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二橡胶期货在中国的起源、发展和现况
橡胶在中国的起源：
我国天然橡胶期货交易始于1993年11月。
当时海南中商期货交易所推出天然橡胶期货合约。
随后，上海商品交易所也上市交易天然橡胶期货合约。
当时，海南中商期货交易所的天然橡胶期货交易自上市以后成交规模日益扩大，1997年全年成交量大1458.8万手，在当年世界天然橡胶期货交易中位居第一。
1998年下半年到1999年上半年，中国期货市场经历第二次重组合并，上海期货交易所成为我国唯一合法上市交易天然橡胶的期货合约
橡胶期货在中国的发展：
天然橡胶是世界性的大宗工业原料，具有工业品和农产品的双重特征。
天然橡胶的产地主要集中在泰国、印度尼西亚、马来西亚、中国、印度、斯里兰卡等国家，中国海南、云南产胶地区主要生产5号标准胶。
从2002年开始，中国已超过美国成为全世界最大的天胶进口国和消费国。
进口天然橡胶包括：
来料进口加工部分、双限部分和一般贸易部分，只有一般贸易部分能够进入流通市场，并能够参与期货交割。
天胶期货合约曾在海南中商期货交易所和上海商品交易所上市，1999年1月1日以后，天胶期货合约只在上海期货交易所进行交易
天然橡胶已经成为国际上一种典型的热带商品期货品种，在远东和东南亚的期货交易中占有一定的份额。
目前，从事天然橡胶期货交易的主要有：
东京工业品交易所（TOCOM）、神户橡胶交易所（KOBE）、新加坡RAS商品交易所、吉隆坡商品交易所（KLCE）。
其中东京和新加坡交易的影响最大，由于所占市场份额较大，因此能反映出世界胶市行情基本动态。
以天然橡胶为主要代表的国内林产品期货交易自1991年推出以来，已有十多年的历史，而且是国内历经风雨却依然保持相当规模的品种之一。
2003年，天然橡胶成交金额更是占到上海期货交易所总成交额的58.98%
每次与天胶期货活跃相伴的则是行情犹如过山车般的巨幅振荡，这不得不让人们思考天胶期货的品种选择是否合理。
从历史上看，中国期货市场中因过度投机而关闭的期货品种多是小品种，如胶合板、咖啡、红小豆等等，这些小品种都曾在中国期货市场制造过非理性繁荣。
1996年，由于投机性过强，咖啡等期货品种先后被关闭。
在第二次清理整顿中，实行“扶大限小”政策、敞开交割制度、限仓制度等，市场上的交易品种由原来的几十个迅速减少到7个。
比较而言，天胶和绿豆是其中硕果仅存的小品种。
在期货市场转暖、资金逐渐回流、2000年绿豆平稳退出市场之后，投机大鳄的眼光很快盯上了天胶。
中国天胶期货市场规定的交割标准品是国产5号标准胶（SCR5）和进口3号烟胶片（RSS3）。
受自然条件的限制，中国天然橡胶的产量增长有限，供求缺口越来越大，对进口胶的需求不断增加。
2003年中国消费天胶180万吨，国产胶占三分之一左右，进口胶占三分之二。
中国政府对进口天胶实行的是配额许可证管理的严格限制制度，进口天胶分为来料加工、双限部分和一般贸易部分，只有关税为20%的一般贸易部分才可以进入流通市场及参与期货市场的交割。
从2000年1月1日起，国家正式设立进口天然橡胶的“配额内税率”这一项目，此类税率是全额完税类，国家不限制其流向和用途，不进行跟踪，可以进入流通市场和参与期货市场的交割。
配额外的税率较高，达90%和125%。
2003年中国进口天胶115万吨，以加工贸易方式进口的天胶所占比例超过70%，能够进入期货市场交割的天胶大约30万吨。
但由于关税偏高等原因提高了进口胶的价格，很少将进口胶用于交割。
由于沪胶期货价格低于国际市场3号烟胶片价格却高于国内5号标胶现货价格，从实际交割情况看，期货市场炒作的是50多万吨生产规模的5号胶标，而不是包括3号烟胶片等在内的国内总消费需求。
因此，在期货市场上用来进行实物交割的天胶是有限的，限制了空头发挥。
这就使原本不太小的品种完全变成了一个小品种，给市场操纵者一个可乘之机。
