中国烟草行业研究报告Word文件下载.docx

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2021年到2021年卷烟单箱销售收入和人均可支配收入对照

资料来源：

国家统计局银联信

二、财政政策对行业的影响分析

（一）财政政策继续保持宽松基调

2021年12月3日，中共中央政治局召开会议，指出要实施积极的财政政策和稳健的货币政策，这奠定了本年度财政政策的总体基调。

考虑到世界经济增长仍面临较大不确定性，我国经济由回升向好向稳定增长转变还需要政策支持；

此外完成应对国际金融危机中实施的建设项目，启动“十二五”规划重大项目，加强经济社会发展的薄弱环节，都需要财政增加投入。

因此国内需要保持适度的财政赤字和国债规模，以保持一定的财政政策刺激力度。

（二）个税改革有利于居民实际收入的提高

在上季度的季报中，银联信预计财政政策无论是内容与基调都将存在较大的不同，其中一项就是部分领域减税的实施。

从实际的政策动态来看，一季度末期，减税的一些措施果然即将出台。

2021年4月20日，全国人大常委会将对新的个税调整方案进行初次审议，对个税起征点与相关的税级进行调整。

一是将个税起征点从2021元调整到3000元，二是将级次将由9级减少至7级，且税率级次对应的应纳税所得额全部调整。

此次的个税调整一定程度上减轻了中低收入阶层的负担，据测算将对2021-4000月薪这一阶段的居民不同程度增加约0-175元的收入，有利于居民实际收入的提高。

除了个税调整，2021年我国将从完善财政体制、推进预算管理制度改革、深化税制改革三方面进一步深化财税体制改革；

其中营业税的调减成为重点，预计改革措施会将部分容易产生环境污染、大量消耗资源的产品以及部分高档消费品纳入消费税的征收范围。

国家推出个税调整政策，在一定程度上有利于居民实际收入的提高，而个人可支配收入被认为是消费开支的最重要决定性因素，加之国家推动拉动内需，使消费者更倾向于一二类烟，有利卷烟销售结构全面提升，更吻合全国烟草战略“卷烟上水平”。

（三）烟草税费调整难以削弱行业经营实力

2021年国家将提升央企利润的上缴额度，回笼资金进而服务于国家战略，可以预见烟草作为垄断性行业在今后的一段时期内行业上缴红利比例将会呈逐步上升趋势（目前上缴比例为企业税后利润的15%）。

此外国家还将降低部分商品进口税，推动进出口贸易平衡，进而人民币升值。

而人民币升值和降低部分商品进口税则不利于我国卷烟和烟叶走出去，尤其是我国出口烟叶是以价格取胜的低档烟叶，此外还会降低进口卷烟和烟叶的价格，刺激我国对进口外国上等烟叶需求，从而引起部分竞争。

此前，在去年12月“中国烟草经济与税收政策研讨会”上，国家税务总局对外表示称，目前正在制订新的烟草税调整方案，2021年有望出台。

这些政策增加了2021年二季度烟草行业的严峻形势，但鉴于目前烟草企业在国内的强势市场地位，以及烟草本身雄厚的经营利润，税费改革、上缴红利增加和进出口引起的竞争压力难以削弱行业本身的经营实力。

三、货币政策对行业的影响分析

从整体的货币政策环境来说，2021年底以来，由于通胀压力日益加大，适度收紧实施货币政策调整的呼声开始显现。

2021年12月3日，中共中央政治局会议指出，要实施积极的财政政策和稳健的货币政策，这预示着国内将从宽松的货币政策转为稳健的货币政策，这奠定了2021年货币政策的整体环境。

从2021年一季度实际货币政策趋势来看，也基本延续了四季度以来的基调。

从2021年1月20日以来，三个月间央行已经连续三次上调存款准备金率，来缓解市场流动性过剩压力，截至到2021年3月25日的调整后，大型金融机构的存款准备金率已经达到20%的历史高点。

而基准利率方面，人民银行自2021年4月6日起上调贷款基准利率，再次加息0.25个百分点，这是2月9号以来的年内第二次加息，调整后一年期存款利率达到3.25%，一年期贷款利率达到6.31%。

