第七章证券投资基本分析.ppt

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第七章证券投资基本分析证券市场上众多股票，我们选择哪只进行投资？

v回答：

能给我们带来收益的股票。

v问题：

收益来源于哪里？

v收益来源于两方面：

股息收益和差价收益。

v这两者既有区别又有联系。

股息收益来源于发行者，差价收益来源于市场上的其他投资者；股息增加投资价值上升，价格上升可以获得差价收益，股息不变价格也可能会发生变化。

v分析哪些股票会增加股息，哪些股票价格会变动，形成了两种不同的分析方法。

基本分析法和技术分析法v基本分析法分析企业投资价值投资价值及变动趋势v技术分析法分析股票价格的规律与变动趋势。

基本分析v又叫基本面分析，是证券分析师据经济学、又叫基本面分析，是证券分析师据经济学、金融学、财务管理学及投资学等基本原理，金融学、财务管理学及投资学等基本原理，对决定证券价值及价格的基本要素，如宏观对决定证券价值及价格的基本要素，如宏观经济指标、经济政策走势、行业发展状况、经济指标、经济政策走势、行业发展状况、产品市场状况、公司销售和财务状况等进行产品市场状况、公司销售和财务状况等进行分析，评估证券的投资价值，判断其合理价分析，评估证券的投资价值，判断其合理价位，提出相应的投资建议的一种方法。

位，提出相应的投资建议的一种方法。

基本分析的理论基础v

（1）任何一种投资对象都有一种“内在价值”，该价值是通过对其现状和未来前景分析而得；v

（2）市价与内在价值之间的差距最终会被市场纠正，所以二者有差距之时便是买卖的时机。

第一节宏观经济分析v

（一）宏观经济分析的意义

（一）宏观经济分析的意义v1、把握证券市场的总体变动趋势。

、把握证券市场的总体变动趋势。

v2、判断整个证券市场的投资价值、判断整个证券市场的投资价值v3、掌握宏观经济政策与证券市场的影响力度、掌握宏观经济政策与证券市场的影响力度与方向与方向一、宏观经济分析的意义与方法把握证券市场的总体变动趋势把握证券市场的总体变动趋势在在证证券券投投资资领领域域中中，宏宏观观经经济济分分析析非非常常重重要要，只只有有把把握握住住经经济济发发展展的的大大方方向向，才才能能把把握握证证券券市市场场的的总总体体变变动动趋趋势势，作作出出正正确确的的长长期期决决策策;只只有有密密切切关关注注宏宏观观经经济济因因素素的的变变化化，尤尤其其是是货货币币政政策策和和财财政政政政策策因因素素的的变变化化，才才能抓住证券投资的市场时机。

能抓住证券投资的市场时机。

判断整个证券市场的投资价值证券市场的投资价值与国民经济整体素质、结构变动息息相关。

这里的证券市场的投资价值是指整个市场的平均投资价值。

从一定意义上说，整个证券市场的投资价值就是整个国民经济增长质量与速度的反映。

宏观经济是各个体经济的总和，因而企业的投资价值必然在宏观经济的总体中综合反映出来，所以，宏观经济分析是判断整个证券市场投资价值的关键。

掌握宏观经济政策对证券市场的影响力度与方向证券市场与国家宏观经济政策息息相关。

证券投资必须认真分析宏观经济政策，掌握其对证券市场的影响力度与方向，以准确把握整个证券市场的运动趋势和各个证券品种的投资价值变动方向。

这无论是对投资者、投资对象，还是对证券业本身乃至整个国民经济的快速健康发展都具有重要的意义。

（二）基本方法v1、总量分析法：

对影响宏观经济运行总量指、总量分析法：

对影响宏观经济运行总量指标的因素及其变动规律进行分析，如对国民标的因素及其变动规律进行分析，如对国民生产总值、消费额、投资额、银行贷款总额、生产总值、消费额、投资额、银行贷款总额、物价水平变动规律的分析等，进而说明整个物价水平变动规律的分析等，进而说明整个经济的状态和面貌。

经济的状态和面貌。

v2、结构分析法：

指对经济系统中各组成部分、结构分析法：

指对经济系统中各组成部分及其对比关系变动规律的分析（如对及其对比关系变动规律的分析（如对GNP中中三次产业的结构分析，消费与投资的结构分三次产业的结构分析，消费与投资的结构分析等析等）v二者关系：

