投资学期末作业Word格式.docx
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0.00
92.37
5
20.33
79.51
1
24.71
2
8.33
1
600115
东方航空
112.77
26.62
1029.3
3
181.58
31.54
15.93
5.57
4
600221
海南航空
41.25
33.45
712.35
57.57
8.23
25.12
4.74
600029
南方航空
98.18
48.00
1120.9
205.12
-12.89
18.46
6.02
601111
中国国航
128.92
78.46
1583.4
212.51
-23.04
19.43
7.86
与行业指标对比
98.18
6.02
行业平均
66.36
32.89
907.68
135.42
16.67
20.73
6.50
该股相对平均值%
47.95
45.94
23.50
51.47
177.32
-10.95
-7.44
从表1可以看出，南航的总资产占航空业总资产的24.7%，排名第二，主营业务收入排名第二，净利润增长率排名第四，销售净利率排名第三，在行业中处于前列，航空业属于寡头垄断型行业，南航在航空业的地位举足轻重，结合图1，南航股价在近一年处于不断上升的趋势。
2011年6月股价有所下滑，是由于市场在京沪高铁开通之际对航空公司业绩的悲观预期，但是高铁新线投入对南方航空实质影响很小。
3.公司成长性对南方航空股价影响的分析
（1）南方航空的成长性
表2各项指标增长率情况
指标\日期
2011-3-15
2010-12-31
2009-12-31
2008-12-31
主营业务增长率
0.22
0.39
-0.01
0.01
应收款项增长率
0.07
0.47
0.04
-0.33
净利润增长率
-0.13
15.22
-
-3.61
固定资产投资扩张率
0.18
0.26
0.20
-0.10
总资产扩张率
0.12
0.17
0.14
每股收益增长率
-0.29
12.22
-2.74
净资产增长率（%）
1.40
1.58
0.48
-0.43
从表2可以看出，南航的各项增长率指标在近两年均快速增长，其中，净利润增长率在2010年达到15.22%，说明南航的经营效益比往年提升了很多；
每股收益增长率在2010年达到12.22%，较2009年有大幅增长，说明南航的获利能力有所增强，更具有投资价值；
主营业务增长率在2010年达到0.39%，只2011一季度便达到0.22%，说明南航的市场份额在近两年快速扩大，而且公司净利润随主营业务同步增长，公司成长性较好。
南方航空过去三年平均销售增长率为13.41%,在所有上市公司排名（1016/1710），在其所在的航空公司行业排名为4/7，外延式增长合理；
EPS增长率为381.60%，在所有上市公司排名（62/1710），在其所在的航空公司行业排名为1/7，公司成长性较好。
（2）公司成长性对南方航空股价的影响
2010年7月南航开始策划重大资产重组，截止到2011年2月，已经通过股东大会审议，批准公司增发166,523,007股，购买中国南方航空工业（集团）有限公司（简称南方公司）100％股权、贵州黎阳航空动力有限公司（简称黎阳航空动力）100％股权、三叶公司80％股权以及西航集团部分研发资产。
公司在最近公布了10转10的利润分配方案，这可以看成是公司做大盘子，迎接大股东资产注入的准备，可以预计，在股本转增完成之后，资产注入步伐也将加快。
南航扩大公司规模的举动进一步推动了公司股价的上涨。
从对表2的分析来看，南航的各项增长指标均处于持续增长的趋势，说明南航具有较强的扩张潜力，结合图1，南航的股价也呈持续上升的趋势，预计2011年下半年南航股价将会继续上升。
二、宏观经济分析
我国民航从小到大，发展迅速，已经成为世界上第二大航空运输系统。
“十一五”期间，我国民航服务能力快速提高，具备了先进的安全理念和水平、较为雄厚的物质技术基础和基本完善的管理体制机制，行业发展站在了新的起点，并为长远可持续发展奠定了重要基础。
2010年与2005年相比，运输总周转量、旅客运输量和货邮运输量分别增长105%、93%和82%。
