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5.财务管理的金融环境
二．重点难点
1.企业目标对财务管理的要求.企业目标可以概括为生存、发展和获利。
不同的企业目标对财务管理会有不同的要求.生存目标要求力求保持企业以收抵支和偿还到期债务的能力，减少破产的风险，使企业可以长期稳定地生存下去。
发展目标要求财务管理要筹集到企业发展所需的资金。
获利目标要求财务人员对企业正常经营产生的和从外部获得的资金加以有效利用。
2.财务管理目标的不同观点.（对不同的财务管理目标的观点要有深入的理解,掌握不同目标的优点及缺陷.）财务管理目标主要有利润最大化、资本利润率最大化或每股利润最大化、企业价值最大化三种观点。
每种观点都有优势和缺陷。
在学习中，要从时间价值、风险因素、投入产出对比及目标长远性几个方面来考虑。
企业价值的最大化有利于体现企业管理的目标，更能揭示市场认可企业的价值，而且它也全面地考虑了资金的时间价值和风险价值，反映了企业财务管理中的行为对企业长远收益的影响。
因此，企业价值的最大化是一个较为合理的财务管理目标。
3.财务管理的环境。
财务管理的环境是企业财务活动的舞台。
主要从经济环境、法律环境及金融环境几个大的方面考虑。
内容涉及经济法、税法、经济学、金融等多学科，并在实际中不断发展。
学员在学习中要结合实际，扩大知识面，增强解决实际问题的能力。
这部分主要是概念及理论的探讨，考察经常会以单选题、多选题以及判断题的形式出现。
概念的理解要求深入，基本内容要求背下来。
三．内容讲解
（一）财务管理的目标
1.财务管理目标的概念：
财务管理的目标是指企业进行财务活动所要达到的根本目的,又称理财目标,它决定着企业财务管理的基本方向。
确定财务管理目标的重要性，在于财务管理目标制约着财务运行的基本特征和发展方向，是财务决策的出发点和归宿。
财务管理目标的确定要在充分研究财务活动客观规律的基础上,根据实际情况和未来趋势确定。
2.企业目标对财务管理的要求.
理解企业的目标和企业目标对财务管理工作的要求。
企业是以营利为目的的组织，其出发点和归宿是盈利。
企业目标可以概括为生存、发展和获利。
不同的企业目标对财务管理会有不同的要求，具体要求如下所述：
（1）生存目标对财务管理的要求
企业生存的危机主要来自两个方面，一是长期亏损（根本原因），另一个是不能偿还到期的债务（直接原因）。
为此，力求保持以收抵支和偿还到期债务的能力，减少破产的风险，使企业可以长期稳定地生存下去是对财务管理的第一个要求。
（2）发展目标对财务管理的要求
企业发展目标的实现主要是再投资，不断更新设备和工艺或投资新项目，扩大销售的数量和收入，提高竞争力，提高人员的素质，改进技术和管理。
任何一项措施都离不开资金的投入。
因此，筹集企业发展所需的资金是对财务管理的第二个要求。
（3）获利目标对财务管理的要求
盈利是企业的出发点和归宿。
盈利目标对财务管理提出的要求是：
认识到资金是具有成本的，要求对企业正常经营产生的和从外部获得的资金加以有效利用，提高资金的利用效益，最终提高企业的收益。
这是对财务管理的第三个要求。
3.关于财务管理目标的不同观点。
了解财务管理目标是一定的政治、经济环境的产物，随着环境因素的变化而变化。
财务管理的目标经历了从“筹资数量最大化或产值最大化”、“利润最大化”到“股东财富最大化”、“企业价值最大化”的过程。
（1）利润最大化
这种观点来自西方微观经济学的基础理论，即假定在企业的投资预期收益确定的情况下，财务管理行为将朝着有利于企业利润最大化的方向发展，即以追逐利润最大化作为财务管理的目标。
掌握这种观点的核心是从这一观点所处的历史背景来看，是在资本主义市场经济发展不久，市场处于卖方市场，财务管理工作还不成熟的阶段。
持这种观点的理由有以下三点：
①人类从事生产经营活动的目的是为了创造更多的剩余产品，在商品经济条件下，剩余产品的多少可以利用利润这个价值指标来衡量;
②在自由竞争的资本市场中，资本的使用权最终属于获利最多的企业;
③只有每个企业都最大限度地获得利润，整个社会的财富才可能实现最大化，从而带来社会的进步和发展。
在社会主义市场经济条件下，企业作为自主经营的主体，所创利润是企业在一定期间全部收入和全部费用的差额，是按照收入与费用配比原则加以计算的。
