中国股市热点问题研究kj.ppt

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市场估值：

历史最低水平2012.9.29上交所金融创新实验室提供的研究报告显示，截至9月26日，上海市场整体、上证180指数市盈率仅分别为10.3倍、倍、9.1倍倍。

而纵观历史，上海市场曾经出现过两个重要的底部位置：

2005年6月6日的998点和2008年10月28日的1664点。

从估值水平看，当时上海市场整体市盈率分别是14.6倍、12.5倍，上证180指数市盈率分别是12.6倍、倍、12.4倍倍。

这意味着，即使与前两次历史点位相比，目前沪市估值水平还要折价近三成。

不过，中金公司指出，根据中金策略组的盈利预测，当前A股非金融股的动态市盈率为20倍，而欧美日和新兴市场各国股市的非金融股动态市盈率无一超过15倍。

即便按较为乐观的估计，A股非金融股未来依然有25%以上的整体估值下行空间。

而与当前产业资本的合理估值相比，A股同样仍有超过20%的估值下行空间。

中国股市热点问题研究一、中国股市现状简介二、中国证券市场激荡激荡20年（改革发展简介）三、成熟的股票市场特征四、中国股市救市争议五、国际板问题六、发行制度改革七、分红制度改革八、退市制度改革九、股市投资分析一、中国股市现状简介1.结构：

A股（沪A/深A：

主板、中小板、创业板）B股H股三板新三板1990-2009上市公司家数上市公司家数2.股票市场主体证监会：

1992.10.261998.4证券交易所1990.12.191991.7.3证券公司:

证券上市公司投资者：

个人1亿多、机构其他服务机构证券市场主要机构投资人其他机构投资者境外合格机构投资者商业银行信托公司、财务公司企业年金社保基金保险公司证券投资基金800多4000亿活水驰援亿活水驰援A股股证监会发重磅利好证监会发重磅利好时间：

时间：

20122012年年0404月月0404日日中财网中财网目前，我国已批准了来自23个国家和地区的158家境外机构的家境外机构的QFII资格资格，其中资产管理公司82家，保险公司11家，主权基金、养老金、捐赠基金等机构29家，商业银行23家，证券公司13家。

其中129家QFII累计获批投资额度245.5亿美元。

截止到3月23日，QFII账户总资产规模达到2656亿元，其中股票、债券和银行存款占比分别为74.5、13.7和9.6，QFII持股市值约占A股流通市值的1.09。

二、中国证券市场激荡激荡20年（改革发展简介）1990.12.1深交所试营业1990.12.19上交所挂牌1992.10.26证监会成立六任主席中国证监会主席刘鸿儒（任期1992.10-1995.3）周道炯（任期1995年3月-1997年5月）周正庆任期1997年6月-2000年2月周小川任期2000年2月-2002年12月尚福林2002年12月-2011.10郭树清2011年10月-1993年，出台年，出台股票发行与交易管理暂行股票发行与交易管理暂行条例条例。

12月29日，公司法公司法颁布。

1998年年12月29日，证券法证券法得以颁布，并于1999年7月1日始开始实施1997年11月证券投资基金管理暂行办法1999年年6月2日，国务院发布了期货交期货交易管理暂行条例易管理暂行条例，期货业第一部法规产生。

2007年年期货交易管理条例期货交易管理条例2001年7月证券业协会设立三板市场：

其中股票包括STAQ和NET的停牌股票，以及从沪深股市撤牌的ST和PT股。

2001史美伦证券监管史美伦证券监管2002年11月QFII机制建立：

2003年5月27日，首批QFII诞生，瑞银，野村获批2003年社保资金获准直接入市2004年2月国九条，中小板获准设立2004年10月25日，保险资金获准直接入市2004券商整治元年券商整治元年3年年2004年年5月，证监会同意深交所设中小板。

月，证监会同意深交所设中小板。

2004年年6月，深市恢复发新股月，深市恢复发新股8只新只新股在中小板上市，时称中国股市股在中小板上市，时称中国股市“新八股新八股”。

2005年4月29日起第四次股权分置改革股权分置改革2008年年证监会出台文件鼓励上市公司现证监会出台文件鼓励上市公司现金分红金分红2009年10月23日，中国创业板举行开板启动仪式。

