期货从业资格考试期货市场教程图文稿Word格式文档下载.docx
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芝加哥期货交易所结算公司(BOTCC),从此,现代意义上的结算机构出现了。
(二)其它早期重要期货交易所——1874年芝加哥商业交易所(CME)的前身产生
1919年9月,原芝加哥黄油和鸡蛋交易所,更名为芝加哥商业交易所(CME)
活牛、活猪期货合约
到1969年,成为世界上最大的肉类和畜类期货交易中心
(三)其它早期重要期货交易所——1876年伦敦金属交易所(LME)产生(1987年新建)
19世纪中期,英国是世界上最大的金属锡和铜的生产国。
1876年12月,300名金属商人发起成立了伦敦金属有限公司——1881年会员建立了金属市场与交易所有限公司——1987年7月,伦敦金属交易所组建。
(四)其它早期重要期货交易所——1885年法国期货市场产生
交易品种主要是白糖、咖啡、可可、土豆。
1988年2月,法国商品交易所与法国金融工具期货市场合并为法国国际期货交易所(MATIF)。
二、期货交易与现货交易、远期交易的关系
期货交易是在现货交易的基础上发展起来的,是一种高级的交易方式。
没有期货交易,现货交易的价格波动风险无法回避;
没有现货交易,期货交易没有根基,两者相互促进,共同发展。
期货不是货,而是一种合同,是一种可以反复交易的标准化合约。
并不是所有的商品都能够成为期货交易的品种。
期货交易与现货交易的比较
交易方式
现货交易
期货交易
交割时间
即时或短时间;
商流与物流统一
较长时间、时间差;
商流与物流分离
交易对象
所有实物商品
特定品种的标准化合约:
由期货交易所统一制定、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约
交易目的
获得或让渡商品所有权
套期保值者——转移现货市场的价格风险;
投机者——从价格波动中获得风险利润
交易场所
任何场所
高度组织化的期货交易所内以公开竞价的方式进行(公开喊价、电子化交易)
灵活方便,个体之间
公开竞价,会员交易
结算方式
一次性结清、货到付款、分期付款
少量保证金,每日无负债结算制度
商品的买卖实际上包含着两种运动:
1.物流:
商品作为使用价值的载体而发生的空间运动。
——类比使用价值
2.商流:
所有权从让渡者向受让者的转移。
——类比价值
远期交易:
是指买卖双方签订远期合同,规定在未来某一时间进行实物商品交收的一种交易方式。
远期交易在本质上属于现货交易,是现货交易在时间上的延伸。
期货交易与远期交易的相似点:
两者均为买卖双方约定于未来某一特定时间以约定价格买入或卖出一定数量的商品。
远期交易是期货交易的雏形,期货交易是在远期交易的基础上发展起来的。
期货交易与远期交易的比较
远期交易
非标准化合约;
商品无限制
标准化合约;
特定品种
功能作用
其价格的权威性和分散风险的作用比期货弱得多
规避风险、价格发现
履约方式
实物交收,背书转让其最终履约方式也是实物交收
实物交割,对冲平仓(为主)
信用风险
信用风险高,依赖于缔约人的自觉
保证金、每日无负债结算制度
保证金制度
是否收取或收取多少由交易双方商定
交易所规定,通常是合约价值的5%-10%
三、期货交易的基本特征
期货市场是在现货市场、远期市场的基础上发展起来的。
以1865年芝加哥期货交易所推出标准化合约为标志,真正意义上的期货交易和期货市场开始形成。
(一)合约标准化
1.除价格外,期货合约的所有条款都是预先由期货交易所规定好的,具有标准化的特点。
2.期货合约标准化是期货合约与现货合同和现货远期合约最本质的区别
3.合约十五项条款将在第四章《商品期货品种与合约》学习。
(二)交易集中化
1.所有期货交易必须在期货交易所内进行;
2.交易所实行会员制,只有会员能进场交易,其它客户只有通过会员才能进场交易;
3.期货市场是一个高度组织化的市场,并且实行严格的管理制度,期货交易最终在期货交易所内集中完成。
4.中国四大交易所:
