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【解析】必要报酬率与认识到的风险有关，人们对资产的安全性有不同的看法。
如果某公司陷入财务困难的可能性很大，也就是说投资该公司股票产生损失的可能性很大，那么投资于该公司股票将会要求一个较高的收益率，所以该股票的必要收益率就会较高。
考点六：
单项资产风险衡量指标的计算与结论
单选题】某企业拟进行一项存在一定风险的完整工业项目投资，有甲、乙两个方案可供选择。
已知甲方案净现值的期望值为1000万元，标准差为300万元；
乙方案净现值的期望值为1200万元，标准差为330万元。
下列结论中正确的是（）。
A.甲方案优于乙方案
B.甲方案的风险大于乙方案
C.甲方案的风险小于乙方案
D.无法评价甲乙方案的风险大小
【解析】因为期望值不同，衡量风险应该使用标准离差率，甲的标准离差率=300/1000=0.3，乙的标准离差率=330/1200=0.275，所以乙方案的风险较小。
多选题】下列指标中，能够反映资产风险的有（）
A.预期值
B.方差
C.标准差
D.标准离差率
【答案】BCD
【解析】预期值用来衡量平均收益水平,不能衡量风险。
考点七：
风险对策
多选题】下列项目中，属于转移风险对策的有（）
A.进行准确的预测
B.向保险公司投保
C.租赁经营
D.采用多领域、多地域、多项目、多品种的投资以分散风险
【答案】BC
【解析】本题考核的是对风险的对策的具体理解。
转移风险的对策包括：
向专业性保险公司投保：
采取合资、联营、联合开发等措施实现风险共担；
通过技术转让、特许经营、战略联盟、租赁经营和业务外包等实现风险转移。
选项A、D是减少风险的方法。
单选题】下列各种风险应对措施中，属于规避风险措施的是（）。
A.业务外包
B.多元化投资
C.放弃亏损项目
D.计提资产减值准备
【答案】C
【解析】选项A属于转移风险的措施，选项B属于减少风险的措施，选项C属于规避风险的措施，选项D属于接受风险中的风险自保。
判断题】企业计提资产减值准备既可以规避风险还可以在一定程度上转移风险。
【解析】风险控制对策包括四种：
规避风险、减少风险、转移风险和接受风险。
企业计提资产减值准备既不属于规避风险也不属于转移风险，而属于接受风险中的风险自保。
考点八：
风险偏好
选择资产的原则
多选题】在选择资产时，下列说法正确的有（）。
A.当预期收益率相同时，风险回避者会选择风险小的
B.如果风险相同，对于风险回避者而言，将无法选择
C.如果风险不同，对于风险中立者而言，将选择预期收益大的
D.当预期收益率相同时，风险追求者会选择风险大的
【答案】ACD
【解析】风险回避者选择资产的态度是：
当预期收益率相同时，偏好于具有低风险的资产；
而对于同样风险的资产，则钟情于具有高预期收益的资产。
选项A的说法正确，选项B说法不正确。
风险追求者对待风险的态度与风险回避者正好相反。
所以，选项D的说法正确。
对于风险中立者而言，选择资产的惟一标准是预期收益的大小，而不管风险状况如何。
所以，选项C的说法正确。
【例题.单选题】已知有X和Y两个互斥投资项目，X项目收益率和风险均大于Y项目的收益率和风险。
下列表述中，正确的是（）。
（2016年）
A.风险回避者会选择Y项目
B.风险回避着会选择X项目
C.风险追求者会选择X项目
D.风险追求者会选择Y项目
【解析】对于风险回避者，当预期收益率相同时，风险回避者都会偏好于具有低风险的资产；
面对于同样风险的资产，他们则都会钟情于具有高预期收益的资产。
但当面临以下这样两种资产时，他们的选择就要取决于他们对待风险的不同的态度：
一项资产具有较高的预期收益率同时也具有较高的风险，而另一项资产虽然预期收益率低，但风险水平也低。
所以选项A、B不正确；
对于风险追求者，与风险回避者恰恰相反，风险追求者主动追求风险，喜欢收益的波动胜于喜欢收益的稳定。
他们选择资产的原则是：
当预期收益相同时，选择风险大的，因为这会给他们带来更大的效用，所以风险大的项目收益率也较高，那么风险追求者更会选择该项目，所以选项C正确。
考点九：
证券资产组合的风险与收益
（1）资产组合预期收益
