期权交流学习资料配合PPT.docx

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期权基础培训资料

一、名词解释

（一）什么是期权及期权合约

期权（option）,是指某一标的物的买卖权或选择权，具有在某一限定时间内按某一指定的价格买进或卖出某一特定商品或合约的权利。

和期货不同，期权的买方只有权利而没有义务。

期权的许多概念都如买权、卖权、实值期权、虚值期权等都是站在买方的角度来定义的。

期权合约是一种赋予权利而不是义务的标准化合约,即在某一段特定时间内,以期权合约成交时双方同意的期权费,买卖特定价格,特定数量与质量的相关产品。

（二）什么是权利金和执行价格

权利金（premium）即期权的价格，是期权的买方要向卖方支付的费用，也就是获得权利而必须支付的费用。

对卖方而言，它是卖出期权的报酬。

权利金的高低取决于期权到期月份及所选择的履约价格等，是由买卖双方竞价产生的。

 在期权交易中，权利金是很重要的。

期权的买方可以把可能会遭受到的损失控制在权利金额限度之内。

而期权的卖方，卖出了一份期权立即可以获得一笔权利金的收入，而不需要马上进行标的物的交割。

但同时卖方有必须履行期权合约的义务，无论这个时候期货市场的价格变动对自己有利或是不利。

执行价格又称履约价格或定约价，是指期权的买方行使权利时事先规定的买卖价格。

这一价格一经确定，则在期权有效期内，无论期权之标的物的市场价格上涨或下跌到什么水平，只要期权买方要求执行该期权，期权卖方都必须以此执行价格履行其必须履行的义务。

对于买进看涨期权来说，执行价格越高，看涨预期越大。

对于买进看跌期权来说，执行价格越低，看跌预期越大。

（三）什么是期权到期日和期权有效期

到期日即是指期权合约所规定的，期权购买者可以实际执行该期权的最后日期。

期权合约的到期日固定不变，一月份的1.20小麦看涨期权不会突然变成三月份的1.20小麦看涨期权，七月份的1.60小麦看跌期权不会变成五月份的1.60小麦看跌期权。

当然，时间每经过一天，期权就愈接近到期日。

可是，就如同协定价格一样，到期日本身是由交易所设定，不会变动。

到期日通常比标的期货合约的最早交割日要早或同时。

事实上，许多期权的部位必须持有到到期日，这或许是因为期权与期货之间的套利，部位在期货到期时才能够冲销，也可能是期权的交易商以期货合约进行避险。

基于这两个理由，如果期权合约能够与期货合约相互替代，两者必须同时到期。

期权的有效期即期权合约所规定的在某一特定的履约日前，期权购买者可以行使或放弃他所购买的权利的有效期限。

（四）期权买方和期权卖方

1、期权买方

买进期权合约的一方称期权买方。

买进期权未平仓者称为期权多头。

在期权交易中，期权买方在支付一笔较小的费用（期权金）之后，获得期权合约所赋予的在合约规定的特定时间内，按照事先确定的执行价格向期权卖方买进或卖出一定数量相关期货合约的权利。

期权买方只有权利，没有义务。

2.期权卖方

卖出期权合约的一方称期权卖方。

卖出期权未平仓者称为期权空头。

在期权交易中，期权卖方在收取期权买方的期权金之后，负有在期权合约规定的特定时间内，只要期权买方要求执行期权，期权卖方必须按照事先确定的执行价格向期权买方买进或卖出一定数量相关期货合约的义务。