郑州商品交易所、大连商品交易所、上海期货交易所和中国金融期货交易所。
(三)双向交易和对冲机制双向交易:
期货交易者既可以买入期货合约作为期货交易的开端(称为买入建仓),也可以卖出期货合约作为交易的开端(称为卖出建仓),也即“买空卖空”。
期货交易的双向交易和对冲机制吸引了大量期货投机者参与交易。
投机者的参与大大增加了期货市场的流动性。
(四)杠杆机制(保证金交易——杠杆效应)
1.保证金一般为成交合约价值的5%-10%。
2.期货交易所具有的以少量资金就可以进行较大价值额的投资的特点,被称为“杠杆机制”。
3.期货交易的杠杆机制使期货交易具有高收益高风险的特点。
4.保证金比率越低,期货交易的杠杆作用就越大,高收益高风险的特点就越明显。
(五)每日无负债结算制度
每个交易日结束进行结算。
保证金账户资金不足时,要求交易者必须在下一日开市前追加保证金,以做到“每日无负债”。
四、期货市场与证券市场期货合约在本质上是未来商品的代表符号。
期货市场与证券市场的比较
不同点
证券市场
期货市场
基本经济职能
资源配置和风险定价
规避风险和价格发现
让渡证券的所有权或谋取差价获得利息、股息等收入和资本利得
规避现货市场价格风险或获取投机利润
市场结构
一级发行市场和二级流通市场
没有一二级市场之分
保证金规定
缴纳全额资金
一定比例保证金
第二节 期货市场的发展
一、期货市场的发展过程
国际期货市场的发展,大致经历了由商品期货到金融期货、交易品种不断增加、交易规模不断扩大的过程。
(一)商品期货——标的物为实物商品的期货合约。
1、农产品期货:
1848年芝加哥期货交易所(CBOT)的诞生以及1865年标准化合约被推出。
1.谷物期货——小麦、玉米、大豆
2.经济作物——棉花、咖啡、可可
3.畜禽产品——黄油、鸡蛋、生猪、活牛、猪腩
4.林产品——木材、天然橡胶
2、金属期货:
1876年成立的伦敦金属交易所(LME),开金属期货交易之先河。
当时的名称是伦敦金属交易公司,主要从事铜和锡的期货交易。
1.伦敦金属交易所(LME)——铜(国际定价权)、锡、铅、锌、铝、镍、白银
2.纽约商品交易所(COMEX)——黄金(1974年推出,国际定价权)、白银、铜、铝
3、能源期货:
原油、汽油、取暖油、丙烷
1.纽约商业交易所(NYMEX)
2.伦敦国际石油交易所(IPE)
(二)金融期货
目前,在国际期货市场上,金融期货已经占据了主导地位。
1、外汇期货(第一种金融期货)
1972年5月,芝加哥商业交易所(CME)设立了国际货币市场分部(IMM),首次推出外汇期货合约。
2、利率期货
1975年10月,芝加哥期货交易所(CBOT)上市国民抵押协会债券(GNMA)期货合约,是世界上第一个利率期货合约。
1977年8月,美国长期国债期货合约在芝加哥期货交易所(CBOT)上市,是迄今为止国际期货市场上交易量较大的金融期货合约之一。
3、股指期货
1982年2月,美国堪萨斯期货交易所(KCBT)开发了价值线综合指数期货合约。
(三)期货期权
1.1982年10月1日,美国长期国债期货期权合约在芝加哥期货交易所(CBOT)上市。
2.期权交易与期货交易都具有规避风险、提供套期保值的功能,但期货交易主要是为现货商提供套期保值的渠道,而期权交易对现货商、期货商均有规避风险的作用。
3.目前,国际期货市场上的大部分期货交易品种都引进了期权交易方式。
4.目前国际期货市场的基本态势是:
商品期货保持稳定,金融期货后来居上,期货期权(权钱交易)方兴未艾(芝加哥期权交易所——CBOE)
5.芝加哥期权交易所(CBOE)是世界上最大的期权交易所。
二、国际期货市场的发展趋势
20世纪70年代初,布雷顿森林体系解体以后,浮动汇率制取代固定汇率制,世界经济格局发生深刻的变化,出现了市场经济货币化、金融化、自由化、一体化(电子化的结果)的发展趋势,利率、汇率、股价频繁波动,金融期货应运而生,使国际期货市场呈现一个快速发展趋势,有以下特点:
1.期货中心日益集中——国际中心:
芝加哥、纽约、伦敦、东京;
区域中心:
欧洲大陆、新家坡、香港、韩国
