10.营运资本管理(A).ppt
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公公司司营营运运资资本本管管理理营运资本的定义营运资本的定义净营运资本：
流动资产与流动负债的差净营运资本：
流动资产与流动负债的差异。
（会计角度）异。
（会计角度）总营运资本：
公司的流动资产总额。
总营运资本：
公司的流动资产总额。
（财务角度）（财务角度）营运资本的管理：
流动资产的管理和流营运资本的管理：
流动资产的管理和流动负债的管理动负债的管理。
营运资本的特征营运资本的特征流动性：
流动性：
营运资本的流动使企业实现销售收入。
补偿性补偿性：
资本形式的转化。
增值性增值性：
营运资本的流动保证了利润的创造。
营运资本管理的重要意义营运资本管理的重要意义在典型的制造业中，流动资产占企业总资产50%以上。
过高的营运资本会降低公司的投资报酬率；而过低的营运资本则会给公司的平稳经营造成困难。
对于任何企业来说，流动负债融资是外部融资的重要来源。
营运资本的管理具有紧迫性，是财务主管的直接责任。
营运资本管理的基本决策营运资本管理的基本决策确定流动资产投资的最佳水平确定流动资产投资的最佳水平为了保持这一流动水平而进行的短期融为了保持这一流动水平而进行的短期融资和长期融资的适当组合。
资和长期融资的适当组合。
基本的考虑因素：
收益与风险的权衡基本的考虑因素：
收益与风险的权衡政策政策A政策政策B政策政策C资资产产规规模模销售量销售量流动资产流动资产流动资产流动资产50000100000流动资产的最佳水平流动资产的最佳水平在任何的销售水平上，政策在任何的销售水平上，政策A所所需要的流需要的流动资金都超过其他方案。
动资金都超过其他方案。
在条件相同的情况下，企业的流动资产在条件相同的情况下，企业的流动资产水平越高，其流动性就越强。
水平越高，其流动性就越强。
对上述三个政策的流动性排序对上述三个政策的流动性排序：
高低流动性流动性方案A方案B方案C收益能力的比较收益能力的比较ROA=净利润净利润总总资产资产=净净利润利润（现金（现金+应收帐款应收帐款+存货）存货）+固定资产固定资产减少流动资产的水平，可以增加公司的潜在获利能减少流动资产的水平，可以增加公司的潜在获利能力，因此政策力，因此政策C可以为公司提供最大的潜在获利能力可以为公司提供最大的潜在获利能力减少流动资产的水平，同时会造成一些不利影响。
减少流动资产的水平，同时会造成一些不利影响。
减少现金持有量，会降低公司的到期债务清偿能力；减少现金持有量，会降低公司的到期债务清偿能力；减少应收帐款的持有量，会导致顾客和销售的减少；减少应收帐款的持有量，会导致顾客和销售的减少；减少存货，会造成由于存货短缺而丧失销售机会。
因减少存货，会造成由于存货短缺而丧失销售机会。
因此政策此政策C是一种风险很高的管理策略。
是一种风险很高的管理策略。
三个三个方案的概括评价方案的概括评价高高低低流动性流动性获利能力获利能力风险风险方案方案A方案方案B方案方案C方案方案C方案方案B方案方案A方案方案C方案方案B方案方案A财务管理的两个基本原理财务管理的两个基本原理获利能力和流动性呈反向变动的关系。
获利能力和流动性呈反向变动的关系。
流动性的提高通常要以获利能力的降低流动性的提高通常要以获利能力的降低为代价的。
为代价的。
获利能力和风险呈同向变动关系。
管理获利能力和风险呈同向变动关系。
管理决策需要权衡风险与收益之间的关系决策需要权衡风险与收益之间的关系所以，每项流动资产的最佳水平将取决所以，每项流动资产的最佳水平将取决管理者对待风险和收益之间权衡关系的管理者对待风险和收益之间权衡关系的态度。
态度。
营运资本的分类营运资本的分类按照组成要素分类：
按照组成要素分类：
现金、有价证券、应收帐款和存货现金、有价证券、应收帐款和存货按照时间因素分类：
按照时间因素分类：
永久性营运资本和临时性营运资本永久性营运资本和临时性营运资本永久性营运资本永久性营运资本满足企业长期经营需要的最低限度的满足企业长期经营需要的最低限度的流动性资本流动性资本临时性营运资本临时性营运资本随季节性需求变化而变化的那部分流随季节性需求变化而变化的那部分流动资产动资产。
