基础 第五章 金融衍生工具Word文档格式.docx

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嵌入衍生工具是指嵌入到非衍生工具中，使混合工具的全部或部分现金流量随特定利率、金融工具价格、商品价格、汇率、价格指数、费率指数、信用指数或其他类似的变量的变动而变动的衍生工具。

嵌入衍生工具和主合同构成混合工具。

考点二：

金融衍生工具的基本特征

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跨期性、杠杆性、联动性、不确定性或高风险性。

考点三：

金融衍生工具的分类

按照产品形态分为类：

独立衍生工具、嵌入式衍生工具。

按照交易场所分类：

交易所交易的衍生工具、OTC（各种通讯方式）交易的衍生工具。

按照基础工具种类分类。

金融衍生工具从基础工具分类角度，可以划分为股

权类产品的衍生工具、货币衍生工具和利率衍生工具、信用衍生工具以及其他衍

生工具。

按照金融衍生工具自身交易的方法及特点分类。

金融衍生工具从其自身交易

的方法和特点可以分为金融远期合约、金融期货、金融期权、金融互换和结构化

衍生工具。

考点四：

金融衍生工具的产生于发展动因

金融衍生工具的产生和发展动因：

1．金融衍生工具产生的最基本原因是避

险。

2．20世纪80年代以来的金融自由化进一步推动了金融衍生工具的发展。

3．金

融机构的利润驱动是金融衍生工具产生和迅速发展的又一重要原因。

4．新技术

革命为金融衍生工具的产生与发展提供了物质基础与手段。

第二节金融远期、期货与互换

现货交易、远期交易与期货交易的定义

通常可以根据交易合约的签订与实际交割之间的关系将市场交易的组织形

态划分为现货交易、远期交易和期货交易。

现货交易的特征是“一手交钱，一手交货”，即以现款买现货方式进行交易。

远期交易是双方约定在未来某时刻（或时间段内）按照现在确定的价格进行

交易。

期货交易是在交易所进行的标准化的远期交易。

金融远期合约与远期合约市场

金融远期合约是最基础的金融衍生产品。

它是交易双方在场外市场上通过协

商，按约定价格（称为“远期价格”）在约定的未来日期（交割日）买卖某种标

的金融资产（或金融变量）的合约。

根据基础资产划分，常见的金融远期合约包括四个大类：

股权类资产的远期

合约、债权类资产的远期合约、远期利率协议、远期汇率协议。

目前，与我国证券市场直接相关的金融远期交易是全国银行间债券市场的债

券远期交易。

债券远期交易数额最小为债券面额10万元，交易单位为债券面额

万元。

债券远期交易共有8个期限品种，期限最短为2天，最长为365天，其中

7天品种最为活跃。

金融期货的定义和特征

金融期货是期货交易的一种。

期货交易是指交易双方在集中的交易所市场以

公开竞价方式所进行的期货合约的交易。

而期货合约则是由交易双方订立的、约

定在未来某日期按成交时约定的价格交割一定数量的某种商品的标准化协议。

金融期货合约的基础工具是各种金融工具（或金融变量），如外汇、债券、

股票、股价指数等。

换言之金融期货是以金融工具（或金融变量）为基础工具的

期货交易。

与金融现货交易相比，金融期货的特征具体表现在以下几个方面：

（1）交易对象不同。

金融现货交易的对象是股票、债券或其他金融工具，

而金融期货交易的对象是金融期货合约。

所以常说“期货不是货”因为期货交易

的是合约。

（2）交易目的不同。

金融工具现货交易的首要目的是筹资或投资，即为生

产和经营筹资必要的资金，或为暂时闲置的货币资金寻找生息获利的投资机会。

金融期货交易主要目的是套期保值，即为不愿意承担价格风险的生产经营者提供

稳定成本的条件，从而保证生产经营活动的正常进行。

（3）交易价格的含义不同。

金融现货的交易价格是在交易过程中通过公开

竞价或协商议价形成的，代表在某一时点上供求双方均能接受的现时市场均衡价

格。

金融期货的交易价格也是在交易过程中形成的，但这一交易价格是对金融现

货未来价格的预期，这相当于在交易的同时发现了金融现货基础工具（或金融变

量）的未来价格。

（4）交易方式不同。