国际期货市场的发展体现在交易品种增加,交投活跃,成交量大,辐射面广,影响力强等方面。
1.市场规模不断壮大
2.全球交易量增长速度非常快;
3.交易量呈现加速增长现象;
4.全球期货、期权交易量的迅猛增长主要来自于美国以外的交易所。
5.金融期货的发展势不可挡
2006年全球期货、期权交易量中,金融期货、期权的比例高达91%,商品期货、期权的比例仅为9%。
1.期权交易后来居上
2000年,全球期权(现货期权和期货期权)交易总量第一次超过了期货交易的总量。
在期货交易中,无论时买进还是卖出期货,其面临的高风险与高收益是对称的,即买卖者可能大赢也可能大亏。
然而,在期权交易中,两者得到了分离。
1.联网合并发展迅猛(原因:
1经济全球化2竞争日益激烈3场外交易发展迅速)
欧洲期货交易所(EUREX)现在是世界上最大的期货交易所。
1.交易方式不断创新——公开喊价和电子化交易
2.服务质量不断提高
3.改制上市成为潮流——其形成根源是竞争。
2000年底,芝加哥商业交易所(CME)成为美国第一家公司制交易所。
其他改制的着名交易所:
香港交易及结算有限公司,纳斯达克。
第三节 我国期货市场的建立与规范
一、旧中国期货市场
1.中国第一家交易所——1918年夏天,北平证券交易所。
2.1920年上海证券物品交易所成立
3.“民十信交风潮”(民十是指民国10年,即1921年)——1921年11月,有88家交易所停业,法国领事署颁布“交易所取缔规则”21条。
二、新中国期货市场
1.中国第一家商品期货市场——1990年10月12日,郑州粮食批发市场,引入期货交易机制,是我国第一家商品期货市场。
2.1991年6月10日,深圳有色金属交易所成立,并于1992年1月18日正式开业。
1992年5月28日,上海金属交易所开业。
3.中国第一家期货经纪公司——1992年9月,广东万通期货经济公司。
4.1992年底,中国国际期货经纪公司开业。
三、期货市场的清理整顿
(一)监管架构的确立
1.1999年12月25日,《中华人民共和国刑法修正案》,将期货领域的犯罪纳入刑法中。
2.2000年12月29日,中国期货业协会宣告成立,是期货市场自己的自律组织,同时标志着我国期货市场的三级监管体系的形成。
3.2007年3月16日颁布,4月15日起施行《期货交易管理条例》
(二)期货交易所的清理整顿
1.1993年11月4日,国务院开始第一次清理整顿工作。
最终在1995年由中国证监会批准了15家试点交易所。
2.1998年国务院开始第二次清理整顿工作,15家交易所被压缩合并为:
郑州商品交易所、大连商品交易所和上海期货交易所3家试点期货交易所。
(三)期货公司的清理整顿
1.1999年要求期货公司注册资本不得低于3000万人民币。
(四)违规事件的处理
1.1995年2月发生了国债期货“327”事件,同年5月又发生了“319”事件,1995年5月暂停了国债期货交易。
四、期货市场的规范发展我国期货市场十多年来,经过1993年和1998年以来的两次清理整顿,进入了规范发展阶段。
(一)稳步发展期货市场
1.2004年2月1日,国务院发布《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》,对“稳步发展期货市场”做出了进一步阐述和部署,成为“指导期货市场发展的纲领”。
(二)规范发展期货市场的法律法规相继出台
1.2007年3月16日,国务院颁布《期货交易管理条例》(指导性的最高法规),并于2007年4月15日起施行。
在新条例中期货公司被定位为金融企业。
(三)期货交易量呈现恢复性增长并连创新高
1.2004年全国期货交易金额达到14.69万亿元,再创历史新高。
2.2006年全国期货交易金额已突破20万亿元。
(四)新品种恢复上市
1.2006年底,全球首个PTA期货在郑州商品交易所上市
2.2007年3月26日,锌期货在上海期货交易所上市
(五)中国期货保证金监控中心成立,有效降低保证金被挪用风险
1.2006年5月18日,中国期货保证金监控中心成立。
