金融中介机构存在和进展的原因有哪些Word下载.docx

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另一类不对称信息,是关于投资项目的已实现利润.企业家能够毫不费力地了解投资项目的利润,而其他投资者需要花费必然的时刻和金钱.他以为昂贵的信息产品是市场失败的一种典型情形.当与经济进展相关的投资水平,大大超出任何投资者的储蓄时,市场失败就表现为信息重复活产或没有投资。

显然,信息重复活产是一种浪费,因为当个人生产了信息的时候,这种信息就呈现出公共财富的特点.信息生产在技术上具有专业性的特点,使得一些个体有可能成为其他投资者的代理人,其生产信息而且获取报酬.如此的安排存在固有的问题.投资者如何确保他们的信息传递的代理人尽了最大尽力今世理人成为金融中介时,那个问题就解决了。

这种多融中介能够从公共投资者那儿筹集资金投资.在这种契约结构下,金融中介的报酬取决于信息生产的准确性,由此上述道德问题取得了解决.因此,汉斯·

韦坎德认由于资本市场的不完全性和信息不对称,"

自发产生的金融中介是因对事前项目评估本钱的节约而产生的"

。

从上面的分析能够看出,以前对金融中介的研究多数是从狭义的角度进行的,把金融中介概念为银行和非银行金融机构,人们对金融中介的研究范围主要局限在金融机构上.随着金融业的进展和整个社会经济虚拟化程度的提高.这种对金融中介的解释已很难准确说明金融中介的功能和作用,更无法说明金融市场进展及对经济生活极强的渗透,增进和破坏作用.很难理解经济生活的虚拟化及其进展趋势。

二、金融中介机构进展的原因

一、金融中介实现了资金流与物流,信息流的高效整合与匹配

众所周知,工业技术的诞生带来了生产规模的扩大和生产能力的提高,由此要求产品冲破狭小的地域范围,取得更广漠的市场空间,交通运输业应运而生.交通运输业的产生和进展使物流范围扩大,效率提高。

人类在构筑铁路和航线这一庞大的有形网络时,第一碰到的问题是资金不足；

交通运输业的进展使产品的批量生产和销售成为现实,反过来增进生产规模的进一步扩大,也促使企业对资金的需求大增,金融市场形成,银行等金融中介组织,信贷等金融中介工具产生。

召募资金和规避风险的需要致使一种新的企业组织形式——股分制诞生,与之匹配的证券市场出现。

资本市场和货币市场的出现使企业规模迅速扩张,收缩和转移成为可能,货币市场和资本市场作为资金流动的载体,使资本得以在较大的范围内流动和配置.生产规模的扩大和市场范围的拓展产生了信息沟通的需要,提高物资流动,资金流动的效率和减少盲目性,前提是信息的沟通,信息服务业应运而生.同属于服务行业的交通运输业,金融业和信息业各自功能的发挥,实现了资金,信息与物资流动的匹配,保证了实体和虚拟经济的运行需要。

信息革命引发的信息技术创新与扩散,进展与融合,不仅为人类社会提供了经济进展的新途径和新的技术范式,而且信息传递和商品交易进程中的各种难题,而且增进了从金融中介市场,金融中介机构到金融中介介质等的全面创新,金融创新的结果是金融中介对整个社会经济的渗透能力更强,整个社会经济的金融化程度大大提高,各类资产的证券化大大提高了实物资产的流动性,衍生金融工具的进展知足了实体和虚拟经济投资和规避风险的多种需要,并使资金流自动化成为现实.金融中介的进展使得资金流动不仅高度符合了物流,信息流的要求,而且还推动和强化了实体经济的进展需要.正是"

三流"

的高效整合与匹配,使得社会资源得以以最有效,最快捷的方式进行整合和配置,并由此社会经济入一个新的进展形态。

二、金融中介使资源配置效率化

第一,正是各类金融介质的存在,致使了资本创造机制的产生,才使货币资本顺利导入到产业资本循环当中,知足经济增加对资金的需求.金融中介通过自身的活动对整个国民经济起着增量增加和存量调整的作用.金融中介在构造和活化金融市场的同时,进而活化整个社会经济。

