创业板最大解禁潮年内来袭 大非减持受限新规.docx

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创业板最大解禁潮年内来袭大非减持受限新规

创业板最大解禁潮年内来袭大非减持受限新规

2012年08月30日

　　随着首批创业板上市公司实际控制人所持的“大非”股份即将在10月底解禁，创业板也将迎来开板以来最大的解禁洪峰。

　　据统计数据显示，自8月29日至今年年末的四个月时间里，创业板公司即将解除限售的股份数量合计高达49.39亿股。

其中，超过九成以上均为包括控股股东在内的首发原股东所持股份。

　　不过，如今想要套现又多了一个新的约束条件。

　　日前，深交所发布《创业板信息披露业务备忘录第18号》（下称“第18号备忘录”），对大股东大宗减持须提前2个交易日预告进行了明确，同时针对业绩“变脸”、出现亏损以及控股股东、实际控制人（以下称“实际控制人”）存在严重不规范行为的创业板上市公司，也要求其实际控制人在证券交易系统首次减持时提前2个交易日预告。

　　“此举直指业绩变脸公司，控制人抛售行为将受到明显的约束。

”有券商分析师认为。

　　本报记者统计已披露今年中期业绩报告的创业板公司发现，整体上单季净利增速下滑呈现进一步扩大趋势，且多数公司中报业绩显著低于预期。

　　“变脸”大非抛售受限

　　“第18号备忘录”明确表示，凡是减持前一个会计年度或者最近一期，上市公司的净利润为负值或者同比下降50%以上的，以及减持当年年初至下一报告期末，已披露的业绩预告或者业绩快报显示上市公司的净利润为负值或者同比下降50%以上的，实际控制人拟通过证券交易系统出售其直接或者间接持有的上市公司股份的，也应当在首次出售股份2个交易日前刊登股份减持计划公告。

　　目前，在已经发布今年前三季业绩报告的创业板公司中，累计已有15家创业板公司发布了亏损和业绩大幅下降的预警公告。

　　其中，高新兴（300098.SZ）、向日葵（300111.SZ）、坚瑞消防（300116.SZ）3家创业板今年三季报将出现首度亏损。

　　如亏损额最大的向日葵，公司预计今年前三季度累计净利润可能为亏损1.75亿-2.05亿元，同比降幅高达280%-310%。

　　此外，鼎汉技术（300011.SZ）、宝德股份（300023.SZ）、世纪鼎利（300050.SZ）、三维丝（300056.SZ）、国民技术（300077.SZ）等12家创业板公司也表示三季度业绩同比降幅将超过五成以上。

　　本报记者注意到，在上述12家业绩“变脸”公司中，鼎汉技术即将在10月30日迎来10800万股“大非”解禁，此后便进入全流通阶段。

鼎汉技术此次解禁股占比超过了七成，高达70.07%。

　　其中，由公司实际控制人顾庆伟控股的北京鼎汉电气科技有限公司就有4320.00万股股份解除限售。

此外，以顾庆伟个人名义持有的3801.60万股股份也将一并解除限售。

　　此前，鼎汉技术今年上半年已经报出亏损，亏损额为154.79万元，较去年同期下降了104.12%。

不仅如此，鼎汉技术还预计，2012年1月-9月累计净利润与上年同期相比仍将下降80%-100%。

　　调查还发现，在今年年内限售股即将解禁的创业板公司中，除了鼎汉技术以外，另有5家创业板公司今年中期业绩也大幅“变脸”。

它们分别为立思辰（300010.SZ）、天龙光电（300029.SZ）、超图软件（300036.SZ）、海默科技（300084.SZ）、大富科技（300134.SZ）.

　　截至今年年末，上述5家公司解禁限售股数量分别达7078.50万股、9120.00万股、5199.36万股、943.20万股、2748.00万股。

　　最大解禁洪峰年内杀到

　　东兴证券研究所所长王明德表示，若以半年度数据进行比较的话，今年下半年的解禁市值创下了创业板此前所有半年度解禁市值的新高。

创业板在今年下半年的解禁市值也将从上半年的408.22亿元飙升至847.86亿元，占全年解禁市值的比例高达67.5%。

　　从解禁股本占总股本比例（以下简称解禁股占比）来看，解禁规模普遍较大。

其中，创业板解禁股占比超过40%的公司有30家，占创业板解禁公司数量的24%。

　　如解禁股占比最高的宝德股份，其解禁股占比高达75%。

今年10月30日，宝德股份共计有6750.00万股首发原股东股份解除限售，并进入全流通。

　　此外，今年年内解禁股占比超过七成以上的创业板公司还包括神州泰岳（300002.SZ）、爱尔眼科（300015.SZ）、金龙机电（300032.SZ）等。

　　就年内解禁数量而言，截至今年年末，限售股解禁股份数量超过一亿股大关就有15家公司。

除了鼎汉技术以外，乐普医疗（300003.SZ）、爱尔眼科、神州泰岳、华谊兄弟（300027.SZ）、探路者（300005.SZ）、大禹节水（300021.SZ）、红日药业（300026.SZ）、华测检测（300012.SZ）、吉峰农机（300022.SZ）、上海佳豪（300008.SZ）、南风股份（300004.SZ）、亿纬锂能（300014.SZ）、钢研高纳（300034.SZ）、金龙机电。