相对于国内年产量几千万吨的大豆、铜、铝等品种，几亿吨的小麦品种，近千万吨的棉花品种而言，不到60万吨的天胶期货市场较易受到资金操纵。
以现货交易规模计算，50万吨胶以每吨平均14000元成交，一年交易金额仅70个亿。
考虑到期货交易实行保证金制度，仅仅四五个亿的资金就可以为所欲为。
根据中国加入WTO的有关协议，2004年1月1日中国取消天然橡胶许可证和配额。
同时，在中国加入WTO的有关协议中规定中国天然橡胶进口关税不在调整之列，关税税率维持20%。
另一方面，中国和东盟将在2010年建立自由贸易区，在此期间双方都会从自身利益出发，讨价还价，不会轻易做出让步。
因此，投资者不能指望天然橡胶的进口关税有大幅度的下降。
另外，根据海关统计，中国进口橡胶中的74%是采用加工贸易形式，关税的调整对此类进口橡胶的需求不会带来影响。
假设每年国产橡胶全部进入消费流通，中国1个月平均消费5号标胶不足5万吨。
从这个意义上讲，15万吨国产5号天然橡胶库存绝对不是一个小数目，而且沪胶RU407合约要交割23万吨，这样的交割量难道还不够大吗？
2002年，泰国、印尼和马来西亚世界三大产胶国联手限产和控制出口，实行保护天然橡胶价格的政策，世界天然橡胶的供给量和库存量双双下降。
从世界天然橡胶的库存量来看，中国天胶期货库存和交割量是十分惊人的。
橡胶期货在中国的现状：
中国橡胶需求每年将以两位数的增幅持续增长
在2010年前，预计我国橡胶需求每年平均以两位数的增幅持续增长，今年的增幅预计为12%。
昨天，中国橡胶工业协会表示，今年中国天然橡胶进口将增加8.7%，以满足国内轮胎、汽车配件、工程机械配件、鞋类制品等行业的需求。
橡胶工业协会副会长范仁德预测，今年中国将进口175吨的天然橡胶，比去年增加8.7%；
进口的合成造胶将为150吨，比去年增加15%。
并且，他认为，在2010年前，中国橡胶需求将持续增长，每年增幅都将达到两位数。
范仁德认为，中国汽车工业、基础建设以及外资轮胎业者在中国设立生产基地，都将带动中国对橡胶需求的增长持续超越国内橡胶产量。
他预计，今年中国橡胶需求的增幅为12%，2009及2010年则将增长10%
橡胶消费量连续5年居世界首位，其中天然胶进口依存度达70%以上，消费量和进口量均占世界总量的20%以上，合成胶进口量占消费量的40%左右，这是中国橡胶的消费现状；
进口渠道太多、太乱、太杂，没有大的经销商，采购商订单普遍较小，市场无序，不能实行有效的集团采购，难以保证数量和质量，这是中国橡胶的贸易现状；
价格大起大落，变化无常，产胶国形成价格联盟，国内外期货推波助澜、相互作用，中国在购胶量世界第一的情况下，仍对市场价格无话语权，这是中国橡胶的市场现状。
三影响橡胶期货的因素
（一）供需关系
1、国际天然橡胶市场供求情况
供求情况是影响天然橡胶期货价格最根本的因素。
天然橡胶树属热带雨林乔木，适宜种植地域基本分
布于南北纬150C以内，主要集中在东南亚地区，约占世界天然橡胶种植面积的90%，目前，全球天然橡胶
生产大国是泰国、印度尼西亚、马来西亚、中国、越南和印度，而全球天然橡胶消费量最大的国家和地区
是美国、中国、西欧和日本，其中，中国自身的天然橡胶产量能满足约三分之一的本国消费量，其余需要
进口，美国、西欧和日本则不生产天然橡胶，完全依赖进口。
显而易见，上述天然橡胶主要出口国和主要
进口国和地区之间对天然橡胶的供求关系对天然橡胶的价格起着最基本、也是最至关重要的影响作用。
2、主要产胶国的出口行情
由于中国、印度自身用胶量大，而越南产量绝对数量目前无法与泰国、印度尼西亚和马来西亚相比，
因此，天然橡胶主要出口国是泰国、印度尼西亚和马来西亚，三国已经于2002年成立天然橡胶地区销售
联盟（ITRCo），统一实行限产保价措施（保底价为80美分／公斤），并且，越南和斯里兰卡也正在积极
准备加入该组织。
然而，由于2002年下半年起，天然橡胶价格呈现强劲的上涨趋势，使得天然橡胶销售
顺畅。
有迹象表明，天然橡胶地区销售联盟中，有些国家因为天然橡胶价格的上涨，对天然橡胶的减产