永久性营运资本临时性营运资本永久性营运资本的特征永久性营运资本的特征永久性营运资本与固定资产的相永久性营运资本与固定资产的相同点：
同点：
（1）虽然资产被称为）虽然资产被称为“流动流动”的，但是的，但是投资的金额是长期的。
企业必须保持对投资的金额是长期的。
企业必须保持对这项资产的投资。
这项资产的投资。
（2）对成长性企业来说，永久性营运资对成长性企业来说，永久性营运资本的需求会随着时间而增长，和固定资本的需求会随着时间而增长，和固定资产的需求非常类似。
产的需求非常类似。
永久性营运资本与固定资产的不同永久性营运资本与固定资产的不同点点：
永久性营运资本并不是永久性营运资本并不是“永久永久”保留其保留其原有实物形态的特定的流动资产，而是原有实物形态的特定的流动资产，而是具体实物形态不断转化的永久性投资水具体实物形态不断转化的永久性投资水平平。
临时性营运资本的特点：
临时性营运资本的特点：
企业对临时性营运资本的需求是季节性企业对临时性营运资本的需求是季节性的，因此可以从季节性的资金来源中来的，因此可以从季节性的资金来源中来融通这部分流动资产融通这部分流动资产营运资本的融资策略营运资本的融资策略自然融资自然融资：
在企业日常经营活动中自然产生的流动负债，主要包括应付帐款、应计费用等。
自然融资会随着企业生产、利润、流动资产投资的增加而增加，在某种程度上为企业提供了资金融通。
假定：
企业在采购、工资、税务等方面的政策是既定的。
营运资本融资策略的分析方法营运资本融资策略的分析方法到期日配比法到期日配比法根据每项资产的变现能力，确定与其到根据每项资产的变现能力，确定与其到期日大致相同的融资工具期日大致相同的融资工具。
临时性或者季节性的流动资产需要用短临时性或者季节性的流动资产需要用短期负债融资。
期负债融资。
永久性流动资产和固定资产则需要用长永久性流动资产和固定资产则需要用长期负债或者权益资本融资。
期负债或者权益资本融资。
长期融资方式短期融资方式*流动资产*固定资产根据到期日配比的融资方法，除了要分根据到期日配比的融资方法，除了要分批偿还长期负债以外，公司在季节性需批偿还长期负债以外，公司在季节性需求的波谷中就不需要借入任何流动负债；求的波谷中就不需要借入任何流动负债；而当公司出现对季节性资产的需求时，而当公司出现对季节性资产的需求时，公司应当进行短期借款，并运用由于临公司应当进行短期借款，并运用由于临时性资产的减少所回收的现金来偿还短时性资产的减少所回收的现金来偿还短期借款。
期借款。
这种满足季节性需求的贷款应当遵循自这种满足季节性需求的贷款应当遵循自我清偿原则，即使用贷款能够产生在正我清偿原则，即使用贷款能够产生在正常经营活动中偿还贷款的资金。
常经营活动中偿还贷款的资金。
短期融资与长期融资的比较短期融资与长期融资的比较在在确定性的条件下，将公司未来的现金确定性的条件下，将公司未来的现金流量和公司债务时间进行精确的配比是流量和公司债务时间进行精确的配比是可行的。
可行的。
在不确定的条件下，应当如何做？
在不确定的条件下，应当如何做？
由于公司存在经营风险，实际现金流量由于公司存在经营风险，实际现金流量和期望现金流量很可能会不一致，因此，和期望现金流量很可能会不一致，因此，公司在进行风险公司在进行风险收益能力权衡时，债收益能力权衡时，债务的期限结构的安排就非常重要。
务的期限结构的安排就非常重要。
融资期限的风险分析融资期限的风险分析清偿风险（再融资风险）清偿风险（再融资风险）通常公司的债务到期日越短，公司不能通常公司的债务到期日越短，公司不能偿还债务本金和利息的风险就越大偿还债务本金和利息的风险就越大。
利息变动风险利息变动风险短期融资的利率波动很大，利息成本的短期融资的利率波动很大，利息成本的不确定性造成了企业的风险。
不确定性造成了企业的风险。
风险和成本的权衡风险和成本的权衡短期融资和长期融资之间的风险差别必短期融资和长期融资之间的风险差别必须同它们之间的利息成本差别相权衡须同它们之间的利息成本差别相权衡。
