精选外汇例题及练习文档格式.docx

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GBP/HKD＝12.562/72

两个报价中①式以美元为计价货币，②式以美元为基准货币，故采用同边相乘的方法。

又因为GBP/HKD＝GBP/USD×

USD/EUR，故用①式乘以②式即可。

1.6120×

7.7930≈12.562

1.6130×

7.7940≈12.572

GBP/HKD＝12.562/72

在【例2】中，如果所求的汇率为HKD/GBP，则可以将同边相乘后得到的GBP/HKD换算成HKD/GBP。

采用的方法是将GBP/HKD的买入价和卖出价求倒数后再互换位置，可以得到，HKD/GBP=（1÷

12.572）/（1÷

12.562）

≈0.0795/96。

非标准日期远期汇率的计算

【例】某银行一客户需要卖出远期荷兰盾1000万，成交日为2月29日星期四，即期汇率USD/NLG=1.6446/56。

三个月点数90/85，六个月点数178/170。

客户出售交割日为7月15日星期一的远期荷兰盾可获得多少美元？

v解：

成交日：

2月29日星期四

v即期交割日：

3月4日星期一

v远期交割日：

7月15日星期一

v3个月天数：

92天（3月4日——6月4日）

v6个月天数：

184天（3月4日——9月4日）

v不标准天数：

41天（6月4日——7月15日）

v客户出售荷兰盾，则银行出售美元，选用汇率1.6456

v6月4日至9月4日平均每天贴水点数：

（0.0170－0.0085）÷

（184天－92天）＝0.000092点/天

v6月4日至7月15日共贴水点数：

0.000092×

41＝0.0038

v7月15日交割的远期汇率：

即期汇率1.6456

－3个月期点数-0.0085

－41天点数-0.0038

=7月15日远期汇率=1.6333

v客户出售1000万荷兰盾可得美元1000万÷

1.6333=612.2574万

v

采用内插法

v即期汇率1.6456

－x-0.0123

客户出售1000万荷兰盾可得美元1000万÷

若是下图所示，6个月远期贴水155点。

v练习

某银行一客户需要买入起息日为2006年11月8日星期三的远期日元1亿日元，成交日2006年6月16日星期五，即期汇率USD/JPY=130.30/40，3个月期美元汇水15/17，6个月美元汇水45/48。

计算需花多少美元。

6月16日星期五

即期交割日：

6月20日星期二

3个月对应日：

9月20日

6个月对应日：

12月20日

9月20日至11月8日：

10+31+8=49天

9月20日至12月20日：

30×

3+1=91天

客户需要买入远期日元，则银行买入远期美元，选择即期汇率130.30及升水。

则起息日为2006年11月8日星期三的远期汇率为130.30+0.31=130.61

v客户需要买入远期1亿日元需要美元1亿÷

130.61=765638.16美元

远期外汇交易的应用

v

（一）保值性远期交易

【例】某年3月12日，外汇市场上的即期汇率为USD/JPY=111.06/20，3个月远期差价点数30/40。

假定当天某日本进口商从美国进口价值100万美元的机器设备，需在3个月后支付美元。

若日本进口商预测3个月后（6月12日）美元将升值（即日元兑美元贬值）到USD/JPY=112.02/18。

在其预期准确的情况下，

（1）如果日本进口商不采取保值措施，则6月12日需支付多少日元？

（2）日本进口商采用远期外汇交易进行保值时避免的损失为多少?

