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基于哈佛框架下的财务分析以永辉超市为例
摘要
本文运用哈佛分析框架对永辉超市2013年到2015年的经营状况进行了研究，主要采用文献研究、理论分析、定量分析等方法，从战略层面、会计角度、财务指标、前景预测四个维度做了深刻的剖析，其中战略层面是从永辉超市外部环境以及内部环境进行具体阐述；会计角度是从会计政策和会计估计两方面进行解析；财务指标是根据该企业近五年的数据和该行业同类竞争企业进行分类对比；前景预测是对行业前景及永辉超市未来发展进行预测。
根据以上四个维度找出永辉超市发展过程中存在的问题，并为永辉超市今后的发展提出相应的对策也为相似企业提供借鉴。
关键词：
哈佛分析框架；永辉超市；财务分析
ABSTRACT
Inthisthesis,westudiedthemanagementsituationofEikisuperMarquettefrom2013to2015usingtheHarvardanalysisframework.Fourdimensionsareestimatedfromstrategic,accounting,financialindicatorsandperspectivesusingtheliterature,theoreticalanalysisandquantitativeanalysis.Analyzingtheaccountingpolicyandaccountingestimates,financialindicatorscomparethefiveyeardataofthefirmwiththesametypeofcompetitorsintheindustry,andtheoutlookpredictsindustryprospectsandfuturedevelopmentofEikisuper.Fromtheabovefourdimensions,wewillfindouttheproblemthatexistsinthedevelopmentprocessofEikisuper,andsubmitmeasurestocopewithfuturedevelopmentofEikisuper.
Keywords:
Harvardanalyticalframework;Yonghuisupermarket;Financialanalysis
插图与附表清单
图1-1研究框架图3
图3-1相关统计数据6
图3-2城镇化进程统计图6
表3-1永辉超市与发达国家生鲜腐坏率对比表8
图3-3生鲜产品腐坏率对比统计图9
表3-2固定资产折旧相关指标9
表3-3单独一项金额重大且单独计提坏账准备表10
表3-4按信用风险特征组合计提坏账准备表10
表3-5单独一项金额不重大且单独计提坏账准备表10
表3-6永辉超市近五年偿债能力数据11
表3-7永辉超市近五年营运能力数据11
表3-8永辉超市近五年盈利能力数据11
表3-9永辉超市近五年发展能力数据12
表3-102017年永辉超市、新华百货、人人乐、重庆百货偿债能力对比数据12
表3-112017年永辉超市、新华百货、人人乐、重庆百货偿债能力对比数据13
表3-122017年永辉超市、新华百货、人人乐、重庆百货偿债能力对比数据13
表3-132017年永辉超市、新华百货、人人乐、重庆百货偿债能力对比数据13
表4-1永辉超市各地门店布局明细表14
一绪论
（一）研究背景
2018年国家统计局发布的统计数据：
我们国家的居民人均可支配收入约为2.82万元，比上年增长了6.5%；居民的人均消费支出约为1.99万元，比上年增长了6.2%。