短期筹资可以降低成本短期筹资可以降低成本公司债务到期日越长，融资成本可能就越高。
除了长期负债的利率比较高以外，而且即使公司不需要资金，仍然要为此支付利息。
营运资本融资政策分析营运资本融资政策分析在在不确定的情况下，公司需要考虑债务不确定的情况下，公司需要考虑债务到期日与期望现金流入时期之间的时差。
到期日与期望现金流入时期之间的时差。
公司对债务期限结构的决策，将决定流公司对债务期限结构的决策，将决定流动资产通过短期负债和长期资本筹资的动资产通过短期负债和长期资本筹资的比例。
比例。
营运资本融资政策的基本类型：
中庸型、营运资本融资政策的基本类型：
中庸型、激进型、保守型。
激进型、保守型。
长期融资方式短期融资方式*流动资产*固定资产保保守守型型融融资资政政策策保守型融资政策保守型融资政策特点：
对预期的季节性资金需求特点：
对预期的季节性资金需求采用了长期负债的融资方式。
采用了长期负债的融资方式。
利息成本：
高利息成本：
高清偿风险：
低清偿风险：
低长期融资方式短期融资方式*固定资产激激进进型型融融资资政政策策流动资产*激进型融资政策激进型融资政策特点：
不仅对预期的季节性资金特点：
不仅对预期的季节性资金需求采用短期负债的融资方式，需求采用短期负债的融资方式，而且用短期负债融通长期性资产而且用短期负债融通长期性资产所需要的资金。
所需要的资金。
利息成本：
低利息成本：
低清偿风险：
高清偿风险：
高长期融资方式短期融资方式*流动资产*固定资产中中庸庸型型融融资资策策略略中庸型融资政策中庸型融资政策特点：
对预期的季节性资金需求特点：
对预期的季节性资金需求采用短期负债的融资方式，用长采用短期负债的融资方式，用长期资本融通长期性资产所需要的期资本融通长期性资产所需要的资金。
资金。
利息成本：
中等利息成本：
中等清偿风险：
中等清偿风险：
中等营运资本融资政策的比较营运资本融资政策的比较融资期限资产期限短期短期长期长期短期短期（临时性（临时性）适度的风险适度的风险适度的收益适度的收益低低风险风险低收益低收益长期长期（永久性）（永久性）高高风险风险高收益高收益适度的风险适度的风险适度的收益适度的收益营运资本融资政策的影响因素营运资本融资政策的影响因素行业因素行业因素规模因素规模因素经营决策因素经营决策因素企业组织结构因素企业组织结构因素贷款能力因素贷款能力因素营运资本需要量的预测营运资本需要量的预测定性预测方法定性预测方法定量分析方法定量分析方法趋势外推法趋势外推法资本习性预测法资本习性预测法改善营运资本管理的基本改善营运资本管理的基本思路思路权衡风险和收益权衡风险和收益资产负债合理配置资产负债合理配置动态化管理动态化管理现现金金管管理理现金周转期现金周转期公司从购买存货支付现金到从应收帐款公司从购买存货支付现金到从应收帐款收回现金所需要的时间。
收回现金所需要的时间。
现金周转期是存货周转期，加上应收帐现金周转期是存货周转期，加上应收帐款的周转期，减去应付帐款的递延期款的周转期，减去应付帐款的递延期。
现金周转期=存货周转期+应收帐款周转期应付款项递延期购买存货购买存货赊销赊销收回现金收回现金存货周转天数存货周转天数（50天）天）应收帐款周转应收帐款周转天数（天数（30天）天）应付帐款递应付帐款递延期（延期（20天）天）变变现现周周期期（60天天）现金管理的基本内容现金管理的基本内容公司应当拥有多大的流动性（现金加有公司应当拥有多大的流动性（现金加有价证券）价证券）为保持流动性，公司的现金与有价证券为保持流动性，公司的现金与有价证券之间的相对比例应当如何安排？
之间的相对比例应当如何安排？
持有现金的动机持有现金的动机交易性需求交易性需求预防性需求预防性需求投机性需求投机性需求补偿性余额补偿性余额补偿性余额是公司同意保持在银行帐户的余额，是对银行提供借款或其他服务的一种间接付款。
现现金金管管理理模模型型基本思想基本思想：
存货管
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