企业集团资产经营策略分析8Word文件下载.docx

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因此，关于企业集团来说，通过各种手段进行资产经营，是十分重要的课题。

一、 

企业集团进行资产经营的必要性

　　1、 

进行资产经营是企业集团可连续进展的需要。

　　企业集团在多年的经营中，积存了相当丰富的现金资产，这部分资产能否合理运用，实现保值增值，是关系到企业能否实现可连续进展的重要问题。

现金资产是企业的活血，是保证企业进展后劲的重要物质基础。

假如仅以银行存款的形式存在，由于我国的利率尚未市场化，银行利率难于依照宏观经济金融形势的迅速变化作出及时调整，因此仍旧面临着一定的风险。

同时，银行存款的收益率较低，不能满足企业集团资产保值增值的需要，进而阻碍到企业的可连续进展。

　　2、 

资产结构多元化是企业抵御风险的客观要求。

　　目前我国正处于产业结构调整时期，许多行业已进入成熟期〔例如能源、电力和钢铁〕甚至衰退期〔例如煤炭行业〕，表现为技术落后、市场趋于饱和，追加投入的边际收益不断下降，因此处于这些行业的企业都面临着两个重要问题，一是先前的积存如何进一步保值增值的问题，二是所处的行业本身生命周期所带来的潜在风险。

因此，资产结构多元化，进行资产的有效组合，是企业集团实现存量资产保值增值、抵御市场风险和实现部分甚至全面转型进入新兴行业的必要手段。

　　3、 

产融结合合是市场经济进展的必定趋势。

　　发达国家市场经济进展的实践说明，产业资本和金融资本必定会有一个融合的过程，这是社会资源达到最有效配置的客观要求。

这种融合，宏观上有利于优化国家金融政策的调控成效，微观层面有利于产业资本的快速流淌，提高资本配置的效率。

因此产业资本进入金融业，资本的相互转化和融合，是商品市场和金融市场进展的交叉点，从那个角度来说，企业集团的一部分资产进入金融业，成为金融资本的一部分，具有必要性和合理性，另一方面，这种趋势也为企业集团资产经营提供了新的思路和渠道。

二、 

企业集团资产经营的原那么和宗旨。

　　企业集团的现金资产具有数量庞大、对安全性要求高的特点，因此资产经营策略必定的原那么之一是安全性，在保证安全性的基础之上，猎取稳固的收益，而不追求过高的超额收益，因为那样必定是以牺牲安全性为代价的。

同时，投资立足于长线，对流淌性要求不高。

　　综合起来，企业集团资产经营的原那么是：

长线投资、确保安全、稳健为本、力争收益，从而达到实现资产的保值增值的目的。

基于以上的分析，我们对企业集团的资产经营策略进行分析，并提出相关建议。

三、 

企业集团资产经营的手段分析及策略建议

　　企业集团资产经营手段，实际上确实是企业集团合理运用闲置资金进行各种投资的方式和渠道。

下面分为股权投资，证券投资和间接投资几个方面进行分析。

　　〔一〕股权投资

金融企业的股权投资。

　　金融行业在我国属于朝阳行业，具有进展前景好，收益较高的特点。

从我国目前的现状考虑，关于商业银行的股权投资比较困难，而且收益较低，以深圳进展银行为例，2000年中期的净资产收益率仅6%，即使按照80%的分红率运算，按每股净资产进行股权投资的收益率也只有4.8%。