2018年全年，食品、烟草和酒精占中国人均消费支出的28.4%。
这给商贸企业的快速发展带来了机遇。
但是，随着互联网的快速发展，物流行业的不断完善与进步，线上购物平台的不断增加，网上超市的快速发展，也给传统的商贸型企业经营带来很大挑战。
2018年底，永辉超市股份有限公司经董事会决议发布公告，对解除一致行为人一事作出声明。
由于张轩松、张轩宁兄弟二人在公司未来的战略选择以及公司治理等方面意见不合，兄弟二人对“永辉云创”的定位及发展方向也有不同意见[1]。
永辉超市是福建省第一个引进生鲜、农产品的超市，位居我国500强，也是我国“流通行业”、“农业产业化行业”的产业领头人。
如今永辉超市面临是否该坚持传统经营模式还是进行转型升级的问题，这也是我国传统商贸企业面临的一个重大难题。
所以本文对永辉超市的战略层面、会计角度、财务指标以及前景预测进行了深入研究。
（二）研究目的及意义
1.研究目的
本文运用哈佛分析框架研究永辉超市，通过建立了完整的财务分析框架对永辉超市进行解读。
弥补了传统财务分析只重视报表数据而忽略企业战略、前景分析的局限。
在对永辉超市近5年的相关数据进行战略分析、会计分析、财务分析等一系列的解读从而对永辉超市的发展前景进行预测，并据此找出企业在经营发展中存在的问题，为永辉超市提出合理建议。
2.研究意义
现实意义：
有利于企业认清自己在行业中所处的位置，发挥优势、规避和及时改正不足；有利于企业全面了解自身财务状况，得到科学准确的分析结果，不断增强企业的竞争力。
理论意义：
通过哈佛框架对永辉超市的研究，有利于同行业参考和借鉴，对整个行业的发展起到促进作用；有利于弥补传统财务分析只注重财务数据分析的局限，对其他类型的企业进行财务分析也提供参考与借鉴。
（三）国内外研究现状
1.国外研究现状
佩普、希利和伯纳德三位教授（2004年）在《运用财务报表进行企业分析与估价》中表明：
从战略、会计、财务、前景四个维度进行分析研究的方法，这种方法当前被广泛应用[2]。
哈特瓦（2013年）指出财务状况已经成为金融领域、会计领域、经济领域不可缺少的一部分。
经济决策与战略并不是相互孤立的，而是密切相关的，意味着每一个经济决策都必须经过深思熟虑才能构成战略的一个重要组成部分[3]。
通过战略布局、会计政策与估计，财务指标分析，为经济决策提供更为准确的决策依据。
西莫尼.（2016年）通过案例分析，指出财务报告中需披露更多的非财务信息，审计报告中运用非财务信息与年报中披露的非财务信息呈正相关。
2.国内研究现状
周福源（2012年）在《商业公司财务分析框架：
融合观点》文章中，文中提出了建立一个综合财务会计分析框架，主张从企业经营入手，试图建立综合的企业财务会计分析框架[4]。
曹岩（2015年）以永辉超市为例，对零售行业经营战略进行研究，为行业目前发展状态找到依据，对连锁超市进行详细阐述，为其规划战略布局、设计具体实施方案。
王雪、魏明良以及黎精明（2016年）认为哈佛分析框架是一个逻辑上的有机的整体，在具体应用中尽量避免前后矛盾，应特别注意战略分析，在进行会计分析时，它不应仅仅是一种形式[5]。
（四）研究的内容、方法及框架图
1.研究内容
本文以永辉超市为例，运用哈佛分析框架和相关文献进行论述，评价永辉超市近几年的发展状况，探讨永辉超市存在的问题，提出解决问题的方案，为永辉超市的发展提供建议。
2.研究框架图
研究框架图见下图1-1。
3.研究方法
文献研究法：
通过查找阅览大批相关文献、学术论文等，对研究框架和内容有基本了解。
理论分析法：
通过对调查资料进行整理、分类和分析，将得出的结论生成理性的结论。
定量分析法：
运用相关的数据进行分析使研究内容更为精确和详细。
图1-1研究框架图
二相关理论综述