它不仅可以直接反映企业创造的剩余产品是多少，而且也从一定程度上反映出企业经济效益的高低和对社会贡献的大小。
同时，利润是企业补充资本、扩大经营规模的源泉。
因此，以利润最大化为理财目标是有道理的。
然而，片面强调利润最大化目标在实践中也存在以下缺陷：
①这里的利润是指企业一定时期实现的利润总额，没有考虑资金的时间价值。
②没有反映创造的利润与投入的资本之间的关系，因而不利于不同资本规模的企业或同一企业不同期间之间的比较。
③在市场风险逐渐增加的情况下，盲目追求利润最大化导致资本规模的无度扩张，会给企业带来财务风险。
④片面追求利润最大化，可能导致企业短期行为，如忽视产品开发、人才开发、生产安全、技术装备水平、生活福利设施和履行社会责任等。
（2）资本利润率最大化或每股利润最大化
资本利润率是利润额与资本额的比率。
每股利润是利润额与普通股股数的比值。
这里的利润额指税后净利润。
以这个目标为财务管理目标的优点是把企业实现的利润额同投入的资本或股本数进行对比，能够说明企业的赢利水平，可以在不同资本规模的企业或同一企业不同期间之间进行比较，揭示其赢利水平的差异。
使用本指标的缺点是，此指标仍没有考虑资金的时间价值和风险因素，没有把今天的每股利润最大化与今后的经营行为相联系，也同样不能避免企业的短期行为。
（3）企业价值最大化
持这种观点的认为投资者建立企业的重要目的在于创造尽可能多的财富，这种财富首先表现为企业的价值。
企业虽然不是一般意义上的商品，但也可以买卖，要买卖就要通过市场评价来确定企业的市场价值或企业价值，对企业评价时看重的不是企业已获得的利润水平，而是企业潜在的获利能力。
因此，企业价值不是账面资产的总价值，而是企业全部财产的市场价值，它反映了企业潜在或预期获利能力。
投资者在评价企业价值时，是以投资者预期投资时间为起点的，并将未来收入按预期投资时间的同一口径进行折现，因而企业所得的收益越多，实现收益的时间越近，应得的报酬就越确定，则企业的价值或股东财富越大。
以企业价值最大化作为财务管理的目标有以下四个方面的优势：
①这一指标考虑了资金的时间价值和投资的风险价值，有利于安排长短期规划、合理选择投资方案、有效筹措资金、合理制订股利政策等；
②这一指标反映了企业资产保值增值的要求。
从某种意义上说，股东财富越多，企业市场价值就越大，追求股东财富最大化的结果可促使企业保值增值；
③这一指标克服了管理上的片面性和短期行为；
④这一指标有利于社会资源合理配置。
社会资金通常流向企业价值最大化或股东财富最大化的企业或行业，有利于实现社会效益最大化。
使用这一指标存在的问题有：
①对于股票上市企业，虽可通过股票价格的变动揭示企业价值，但是股价是多种因素作用的结果，特别是在即期市场上的股价不一定能够直接揭示企业的获利能力，只有长期趋势才能做到这一点；
②为了控股或稳定购销关系，现代企业不少采用环形持股的方式，相互持股，因此，法人股东对股票市场很不敏感，对股价最大化的目标没有足够的兴趣；
③对于非股票上市企业，只有对企业进行专门的评估才能真正确定其价值，而这种评估不易做到客观和准确，也导致企业价值确定的困难。
（4）综述
企业价值的最大化有利于体现企业管理的目标，更能揭示市场认可企业的价值，而且它也考虑了资金的时间价值和风险价值。
所以，通常认为，企业价值的最大化是一个最优的财务管理目标。
应该指出，企业作为市场的主体，它不仅要为其所有者提供收益，而且要承担相应的社会责任，如保护生态平衡，防治环境污染，支持社区文化教育和福利事业等。
适当从事这些公益活动有利于提高企业的知名度进而提高股价，但是过分地强调社会责任会使股东财富减少，导致整个社会资金运用的次优化。
因此，企业管理当局应当在各种法规约束下去追求每股利润的最大化或企业价值的最大化。
4.财务管理目标的协调
企业财务管理目标是企业价值的最大化,在这一目标上,财务活动所涉及的利益主体如何进行协调是财务管理必须解决的问题。
具体内容有以下两个方面.
（1）所有者与经营者的矛盾与协调
企业价值的最大化直接反映了企业所有者的利益,而作为企业的经营者只得到薪金（工资），与企业的长远收益没有直接的关系。
经营者与所有者的主要矛盾就是经营者希望在提高企业价值和股东财富的同时,能更多地增加享受成本,而所有者和股东则希望以最小的享受成本支出带来更高的企业价值和股东财富.