第二,金融中介把财富的价值形态和权利从各类实物形态中剥离出来,券化为虚拟的金融资产,从而使社会财富能以符号的形式方便地流动,使资源配置范围取得了无穷扩大的可能性,配置的效率取得极大提高,整个社会的资源配置真正进入了效率化时期。

3、金融中介的交易费用节约功能

制度的演进是一个不断节约交易费用的进程,中介介质的存在是交易费用节约的关键环节。

人类经济进展史是一部不断进行技术和制度创新以不断降低生产费用和交易费用,从而提高经济运行效率的历史.第一是按期集市的出现,拓宽了交易的选择面,提高了在既定交易费用条件下的成交率.它不仅降低了花费在路上的时刻本钱,而且在必然程度上降低了交易的偶然性和等待的时刻本钱,从而大大地降低了单位商品的交易费用.紧接着是货币的诞生缩短了交易的中间环节,使互换变得更为顺畅,节约了互换所需要的搜寻和等待本钱。

商人的出现仅仅是交易专业化活动的开始,随着生产力的进展,交易技术的创新,商人之间出现了分工:

批发商,中间商,零售商等.每次专业化都带来了交易费用的降低和交易范围的扩大,同时使得市场制度覆盖的范围愈来愈大,交易的专门组织——商业企业出现了,结果是交易费用的进一步降低,交易范围的进一步拓展.交易范围的扩展,刺激了企业规模的扩大和企业生产能力的提高,企业对资本的需求增加,带来了资本要素市场的出现。

企业规模的扩大,货币是个关键角色.货币市场中介组织——银行诞生,带来了货币市场交易效率的提高和交易费用的降低.但银行间接融资规模有限,期限短等的特点使单纯货币市场的运做难以知足企业进展的需要.召募资金和规避风险的需要致使一种新的企业组织形式——股分制诞生,与之匹配的证券市场出现.资本市场和货币市场的出现使企业规模迅速扩张,收缩和转移成为可能,货币市场和资本市场作为资金流动的载体,使资本得以在较大的范围内流动和配置,大大提高了资本市场交易的效率,降低了资本市场的交易费用.

现今国民经济的虚拟化水平之所以愈来愈高,与金融中介进展带来的交易本钱降低有专门大关系.

4、金融中介进展推动了企业组织的合理进展

第一,各类金融介质的存在为资源存量调整提供了条件,使得企业间的兼并,包括纵向一体化,横向兼并和混合兼并能够因本钱下降而成为可行.重组不仅能实现生产要素存量的从头配置,而且可实现企业经济规模的迅速扩大和增进企业规模结构的合理化。

另外,金融中介还推动了与社会生产力相适应的企业组织结构的形成和进展.如控股公司的多级控股致使企业集团的出现.

第二,金融中介使挑选企业经营者的机制社会化。

在小商品经济即高利贷时期,企业经营者一般是企业的直接所有者,在这种情形下,社会对企业经营者挑选功能的大体上谈不上.货币银行金融机制产生后,社会对企业经营者的挑选功能开始增强,即缺乏专门知识和管理经验的人一般难以取得银行贷款.证券,证券市场,投资银行等新型金融中介的活动,把对企业经营者的监督机制从单一银行体系扩展到了社会的方方面面,使企业的经营机制取得了极大改善,使企业的行为和决策加倍合理化。

开发投行潜能做综合金融服务践行者

当前市场并非缺少对金融服务和产品的需求，而是证券行业的现有服务广度和深度尚未能够知足市场的投资和理财需求。

中国证券报：

回顾你的从业经历，上世纪90年代曾经主持创建国通证券（现招商证券），到国泰君安是你在离开证券行业连年以后的从头回归。

十连年以后重回证券业，你感觉证券行业发生了哪些转变？

目前中国金融业总资产100多万亿元，其中商业银行占90%，保险公司5%，证券公司只占2%左右，这意味着什么？

万建华：

第一，我感受到行业规范经营以后面貌发生了庞大转变。

二十连年来，中国证券行业在探索中前行，在规范中进展，时至今日，已经成为国民经济建设中不可或缺的重要力量。

从2004年8月开始的行业综合治理，赶在国际金融危机暴发前，有效地化解了行业连年积累的风险，同时，慢慢成立了以净资本为核心的风险监管、客户资金第三方存管、公司合规管理等基础性制度和安排。

