财务管理复习文档格式.docx
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独资企业的优点:
独资企业的所有利润都归业主本人所有。
业主可以对企业全权控制。
缺点：
业主对企业债务承担无限责任。
要求业主用个人资产来抵债，同时企业所得作为个人所得缴纳税款。
独资企业的寿命一业主个人的生命为限，企业股权价值以业主的个人财富为限，企业很难开拓新的机会。
合伙企业优点：
企业的所有利润归合伙人所有，合伙人对企业全权控制。
作为所有者对企业债务有无限的责任，企业的生命期是有限的，所有权的转让比较困难。
12、债券收益率包括哪六个组成部分？
债券收益率的六个组成部分是：
实际利率水平、预期的通货膨胀水平、利率风险、违约风险、税收风险以及流动性风险。
13、什么是代理问题？
它们是怎样产生的？
如何加以解决？
股东和管理层之间的关系称为代理关系。
只要有人雇佣其他人代表自己的利益行事，代理关系就会存在。
在代理关系中，委托人与代理人之间存在着发生利益冲突的可能性。
这种冲突被成为代理问题。
解决办法：
一是管理人员的报酬，尤其是高层管理人员，和一般的财务绩效，尤其是每股价值联系在一起。
股票越值钱，管理者的报酬也就越高。
二是来自对工作的期望。
如果在公司的表现好能得到提升，那么管理人员就更加努力工作。
14、说明如何计算一系列现金流量的现值和终值。
它们各有两种方法。
一系列现金流量的现值的计算：
（1）可以每期进行一次折现，也可以分别计算现值然后进行汇总；
（2）可以将最后一笔现金流折回一个期间，然后与倒数第二笔现金流量相加，再往前折现一期，以此类推，不段重复，最后折现到现在。
一系列现金流量的终值的计算：
（1）将每年的累积余额一次性进行复利计算；
（2）分别计算各笔现金流量的终值，然后进行加总。
15、说明公司流动资产最优投资水平的决定机制以及主要的政策选择。
公司流动资产最优投资水平的决定机制：
流动资产的持有成本和短缺成本的权衡取舍（可画P320图说明）。
主要的政策选择：
弹性政策、限制性政策，相应的融资支持政策包括弹性政策（F）、限制性政策（R）、以及折衷政策（C）。
16、终值
指的是按照某个既定利率增长的一笔投资在某时期之后的价值；
或者说终值就是一笔投资在将来某时点的现金价值。
17、代理权
是股东授权其他人来行使股东的投票权利。
18、股票股利
股利的另一种形式是用股票来支付，这种股利形式被称为股票股利，股票股利并不是真正的股利，因为它不是以现金支付的。
19、累计投票法
累计投票法是选举公司董事的一种方法。
采用累计投票法，每个股东的投票权数量马上可以被确定——拥有或控制的股份数量乘以所需选举的董事数量来计算，单个股东可以按照他们的意愿任意分配投票权。
20、资本成本
一个新项目的合理折现率是一项投资要想具有吸引力所必需具有的最低要求收益率，这是一个公司使其资本性投资达到盈亏平衡点所必需得到的收益。
21、经济订货量模型
是三种主要的存货管理技术之一，其基本原理是通过权衡存货持有成本和再订货成本的基础上找出总成本最小点Q*。
其结论公式为
（简要说明公式中各变量的含义以及模型的整体含义）。
22、财务报表有哪些主要用途？
进行财务报表分析应注意哪些问题？
为财务分析提供相关的依据，以财务报表为基础对企业等经济组织过去和现在关于酬资活动、投资活动、经营活动的偿债能力、盈利能力和营运能力状况进行分析评价，为企业投资车、债权者、经营者以及其他关心企业的组织或个人了解企业过去、评价企业现状、预测企业未来，作出正确决策、提供准确的信息或依据。
注意财务报表的及时、完整、准确性。
注意会计原则、会计政策等的原因引起的会计信息差异。
23、要求收益率的构成要素包括那些？
要求收益率R由两部分组成：
第一部分D1/P0称为股利收益率；
第二部分是指增长率g，也就是股票价格增长的比率，称为资本利得收益率。
24、复利
利息的利息，将前一次利息进行投资而获得利息。
25、普通股
普通股是指无论在支付股利还是在破产清算时均无特别优先权的股票。
26、非系统风险
是对单独一个或者一小类资产发生影响的风险。
27、解释利率变化如何影响债券价值的波动。
由银行利率的波动而给债券持有者带来的风险称为利率风险，其大小取决于价格相对于利率变化的敏感性，这个敏感性直接取决于债券的到期时间和票面利率，而债券价值取决于票面利息的现值和债券面值的现值，因此，在其他条件相同的情况下，利率变化时债券价值的变化更大。
一般来说，长期债券有更高的利率敏感性。
28、资本资产定价模型（CAPM）公式以及含义
CAPM所要表达的是：
一项特定资产的预期收益率取决于三个因素
纯粹的货币时间价值。
由无风险的利率