判断题】即使投资比例不变，各项资产的期望收益率不变，但如果组合中各项资产之间的相关系数发生改变，投资组合的期望收益率就有可能改变。
【解析】资产之间的相关系数会影响组合风险的大小，但不会影响组合收益，所以只要投资比例不变，各项资产的期望收益率不变，投资组合的期望收益率就不会发生改变。
多选题】构成投资组合的证券A和证券B，其标准差分别为12%和8%，其收益分别为15%和10%，则下列表述中正确的有（）。
A.两种资产组合的最高收益率为15%
B.两种资产组合的最低收益率为10%
C.两种资产组合的收益率有可能会高于15%
D.两种资产组合的收益率有可能会低于10%
【答案】AB
【解析】组合收益率是加权平均收益率。
当投资A的比重为100%时，可以取得最高组合收益率15%；
当投资B的比重为100%时，可以取得最低组合收益率10%。
（2）两种证券资产组合风险
单选题】在计算由两项资产组成的投资组合收益率的方差时，不需要考虑的因素是（）。
A.单项资产在投资组合中所占比重
B.单项资产的贝塔系数
C.单项资产的方差
D.两种资产的相关系数
【解析】投资组合收益率方差的计算公式：
（3）组合风险与相关系数之间的关系
多选题】下列有关两项资产收益率之间的相关系数表示正确的有（）。
A.当相关系数为1时，投资两项资产不能抵消任何投资风险
B.当相关系数为-1时，投资两项资产可以最大程度地抵消风险
C.当相关系数为0时，投资两项资产的组合可以降低风险
D.两项资产之间的正相关程度越低，其投资组合可分散的投资风险的效果越小
【答案】ABC
【解析】两项资产之间的正相关程度越低，其投资组合可分散的投资风险的效果越大，D错误。
考点十：
风险的种类、特点
（1）风险分散的结论
单选题】关于证券投资组合理论的以下表述中，正确的是（）。
A.证券投资组合能消除大部分系统风险
B.证券投资组合的总规模越大，承担的风险越大
C.风险最小的组合，其报酬最大
D.一般情况下，随着更多的证券加入到投资组合中，整体风险降低的速度会越来越慢
【答案】D
（2）风险的不同称谓
单选题】根据财务管理的理论，公司特有风险通常是（）。
A.不可分散风险
B.非系统风险
C.基本风险
D.系统风险
【解析】非系统风险又称特定风险，这种风险可以通过投资组合进行分散。
单选题】下列各项中，不能通过证券组合分散的风险是（）。
A.非系统性风险
B.公司特别风险
C.可分散风险
D.市场风险
【解析】证券投资组合的风险包括非系统性风险和系统性风险。
非系统性风险又叫可分散风险或公司特有风险，可以通过投资组合分散掉，当股票种类足够多时，几乎能把所有的非系统性风险分散掉；
系统性风险又称不可分散风险或市场风险，不能通过证券组合分散掉。
（3）非系统风险的进一步分类
多选题】在下列各种情况下，会给企业带来经营风险的有（）。
A.企业举债过度
B.原材料价格发生变动
C.企业产品更新换代周期过长
D.企业产品的生产质量不稳定
单选题】假定某企业的权益资金与负债资金的比例为60：
40，据此可断定该企业（）。
A.只存在经营风险
B.经营风险大于财务风险
C.经营风险小于财务风险
D.同时存在经营风险和财务风险
【解析】根据权益资金和负债资金的比例可以看出企业存在负债，所以存在财务风险；
只要企业经营，就存在经营风险。
但是无法根据权益资金和负债资金的比例判断出财务风险和经营风险谁大谁小。
考点十一：
系统风险的衡量
（1）单项资产的β系数的含义与结论
多选题】根据资本资产定价模型，下列关于β系数的说法中，正确的有（ ）。
A.β值恒大于0
B.市场组合的β值恒等于1
C.β系数为零表示无系统风险
D.β系数既能衡量系统风险也能衡量非系统风险
【解析】
分子协方差可能小于0，从而出现β值小于0的情况，所以选项A不正确。
β系数反映系统风险的大小，选项D不正确。
单选题】当某上市公司的β系数大于0时，下列关于该公司风险与收益表述中，正确的是（）。
A.系统风险高于市场组合风险
B.资产收益率与市场平均收益率呈同向变化
C.资产收益率变动幅度小于市场平均收益率变动幅度
D.资产收益率变动幅度大于市场平均收益率变动幅度
【解析】根据β系数的定义可知，当某资产的β系数大于0时，说明该资产的收益率与市场平均收益率呈同方向的变化；