通过三年综合治理，证券行业夯实了进展基础，重塑了行业形象。

能够说，通过20连年的探索、规范和进展，证券行业已经具有在更高层次加速前行的基础和条件。

但同时，我又有一种由衷的危机感。

通道服务的同质化经营和低水平竞争、资本市场的金融产品欠缺、证券行业在国内金融体系中的地位弱化，这与证券行业、投资银行应该发挥的作用及其广漠进展空间对比，使咱们产生了一种很强的危机感和责任感。

证券公司应该加速创新转型，加速进展，大力提高整体竞争能力。

当前，证券公司离“服务中国实体经济”的外在要求和“国际一流投资银行”的内在素质还有专门大距离；

简要说，主要体此刻“体量”和“能力”两方面。

“体量”方面，无论与国际投行相较仍是与国内银行业相较，目前证券公司普遍存在资产规模小、盈利能力低、成长性和抗周期性弱等问题，对金融体系影响有限。

2011年12月底，国内109家证券公司总资产万亿元，净资产6303亿元，净资本4634亿元；

总资产只占金融业的2%左右。

“能力”方面，目前证券公司整体上专业服务水平不高，创新能力不足，研究能力不够强。

由于“体量”和“能力”两方面的不足，作为金融服务主要提供者的证券公司很难知足居民、企业和社会进展中的投资融资、资产定价、风险管理等需求。

应该说，当前市场并非缺少对金融服务和产品的需求，而是证券行业的现有服务广度和深度还不能知足市场的投资和理财需求。

释放投资银行潜能，拓宽金融服务领域。

证券公司要做投资银行该做的事，经营投资银行业务，要让“证券公司”业务内涵加倍接近并最终回归“投资银行”的本质，释放投资银行的大体属性，开发其业务潜能，拓宽现有的金融服务领域，推动行业向综合金融服务方向转变。

那么，证券行业服务要知足市场的投资和理财需求，应该如何加速进展？

第一要拓展经营空间，把证券公司办成真正的投资银行。

近几个月来，证券行业所面临的这些问题已经引发了监管部门和行业内外的高度重视。

郭树清主席多次在公开发言中提到将踊跃稳妥地推动证券期货领域的改革开放，还提出了将行业“打造有中国特色的国际一流投资银行”的希望。

我想国内证券公司在业务内涵和实质方面与国外投资银行业的差距超级大，目前还很难说是完整意义上的投资银行。

成熟的国际投行业务范围相当普遍，除承销、经纪和自营等传统业务外，还包括财富管理、并购顾问、资产管理、投资中介、风险投资、财务咨询等业务。

2007年全世界金融危机暴发以后，国际大投行最为明显的转变是由独立投行模式转向全能银行模式，传统投行在原有几乎无所不能的资本市场综合金融服务范围之外，又介入了非证券综合金融服务。

相较之下，国内券商业务模式单一，经营空间狭小，收入来源有限，且受到来自金融领域内银行业、保险业的多重挤压。

截至2011年末，证券公司传统经纪业务和承销收入占总收入的比重超过60%，且过度依赖二级市场表现。

证券公司的业务和客户以股票市场为主，业务范围和产品创新受到严格限制，也形成了公众眼中证券公司就是炒股票的印象，加上近两年股票市场表现不佳，客户资产保值增值的诉求不能取得专门好知足，影响了行业的社会形象。