截至2010年底，全行业共有运输飞机1604架，比2005年净增741架。
通用航空机队翻番，2010年末达到1000架。
5年累计实现利润557亿元，与“十五”相比，增长4.6倍。
“十一五”全国共新增机场33个，改扩建机场33个，到2010年底全国颁证运输机场达到175个，覆盖了全国91%的经济总量、76%的人口和70%的县级行政单位。
2011年我国航空安全形势稳定，旅客运输和通用航空保持较快增长，运行质量和经济效益得到提升。
2011年，全行业完成运输总周转量577.44亿吨公里，其中旅客周转量403.53亿吨公里，货邮周转量173.91亿吨公里。
截至2011年底，民航全行业运输飞机期末在册架数1764架，共有颁证运输机场180个。
“十二五”时期，是我国全面建设小康社会的关键时期，是深化改革开放、加快转变经济发展方式的攻坚时期，国内外形势呈现新变化新特点。
我国民航大众化、多样化趋势明显，快速增长仍是阶段性基本特征，民航发展迎来新的历史机遇期。
未来一个较长时期，中国经济仍将保持平稳快速发展趋势，这将为中国民航的快速发展提供广阔的空间。
到2020年，伴随中国全面建成小康社会，民航强国将初步成形。
到2030年，中国将全面建成安全、高效、优质、绿色的现代化民用航空体系，实现从民航大国到民航强国的历史性转变，成为引领世界民航发展的国家。
1.通货膨胀对公司股价的影响：
（1）温和的、稳定的通货膨胀对股价影响较小；
（2）通货膨胀在可容忍范围内持续，而经济处于景气阶段，产量和就将持续增长，所以股价也会持续上升；
（3）严重的通货膨胀很危险，经济将会被严重扭曲，货币贬值加速，人们将会囤积商品，购置房产等进行保值。
资金将会流出资本市场，股价必会下跌，企业也会将资金投入到地产等行业，而不是扩大再生产。
图12010年1月--2011年6月南方航空股票价格走势图
图22010--2011年CPI和PPI走势图
从图2中可以看出，2010年2月至10月CPI均在5%以下，属于温和的通货膨胀，当温和的通货膨胀时，股票价格将随通货膨胀率同步上扬，股票投资可规避通货膨胀风险。
结合图1，可以看出南航股票价格从2010年2月至10月整体呈上升趋势。
2010年11月至2011年5月CPI大体在5%以上，属于严重的通货膨胀，可以看出这段时期南航股票价格呈直线下降趋势。
国家发改委2月19日宣布，自2月20日零时起，上调国内成品油价格，汽柴油价格每吨上调350元，约合每升上涨0.26元和0.30元，国内航空煤油出厂价也与汽柴油价格同步上调，每吨涨幅300元。
4月8日，第二次上调成品油价格。
5.26日第三次上调成品油价格。
成品油调价影响到工业生产、化工、电力。
成品油调价将直接推动其下游产品价格上涨，并直接对PPI形成冲击，而这段时期，通货膨胀较严重，油价的上升冲击PPI将会对股价产生负面影响，使股价下降。
由于南航的国内航线最多，油价上调对其影响最大，南航年耗油量大概在300万吨左右，油价上调500元，南航的成本压力将上升15亿元，对应每股收益将下降0.3元。
通货膨胀是影响股票市场价格的一个重要宏观经济因素。
这一因素对股票市场趋势的影响比较复杂，它既有刺激股票市场的作用，又有压抑股票市场的作用。
当刺激作用大时，股票市场的趋势与通货膨胀的趋势一致；
当压抑作用大时，股票市场的趋势与通货膨胀趋势相反。
2宏观经济政策对公司股价的影响
（1）税率对公司股价的影响
自2010年1月1日起，航空煤油进口税率上调至6%，此次进口航油税率上调主要影响各航空公司国内航线的用油成本。
国内航油30%左右来自进口，此次进口税率上调6个百分点,一方面会直接增加进口航油的成本,另一方面由于国内出厂价参照进口航油到岸价制定也将导致国内出厂价的上涨。
进口税率上调6个百分点,将导致每吨油价格上涨260元,南航、海航、东航、国航10年航油成本将分别增加7.84亿元、2.37亿元、4.09亿元和5.23亿元,对EPS的影响程度分别为0.07元、0.05元、0.04元和0,03元。
其中,南航受影响最大。
从图1可以看出，2010年1月税率上调后南航的股价短期内呈下降的趋势，主要原因就是航油税率上调导致航油成本上升，南航收益降低，股价下降。