　　王明德认为，在解禁股票中，应该尤其注意解禁股本占总股本比例较高和估值水平较高的股票，这类股票套现动机强，套现规模大。

因此，一旦套现行为发生，必将会对股价产生较大压力。

　　同样，平安证券分析师王韧也称，在政策调整和流动性放松步伐仍有不确定性的约束下，投资者应重点防范那些“伪成长”领域和公司的潜在补跌风险。

　创业板全流通前夜深交所推新规

　　离创业板开板三周年的纪念日仅有两个多月，届时，首批创业板上市公司实际控制人所持股份将全部解禁，创业板也将步入全流通时代。

　　在此关口，深交所近日出台新规，强化了创业板减持信息披露，比如大股东如果预计未来六个月减持将超过5%，则应在首次出售股份前两个交易日提前公告。

　　规则全部针对控股股东

　　“我们8月22日就收到了交易所下发的文件”，一位创业板上市公司的高管向《每日经济新闻》记者表示，这份文件就是深交所发出的《创业板信息披露备忘录18号》（以下简称18号文）.

　　深交所一位部门负责人对记者表示，“这份文件是此前颁布的创业板上市规则和上市公司规范运作指引的补充，目的在使创业板（公司）控股股东、实际控制人在减持方面的信息披露更规范，更透明”。

　　“18号文”共有八条内容，针对对象均为创业板上市公司控股股东和实际控制人，列举了多项情形，并要求符合相关情形时，均需在出售股份两个交易日前刊登减持计划公告。

　　比如第二条规定称，“上市公司控股股东、实际控制人预计未来六个月内通过证券交易系统出售其直接或者间接持有的上市公司股份可能达到或者超过公司股份总数5%的，应当在首次出售二个交易日前刊登股份减持计划公告。

”，而且在减持计划实施完成或者六个月期限届满后拟继续出售股份的，应当予以重新计算。

如果未提前公布减持计划，深交所明确要求“任意连续六个月内出售上市公司股份不得达到或者超过公司股份总数的5%”。

　　备忘录第四条第（三）项规定引起部分创业板上市公司热议，即如果控股股东、实际控制人“出售后导致其与第二大股东持有、控制的股份比例差额少于5%的”，也要求在出售前两个交易日刊登公告。

　　前述创业板上市公司高管对记者表示，“交易所的出台这条规则目的很简单，就是向市场提示上市公司的实际控制人可能发生变化”，但相反如果大股东持股比例高，比如已超过60%，那么只要出售比例不超过5%的红线，就不需要公告的。

　　业绩变脸后减持须提前公告

　　同样是创业板退市条件之一的“公开谴责”此次也被关联到减持披露的规定上。

　　“18号文”规定，“最近十二个月内受到深交所公开谴责或者二次以上通报批评处分的实际控制人，拟出售其直接或者间接持有的上市公司股份的，同样应当在首次出售2个交易日前披露股份减持计划公告。

”

　　《每日经济新闻》记者注意到，上市后业绩快速变脸的情况一直困扰着创业板，也一直打击着投资者信心，交易所对此也作出明确规定。

　　“18号文”第五条规定：

“凡是减持前一个会计年度或者最近一期，上市公司的净利润为负值或者同比下降50%以上的，以及减持当年年初至下一报告期末，已披露的业绩预告或者业绩快报显示上市公司的净利润为负值或者同比下降50%以上的，实际控制人拟通过证券交易系统出售其直接或者间接持有的上市公司股份的，也应当在首次出售股份2个交易日前刊登股份减持计划公告”。

　　在部分创业板公司看来，这也是一项严格规定，这意味着不仅是定期报告，就连业绩预告和业绩快报都纳入考核范围了

　创业板净利增速首现负增长

　　上半年创业板净利增速大跌逾20个百分点至-2.25%

　　板内1/3公司净利负增长

　　在中国经济增长趋缓的当下，创业板上市公司的前景也渐显颓势。

　　截至目前，创业板上市公司的2012年中报全部披露完毕。

346家创业板上市公司净利润总额为117.5亿元，同比下降1.8%。

虽然降幅不大，但这却是被冠以“高增长”标签的创业板上市公司自2009年开板以来，首次出现半年度负增长。

　　值得一提的是，创业板净利润增速，还呈现出快速下降且一年不如一年的趋势。

另外，高企的存货和账期的拉长，也为创业板公司的复苏埋下隐患。

　　具体来看，在发布2012年半年报的346家创业板上市公司中，有134家出现了净利润负增长，占比38.7%，9家创业板公司亏损。

　　净利润率跌至最低

　　自创业板在2009年10月份开板至今，创业板上市公司的半年报告期的净利润同比增幅分别为55.23%、50.16%、25.04%、43.06%、22.69%、18.42%、-2.25%。

