中级会计财务管理课件第六章投资管理完整版范文Word格式文档下载.docx

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发展性投资

也可以称为战略性投资，是指对企业未来的生产经营发展全局有重大影响的企业投资，如企业间兼并合并的决策、转换新行业和开发新产品决策、大幅度扩大生产规模的决策等等。

维持性投资

也可以称为战术性投资，是为了维持企业现有的生产经营正常进行，不会改变企业未来生产经营发展全局的企业投资。

如更新替换旧设备的决策、配套流动资金投资、生产技术革新的决策等等。

4.按投资活动资金投出的方向

对内投资

是指在本企业范围内部的资金投放，用于购买和配置各种生产经营所需的经营性资产。

对外投资

通过联合投资、合作经营、换取股权、购买证券资产等投资方式，向企业外部其它单位投放资金。

5.按投资项目之间的相互关联关系

独立投资

是相容性投资，各个投资项目之间互不关联、互不影响、可以同时并存。

互斥投资

是非相容性投资，各个投资项目之间相互关联、相互替代、不能同时并存。

【提示】

对内投资都是直接投资，对外投资主要是间接投资，也可能是直接投资，特别是企业间的横向经济联合中的联营投资。

【例题1·

单选题】将企业投资区分为直接投资和间接投资的分类标准是（　）。

A.按投资活动与企业本身的生产经营活动的关系

B.按投资活动对企业未来生产经营前景的影响

C.按投资对象的存在形态和性质

D.按投资项目之间的相互关联关系

【答案】A

【解析】按投资活动与企业本身的生产经营活动的关系，企业投资可以分为直接投资和间接投资。

【例题2·

多选题】维持性投资也可以称为战术性投资,下列属于维持性投资的有（）。

A.更新替换旧设备的决策

B.配套流动资金投资

C.生产技术革新的决策

D.开发新产品决策

【答案】ABC

【解析】维持性投资也可以称为战术性投资，是为了维持企业现有的生产经营正常进行，不会改变企业未来生产经营发展全局的企业投资。

如更新替换旧设备的决策、配套流动资金投资、生产技术革新的决策等。

四、投资管理的原则

（一）可行性分析原则

1、内容：

主要包括环境可行性，技术可行性、市场可行性、财务可行性等方面。

2、财务可行性的含义及内容

（1）含义

是在相关的环境、技术、市场可行性完成的前提下，着重围绕技术可行性和市场可行性而开展的专门经济性评价。

同时，一般也包含资金筹集的可行性。

（2）内容

财务可行性分析的主要方面和内容包括：

收入、费用和利润等经营成果指标的分析；

资产、负债、所有者权益等财务状况指标的分析；

资金筹集和配置的分析；

资金流转和回收等资金运行过程的分析；

项目现金流量、净现值、内含报酬率等项目经济性效益指标的分析，项目收益与风险关系的分析等。

【例题3·

判断题】在投资项目可行性研究中，应首先进行财务可行性评价，再进行技术可行性分析，如果项目具备财务可行性和技术可行性，就可以做出该项目应当投资的决策。

（）。

（2011年）

【答案】×

【解析】投资项目可行性主要包括环境可行性、技术可行性、市场可行性、财务可行性等方面。

其中财务可行性是在相关的环境、技术、市场可行性完成的前途下，着重围绕技术可行性和市场可行性而开展的专门经济性评价。

（二）结构平衡原则

投资项目在资金投放时，要遵循结构平衡的原则，合理分布资金，包括固定资金与流动资金的配套关系、生产能力与经营规模的平衡关系、资金来源与资金运用的匹配关系、投资进度和资金供应的协调关系、流动资产内部的资产结构关系、发展性投资与维持性投资配合关系、对内投资与对外投资顺序关系、直接投资与间接投资分布关系，等等。