2009年10月30日，中国创业板正式上市中国创业板正式上市。

首批上市28家创业板公司。

融资融券试点2010年3月底推出：

广发证券、中信证券、国泰君安证券等6家券商股指期货在2010年4月16日上市交易新三板在2001年，为解决主板市场退市公司与两个停止交易的法人股市场公司的股份转让问题，由中国证券业协会出面,协调部分证券公司设了代办股份转让系统，被称之为“三板”。

由于在“三板”中挂牌的股票品种少，且多数质量较低，要转到主板上市难度也很大，因此很难吸引投资者，多年被冷落。

为了改变中国资本市场这种柜台交易过于落后的局面，同时也为更多的高科技成长型企业提供股份流动的机会，有关方面后来在北京中关村科技园区建立了新的股份转让系统，这就被称为“新三板”。

“新三板”市场特指中关村科技园区非上市股份有限公司进入代办股份系统进行转让试点，因为挂牌企业均为高科技企业而不同于原转让系统内的退市企业及原STAQ、NET系统挂牌公司，故形象地称为“新三板”。

截止2010年4月25日，新三板有60多家北京中关村挂牌公司，而且数量在不断的增长中，将扩展到武汉，上海，西安等全国各高新科技园区。

2012年8月3日经国务院批准决定扩大非上市股份公司,首批扩大试点除中关村科技园区外,新增上海张江高新产业开发区,东湖新技术产业开发区和天津滨海高新区。

郭树清新政郭树清新政2011年10月29日，郭树清正式亮相证监会，从中国建设银行董事长赴任证监会主席一职。

要求上市公司明确分红政策要求上市公司明确分红政策促进新股定价以市场为导向促进新股定价以市场为导向提高借壳门槛、完善创业板退市制度提高借壳门槛、完善创业板退市制度鼓励和引导证券投资基金、养老基金、社鼓励和引导证券投资基金、养老基金、社保基金、保险资金等机构投资者协调发展保基金、保险资金等机构投资者协调发展。

三、成熟的股票市场特征1.监管高效2.法规健全3.功能完善4.多层次5.股价合理6.国际化：

运作股票投资7.现代化8.券商规范9.上市公司四、中国股市救市争议1、中国股市运行股价有无问题、中国股市运行股价有无问题2、应否救市、应否救市3、若救，效果如何、若救，效果如何K线图1990.12.1999.981992.5.212012.10.91990.12.1999.981992.5.212012.10.91990-2011年线（含至（含至2012.10.92012.10.9）11992.5.21992.5.21一天上一天上10001997.7.810662010001997.7.810662005.7.1905.7.19最低最低10041004道琼斯指数2005.52012.10.9上证指数2005.52012.10.9恒生指数2005.52012.10.9道琼斯指数2011.10.92012.10.9上证指数2011.10.92012.10.9前称为英国金融时报100指数郭树清：

郭树清：

郭树清：

郭树清：

1010年股指归零不等于无收益年股指归零不等于无收益年股指归零不等于无收益年股指归零不等于无收益力荐绩优大盘股力荐绩优大盘股力荐绩优大盘股力荐绩优大盘股20122012年年0303月月0101日日经济参考报经济参考报回应回应“十年股指归零十年股指归零”十年股指累计涨幅为十年股指累计涨幅为28%人们经常质疑中国的股市是否反映实体经济。

郭树清表示，确实存在许多脱节现象，但是从中长期过程来看，二者的走势基本一致，否则不能解释为什么我们在20年时间里，能够建立起规模名列世界前茅的股票、债券和期货市场。