当某资产的β系数大于0且小于1时，说明该资产收益率的变动幅度小于市场组合收益率的变动幅度，因此其所含的系统风险小于市场组合的风险；
当某资产的β系数大于1时，说明该资产收益率的变动幅度大于市场组合收益率的变动幅度，因此其所含的系统风险大于市场组合的风险。
（2）单项资产的β系数的计算
单选题】如果整个市场投资组合收益率的标准差是0.1，某种资产和市场投资组合的相关系数为0.4，该资产的标准差为0.5，则该资产的β系数为（）。
A.1.79
B.0.2
C.2
D.2.24
【解析】某种资产的β系数=
（3）投资组合的β系数含义与计算
多选题】关于股票或股票组合的β系数，下列说法中正确的有（）。
A.作为整体的市场投资组合的β系数为1
B.股票组合的β系数是构成组合的个别股票贝塔系数的加权平均数
C.股票的β系数衡量个别股票的系统风险
D.股票的β系数衡量个别股票的非系统风险
【解析】股票的β系数只能衡量个别股票的系统风险，而不能衡量股票的非系统风险。
考点十二：
资本资产定价模型
（1）资本资产定价模型的基本表达式
单选题】某上市公司2013年的β系数为1.24，短期国债利率为3.5%。
市场组合的收益率为8%，对投资者投资该公司股票的必要收益率是（ ）。
A.5.58%
B.9.08%
C.13.52%
D.17.76%
【解析】必要收益率=3.5%+1.24×
（8%-3.5%）=9.08%。
单选题】当股票投资必要收益率等于无风险投资收益率时，β系数应（）。
A.大于1
B.等于1
C.小于1
D.等于0
【解析】根据资本资产定价模式R（a）=Rf+β（Rm-Rf），因R（a）=Rf，所以风险系数β应等于0。
单选题】某投资组合的风险收益率为10%，市场组合的平均收益率为12%，无风险收益率为8%，则该投资组合的β系数为（）。
A.2
B.2.5
C.1.5
D.5
【解析】本题考核的是风险收益率的推算。
据题意，E（Rp）=10%，R=12%，Rf=8%，则投资组合的βp=E（Rp）/（Rm-Rf）=10%/（12%-8%）=2.5。
（2）证券市场线
判断题】证券市场线反映股票的必要收益率与β值线性相关；
而且证券市场线无论对于单个证券还是投资组合都是成立的。
【答案】√
【解析】本题考核的是对证券市场线的理解。
证券市场线就是我们常说的资本资产定价模型，它能够清晰地反映个别资产（或投资组合）必要收益率与其所承担的系统风险β系数之间的线性关系。
判断题】证券市场线的斜率为β系数。
【解析】证券市场线的斜率为市场风险溢价（RM-Rf）。
考点十三：
成本性态分析
（一）成本按性态的分类
（二）成本的进一步分类
（三）混合成本的分解方法
（1）成本按性态的分类
单选题】下列各项中，属于变动成本的是（）。
A.职工培训费用
B.管理人员基本薪酬
C.新产品研究开发费用
D.按销售额提成的销售人员佣金
【解析】变动成本是指在特定的业务量范围内，其总额会随业务量的变动而成正比例变动的成本。
本题中只有选项D符合变动成本的定义。
多选题】下列各项中，属于固定成本项目的有（）
A.采用工作量法计提的折旧
B.不动产财产保险费
C.直接材料费
D.写字楼租金
【答案】BD
【解析】采用工作量法计提的折旧，各年的折旧额不相同，所以不是固定成本；
直接材料费属于变动成本。
（2）成本的进一步分类
多选题】下列各项中，属于酌量性固定成本的是（）。
A.折旧费
B.长期租赁费
C.职工培训费
D.广告费
【答案】CD
【解析】本题考点是酌量性固定成本的含义。
酌量性固定成本是企业根据经营方针由管理当局确定的一定时期（通常为一年）的成本。
广告费、研究与开发费、职工培训费等都属于这类成本。
单选题】企业为维持一定经营能力所必须负担的最低成本是（）。
A.变动成本
B.混合成本
C.约束性固定成本
D.酌量性固定成本
【解析】约束性固定成本是维护企业正常生产经营必不可少的成本，也称为经营能力成本。
单选题】下列属于与产量有明确的技术或实物关系，只要生产就必然会发生，若不生产，其成本便为零的变动成本是（）。
A.延期变动成本
B.曲线变动成本
C.技术变动成本
D.酌量性变动成本
