中级《财务管理》高频考点十四Word文档下载推荐.docx

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（2）票面利率

　　票面利率越大，债券价值越大（同向）。

　　（3）市场利率

　　（4）债券期限变化的敏感性结论

　　【结论】市场利率对债券价值的敏感性

（1）市场利率的上升会导致债券价值的下降，市场利率的下降会导致债券价值的上升。

（2）长期债券对市场利率的敏感性会大于短期债券。

　　4.决策原则

　　当债券价值高于购买价格，值得投资

债券的内部收益率

　　1.含义

　　债券的内部收益率，是指按当前市场价格购买债券并持有至到期日或转让日，所产生的预期报酬率，也就是债券投资项目的内含报酬率。

　　计算方法：

“试误法”：

求解含有贴现率的方程

　　找到使得未来现金流入的现值=现金流出的现值的那一个贴现率.

　　3.结论：

　　平价发行的债券，其内部收益率等于票面利率;

　　溢价发行的债券，其内部收益率低于票面利率;

　　折价发行的债券，其内部收益率高于票面利率。

　　4.简便算法（不考虑时间价值，近似估算）

　　上式中：

P表示债券的当前购买价格，B表示债券面值。

N表示债券期限，分母是平均资金占用，分子是平均收益。

　　5.指标间的关系

　　当债券价值>

债券购买价格，则债券内部收益率>

市场利率（投资人所期望的）;

　　当债券价值<

债券购买价格，则债券内部收益率<

市场利率;

　　当债券价值=债券购买价格，则债券内部收益率=市场利率;

　　【例题•计算题】某公司在2015年1月1日平价发行新债券，每张面值1000元，票面利率10%，5年到期，每年12月31日付息。

（计算过程中至少保留小数点后4位，计算结果保留两位小数）

　　要求：

（1）2015年1月1日购买该债券并持有债券至到期日的内部收益率是多少?

（2）假定2016年1月1日的市场利率下降到8%，那么此时债券的价值是多少?

　　（3）假定2016年1月1日的市价为1040元，此时购买该债券并持有债券至到期日的内部收益率是多少?

（分别采用内插法和简便算法进行计算）

　　【答案】

（1）平价购入，内含报酬率与票面利率相同，即为10%。

（2）V=100×

（P/A，8%，4）+1000×

（P/F，8%，4）=100×

3.3121+1000×

0.7350=331.21+735=1066.21（元）

　　（3）1040=100×

（P/A，R，4）+1000×

（P/F，R，4）

　　I=9%,100×

（P/A，9%，4）+1000×

（P/F，9%，4）

　　=100×

3.2397+1000×

0.7084=1032.37（元）

　　简便算法：

股票的价值

　　1.含义：

（股票本身的内在价值、理论价格）

　　未来的现金流入的现值

　　2.决策原则

　　股票价值高于股票购买价格的股票是值得购买的。

　　3.计算

（1）有限期持有，未来准备出售

　　——类似于债券价值计算

（2）无限期持有

　　现金流入只有股利收入

　　①固定增长模式

　　V=D1/（1+RS）+D1·

（1+g）/（1+RS）2+D1·

（1+g）2/（1+RS）3+……+D1·

（1+g）n-1/（1+RS）

　　LimV=[D1/（1+RS）]/[1-（1+g）/（1+RS）]

　　∴Vs=D1/（RS-g）

　　=D0×

（1+g）/（RS-g）

　　【注意】

　　1.公式运用条件

　　必须同时满足两条：

1）股利是逐年稳定增长;

　　2）无穷期限。

　　2.区分D1和D0

　　D1在估价时点的下一个时点,D0和估价时点在同一点

　　3.RS的确定：

资本资产定价模型

　　②零增长模型

　　③阶段性增长模式

　　计算方法-分段计算。

　　【例题•计算题】甲企业计划利用一笔长期资金投资购买股票。

现有M公司股票、N公司股票、L公司股票可供选择，甲企业只准备投资一家公司股票。

已知M公司股票现行市价为每股2.5元，上年每股股利为0.25元，预计以后每年以6%的增长率增长。

N公司股票现行市价为每股7元，上年每股股利为0.6元，股利分配政策将一贯坚持固定股利政策。

L公司股票现行市价为4元，上年每股支付股利0.2元。

预计该公司未来三年股利第1年增长14%，第2年增长14%，第3年增长5%。

第4年及以后将保持每年2%的固定增长率水平。

　　若无风险利率为4%，股票市场平均收益率为10%。

M公司股票的β系数为2，N公公司股票的β系数为1.5，L公司股票的β系数为1。

（1）利用股票估价模型，分别计算M、N、L公司股票价值

（2）代甲企业作出股票投资决策。

（1）甲企业对M公司股票要求的必要报酬率=4%+2×

（10%-4%）=16%

　　Vm=0.25×

（1+6%）/（16%-6%）=2.65（元）

　　甲企业对N公司股票要求的必要报酬率=4%+1.5×

（10%-4%）=13%

　　VN=0.6/13%=4.62（元）

　　甲企业对L公司股票要求的必要报酬率=4%+1×

（10%-4%）=10%

　　L公司预期第1年的股利=0.2×

（1+14%）=0.23（元）

　　L公司预期第2年的股利=0.23×

（1+14%）=0.26（元）

　　L公司预期第3年的股利=0.26×

（1+5%）=0.27（元）

　　VL=0.23×

（P/F,10%,1）+0.26×

（P/F,10%,2）+0.27×

（P/F,10%,3）+[0.27×

（1+2%）/（10%-2%）]×

（P/F,10%,3）=3.21（元）

（2）由于M公司股票价值（2.65元），高于其市价2.5元，故M公司股票值得投资购买。

N公司股票价值（4.62元），低于其市价（7元）;

L公司股票价值（3.21元），低于其市价（4元）。

故N公司和L公司的股票都不值得投资。

（本文来自东奥会计在线）