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4信息公开及时。

投资者均在同一起跑线上。

（四）期货的分类（如表1:

）

（五）期货与现货远期合同的区别

1、期货是标准化的契约交易，交易数量、地点和交割日期都是标准化的，没有零星的交易；

而远期交易契约的数量与交割日期由交易的双方自行决定。

期货

商品期货

农产品期货

金属期货（基础金属期货、贵金属期货）

能源期货

金融期货

外汇期货

利率期货（中长期债券期货、短期利率期货）

股指期货

2、期货交易在期货交易所内公开进行，而远期契约交易没有固定的交易场所，交易内容一般不会公开。

3、期货交易的保证金比例固定，而远期契约交易的保证金有双方自行商议。

4、期货交易由期货交易所负责结算，只有价格风险；

而远期交易有价格与信用双重风险。

5、期货交易可以实际交割，也可平仓；

而远期契约确定后，不可以平仓，只能交割。

（六）期货投资与股票投资的区别

1、股票交易是产权转移，而期货交易是风险的转移。

2、股票可以长期持有，而期货则有月份的限制，到期必须实物交割，交割结

束后合约取消。

3、股票只能先买后卖，而期货既能先买后卖，也可以先卖后买。

4、股票必须以全部金额成交，而期货只须付出保证金既可完成交易。

5、与股票相比较，期货投资风险大、获利也大。

6、股票通过证券交易所交易，期货通过期货交易所交易。

7、股票的流通盘是固定的，而期货市场中的持仓总量是变动的，资金流入，持仓总量增加；

资金流出，持仓总量减少。

1.2期货市场的产生与发展

（一）国际期货市场的产生与发展

期货交易最早产生于美国，1848年美国芝加哥期货交易所（CBOT）的成立，标志着期货交易的开始。

期货交易的产生，不是偶然的，是在现货远期合约交易发展的基础上，基于广大商品生产者、贸易商和加工商的广泛商业实践而产生的。

19世纪中叶芝加哥由于其优越的地理位置而发展成为美国重要的农产品集散地和加工中心，由于农产品的生产与消费存在季节性差异，导致商品价格波动异常剧烈。

实践需要建立一种有效的市场机制以防止价格的暴涨暴跌。

为了解决这个问题，谷物生产地的经销商应运而生。

经销商通过现货远期合约交易的方式收购农场主的谷物，先储存起来，然后分批上市。

但经销商在储存过程中要承担着巨大的谷物过冬的价格风险。

有可能使经销商无利可图甚至连成本都收不回来。

解决这两个问题的最好办法是“未买先卖”，以远期合约的方式与芝加哥的贸易商和加工商联系，以转移价格风险和获得贷款，这样，现货远期合约交易便成为一种普遍的交易方式。

然而，芝加哥的贸易商和加工商更愿意按比他们估计远期价格还要低的价格购买谷物，以避免交割时期价格下跌的风险。

经销商为了自身利益不得不去寻找更广泛的买家，希望能卖个好价。

一些非谷物商认为有利可图，就先买进远期合约，到交割期临近再卖出，从中盈利。

这样，随着购买远期合约的人数增加，在某个特定价位达到平衡。

经销商与加工商的收入趋于稳定，市场真正动作起来。

1848年芝加哥期货交易所（CBOT）成立，虽然还不是一个真正现代意义的期货交易所，只是一个集中进行现货交易和现货中远期合约转让的场所。

但期货交易所的雏形已经具备。

在随后的期货交易发展过程中，出现了两次交易制度的完善，一是合约的标准化，二是结算制度的建立。

1865年，芝加哥期货交易所推出了世界上第一批标准期货合约。

标准化的期货合约使得市场参与者能够更方便地买卖合约，大大提高了期货交易的市场流动性。

1891年，明尼亚波里谷物交易所第一个成立了结算所，随后，芝加哥交易所也成立了结算所。

直到现代结算所的成立，真正意义上的期货交易才算产生，期货市场才算完整地建立起来。

因此，现代期货交易的产生与发展，是商品经济发展的必然结果，是社会生产力发展和生产社会化的内在要求。

目前国际上期货市场是和股票市场、外汇市场并存的三大金融交易体系，拥有众多的参与者。

主要的有色金属厂矿、中东主要原油产国都通过期货市场进行保值，美国的银行更规定农民只有在期货市场做了农产品保值后才能向银行贷款。

目前期货市场主要交易种类有利率期货、外汇期货、股票价格指数期货、商品期货（包括农产品期货、金属期货、能源期货），它为现货商提供了保值和购货的场所，回避价格风险，同时又为投资者提供了一个投资获利的渠道。