（1）如果日本进口商若不采取保值措施，6月12日按当日即期汇率买入美元时，需支出的日元为：

106×

112.18=1.1218亿日元

v

（2）如果日本进口商采取保值措施，即在签订进货合同的同时，与银行签订3个月的远期协议，约定在3个月后的6月12日买入100万美元，从而“锁定”其日元支付成本。

v3个月期的远期汇率为：

111.06/20＋0.30/40=111.36/60

v6月12日进口商按远期合约买入美元时，需付出的日元为：

111.60=1.116亿日元

v因此，日本进口商进行远期交易时，避免的损失为：

1.1218－1.116＝0.0058亿日元

v【例】某日的即期汇率为GBP/CHF=13.750/70，6个月的远期汇率为GBP/CHF=13.800/20，伦敦某银行存在外汇暴露，6个月期的瑞士法郎超卖200万。

如果6个月后瑞郎交割日的即期汇率为GBP/CHF=13.725/50，那么，该行听任外汇敞口存在，其盈亏状况怎样？

（注：

这些汇率是该银行所报出的汇率）

该银行为履行6月期的远期合约，按6个月后的即期汇率买进瑞郎，需支付英镑为：

2×

106÷

13.750≈1.4545×

105英镑

v银行履行6个月期的远期合约，收入英镑为：

2×

13.800≈1.1449×

v所以，银行如果听任外汇暴露存在，将会亏损：

1.4545×

105－1.1449×

105＝3.096×

104英镑

v因此，银行应将超卖部分的远期外汇买入，即如果银行预先买入6个月期远期瑞郎，到期应支付英镑：

13.820≈1.1447×

105

银行可锁定收入：

1.1449×

105－1.1447×

105＝20英镑

v同理，银行应将超买部分的远期外汇卖出，保持远期外汇头寸为零。

（二）投机性远期外汇交易

v利用远期外汇交易进行投机是指投机者基于预期而主动在远期创造外汇头寸以谋利。

有买空（Bull）和卖空（Bear）两种基本形式。

v买空指投机者在预期某种货币的未来即期汇率将会高于现在的远期汇率的基础上所进行的单纯买入该种货币远期的交易。

即先利用较低的远期汇率买入远期外汇，到期交割，并利用未来较高的即期汇率卖出外汇，实现获利。

v【例】某英国投机商预期3个月后英镑兑日元有可能大幅度下跌至GBP/JPY=180.00/20。

当时英镑3个月远期汇率为GBP/JPY=190.00/10。

如果预期准确，不考虑其他费用，该投机商买入3月远期1亿日元，可获得多少投机利润？

GBP/JPY

JPY/GBP

3个月后Spot

180.00/20

对于GBP价低

~

对于JPY价高

3mthsForword

190.00/10

对于GBP价高

对于JPY价低

投机商可买低卖高，赚取差价。

先买入3个月远期日元，在交割日交割后，转手在即期市场上卖出。

v为履行远期合约，3个月后该英商为买入1亿日元，需支付英镑为：

1×

108÷

190.00≈5.263×

v3个月后英商在即期市场上卖掉1亿日元，可获得英镑为：

1×

180.20≈5.549×

v英商通过买空获利为：

5.549×

105－5.263×

105＝2.86×

v卖空，与买空相对，指投机者在预期某种货币的未来即期汇率将会低于现在的远期汇率的基础上所进行的单纯卖出该种货币远期的交易。

即按较高的远期汇率卖出外汇，到期交割，同时按较低的未来即期汇率买入外汇，实现获利。

v【如上例】若投机商做1亿英镑的投机买卖，可获得多少投机利润？

如何操作？

投机商仍可买低卖高，赚取差价。

先卖出3个月远期英镑，在交割日从即期市场上买入英镑，再履行远期合约。

v3个月后投机商从即期市场上买入1亿英镑，须支付日元为：

1×

108×

180.20=1.802×

1010日元

v3个月后履行远期合约，卖出1亿英镑，可获得日元为：

190.00=1.9×

v投机商通过卖空获利为：

1.9×

1010－1.802×

1010=9.8×

108日元

v注意：

如果预测与实际相反，则遭受巨额损失。

v某日加元的即期汇率为USD/CAD=1.4060/80,6个月远期汇率为USD/CAD=1.3680/90。

某加拿大投机商预期6个月后美元兑加元有可能大幅度下跌至USD/CAD=1.3570/90。

设银行要求远期外汇交易须预收交易金额的3%为保证金。

如果预期准确，不考虑其他费用，该投机商仅动用3万美元，最多可获得多少投机利润？

v分析：

投机商预期6个月后美元的即期汇率将低于现在的美元6个月的远期汇率，可以做卖空6个月美元远期的交易。

如果预期准确，在6个月后在即期市场上购入美元后再按远期合约出售美元，即可获得差价收入。

预期6个月后美元的即期汇率将低于现在的美元6个月的远期汇率，也就是与其6个月后加元的即期价格将高于现在的加元6个月的远期价格，投机商可做买空6个月加元远期的交易。