（三）动态监控原则

投资的动态监控，是指对投资项目实施过程中的进程控制。

特别是对于那些工程量大、工期长的建造项目来说，有一个具体的投资过程，需要按工程预算实施有效的动态投资控制。

第二节投资项目财务评价指标

一、项目现金流量

（一）现金流量的含义

由一项长期投资方案所引起的在未来一定期间所发生的现金收支，叫做现金流量（CashFlow）。

现金流入量

现金流出量

现金净流量（NetCashFlow,简称NCF）：

现金流入量与现金流出量相抵后的余额。

（1）在一般情况下，投资决策中的现金流量通常指现金净流量（NCF）。

（2）广义现金：

所谓的现金既指库存现金、支票、银行存款等货币性资产，也可以指相关非货币性资产（如原材料、设备等）的变现价值。

（二）投资项目的经济寿命周期

（三）现金净流量的确定

1.不考虑所得税的现金净流量

长期资产投资（包括固定资产、无形资产递延资产等）

投资期现金净流量=-原始投资额

垫支营运资金

=追加的流动资产扩大量-结算性流动负债扩大量

=增加的流动资产-增加的经营性流动负债

=营业收入-营业成本

营业期现金净流量

=利润+非付现成本

回收固定资产变价净收入

终结期现金净流量

回收垫支营运资金

【提示】时点化假设

①以第一笔现金流出的时间为“现在”时间即“零”时点。

不管它的日历时间是几月几日。

在此基础上，一年为一个计息期。

②对于原始投资，如果没有特殊指明，均假设现金在每个“计息期初”支付。

③对于收入、成本、利润，如果没有特殊指明，均假设在“计息期末”取得。

【例题4•计算题】A公司找到一个投资机会，预计该项目需固定资产投资750万元，可以持续五年。

会计部门估计每年固定成本为（不含折旧）40万元，变动成本是每件180元。

固定资产折旧采用直线法，折旧年限为5年，估计净残值为50万元。

营销部门估计各年销售量均为40000件,单价250元/件。

生产部门估计需要250万元的净营运资本投资。

为简化计算，假设没有所得税。

要求计算各年的净现金流量。

【答案】

NCF0=-（750+250）=-1000（万元）

NCF1-4=4×

250-（40+180×

4）=240（万元）

NCF5=240+300=540（万元）

2.考虑所得税的现金净流量

（1）基本概念：

税后付现成本=实际付现成本×

（l-所得税率）

税后收入=收入金额×

非付现成本抵税

折旧抵税=折旧×

税率

【例题5】某公司目前的损益状况如表所示。

该公司正在考虑一项广告计划，每月支付2000元，假设所得税税率为25％，该项广告的税后成本是多少？

表单位：

元

项目

目前（不做广告）

做广告方案

销售收入

15000

成本和费用

5000

新增广告

2000

税前净利

10000

8000

所得税费用（25％）

2500

税后净利

7500

6000

新增广告税后成本

1500

【例题6】假设有甲公司和乙公司，全年销货收入、付现费用均相同，所得税税率为25％。

两者的区别是甲公司有一项可计提折旧的资产，每年折旧额相同。

两家公司的现金流量如表所示。

表折旧对税负的影响单位：

甲公司

乙公司

20000

费用：

付现营业费用

折旧

3000

合计

13000

7000

1750

5250

营业现金流入：

8250

甲公司比乙公司拥有较多现金

750

（2）考虑所得税后的营业现金净流量

营业现金净流量=营业收入-付现成本-所得税

=税后营业利润+非付现成本

=收入×

（1-税率）-付现成本×

（1-税率）+非付现成本×

P158【教材例6-1】某投资项目需要3年建成，每年年初投入建设资金90万元，共投入270万元。

建成投产之时，需投入营运资金140万元，以满足日常经营活动需要。

生产出A产品，估计每年可获净利润60万元。

固定资产使用年限为7年，使用后第5年预计进行一次改良，估计改良支出80万元，分两年平均摊销。

资产使用期满后，估计有残值净收入11万元，采用年限平均法计提折旧。

项目期满时，垫支营运资金全额收回。

根据以上资料，编制成“投资项目现金流量表”如表6-1所示。

表6-1投资项目现金流量表单位：

万元

年份项目

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

总计

固定资产

价值

（90）

（270）

37

259

改良支出

（80）

摊销

40

80

净利润

60

420

残值净收入

11

营运资金

（140）

140

97

17

137

288

（1）年平均法下：

年折旧=（270-11）/7=37（万元）

（2）改良支出摊销=80/2=40（万元）

改表6-1投资项目现金流量计算表单位：

年份

甲方案

固定资产投资

-90

-80

营运资金垫支

-140

营业现金流量

固定资产残值

营运资金回收

现金流量合计

P158【教材例6-2】某公司计划增添一条生产流水线，以扩充生产能力。

现有甲、乙两个方案可供选择。

甲方案需要投资元。

乙方案需要投资元。

两方案的预计使用寿命均为5年，折旧均采用直线法，预计残值甲方案为20000元、乙方案为30000元，甲方案预计年销售收入为元，第一年付现成本为元，以后在此基础上每年增加维修费10000元。