（一）哈佛框架的提出
三位学者佩普、希利和伯纳德三位学者提出哈佛框架理论，主要包括战略分析、会计分析、财务分析和前景分析四个部分，哈佛分析框架把定量分析与定性分析有机的结合起来，有效把握企业财务分析总体方向[6]。
该理论以特定经营环境为研究背景，从会计政策、会计估计角度分析，评估重要指标，预测发展前景，最终以呈现出企业经营的全貌。
（二）哈佛框架分析步骤
哈佛分析框架是以战略分析为起点，会计分析为前提，财务分析为核心，前景分析为目的的一个分析框架[7]。
战略分析：
运用PEST分析方法，分别从政治、经济、社会和技术四个角度分析企业外部环境，运用定性分析方法阐述了企业内部的优势和劣势。
会计分析：
在战略分析的基础上，通过会计方法反映基本经营现实的程度[8]。
财务分析：
运用年度报告中的数据解读企业趋势走向和当前的经营状况。
前景分析：
更侧重于未来分析，基于以上三个维度进行科学预测，指明发展方向。
三基于哈佛框架下永辉超市的财务分析
（一）永辉超市简介
永辉超市是福建省民营企业的领军人物，是把传统的农贸市场向现代化转变的领头羊。
该企业集团于1998年成立，主要分为：
零售业、现代物流业、现代农业、食品工业等板块。
目前在我国21个省市开设了700多家连锁超市，经营总面积为500多万平方米，总体盈利状况良好且呈现规模扩张态势。
（二）战略分析
运用PEST分析方法，分别从政治、经济、社会和技术四个角度分析企业外部环境，运用定性分析方法阐述了企业内部的优势和劣势。
1.外部环境分析
（1）政策环境分析
上世纪90年代福州市政府发布了以超市替代农贸市场的“农改超”规划，鼓励零售企业直接与农民对接进行采购。
永辉超市抓住这一机遇，成为首批参与到“农改超”计划中的企业，打造了它在福建省优先布局生鲜超市的局面，并取得了快速发展。
根据国务院办公厅2017年第84号文件的指示，为永辉超市在生鲜产品的供应链条的资源整合中提供了政策支持。
（2）经济环境分析
商贸型企业的发展与经济波动、人均可支配收入、人均消费密切关联，据统计局近五年数据表明人均可支配收入、人均消费呈稳步上升态势，相关统计数据见下图3-1。
我国国民GDP在稳步增长的同时，居民的消费水平也在不断提高。
这一系列数据表明国民经济的不断增加，推动了商贸型企业的发展，这为永辉超市的发展创造了机遇。
图3-1相关统计数据
数据来源：
统计年报
（3）社会环境分析
社会文化环境方面，人民生活方式的改变是零售产业发展的重要基础。
随着生活节奏的不断加快，零售业的便利程度及分布地区也显得至关重要。
超市购物具有商品齐全、质量有保证、安全卫生等优点，因此大型超市购物的消费观念深入人心。
另外我国总人口不断增长（城镇化进程统计图见下图3-2），随着城镇化进程的推进，根据国家统计数据显示，我国乡村人口比重不断减少，城镇人口比重不断增加，目前城镇常住人口比重以达到57.35%，这为商贸企业提供了庞大而稳定的市场客源[9]。
图3-2城镇化进程统计图
数据来源：
统计年报
（4）技术环境分析
在互联网+等概念深入人心的今天，永辉超市在固守传统经营模式的同时，也借助先进的技术平台拓展新型线上业务，打造了云超、云创、云商等线上销售渠道。
云超板块的出现促使门店硬件设施升级改造，规范门店SOP，提升门店运营效率。
现有的“餐厨生活馆”、“智慧顽童”，等项目满足了线下顾客的消费体验，增强消费者的消费黏性。
云创板块的出现，整合核心优势，推出“零售+餐饮+APP”的经营模式；云商板块的出现实现了B2B、B2C,截止2017年共拓展145个业务单位。
完成了从门店要货到门店收货的系统优化。
实现了整个订单流程可视化，达到业务数据化，供应链整合初见成效。