即在6个月后按远期合约买入加元，再在即期市场上卖出，获得价差收入。

USD/CAD

CAD/USD

6个月后Spot

1.3570/90

对于USD价低

对于CAD价高

6mthsForword

1.3680/90

对于USD价高

对于CAD价低

（1）做美元的卖空交易。

3万美元作为保证金，可做远期交易的金额为：

30000÷

3%=1×

106美元

v6个月后投机商按即期汇率买入100万美元，需支付的加元为：

1.3590=1.359×

106加元

v6个月后投机商履行远期合约卖出300万美元，可获得的加元为：

1.3680=1.368×

1.359×

106－1.368×

106=9000加元

v

（2）做加元的买空交易。

3万美元先兑换成加元作为保证金，可做远期交易的金额为：

30000×

1.4060÷

3%=1.406×

v6个月后投机商履行远期合约买入1.406×

106加元，需支付的美元为：

1.406×

1.3680

v6个月后投机商按即期汇率卖出1.406×

106加元，可获得的美元为：

1.406×

1.3590

v投机商通过买空获利为：

1.3590－1.406×

1.3680=6806.5美元

v6806.5美元再兑换成加元为

6806.5×

1.3570=9236.42加元

v相比之下，做加元的远期买空交易获利更多。

远期外汇交易的了结、展期和提前支取

v

（一）了结

v指交易者必须在交割日按约交割，即使交易者本身没有可交易的货币，他也必须在现汇市场上卖出或买入现汇，再履行远期交易合约。

可能亏损，也可能盈利。

v【例】某法国出口商9月1日和银行订立了一份远期合约，向该行出售2个月的远期美元200万，用于保值。

当时的即期汇率USD/FRF=6.8000/6.8100，2个月远期差价50/100。

如果由于某种原因，出口商到时并没有收到200万美元的货款。

则他该如何处理？

损益如何？

（设当时的即期汇率为USD/FRF=6.9000/6.9100）

出口商可在现汇市场上买入美元200万，花去法郎200×

6.9100=1382万。

再履行远期合约，出售200万美元，获得法郎200×

6.8050=1361万。

亏损21万法郎。

也可从借贷市场上借入200万美元，再履行远期合约。

v

（二）展期交割（Rollover）

v【例】设某位客户在6个月后将收到货款1000万美元，此时美元兑人民币的即期汇价为8.2647/8.2895。

客户通过远期业务来固定其6个月后的换汇成本。

银行6个月远期价为8.2884/8.3299。

如果6个月到期时，客户无法交割，需要展期6个月，如何实现？

假设当天的即期价为8.2634/8.2882，六个月远期价为8.2875/8.3290。

客户首先对冲原有的远期交易，客户按8.2882的汇价买入美元1000万，并履行远期合约（价位8.2884），由此将获得1000万×

（8.2884-8.2882）=2000元人民币的收益。

同时签订六个月的展期，汇价为8.2875。

这样，客户不仅在最终到期时能按8.2875的水平与银行交割，而且还能先获得2000元人民币的收益。

v（三）提前支取

v【例】瑞士ABC公司向德国出口商品，通过卖出到期日为9月底的远期DEM1000万保值。

可是到了8月底，该公司已收到货款1000万DEM，此时即期汇率DEM/CHF=0.8570/80，1个月远期差价1/4。

该公司该如何处理？

（1）客户可将1000万DEM存1个月的定期存款，到期取款，并履行远期合约。

（2）也可按0.8570的汇率向银行卖出1000万DEM，再按0.8584的汇率重新购入1个月远期DEM1000万。

到9月底，履行两份远期合约。