乙方案预计年销售收入为元，年付现成本为元。

方案投入营运时，甲方案需垫支营运资金元，乙方案需垫支营运资金元。

公司所得税率为20％。

根据上述资料，两方案的现金流量计算如表6-2和6-3所示。

表6-2所示的是甲方案营业期间现金流量的具体测算过程，乙方案营业期间的现金流量比较规则，其现金流量的测算可以用公式直接计算。

表6-2营业期现金流量计算表单位：

销售收入

（1）

付现成本

（2）

折旧（3）

96000

税前利润（4）=

（1）-

（2）-（3）

所得税（5）=（4）×

20％

48800

46800

44800

42800

40800

税后净利（6）=（4）-（5）

现金流量（7）=（3）＋（6）

25200

乙方案营业现金流量=税后营业利润＋非付现成本

=（--）×

（1-20％）＋=（元）

或：

（1-税率）＋非付现成本×

=×

80％-×

80％＋×

20％=（元）

表6-3投资项目现金流量计算表单位：

-

乙方案

30000

二、净现值（NPV）

（一）含义

一个投资项目，其未来现金净流量现值与原始投资额现值之间的差额称为净现值（NetPresentValue）。

（二）计算

净现值（NPV）=未来现金净流量现值-原始投资额现值

（三）贴现率的参考标准

1、以市场利率为标准；

2、以投资者希望获得的预期最低投资报酬率为标准；

3、以企业平均资本成本率为标准

P161【例6－3】恒业公司拟购买一台新型机器，以代替原来的旧机器。

新机器购价为元，购入时支付60%，余款下年付清，按20%计息。

新机器购入后当年即投入使用，使用年限6年，报废后估计有残值收入80000元。

使用新机器后，公司每年新增净利润70000元。

资本成本为12%。

要求：

用净现值分析评价该公司能否购买新机器？

机器购入使用后：

每年折旧费=（－80000）/6=（元）

营业期每年NCF=净利润+折旧=70000+=（元）

（1）未来现金净流量现值：

每年NCF的现值=×

（P/A，12%，6）=

一年的利息费用=×

40%×

20%=（64000）

利息现值=64000×

（P/F，12%，1）=（57146）

终结期残值收入现值=80000×

（P/F，12%，6）=40528

现金净流量现值合计=

（2）原始投资额现值：

目前支付额=×

60%=

下年支付额=×

40%=

下年支付额现值=×

（P/F，12%，1）=

原始投资额现值合计=

（3）净现值=－=－1180

该方案净现值－1180元，说明方案的投资报酬率小于12%，方案不可行。

（四）优缺点

1、优点

（1）适应性强，能基本满足项目年限相同的互斥投资方案的决策。

（2）能灵活的考虑投资风险。

净现值法在所设定的贴现率中包含投资风险报酬率的要求，就能有效的考虑投资风险

2、缺点

（1）所采用的贴现率不易确定，如果两方案采用不同的贴现率贴现，采用净现值法不能够得出正确结论。

同一方案中，如果要考虑投资风险，要求的风险报酬率不易确定。

（2）不便于对原始投资额不相等的独立投资方案进行决策。

（3）不能对寿命期不同的互斥投资方案进行直接决策。

三、年金净流量（ANCF）

投资项目的未来现金净流量与原始投资额的差额，构成该项目的现金净流量总额。

項目期间内全部现金净流量总额的总现值或总终值折算为等额年金的平均现金净流量，称为年金净流量（AnnualNCF）。

（二）计算公式

年金净流量

=现金流量总现值/年金现值系数

=现金流量总终值/年金终值系数

【提示】年金净流量=净现值/年金现值系数

（三）决策原则

1、年金净流量指标的结果大于零，说明每年平均的现金流入能抵补现金流出，投资项目的净现值（或净终值）大于零，方案的报酬率大于所要求的报酬率，方案可行。

2、在两个以上寿命期不同的投资方案比较时，年金净现金流量越大，方案越好。

【例6－4】甲、乙两个投资方案，甲方案需一次性投资10000元，可用8年，残值2000元，每年取得净利润3500元，乙方案需一次性投资10000元，可用5年，无残值，第一年获利3000元，以后每年递增10%，如果资本成本率为10%，应采用哪种方案？