从实际的信贷增长情况来看，2021年一季度，货币供应增速回落，新增贷款继续趋缓。

3月末，广义货币（M2）余额75.8万亿元，同比增长16.6%，比上年末回落3.1个百分点；

金融机构人民币各项贷款余额49.5万亿元，比年初增加2.2万亿元，同比少增3524亿元。

从4月份的CPI数值来看，高通胀的运行仍然不断带给央行压力。

而从整体的货币政策调整来看，政策密集的出台，说明当前的流动性过剩所带来的通胀压力，以及引起的民生压力已经使得货币政策的收紧迫在眉睫，因此不排除央行未来有进一步的收紧政策措施出台。

从整体信贷环境来看，货币政策转向已经成为事实，未来的信贷资金成本提高，但这对烟草产业整体影响非常有限。

对于烟草行业而言，政府推行的保护主义政策则可能维持着行业的绝对垄断地位，维持着其业已形成的庞大规模，维持着垄断带来的高利润。

因此，烟草行业稳定与高利润成为银行信贷非常理想的客户，作为优质的信贷对象，不管货币政策环境如何，烟草行业的信贷受影响都很小。

四、产业政策对行业的影响分析

2021年一季度，“461”品牌发展格局初步形成，“532”目标基础坚实。

主要战略目标是“卷烟上水平”，全面实现532战略发展目标；

此外，关于烟草上游原料基地建设，做好烟草种植环节，完善上游原料质量控制体系成为产业的重点规划与建设的方向。

另一方面，2021年，控烟公约正式生效，烟草营销将会受到更为广泛的限制，生存环境也将更为严峻。

下面是银联信对2021年一季度，行业关于区域合作、烟草的上游质量控制体系建设以及商业市场环境整顿方面各项政策与制度的整理：

图表2：

2021年一季度中国烟草行业主要政策与规定及其影响

范围

政策

主要内容

影响

产业秩序

卷烟上水平

2021年全国烟草工作会议提出的战略目标“卷烟上水平”，即品牌上水平、原料上水平、技术上水平、营销上水平和基础管理上水平

烟草行业在全国范围内实现资源的优化配置，提高中国烟草的总体竞争实力；

也是行业应对严峻挑战的必然选择，烟草行业目前正面临烟草控制、完善体制、构建和谐、国际竞争四大挑战。

上游烟叶基地建设

川渝中烟涪陵厂易地技改，总投资13亿2021年建成

涪陵卷烟厂将迁建至李渡新区，该项目总投资约13亿元，占地面积500亩，2021年3月建成投产。

建成后，涪陵卷烟厂可实现年产卷烟40万箱的成品烟草输出。

建设成具有同类行业先进水平的现代化工业园。

陕西计划“十二五”末建成五个国家级烟叶示范县

2021年以来，陕西省烟草专卖局（公司）计划到2021年，建成5个国家级、10个省级现代烟草农业整县推进示范县，打造延安烟叶示范区亮点工程和秦岭特色烟叶示范区重点工程。

通过开展现代烟草农业建设，上中等烟比例达到90%，亩用工控制在20个以内，综合机械化作业率80%以上。

全面推进“两头工场化，中间专业化”，稳固陕西烟叶发展基础。

云南临沧打造特色烟原料基地

2021年临沧市博尚黄金走廊生态特色烟叶园区，规划10万亩基本烟田，按照三年轮作规则，2021年计划种植3.33万亩，计划收购10万担，衔接红塔集团为对口工业企业。