永辉开启了“iHR辉腾2.0”项目、“营销达人”平台项目，旨在构建数字化人力资源信息系统平台，这一系列的项目打造，有利于永辉超市竞争力的增强。
2.内部环境分析
（1）内部优势
战略定位明确
永辉超市的经营特色是生鲜产品。
永辉超市利用“农改超”带来的机遇，将经营的重点放在依靠生鲜经营取代农贸市场上，通过生鲜的经营带动其他品类商品的销售，确保其生鲜产品比农贸市场更具价格优势[10]。
进而也促进了非生鲜产品的销售，打造了自己独有的特点。
采购渠道多元
永辉超市在保证基地供应的基础上还采用了全国采购和就近采购。
三种采购方式的相互配合和补充，使永辉超市既具品质保证又有价格保证。
食品绿色安全
食品的安全是消费者最关注的问题之一。
永辉超市通过这二十多年的发展，形成了自己独有的食品管理系统，目前依然在改造和完善[11]。
对基地供应的产品在农药使用上进行实时监控以确保产品的安全。
（2）内部劣势
各项风险加剧
永辉超市的前期投入较大：
销售生鲜农产品必需配置空调、冷柜等相关设施，基于食品保鲜需要，这些设备必需24小时运行，生产成本剧增[12]。
大中城市的店面租金高，让企业前期费用投入压力加大，造成现金流紧张。
从传统零售业向线上销售模式转型中，永辉超市与淘宝，京东等电商零售企业相比研发投入巨大。
易造成企业流动资金短缺。
生鲜损耗率高
生鲜农产品具有地域限制、季节限制、腐坏率高的特点。
人们的消费习惯也会加快生鲜农产品的损耗，造成企业生产成本上涨。
永辉超市生鲜农产品要向全国范围内构建冷链辐射网难度极大。
因为从有关部门发布的信息来看，当前国内的生鲜行业的腐坏率远高于发达国家。
见下表：
表3-1永辉超市与发达国家生鲜腐坏率对比表
产品
腐坏率（%）
永辉超市
发达国家
果蔬
13
5
肉类
7
5
水产品
8
5
数据资料来源：
永辉超市年度财务报告整理
专业人才缺失
永辉超市急剧扩张的背后，人才供应和储备不足。
一是缺少大量的专业采购人员，二是缺少门店的管理人员，三是忙于扩张没有重视对员工的培训，造成企业经营管理水平落后。
（三）会计分析
会计分析：
根据永辉超市的实际特点，分别选择了：
存货、固定资产和应收账款三个会计科目，运用会计政策和会计估计进行分析评价。
1.存货分析
（1）会计政策：
永辉超市的存货实行的是手续相对复杂永续盘存制度，通过与信息化结合，能够时刻掌握库存情况，也有利于管理人员根据销售情况及时补充库存以及及时处理积压的存货。
存货计价方法上，永辉超市存货的取得时按照实际成本计价法，发出时由先进先出法改为了加权平均法，在通货膨胀下，这种变更会增加永辉超市的营业成本。
（2）会计估计：
永辉超市是“农改超”后发展起来的生鲜超市，作为以生鲜为主的超市，生鲜的腐坏率应该是最值得关注的。
据统计我国当前的生鲜产品的腐坏率见下图3-3。
图3-3生鲜产品腐坏率对比统计图
数据来源：
前瞻产业研究院
永辉超市虽然有着比较成熟的管理体系，损耗率低于国内行业平均水平，但远高于发达国家。
永辉超市应及时引进先进的技术以及冷藏设备，使腐坏率和发达国家持平，以期在未来能低于发达国家。
2.固定资产分析
（1）会计政策：
永辉超市的固定资产计提折旧的方法为直线法。
（2）会计估计：
永辉超市固定资产折旧的相关指标如下表3-1：
表3-2固定资产折旧相关指标
类别
折旧年限（年）
残值率（%）
年折旧率（%）
房屋及建筑物
20—35
5
2.72-4.75
机器设备
5—10
5
9.5-19
电子设备
5
5
19
运输设备
5—10
5
9.5-19
数据来源：
永辉超市年度财务报告整理
从上表可以看出，固定资产的折旧年限跨度较大，管理者在选择折旧年限时主观判断居多，折旧年限的长短会影响利润。
3.应收账款分析
（1）会计政策：
