1.金融衍生品概论.ppt
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2007PekingUniversity,Allrightsreserved.金融衍生品概论金融衍生品概论2007PekingUniversity,Allrightsreserved.课程安排课程安排1.金融衍生品概论金融衍生品概论2.期货定价理论期货定价理论3.期权定价理论期权定价理论4.其它金融衍生品其它金融衍生品5.VaR模型及应用模型及应用6.对冲交易策略对冲交易策略22007PekingUniversity,Allrightsreserved.金融交易的本质金融交易的本质风险的交易风险的交易资产收益资产收益无风险收益无风险收益市场风险收益市场风险收益独特风险收益独特风险收益资产收益资产收益/风险能否进行分割组合？
风险能否进行分割组合？
32007PekingUniversity,Allrightsreserved.什么是金融衍生品？
什么是金融衍生品？
金融衍生品（金融衍生品（FinancialDerivatives）期货期货期权期权其它金融衍生品其它金融衍生品定价（定价（Pricing）离散模型离散模型连续时间金融连续时间金融金融风险管理金融风险管理套期保值套期保值套利套利投机投机42007PekingUniversity,Allrightsreserved.参考书目参考书目期权、期货和其它衍生产品期权、期货和其它衍生产品作者：
作者：
美美约翰约翰赫尔（赫尔（JohnHull）著；张陶伟著；张陶伟译译出版社：
清华大学出版社出版社：
清华大学出版社金融工程衍生品与风险管理金融工程衍生品与风险管理作者：
基思作者：
基思卡思伯森；德克卡思伯森；德克尼奇尼奇出版社：
中国人民大学出版社出版社：
中国人民大学出版社金融数学衍生品定价引论金融数学衍生品定价引论作者：
作者：
MartinBaxter；AndrewRennie出版社：
人民邮电出版社出版社：
人民邮电出版社金融数学教程金融数学教程作者：
作者：
AlisonEtheridge出版社：
人民邮电出版社出版社：
人民邮电出版社52007PekingUniversity,Allrightsreserved.第一章第一章金融衍生品概论金融衍生品概论现货市场（现货市场（SpotMarket）一手交钱一手交货一手交钱一手交货全额交易全额交易衍生品市场衍生品市场交钱但通常不交货交钱但通常不交货保证金交易保证金交易现货现货Vs衍生品衍生品流动性流动性价格代表性价格代表性市场规模市场规模风险管理风险管理62007PekingUniversity,Allrightsreserved.金融衍生品的品种金融衍生品的品种远期合约（远期合约（ForwardContracts）期货（期货（Futures）期权（期权（Option）互换（互换（Swap）结构债券（结构债券（StructuredNotes）其它衍生品其它衍生品72007PekingUniversity,Allrightsreserved.UnderlyingAssets农产品农产品如小麦，玉米，棉花，咖啡，可可等。
如小麦，玉米，棉花，咖啡，可可等。
能源能源石油，燃油等。
石油，燃油等。
金属金属/贵金属贵金属铜，铝，金，银，铂等。
铜，铝，金，银，铂等。
股票股票包括股票，股票价格指数等。
包括股票，股票价格指数等。
利率利率国债，公司债，市政债券，以及相关指数。
国债，公司债，市政债券，以及相关指数。
其它其它82007PekingUniversity,Allrightsreserved.全球场内金融衍生品市场全球场内金融衍生品市场2008年全球交易所金融衍生品交易量统计（包括期货，期权和期货期权）资料来源：
期货业协会（FuturesIndustryAssociation）92007PekingUniversity,Allrightsreserved.金融衍生品的发展金融衍生品的发展期货期货最早起源于农产品交易。