相比而言，第二种方法可优化现金流，在8月底就能拥有8.57×

106CHF的本币以作流通。

间接套汇

【例】某日香港、伦敦和纽约外汇市场上的即期汇率如下：

香港外汇市场：

GBP1=HKD12.490/500

伦敦外汇市场：

GBP1=USD1.6500/10

纽约外汇市场：

USD1=HKD7.8500/10

问：

①是否存在套汇机会？

②如果存在套汇机会，不考虑其他费用，某港商用100万港元套汇，可获得多少利润？

解法一：

采用交叉汇率与直接套汇结合的方法。

由GBP1=HKD12.490/500和GBP1=USD1.6500/10交叉相除，套算出USD/HKD=7.5651/7.5758

与纽约市场相比，纽约市场美元汇价更高，因此选择在纽约市场卖出美元，买入港元；

相应的，在香港市场卖出港元，买入英镑，而在伦敦市场卖出英镑，买入美元。

如果有100万港元，先在香港市场换为英镑，再在伦敦市场换为美元，最后在纽约市场换成港元。

100万÷

12.500×

1.6500×

7.8500=103.62万比最初投入的100万港元多3.62万，因此获利。

解法二：

判断三个市场上的汇率是否存在差异的方法是：

①将三地的汇率换算成同一标价法（都换成直接标价法或间接标价法）下的汇率

②将三个汇率连乘起来，若乘积等于1，则不存在汇率差异，不能进行套汇；

若乘积不等于1，则存在汇率差异，可以进行套汇。

因为HKD/GBP×

GBP/USD×

USD/HKD应该等于1

由于伦敦和纽约外汇市场的汇率采用的是间接标价法，因此，可将香港外汇市场的汇率也调整为间接标价法：

HKD/GBP=

及

已知伦敦外汇市场：

将三个汇率同边相乘得到：

（

×

1.65×

7.85）/（

1.6510×

7.8510）≈1.0362/1.0383

所以存在套汇机会

三个汇率相乘得到的前一个数字1.0362，可以理解为：

在香港市场卖出1港元可以得到

英镑，继而在伦敦外汇市场上出售

英镑可获得

1.65美元，最后，在纽约市场上出售

1.65美元可获得

7.85港元，显然，用1港元按照以上顺序进行套汇可以获得（

7.85－1）港元的套汇收入）

②因为在本题中HKD/GBP×

USD/HKD〉1，所以港商可以采用如下顺序进行套汇：

（→表示“兑换成”）

港元英镑美元港元

该港商可获得的套汇收入是：

7.85－1×

106＝36200港元

如果按逆时针港元→美元→英镑→港元的顺序套汇，则

港元美元英镑港元

1HKD

USD

GBP

HKD

若用100万港元按这一顺序套汇则亏损：

106×

0.9638－1×

106=-36200港元

所以套汇的买卖方向也是很重要的。

纽约：

USD1=CHF4.2454/4.3454

苏黎世：

CHF1=SEK0.8490/0.8500

斯德哥尔摩：

USD1=SEK4.7890/4.8000

某投机者有100万美元，试判别有无套汇可能性？

如有，方向如何？

盈利又是多少？

USD/CHF=4.2454/4.3454

CHF/SEK=0.8490/0.8500

SEK/USD=

/

三式左边相乘

<

1，因此USD→CHF→SEK→USD这个顺序不可获利。

USD/SEK=4.7890/4.8000

SEK/CHF=

CHF/USD=

，因此USD→SEK→CHF→USD这个顺序可获利。

盈利（1.2966－1）×

106

四、套利交易

（一）非抛补套利

非抛补套利（UncoveredInterestArbitrage）是指在套利者既定的汇率预期基础上进行的套利。

【例】假设即期汇率GBP/USD＝1.5000，美元年利率为12％，而同期英镑年利率为6％，在预期6个月后市场汇率为GBP/USD=1.5040的基础上。

