B公司的股价会低于40元。

3）A公司股票的预期报酬率为4/40=10%，B公司股票的预期成长率较高，固预期报酬率也会高于10%。

4）假设两家股票的市盈率类似，则B股票成长率合理的估计值为4.76%。

6.公司1997.1.1平价发行新债券，票面值为1000元，票面利率10%，5年期，每年12.31日付息一次，到期按面值偿还（计算过程中保持4位小数）。

1）假定1997.1.1的市场利率为12%，债券发行价格低于多少时公司将可能取消债券发行计划？

2）假定1997.1.1的市场利率为8%，公司每半年支付一次利息，债券发行价格高于多少时，你可能不再愿意购买？

3）假设2001.1.1债券市价为1042元，你期望的投资报酬利率为6%，你是否愿意购买？

《财务管理》课程习题答案

一、单项选择题：

1.C2.B3.A4.A5.A6.D7.A8.A9.A10.D11.D12.B13.C14.A15.C

二、判断题：

1.Y2.Y3.N4.Y5.N6.Y7.N8.Y9.Y10.Y11.Y12.Y13.Y

1. 

解：

1）到期收益率与票面利率相同，均为10%。

2）V=1000×

10%×

（P/A,12%，5%）+1000×

（P/S,12%,5）=927.88（元）

即发行价格低于927.88元时，公司将取消发行计划。

3）到期收益率=[1000×

10%+（1000-940）/3]/[（1000+940）/2]=12.37%

4）设到期收益率为，则3=1000×

10%/（1+i）+1000/（1+i）

求得i=6.69%，小于8%，故不可行。

2.解：

1）市场平均风险报酬率=14%-8%=6%

2）股票的必要报酬率=8%+0.9×

（14%-8%）=13.4%

由于预计报酬率为13%，小于必要报酬率，所以不应该进行投资。

3）15%=8%+B（14%-8%）得B=1.17

3.解：

1）此时债券价值=100000×

4%×

（P/A,5%,7）+100000×

（P/F,5%,7）

=4000×

5.7864+100000×

0.7107=94215.6元

2）因为此时债券价值大于市价，所以应该购买。

3）94000=100000×

（P/A,5%,7）

设贴现率为5%,4000×

（P/A,5%,7）=94215.6>

94000

设贴现率为6%，4000×

（P/A,6%,7）+100000×

（P/A,6%,7）=88839.6<

940000

用插直法得=5.04%到期收益率=5.04%×

2=10.08%

4.解：

1）每股盈余=税后利润/发行股数=1000/500=2（元/股）股票价值=2×

12=24元

2）股利总额=税后利润×

60%=600万元，每股股利600/500=1.2元/股

股票价值=预计明年股利/股票获利率=1.2/4%=30元

3）股票价值=预计明年股利/（必要报酬率-成长率）=1.2×

（1+6%）/（10%－6%）=31.8元

5.第（4）项较其他几项合理。

两家股票市盈率相同，都为10，那B的市价亦为4×

10=40元。

因P=D/（R-g），则40=2×

（1+g）/（10%-g），g=4.76%。

其他各项，因A公司的股利支付率高但成长率低，B公司的股利低但成长率高，均无法作出结论。

6.解：

1）债券发行价格的下限应该是按12%计算的债券价值

V=1000×

（P/A,4%,10）+1000×

（P/A,4%,10）=927.88元

即发行价格低于927.88元时，公司将可能取消发行计划

2）债券发行价格的上限应该是按8%计算的债券价值

10%/2×

（P/A,4%,10）=1081.15元

即发行价格高于1081.15元时，将不再愿意购买。

3）设到期收益率为，则1042=1000×

10%/（1+i）+1000/（1+i）得i=5.57%<

6%，故不可行。

第六章投资决策

1．下列关于相关成本的论述，不正确的有（）。

A．相关成本是指与特定决策有关，在分析评价时必须加以考虑的成本。

B．差额成本、未来成本、重置成本、机会成本等都属于相关成本。

C．A设备可按3200元出售，也可对外出租且未来三年内可获租金3500元，该设备三年前以5000元购置，故出售决策的相关成本为5000元。

D．如果将非相关成本纳入投资方案的总成本，则一个有利（或较好）的方案可能因此变得不利（或较差），从而造成失误。

2．一投资方案年销售收入300万元，年销售成本210万