【解析】选项A、B属于混合成本，选项D是通过管理当局的决策行动可以改变的变动成本，其单位变动成本的发生额可由企业最高管理层决定。
单选题】某公司电梯维修合同规定，当每年上门维修不超过3次时，维修费用为5万元，当超过3次时，则在此基础上按每次2万元付费，根据成本性态分析，该项维修费用属于（ ）。
A.半变动成本
B.半固定成本
C.延期变动成本
D.曲线变动成本
【解析】延期变动成本在一定的业务量范围内有一个固定不变的基数，当业务量增长超出了这个范围，它就与业务量增长成正比，因此C选项正确。
（3）混合成本的分解方法
单选题】简便易行，但比较粗糙且带有主观判断的混合成本分解法是（）。
A.回归分析法
B.账户分析法
C.工业工程法
D.高低点法
【解析】账户分析法，又称会计分析法，它是根据有关成本账户及其明细账的内容，结合其与产量的依存关系，判断其比较接近哪一类成本，就视其为哪一类成本。
这种方法简便易行，但比较粗糙且带有主观判断。
单选题】合同确认法要配合下列哪种方法应用（）。
考点：
资本资产定价模型的应用
计算分析题】某公司拟进行股票投资，计划购买A、B、C三种股票，并分别设计了甲、乙两种投资组合。
已知三种股票的β系数分别为1.5、1.0和0.5，它们在甲种投资组合下的投资比重为50%、30%和20%；
乙种投资组合的风险收益率为3.4%。
目前无风险利率是8%，市场组合收益率是12%。
要求：
（1）根据A、B、C股票的β系数，分别评价这三种股票相对于市场投资组合而言的投资风险大小。
（2）按照资本资产定价模型计算A股票的必要收益率。
（3）计算甲种投资组合的β系数和风险收益率。
（4）计算乙种投资组合的β系数和必要收益率。
（5）比较甲、乙两种投资组合的β系数，评价它们的投资风险大小。
【答案】
（1）A股票的β＞1，说明该股票所承担的系统风险大于市场投资组合的风险（或A股票所承担的系统风险等于市场投资组合风险的1.5倍）
B股票的β=1，说明该股票所承担的系统风险与市场投资组合的风险一致（或B股票所承担的系统风险等于市场投资组合的风险）
C股票的β＜1，说明该股票所承担的系统风险小于市场投资组合的风险（或C股票所承担的系统风险等于市场投资组合风险的0.5倍）
（2）A股票的必要收益率=8%+1.5×
（12%-8%）=14%
（3）甲种投资组合的β系数
=1.5×
50%+1.0×
30%+0.5×
20%=1.15
甲种投资组合的风险收益率=1.15×
（12%-8%）=4.6%
（4）乙种投资组合的β系数=3.4%/（12%-8%）=0.85
乙种投资组合的必要收益率=8%+3.4%=11.4%
或者：
乙种投资组合的必要收益率=8%+0.85×
（12%-8%）=11.4%
（5）甲种投资组合的β系数（1.15）大于乙种投资组合的β系数（0.85），说明甲投资组合的系统风险大于乙投资组合的系统风险。
计算分析题】甲、乙两只股票的相关资料如下：
股票
甲
乙
预期收益率
8%
10%
标准差
2%
3%
证券市场组合的收益率为12%，证券市场组合的标准差为0.6%，无风险收益率为5%。
（1）计算甲、乙两只股票收益率的标准离差率；
（2）假定资本资产定价模型成立，计算甲、乙两只股票β值；
（3）投资者将全部资金按照30%和70%的比例投资购买甲、乙股票构成投资组合，计算该组合的β系数、组合的风险收益率和组合的必要收益率；
（1）
甲股票收益率的标准离差率=2%/8%=0.25
乙股票收益率的标准离差率=3%/10%=0.3
（2）
甲股票：
8%=5%+β（12%-5%），则β=0.4286
乙股票：
10%=5%+β（12%-5%）则β=0.7143
（3）
组合的β系数=30%×
0.4286+70%×
0.7143=0.6286
组合的风险收益率=0.6286×
（12%-5%）=4.4%
组合的必要收益率=5%+4.4%=9.4%。
本章主要考点回顾
1.货币时间价值
2.单项资产的风险及衡量
3.证券资产组合的风险与收益
4.资本资产定价模型
5.成本按性态的分类
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