（最早起源于农产品交易。
（CBOT，1851）后来发展到能源，金属以及其他实物商品。
后来发展到能源，金属以及其他实物商品。
1970年代开始出现金融期货产品。
年代开始出现金融期货产品。
期权期权场外期权交易在场外期权交易在19世纪就已经出现。
世纪就已经出现。
由于欺诈行为猖獗，场内期权交易由于欺诈行为猖獗，场内期权交易1921年起被美国国会禁止。
年起被美国国会禁止。
1973年场内期权业务重新出现。
（年场内期权业务重新出现。
（CBOE，1973）互换互换开始于开始于1980年代初期年代初期102007PekingUniversity,Allrightsreserved.中国金融衍生品市场的发展中国金融衍生品市场的发展期货市场期货市场1990年代我国开始建立期货市场。
年代我国开始建立期货市场。
由于投机猖獗，期货交易市场历经两次大规模整顿。
由于投机猖獗，期货交易市场历经两次大规模整顿。
三二七国债事件三二七国债事件目前为世界主要期货市场之一。
目前为世界主要期货市场之一。
期权市场期权市场中国的股票权证交易始于中国的股票权证交易始于1992年。
年。
由于投机猖獗，权证交易由于投机猖獗，权证交易1996年年底被叫停。
年年底被叫停。
2005年，作为股权分置改革的配套措施，权证交易重新开放。
年，作为股权分置改革的配套措施，权证交易重新开放。
其它市场其它市场债券远期交易市场债券远期交易市场人民币远期交易人民币远期交易资产证券化市场资产证券化市场112007PekingUniversity,Allrightsreserved.中国期货发展历史中国期货发展历史年代年代事件事件1990郑州粮食批发市场建立。
郑州粮食批发市场建立。
1992上海股票交易所开始国债期货交易。
上海股票交易所开始国债期货交易。
1993郑州商品交易所推出标准化期货合约。
郑州商品交易所推出标准化期货合约。
19931993年年11月月4日日国务院发出国务院发出关于制止期货市场盲目发展的通知关于制止期货市场盲目发展的通知。
1994国务院暂停钢材，食糖，煤炭，粳米，菜籽油国务院暂停钢材，食糖，煤炭，粳米，菜籽油期货交易。
期货交易。
1994.10天津、长春及上海等天津、长春及上海等14家试点商品交易所成立。
家试点商品交易所成立。
1995三二七国债事件发生，上海交易所停办国债期货交易。
三二七国债事件发生，上海交易所停办国债期货交易。
1998.814家商品交易所被合并为大连，郑州和上海家商品交易所被合并为大连，郑州和上海3家。
家。
1998.11大豆，小麦，绿豆，铝，铜及天然橡胶等大豆，小麦，绿豆，铝，铜及天然橡胶等6个期货合约交易得到批准。
个期货合约交易得到批准。
2004棉花，燃油和玉米期货交易上市。
棉花，燃油和玉米期货交易上市。
2004市场总交易量达到市场总交易量达到14.6万亿元人民币。
万亿元人民币。
资料来源：
资料来源：
中国经营报中国经营报2005年年2月月21日日122007PekingUniversity,Allrightsreserved.Source:
ChinaFuturesAssociation,2010中国商品期货市场发展中国商品期货市场发展132007PekingUniversity,Allrightsreserved.远期合约远期合约定义定义买卖双方约定在将来确定时间按照事先确定的价格买卖约定数量商品的买卖双方约定在将来确定时间按照事先确定的价格买卖约定数量商品的合约。
合约。
多方多方/空方空方多方指远期合约中的买方，它在合约中的利益随着交割商品的现货价格多方指远期合约中的买方，它在合约中的利益随着交割商品的现货价格正向变动。
正向变动。
空方指远期合约中的卖方，它在合约中的利益随着交割商品的现货价格空方指远期合约中的卖方，它在合约中的利益随着交割商品的现货价格反向变动。
反向变动。
远期合约的特点远期合约的特点由买方和卖方私下签订。
由买方和卖方私下签订。
可以根据双方的需要而定制。
可以根据双方的需要而定制。