面对通胀压力，老百姓对个人财富的“缩水”有了很强的感受。

面对徘徊不前的股市，调控重压的楼市，屡现“跑路”风波的民间借贷，个人财富究竟该投向哪里才能保值增值确实是一个需要解决的现实问题。

为此，当前很急迫的就是要立足更好地服务实体经济和知足城乡居民日趋增加的全面金融服务需求，拓宽证券公司的金融服务领域。

要在分业经营、分业监管的框架和原则下，鼓励证券公司开展多元化业务、综合服务，知足客户综合化投融资需求。

这方面有专门大的拓展空间，需要解放思想，斗胆实践，解决一些制约进展的实际问题。

比如，证券公司营业部业务范围超级有限，分公司还不得直接经营证券营业部业务。

因此，营业部只依托单一的股票交易佣金收入，分公司实质上成了本钱中心，而非经营中心。

从行业创新角度看，财富管理、机构服务是未来经纪业务的进展趋势，应拓宽营业部的服务手腕和服务领域，专门是放开分公司层级的经营范围。

如此一则能够集中优势资源，形成区域化财富管理中心；

二则能够更普遍深切地与银行、信托、保险等金融机构展开渠道业务合作；

三则能够集中投入，布局统一的区域网络营销、电子商务平台。

总的来讲，咱们希望在现有金融法规框架内，最大限度地拓展证券公司及其分支机构的业务范围和服务范围，慢慢放开对证券公司业务进展微观层面的监管，给予证券公司自主创新、自我进展更多的选择权，打造证券公司不同化、区别于其他金融业态的核心竞争力。

证券公司要做投资银行该做的事，经营投资银行的业务，要让“证券公司”的业务内涵加倍接近并最终回归“投资银行”的本质，释放“投资银行”的大体属性，开发“投资银行”的业务潜能，拓宽现有的金融服务领域，推动行业向综合金融服务的方向转变。

推动综合金融服务，寻求生存进展新空间。

只有综合金融服务的提供者，才能在国内国际资本市场融合加重的格局中知足服务实体经济和知足城乡居民日趋增加的全面金融服务需求。

你适才提到了“综合金融服务”那个概念，这让我想到去年以来各证券公司大力推行的“财富管理”转型，二者是不是一个思路？

是不是意味着新的生存进展空间？

综合金融服务和财富管理都是证券行业谋求多元化进展的转型之路，寻求新的生存与进展空间，同时也是因势而变,以知足国内快速增加的理财和财富管理的旺盛需求。

综合金融服务是实施财富管理的内在要求。

实施财富管理等综合金融服务，是“打造有中国特色的国际一流投资银行”的重要方面，理财和财富管理业务的竞争将成为证券业内部和各金融业态之间对于客户、产品、服务和投资业绩的竞争，这实际上是分业经营下的混业服务模式。

只有综合金融服务的提供者，才能在各个金融市场融合加重的格局中，知足服务实体经济和知足城乡居民日趋增加的全面金融服务需求。

证券公司开展财富管理，需要在现有分业经营的格局和不违背法律法规的前提下，立足于资本市场，开发和提供多元化产品，拓展现有服务的广度和深度，提供综合金融服务。

最近几年来，银行、保险等机构纷纷向投资中介业务渗透，探索业务和机构综合化，正不断挤压证券公司的客户基础和进展空间，加重证券公司的生存和进展压力。

比如，商业银行向投行业务的渗透，很多大型商业银行内部设有专门的投资银行部、资产管理部等；

在业务开展上，这些商业银行除从事传统商业银行业务外，还从事投资银行（包括债务融资、财务顾问、并购重组）、资产管理等传统上属于证券公司的业务。

再以理财服务那个证券行业的老本行为例。

最近几年来，银行着力开拓的理财业务出现暴发式增加，普益财富统计显示，2011年全年国内银行理财产品发行规模为万亿元，比2010年增加倍。

在信贷紧缩的背景下，信托公司信托理财业务也飞速进展，2011年共有66家信托公司发行了4000多款信托产品计划，位居前列的信托公司年度产品发行数超过300款，数倍于证券公司集合理财产品总数。