永辉超市的应收款项的计提坏账准备相关政策如下表3-2，表3-3，表3-4。
表3-3单独一项金额重大且单独计提坏账准备表
项目
内容
单项金额重大的判断依据或金额标准
期末余额达到100万元（含100万元）以上的应收账款和期末余额达到300万元（含300万元）以上的其他应收款以及期末余额达到2,000万元（含2,000万元）以上的发放贷款及垫款为单项金额重大的应收款项单项金额重大的判断依据或金额标准。
单项金额重大并单项计提坏账准备的计提方法
对于单项金额重大的应收款项单独进行减值测试，有客观证据表明发生了减值，根据其未来现金流量现值低于其账面价值的差额计提坏账准备。
资料来源：
永辉年报
表3-4按照信用风险特征组合计提坏账准备表
按信用风险特征组合计提坏账准备的计提方法（账龄分析法、余额百分比法、其他方法）
按信用风险特征组合计提坏账准备的计提方法（账龄分析法、余额百分比法、其他方法）
账龄分析法
各类保证金、采购及门店备用金、合并范围内应收款项等
不计提坏账准备，若有证据表明该等应收款项存在减值，则单独认定计提坏账准备
资料来源：
永辉年报
表3-5单独一项金额不重大且单独计提坏账准备表
项目
内容
单项计提坏账准备的理由
涉诉款项、客户信用状况恶化的应收款项
坏账准备的计提方法
根据其未来现金流量现值低于其账面价值的差额计提坏账准备
资料来源：
永辉年报
（2）会计估计：
永辉超市在应收账款坏账准备的计提上分为：
单独一项金额重大并单独计提划账准备、按信用风险特征组合计提坏账准备、单独一项金额不重大且独计提坏账准备三种方法。
但是，在实际的工作当中永辉超市没有单独一项金额不重大且单独计提坏账准备的应收款项。
永辉超市应该根据实质重于形式的原则调整应收账款坏账准备的计提方法。
（四）财务分析
财务分析是研究一个企业的核心要素，是运用企业过去的财务数据对过去进行评价分析，对未来进行预测。
本小节通过水平分析和垂直分析，分析永辉超市的偿债、营运、盈利和发展四个能力[13]。
1.纵向分析
（1）偿债能力分析
表3-6永辉超市近五年偿债能力数据
项目
2013
2014
2015
2016
2017
速动比率（%）
0.60
0.51
0.97
1.51
1.20
资产负债率（%）
54.40
58.24
39.51
34.64
37.91
数据资料来源：
永辉超市年报整
上表表明，永辉超市的短期偿还能力不断增强，国际上通常认为较为合适速动比率为1[14]。
但是永辉超市几乎没有应收账款，低于1的速动比率也是正常的。
速动比率越大债务偿还的安全性就越高，从上表数据上来看，永辉超市的短期偿债能力在不断增强；企业的长期偿债能力也越来越强，国际上通常认为最合适的资产负债率等于60%，而永辉超市近5年的资产负债率一直低于60%，并且呈下降趋势，这样长期偿债能力是提高了，但是也充分表明企业对财务杠杆的利用不够[15]。
（2）营运能力分析
表3-7永辉超市近五年营运能力数据
项目
2013
2014
2015
2016
2017
总资产周转率（次）
2.56
2.58
2.36
1.98
1.88
应收账款周转天数（天）
1.62
1.03
0.91
2.15
4.51
存货周转天数（天）
45.36
42.99
42.35
44.11
42.54
数据资料来源：
永辉超市年报整
从上表可以看出永辉超市的总资产周转率呈下降趋势，表明永辉超市固定资产利用效率越来越低，企业的营运能力在减弱；应收账款的周转天数在呈现增长的趋势，表明永辉超市的收款越来越慢，资产流动性越来越弱；存货的周转天数相对较稳定，呈缓慢下降，共下降了2.82天，变现速度变快资金占有水平高，营运能力在不断增强。
（3）盈利能力分析
表3-8永辉超市近五年盈利能力数据
项目
2013
2014