期权卖方只有义务，没有权利。

期权交易中，买卖双方的权利、义务是不对等的。

买方支付权利金后，获得买进或卖出

的权利，而不负有必须买进或卖出的义务。

卖方收取权利金后，负有应买方要求，必须买进或卖出的义务，而没有不买或不卖的权利。

（五）、期权类型

1.金融期权与商品期权

根据标的物属性不同,期权可以分为金融期权与商品期权，金融期权的标的物为利率、货币、股票、指数等金融产品，商品期权的标的物包括农产品、能源等。

2.现货期权与期货期权

现货期权的标的为现货资产，买方提出执行后，双方一般要进行实物资产的交割。

如股票期权，其标的为股票，买权提出履约时，买方买入股票，卖方要卖出股票。

期货期权的标的则是期货合约，期权履约后，买卖双方的期权部位将转换为相应的期货部位。

3.买权与卖权

根据买方的权利性质，期权可分为买权和卖权。

（1）买权。

又称看涨期权,是指期权买方有权按照执行价格和规定时间向期权卖方买进一定数量的相关期货合约。

在期权规定的有效期限内，期权卖方有义务应期权买方要求，以期权合约预先规定的执行价格卖出相关的期货合约。

（2）卖权。

又称看跌期权,是指期权买方有权按照执行价格和规定时间向期权卖方卖出一定数量的相关期货合约。

在期权规定的有效期限内，期权卖方有义务应期权买方要求，以期权合约预先规定的执行价格买进相关的期货合约。

4.美式期权与欧式期权的定义及区别

按执行时间划分，期权可以分为欧式期权和美式期权。

欧式期权是指期权合约买方在合约到期日才能决定其是否执行权利的一种期权。

美式期权是指期权合约的买方，在期权合约的有效期内的任何一个交易日，均可决定是否执行权利的一种期权。

美式期权比欧式期权更灵活，赋于买方更多的选择，而卖方则时刻面临着履约的风险，因此，美式期权的权利金相对较高。

美式与欧式期权的差别，是根据期权执行权利的时间来区分的（与期权交易所在地理位置无关）。

美式期权是期权合约的买方在期权合约有效期内的任何一个交易日均可执行权利的期权；欧式期权则是指期权合约的买方只有等到合约到期日方可执行权利的期权。

郑商所设计中的小麦期权为美式的商品期货期权。

5.实值、平值和虚值期权

期权按执行价格与标的物市价的关系可分为实值期权、平值期权和虚值期权。

实值期权是看涨期权（看跌期权）的履约价格低于（高于）标的物价格，买方立即执行就可获利的期权；平值期权是看涨期权（看跌期权）的履约价格等于或近似等于标的物价格，买方立即执行不赢不亏的期权；虚值期权是看涨期权（看跌期权）的履约价格高于（低于）标的物价格，买方立即执行会亏损的期权。

