财务管理王斌课后习题答案讲诉Word格式.docx
《财务管理王斌课后习题答案讲诉Word格式.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《财务管理王斌课后习题答案讲诉Word格式.docx（30页珍藏版）》请在冰豆网上搜索。
（130000/87000）×
（87000/40000）
=0.125
第3章习题答案
1．
=400
6.1051=2442.04（万元）
2．
=1477.10（万元）
上式中5.416为期限5年，年利率为4%的年金终值系数。
3．15000=3000
FVIFA（5%，n）
得FVIFA（5%，n）=5
查年金终值系数表得FVIFA（5%，4）=4.31
FVIFA（5%，5）=5.526
用插值法
求得n≈4.6（年）
4．由于
当
=5%时，债券的现值=60
4.329+1000
0.7835=1043.24（元）
=4%时，债券的现值=60
4.452+1000
0.8219=1089.02（元）
求得
=4.63%
5．
（1）A投资者：
=
=8.33（元）
B投资者：
=27（元）
C投资者：
a．前三年股利的现值表：
年份
增长率
预计股利
折现系数（折现率12%）
股利现值
1
8%
1.08
0.893
0.96
2
1.1664
0.797
0.93
3
1.2597
0.712
0.90
1-3年股利现值总额
2.79
b．该公司第三年年末的股票价格=
=
（元）
c．第三年年末的股票价值折现到现在的价值=16.38
0.712=11.66（元）
d．该股票的总现值=2.79+11.66=14.45（元）
（2）从股票估价模型可以看出，影响股票股价的主要因素有：
预期股利、市场必要报酬率和增长率
6．
（1）现金净变化额=25-5=20（万元）
（2）净营运资本变化额=期末营运资本-期初营运资本
=（25+75+50）
（5+60+35）=50（万元）
（3）经营活动现金流量=息税前利润+折旧和摊销
所得税费用
=400
250+50
0=200（万元）
资本支出额=200+50
100=150
剩余现金流量=经营活动现金流量
（本期资本支出额+本期营运资本净增加额）=200
150
50=0
第4章习题答案
1.
（1）期望收益率=10%×
（-4.5%）＋20%×
4.4%＋50%×
12.0%＋20%×
20.7%
＝10.57%
（2）标准差=[（-4.5%-10.57%）2×
10%+（4.4%-10.57%）2×
20%+（12.0%-10.57%）2×
50%+（20.7%-10.57%）2×
20%]1/2=7.2%
（3）变异系数＝7.2%÷
10.57%=0.68
2.
（1）A股票期望收益率=40%×
15%+60%×
10%=12%
B股票期望收益率=50%×
35%+50%×
（-5%）=15%
协方差=（15%-12%）（35%-15%）20%+（10%-12%）（35%-15%）30%+
（15%-12%）（-5%-15%）20%+（10%-12%）（-5%-15%）30%=0
相关系数=0
（2）投资组合的期望收率=12%×
50%+15%×
50%=13.5%
A股票标准差=[（15%-12%）2×
40%+（10%-12%）2×
60%]1/2=2.45%
B股票标准差=[（35%-15%）2×
50%+（-5%-15%）2×
50%]1/2=20%
投资组合标准差=[50%2×
2.45%2+50%2×
20%2+2×
50%×
2.45%×
20%×
0]1/2=10.07%
3.
（1）KA=5%+1.0×
（15%-5%）=15%
KB=5%+0.7×
（15%-5%）=12%
KC=5%+1.5×
（15%-5%）=20%
证券组合的风险收益率=15%×
50%+12%×
25%+20%×
25%=15.5%
β=（15.5%-5%）/（15%-5%）=1.05
（2）经济繁荣时,KM上升,应卖出B,买入C.
4.
（1）KA=5%+0.75×
（17%-5%）=14%
KB=5%+0.90×
（17%-5%）=15.8%
KC=5%+1.40×
（17%-5%）=21.8%
KD=5%+1.80×
（17%-5%）=26.6%
（2）按风险从大到小依次为:
DCBA
（3）若市场收益率将要上升,选择D;
若市场收益率将要下降,选择A.
5.
（1）KA=4%+0.75×
（15%-4%）=12.25%
KB=4%+1.10×
（15%-4%）=16.1%
KC=4%+1.36×
（15%-4%）=18.96%
KD=4%+1.88×
（15%-4%）=24.68%
期望收益率=12.25%×
（5000/30000）+16.1%×
（10000/30000）+18.96%×
（8000/30000）+24.68%×
（7000/30000）=18.23%
（2）β=（18.23%-4%）/（17%-4%）=1.09
6.
