营销渠道营运资金管理效率对企业业绩的影响Word文档下载推荐.docx
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指导教师张老师
摘要：
营销渠道营运资金是企业营运资金的重要组成部分，它联系着企业和消费者，是企业产品流向市场实现其价值转换获得经营成果的重要渠道。
本文通过一定的标准以605家A股上市制造业公司2007-2012年的财务数据为样本。
选取反映业绩的指标作为因变量和反映营销渠道营运资金管理效率的指标作为自变量并选取相应的控制变量建立回归模型最终得出结论。
营销渠道营运资金周转期对企业业绩有显著的线性负相关关系。
同时营业收入增长率、资产负债率等其他方面因素对企业业绩也存在显著影响。
关键词：
营运资金；
营销渠道营运资金；
企业绩效
引言：
毋庸置疑企业的存续和发展离不开一定存量的营运资金，营运资金的流动性和盈利性对企业来说至关重要。
加强营运资金的管理，提高营运资金流动性，已成为企业规避经营风险的现实选择。
有两位学者曾对美国最大一千家公司的财务主管进行调查，结果显示财务主管超过三分之一的时间都花费在营运资金的管理上[1]，这足以显示营运资金对企业的重要性。
虽然近些年来国内外许多的学者投入了大量的精力去研究营运资金管理,也使营运资金管理理论在很多方面取得了一些进步,但是在营运资金管理绩效评价方面的成效并不十分显著。
主要的原因是营运资金涉及的范围比较广泛，不仅仅是投入和产出两个方面,而是企业整个的运作过程。
因此想要全面评价其管理绩效难度就会很大。
本文根据渠道管理理论，选择其中较为重要的一个渠道，营销渠道的营运资金管理效率方面的内容进行研究。
通过企业业绩与营销渠道营运资金周转期、企业成长能力、资本结构及规模等因素建立回归模型，分析得出营销渠道营运资金管理效率对企业业绩的影响程度。
并分析现阶段制造企业的营销渠道营运资金管理中存在的问题，提出建议达到提高企业业绩的目的。
一、文献回顾
（一）国外研究状况
国外学者对于营运资金的研究最初主要是单个营运资金要素，很少将营运资金与企业的其他业务相联系。
RichardV.D和E.JLaughlin（1980）提出了现金周期[2]，有机的把营运资金各个项目联系起来（应收账款、存货、应付账款），这样就可以反映企业营运资金管理状况的全貌，弥补了单个指标的缺陷。
HyunHanJaseLanster和Steven采用净资产税前利润率和总资产利润率作为企业业绩的衡量指标，分别对不同的行业的现金周转期与绩效指标之间是否存在线性关系进行研究。
发现有五个行业的现金周转期与盈利性负相关[3]，并且这一关系不受规模因素的影响，但是金融业只有在规模因素被控制的条件下，其现金周转期才与盈利性存在显著的负相关关系。
LosbichlerRothbck（2006）也通过对不同行业的研究发现：
实力越强的行业现金周转期缩短，而相对实力弱的行业现金周转期却会延长。
出现这种情况的原因是，实力强的公司通过强制对供应商增加应付账款，但从客户方面减少应收账款，缩短了本企业的现金周转期，但这就损害供应链上实力弱的企业的利益，降低这些企业的盈利能力。
虽然这种压榨供应商的方法在短期来看可能会提高企
业的业绩，但一定不是一个长久之计。
这样会导致供应商提高供货价格、降低产品或服务质量等一系列问题的产生，甚至导致合作破裂有损双方的利益。
因此，ErikHofmann和HerbertKotzab（2010）认为建立一个相互合作的公平的供应链是个有效的方法。
此外，公司的盈利能力不仅与营运资金的现金周转期相关，还受到公司的其他因素的影响。
产业结构、产品的销售前景、独立董事的人数、主要决策人员在公司里占有的股份，都会影响公司营运资金管理效率、影响企业的业绩。
（二）国内研究状况
我国对营运资金管理的研究相比国外来说起步较晚，早期也没有得到足够的重视。
