兴业银行上Word文档格式.docx

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需要注意的是，银行发行理财产品也不是全部投向非标资产，据银监会《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》规定，理财业务投向非标资产的规模上限为理财产品余额的35%和总资产的4%之间孰低者。

据17年年报业绩发布会数据，表外非标仅为1900亿元，消化压力低于预期。

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在资产方面，资管新规使得银行无法通过理财资金将原本的表内非标“出表”，加之同业投资监管逐渐收紧，非标渠道被严格限制。

从数据看，自2016年开始，兴业银行主动调整资产端配置，同业及非标资产规模基本停止增长，占比逐季下降，贷款和债券投资占比则稳步提升，调整节奏稳定。

在盈利方面，资管新规冲击最大的是银行非息收入。

从18年一季度数据看，兴业银行仍实现正增长，并处于老16家上市银行第五，较17年前进一位，并不如市场预期的受影响最大。

究其原因，一是受新规影响的理财规模有限，二是投资、信用卡等业务快速增长。

市场普遍认为，兴业银行短期同业负债占比高，因此流动性新规（即《商业银行流动性风险管理办法》将带来监管压力。

我们的研究发现，兴业银行的流动性覆盖率达标无忧，对于压力集中的流动性匹配率，政策边际放松，短期达标压力大为缓解，且兴业银行也已在稳步调整中。

从流动性覆盖率看，兴业银行在2018年3月底为106%，已达到18年底监管要求，这说明兴业银行足够应对短期流动性风险，无需担忧该指标。

需要注意，这一指标并非越高越好，在达标基础上，过高可能意味着资产配置上牺牲了过多收益去满足流动性要求。

从同业负债（含同存）占比看，从16年三季度的48%降至18年一季度39%，同比净减少约1700亿。

需要注意的是，银银平台业务的特殊性使得兴业银行沉淀了较大规模的结算性存款，并成为其稳定的同业负债来源之一。

如果假设同业存放款项为结算性存款（2017年末约4000亿）并剔除，则同业负债占比将进一步下降至32%，已符合银监会发布53号文对于同业负债占比不超过1/3的规定，17年年报业绩发布会上也证实了这一点。

由于公告数据存在时滞，我们再考察更为及时的同业存单规模。

兴业银行自17年四季度开始进一步压降同业存单规模，18年二季度同比下降18pc，环比下降9pc。

除压降同业负债外，兴业银行也加大了核心负债的获取力度。

2017年存款增速为老16家上市行第一（18Q1为第五），存款占总负债比重同比提升4.5pc至51.5%。

回顾过往

2003年非典突然爆发，经济增速出现下滑倾向。

有关部门暂停了此前对房地产调控的态度，转而发布“18号文”，将房地产定性为扩大内需和拉动投资的抓手。

这之后的五年开始了一轮房地产大行情。

兴业自2003年开始，网点逐渐铺向全国，战略也向之前占比较少的零售业务倾斜，个人住房贷款占比开始提升，对公房地产贷款占比则在2005年开始提升。

再横向比较2007年市场最热时，各家银行的房地产贷款占比情况，兴业银行无论是对公房地产贷款还是个人住房贷款，占比均位于第一。

由此可见兴业银行领先同业的战略执行力度。

由上表可知：

第一，在判断方面，兴业银行非常精准地把握住宏观政策机遇；

第二，在行动方面，兴业银行也具备强大的战略执行力。

一般而言，银行大客户的变动较为缓慢，因为需要的资金久期长且规模大。

从09年大客户巨大的变动中，可以感受到兴业对融资平台的信贷投放力度之大。

在“四万亿”计划后，由于银行放贷规模暴增，监管部门自2010年开始在投放节奏上对银行予以管控，2011年正式提出合意信贷额度管理。

对此，兴业银行创新利用买入返售科目中的票据业务，创设和转移部分信贷资产进入同业资产科目下。

兴业银行其实是在信贷政策和自身资本的双重限制下，利用同业平台的负债优势做出业务创新，从数据上可看出，兴业银行同业资产、同业负债占比在2010年开始快速提升，而可比同业的平均水平抬升则要到2012年。

兴业银行同业业务提升的速度和绝对水平均大幅领先同业。

2014年3月底，银监会发布127号文加强同业业务监管，使得买入返售科目下的信托受益权等业务无法继续。

因此，原本在传统同业科目下的非标等业务转移进应收款项类投资。

观察以下数据可发现：

2013年之前，兴业银行就已开始在应收款项类投资下配置资产，比同业更早关注到监管可能的转向并提前应对。

而在2015年更是在127号文落地后，在这一科目下大力配置，占比远超同业。

我们再次看到了兴业银行迅速果断的战略执行力。

发展同业业务的最大成果之一，就是在银行业“冲规模”的黄金十年后半段，支撑起了兴业银行的迅速扩张。

09年同业业务发力前，兴业银行资产规模位于上市股份行第五。

而到了16年已上升至第一。

MPA将广义信贷增速纳入监管要求后，大银行规模两位数扩张的机遇已一去不复返。

兴业银行在窗口期结束前锁定了股份行规模第一的位置。

对于信用风险，不妨看一下兴业银行的历史数据，从核心的不良贷款率可见，兴业银行10年来均低于同业，而偏离度一直维持在90%左右，明显优于同业，展现了扎实的资产质量。

拨备覆盖率也是10年均高于同业。

对于非标资产，兴业银行计提减值准备的标准甚至超过了一般贷款。

我们将应收款项类投资减值准备占投资规模的比例，视为非标资产的“拨贷比”，可见兴业银行该指标位于老16家上市行第二，且水平远超同业。

计提力度也是同业最高水平。

可见，兴业银行的风控经过了实践检验，无需担忧其信用风险。

下次我们分析一下兴业银行的经营和估值方面。

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