打造知名高端品牌核心原料基地，世界一流的生态特色烟叶产区。

云南弥渡投资2亿元实施现代烟草农业整县推进项目

计划投资2.1亿元，用三年左右的时间实施“1322”现代烟草农业整县推进项目工程。

将弥渡打造为云南省乃至全国一流的特色优质烟生产示范县和整合性现代烟草农业示范县；

打造毗雄河、毗雌河、礼社江3个基地单元；

完成建设20万亩基本烟草田地、年生产烟叶20万担两大任务；

力争到“十二五”末全县烟叶产值突破2亿元。

安徽叙永：

5800万元建设现代烟草示范基地

该县投资5800万余元，打造的合乐苗族乡现代烟草农业示范基地，预计到6月底建成。

区域产业合作

浙江中烟支持湖北恩施州烟叶基地单元建设

2021年3月19日，浙江中烟支持湖北恩施州现代烟草农业基地单元建设进行洽谈，表示2021年将在恩施州增加基地单元烟叶调拨计划。

恩施州是浙江中烟卷烟原料主要供应地之一。

2021年该公司将在烟叶基地建设、科研项目等方面与恩施州进一步合作，新增盛家坝基地单元5.2万担烟叶的调拨计划。

英美烟草与云南文山州洽谈烟叶基地建设工作

3月21日，英美烟草集团到云南省文山烟草专卖局（公司）洽谈烟叶原料基地共建事宜。

2021年双方重点做好17000亩国际型优质烟叶基地建设，实现当年烟叶调拨50000担；

同时，深化合作，进一步推进烟叶种植与生物多样性项目的研究，做好“太阳能”烤房、地膜覆盖和农家肥施用等方面的课题研究。

云南省局与安徽中烟签订工商共建烟叶基地框架协议

1月25日，云南省烟草专卖局（公司）与安徽中烟工业公司在昆明签订2021-2021年工商共建烟叶基地框架协议。

切实推动“黄山”品牌云南烟叶原料保障上水平。

促进复烤加工合作，完善基地建设技术支撑体系和烟叶质量评价反馈机制，严格规范投入扶持机制。

陕西安康市公司与上海烟草签订烟叶科技合作项目

上海烟草同安康市烟草公司确定了2021年度科技项目《烟叶烘烤关键技术研究与推广》，并签订三方合同。

此次三方科研项目合作，更加确立了“三位一体”的烟叶基地管理模式，健全了卷烟工业企业和科研机构“全程参与、深度介入”的工作机制，形成了“平等互利、互动互信、资源共享、风险共担、协调发展”的紧密型工商关系。

广西贺州携手上烟集团成功共建优质烟基地

3月11日，广西区烟草公司贺州市公司与上海烟草集团联合召开“红双喜”品牌晒黄烟叶基地洽谈会议，签订了为期三年的“红双喜”品牌晒黄烟叶基地协议，年采供量达8-10万担。

此次协议的签署，标志着贺州烟草公司和上海烟草（集团）成功携手，贺州晒黄烟叶将以一个重要的参与者身份进入上海烟草集团重点卷烟品牌“红双喜”的原料供应体系，上海——贺州优质晒黄烟叶生产开发基地也成为了广西区第一个工商联办优质晒黄烟生产开发基地。

河南中烟与平顶山市局举行2021年工商协同签约仪式

3月10日下午，河南中烟与平顶山市烟草专卖局（公司）举行2021年度工商协同营销签约仪式。

这是2021年以来公司与平顶山烟草第三次签约成为战略合作伙伴，也是2021年省内工商协同营销首场签约仪式，进一步强化工商深度协同，合力开拓黄金叶品牌在平顶山市场销售工作的新局面。

烟草市场整理与规范

湖北孝感公开销毁非法烟草制品活动在大悟县举行

3月14日，湖北孝感市局将全市2021年查获的1508件卷烟，以及15吨烟丝和37吨烟梗依法公开销毁。

始终保持卷烟打假高压态势。

3.15维权活动日，将2021年依法收缴的假烟集中销毁，意在对违法犯罪分子形成一定的震慑。

标明打击假冒伪劣卷烟、维护消费者权益的决心，维护市场正常秩序。

也在一定程度上降低假卷烟的流通范围。

湖南永州冷水滩公安烟草部门联动，销毁假烟5万余条

湖南永州冷水滩公安分局与永州市烟草专卖局联合行动，销毁了执法行动中收缴的假烟5万余条。

宁夏狠抓专卖管理，将142个品牌假烟集中销毁

3月15日，宁夏银川市烟草局对142个品牌，574.52件，总价值达213.7万元假烟进行集中销毁。

五、基于外部环境的银行风险及机会分析

2021年一季度，烟草行业总体形势良好。

但也面临一些压力，比如人民币升值和国税局降低部分商品进口税影响卷烟和烟叶出口，引来国外上等烟的竞争。

3月22日，卫生部迅速对“十二五”规划作出回应，印发新版《公共场所卫生管理实施细则》，明确规定，室内公共场所禁止吸烟，并将于2021年5月1日起实施。

而国家税务总局已经表态将在2021年出台的新的烟草消费税调整政策。

正如上季度阐述，银联信认为控烟和烟草消费税不会对烟草行业的经营效益不会产生较大的影响。

一是中国目前国内烟民数量庞大，尽管政府层面出于国际压力，对控烟的宣传与推广会有所增加，但是吸烟消费习惯并不能在短期内有所改观；

二是由于卷烟结构的调整，中高档烟对国内烟企的盈利贡献在进一步提高，而这类卷烟明显对价格敏感性不强，尤其是高档卷烟作为礼品赠送重要市场，终端价格的提高几乎会对市场销售有较大的影响。