措施得不到有效执行，因此，天然橡胶地区销售联盟对于天然橡胶限产保价措施的实施情况将影响世界
范围天然橡胶的供给，从而影响天然橡胶价格。
我国虽是世界上第四大产胶国，但同时又是世界上第二大
的天然橡胶进口国，所以对国际胶价的影响较大且很微妙。
同时，我们还要关注越南、印度、斯里兰卡等
国天然橡胶种植、生产的发展趋势。
尤其是越南，新世纪以来，越南政府宣布扩大天然橡胶种植面积，
并采用鼓励出口等措施以增加天然橡胶销售量，越南计划在未来5年内将橡胶树的种植面积提高至50－
70万公顷，产量分别增加到50万吨和100万吨。
越南正成为世界天然橡胶市场不可小觑的新生力量。
3、我国对天然橡胶的进口政策及税率水平
近两年，由于边贸、假进料加工和大量走私橡胶的冲击，国产胶市场受到严重影响，因此国家在打击
走私的同时，对进口天然橡胶实行配额许可证管理。
来料加工部分（实行零关税，
1999年10月1日开始不受配额许可证限制）、双限部分（限制流向和用途，1997、1998年为5％关税，
1999年调整为10％）和一般贸易部分（2000年以前的关税为25％）。
来料加工部分和双限部分被称为减
免关税部分，海关对以这两种方式进口的天然橡胶进行跟踪，监管其用途和流向，只有一般贸易部分能够
进入流通市场，并能够参与期货市场的交割。
从2000年1月1日起，国家正式设立进口天然橡胶的"
配额内
税率"
这一项目，此类税率是全额完税类，国家不限制其流向和用途，不进行跟踪，可以进入流通市场及
参与期货市场的交割。
其中进口烟片胶RSS3的配额内税率为12％，配额外的税率为90％和125％。
4、合成胶的生产及应用情况，包括合成胶的上游产品原油的市场情况
天然橡胶与合成胶在某些产品上可以互为替代使用，因此当天然橡胶供给紧张或价格趋涨时，合成胶
则会用量上升，两者的市场地位存在互补性。
另外由于合成胶是石化类产品，石油价格会影响合成胶的价
格水平，合成胶价格水平的变化则转化影响到对天然橡胶的需求上，这一点也不能忽视。
5、主要用胶行业的发展情况，如轮胎及相关的汽车工业
天然橡胶的主要用户是轮胎，轮胎行业的景气度直接影响天然橡胶市场。
汽车工业又是使用轮胎的大
户，因此汽车工业的发展和国家对汽车工业的政策会影响到对轮胎需求，并影响对天然橡胶的需求。
6、我国入关的进程
我国加入WTO后，天然橡胶2004年前关税降为5％，2006年前降为零，在2005年取消进口配额。
我国天然橡胶业将会面临天然橡胶生产、出口大国的激烈竞争，主要是价格的竞争。
由于我国天然橡胶的
生产成本较东南亚国家高，明显处于劣势，同时国内用胶企业为了降低生产成本，必将使用相对价格较低
的进口胶，这对用胶企业来讲是一个机会。
因此，无论是天然橡胶的生产企业还是使用企业，入关会对他
们的生产带来较大的影响，不管是积极的还是消极的，期货市场将为这些企业提供一个规避风险、指导生
产的场所。
另外，我国的入关进程是循序渐进的，不是一蹴而就，因此对我国天然橡胶市场的影响也是逐
渐产生的。
7．政治因素：
政策和政局的变动
政策：
各国政府对天然橡胶生产和进出口的政策会影响天然橡胶价格走势；
政局的变动：
天然橡胶是重要的军用物资，对重大政治事件的发生有较敏锐甚至强烈的反应，在发生
战争时，各国必须最大限度确保橡胶的应有数量。
（二）自然因素：
季节变动和气候变化
天然橡胶树的生长对地理、气候条件有一定的要求，适宜割胶的胶树一般要有5-7年的树龄，因此，
可用于割胶的天然橡胶树的数量短时期内无法改变。
胶液一般在树龄5-7年的橡胶树皮上倾斜切口后采得，
橡胶树一般可采集25－30年。
橡胶树是多木本植物，整年都可以采割胶液，但其产量随季节性而变动。
橡胶树生长需高温多雨的环境，在年平均气温26－32。
C之间、年平均降雨量在2000mm以上的热带地区
栽培，因此其产地分布于南北纬10。
C以内，多集中在东南亚地区。
由于天然橡胶是多年生长的树木，
因此不能在短期内调整供应，市场变化周期较长。
天然橡胶每年3、4月份开割，5月以后产量加大，其中