因此，对非银行金融机构的股权投资是切实可行的手段。

　　●投资参股证券公司。

近两年来，许多大企业集团抓住国内券商增资扩股的契机，纷纷投资参股成为券商的大股东。

例如深圳机场参股国信证券〔20%股权〕，投资额为54480万元，七个月即获得了5293万元的收益〔数据来自深圳机场1999年年报〕，年回报率约为16.7%；

青百控股青海证券，初期投资额为5016.6万元，1999年实现利润1100万元，收益率为22%；

申能股份1999年8月投资12142.84万元入股海通证券，年终获得1820.53万元的股利，年收益率为36%。

　　参股证券公司的优点是：

〔1〕证券业是新兴行业，成长性好，收益较高。

〔2〕不直截了当面对证券市场，由于中间有券商作为隔离带，风险大部分被券商所分担，要紧风险是证券公司的经营风险。

　　参股证券公司需要注意以下几个方面的问题：

　　其一，证券公司的选择问题。

由于要紧的投资风险是券商经营风险，因此券商的素养成为选择的重要依据。

选择标准包括治理水平高低，财务状况优劣、风险操纵体系完善与否等方面，专门风险操纵体系的完善与否，直截了当决定了股权投资受证券市场风险阻碍的程度。

一样来说，风险操纵体系完善的证券公司，将致力于使证券市场对公司股东投资的阻碍降到最低限度。

　　其二，操纵权的问题。

由于投资额度较大，因此必须对投资的情形进行一定的监督，有必要获得一定得公司操纵权，对公司的经营治理有一定的参与。

参股的股权比例应该以大于20%为宜，因为依照有关规定，这是股东拥有公司财务审计权的最低股份比例。

深圳机场确实是按照那个标准对国信证券投资的，占有20%的股份。

　　●保险公司。

保险业也是具有良好进展前景的行业，然而目前的状况并不乐观，要紧是因为投资工具较少，国家对保险公司的投资管制较多，造成保险公司的经营风险较大。

　　由于目前存款利息和国债利率较低，而保险公司向客户承诺的利率相对较高，仅靠利差收入来坚持，收益十分有限，造成保险公司经营面临相当大的困难。

长远来看，国家将逐步放松管制，保险公司资金的投资渠道将越来越宽，专门是可投资于股票市场的资产比例逐步提高，使保险公司在以后的进展前景看好。

然而目前介入的力度不宜过大。

　　●基金治理公司。

发起设立基金治理公司也是一种可行的投资手段。

尽管1997年颁布的«

证券投资基金治理暂行方法»

规定，只有非银行金融机构才能发起设立基金治理公司，但目前在实际操作中差不多放宽了条件，国有企业也能够作为基金治理公司的发起人。

　　按照目前基金治理公司的投资/收益状况，一个治理20亿基金的基金治理公司，注册资本在5000?

?

8000万元之间，按照治理费收入〔无风险收益〕运算，每年的净资产收益率也将超过10%，假如旗下基金的收益较高，还将获得丰厚的佣金收入，同时随着基金规模的扩大，可预期的治理费收入还将增加。

因此，以发起基金治理公司的方式投资，能够在保证差不多收益率的基础上获得较高的收益。

　　不足之处在于容量较小，即发起基金治理公司所需资金量较小，专门难满足企业集团投资需求，目前资本规模最大的博时基金治理公司的注册资本才1.5亿元人民币。

因此，关于企业集团的现金资产来说，这种方式在投资组合中只能占专门小的比例，其风险/收益特性关于整体来说阻碍不显著。

从进展的眼光来看，随着开放式基金的推出和扩张，对基金治理公司的资本规模和抗风险能力将提出更高的要求，进而扩大对初期股权投资的需求，因此，发起基金治理公司仍不失为一种具有投资潜力的的方式。

公用事业和基础设施投资。

要紧是指投资于公路桥梁建设等公用事业项目。

这种行业属于通常所说的〝防守型行业〞，具有明显的优点，即收益稳固，受宏观经济周期波动的阻碍小。

缺点是建设期和投资回收期较长，意味着收益实现的时刻较长和资产流淌性较差。

假如需要资产变现，那么会遇到相当大的困难，尽管企业集团资产经营对资产流淌性要求不高，但由于市场变化速度太快，难免会遇到依照经济形势和市场状况改变投资方向，调整投资组合的情形显现，因此为保证这种灵活性，就需要一定的流淌性。

　　以投资于公路为例，上市公司湖南高速〔0900〕，要紧的收入来自于高速公路收费，1999年的净资产收益率为10.59%，当年湖南省以及全国的经济形势并不乐观，车流量较往年没有明显增长，但湖南高速仍旧取得了较高的收益。