对烟草影响比较大的是通胀形势引起的成本上升。

2021年一季度国内通胀形势比较严峻，通胀所带来的升值预期及成本压力使烟草企业面临原材料，流通成本，人工成本的持续提升，而卷烟实行国家定价机制，便使企业不能转嫁成本，利润空间有所降低。

六、行业外部环境综合评价

图表3：

2021年一季度中国烟草制品行业外部环境风险评级模型

序号

评价内容

行业表现

经济周期对行业的影响

国内经济发展仍然保持稳定增长态势，有力支撑了烟草行业持续健康发展，另一方面人均可支配收入提高，为提升卷烟结构提供了空间。

2

财政政策对行业的影响

拉动国内消费的政策将使消费者更倾向于一二类烟，有利卷烟销售结构全面提升，更吻合全国烟草战略“卷烟上水平”。

如果2021年新的烟草税费方案出台，也将不可避免的对烟草行业产生影响。

但鉴于目前烟草企业在国内的强势市场地位，以及烟草本身雄厚的经营利润，税费改革及其他影响难以削弱行业本身的经营实力。

货币政策对行业的影响

对于烟草行业而言，政府推行的保护主义政策则可能维持着行业的绝对垄断地位，维持着其业已形成庞大规模，维持着垄断带来的高利润。

因此，烟草行业稳定与高利润成为银行信贷非常理想客户，作为优质的信贷对象，不管货币政策环境如何，烟草行业的信贷受影响都很小。

产业政策对行业的影响

烟草行业2021年的产业重点在“卷烟上水平，品牌上水平、原料上水平、技术上水平、营销上水平和基础管理上水平”。

同时全面实现532战略发展目标，其中“461”品牌发展格局初步形成，“532”也已经奠定一定基础。

此外，各地都开始进行烟草上游原料基地建设，做好烟草种植环节，重视烟叶质量与档次也是产业重点规划方向。

另一方面，3.15各地集中销毁2021年依法缴获的假烟，对市场违规行为形成一定震慑。

但由于非法假烟利润高，仍还是有违规行为，所以，整顿与规范烟草市场仍然是建设烟草产业的重要一环。

银联信

第二章2021年一季度中国烟草制品行业经营情况分析

一、2021年一季度中国烟草制品行业整体经营情况分析

（一）行业规模分析

截至2021年3月末，全国烟草行业规模以上企业数量达到157家。

图表4：

2021-2021年3月全国烟草行业规模分析

时间

企业数量

从业人数

资产总计

负债合计

数量

人数

同比

总计

合计

2021年1-12月

223

202192

-4.77

301459569

7.8

113322474

-5.74

197

186787

-4.08

328263925

8.19

109337648

-5.84

177

186970

1.11

346357169

4.74

108357103

-4.82

2021年1-11月

161

179839

-4.27

377780679

4.02

95295235

-22.7

2021年1-11月

163

183936

3.04

443651457

17.98

101485057

11.16

172

188801

1.67

494686812

11.89

121644996

20.23

168

190187

0.65

557194517

12.92

138866785

2021年1-3月

157

192134

2.52

581009746

12.75

138780063

7.76

（二）行业经营效益分析

2021年1-3月，全国烟草行业完成销售收入1962.22亿元，同比增长21.63%。

实现利润总额290.85亿元，同比增长27.05%。

中国烟草行业的市场成熟且稳定，因此卷烟结构提升对行业的拉动作用增强，由于一、二类卷烟的快速增长，结构提升成为拉动销售收入增长的主要因素。

2021年1-2月，全国三类及以上卷烟销量排名前15品牌共销售三类及以上卷烟476万箱，占全国三类及以上卷烟销量的78%。

全国商业销售收入排名前15品牌实现商业销售收入1725亿元，占全国交易总额的比重为74%。

中华销售额超过200亿元，芙蓉王、云烟、利群、黄鹤楼、红塔山、双喜、玉溪等7个品牌超过100亿元。