执行价格与期货价格关系表

类型

买 权

卖 权

实值期权

执行价格＜期货价格

执行价格＞期货价格

平值期权

执行价格＝期货价格

执行价格＝期货价格

虚值期权

执行价格＞期货价

格 执行价格＜期货价格

（六）期权的内涵价值和时间价值

1.看涨期权的内涵价值就是期权标的物的市场价格超出执行价格的那一部分。

看跌期权则正好相反。

如果该期权是虚值或平值的，那么它的内涵价值就是零。

2.时间价值（又称为时间价值权利金）就是期权权利金中超出其内涵价值的那一部分。

（七）期权的部位

期货交易中，有多头与空头两种基本部位。

期权交易中，每一期权合约也有两方。

一方是期权买方，或称为期权多头，另一方是期权卖方，或称为期权空头。

期权卖方与期权买方的损益状况正好相反。

期权分买权、卖权共有四种基本部位：

买权多头、卖权多头、买权空头、卖权空头

与此相对应，期权的基本交易策略有四个：

买进买权、卖出买权；买进卖权、卖出卖权。

其它交易策略均由此而派生。

（八）现金结算

以现金来作为实值期权支付或者收取标的资产的了结方式。

（九）什么是自动执行

自动执行是指出于对投资者利益的保护，交易所或清算公司代表到期实值期权持有者，将到期实值期权自动执行的行为或者措施。

（十）什么是被执行（被指派）

被执行即是指期权卖方收到期权买方发出的执行期权的指令必须按照期权的执行价格卖出（对买权卖方而言）或者买入（对卖权卖方而言）一定数量的标的资产的行为。

（十一）期权交易的了结方式

1．买卖双方都可以通过对冲的方式将期权部位平仓。

2.买方也可以将期权提执行，转换为期货合约（在期权合约规定的敲定价格水平获得一个相应的期货部位）。

3.任何期权到期不用，自动失效。

如果期权是虚值，期权买方就不会行使期权，直到到期任期权失效。

这样，期权买方最多损失所交的权利金。

（十二）期权保证金

在期权交易中，买方向卖方支付一笔权利金，买方获得了权利但没有义务，因此除权利金外，买方不需要交纳保证金。

对卖方来说，获得了买方的权利金，只有义务没有权利，因此，需要交纳保证金，保证在买方执行期权的时候，履行期权合约。

郑州商品交易所小麦期权交易实行每日无负债结算制度。

卖方期权保证金计算公式：

每一张卖空期权保证金为下列两者较大者：

权利金＋期货合约的保证金－期权虚值额的1/2（实值和平值为零）；

权利金＋期货合约保证金的1/2。

保证金计算公式的几点说明：

1.卖方收取买方的权利金，在期权到期前，即义务没有结束前，需要作为卖方保证金的一部分存入交易所。

2.实值期权执行后，卖方期权合约将转化为期货合约。

因此，期权保证金公式中包含了期货合约保证金的部分。

3.虚值期权执行的可能性小，按照国际惯例，收取的保证金中减去期权虚值额的1/2。

但是，对于深度虚值期权来说，减去期权虚值额的1/2，可能导致保证金计算结果为负（或零），因此，在这种情况下，一般是收取相当于期货合约保证金一半的资金。

例1，一投资者5月3日卖出一手9月小麦卖权，执行价格为1000元/吨，权利金为20元/吨，上一日期货结算价格为1020元/吨，若期货保证金按5%收取，小麦期货合约单位10吨，则卖方开仓需要资金为下面计算的最大值。

20 （权利金）＋51（期货保证金=1020×5％）－10（期权虚值额的1/2＝1020-1000/2=61

20 （权利金）＋25.5（期货保证金的1/2＝51/2）=45.5，则所需的开仓资金为61元/吨，即610元/手（＝61×10）。

例2，若当日期货结算价为1030元/吨，权利金结算价降低到15元/吨，则当日保证金为两者的最大值。

15（权利金）＋51.5（期货保证金＝1030×5％）－15（期权虚值额的1/2＝1030-1000/2）=51.5

15 （权利金）＋25.75 （期货保证金的1/2 ）=40.75即，当日结算时的保证金为51.5元/吨，即交易所实际收取保证金515元/手（＝51.5×10）。

例3，若3月6日期货结算价格下跌到1010元/吨，权利金上涨到18元/吨，则重新计算保证金：

18  （权利金）＋50.5 （期货保证金＝1010×0.05）－5（期权虚值额的1/2＝1010-1000/2）=63.5

 18 （权利金）＋25.25（ 期货保证金的1/2＝50.5/2）=43.25

因此，当日所需的保证金为63.5元/吨，即635元/手，则需追加保证金120元/手。

在上面的举例中，保证金的第一种计算方法都比第二种得出的结果大。

那么，什么情况下，保证金会是第二种方法的结果呢？

只有在卖出的期权虚值很大时才会使用。

例4，假若例一中的投机者5月3日卖出的是一手9月份小麦执行价格为920元/吨的卖权，权利金是8元/吨，那么保证金为：

8 （权利金）＋51（期货保证金＝1020×0.05）－50（期权虚值额的1/2＝1020-920/2）=9

8 （权利金）＋（25.5 期货保证金的1/2＝51/2）=33.5

因此，所需的初始保证金为33.5元/吨，即335元/手（＝33.5×10）。

期权成交时买方的权利金就划入卖方帐户，并可作为卖出期权保证金的一部分。

因此，实际上卖方出的资金小于上述计算的数据保证金。

例1中，卖方实际出金为410元/手（＝610－200）。

例4中，卖方实际出金为255元/手（＝335-80）。

（十三）什么是套利、垂直套利和水平套利

套利就是专业的交易员同时买入和卖出相同或者等同的可交易品种以获得无风险利润的一种行为。

垂直套利是一种期权策略，是按照不同的执行价格同时买进和卖出同一合约月份的看涨期货或看跌期权。

水平套利，又称日历套利，卖出一手短期期权，买进一手长期期权，两者的定约价相同。

可以用看跌期权，也可以用看涨期权。

二．期权交易指令

（一）期权交易指令内容主要项目包括：

（1）开仓或平仓；

（2）买进或卖出；（3）执行价格；（4）合约月份；（5）交易代码；（