来衡量，是无风险让度货币的报酬。
系统风险的收益。
有市场风险溢酬来衡量，公司为
，是市场所提供的用于弥补时间价值之上的因为承担平均系统风险而给予的收益部分。
特定资产的系统风险程度。
由
来衡量，是相对于平均风险而言，体现在特定资产上的系统风险水平。
29、系统风险
对大量资产发生影响的风险，也被称为市场风险。
30、销售条款
明确了企业如何销售其产品和提供服务。
如果企业对某个顾客提供信用，销售条款将明示（也可能暗示）信用器件、现金折扣以及信用工具的类型。
31、名义利率和有效年利率之间的关系是怎样的？
哪一个对财务决策的相关性更大？
名义利率和有效年利率之间的关系是：
有效年利率={（1+名义利率/m）的m次方-1}。
有效年利率对财务决策的相关性更大，因为有效年利率代表实际的投资收益率。
。
32、低股利政策存在的理由有哪些？
（1）税收，资本利得税税率一般低于所得税税率而且在股票出售时才支付；
（2）为支付股利而发行证券的发行成本的存在；
（3）高股利支付的限制。
33、市场效率的形式有哪几种？
它们的经济含义是什么？
弱式效率性（weakformefficient），是说当前的股价至少已经反映了所有过去股票价格变动的信息；
次强效率性（semistrongformefficient），是说，如果一个市场处于次强效率性，所有公开的信息都已经反映在当前市价中了；
强式效率性（strongformefficient），是说，如果一个市场处于强式效率性，那么，股票价格反映了所有类型的信息。
34、系统风险原理、意义和贝他系数（β系数）衡量方法
系统风险原理是说，承担风险的收益仅仅取决于一项投资所具有的系统风险。
也就是说，市场对于那些本无必要承担的风险是不会给予回报的。
一项资产的预期收益率仅取决于该项资产的系统风险
贝他系数（β系数）告诉我们，相对于平均风险的资产而言，一项特定资产的系统风险究竟是多少。
根据定义，平均风险资产本身的贝他系数是1.0
计算1
美国一家公司股票的β值为0.8，如果当前国库券的利息率为4%，市场证券组合的预期报酬率为10%，根据这些信息，你能推算出股票投资者对该公司要求的收益率是多少？
根据CAPM模型，RE＝4%+0.8×
（10%-4%）＝8.8%
计算2
A公司没有负债，其资本成本是12%。
假定A公司改变资本结构，使得债务权益比率为0.5。
债务的利率是10%。
忽略税收的影响，新的股权成本是多少？
新的加权平均资本成本是多少？
解：
根据不考虑税收的M&
M定理，加权平均资本成本不受资本结构的影响，所以新的加权平均资本成本仍为12%；
新的股权成为为：
计算3
某公司今年年初按年利率9%从银行借款100万元，期限1年，银行要求保留10%的补偿余额，则其实际的贷款利率是多少？
若该公司今明两年缴纳所得税都是40万元，所得税税率为33%，那么该公司使用这笔贷款的实际成本是多少？
1）实际贷款利率=（9%×
100）/（100-100×
10%）=10%
2）实际成本=10%×
（1-33%）=6.7%。
计算4
某公司的财务主管正在根据会计部门提供的本年度信息及下年的销售收入预测情况，在分析该公司的杠杆大小以及所面临的机遇与风险，以便及早作好准备。
该公司的损益分析表如下：
（单位：
万美元）
销售收入
5000
可变成本
2400
固定成本前的收入
2600
固定成本
1600
EBIT
1000
利息费用
400
税前利润
600
减：
纳税（40%）
240
净收入
360
那么在这个销售量水平下：
经营杠杆是多少？
财务杠杆是多少？
总（联合）杠杆是多少？
预计下一年一切顺利的话，销售收入将增长30%，但当不利情况发生时，销售收入有可能下降10%。
该公司没有优先股，下一年也不准备发行优先股，在成本结构、固定的财务费用保持不变的情况下，经营杠杆、财务杠杆以及总杠杆又将是多少？
1）
2）
项目
正常
顺利
不利
6500
4500
3120
2160
3380
2340
1780
740
1380
340
552
136
828
204
每股利润
3）顺利：
经营杠杆为1.90，财务杠杆为1.29，则总杠杆为2.45；
不利：
经营杠杆为3.16，财务杠杆为2.18，则总杠杆为6.89。
计算5
某公司准备参加一个5年每年10辆，总计50辆的改装车项目投标。
如果中标，需要投资$200000购买新设备，该设备在5年直线折旧完毕，到时该设备可以以$10000的价格出售；
其他改装设备每年$50000租用；
每辆改装车所需的卡车平台$20000买入；
改装每辆车还需要$10000人工和材料成本；
此外，营运资本上还需投资$100000；
假设公司税率40%，必要报酬率10%。
那么，公司投标的每辆车的最低报价为多少？