此外，1-2月，全国低焦油卷烟销量63万箱，同比增长26%；

实现商业销售收入178亿元，同比增长44%；

销量前10品牌合计销售61万箱，占全国比重96%。

长白山、黄鹤楼、红金龙等3个品牌低焦油卷烟销量超过10万箱。

这反映了全行业对国家“卷烟上水平”战略的响应。

图表5：

2021年-2021年3月全国烟草行业销售收入季度走势

数据来源：

图表6：

2021年-2021年3月全国烟草行业利润总额季度走势

二、2021年一季度中国烟草制品行业市场供需情况分析

（一）产品产量分析

2021年1-3月，中国烟草行业实现卷烟产量为67680538.7万支，比去年同期小幅增长3.22%。

（二）产品销量分析

从季度累计看，截至2021年3月末，全国烟草制品业完成工业销售产值2021亿元，3月销售产值是489.5亿元，去年同月是415.9亿元，同比增长17.7%。

从数据来看，全国卷烟平稳增长，重点品牌增势强劲，对行业贡献进步加大，“双十五”品牌呈现争排位、拼速度、提结构的激烈竞争；

低焦油卷烟快速发展，销量已超过去年全年，行业效益平稳提升。

三、2021年一季度中国烟草制品行业产品价格走势分析

2021年10月底，全国整条卷烟零售价格指数为98.3，同比上升0.23，环比基本持平。

2021年春节是传统消费旺季，烟草消费量价同升。

2021年通胀形势严峻，引起烟草成本价格上升，加之可能到来的烟草消费税，预计2021年烟草价格可能要小幅调整。

四、2021年一季度中国烟草制品行业财务分析

（一）行业偿债能力分析

2021年一季度，全国烟草行业资产负债率为23.89%，债务股权倍数为31.38。

从烟草行业整体的负债情况来看，其资产负债水平明显低于其他行业，再加上较强的盈利能力，行业的偿债风险较低。

图表7：

2021-2021年3月全国烟草行业偿债能力情况

单位：

倍、%

报告期

资产负债率

债务股权倍数

利息保障倍数

24.92

33.2

528.53

23.89

31.38

-

（二）行业盈利能力分析

2021年1-3月，全国烟草行业销售毛利率为73.69%，销售利润率为14.82%。

与上季度末相比，行业的销售毛利率与净利率都有所提高。

但是这一情况除了本身的经营效益情况之外，还与本季度的行业统计中将一部分小企业剔除掉有关，由于500-2021万这一部分企业没有纳入新的统计范围，这使得行业的总体资产以及盈利能力得到提高。

图表8：

2021-2021年3月全国烟草行业盈利能力情况

%

销售毛利率

销售利润率

资产报酬率

71.19

12.68

11.83

73.69

14.82

5.01

（三）行业营运能力分析

2021年1-3月，全国烟草行业总资产周转天数为266.49天，全国烟草行业流动资产周转天数183.18天，其中，产成品周转天数为13.74天，应收账款周转天数为19.63天。

与上季度末相比，行业营运能力得到提高，这也与烟草行业自身的特色相关。

由于国家专营体制，在实际的市场活动中，规模越大的企业由于管理水平相对较高，其营运能力强于中小企业，这与一般的其它行业有所区别。

因此，当在国家统计局新的统计方法之下，烟草行业的整体资产结构得以优化，那么行业的营运个能力自然得到了相应的提升。

图表9：

2021-2021年3月全国烟草行业营运能力情况

天

总资产周转天数

流动资产周转天数

产成品周转天数

应收账款周转天数

341.82

235.7

17.02

27.4

266.49

183.18

13.74

19.63

国家统计局银联信

（四）行业发展能力分析

2021年1-3月，全国烟草行业销售收入同比增长21.63%。

另外，资本累积率是衡量行业未来发展潜力的重要指标之一，2021年1-3月，资本累积率为14.41%。

图表10：

2021-2021年中国烟草制品行业成长能力指标

销售收入同比增长率

利润总额同比增长率

资本累积率

17.36

6.27

13.52

21.63

27.05

14.41