（二）国内期货市场的发展历史与现状

第一阶段，理论探索期（1988年---1990年）

1、1988年5月全国人大会议，确定在中国开展期货研究，中国期货市场建设进入了酝酿期。

2、1990年10月有，中国郑州粮食批发市场开业，标志着中国期货市场的诞生。

第二阶段，市场孕育期（1990年---1992年）

1、1991年6月，深圳有色金属期货交易所宣告成立，这是国内第一家以期货交易所形式进行期货交易的交易所，同年9月28日推出的我国第一个商品期货标准合约——特级铝期货合约。

2、1992年，中国最早的期货经纪公司——广东万通与中国国际期货经纪公司先后成立。

第三阶段，快速发展期（1992年——1994年）

从1992年至1994年5月，全国各地期货交易所林立，自称为期货交易所的市场就有约40家，有近50个可以进行期货上市品种，经纪公司也是如雨后春笋般层出不穷，这一时期，全国就有400至500家期货经纪公司先后成立。

第四阶段，市场整顿期（1994年——1999年）

1、1993年11，国务院发出《关于制止期货市场盲目发展的通知》，中国期货市场规范整顿工作由此开始。

2、1994年3月停止境外期货代理业务，从严控制国有企业、事业单位参与期货交易。

3、1994年，停止钢材、食糖、煤炭、粳米、菜籽油期货交易。

4、1994年5月，国务院《关于坚决制止期货市场盲目发展若干意见的请示》出台，对国有企事业单位参与期货交易控制严格，对各类期货经纪公司全面审查。

5、1994年10月，证监会正式批准11家期货试点交易所，取消其他未获批准的交易所。

6、1995年“3.27国债期货事件”和“3.19风波”导致国债交易被暂停。

7、1996年2月23日，国务院发文加强期市监管，金融机构退出期市。

8、1997年天津红期货操纵案。

9、1997年3月1日，政府工作报告指出：

“规范证券、期货市场，增强风险意识”。

中国证监会确定1997年为“证券期货市场防范风险年”。

10、1998年8月，国务院发布《关于进一步整顿和规范期货市场的通知》，要求中国证监会对期货市场再次进行力度较大的治理整顿，对期货交易所、期货经纪公司进行了数量、质量上的调整，改变了整个期货市场的格局，将原来的14家期货交易所合并为大连、郑州、上海三家。

11.1998年8月，国务院批转中国证监会《证券监管机构体制改革方案》的通知，确立中国证监会统一负责对全国证券、期货业的监管，一个集中统一的证券市场监管体制初步形成。

1998年11月24日，中国证监会批准重新修订后的大豆、小麦、绿豆、铜、铝、天然橡胶等六个品种，取消其他未获批准的品种交易。

12.12、1999年6月2日，国务院颁布了《期货交易管理暂行条例》，与之相配套的《期货交易所管理办法》、《期货经纪公司管理办法》、〈期货经纪公司高级管理人员任职资格管理办法〉和〈期货业从业人员资格管理办法〉也相继发布实施，从而加强了对期货市场的监管，为期货市场的进一步清理整顿和规范动作打下了坚实基础，中国期货市场由此进入了试点新阶段。