刚开始的研究也是遵循着西方的研究方向，仅对营运资金的单个要素的研究。
后期王竹泉（2005）提出了将营运资金管理与渠道管理、供应链管理和客户关系管理理论相结合的新理念[3]，并每年发布企业营运资金调查报告，为我国企业营运资金管理的研究和评价提供数据支持。
辜玉璞（2006）通过对1995-2004年间146家上市制造业公司财务数据进行研究，发现流动资产比例与公司的盈利能力间没有显著相关性[4]，但与经营活动产生的现金流有显著负相关关系，现金周转期和公司盈利能力、经营活动产生的现金流负相关。
刘文静（2010）通过研究验证企业优化业务流程的运作可以进一步的使营运资金的项目之间达到平衡，提高营运资金的运转效率。
张玮（2010）以520家中国上市制造业企业为样本，研究各个渠道上营运资金管理效率的影响因素，得出客户的聚集度、客户信用管理、供应商的聚集度、供应商信用管理、在产品的的管理对企业营运资金周转期存在显著的线性相关关系。
由此以后，我国学者对营运资金的研究反向也转向了供应链管理。
（三）国内外文献评述
通过对比分析国内外文献，发现国外学者对于营运资金管理绩效的研究既进行了规范的理论分析,又进行了较为严谨的实证分析。
他们在不同国家的证券市场（像比利时市场、美国市场、雅典市场等）选取样本进行了比较系统的实证研究，研究结论有相同的，也有的存在差异。
各个国家的制度和市场存在差异,这些都可能是使得研究结论产生差异的原因。
我国虽然也涉及到实证分析,但是数据选取、指标设计、模型构建和研究方法等都相对简单，与国外相比还有一定的差距。
对于直接研究营运资金管理在企业实际中如何发挥作用,和从企业不同渠道营运资金的管理这方面的研究我国还较少。
鉴于此,本文从营运资金管理的一个细分渠道，营销渠道的营运资金管理角度出发，着重研究营销渠道营运资金管理效率与公司绩效的关系。
二、研究设计
（一）样本数据选择与数据来源
本文选取了2007-2012年6年在深沪上市的A股制造业企业作为研究的样本。
通过对营销渠道营运资金管理效率进行评价，进而探究对企业业绩的影响。
为了降低研究数据误差和结果偏差，在样本选取时参照了一些标准：
（1）去除了数据发布不完全的公司；
（2）去除了数据整理不完善的企业。
最终保留了符合条件的公司605家。
样本中所有数据先是通过Excel进行初步加工整合，然后利用软件Stata11.0进行变量的描述性统计、相关性分析以及模型的回归分析，最
后根据结果分析得出结论。
研究中使用的数据均来自Resst数据库。
（二）研究假设
1.营销渠道营运资金周转期与企业业绩呈负相关
营销渠道营运资金周转期=（成品存货+应收账款、应收票据-预收账款-应交税费）÷
（全年销售成本/360）[5]。
由此可见，营销渠道营运资金周转期的长短和成品存货、应收账款、预收账款、全年销售成本存在密切的关系。
存货和应收账款、应收票据增加会导致公司营运资金的大量积压，公司可以使用的流动资产就会减少，因此就会影响公司的日常经营。
反之，预收账款可以增加公司的流动资产，加快营运资金的周转，这样公司的盈利能力也会越强，业绩就会越好。
营销渠道营运资金周期越短，说明供应链下游企业占用的应收账款资金量越少，越有利于企业进行经营的扩大和资金的运转，因此做出假设营销渠道营运资金管理周期与企业业绩呈反比。
2.上市公司营业收入增长率与企业业绩呈正相关
上市公司营业收入增长率由（期末营业收入-期初营业收入）/期初营业收入表示。
上市公司营业收入增长率对企业盈利能力有着重要影响，根据其表示方法我们可以看出营业收入的增加直接导致营业收入增长率的增加。
当销售成本不变的情况下，销售收入的增加会使利润总额增加，因而达到提高企业业绩的目的。
因此做出假设2。
3.上市公司规模与企业业绩呈正相关
上市公司的规模采用企业主营业务收入来反映。
对于制造业企业来说一般情况下主营业务收入越多，它的规模也会越大，业绩也会越好。