某英国套利者以100万英镑进行为期6个月的套利，问①如果预期准确，相对于不套利，可获得多少套利净收入？

②如果半年后的市场即期汇率为GBP/USD=1.5610，则套利者的损益如何？

①预期准确时，套利者即期将英镑换成美元，6个月后美元的本利和收入可按当时的即期汇率兑换的英镑为：

1.5000×

（1＋12％×

6/12）÷

1.5040=1.0572×

106英镑

如果不套利，套利者6个月后英镑的本利和为：

（1＋6％×

6/12）=1.0300×

套利者的净收益为：

1.0572×

106－1.0300×

106＝2.72×

②套利者6个月后按当时的即期汇率兑换的英镑为：

6/12）÷

1.5610=1.0186×

此时，套利者的净收益为：

1.0186×

106＝-1.14×

所以，由于预期失败，套利者不仅没有盈利，反而亏损。

如果仅凭预期进行非抛补套利，套利者必须承受汇率风险，套利的风险是较高的。

非抛补套利可行与否的条件

在资金完全自由流动的条件下，套利可行与否取决于两地利差与外汇汇率差的比较。

假定r*为外国利率，r为本国利率，M为期限（月数），e为即期汇率（间接标价法），ef为未来的即期汇率（间接标价法），则决定套利可行的条件为

根据：

x>

6/12）

用字母表示：

e×

（1+r*×

M/12）÷

ef>

（1+r×

M/12）

或

（二）抛补套利

抛补套利（CoveredInterestArbitrage）是指套利者在转移资金的同时，通过远期交易将未来的外汇头寸予以抛补的套利行为。

在上例中，如果已知银行挂牌的6个月远期英镑对美元的汇率为GBP/USD=1.5420，套利者将英镑兑换成美元并存款，同时卖出6个月的远期美元，则：

1.5420＝1.031128×

106

1×

所以抛补套利固定收益1128英镑。

在外汇市场上：

纽约年利率为12％，伦敦为8％。

即期汇率为GBP1＝USD1.5025/1.5045，三个月的汇水为20／30，三个月后的实际汇率为GBP1＝USD1.5235／1.5278。

某投机者有100万英镑，试判别按三个月后的实际汇率计算，有无套利可行性？

抛补套利和非抛补套利盈利各是多少？

不符合公式，所以非抛补套利不可行。

非抛补套利盈利：

1.5025×

3/12）÷

1.5278－106×

（1＋8％×

3/12）＝－7056.55（英镑）

抛补套利盈利：

1.5075－106×

3/12）＝6583.75（英镑）

第六章外汇掉期交易

（一）即期对远期掉期汇率的计算

【例】即期汇率GBP/USD1.5520/30

3个月汇水40/60

在本例中，即期对3个月掉期交易，40表示报价方买入3个月远期英镑与卖出即期英镑的差价，既然报价方卖出即期英镑的价格为1.5530，所以报价方买入3个月远期英镑的价格为1.5570。

同理，60表示报价方卖出3个月远期英镑与买入即期英镑的差价，既然报价方买入即期英镑的价格为1.5520，所以报价方卖出3个月远期英镑的价格为1.5580。

因此即期对3个月掉期中的远期汇率为1.5570/80

（二）远期对远期掉期差价的计算

将远期对远期分解为两笔即期对远期

【例】SpotUSD/CHF=1.7000/10

SwapSpot/2mths50/40

SwapSpot/6mths180/160

掉期差价前大后小，说明美元的远期价格低于即期价格

卖出即期/买入2个月远期50+

银行买入2个月远期/卖出6个月远期美元

买入即期/卖出6个月远期160-

综合而言，110-

买入即期/卖出2个月远期40-

银行卖出2个月远期/买入6个月远期美元

卖出即期/买入6个月远期180+

综合而言，140+

所以Swap2