作为一个后发的新兴市场经济体，中国的资本市场不够完善。

最突出的表现有两个方面：

一是市场波动剧烈，二是市场结一是市场波动剧烈，二是市场结构不能体现优质优价。

构不能体现优质优价。

对于上证指数“十年股指归零”的说法，郭树清认为这不意味着投资者十年无收益。

理由在于：

第一，股指是时点数也即存量，收益是区间数也即流量，不具可比性。

上证综指从1991年创立以来，大幅波动，如果选择在最高点，就增长了61.2倍，这并不意味着对应时段里买了股票的人收益达到那么多倍。

第二，上证指数的成分和权重期间有很大调整。

如采用绝对可比口径计算，过去十年股指累计涨幅为28%，年均涨幅为2.5%；加上分红等因素，指数投资收益率为40%，年化投资收益率为3.4%。

第三，由于指数的不可比性，相同指数水平反映的上市公司估值水平完全不同。

2001年6月平均市盈率接近60倍，而2011年12月只有约13倍。

至于现金分红收益，那就更无法相比，现在的总量比十年前增加12倍。

证监会副主席：

中国股指与经济表现总体一致证监会副主席：

中国股指与经济表现总体一致证监会副主席：

中国股指与经济表现总体一致证监会副主席：

中国股指与经济表现总体一致20122012年年0404月月0404日日04:

1504:

15新京报新京报中国证监会副主席庄心一昨日在博鳌亚洲论坛上表示，中国的股价、股指跟中国经济的表现总体一致，唯一和成熟市场的区别是中国股市的反应过度。

数据显示，2011年年末，上证指数跌幅接近24%，点位与2001年最高峰时的点位水平基本重合，市场称之为“股指十年归零”。

对此，庄心一昨日称，数据显示A股上市公司的每股税后利润已经从1996年的0.19元上涨到去年的约0.51元，上市公司在成长。

他认为从趋势来判断，中国的股价、股指与中国经济总体是一致的。

20世纪70年代，美国GDP增长了146%，同期的道琼斯指数仅上涨了3.65%。

到了20世纪80年代，美国GDP增长了96%，同期的道琼斯上升了234%。

以此为参照，仅仅从两三年时间，中国股市与经济的背离就得出股市病了的结论缺乏说服力。

再进一步，虽然10年（2001-2011年）来上证指数涨幅归零，但股市本身也取得了长足进步。

这主要体现在股市规模扩张上。

比如从2001年6月15日股市最高点到2012年7月底股市跌到2100点附近，虽然指数大幅下跌，但总股本、总市值、流通股本、流通市值分别从4198.35亿股、48853.19亿元、1143.21亿股、16349.04亿元增长到31180.99亿股、212095.96亿元、23564.72亿股与162652.39亿元。

很明显，这样的规模变化与中国经济的变化是匹配的。

-肖国元：

中国股市得了什么病120915实证质疑（华生（华生020412020412）2001年6月14日沪深上市公司共有1108家，除去25家因被大股东吸收合并退市等不可比外，共有1083家（包括其中有41家退到老三板，22家暂停上市但公司还在）。

计算这10年来的股价包括送转股和现金分红，若投资者在2001年6月14日买入持有到2011年12月20日收盘，买入其中534家公司将亏损，另外有166家的收益低于同时期的一年期存款滚存利息，只有362家高于存款利息的正收益，这其中还有114家是经过重组和资产注入取得的。

真正靠自身发展取得高于存款利息收入的上市公司仅有248家，占当年全部上市公司的23.4%，不足四分之一。

中国股市有问题股市是经济状况的晴雨表，这一全球资本市场都认可的规律，在中国却成了笑谈。

连续多年经济增长独步天下的中国，股市表现却是熊冠全球：

从2001年到2011年，中国GDP从9.5万亿增长到40多万亿，然而A股沪综指竟是零涨幅；长期的经济增长与长期的股票回报率脱节，市场投资者没有分享到经济增长的成果，投资几成零和游戏。

2007年10月15日十七大报告首次明确提出，“创造条件让更多群众拥有财产性收入”。

这意味着投资理财获得了明确的肯定和鼓励。

但政策并未落到实处。

中国股市问题到底出在哪里？

中国股市问题到底出在哪里？

有人说，主要是欧债危机惹的祸。

非也！

A股的下跌与欧债危机关系不大。

有人说，是中国经济不好导致了股市的下跌。

这也不对。

论经济，中国的GDP增长至今仍在8%以上，是全世界最高的速度。

更何