解决这一矛盾主要采取让经营者的报酬与绩效相联系的办法,并辅助以一定的监督措施.主要的措施有:
①解聘.如果经营者不能使企业的价值达到最大,他就面临解聘.②接收.如果经营者经营决策失误或经营不力,其公司就面临被接收,其本人也意味着被解聘.③激励.即将经营者的报酬和绩效挂钩以使经营者采取使企业价值最大化的措施.一般采用两种方式,一是股票选择权,即允许经营者以固定价格购买一定数量的公司股票。
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二是“绩效股”的形式，即用每股利润、资产报酬率来评价经营者的业绩，视业绩大小给予经营者数量不等的股票作为报酬.给予经营者股票激励有利于企业的经营者个人目标与企业长远目标保持一致，有利于企业财务管理目标的实现。
目前，我国主要采取“期权”“期股”方式激励经营者。
（2）所有者与债权人的矛盾与协调
所有者与债权人的矛盾主要表现在两个方面:
首先,所有者可能未经债权人同意,要求经营者投资于比债权人预计风险更高的项目,增大了偿债的风险,债权人的负债价值也必然会实际降低,项目成功,额外的利润会被所有者独享,若失败,则债权人要与所有者一起承担由此而造成的损失.其次,所有者与股东未征得现有债权人的同意,要求经营者发行新债券或举借新债,致使旧债券或老债的价值降低.
为协调所有者与债权人的上述矛盾,通常采用以下方法:
①限制性借债，即在债权人借款给企业时,在合同中加入某些限定性条件,如规定借款的用途、借款的担保条件和借款的信用条件等。
②收回借款或不再借款，当债权人发现公司有侵蚀其债权价值的意图时，采取收回借款和不给予公司重新放款，从而来保护自身利益。
（二）财务管理的环节
在这一部分里，主要了解财务管理的各个环节，包括财务预测、财务决策、财务预算、财务控制和财务分析等。
这也是财务管理的工作步骤与一般程序，是企业为了达到财务目标而对财务环境发展变化所做的能动的反映，也可以称为财务管理的职责和功能。
1.财务预测是根据财务活动等额分的各期历史资料,考虑现实的要求和条件,对企业未来的财务活动和财务成果作出科学的预计和测算.主要任务有:
测算各项生产经营方案的经济效益,为决策提供可靠的依据.预计财务收支的发展状况,以确定经营目标.测定各项定额和标准,为编制计划、分解计划指标服务.
财务预测工作包括以下几个步骤:
（1）明确预测目标
（2）搜集相关资料（3）建立预测模型（4）实施财务预测
2.财务决策
财务决策是指财务人员在财务目标的总体要求下,通过专门的方法从各种被选方案中选出最佳方案.在市场经济条件下,财务决策是财务管理的核心.财务预测是为财务决策服务的,决策关系到企业的兴衰成败.
财务决策的工作包括以下步骤:
（1）确定决策目标
（2）提出备选方案（3）选择备选方案.
财务预算是运用科学的技术手段和数量方法,对目标进行综合平衡,制订主要的计划指标,拟定增产节约措施,协调各项计划指标.财务预算是以确定的方案和财务预测提供的信息为基础编制的,是财务预测和财务决策的具体化,是控制财务活动的依据.
财务预算的编制包括以下几个步骤:
（1）分析财务环境,确定预算指标
（2）协调财务能力,组织收支平衡（3）选择预算方法,编制财务预算.
财务控制是在财务管理的过程中,利用有关部门信息和特定手段,对企业财务活动施加影响或调节,以便实现预算指标、提高经济效益.实行财务控制。
是落实预算任务、保证预算实现的有效措施.
实施财务控制要经过以下步骤:
（1）制订控制标准,分解落实责任
（2）实施追踪控制,及时调整误差（3）分析执行差异,搞好考核奖惩.
财务分析是根据核算资料,运用特定的方法,对企业财务活动过程及其结果进行分析和评价的一项工作.通过财务分析,可以掌握各项财务计划的完成情况,评价财务状况,研究和掌握企业财务活动的规律性,改善财务预测、决策、预算和控制，改善企业管理水平，提高企业经济效益。
财务分析包括以下步骤：
（1）占有资料,掌握信息
（2）指标对比,揭露矛盾（3）分析原因,明确责任（4）提出措施,改进工作.