（1）
证券名称
σi
ρiM
βi
股票A
0.13
0.12
0.75
0.90
股票B
0.16
0.275
0.40
1.10
股票C
0.25
0.24
1.80
市场组合
0.15
0.1
无风险资产
0.05
（2）股票A,B,C的要求收益率分别为0.14,0.16,0.23.实际收益率分别为0.13,0.16,0.25,比较可得:
A的投资业绩未达到要求,B正好达到要求收益率,C超过了要求收益率,因此C的投资业绩最好,A的最差.
（3）投资建议:
卖出股票A,买入股票C.
7.
（1）KA=（-20%）×
0.1+10%×
0.8+20%×
0.1=8%
σA=[（-20%-8%）2×
0.1+（10%-8%）2×
0.8+（20%-8%）2×
0.1]1/2=9.80%
βA=0.8×
9.80%/0.1=0.784
βB=0.2×
0.1/0.1=0.2
典型的厌恶风险的投资者会倾向于投资股票B,因为B的β系数较低.
（2）期望收益率=8%×
70%+9%×
30%=8.3%
标准差=[70%2×
9.8%2+30%2×
10%2+2×
70%×
30%×
9.8%×
10%×
0.6]1/2=8.27%
（3）βA=（KA-Kf）/（KM-Kf）即,0.784=（8%-Kf）/（KM-Kf）
ΒB=（KB-Kf）/（KM-Kf）0.2=（9%-Kf）/（KM-Kf）
求得:
Kf=9.3%KM=7.6%
β=（8.3%-9.3%）/（7.6%-9.3%）=0.588
8.
（1）期望收益率=10%×
12%+25%×
11%+15%×
15%+30%×
9%+20%×
14%=11.70%
（2）β=（11.7%-8%）/（11.6%-8%）=1.03（3）
（4）A,B,C,E四支股票都在SML线的上方,D在SML线的下方.A,B,C,E可以使投资者盈利,D会使其亏损.
第五章习题答案
（1）回收期A＝50000÷
16000＝3.125年
回收期B＝4＋50000÷
100000＝4.5年
（2）NPVA＝－50000＋
＝－50000＋16000×
3.7908
＝10653元
NPVB＝－50000＋100000×
＝－50,000＋100,000×
0.6209
＝12090元
（3）年金现值系数A＝50000÷
16000＝3.125
查年金现值系数表，该系数非常接近折现率为18%时的系数3.1272，则项目A的IRR近似等于18%。
复利现值系数B＝50000÷
100000＝0.5
查复利现值系数表，该系数非常接近折现率为15%时的系数0.4972，则项目B的IRR近似等于15%。
（4）引起两个项目的NPV和IRR出现矛盾的原因是再投资假设不同。
（5）应该接受项目B。
当指标出现矛盾时，应采用净现值法进行决策。
第六章习题答案
１、
（1）先计算两个方案每年的折旧额。
A方案每年折旧额=250/5=50（万元）
B方案每年折旧额=（300-50）/5=50（万元）
（2）计算每年营业现金净流量。
表1投资项目的营业现金流量计算表
A方案
4
5
销售收入①
160
付现成本②
50
折旧③
税前净利④
60
所得税⑤=④*40%
24
税后净利⑥=④-⑤
36
现金流量⑦=⑥+③或=①-②-⑤
86
B方案
200
70
80
90
100
40
32
28
54税48后42净36利⑥=④-⑤
54
48
42
110
104
98
92
（3）计算该项目的全部现金流量，如表2如示。
表2投资项目现金流量计算表
1
初始现金流量
固定资产投资
-250
流动资产投资
营业现金流量
各年NCF
终结现金流量
固定资产残值
流动资产回收
现金流量合计
B方案
-300
-80
流动资本回收
-380
216
２、
1）公司现有的资本结构是负债和普通股权益各占50%。
公司需新增的普通股权益额为
。
2）内部融资额为公司当年的留存收益300万元，外部融资额为
3）留存收益成本：
；
新发行普通股成本：
4）
３、
1）
每年净流入1,000（C）
P=0.3
（1,000）
每年净流入400（D）
（100）
P=0.6
P=0.4
（50）
P=0.8
停止（B）
每年净流入（200）（E）
停止（A）
P=0.2
现金流量组合
联合概率
现金流量
净现值
净现值×
3-6
A
0.2
-
（10）
B
0.8×
0.4=0.32
（139）
（44）
C
0.6×
0.3=0.144
1,000
1,485
214
D
0.4=0.192
400
32
6
E
（200）
（1,421）
（205）
合计
期望净现值
（39）
2）
标准差：
变异系数：
该项目总体风险较高，远远高于公司项目的平均风险。
综合案例答案
（1）
项目A：
购置成本2000000元
安装费用200000
设备原始成本2200000
旧设备出售收入200000
旧设备税金15000
初始净现金流量2015000元
旧设备年折旧费＝1500000÷
20＝75000（元）
账面净值＝1500000－75000×
18
＝150000（元）
旧设备出售收益＝200000－150000＝50000（元）
所得税支出＝50000×
30%＝15000（元）
经营净现金流量：
新设备年折旧费＝2200000÷
20＝110000（元）
折旧费增加＝110000－75000＝35000（元）
1—2年3—10年11—20年
税前折旧前现金流量430000430000500000