规模的大小关系着企业经营费用的大小，也就是企业的盈利性。
因此规模的大小对企业业绩的影响程度是值得探究的。
因此假设，上市公司规模与公司业绩呈正相关。
（三）变量的选择及说明
变量指标选择得是否恰当，在很大程度上会影响实证研究的准确性。
因此本文根据我国经济环境的特殊性、企业自身的一些经营特点以及国内外一些学者之前的研究作为依据选取了一些较为恰当的变量。
1.因变量——企业的业绩指标
很多国内外学者在对企业绩效进行实证研究时多选取总资产收益率。
它是企业一定会计期间的全部收益与总资产之比,能够集中体现总资产运用效率和效果之间的关系。
是衡量企业经济效益比较稳定的一个指标，但如果单独使用这个指标容易忽视资本结构对企业盈利性的影响。
因此本文还选取每股收益作为衡量企业业绩的指标。
每股收益是指企业净利润与普通股股数之比，反应了普通股股东每持有一股所能享有的企业净利润或需承担的企业净亏损。
能够直接体现公司为股东创造的价值。
2.自变量——营销渠道营运资金周转期
营销渠道营运资金周转期是衡量营销渠道营运资金管理效率综合程度比较高的指标。
该指标全面反映了营销渠道营运资金中各个要素其效率的影响程度。
3.控制变量
对于企业业绩的影响因素肯定还存在很多，借鉴国内外研究经验本文选取的如下变量作为控制变量：
企业成长能力的指标（营业收入增长率、净利润增长率），它们不仅反映了企业成长性和发展水平，也可以纵向反映企业的业绩水平。
企业规模（主营业务收入）的大小对企业的计划实施，治理结构以及决策能力有重要的影响，那么对企业业绩的提高也有很大的影响。
财务杠杆（资产负债率），使用债务融资的成本可以在税前扣除，而权益融资只能在税后扣除。
因此，企业可以
通过提高财务杠杆水平来增加企业的价值。
此外，还选取了治理结构（董事会人数）、行业、年度等作为控制变量。
具体说明见表1。
表1变量定义
变量性质
变量名称
变量代码
定义
因变量
每股收益（元/股）
EPS
净收益/普通股股数
总资产收益率
ROA
净利润/平均资产总额
自变量
营销渠道营运资金周转期
YXZD
（成品存货+应收账款、应收票据-预收账款-应交税费）÷
（全年销售成本/360）
控制变量
营业收入增长率
RRT
营业收入增长额/上年营业收入总额
净利润增长率
NRRT
（当期净利润-上期净利润）/上期净利润
资产负债率
DBR
负债总额/资产总额
董事会人数
DN
取董事会人数的log值
主营业务收入
PR
取主营业务收入的ln值
行业虚拟变量
HY
归属子某一行业取值为1否者为0
年度虚拟变量
ND
年度分别选取2007-2012,5个年度
（四）模型的设定
本文主要采用多元回归的方法，研究营销渠道营运资金管理效率对企业业绩的影响选取每股收益（EPS）作为因变量建立模型1；
选取总资产收益率（ROA）作为因变量建立模型2。
自变量为营销渠道营运资金周转期，并选取相应的控制变量。
模型1：
EPS=β1YXZD+β2RRT+β3NRRT+β4PR+β5DBR+β6DN+β7
ND+β8
HY+ε
模型2：
ROA=β1YXZD+β2RRT+β3NRRT+β4PR+β5DBR+β6DN+β7
其中，β1——β8为变量系数，ε为随机误差项，年度（ND）i=1-6分别表示表示不同的年度2007-2012，n行业n=1-9表示选取样本公司属于的九个行业，分别是电子业；
纺织、服装业；
机械设备业；
金属、非金属业；
石油、化学、塑料业；
食品、饮料业；
医药、生物制品业；
造纸、印刷业和其他制造业。
三回归结果分析
（一）描述性统计
表2各变量的描述性统计分析
变量
平均数
25%
50%
75%
标准差
最小值
最大值
0.322
0.05
0.2
0.48
0.646
-3.540
12.820
0.058
0.021
0.049
0.088
0.096
-0.689