（三）财务管理的环境
了解财务管理的环境是做好财务管理工作的前提。
财务管理的环境包括经济环境、法律环境和金融环境等。
熟悉这些环境，学会对其进行分析和预测，有利于财务人员提前作好准备，进行财务决策。
学习这部分内容要联系实际，掌握分析方法。
1.财务管理环境的概念:
财务管理的环境是指对企业财务活动产生影响的企业内部与外部的各种作用因素，简称理财环境。
2.财务管理环境的分类
（1）按照财务管理环境的范围可分为宏观理财环境和微观理财环境
（2）按照财务管理环境的稳定性可分为相对稳定的和显著变动的理财环境
财务管理的经济环境是指影响企业财务管理的各种经济因素,主要包括经济周期、经济发展水平和经济政策等.要了解经济周期的几个阶段，每个阶段财务管理工作的特点；
了解宏观或行业经济政策的变化，对财务管理工作的影响。
政策法规的制定及增减变动都会对财务管理工作带来影响。
法律为企业经营活动规定了活动空间,也为企业在相应空间内自由经营提供了法律上的保护。
从企业组织形式上，法律规定了独资企业、合伙企业、公司企业几种形式。
从税法上规定了企业经营必须承担的税赋责任，所得税、流转税、资源税、财产税和行为税是企业必须承担的税种。
金融环境是企业最为主要的环境因素。
企业经营及投资用的资金除自有资金外主要是从金融机构和取得，金融政策的变化必然影响企业筹资、投资和资金运营活动。
金融机构、金融市场及利息率构成了金融环境三大要素。
（1）
金融机构包括银行和非银行金融机构
我国银行主要包括:
①中央银行,即中国人民银行，掌握中国人民银行的职能、运营特点、与其他商业性银行的关系等。
②国家专业银行,如中国工商银行、中国农业银行、中国银行和中国建设银行③国家政策性银行,如中国进出口银行和国家开发银行④其它银行,如交通银行、招商银行、中信实业银行等。
非银行金融机构主要包括信托投资公司和租赁公司等。
（2）
了解金融市场是实现货币借贷和资金融通,办理各种票据和进行有价证券交易活动的市场.
（3）
利息率.这是本节的重点。
①概念：
利息率简称利率,是资金投资额同投入资金价值的比率,资金作为一种特殊的商品是以利率这一价格标准实行分配的.
②分类.利率可按照不同的标准进行如下分类:
A.按利率之间的变动关系可分为基准利率和套算利率.
基准利率在市场中现存的多种利率中起决定作用,了解基准利率的变化趋势就可以了解全部利率的变化水平.基准利率在西方通常是中央银行的再贴现利率,在我国是中国人民银行对商业银行贷款的利率.
套算利率是指在基准利率确定后,各金融机构根据基准利率和借贷款项的特点换算出的利率.例如:
金融机构规定,贷款AAA级、AA级、A级企业的利率，应分别在基准利率的基础上加0.5%、1%、1.5%,加总计算所得的利率便是套算利率.
B.按债权人取得报酬的情况,可分为实际利率和名义利率.
实务中实际利率是市场利率扣除通货膨胀补偿后的利率.
名义利率=实际利率+预计通货膨胀率
要深入理解实际利率的计算，学会通过名义利率推算实际利率。
C.按利率与市场资金供求情况的关系可分为固定利率和浮动利率
固定利率是在借贷期内不变的利率.浮动利率是在借贷期内随通货膨胀状况变化的利率
D.按利率变动与市场的关系可分为市场利率和法定利率
市场利率是根据资金市场上的供求关系而自由变动的利率.法定利率又称官方利率,是政府金融管理部门或者中央银行确定的利率.
③资金的利率计算.资金的利率通常由纯利率、通货膨胀补偿和风险报酬三部分组成，一般表达公式如下：
利率=纯利率+通货膨胀补偿率+违约风险报酬率+流动性风险报酬率+期限风险报酬率
其中,纯利率是指没有风险和通货膨胀情况下的均衡点利率，其来源是资金投入生产运营后的增值部分，即剩余价值额。
通货膨胀补偿率是指由于持续的通货膨胀会降低货币的实际购买力,为补偿其购买力损失而要求提高的利率。
风险报酬是投资者因冒风险而获得的超过时间价值的那部分报酬。
包括违约风险报酬、流动性风险报酬和期限风险报酬。
违约风险报酬率是指借款人无法按时支付利息或偿还本金会给投资人带来风险,投资人为补偿其风险损失而要求提高的利率。
流动性风险报酬率是指由于债务人资产的流动性不好会给债权人带来风险,为补偿其风险损失而要求提高的利率
期限风险报酬率是指对于一项负债,到期日越长,债权人承受的风险就越大,为补偿其风险损失而要求提高的利率
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