第五阶段，健康发展期（2000年——）

经过近些年国家管理层对期货市场大力整顿：

建立相应法规、完善交易制度、撤并交易所、取消小品种选用大品种，市场环境大大改善，整个市场已经很规范，走上了公开、公平、公正，透明度较高的正轨。

尤其近两年国家有意大力推进期货市场的发展，在放宽市场准入条件，加大宣传力度，增推新品种等诸方面做了大量工作，效应非常明显：

2006年全国期货成交21万亿人民币，整个期货市场正受到越来越多的关注。

随着股指期货尽快推出的呼声越来越强烈，众多机构投资者、个人投资者将眼光转向期货市场并逐步参与，国内期市正在迎来真正的春天。

（三）国内现有期货交易所

上海期货交易所

大连商品交易所

郑州商品交易所

中国金融期货交易所

（四）现有期货交易品种

共有17个

上海期货交易所：

铜、铝、锌、燃料油、天然橡胶、黄金

郑州商品交易所：

小麦、棉花、白糖、精对苯二甲酸PTA、油菜籽

大连商品交易所：

大豆、豆粕、豆油、玉米、棕榈油、线性低密度聚乙稀LLDPE

其他正在研究和即将推出的品种：

股指期货、原油、籼米、国债等。

（五）当前期货市场参与者类型

A、按参与目的分：

1、套期保值的企业

2、投资机构

3、投机的自然人

B、按投资主体分：

1、个人投资者

2、生产加工或消费企业

3、贸易商

4、投资公司、风险投资企业

5、综合企业

（六）国内期货市场的发展前景：

与国际金融市场的发展历程和现状相比，我国期货市场的发展空间十分广阔。

在国际金融市场，期货市场是与证券市场、外汇市场并重的三大金融交易体系之一。

虽然期货市场在我国出现较晚，但经过十多年的发展，到今天无论从外部经济环境，还是期货市场本身都逐步开始成熟。

自2000年开始参与者逐年大幅度增加，期货市场的功能得到了较好的体现，品种（如铜、大豆）市场化程度较高，期货价格与国际接轨较好。

国民经济的发展需要期货市场，它能有效分散商品经济中价格波动存在的风险。

投资者需要期货市场，它是一个切实可行的投资场所。

2期货市场的基本特点与功能

2.1期货市场的基本特点

期货交易建立在现货交易的基础之上，是契约交易的发展与延续。

为了使期货合约这种特殊的商品便于在市场中流通，保证期货交易的顺利进行和健康发展，所有交易都是在有组织的期货市场中进行的。

因此，期货交易具有以下一些基本特征。

1、合约标准化

期货合约是标准化的合约。

这种标准化是指进行期货交易的商品的品级、数量、质量等都是预先规定好的，只有价格是变动的。

这大大简化了交易手续，降低了交易成本，最大程度地减少了交易双方因对合约条款理解不同而产生的争议与纠纷。

2、交易集中化

期货交易必须是在期货交易所内进行的。

那些处在场外的广大客户若想参与期货交易，只能委托期货经纪公司代理交易。

3、双向交易和对冲机制

期货交易可以双向操作，简便、灵活。

交纳保证金后即可买进或卖出合约。

绝大多数交易可以通过反向对冲操作解除履约责任。

4、保证金制度

高信用特征集中表现为期货交易的保证金制度。

期货交易需要交纳5-15%的履约保证金就能完成数倍乃至数十倍的合约交易。

保证金制度的实施，一方面使期货交易具有“以小博大”的杠杆原理，吸引众多交易者参与，另一方面为交易所内达成并经结算后的交易提供履约担保，确保交易者能够履约。

5、每日无负债结算制度

为有效地控制期货市场的风险，普遍采用以保证金制度为基础的每日无负债结算制度。

随着市场经济的发展，期货市场在国民经济的发展过程中逐步发挥越来越大的作用。

作为期货市场的两个基本功能：

套期保值功能和价格发现功能，正为越来越多的企业和投资者认识和参与，同时期货独特的投资魅力也为越来越多的投资者认同。

1、回避价格风险

期货市场最突出的功能就是为生产经营者提供回避价格风险的手段。

即生产经营者通过在期货市场上进行套期保值业务来回避现货交易中价格波动带来的风险，锁定生产经营成本，实现预期利润。

也就是说期货市场弥补了现货市场的不足。

2、发现价格

在市场经济条件下，价格是根据市场供求状况形成的。

期货市场上来自四面八方的交易者带来了大量的供求信息，标准化合约的转让又增加了市场流动性，期货市场中形成的价格能真实地反映供求状况，同时又为现货市场提供了参考价格，起到了“发现价格”的功能。