2.108
71.548
13.85
62.73
112.49
93.005
-2888.62
1042.78
0.040
-0.074
0.104
0.265
4.874
-88.697
252.114
-0.266
-0.186
0.303
0.723
10.8335
-235.726
234.961
0.446
0.254
0.464
0.615
0.237
-0.007
2.613
2.279
2.079
2.399
2.565
0.495
3.526
20.913
20.153
20.173
22.146
2.107
9.479
26.877
从表2中可以看出：
1.衡量公司业绩的指标EPS平均值为0.322，最大值最小值分别为12.820和-3.54，从数据的四分位数及标准差可以看出数据的波动还是比较平缓的，而且低于平均值水平的企业还是占样本总量的多数。
总资产报酬率的分布状态和每股收益也是一致的。
说明选取样本企业的收益状况的波动不是很大。
2.样本公司的营销渠道营运资金周转期平均值为71.548，最大值为1042.78，最小值为-2888.62，数据的波动很大，从其四分位数可以可以看出极值是在两边的少数企业里出现。
可能是这些企业的特殊情况，产品存货积压、应收账款或预收账款等金额过大或过小造成的。
这也是影响企业营运资金管理效率的重要因素。
加强这些要素的管理是提高营销渠道营运资金管理效率的一个重要方面。
3.从表2我们可以看出选取样本公司的其他指标，除净利润增长率的波动较大一些，标注差为10..8335，最小值、最大值分别为-235.726和234.961。
选取的其他指标还是比较平稳的，标准差都较小。
说明选取的制造企业对这些指标要达到的标准都趋于一致，采取的经营方面的策略也是比较相似的。
（二）变量之间相关性分析
表3EPS与相关变量的相关性分析结果
ESP
1.0000
-0.0995*
0.0880*
-0.0394*
0.1791*
0.0017
0.0046
-0.0233
-0.0601*
-0.0031
0.0253
-0.1074*
0.0624*
0.0402*
-0.0451*
-0.1157*
0.0602*
-0.0583*
0.0468
-0.0485*
-0.1440*
0.5353*
注：
*表示在5%水平上显著
从表3可以看出企业的每股收益与营销渠道营运资金周转期在5%的水平上负相关，而且是显著的负相关关系，说明营销渠道营运资金周转期对企业业绩的影响是显著的、是值得研究的。
这也初步验证了我们的假设1：
营销渠道营运资金周转期与企业业绩负相关。
所选取的其他指标，资产负债率（DBR）与每股收益在5%的水平上显著负相关。
说明企业负债越小则风险越小，这样会对企业业绩带来好的影响。
董事会人数（DN）、营业收入增长率（NNT）、净利润增长率（NNRT）都对每股收益在5%的水平上具有显著的正相关关系。
说明这些因素对企业业绩都是有显著影响的，选用他们做为控制变量也是合理的。
表4ROA相关变量的相关性分析结果
-0.0736*
0.1158*
0.2370*
0.0433*
-0.1932*
0.0076*
从表4可以看出企业的总资产收益率与所选取的各项指标都在5%的水平上存在显著的正相关或负相关关系，说明企业只要控制好营销渠道营运资金的周转效率就会对企业业绩有显著地影响。
并适当控制企业的资本结构，治理结构，合理加速应收账款的回款速度，对企业业绩的提高都是会有显著影响。
（三）多元回归结果分析
表5回归结果分析
yxzd
-0.001***
-0.0001***
rrt
0.010***
0.002***
nrrt
pr
0.006
0.001
dbr
-0.634***
-0.113***
dn
0.043
-0.006
nd
控制
hy
r2
0.401
0.427
r2_a
0.397