折旧增加35000110000110000
税前收益395000320000390000
所得税11850096000117000
净利润276500224000273000
折旧费35000110000110000
经营净现金流量311500元334000元383000元
项目B：
购置成本1200000元
安装费用60000
设备原始成本1800000
旧设备出售收入300000
旧设备税金30000
初始净现金流量1530000元
旧设备年折旧费＝1000000÷
20＝50000（元）
账面净值＝1000000－50000×
16
＝200000（元）
旧设备出售收益＝300000－200000＝100000（元）
所得税支出＝100000×
30%＝30000（元）
新设备年折旧费＝1800000÷
20＝90000（元）
折旧费增加＝90000－50000＝40000（元）
1—4年5—20年
税前折旧前现金流量300000300000
折旧增加4000090000
税前收益260000210000
所得税7800063000
净利润182000147000
折旧费4000090000
经营净现金流量222000元237000元
（2）回收期
项目A年度净现金流量累计净现金流量
0－2015000元－2015000元
1311500－1703500
2311500－1392000
3334000－1058000
4334000－724000
5334000－390000
6334000－56000
7334000278000
A项目回收期＝6＋56000÷
334000＝6.2年
项目B年度净现金流量累计净现金流量
0－1530000元－1530000元
1222000－1308000
2222000－1086000
3222000－864000
4222000－642000
5237000－405000
6237000－168000
723700069000
B项目回收期＝6＋168000÷
237000＝6.7年
NPVA＝－2015000＋311500×
1.7355＋334000×
5.3349×
0.8264＋383000×
6.1446×
0.3855
＝905363（元）
NPVB＝－1530000＋222000×
3.1699＋237000×
7.8237×
0.6830
＝440148（元）
（3）当公司有充足的资金时，应投资A项目。
两项目回收期基本相同，都在6到7年之间收回。
但项目A的净现值大于项目B，投资A项目可增加公司的价值。
第七章习题答案
假设李明达可以推荐当选董事的人数为M
如果被选的董事人数为7人，那么180000=1000000M÷
（7+1）+1，M=1人。
如果被选的董事人数为4人，那么180000=1000000M÷
（4+1）+1，M=0人。
（1）
租赁开始日的现金流出量=14000元
1-7年税后现金流出量=30000×
（1-25%）-14000÷
7×
=22500–500=22000元
租赁方式下的现值合计=14000+22000×
年金现值系数（7，10%）
=14000+22000×
4.868
=121096元
（2）
每年偿还的贷款额=148000÷
年金现值系数（7，10%）=148000÷
4.868=30402.63元
贷款分期等额偿还表单位：
元
贷款偿还额①
利息支付额②
=④×
10%
本金偿还额③
=①-②
尚未偿还本金④
148000
30402.63
14800
15602.63
132397.37
13239.74
17162.89
115234.48
11523.45
18879.18
96355.3
9635.53
20767.10
75588.20
7558.82
22843.81
52744.39
5274.44
25128.19
27616.20
7
2786.43*
*=30402.63–27616.20
贷款购买方式下现金流量的现值计算单位：
贷款
偿还额①
利息
支付额②
折旧费用③
=（148000-1000）÷
税后现金流量④=①-（②+③）×
现值系数
i=10%
现值
21000
21452.63
0.909
19500.44
21842.70
0.826
18042.67
22271.77
0.751
16726.10
22743.75
0.683
15533.98
23262.93
0.621
14446.28
23834.02
0.564
13442.39
2786.43
24456.02
0.513
12545.94
现值合计
110237.80
由于贷款购买方式下的现金流量现值较小，所以可以采用贷款购买方式。
3．
权证价格=内在价值+时间价值
内在价值=（正股市价–行权价格）×
行权比例
行权价格=24元，行权比例=0.5
序号
正股市价（元）
20
27
38
权证价格（元）
10
13
内在价值（元）
1.5*
时间价值（元）
4.5
*=（27-24）×
0.5
4．
（1）转换比率=100÷
5=20股
假设可转换债券按面值发行。
发行时的转换溢价=认股权的价值=100-20×
4.3=100–86=14元（或表示为14÷
86=16.28%）
（2）新增的在外发行股数=转换比率×
可转换债券份数量
=（100÷
4.8）×
（2000000000÷
100）=416666667股
第八章习题答案
8-7：
解：
由于d=60%,ROE=16%,则，能测算出该公
升级会员 