7~9月份橡胶树的产胶量最为丰沛，进入9月下旬以后天胶产量开始下降，到12月中下旬进入冬期天胶全面
停割。
天然橡胶喜高温、高湿、静风、沃土。
所以产胶期的4-12月，首先应该有良好的充足的光照，长期阴
雨低温会影响天胶的产量；
其次应当有足够的水分，要求是年均降水量1500－2500mm，干旱对天胶的产
量危害最大；
第三由于橡胶树是浅根植物，茎脆而易折，所以8级以上的大风会造成橡胶树折枝断干，
10级以上的台风会造成橡胶树大面积的折枝、断干甚至倒伏；
最后橡胶树喜高温，20℃至30℃能正常生产
的产胶，但不耐寒，当气温低于5℃时会对橡胶树造成寒害。
一般进入冬期时阴雨连绵或越冬期气温通常在
18℃以上，突然有寒潮入境，气温骤降到10℃以下的情况下，发生寒害的可能性较大，胶树浅根性，
枝条较脆弱，寒害一般的表现形式是橡胶树"
烂脚"
，多发生在冬期和早春季节。
另外沿海地区的胶园易受强
台风的侵袭，冰雹、雷电以及病虫害因素（白粉病、红根病、炭疽病等），这些都会影响天然橡胶树的生
长，甚至导致死亡，对天然橡胶的产量及价格影响也很大。
（二）市场因素
1、国际市场
从事天然橡胶期货交易的主要有：
东京工业品交易所（TOCOM）、日本神户橡胶交易所（KOBE）、
新加坡RAS商品交易所、吉隆坡商品交易所（KLCE）。
其中东京和新加坡交易的影响最大，由于所占市场份
额较大，因此能反映出世界胶市行情基本动态。
国内的沪胶也受到它们的影响。
2、参与者：
沪胶的持仓者不多，主要以短线操作者居多。
在国内的交易品种中是小品种，因此价格波动的幅度也
比较大。
3、国内股票市场中，主要以下游企业轮胎制造商较多，有一定的参考意义。
四橡胶期货的技术分析
橡胶期货技术分析的常用方法
（1）趋势线
1.所谓趋势线，就是根据股价上下变动的趋势所画出的线路，画趋势线的目的，即依其脉络寻找出恰当的卖点与买点。
趋势线可分为上升趋势线，下降趋势线与横向整理趋势线。
2.股价在上升行情时，除了在连接股价波动的低点画一直线外，也应在连接股价波动的高点画一直线，于是股价便在这两条直线内上下波动，这就是上升趋势轨道。
股价在下跌行情时，除了连接股价波动的高点画一直线外，也要在股价波动的低点画一条直线，股价在这两条直线内上下波动，这就是下跌趋势轨道。
股价在横向整理时可形成横向箱型趋势线。
二、利用趋势轨道决定买卖点
1.无论是在上升或下跌趋势轨道中，当股价触及上方的压力线时，就是卖出的时机；
当股价触及下方的支撑线时，就是买进的时机。
2.若在上升趋势轨道中，发现股价突破上方的压力线时，证明新的上升趋势线即将产生。
3.同理，若在下跌趋势中，发现股价突破下方的支撑线时，可能新的下跌趋势轨道即将产生。
4.股价在上升行情时，一波的波峰会比前一波峰高，一波的波谷会比前一波谷高；
而在下跌行情时，一波的波峰比前一波峰低，一波的的波谷会比前一波谷低。
5.处于上升趋势轨道中，若发现股价无法触及上方的压力线时，即表示涨势趋弱了。
橡胶1109合约上升通道完好，在30000元密集成交区上有强力支撑位
（2）威廉指标
威廉指标WMS表示的是市场处于超买还是超卖状态。
WMS的计算公式是：
n日WMS＝（Hn－Ct）/（Hn－Ln）×
100。
Ct为当天的收盘价；
Hn和Ln是最近n日内（包括当天）出现的最高价和最低价。
WMS指标表示的涵义是当天的收盘价在过去的一段日子的全部价格范围内所处的相对位置。
如果WMS的值比较大，则当天的价格处在相对较低的位置，要注意反弹；
如果WMS的值比较小，则当天的价格处在相对较高的位置，要注意回落；
WMS取值居中，在50左右，则价格上下的可能性都有。
威廉指标处在20多的位置，WMS值比较小，现在的价格处在相对较高的位置，要小心回落。
（3）KDJ（随机指标）
随机指标KDJ是以最高价、最低价及收盘价为基本数据进行计算，得出的K值、D值和J值分别在指标的坐标上形成的一个点，连接无数个这样的点位，就形成一个完整的、能反映价格波动趋势的KDJ指标。