第三方理财机构表现也超级突出，为高净值资产私人客户提供理财服务，诺亚财富2010年11月10日已经成功登岸纽交所，最近又获准进入公募基金的销售领域。

从金融中介业务创新来看，银行、信托、第三方理财机构的业务还渗透到了直接投资、物业投资、消费信贷并快速向投资中介领域渗透，跨越实业、货币和资本三大市场。

这几年银行、信托、第三方理财机构在理财和财富管理方面的进展快于证券行业，他们的不断开拓也挤压了证券公司原有的生存空间。

突出投资中介职能，发挥先天优势。

商业银行作为间接融资机构，其优势在提供理财和财富服务，投资银行作为立足资本市场的直接融资机构，应发挥专业投资的优势，突出投资中介职能，拓展服务范围，丰硕服务手腕。

你适才提到分业经营下混业服务模式中的多种金融业态的竞争，在与银行、信托、第三方理财机构等的同台竞技中，证券公司在哪些方面有优势？

应该说各有优势，鼓励不同竞争。

商业银行作为间接融资机构，其优势在提供理财和财富服务；

投资银行作为立足资本市场的直接融资机构，应发挥专业投资的优势，突出投资中介职能，拓展服务范围，丰硕服务手腕。

同时，相对于银行和保险，证券行业可选择的金融品种加倍丰硕，金融服务手腕更多样化，资产配置自由选择空间更大。

置身分业经营下的混业服务模式，证券公司在业务范围、研究能力、创新能力和人材队伍等方面，积累了必然的优势，证券公司应该具有在未来激烈的理财和财富管理市场竞争中脱颖而出的先天优势。

比如，证券公司拥有面向资本市场的专业研究团队。

国内证券公司的研究团队因机构投资者的壮大而崛起，通过十连年的积累，一批证券公司形成了能覆盖宏观经济、行业与上市公司、市场策略、债券和衍生品投资、金融产品设计等多个领域的专业研究团队。

这支团队虽然还有专门大的提升空间，但相对其他金融业态的研究团队仍具有较大优势。

未来随着国内金融市场和金融机构综合化和国际化进展，创新加速，市场对综合金融服务的需求将愈来愈多元化、专业化，证券公司专业研究团队也将继续走在资本市场的最前沿，不断提高价值分析能力，成为证券行业重要的专业力量。

而且，证券公司在连年的风险控制和风险管理以后已经形成完整的客户服务体系。

依托规模可观的专业投资顾问团队和投研咨询服务的价值传导链条，证券公司能做到为客户提供即时资讯、权威数据和账户贴身指导等投资决策服务和资产配置、财富计划和管理等综合服务。

下一步，若是咱们能基于市场细分设计不同风险收益特征的理财产品，同时挑选或整合外部机构发行的优良产品，丰硕公司的产品线和金融货架，为不同偏好的投资者提供投资组合，完善服务流程的反馈机制，将扩大证券公司在客户服务体系方面的优势。

另外，证券公司在股票、债券、衍生产品及其组合发行、股权鼓励、收购兼并、资产证券化、私募服务、市值管理等投行业务领域积累了超级宝贵的经验，并拥有较强的人材和专业储蓄。

证券公司投资银行连年来服务于企业投融资的经历和在行业进展中的深度参与，也让咱们在服务实体经济方面形成了独特的积累。

投资银行直接融资的特点，还能够为一些初创、成长进程中的创新创业型企业提供资金支持，实现科技创新与资本市场的有效对接。

加大创新支持力度，实行分类分级管理。

通过综合治理整顿，证券行业几乎已经不具有系统性风险，此刻到了应该谋划下一步如何更好进展的关口，对从规范走向进展的要求超级迫切，应该考虑给予证券公司更大的进展空间和进展自主权。

在证券行业的进展中出现过一些问题，至今仍令人心有余悸。

证券行业若是放开创新空间，会不会存在风险？

如安在创新和风险之间达到平衡？

关于风险问题，咱们必需从20年的行业进展历程、从历史的客观角度来看待和评估。

前些年的综合治理整顿，不该该吗？

绝对应该。

正是综合治理拯救了证券行业，使得行业在几年的休养生息中慢慢恢复了元气，成立并完善了风险管理和风险控制的理念和制度。

咱们应该看到，在综合整顿以后，证券公司再也不是管不住的“坏孩子”，此刻行业的财务状况全面改善，盈利能力显著增强，新的制度约束和防火墙让证券行业变成了盈利能力和财务指标健康的机构。