3、有利于市场供求和价格的稳定

首先，期货市场上交易的是在未来一定时间履约的期货合约。

它能在一个生产周期开始之前，就使商品的买卖双方根据期货价格预期商品未来的供求状况，指导商品的生产和需求，起到稳定供求的作用。

其次，由于投机者的介入和期货合约的多次转让，使买卖双方应承担的价格风险平均分散到参与交易的众多交易者身上，减少了价格变动的幅度和每个交易者承担的风险。

4、节约交易成本

期货市场为交易者提供了一个能安全、准确、有信用的交易场所，不会发生“三角债”等信用危机，有助于市场经济的建立和完善。

2.2期货市场的作用与功能

5、是一个重要的投资市场，有助于合理利用社会闲置资金。

3期货市场的组织结构

期货市场是现货市场发展的高级形式，是现货市场归避风险的有力工具。

中国期货市场由中国证监会、期货交易所、期货经纪公司、套期保值者和投机商构成。

（一）中国证监会

　　中国证监会是国家行政管理机构。

负责制定宏观管理政策，监控市场风险，审批期货交易所、期货经纪公司、期货交易所的交易规则和上市品种，任命期货交易所高级管理人员。

（二）经纪公司

期货经纪公司是经中国证监会批准并在国家工商行政管理局注册的独立法人。

期货经纪公司至少应成为一家期货交易所的会员。

按照中国证监会的规定，期货经纪公司不能从事自营交易，只能为客户进行代理交易。

是收取佣金的中介机构，接受客户的买卖委托指令，通过交易所完成交易。

（三）期货结算机构

在我国现行期货交易制度中，期货交易额所实际承担了期货结算机构的职能，即期货交易所通过设立内部结算来负责对所有会员进行每日无负债的清算工作。

国际期货市上，一般设立独立的清算公司对交易所会员进行结算。

能够成为清算公司会员的公司通常都是相当有实力的大公司，清算会员以其自身的信誉和财力来保证会啼的资金安全。

期货经纪公司负责对自已的客户（交易帐户）进行每日无负债再结算。

　（四）各类投资者（客户）

　参与期货交易的各类投资者包括套期保值者和投机商。

套期保值者是从事商品生产、储运、加工以及金融投资活动的主体。

他们利用期货市场的价格发现机制来完成对现货市场交易的套期保值，同时放弃在期货市场赢利的目的。

投机商是以自己在期货市场的频繁交易，低买高卖赚取差价利润的主体。

他们是期货市场的润滑剂和风险承担者，没有投机商的参与就无法达到套期保值的目的。

在现实市场中，投机商与套期保值者并不是截然可分的。

4套期保值

4.1基差理论

基差在期货交易中是一个非常重要的概念。

（一）期货价格构成要素

1.商品生产成本；

2.期货交易成本：

包括交易手续费，资金成本；

3.期货商品流通费用：

包括商品运杂费、商品保管费；

4.预期利润：

包括社会平均投资利润、期货交易的风险利润

（二）正向市与反向市场

对于同种商品，其现货价格与期货价格存在着两种基本关系。

在正常情况下，期货价格高于现货价格（或者近期月份合约价格低于远期合约价格），称为正向市场；

在特殊市场情况下，现货价格高于期货价格（或者近期月份合约高于远期月份合约价格），称为反向市场。

（三）基差

基差是某一特定地点某种商品的现货价格与同种商品的某一特定期货合约价格之间的价差。

基差=现货价格—期货价格。

基差的变化受制于持仓费用。

最终因现货价格和期货价格的趋同性，基差在期货合约的交割月下降为零。

基差的决定因素主要是市场上商品的供求关系。

对于初级产品，特别是农产品的基差，除受一般供求因素的影响外，还在很大程度上受季节性因素的左右。

基差是衡量期货价格与现货价格之间关系的重要指标。

基差是套期保值成功与否的基础。

套期保值的效果主要是由基差的变化决定；

基差是发现价格的标尺；

基差以于期货与现货之间的套利交易十分重要。

4.2套期保值的基本原理和方法

（一）套期保值的概念：

　　套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。

（二）套期保值的基本特征：

套期保值的基本作法是，在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动，即在买进或卖出实货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的期货，经过一段时间，当价格变动使现货买卖上出现的盈亏时，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。

从而在“现”与“期”之间、近期和远期之间建立一种对冲机制，以使价格风险降低到最低限度。

（三）套期保值的逻辑原理：

套期之所以能够保值，是因为同一种特定商品的期货和现货的主要差异在于交货日期前后不一，而它们的价格，则受相同的经济因素和非经济因素影响和制约，而且，期货合约到期必须进行实货交割的规定性，使现货价格与期货价格还具有趋合性，即当期货合约临近到期日时，两者价格的差异接近于零，否则就有套利的机会，因而，在到期日前，期货和现货价格具有高度的相关性。