它主要是利用价格波动的真实波幅来反映价格走势的强弱和超买超卖现象，在价格尚未上升或下降之前发出买卖信号的一种技术工具。
K处在70-100处、D处在80-100、J处在50-80从KDJ技术指标的分析。
橡胶合约1109处在合理水平
（4）RSI（相对强弱指标）
强弱指标理论认为，任何市价的大涨或大跌，均在0-100之间变动，根据常态分配，认为RSI值多在30-70之间变动，通常80甚至90时被认为市场已到达超买状态，至此市场价格自然会回落调整。
当价格低跌至30以下即被认为是超卖状态，市价将出现反弹回升。
RSI的变动范围在0—100之间，强弱指标值一般分布在20—80。
80-100极强卖出
50-80强买入
20-50弱观望
0-20极弱买入
RSI处在50-80处，50-80强买入
五分析橡胶期货的未来发展情况
橡胶期货短期还可高看一线
进入6月以后，沪胶走出了典型的箱体震荡行情，多空双方围绕33000元关口进行了反复争夺，分歧逐渐加大。
从目前情况来看，市场正逐步消化前期利空所带来的影响，在供给忧虑以及资金的推动下，沪胶短期仍有望高看一线。
欧美经济逐步复苏
尽管欧债危机的影响深厚，但欧洲经济依然不乏亮点。
欧盟统计局7日公布数据显示，欧元区4月份零售销售环比上升0.9%，创下13个月来最大升幅，而作为欧洲经济发动机的德国，其4月份工厂订单环比增长2.8%，高于此前1.8%的预期。
此外，欧洲央行继续维持1.25%利率的预期，亦对市场信心形成提振。
另外，美国经济长期看好。
虽然近期公布的美国经济数据不及预期，而世界银行亦下调2011年美国经济增长2.8%至2.6%，但宽松的货币政策仍有利于美国经济在下半年走强。
随着欧美经济逐渐走出低谷，大宗商品的需求将得到有效保证。
国内良性发展
紧缩保持不变
国内经济良性发展。
尽管4月经济数据出现了一定程度的回落，但经济总体良性运行，5月制造业采购经理指数（PMI）为52.0%，环比回落0.9个百分点，连续第二个月出现下行，但总体上仍处于扩张状态。
此外进出口表现良好，市场预期5月外贸顺差或达到175亿美元左右的水平，大幅高于4月份的114.3亿美元。
另一方面，紧缩政策保持不变。
对于即将公布的5月份消费者物价指数（CPI）数据，市场普遍预期有望上升至5.5%，继续站在5%的红线之上，这也使得市场对于加息的预期大增。
短期来看，紧缩性的政策将继续维持，这成为商品价格遭受压制的一个重要原因。
供需紧平衡
下游车市相对低迷
天胶供需仍处于紧平衡的状态。
国际橡胶研究组织（IRSG）近期表示，2011年天然橡胶产量可能增长5.8%，从去年的1,030万吨增至1,090万吨，供给压力有所缓解，但缺口仍高达20-30万吨。
而今年以来天然橡胶生产国协会（ANRPC）两次下调本年度天胶产量，亦增加了市场对于供给的担忧。
但下游车市则相对低迷，中美日三国车市均遭遇了“黑五月”。
最新数据显示，2011年5月份日本国内的汽车销量同比下跌了38%，至14.22万辆。
5月美国市场轻型车（主要包括乘用车、SUV和皮卡）的销量为106.18万辆，同比出现了4%的下跌。
而国内5月份汽车产量为131.27万辆，环比下降14.36%；
销量为119.47万辆，环比下降13.95%。
现货价格稳中有涨
国内外天胶现货近期稳中有涨。
亚洲RSS3现货价由上周五的5180美元/吨反弹至本周四的5220美元/吨。
青岛保税区RSS3现货价本周四则报收5245美元/吨，较上周五上涨75美元/吨。
另外，浙江、上海、山东三地全乳胶报价则上涨至35900-36200元/吨左右。
市场人气有所恢复，贸易商心态有所好转。
综上所述，尽管国内紧缩政策及下游车市低迷对沪胶形成压力，但市场已经一定程度消化了前期利空，在供给忧虑支撑及资金推动下，沪胶有望向上突破箱体震荡，短期仍可高看一线。
投资者在沪胶站稳33000关口后仍可尝试性做多
2011-6-10
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