二者关系：

v区别：

总量分析侧重于总量指标速度的考察，区别：

总量分析侧重于总量指标速度的考察，侧重分析经济运行的动态过程；结构分析侧侧重分析经济运行的动态过程；结构分析侧重于对一定时期经济整体中各组成部分相互重于对一定时期经济整体中各组成部分相互关系的研究，侧重分析经济现象的相对静止关系的研究，侧重分析经济现象的相对静止状态。

状态。

v联系：

总量分析非常重要，但需要结构分析联系：

总量分析非常重要，但需要结构分析深化和补充，而结构分析要服从于总量分析深化和补充，而结构分析要服从于总量分析的目标的目标二、宏观经济运行分析v

（一）宏观经济运行对证券市场的影响

（一）宏观经济运行对证券市场的影响v证券市场被称为证券市场被称为“经济晴雨表经济晴雨表”，说明证券，说明证券市场是宏观经济的先行指标，同时表明宏观市场是宏观经济的先行指标，同时表明宏观经济的走向决定了证券市场的长期走势。

可经济的走向决定了证券市场的长期走势。

可以说，宏观经济因素是影响证券市场长期走以说，宏观经济因素是影响证券市场长期走势的唯一因素，其他因素只能影响其短期和势的唯一因素，其他因素只能影响其短期和中期走势。

中期走势。

v1、企业经济效益v2、居民收入水平v3、投资者对股价的预期v4、资金成本

（二）宏观经济变动与证券市场波动的关系v1、国民生产总值、国民生产总值/国内生产总值国内生产总值v国内生产总值是一定时期内国内经济所生产国内生产总值是一定时期内国内经济所生产的全部商品和劳务的价值总和的全部商品和劳务的价值总和,标志着一国的标志着一国的经济实力。

经济实力。

v从理论和长期实践看，证券价格的变动与国从理论和长期实践看，证券价格的变动与国内生产总值的变动是一致的内生产总值的变动是一致的v

（1）持续、稳定、高速的）持续、稳定、高速的GDP增长增长v

（2）高通胀下的）高通胀下的GDP增长增长v（3）宏观调控下的）宏观调控下的GDP减速增长减速增长v（4）转折性的）转折性的GDP变动变动2、经济周期分析v1341-衰退2-萧条v23-复苏4-高涨v股市是经济的晴雨表3、通货膨胀与通货紧缩分析v轻度通货膨胀轻度通货膨胀v通货膨胀通货膨胀v恶性通货膨胀恶性通货膨胀轻度通货膨胀v某公司原材料价格上涨3%，产品价格上涨3%。

成本10万元，售价20万。

v原利润=20-10=10万元v现利润=20*（1+3%）-10*（1+3%）=10.03万元v利润增加股息增加股价上涨恶性通货膨胀v物价持续上涨，经济发展和物价的前景不可物价持续上涨，经济发展和物价的前景不可捉摸，经济形势不稳定。

捉摸，经济形势不稳定。

v利率上涨利率上涨v减少投资减少投资v企业利润下降企业利润下降结果：

股价下降结果：

股价下降通货紧缩v物价下跌物价下跌v企业利润减少企业利润减少v员工收入少员工收入少v减少支出减少支出结果：

股价下跌三、宏观经济政策分析v货币政策货币政策v财政政策财政政策

（一）货币政策所所谓谓货货币币政政策策，是是指指政政府府为为实实现现一一定定的的宏宏观观经经济济目目标标所所制制定定的的关关于于货货币币供供应应和和货货币币流流通通组组织织管管理理的的基基本本方方针针和和基基本本准则。

准则。

v一般性货币政策工具一般性货币政策工具v选择性货币政策工具选择性货币政策工具v1、利率（存款准备金率）、利率（存款准备金率）一般来说与股一般来说与股价反向变动价反向变动v2、公开市场业务、公开市场业务v3、货币供给量：

通过存款准备金率与再贴现、货币供给量：

通过存款准备金率与再贴现率的变动来影响率的变动来影响v4、选择性货币政策工具、选择性货币政策工具货币政策对宏观经济的调控作用1.通过调控货币供应量保持社会总供给通过调控货币供应量保持社会总供给与总需求的平衡；与总需求的平衡；2.通过调控利率和货币总量控制通货膨通过调控利率和货币总量控制通货膨胀，保持物价总水平的稳定；胀，保持物价总水平的稳定；3.调节国民收入中消费与储蓄的比例；调节国民收入中消费与储蓄的比例；4.引导储蓄向投资转化并实现资源的合引导储蓄向投资转化并实现资源的合理配置。