折旧：
200000/5＝40000
固定成本：
50000
单位变动成本：
30000
设最低报价为x，则EBIT＝10x－40000－30000×
10－50000＝10x－390000
所得税＝EBIT×
T＝4x－156000
OCF＝EBIT＋折旧－所得税＝6x－194000
因此，可得x＝42628.5
所以每台报价为$42628.5。
计算6
某公司正在考虑是否购买存货管理系统的一个方案。
相关的决策信息如下：
（1）该系统当前买价200000元；
（2）4年内直线法折旧完毕，无残值；
（3）4年后，该系统出售价格30000元；
（4）使用该系统，可以在税前节约60000元的存货成本，并降低40000元的净营运资本；
（5）如果折现率为10%，相关税率40%；
试问：
是否需要购买该存货管理系统？
参考答案：
每年收入相当于60000；
每年的折旧为200000/4=50000；
每年的EBIT=60000-50000=10000
每年的所得税=10000×
40%=4000；
每年的OCF＝EBIT＋折旧－所得税＝$56000
由于NPV大于0，所以需要购买该存货管理系统。
计算7
某公司没有债务融资，但有按照8％的利率举债的能力。
目前的加权平均资本成本RA为15％，假设没有税收的影响。
请利用MM定理计算：
（1）该公司当前的股权资本成本RE是多少？
（2）如果公司将25％的股权资本转换为债券，那么股权资本成本RE是多少？
（3）如果公司将25％的股权资本转换为债券，利用
（2）的结果计算此时加权平均资本RA成本是多少？
（1）RE＝RA+（RA－RD）×
D/E＝15％＋（15％－8％）×
0＝15％
或者没有债务融资，全权益融资即有RE＝RA＝15％。
（2）RE＝RA+（RA－RD）×
1/3＝17.33％
（3）RA＝RE×
E/A+RD×
D/A＝15％×
3/4＋（15％－8％）×
1/4＝13％
计算8
吉诺公司每周需用4300个零件，然后再订货4300个，如果每个零件的年持有成本是52元，固定订货成本是4500元/次，一年按52个星期计算，试问：
（1）该公司现时的零件存货水平是多少？
（2）该公司最优的每星期存货水平是多少？
（3）简要说明你所使用的测算方法的基本原理。
（1）按照现时的存货水平，由于平均存货持有成本=4300/2*52=111800<
234000=52*4500=全年订货固定成本，故现时每周4300个零件的存货水平过低。
（2）按照经济订货量（EOQ）公式求出最优的每周存货水平：
（个）。
再简要说明EOQ公式的基本原理。
计算9
G公司2005年的财务报表如表1和表2所示。
要求：
（1）计算G公司2005年的以下财务比率：
a、短期偿债能力比率（流动比率、速动比率、现金比率）
b、长期偿债能力比率（总负债比率、权益乘数、负债－权益比率）
c、资产管理比率（应收帐款周转率、存货周转率、总资产周转率）
d、获利能力比率（销售利润率、资产报酬率、权益报酬率）
（2）运用杜邦财务分析体系对G公司进行分析。
表1：
W公司资产负债表
2005年12月31日
单位：
元
资产
负债和所有者权益
年初
年末
现金
1180
2122
应付帐款
1811
1925
应收帐款
2812
4116
应付票据
1143
907
存货
6218
6462
其他应付款
60
218
流动资产小计
10210
12700
流动负债小计
3014
3050
固定资产（净值）
23372
23816
长期负债
9815
10518
普通股
20000
留存收益
753
2948
所有者权益小计
20753
22948
资产总计
33582
36516
负债及所有者权益总计
表2：
W公司利润表
2005年度
26800
销售成本
8400
折旧
1400
息税前利润
17000
1250
应税收益（税前利润）
15750
所得税（34％）
5355
净收益（净利润）
10395
股利
8200
留存收益增加额
2195
短期偿债能力比率
a．流动比率＝流动资产/流动负债
2005年流动比率＝12700/3050＝4.16
b．速动比率＝（流动资产－存货）/流动负债
2005年速动比率＝（12700－6462）/3050＝2.05
c．现金比率＝现金/流动负债
2005年现金比率＝2122/3050＝0.70
资产利用比率
d．总资产周转率＝销售收入/总资产＝26800/36516＝0.73
e．存货周转率＝产品销售成本/存货＝8400/6462＝1.30
f．应收帐款周转率＝销售收入/应收帐款＝26800/4116＝6.51
长期偿债能力比率
g．总负债比率＝（资产总额－权益总额）/资产总额＝（36516－22948）/36516＝0.37