2015
2016
2017
销售净利率（%）
2.36
2.32
1.42
2.47
2.88
资产净利率（%）
6.04
5.99
3.35
4.88
5.41
数据资料来源：
永辉超市年报整理
从上表可以看出，永辉超市近5年的销售净利率在基本保持平稳的基础上有所提升，销售收益水平有所提升。
但是净资产利率却出现下降，永辉超市的资产利用效率变低。
2015年的销售净利率以及资产净利率均出现突然下降，是因为江苏、东北等地2015年度出现闭店情况，闭店数值增加，相应的长期资产处置损失较上年大幅增加（营业外支出较上年大幅度增加），所以导致2015年的净利润大幅度下降。
通过对销售净利率和资产净利率两个指标的对比分析可以得出，永辉超市在资产不断增多的同时销售收入却在减少。
（4）发展能力分析
表3-9永辉超市近五年发展能力数据
项目
2013
2014
2015
2016
2017
营业收入增长率（%）
23.73
20.25
14.75
16.82
19.01
资产增长率（%）
18.94
19.32
31.17
44.99
11.66
利润增长率（%）
42.47
14.68
-26.47
95.21
30.62
数据资料来源：
永辉超市年报整理
根据以上图表信息可以看出，永辉超市2013年到2017年的营业收入增长率相对平稳，企业市场前景较好，资产增长率从2013年到2016年均呈现上升趋势，2017年资产增长率急剧下滑，2017年永辉超市资产经营规模扩张的速度放缓，永辉超市利润增长率2015年出现负增长（营业外支出较上年大幅度增加）也导致2016年的增长率变大。
2.横向分析
（1）偿债能力分析
表3-102017年永辉超市、新华百货、人人乐、重庆百货偿债能力对比数据
项目
永辉超市
新华百货
人人乐
重庆百货
速动比率（%）
1.20
0.53
0.47
0.70
资产负债率（%）
37.91
57.97
66.30
61.13
数据来源：
永辉超市年报
通过永辉超市和新华百货、人人乐、重庆百货三家家同行业零售企业进行比较分析可以看出，永辉超市的短期偿债能力以及长期偿债能力均优于同行业的其他公司，永辉超市有足够的能力偿还债务。
（2）营运能力分析
表3-112017年永辉超市、新华百货、人人乐、重庆百货营运能力对比数据
项目
永辉超市
新华百货
人人乐
重庆百货
总资产周转率（次）
1.88
1.65
1.62
2.58
应收账款周转天数（天）
4.51
5.78
0.33
1.33
存货周转天数（天）
42.54
39.99
70.36
33.78
数据来源：
永辉超市年报
通过永辉超市和新华百货、人人乐、重庆百货三家同行业零售企业进行比较分析可以看出，永辉超市的总资产周转率低于重庆百货高于新华百货和人人乐，总资产周转率处于同行业的中等水平；永辉超市的应收账款周转天数低于新华百货，高于人人乐和重庆百货；永辉超市的存货周转天数高于新华百货和重庆百货，低于人人乐，永辉超市的变现能力居于行业中等水平。
（3）盈利能力分析
表3-122017年永辉超市、新华百货、人人乐、重庆百货获利能力对比数据
项目
永辉超市
新华百货
人人乐
重庆百货
销售净利率（%）
2.88
1.07
-6.08
1.98
资产净利率（%）
5.41
1.75
-11.15
4.83
数据来源：
永辉超市年报
通过永辉超市和新华百货、人人乐、重庆百货三家同行业零售企业进行比较分析可以看出，永辉超市销售净利率高于新华百货、人人乐和重庆百货，资产净利率均比新华百货、人人乐和重庆百货都高。
通过永辉超市与其他企业的对比分析，永辉超市的资
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