　　从趋势看，由于后期上市的创业板公司质素大不如前，出现了板块整体净利润增幅逐年递减的情况，并且这一趋势在今年上半年达到了高峰，首次为负值。

　　回想创业板开板时的“三高六新”标准高增长、高科技、高附加值，新经济、新农村、新服务、新能源、新材料、新模式中，排在前面的“三高”不仅已荡然无存，而且成长性还出现了倒退。

　　不仅如此，反映企业盈利能力的净利润率（编注：

也称“销售净利润率”，即扣除所有成本、费用和企业所得税后的利润率，一般来讲，净利润率越高，意味着企业净利润增速高于营业收入增速，企业盈利能力越强），在2012年上半年也跌至创业板开板以来的最低点，仅有14.25%；2009年中期以来，该项指标从未跌破过16%，最高为2010年的17.42%，2009年中期为17.27%。

　　可统计数据显示，创业板公司在2008年金融危机刚刚爆发时的净利润率为14.29%。

由此可见，以创业板为代表的中小企业的盈利能力，在今年上半年已经跌回到了2008年的水平。

　　更进一步，假设创业板IPO（首次公开发行）文件提供的数字具有一定真实的借鉴意义。

那么从纵比来看，2008年上半年创业板公司的净利润率还曾高达18.43%，当时中国宏观经济的“硬着陆”非常明显；在2009年上半年，创业板公司的净利润率便迅速恢复到了17.27%。

　　但是，从2011年以来，创业板净利润率却逐级下探，从2011年上半年的16.35%，跌至2011年底的16.13%，再跌至今年上半年的14.25%。

　　分析人士称，上市公司盈利快速下跌，往往伴随着快速修复。

但是如果是缓慢下降，恢复的时间点恐怕也将后移。

　　存货同比增1/3

　　俗话说“船小好掉头”，但是从上半年创业板上市公司的半年报数据来看，小船掉头恐怕还得费一番周折。

除了利润增速数据不容乐观外，创业板上市公司的可持续发展能力也存有隐患。

　　可比的301家公司数据显示，今年上半年这些公司的存货总额为410亿元，较去年同期的310亿元整整增加了100亿元，增幅近三分之一，存货增速远超营业收入及净利润的增速。

　　另外，上半年创业板上市公司的存货周转率为1.2984次，比2010年中期的1.5939次大幅放缓，这也是开板以来的低点。

存货周转率最高的报告期，是2010年中期，数据为1.8903次。

　　虽然存货包括了原材料和产生品，但从周转率来看，创业板公司的经营在下滑。

无需求导致原材料无消耗，或者是无需求导致产生品滞销。

　　在经营出现停滞的时候，资金使用也显现出制约。

　　今年上半年，创业板公司的应收账款周转天数达到111.96天，比2011年的85.4311天大幅拉长，在半年内账期便拉长了三分之一。

回顾2008年金融危机时，当时的应收账款周转天数为65.1711天。

　　业绩变脸快、多、狠

　　创业板上市公司业绩下降的原因，虽然与宏观经济有着密不可分的关系，但粉饰业绩、包装上市的“人祸”，亦是不容回避的原因。

　　今年上半年出现亏损的9家公司分别为鼎汉技术（300011）、三五互联 （300051）、茹木真（300143）、坚瑞消防（300116）、高新兴（300098）、恒信移动 （300081）、天龙光电（300029）、国联水产 （300094）和向日葵。

其中，向日葵赤字最高，在报告期内净利润为-1.68亿元；国联水产降幅最大，净利润同比下降547.3%。

　　值得关注的是，在今年134家业绩下滑的公司中，净利润下降幅度在50%-100%之间的有21家，而去年同期仅有6家。

　　翻阅历年中报发现，创业板中期业绩亏损的公司数从2010年的1家到2011年的2家再到2012年的9家，再加上今年中期业绩同比大幅下降的百余家公司，“上市即变脸”的现象在创业板正在发生从点到面的变化。

　　创业板公司业绩“变脸”的范围不仅以晕染的手法快速散播，“变脸”的速度也挂上了加速挡。

　　今年5月11日上市的珈伟股份 （300317），中报显示净利润已同比下降94.2%；根据其IPO招股书的利润数据，2011年前三年的净利润年复合增长率为44.5%。

今年1月10日上市的温州宏丰（300283），上半年净利润已经下降79.4%，IPO招股书披露的2011年前三年复合增长率为108.5%。

今年7月26日上市的科恒股份 （300340），上半年净利润下滑47.62%，IPO招股书披露的2011年前三年复合增长率居然是126.12%。

　　根据新的IPO规则，新股上市当年，营业利润下降50%，证监会将对保荐人作出处罚。

截至今年上半年，已有5家创业板公司的营业利润同比下降50%以上。

包括华灿光电 （300323）、珈伟股份、任子行 （300311）、慈星股份 （300307）和温州宏丰，珈伟股份的营业利润同比降幅已经达到了100.36%。

这几家创业板公司的保荐机构分别是中信证券 、国泰君安、国信证券和中德证券.