h．负债－权益比率＝负债总额/权益总额＝（36516－22948）/22948＝0.59
i．权益乘数＝资产总额/权益总额＝36516/22948＝1.59
j．利息保障倍数＝息税前利润/利息费用＝17000/1250＝13.6
k．现金覆盖率＝（息税前利润＋折旧）/利息费用＝（17000+1400）/1250＝14.72
获利能力比率
l．销售利润率＝净利润/销售收入＝10395/26800＝0.39
m．资产报酬率＝净利润/总资产＝10395/36516＝0.28
n．权益报酬率＝净利润/权益总额＝10395/22948＝0.45
（2）运用杜邦财务分析体系对G公司进行分析
杜邦等式：
ROE＝销售利润率×
总资产周转率×
权益乘数
所以ROE＝0.39×
0.73×
1.59＝0.45
杜邦等式告诉我们公司的ROE受到获利能力、资产管理效率和财务杠杆的影响。
通过比较不同年份的杜邦等式，我们就可以知道影响G公司ROE水平的主要问题在那个方面。
计算10
穗京工程公司有一个备选项目，可以在未来10年内每年提供250万元的税后现金流量。
这个项目的风险要大于公司整体风险，所以，公司董事长让你在公司资本成本的基础上增加2.5%的风险溢酬来计算项目的资本成本。
在公司的资本结构中，股权占60%，债券占40%。
股权资本的成本是15%，债券资本税后成本是8%。
试计算出该项目评估的合理折现率以及该公司为新项目所能承受的最大付出额。
数值
项目现金流
250万
项目现金流量的期限
10年
风险调整因素
2.5%
股权资本的权重
60%
债务资本的权重
40%
股权资本的成本
15%
债务资本的成本
8%
WACC
=8%*40%+15%*60%=12.20%
项目折现率
=12.20%+2.5%=14.7%
穗京工程公司最高的出价
==-PV（14.7%,10,250,0）=1269.17
计算11
某公司没有债务融资的公司总价值VU是200万美元。
如果该公司发行10万美元的债务，且用所得款项全部回购公司股票，利用MM定理请计算：
（1）忽略税收影响，回购股票后的公司价值VL是多少？
（2）假设公司所得税率是30％，全部回购10万美元股票后的公司价值VL又是多少？
（3）以上公司价值的变化说明了什么？
（1）因无税收的影响，则VL＝VU＝200万美元。
（2）V=VU+TCD=200+0.30×
10=203万美元。
（3）因为税收的存在，使得公司的负债能产生税盾效应，从而提升企业价值。
计算12
目前的加权平均资本成本RA为15%，假设没有税收的影响。
（2）如果公司将25%的股权资本转换为债券，那么股权资本成本RE是多少？
（3）如果公司将25%的股权资本转换为债券，利用
（2）的结果计算此时加权平均资本RA成本是多少？
计算13
公司按“1/10，N/40”的条件购买一批商品，价值100000元，如银行短期借款利率为12%，则公司最优的付款时间是什么时候？
13.01%>
12%
最优付款时间是第10天，享受现金折扣。
计算14
公司按“1/10，N/45”的条件购买一批商品，价值100000元，如银行短期借款利率为12%，则公司最优的付款时间是什么时候？
11.05%<
最优付款时间是第45天，不享受现金折扣。
计算15
粤穗工业公司的股票的β系数是1.5。
公司上一次支付的现金股利是0.5元，并且股利将预期持续增长8%。
市场的预期收益率为12.5%，无风险资产的收益率为6.5%，现在的股票价格是60元。
（1）用DCF法计算股权资本的成本；
（2）用SML法计算股权资本的成本；
（3）解释为什么两种方法所得到的估计值有很大的差异。
β系数
1.5
无风险资产的收益率
6.5%
市场的预期收益率
12.5%
现金股利
0.5
成长率
股票价格
DCF法计算股权资本的成本
=8%+[0.5*（1+8%）]/60=8.9%
SML法计算股权资本的成本
=6.5%+1.5*（12.5%-6.5%）=15.5%
解释
不论是采用股利增长模型还是采用CAPM模型来计算股权资本的成本，都只是一种估计值。
更为重要的是，不同的模型有不同的假设条件，不同假设条件有不同结果。
计算16
喜多DV专卖超市每个月的月初存货为1000台摄像机，每个月这些存货都会售完并需要再订货。
如果每台摄像机的持有成本是每年38元，每次的固定订货成本是600元，并且该超市的年存货周转次数不变，那么
（1）该公司现时的月初存货水平是最经济合理的吗？
（2）若否，该公司最优的月初存货水平是多少？
简要说明你所使用的测算方法的基本原理。
参考答
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