0.423
N
3556
F
72.449
125.314
legend:
*p<
.1;
**p<
.05;
***p<
.01
从表中可以看出以总资产收益率建立的多元回归模型比每股收益建立的模型的拟合度相对更好一些。
以总资产收益率和每股收益建立的模型的R^2分别是0.401、0.427，调整后的R^2分别是0.397、0.423。
总体上两个模型的拟合度是相对较好的，说明两个模型的解释程度较强。
而且该模型通过了F值检验，也说明了该模型的所有自变量对因变量的影响比较显著，因此我们可以说该回归方程比较显著，模型较合理。
从回归结果来看：
1.以每股收益为因变量建立的模型中，
营销渠道营运资金周转期的回归系数为-0.001，并在1%的水平上都显著负相关，这也就验证了我们的假设1：
营销渠道营运资金周转期对企业业绩是负相关关系。
营销渠道营运资金周转的天数越少企业的业绩就越好。
说明在这一阶段企业营运资金周转速度越快，下游企业占用本企业的应收账款越少，越有有利于企业经营的运转和扩大，从而提高企业的经营业绩。
营业收入增长率的回归系数是0.10，并在1%水平上显著正相关。
说明企业销售收入的增加幅度大于成本的话，就会对企业业绩带来正向的影响，而销售收入的增加也要靠营销渠道营运资金的合理运转，来保证销售的合理快速运行。
这也验证了我们的假设3，营业收入增长率对企业的业绩影响正相关。
企业规模我们采用的是以主营业务收入的自然对数来衡量，它对每股收益和回归系数分别是0.005，但影响不显著。
说明企业的规模控制对业绩的影响没有同过验证。
2.以总资产收益率为因变量建立的模型中，
营销渠道营运资金周转期的回归系数为-0.0001，并在1%的水平上都显著负相关，这和用每股收益为因变量建立模型的得到的结果是一致的，同时也就进一步验证了我们的假设1，营销渠道营运资金管理效率对企业业绩的影响负相关。
营业收入增长率的回归系数是0.002，并在1%水平上显著正相关。
主营业务收入的回归系数0.001，但其影响并不显著。
和以每股收益建立模型得到的结论相同。
同样验证了假设3，营业收入增长率与企业业绩正相关。
假设2没有得到验证，主营业务收收入和企业业绩正相关的关系不是很显著。
四.研究结论及建议
（一）研究结论
本文以2007-2012年605家制造业公司财务数据为样本，通过Stata软件进行实证分析，营运资金管理效率对企业业绩的影响。
最终得出如下结论:
营销渠道营运资金周转期对企业业绩存在显著的线性负相关关系。
当企业缩短影响渠道营运资金周转期时会显著提高企业业绩，反之则会降低。
营业收入增长率会对企业业绩的影响是显著的正相关系。
上市公司的规模对企业业绩影响是正相关关系的假设在本次实证检验中未得到验证。
（二）建议
根据本文选取样本研究得出的结论，提高企业营销渠道营运资金管理效率对提高企业业绩有显著影，如果要提高企业营销渠道营运资金的管理效率，就要从产品的销售、账款的回收
和款项预收等方面入手。
具体提出如下建议：
1.提高营销渠道营运资金的管理效率，对客户关系的经营是重要的一环。
因为营销渠道是直接联系消费者的，只有把客户关系维护好才更有利于企业销售。
为此企业销售前期可以通过对客户信息的搜集与整理，发现潜在客户及挖掘老客户对产品不同层次的需求，为客户提供更好的服务。
提升客户对产品服务的满意度，同时与客户建立良好的关系。
不仅可以减少企业的坏账损失，还可以加快应收账款的回款速度，减少不必要的资金占用。
这样可以缩短营销渠道营运资金周转期，进而达到提高企业业绩的目的。
2.扩大企业市场占有率。
但是不能盲目的扩大，首先要通过调查了解本企业产品的市场占有份额，分析企业的情况哪种产品热销有利于扩大市场份额，哪种产品比较滞销。
再决定扩大扩
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