重庆路桥〔600106〕也是从事公路桥梁等基础设施建设的公司，收入来自路桥收费，1999年的净资产收益率达11.93%。

　　基础设施建设投资需要注意的问题：

　　其一、地域的选择。

进行公用事业和基础设施建设应当选择目前不太发达然而具有经济增长潜力的地区，同时国家政策的扶持也是相当重要的。

选择不太发达的地区是因为地价等成本较低，初期投入相对发达地区少，意味着以后潜在收益率提高。

　　其二、项目的选择。

尽管公用事业整体上具有收益稳固的特点,但稳固也有高低之分。

通常建设期长的项目收益较高，因为项目建设周期长的项目风险相对较大，因而收益中必定有一部分是风险补偿。

因此，在项目的选择中，有必要在风险和收益之间查找平稳点，必须进行严格的项目论证。

　　其三、操纵投资数量。

由于公用事业投资所需资金量庞大，投入产出周期长，时流淌性较差，因此这种投资在整个资产经营策略中的比例不宜过高。

假如企业集团的现金资产数量较小，那么应投资于流淌性更强的项目。

风险投资。

风险投资在国外差不多是专门成熟的行业，投资方向要紧是处于初创期或进入成长期的新兴企业，具有风险大、潜在收益高的特点。

国内的风险投资通过十多年的进展，形成了一定规模的市场，也积存了一定的体会和教训。

随着国内二板市场的推出，风险投资的退出机制将逐步完善，而且，国家科教兴国战略的实施，为信息技术、生物技术、新材料技术为代表的高科技产业的进展提供了历史性的机遇。

因此从外部条件，投资客体的角度来看，目前在国内进行风险投资的条件差不多差不多具备。

同时，企业集团资金数量大，能够满足风险投资进行项目群投资组合操作的资金需求。

　　企业集团从事风险投资能够采取两种方式，直截了当进行投资和通过发起风险投资公司〔或基金〕进行风险投资。

由于在风险投资的实际操作中，投资项目的挖掘，培养和风险/收益评估要求专门高的专业水平；

在新兴公司的成长过程中需要在专门大程度上介入其经营治理，对风险治理和操纵的要求高；

风险投资的退出过程中需要专业化的操作，因此，我们认为，企业集团进行风险投资，以上述的第二种方式为宜。

同时考虑到风险投资的高风险特性和前述资产经营的原那么，风险投资在整个的投资额中应占较小比例，不宜超过5%。

　　〔二〕证券投资

　　证券投资的最突出特点是流淌性强，适合于投资组合的调整，目前要紧的投资品种有国债、股票、基金券。

国债。

风险小，收益稳固，最近发行的三年期国债，票面利率为3.14%。

由于其风险/收益特性十分明显，在此不作详细分析。

股票。

目前国家关于国有企业股票投资管制差不多放松，国有企业既能够作为战略投资者参与一级市场的配售，也能够参与二级市场的股票投资。

从目前的状况看，在一级市场对业务相关性较强的新上市公司进行战略投资，优先认购是风险较低而收益较高的方式。

以证券投资基金为例，每年通过这种方式投资的收益率均在10%以上，占其总体收益的比例达25%?

50%。

因此企业集团采取这种投资方式比较理想。

　　另外，企业集团也能够在二级市场进行投资，企业集团直截了当投资于二级市场的优点是能够自主进行风险操纵，决定投资策略和投资品种，决策比较迅速，但缺点是企业集团内部缺乏股票二级市场操作的体会和人才，专业化程度不够，在一定程度上加大了风险，因此比较合适的方式是托付机构进行资产治理，在下面将有分析。

证券投资基金。

对基金券的投资从目前看也是比较理想的投资方式，从我国证券市场新基金两年来的实践看，大部分都给基金持有人带来了良好的收益。

　　〔三〕资产托付治理。

　　这种方式优点是托付代理机构进行操作，不需要进行额外的人力物力投入，而且专业化程度高，能够获得相对稳固的收益，并有效地治理风险。

托付金融机构进行资产治理，并不仅仅限于股票二级市场的投资，还能够其他方式?

例如风险投资等的操作来实现收益。

采取这种方式应该注意的要紧问题是受托人即代理机构的选择。

选择的标准应当从以下几个方面考虑。

　　其一，以往证券业务自营的业绩。

这一点反映了代理机构操作大资金的能力和盈利水平，是决定投资收益率的重要因素。

　　其二，操作风格。

不同的机构具有不同的风险偏好，反映在操作风格上就表现为积极型和稳健型。

企业集团处于本金安全性的考虑，应该选择风格稳健的代理机构。

　　其三，风险治理水平。

代理机构的风险治理水平高低和风险操纵机制是否完善也在专门大程度上阻碍着本金的安全性。

　　〔四〕策略建议　

　　依照以上的分析，我们关于企业集团的资产经营策略提出以下建议 

依照安全性和收益性相结合，并兼顾一定的流淌性的原那么，建议将投资分为流淌性较强的证券投资和流淌性较差的股权投资两部分，各占50%左右。

在股权投资中，对金融企业的股权投资可占30%?

40%，这部分资产的流淌性相对较强〔资产质量好，易于转让〕，但风险较大。

产业投资中，公用事业投资可占50%?

60%，风险投资占10%左右〔总量的5%〕　　　

在证券投资中，建议将50%左右的资产投资于基金，30%以上投资于国债，20%以下投资于股票〔因为风险较高，假如采纳托付治理的方式，可适当提高比例。

〕　　 

　　以上是通过对目前的市场状况的定性分析确定的一个比例，有必要随着市场状况的变化作出调整，然而调整的频率不宜过于频繁，否那么必定增加交易成本或造成流淌性缺失，较大调整〔幅度以投资比例的5%为界限〕的时刻间隔以一年为宜，平常只适合进行微调。

徐士敏、高开宇