交易费用低廉。
交易费用低廉。
双方在合约中的利益要到交割日才能实现。
双方在合约中的利益要到交割日才能实现。
合约利益的实现受交易对手的信用影响。
合约利益的实现受交易对手的信用影响。
142007PekingUniversity,Allrightsreserved.价格价格远期合约价格远期合约价格（ForwardPrice）指远期合约规定的交割价格。
指远期合约规定的交割价格。
现货价格（现货价格（SpotPrice）指交割商品在现货市场上的价格。
指交割商品在现货市场上的价格。
远期合约价值（远期合约价值（ForwardContractValue）指交易者由于现货价格与远期合约价格不同而在远期指交易者由于现货价格与远期合约价格不同而在远期合约中拥有的未实现利润或者损失。
合约中拥有的未实现利润或者损失。
152007PekingUniversity,Allrightsreserved.价格关系价格关系远期合约价值远期合约价值到期时的到期时的现货价格现货价格远期合约价格远期合约价格多方多方空方空方162007PekingUniversity,Allrightsreserved.期货合约期货合约定义定义买卖双方约定在将来确定时间按照事先确定的价格买买卖双方约定在将来确定时间按照事先确定的价格买卖约定数量商品的合约。
卖约定数量商品的合约。
特点特点在交易所内进行交易。
在交易所内进行交易。
期货合约条款高度标准化。
期货合约条款高度标准化。
多空双方都以交易所结算中心为交易对手。
多空双方都以交易所结算中心为交易对手。
双方逐日结算盈利或者损失。
双方逐日结算盈利或者损失。
172007PekingUniversity,Allrightsreserved.价格关系价格关系盈利盈利/损失损失本期结算价格本期结算价格上期结算价格上期结算价格多方多方空方空方182007PekingUniversity,Allrightsreserved.远期合约远期合约Vs期货合约期货合约订约方式订约方式远期合约为交易双方私下订立。
远期合约为交易双方私下订立。
期货合约则是采用交易所公开交易建立头寸。
期货合约则是采用交易所公开交易建立头寸。
合约条款合约条款远期合约为交易双方根据实际需要订立。
远期合约为交易双方根据实际需要订立。
期货合约条款为交易所设置。
期货合约条款为交易所设置。
违约风险违约风险远期合约利益的实现依赖于损失一方的信用。
远期合约利益的实现依赖于损失一方的信用。
期货合约交易双方都以结算中心为交易对手，违约风险低。
期货合约交易双方都以结算中心为交易对手，违约风险低。
合约利益实现合约利益实现远期合约的价值要到交割日才能兑现。
远期合约的价值要到交割日才能兑现。
期货合约每日计算交易双方在合约上的盈利期货合约每日计算交易双方在合约上的盈利/损失。
损失。
合约终结合约终结远期合约多数以双方履约交割商品了结。
远期合约多数以双方履约交割商品了结。
期货合约则多数以双方平仓了结。
期货合约则多数以双方平仓了结。
192007PekingUniversity,Allrightsreserved.期权合约期权合约定义定义期权的买方根据合约有权在将来确定时间向期权的卖方按照合约期权的买方根据合约有权在将来确定时间向期权的卖方按照合约价格买入或者卖出约定数量的特定商品，但不承担进行交易的义价格买入或者卖出约定数量的特定商品，但不承担进行交易的义务。
做为补偿，期权的买方在合约签订时要向合约的卖方支付期务。
做为补偿，期权的买方在合约签订时要向合约的卖方支付期权费。
权费。
特点特点期权的买方（或称多方）拥有执行交易的权利，但无执行的义务。
期权的买方（或称多方）拥有执行交易的权利，但无执行的义务。
期权规避了价格变动的不利风险，但保留了有利风险。
期权规避了价格变动的不利风险，但保留了有利风险。
期权也可以通过平仓了结。
期权也可以通过平仓了结。
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