金融工具现货交易一般要求在成交后的几个交易日内

完成资金与金融工具的全额结算。

期货交易则实行保证金交易和逐日盯市制度，

交易者并不需要在成交时拥有或者借人全部资金或基础金融工具。

（5）结算方式不同。

金融现货交易通常以基础金融工具与货币的转手而结

束交易活动。

而在金融期货交易中，仅有极少数的合约到期进行实物交收，绝大

多数的期货合约时通过做相反交易实现对冲而平仓的。

作为一种标准化的远期交易，金融期货交易与普通远期交易之间也存在以下

区别：

（1）交易场所和交易组织形式不同。

金融期货必须在有组织的交易所进行

集中交易，而远期交易在场外市场进行双边交易。

（2）交易的监管程度不同。

在世界各国，金融期货交易至少收到1家以上

的监管机构监管，交易品种、交易者行为均须符合监管要求，而远期交易较少收

到监管。

（3）金融期货交易是标准化交易，远期交易的内容可协商确定。

金融期货

合约具有显著的标准化特征。

而远期交易的具体内容可以由交易双方协商决定，

具有加大的灵活性。

（4）保证金制度和每日结算制度导致违约风险不同。

金融期货交易实行保

证金制度和每日结算制度，交易者均以交易所（或期货清算公司）为交易对手，

基本不用担心交易违约。

而远期交易通常不存在上述安排，存在一定的交易对手

违约风险。

金融期货的主要交易制度

（1）集中交易制度。

金融期货在期货交易所或证券交易所进行集中交易。

期货交易所是专门进行期货合约买卖的场所，是期货市场的核心，承担者组织、

监督期货交易的重要职能。

（2）标准化的期货合约和对冲机制。

期货合约是由交易所设计、经主管机

构批准后向市场公布的标准化合约。

期货合约设计成标准化的合约时为了便于交

易双方在合约到期前分别做一笔相反的交易进行对冲，从而避免实物交收。

实际

上，绝大多数的期货合约并不进行实物交割，通常在到期日之前即已平仓。

（3）保证金及其杠杆作用。

期货交易双方在成交后都要通过经纪人向交易

所或结算所缴纳一定数量的保证金。

（4）结算所和无负债结算制度。

结算所实行无负债的每日结算制度，又称逐日盯市制度，就是以每种期货合约在交易日收盘前最后1分钟或几分钟的平均成交价作为当日结算价，与每笔交易成交时的价格作对照，计算每个结算所会员账户的浮动盈亏，进行随市清算。

（5）限仓制度。

限仓制度是交易所为了防止市场风险过度集中和防范操纵市场的行为，而对交易者持仓数量加以限制的制度。

（6）每日价格波动限制及断路器规则。

交易所通常对每个交易时段允许的最大波动范围作出规定，一旦达到涨（跌）幅限制，则高于（低于）该价格的多头（空头）委托无效。

除此以外，还有的交易所规定了一系列涨跌幅限制，达到这些限幅之后交易暂停，十余分钟后再恢复交易，目的是给市场充分的时间以消化特定信息的影响。

考点五：

金融期货的种类

外汇期货、利率期货、股权期货。

外汇期货又称货币期货，是以外汇为基础工具的期货合约，是金融期货中最

先产生的品种，主要用于规避外汇风险。

利率期货是继外汇期货之后产生的又一个金融期货类别，其基础资产是一定

数量的与利率相关的某种金融工具，主要是各类固定收益金融工具。

利率期货主

要是为了规避利率风险而产生的。

股权类期货是以单只股票、股票组合或者股票价格指数为基础资产的期货合

约。

包括：

股票价格指数期货、单只股票期货、股票组合的期货。

考点六：

沪深300股指期货（新考点）

2010年1月12日，中国证监会同意中国金融期货交易所组织股票指数期

货交易，沪深300股指期货合约是中国金融期货交易所首个股票指数期货合约。

沪深300指数是由中证指数有限公司编制的流通市值加权型指数，该公司系有上海证券交易所和深圳证券交易所共同出资组成。

沪深300指数作为中国金融期货交易所首个股票指数期货标的，主要考虑三方面：

第一，沪深300指数市场覆盖率高，主要成分股权重比较分散，有利于防范指数操作行为；

第二，沪深300指数成分股涵盖能源，原材料，工业，可选消费，主要此奥菲，健康护理，金融，信息技术，电讯服务，公共事业等10个行业，各行业公司流通市值覆盖率相对均衡，是的该指数能较好的对抗行业周期性波动；