该监控中心是经国务院同意、中国证监会决定设立的期货保证金安全存管机构,由上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所出资兴建,是非盈利性公司制法人。
(六)中国金融期货交易所成立,沪深300指数期货仿真交易推出
2006年9月8日,中国金融期货交易所在上海挂牌成立。
该交易所是由上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所、上海证券交易所和深圳证券交易所共同发起设立的。
中国金融期货交易所在2006年10月30日启动沪深300股指期货的仿真交易。
本章重点为期货交易所的性质及职能;
会员制、公司制的具体内容与比较;
结算机构的功能与作用;
期货经纪公司的性质;
期货投机者的重要作用;
期货市场相关服务机构的职能。
第三章 期货市场组织结构
对期货市场的组织结构有一个全面的认识,掌握各组成部分的功能。
期货交易所的性质及职能;
期货市场的结构或组成可以划分为四个层次:
投资者、核心服务层、相关服务机构和监管机构。
投资者——是指所有交易者的集合,是市场赖以生存的基础和整个市场所服务的对象。
核心服务层——由期货交易所、结算机构和期货经纪机构组成,是直接为交易者进行交易、结算服务的机构。
相关服务机构——是指为期货交易提供间接服务的服务机构,如交割仓库、结算银行、信息咨询机构、会计师事务所、律师事务所等。
监管机构——是指政府为维护期货市场秩序而专设的部门以及期货行业协会。
期货市场组织结构包括:
期货交易所,期货结算机构,期货经纪结构,期货投资者,期货监管机构,期货相关服务机构。
1、提供集中交易场所的期货交易所。
2、提供结算服务的结算机构。
3、提供代理交易服务的期货经纪公司。
4、参与期货市场交易的投资者
5、对市场进行监督管理的监管机构
6、相关服务机构
第一节 期货交易所
一、定义
1.期货交易所是专门进行标准化期货合约买卖的场所,按照其章程的规定实行自律管理,以其全部财产承担民事责任。
2.期货交易所是一种具有高度的系统性和严密性、高度组织化和规范化的交易服务组织,自身并不参与交易活动,不参与期货价格的形成,也不拥有合约标的商品,只为期货交易提供设施和服务。
3.设立交易所由中国证监会审批。
4.我国经国务院批准设立的期货交易所有4家,分别是大连商品交易所、上海期货交易所、郑州商品交易所和中国金融期货交易所。
5.根据我国《期货交易管理条例》规定,期货交易所不以盈利为目的(指交易盈利),按照其章程的规定实行自律管理。
期货交易所以其全部财产承担民事责任。
期货交易所的负责人由国务院期货监督管理机构任免。
期货交易所的会员应当是在中华人民共和国境内登记注册的企业法人或其他经济组织。
二、设立条件
1.首先,交易所所在地为经济、金融中心城市
2.其次,交易所要有良好的基础设施(如优质的物业、高效的计算机系统、先进的通讯设备等)
3.再次,交易所应具备各种优质软件(包括大批高素质的期货专门人才,完善的交易规则等)。
我国《期货交易管理条例》第六条规定,设立期货交易所,由国务院期货监督管理机构审批。
三、职能
(一)提供交易场所、设施和服务
(二)制定并实施业务规则(三)设计合约、安排合约上市(四)组织和监督期货交易、结算和交割(五)监控市场风险(保证金制度、当日无负债结算制度、涨跌停板制度、持仓限额和大户持仓报告制度、风险准备金制度等风险管理制度)(六)保证合约履行(七)发布市场信息(八)按照章程和交易规则对会员进行监督管理(九)监管指定交割仓库
四、组织形式
一般分为会员制和公司制
期交所的领导机构人选任免:
《期货交易管理暂行条例》规定:
期交所理事长、副理事长由中国证监会提名,理事会选举产生。
期交所总经理、副总经理由证监会任免
法定代表人:
总经理
(一)会员制
会员制:
全体会员共同出资组建,缴纳一定的会员资格费,作为注册资本。
交易所是会员制法人,以全额注册资本对其债务承担有限责任,权力机构是由全体会员组成的会员大会。
会员大会的常设机构是由其选举产生的理事会。
会员制交易所是实行自律性管理的非盈利性的会员制法人。