两项目使用年限不同，净现值是不可比的，应考虑它们的年金净流量。

由于：

甲方案每年NCF=3500+（10000－2000）/8=4500（元）

乙方案各年NCF：

第一年=3000+10000/5=5000（元）

第二年=3000（1+10%）+10000/5=5300（元）

第三年=3000（1+10%）2+10000/5=5630（元）

第四年=3000（1+10%）3+10000/5=5993（元）

第五年=3000（1+10%）4+10000/5=6392.30（元）

甲方案净现值

=4500×

5.335+2000×

0.467－10000

=14941.50（元）

乙方案净现值=5000×

0.909+5300×

0.826+5630×

0.751+5993×

0.683+6392.3×

0.621－10000

=11213.77（元）

甲方案年金净流量=14941.50/（P/A,10%,8）=2801（元）

乙方案年金净流量=11213.77/（P/A,10%,5）=2958（元）

因此，乙方案优于甲方案

1、优点：

适用于期限不同的投资方案决策（与净现值得区别）。

2、缺点：

所采用的贴现率不易确定、不便于对原始投资额不相等的独立投资方案进行决策（与净现值一样）。

【提示】属于净现值法的辅助方法，在各方案寿命期相同时，实质上就是净现值法。

四、现值指数（PVI）

现值指数（PresentValueIndex）是投资项目的未来现金净流量现值与原始投资額现值之比。

现值指数（PVI）

=未来现金净流量现值/原始投资额现值

若现值指数大于1,方案可行，说明方案实施后的投资报酬率高于预期报酬率；

若现值指数小于1,方案不可行，说明方案实施后的投资报酬率低于预期报酬率。

现值指数越大，方案越好。

P164【例6－5】有两个独立投资方案，有关资料如表6－4所示。

表6－4净现值计算表单位：

方案A

方案B

所需投资额现值

现金流入量现值

31500

4200

净现值

1200

A方案现值指数＝31500/30000＝1.05

B方案现值指数＝4200/3000＝1.40

便于对投资规模不同的独立投资方案进行比较和评价（与净现值法的区别）。

所采用的贴现率不易确定、不便于寿命期不相等的独立投资方案进行决策（与净现值一样）。

【提示】属于净现值法的辅助方法，在各方案原始投资额相同时，实质上就是净现值法。

五、内含报酬率（IRR）

内含报酬率（InternalRateofReturn）,是指对投资方案的每年现金净流量进行贴现，使所得的现值恰好与原始投资额现值相等，从而使净现值等于零时的贴现率。

1、当未来每年现金净流量相等时：

利用年金现值系数表，然后通过内插法求出内含报酬率。

【例6－6】大安化工厂拟购入一台新型设备，购价为160万元，使用年限10年，无残值。

该方案的最低投资报酬率要求12%（以此作为贴现率）。

使用新设备后，估计每年产生现金净流量30万元。

用内含报酬率指标评价该项目是否可行？

C方案

160

30×

（P/A，i，10）=160

（P/A，i，10）=160/30=5.3333

利率系数

12%5.6502

IRR5.3333

14%5.2161

（IRR-12%）/（14%-12%）=（5.3333-5.6502）/（5.2161-5.6502）

IRR=13.46%

该方案的内含报酬率为13.46%，高于最低投资报酬率12%，方案可行。

2、当未来每年现金净流量不相等时：

逐次测试法

计算步骤：

首先通过逐步测试找到使净现值一个大于0，一个小于0的，并且最接近的两个折现率，然后通过内插法求出内含报酬率。

P166【例6－7】兴达公司有一投资方案，需一次性投资元，使用年限为4年，每年现金流入量分别为30000元、40000元、50000元、35000元，

计算该投资方案的内含报酬率，并据以评价该方案是否可行。

表6－5净现值的逐次测试单位：

每年现金流入量

第一次测试8%

第二次测试12%

第三次测试10%

0.926

27780

0.893

26790

0.909

27270

40000

0.857

34280

0.