第三，沪深300指数编制吸收了国际市场成熟的指数编制理念，采用自由流通股本加权、分级靠档、样本调整缓冲区等先进技术，具有较强的市场代表性和较高的可投资性。

股指期货投资者适当性制度是把投资者分为个人投资者，一般法人投资者，

特殊法人投资者。

沪深300股指期货的主要交易规则：

分类编码、保证金、竞价交易、结算价、涨跌幅限制、持仓限额和大户报告制度、若干重要风险控制手段。

考点七：

金融期货的基本功能

金融期货具有四项基本功能：

套期保值功能、价格发现功能、投机功能和套

利功能。

（一）套期保值功能。

套期保值是指通过在现货市场与期货市场建立相反的

头寸，从而锁定未来现金流的交易行为。

1．套期保值原理。

期货交易之所以能够套期保值，其基本原理在于某一特

定商品或金融工具的期货价格和现货价格受相同经济因素的制约和影响，从而它

们的变动趋势大致相同。

而且，现货价格与期货价格在走势上具有收敛性，即当

期货合约临近到期日时，现货价格与期货价格将逐渐趋同。

因此，若同时在现货

市场和期货市场建立数量相同、方向相反的头寸，则到期时不论现货价格上涨或

是下跌，两种头寸的盈亏恰好抵消，使套期保值者避免承担风险损失。

2．套期保值的基本做法。

套期保值的基本做法是：

在现货市场买进或卖出

某种金融工具的同时，做一笔与现货交易品种、数量、期限相当但方向相反的期

货交易，以期在未来某一时间通过期货合约的对冲，以一个市场的盈利来弥补另

一个市场的亏损，从而规避现货价格变动带来的风险，实现保值的目的。

套期保

值的基本类型有两种：

一是多头套期保值，是指持有现货空头（如持有股票空头

者）的交易者担心将来现货价格上涨（如股市大盘上涨）而给机子造成经济损失，

于是买入期货合约（建立期货多头）。

若未来现货价格果真上涨，则持有期货头

寸所获得的盈利正好可以弥补现货头寸的损失。

二是空头套期保值，是指持有现

货多头（如持有股票多头）的交易者担心未来现货价格下跌，在期货市场卖出期

货合约（建立期货空头），当现货价格下跌时以期货市场的盈利来弥补现货市场

的损失。

（二）价格发现功能。

期货市场之所以具有价格发现功能，是因为期货市场

将众多影响供求关系的因素集中于交易所内，通过买卖双方公开竞价，集中转化

为一个统一的交易价格。

（三）投机功能。

期货市场上的投机者也会利用对未来期货价格走势的预期

进行投机交易，预计价格上涨的投机者会建立期货多头，反之则建立空头。

（四）套利功能。

套利的理论基础在于经济学中的“一价定律”，即忽略交

易费用的差异，同一商品只能有一个价格。

期货套利包括跨市场套利、跨品种套

利和跨期限套利。

金融互换交易

互换是指两个或两个以上的当事人按共同商定的条件，在约定的时间内定期

交换现金流的金融交易，可分为货币互换、利率互换、股权互换、信用互换等类

别。

从交易结构上看，可以将互换交易视为一系列远期交易的组合。

第三节金融期权与期权类金融衍生产品

金融期权的定义和特征

期权又称选择权，是指其持有者能在规定的期限内按交易双方商定的价格购

买或出售一定数量的基础工具的权利。

期权交易就是对这种选择权的买卖。

金融

期权，是指以金融工具或金融变量为基础工具的期权交易形式。

具体地说，其购

买者在向出售者支付一定费用后，就获得了能在规定期限内以某一特定价格向出

售者买进或卖出一定数量的某种金融工具的权利。

与金融期货相比，金融期权的主要特征在于它仅仅是买卖权利的交换。

金融期货与金融期权的区别：

1．基础资产不同；

2．交易者权利与义务的对

称性不同；

3．履约保证不同；

4．现金流转不同；

5．盈亏特点不

同；

6．套期保值的作用于效果不同。

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金融期权的分类

根据不同的分类标准，可以将金融期权划分为很多类别。

（一）根据选择权的性质划分，金融期权可以分为买入期权和卖出期权。

买

入期权又称看涨期权，指期权的买方具有在约定期限内按协定价格买入一定数量

金融工具的权利。

卖出期权又称看跌期权，指期权的买方具有在约定期限内按协