目前世界上大多数国家的期货交易所都实行会员制,我国的郑州商品交易所、大连商品交易所和上海期货交易所3家期货交易所也实行会员制。
1、会员构成
我国:
不允许自然人成为会员,必须是在中国境内登记注册的法人才能成为会员。
2、会员资格
会员在进场交易或代理客户交易之前必须取得会员资格。
期货交易所会员的资格获得方式有多种,主要是:
以创办发起人身份加入;
接受转让;
依据交易所规则加入;
市价购买加入。
3、会员的权利和义务(教材P55-56)
4、机构设置——会员大会、理事会、专业委员会和业务管理部门
(1)会员大会。
按照国际惯例,会员大会由期货交易所的全体会员组成,作为期货交易所的最高权力机构,就期货交易所的重大事项作出决定。
(2)理事会。
理事会是会员大会的常设机构,对会员大会负责。
按照国际惯例,理事会由交易所全体会员通过会员大会选举产生,设理事长一人,副理事长若干,由理事会选举和任免。
理事会中还有若干名政府管理部门委任的非会员理事。
(因此,理事会中不全是交易所会员)
理事会负责召集会员大会。
(3)专业委员会
1.会员资格审查委员会——负责审查入会申请,并调查其真实性及申请人的财务状况、个人品质和商业信誉。
2.交易规则委员会——负责起草交易规则,并按理事会提出的修改意见进行修改。
3.交易行为管理委员会——负责监督会员的市场交易行为,使会员的交易行为不仅要符合国家的有关法规,还要符合交易所内部有关交易规则和纪律要求,以保证期货交易正常进行。
4.合约规范委员会——负责审查现有合约并向理事会提出有关合约修改的意见。
5.新品种委员会——负责对本交易所发展有前途的新品种期货合约及其可行性进行研究。
6.业务委员会——负责监督所有与交易活动有关的问题。
7.仲裁委员会——负责通过仲裁程序解决会员之间、会员与非会员之间以及交易所内部纠纷及申诉。
5、业务管理部门及其职能(总经理的职权见课本P58)
(二)公司制
公司制期货交易所通常由若干股东共同出资组建,以营利为目的,股份可以按照有关规定转让,盈利来自从交易所进行的期货交易中收取的各种费用。
英国以及英联邦国家的期货交易所一般都是公司制交易所。
中国金融期货交易所是以股份有限公司形式成立的,分别由上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、上海证券交易所及深圳证券交易所五家股东各出资1亿元组成。
1、主要特点
(1)对场内交易承担担保责任。
(2)交易所在交易中完全中立,其人员也不得参与交易。
(3)注重扩大市场规模,提高经营效率。
(4)成本观念强,有利于提高市场效率,加大市场投资建设力度。
(5)收取的交易费用较多,使交易商负担较大。
2、机构设置:
一般采用公司管理制,入场交易的交易商的股东、高级职员或雇员不能成为交易所的高级职员。
(1)股东大会——由全体股东共同组成,是公司最高权力机构,就公司的重大事项做出决议。
(2)董事会——公司制交易所的常设机构,对股东大会负责。
董事会的职权。
董事会负责聘任或解聘经理;
根据经理的提名,聘任或者解聘公司副经理、财务负责人等。
(即,经理有提名权)(3)经理——经理对董事会负责,由董事会聘任或者解聘。
经理列席董事会会议。
经理负责提请聘任或者解聘公司副经理、财务负责人。
(4)监事会——股份公司设置的监事会由股东代表和适当比例的公司职工代表组成。
监事列席董事会会议。
同会员制期货交易所一样,公司制期货交易所也设有一些专业委员会。
会员制和公司制期货交易所的区别
区别点
会员制
公司制
设立目的
公共利益,非盈利
以盈利为目的,并将所获利润在股东之间进行分配
法律责任
只分担经费和出资缴纳的款项,会员不承担交易中的任何责任
缴纳股金;
履行股东权利义务股东承担有限责任
适用法律
民法
公司法
资金来源
会员缴纳的资格金;
盈余不作为红利
股东本金,盈利分配给股东
1999年10月27日,芝加哥商业交易所(LME)董事局通过了公司化的决议,目前已经完成改制并成功上市。
本章重点为期货合约的概念、国内主要商品期货合约。
第四章 商品期货品种与