理配置。

（二）财

（二）财政政政政策策v1、税收税收：

一种具有强制性、无偿性和固定性：

一种具有强制性、无偿性和固定性的财政调节手段，主要通过税率确定、税负的财政调节手段，主要通过税率确定、税负分配、税收优惠和税收惩罚体现。

分配、税收优惠和税收惩罚体现。

v2、公债公债v3、公共支出公共支出v4、政府投资政府投资v5、收入政策收入政策税收v税率、税赋分配、税收优惠和惩罚v所得税v印花税v进口税率和出口税率公债公债发行增加其他投资减少股票价格下降公债增加储蓄变成投资国家投资增加股价上涨公共支出v购买性支出：

商品和劳务的支出购买性支出：

商品和劳务的支出v转移性支出：

福利、补贴转移性支出：

福利、补贴政府投资v导向性作用导向性作用5、收入政策v国家为实现宏观调控总目标和总任务，针对国家为实现宏观调控总目标和总任务，针对居民收入水平高低、收入差距大小在分配方居民收入水平高低、收入差距大小在分配方面制定的原则和方针。

与财政政策、货币政面制定的原则和方针。

与财政政策、货币政策比，收入政策具有更高一层的调节功能，策比，收入政策具有更高一层的调节功能，制约着财政政策和货币政策的作用方向和作制约着财政政策和货币政策的作用方向和作用力度，且收入政策最终也要通过财政政策、用力度，且收入政策最终也要通过财政政策、货币政策实现。

货币政策实现。

v收入政策目标收入政策目标收入总量目标收入总量目标v收入结构目标收入结构目标四、国际金融市场分析目前，我国人民币还未实现完全自由兑换，目前，我国人民币还未实现完全自由兑换，证券市场有限度的放开，因此，国际金融市证券市场有限度的放开，因此，国际金融市场对我国证券市场的直接冲击较小。

但是随场对我国证券市场的直接冲击较小。

但是随经济全球化的发展，我国经济与世界经济联经济全球化的发展，我国经济与世界经济联系紧密，国际市场的剧烈动荡，通过各种途系紧密，国际市场的剧烈动荡，通过各种途径影响我国证券市场。

径影响我国证券市场。

v

（一）通过人民币汇率预期影响证券市场

（一）通过人民币汇率预期影响证券市场v汇率对证券市场的影响多方面，一般来说，汇率对证券市场的影响多方面，一般来说，一国经济越开放，证券市场的国际化程度越一国经济越开放，证券市场的国际化程度越高，证券市场受汇率的影响越大高，证券市场受汇率的影响越大v

（二）通过宏观面和政策面间接影响我国证

（二）通过宏观面和政策面间接影响我国证券市场券市场五、股票市场的供求关系分析五、股票市场的供求关系分析从从长长期期来来看看，股股价价由由其其内内在在价价值值决决定定，但但从从短短、中中期期来来看看，股股价价由由供供求求关关系系决决定定。

无无论论是是成成熟熟市市场场还还是是新新兴兴市市场场，都都可可用用供供求求曲曲线线的的变变化化来来确确定定股股价价的的变变动动轨轨迹迹，但但不不同同的的是是，成成熟熟市市场场的的供供求求关关系系由由资资本本收收益益率率引引导导，即即资资本本收收益益率率水水平平对对股股价价有有决决定定性性影影响响，而而新新兴兴市市场场如如我我国国，股股价价很很大大程程度度上上由由股股票票的的供供求求关关系系决决定定，既既由由一一定定时时期期内内股股票票的的总总量量与与资金总量的对比决定。

资金总量的对比决定。

（一）股票市场供给的决定因素与变

（一）股票市场供给的决定因素与变动特点动特点v1、宏观经济环境、宏观经济环境v2、制度因素、制度因素v发行上市制度发行上市制度v市场设立制度市场设立制度v股权流通制度股权流通制度v3、上市公司质量、上市公司质量

（二）股票市场需求的决定因素与变动特点v1、宏观经济环境、宏观经济环境v2、政策因素、政策因素v

（1）市场准入）市场准入v

（2）利率变动状况）利率变动状况v（3）证券公司的增资扩股及融资渠道的拓宽）证券公司的增资扩股及融资渠道的拓宽v（4）银证合作的前景）银证合作的前景v3、居民金融资产结构的调整、