定价格卖出一定数量金融工具的权利。

（二）约所规定的履约时间的不同，金融期权可以分为欧式期权、美式期权

和修正的美式期权。

欧式期权只能在期权到期日执行；

美式期权则可在期权到期

日或到期日之前的任何一个营业日执行；

修正的美式期权也称为百慕大期权或大

西洋期权，可以再期权到期日之前的一系列规定日期执行。

（三）按照金融期权基础资产性质的不同，金融期权可以分为股权类期权、

利率期权、货币期权、金融期货合约期权、互换期权等。

金融期权的基本功能

金融期权与金融期货有着类似的功能。

从一定的意义上说，金融期权是金融

期货功能能的延伸和发展，具有与金融期货相同的套期保值和发现价格的功能，

是一种行之有效的控制风险的工具。

权证

权证是基础证券发行人或其以外的第三人（以下简称“发行人“）发行的，

约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买或出售标

的证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。

（一）权证的分类

1．按基础资产分类。

根据权证行权的基础资产或标的资产，可将权证分为

股权类权证、债权类权证以及其他权证。

2．按基础资产的来源分类。

根据权证行权所买卖的标的股票来源不同，权

证分为认股证和备兑权证。

认股权证也称为股本权证，一般由基础证券的发行人

发行，行权时上市公司增发新股售予认股权证的持有人。

备兑权证通常由投资银

行发行，备兑权证所认兑的股票不是新发行的股票，而是已在市场上流通的股票、

不会增加股份公司的股本。

3．按持有人权利分类。

按照持有人权利的性质不同，权证分为认购权证和

认沽权证。

前者实质上属看涨期权，其持有人有权按规定价格购买基础资产；

后

者属看跌权，其持有人有权按规定价格卖出基础资产

4．按行权的时间分类。

按照持有人行权的时间不同，可以将权证分为美式

权证、欧式权证、百慕大权证等类别。

美式权证可以在权证失效日之前任何交易

日行权；

欧式权证仅可以再失效日当日行权。

5．按权证的内在价值分类。

按权证的内在价值，可以将权证分为平价权证、

价内权证和价外权证，其原理与期权相同。

（二）权证要素

权证的要素包括权证类别、标的、行权价格、续存时间、行权日期、行权

结算方式、行权比例等要素。

权证的标的物种类涵盖股票、债券、外币、指数、商品或其他金融工具，其

中股票权证的表弟可以是单一股票或是一揽子股票组合。

权证自上市之日起续存

时间为6个月以上、24个月以下。

行权结算方式分为证券给付结算和现金结算

方式两种。

前者指权证持有人行权时，发行人有义务按照行权价格想权证持有人

出售或购买标的证券；

后者指权证持有人行权时，发行人按照约定向权证持有人

支付行权价格与标的证券价格之间的差额。

（三）权证发行、上市与交易

由标的证券发行人以外的第三人发行并上市的权证（备兑权证），发行人应

按照下列规则之一，提供履约担保：

（1）通过专用专用账户提供并维持足够数量的标的证券或现金，作为履约

担保：

履约担保的标的证券数量=权证上市数量X行权比例X担保系数

履约担保的现金金额=权证上市数量X行权价格X行权比例X担保系数

担保系数由交易所发布并适时调整。

（2）提供经交易所认可的机构作为履约的不可撤销的连带责任保证人

目前权证交易实行T+0回转交易。

可转换债券

（一）可转换债券的定义和特征。

可转换债券是指其持有者可以在一定时间

内按一定比例或价格将之转换成一定数量的另一种证券的证券。

可转换债券通常

是转换成普通股票，当股票价格上涨时，可转换债券的持有人行使转换权比较有

利。

因此，可转换债券实质上嵌入了普通股票的看涨期权，在国际市场上，按照

发行时证券的性质，可分为可转换债券和可转换优先股票两种。

目前，我国只有

可转换债券。

可转换债券具有下列特征：

第一，可转换债券是一种附有转股权的

特殊债券；

第二，可转换债券具有双重选择权的特征。

（二）可转换债券的要素。

可转换债券有若干重要要素，包括；

有效期和转

换期限；

票面利率或股息率；

转换比例或转换价格；