在相关的两个市场中，反向操作，必然有相互冲销的效果。

4.3套期保值的作用和策略

（一）生产者的卖期保值：

　　不论是向市场提供农副产品的农民，还是向市场提供铜、锡、铅、石油等基础原材料的企业，作为社会商品的供应者，为了保证其已经生产出来准备提供给市场或尚在生产过程中将来要向市场出售商品的合理的经济利润，以防止正式出售时价格的可能下跌而遭受损失，可采用卖期保值的交易方式来减小价格风险，即在期货市场以卖主的身份售出数量相等的期货作为保值手段。

（二）经营者卖期保值：

　　对于经营者来说，他所面临的市场风险是商品收购后尚未转售出去时，商品价格下跌，这将会使他的经营利润减少甚至发生亏损。

为回避此类市场风险，经营者可采用卖期保值方式来进行价格保险。

　　（三）加工者的综合套期保值：

对于加工者来说，市场风险来自买和卖两个方面。

他既担心原材料价格上涨，又担心成品价格下跌，更怕原材料上升、成品价格下跌局面的出现。

只要该加工者所需的材料及加工后的成品都可进入期货市场进行交易，那么他就可以利用期货市场进行综合套期保值，即对购进的原材料进行买期保值，对其产品进行卖期保值，就可解除他的后顾之忧，锁牢其加工利润，从而专门进行加工生产。

企业是社会经济的细胞，企业用其拥有或掌握的资源去生产经营什么、生产经营多少以及如何生产经营，不仅直接关系到企业本身的生产经济效益，而且还关系到社会资源的合理配置和社会经济效益提高。

而企业生产经营决策正确与否的关键，在于能否正确地把握市场供求状态，特别是能否正确掌握市场下一步的变动趋势。

期货市场的建立，不仅使企业能通过期货市场获取未来市场的供求信息，提高企业生产经营决策的科学合理性，真正做到以需定产，而且为企业通过套期保值来规避市场价格风险提供了场所，在增进企业经济效益方面发挥着重要的作用。

为了更好实现套期保值目的，企业在进行套期保值交易时，必须注意以下程序和策略。

（1）坚持“均等相对”的原则。

“均等”，就是进行期货交易的商品必须和现货市场上将要交易的商品在种类上相同或相关数量上相一致。

“相对”，就是在两个市场上采取相反的买卖行为，如在现货市场上买，在期货市场则要卖，或相反；

（2）应选择有一定风险的现货交易进行套期保值。

如果市场价格较为稳定，那就不需进行套期保值，进行保值交易需支付一定费用；

（3）比较净冒险额与保值费用，最终确定是否要进行套期保值；

（4）根据价格短期走势预测，计算出基差（即现货价格和期货价格之间的差额）预期变动额，并据此作出进入和离开期货市场的时机规划，并予以执行。

套期保值举例

　1.买入套期保值：

（又称多头套期保值）是在期货市场中购入期货，以期货市场的多头来保证现货市场的空头，以规避价格上涨的风险。

　　例：

油脂厂3月份计划两个月后购进100吨大豆，当时的现货价为每吨0.22万元，5月份期货价为每吨0.23万元。

该厂担心价格上涨，于是买入100吨大豆期货。

到了5月份，现货价果然上涨至每吨0.24万元，而期货价为每吨0.25万元。

该厂于是买入现货，每吨亏损0.02万元；

同时卖出期货，每吨盈利0.02万元。

　　两个市场的盈亏相抵，有效地锁定了成本。

　　2.卖出套期保值：

（又称空头套期保制值）是在期货市场出售期货，以期货市场上的空头来保证现货市场的多头，以规避价格下跌的风险。

5月份供销公司与橡胶轮胎厂签订8月份销售100吨天然橡胶的合同，价格按市价计算，8月份期货价为每吨1.25万元。

供销公司担心价格下跌，于是卖出100吨天然橡胶期货。

8月份时，现货价跌至每吨1.1万元。

该公司卖出现货，每吨亏损0.1万元；

又按每吨1.15万元价格买进100吨的期货，每吨盈利0.1万元。

　　两个市场的盈亏相抵，有效地防止了天然橡胶价格下跌的风险。