（2）法定存款准备金率对公司股价的影响
当中央银行提高法定存款准备金率时，商业银行可运用的资金减少，贷款能力下降，市场货币供应量便会相应减少，所以在通货膨胀时，中央银行可提高法定准备金率；
反之，则降低。
图32010--2011年存款准备金率调整情况
结合历次法定存款准备金的调整情况，从图1可以看出，2010年1月12日、5月2日、11月09日、11月19日、2011年1月14日、2月18日、3月18日、5月12日、6月14日公布调整法定存款准备金后，南航的股价呈下降的趋势，但是2010年12月10日和2011年4月17日公布调整法定存款准备金后，南航的股价在短期内呈上升的趋势，但后势是下降的，这说明存款准备金的调整对南航股价并非简单的负相关作用，而是存在滞后性，上调存款准备金率收缩了信贷资金，减少了资金的流动性，进而提高了使用资金的成本，从理论上说会导致股价下跌。
但实际上信贷资金的减少不会立刻表现在股票供给资金的减少上，虽然短期内存款准备金率的上调同时伴随着股票价格的上涨，但随着时间的推移，企业融资愈加困难，融资成本逐渐上升，导致投资放缓，盈利下降，对股价产生负面影响。
3.汇率对公司股价的影响
图4人民币对美元汇率走势图
从图4看出，从2010年5月至2011年6月人民币整体呈持续上涨的趋势，人民币升值可以缓解目前日益庞大的外汇储备，减少贸易顺差，以利于贸易平衡。
在国际原材料大幅升值的情况下，人民币升值可以缓解进口产品升值的压力，减轻国内通货膨胀的压力。
对于航空运输业来说，人民币升值可有效降低成本。
首先是购买飞机和航空器材的成本的下降。
目前航空公司的飞机主要是通过从国外购买和融资租赁的方式获得，其他重要设备和零部件也是从国外购买。
因此人民币升值对航空业的直接影响是导致购买以美元计价的飞机和其它航空器材的成本大幅下降。
南航的收益增加，吸引更多的投资者，使得其股票价格上涨。
其次，由于飞机和航空器材基本都是从国外购买，所以航空公司的负债大部分为外币债务，利息也是以外币计价。
人民币升值后，以外币计价的债务折算成人民币后就相对减值，即可以用较少的人民币偿还同等数量的外债，航空公司的汇兑收益大幅增加。
航空行业属于典型的外汇负债类行业,人民币升值使航空公司能够一次性获得相关的汇兑收益,同时还因航油进口价格下降及租赁成本降低而间接受益,据测算人民币每升值1%,航空公司毛利率提高0.5%,对于南航每股盈利提升0.04元;
敏感性为20.8%。
南方航空的债务中有69%是以美元计价,随着人民币的升值,这些债务的价值以及它们所产生的利息都将有所降低,进而减少公司成本、改善它们的资产负债情况。
使得南航投资者更有信心，促使其股价上涨。
三、行业分析
1.行业地位（所属行业：
航空运输业）
行情数据（截止日期2012年11月19日）
股票名称
5日涨跌幅
20日涨跌幅
60日涨跌幅
120日涨跌幅
市盈率（倍）
山航B
21.92
26.39
9.97
6.33
海航B股
-0.17
8.42
8.43
-13.99
1.76
-3.70
-2.03
-11.05
-24.62
17.91
-4.23
-2.16
-14.32
-22.11
12.97
中国航空
-5.77
-8.05
-14.10
-24.76
15.30
6
-5.88
-1.54
-9.22
-16.87
11.39
市值数据（截止日期2012年11月19日）
股价（元）
流通A股（万股）
总股数（万股）
流通市值（亿）
总市值（亿）
4.57
819973.76
1289195.47
374.73
589.16
3.17
719221.39
1127653.89
231.16
357.47
3.38
689875.00
981756.70
233.18
331.83
3.84
334519.40
609109.09
128.46
233.90
财务数据（截止日期：
2012年9月30日）
每股收益（元）
每股净资产（元）
营业收入（万元）
营业利润（万元）
净利润（万元）
0.38
3.86
2212198.00
182943.00
170034.80
0.35
4.08
7630983.70
560631.10
423600.30
0.32
2.13
6552877.30