赎回条款与回售条款；

转换

价格修正条款，这些要素基本决定了可转换债券的转换条件、转换价值、市场价

格等总体特征。

（三）可转换债券的价值和价格。

由于可转换债券既有债券或优先股的特征，

又有转化成普通股的潜在可能，所以在不同的条件下具有不同的价值，主要有转

换价值、理论价值及市场价格。

（四）附权证的可分离公司债券。

可转换债券实质上是一种含有嵌入式认股

权的债券，理论上说，将内嵌的权证从主体债券中分离出来，与主体债券分别进

行独立交易是可行的，欧美等国上市公司在发行公司债券是，为提高债券的吸引

力，也经常在债券上附认股权证，这些认股权证可以与主体债券相分离，单独交

易。

第四节其他衍生工具简称

存托凭证

（一）存托凭证的定义。

存托凭证（DepositaryReceipts，简称“DR”）是指

在一国证券市场流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证。

存托凭证一般代表

外国公司股票，有时也代表债券。

存托凭证首先由J.P.摩根首创。

（二）美国存托凭证的种类。

参与美国存托凭证发行与交易的中介机构包括

存券银行、托管银行和中央存托公司。

重点要掌握存券银行、托管银行的职责。

（三）美国存托凭证的种类。

按照基础证券发行人是否参与存托凭证的发行，

美国存托凭证可分为无担保的存托凭证和有担保的存托凭证。

有担保的存托凭证

分为一、二、三级公开募集存托凭证和美国144A规则下的私募存托凭证。

（四）存托凭证的优点：

市场容量大、筹资能力强；

上市手续简单、发行成

本低；

避开直接发行股票与债券的法律要求。

（五）存托凭证在中国的发展。

我国公司发行的存托凭证。

我国公司发行的

存托凭证涵盖了所有的ADR种类：

一级存托凭证、二级存托凭证、三级存托凭

证、144A私募存托凭证。

资产证券化与证券化产品

（一）资产证券化与证券化产品的定义。

资产证券化是以特定资产组合或特

定现金流为支持，发行可加以证券的一种融资形式。

传统的证券发行是以企业为

基础，而资产证券化则是以特定的资产池为基础发行证券。

在资产证券化过程中

发行的以资产池为基础的证券就称为证券化产品。

（二）资产证券化的种类与范围

1．根据基础资产分类。

根据证券化的基础资产不同，可以将资产证券化分

为不动产证券化、应收账款证券化、信贷资产化、未来收益证券化（如高速公路

收费）、债券组合证券化等类别。

2．按资产证券化的地域分类。

根据资产证券化发起人、发行人和投资者所

属地域不同、可将资产证券化分为境内资产证券化和离岸资产证券化。

3．按证券化产品的属性分类。

根据证券化产品的金融属性不同，可以分为

股权型证券化、债券型证券化和混合型证券化。

结构化金融衍生产品

（一）结构化金融衍生产品的定义。

结构化金融衍生产品是运用金融工程机构化方法，将若干种基础金融产品和金融衍生品相结合设计出的新型金融产品。

（二）机构化金融衍生产品的类别

1．按联结的基础产品分类，可分为股权联结型产品（其收益与单只股票、股票组合或股票价格指数相联系）、利串联结型产品、汇率联结型产品、商品联结型产品等种类。

2．按收益保障性分类，可分为收益保障性和非收益保证型两大类，其中前者又可进一步细分为保本型和保证最低收益型产品。

3．按发行方式分类，可分为公开募集的机构化产品与私募结构化产品，前者通常可以在交易所交易。

4．按嵌入式衍生产品分类。

按照嵌入式衍生产品的属性不同，可分为基于互换的机构化产品、基于期权的结构化产品等类别。

章节测试

一．单选题

1．投资者进行金融衍生工具交易时，要想获得交易的成功，必须对利率、汇率、股价等因素的未来趋势作出判断，这是衍生工具的（）所决定的。

A．跨期性B．杠杆性C．风险性D．投机性

2．金融衍生工具交易一般只需要支付少量的保证金就可以签约，这是（）

A．跨期性B．风险性C．杠杆性D．投机性

3．金融衍生工具产生的最基本原因是（）

A．跨期交易B．规避风险

C．杠杆效应D．套期保值与投机套利

4．在期货市场中，出于规避风险目的而进行交易的是（）

A．投机者B．经纪商C．套期保值者D．期货交易所

5．在