结合目前进展现状而言，证券行业几乎已经不具有系统性风险，此刻到了应该谋划下一步如何更好进展的关口，对从规范走向进展的要求超级迫切，应该考虑给予证券公司更大的进展空间和进展自主权。

目前证券行业规模偏小、能力不足，还受到来自其他金融业态的挤压，不加紧进展，拓展空间，壮大自己，是证券行业最大的风险。

先说杠杆，银行业可通过吸收存款充分提升经营杠杆，信托可利用信托理财充分提升经营杠杆，但证券业最大的客户资产——客户保证金无法运用。

目前证券行业融券渠道超级有限，太低的杠杆率制约了资产规模的扩张和资本型业务、资本中介型业务的开展，证券公司无法发挥“投资银行”应有的作用。

目前证券行业的杠杆率仅有倍，这与国内银行业、保险业相较相去甚远。

2009年至2011年间，国内商业银行的杠杆率别离为倍、倍和倍，同期保险公司的杠杆率别离为倍、倍和倍。

在金融危机暴发前，美国5大投行的平均杠杆比率达30倍左右，此刻美国主要投行财务杠杆率虽有大幅下降，但仍维持在13倍左右。

如安在提高杠杆上做文章？

就证券公司自身而言，能够把握融资融券常规化和转融通试点机缘，推动融资融券的快速进展；

把握资产管理备案制和产业基金松绑机缘，推动大资产管理业务的快速进展；

把握债券市场快速进展及新三板扩容机缘，推动做市业务快速进展。

对保证金的管理创新也值得咱们试探。

昔时，美林正是凭借“现金管理账户”在经纪和资产管理业务上异军突起，最终成为行业领军企业。

就监管部门来讲，若是未来在监管方面能放宽证券公司杠杆运用监管限制、优化风险控制指标结构、调整风险监管指标比例、降低净资本率监管要求，证券行业将能大大提高金融市场的流动性，也提升自身的盈利能力。

再说创新，投资银行的企业文化在于创新和活力；

过量的管制会抹杀投资银行的创造力和创新动力。

这些年来，相较于银行和信托，证券行业的创新业务领域管制较严，这也是造成后发劣势和竞争弱势的原因之一。

在充分竞争的市场环境中，创新的责任主要在于市场主体，目前证券公司创新活动需要通过较长时刻的严格审批，创新空间有限、创新动力不足，因此，应该鼓励证券公司主动创新、持续创新。

能不能为行业营造更有利于创新的气氛？

比如，当前“现行监管规则未予明确”的所有业务和产品创新都要经专业评审后审批或出具无异议函。

但整齐划一创新监管体制没有能够区分各类创新的不同特点和风险特征，致使创新周期的加长，造成全行业创新的同步化。

所以，加大创新支持力度、对创新活动实行分类分级管理也是行业内很多同仁的希望。

服务实体经济进展潜力庞大。

深化多层次资本市场建设，进一步提高直接融资在社会融资总规模中的比重。

服务实体经济，证券公司进展潜力庞大。

进一步加大创新力度，证券公司是不是能更好地服务实体经济？

今年年初的全国金融工作会议对做好新时期金融工作提出了“五项坚持”，其中，“坚持金融服务实体经济的本质要求”居于首位。

应该说，目前证券公司作为直接融资机构服务实体经济的优势尚未充分发挥。

为了推动金融更好服务实体经济，必需改变我国金融业现存的结构性问题，深化多层次资本市场建设，进一步提高直接融资在社会融资总规模中的比重。

在这方面，我国证券公司进展潜力庞大：

一、是充分发挥证券公司作为投资银行的投资中介和融资中介功能，在解决企业尤其是中小企业融资难题上大有可为。

除通过IPO为企业进行直接融资之外，我国还在加速进展债券市场，进一步发挥债市的融资功能。

证券行业正在酝酿推出中小企业私募债，解决中小企业难以通过债券融资的难题。

未来国内债券市场管理的统一、偿债风险控制机制的慢慢完善，地方债、机构债、市政债、高收益债等固定收益类金融产品有望陆