252580.20
362975.50
中国东方航空股份
7
0.27
3.34
7787200.00
340200.00
266500.00
8
中国南方航空股份
代码
实际流通A股
总资产（亿元）
排
名
4.00
108.03
84.16
-12.15
60.91
908.27
221.22
-25.35
72.92
1203.5
655.29
-36.98
82.00
1845.9
763.10
-46.12
68.99
1438.4
778.72
-54.73
69.63
44.70
1100.8
500.50
-35.07
该股相对平均值％
40.99
54.35
30.67
55.59
56.08
销售毛利率（％）
净资产收益率（％）
24.55
8.31
27.02
1.75
27.86
7.68
7.23
21.15
5.55
8.55
15.83
5.53
15.11
17.89
3.42
8.13
21.46
6.10
13.21
0.61
-16.62
-43.92
-38.42
-56.05
二级市场表现（截止日期：
2012年11月20日）
统计区间
累计涨跌幅（％）
振幅（％）
同期大盘累计涨跌幅
行业平均涨跌幅
1周
-3.49
5.98
-1.09
-1.52
1个月
-6.48
15.67
-5.61
-4.38
3个月
-11.47
15.53
-4.65
-8.87
6个月
-25.23
32.37
-14.31
-21.23
年初至今
-26.87
48.43
-8.66
-19.97
1年
-43.25
45.53
-35.35
2.行业研究：
最新行业动态
主题：
全球航企第三季度盈利回升（2012年11月20日）
内容：
国际航协11月19日发布财务数据调查报告称，今年第三季度全球航空公司营业利润和净利润均获得增长。
抽样调查的17家航企数据显示，今年第三季度，瘦调查的航空公司共实现净利润36.72亿美元，比去年同期增加4.27亿美元。
其中，欧洲航空公司在经历了第二季度的亏损后，第三季度净利润颇丰，参与调查的4家欧洲航空公司税后净利润大13.55亿美元；
北美航空公司与去年同期相比持续增长，参与调查的7家北美航空公司税后净利润为12.85亿美元；
亚太和拉美航空公司也出现增长，参与调查的5加亚太航空公司税后净利润为10亿美元。
航油价格在9、10两月微幅下降。
根据国际航协11月2日的数据，航油价格为124.7美元/桶，与去年同期相比下降3.2％，环比下降5％.燃油价格的下降有助于航空业获得收益。
四、公司财务分析
1.财务指标
主要财务指标
2012-09-30
2011-12-31
507500.00
580500.00
38100.00
净利润增长率％
-12.57
1423.62
107.88
净资产收益率％
15.82
21.70
3.67
资产负债比率％
72.59
70.88
72.83
86.00
净利润现金含量％
434.07
265.71
221.50
2899.21
指标含义：
净资产收益率：
高/低表明公司盈利能力强/弱。
该指标的最近一期行业平均值：
13.21％。
净利润增长率：
高/低表明公司增长能力强/弱，前景好/差。
-35.07％。
资产负债比率：
高/低表明公司负债多/少，偿债压力大/小。
74.48％。
净利润现金含量：
高/低表明公司收益质量良好/差，现金流动性强/弱。
149.88％。
资产与负债表
财务指标（单位）
资产总额（万元）
14384200.00
12926000.00
11122900.00
9473600.00
负债总额（万元）
10441800.00
9162100.00
8101000.00
8147800.00
流动负债（万元）
4820000.00
4350600.00
3180100.00
3778200.00
长期负债（万元）
—
货币资金（万元）
1412600.00
993500.00
1040400.00
434300.00
应收账款（万元）
233100.00
218600.00
200500.00
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