投资组合案例银行股票投资决策Word格式.docx
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40%投资于加拿大股票、10%投资于美国股票、8%投资在北美之外的股票市场上，其余的部分投资在固定收益、高流动性的证券上。
现在对基金会所持的蒙特利尔银行的股票进行重点研究。
二、当前经济形势分析
1）1994年初加拿大利率调高以后，加拿大国民的增长速度渐缓，到1996年中期，中央银行调低利率实行宽松的货币政策。
短期利率被太高，而长期利率下降,并且有继续下降的趋势。
加拿大中央银行这实行宽松的货币政策，有助于推动经济的增长，而此时的长期利率提高，是投资部门对加拿大银行股的进行长期投资的最好时机。
2）加拿大的年度通货膨胀率在1.4%左右，而美国则为2%，加拿大经济好像远未达到其潜在产出水平，失业率大约为9%，而美国的失业率则为4.6%。
通货膨胀率短期是利好，长期利空。
加拿大的年度通货膨胀率远低于美国，此时投资加拿大银行要优于美国银行股。
3）加拿大政府的财政赤字状况在过去几年中已明显改善。
在1993年-1994年财政年度，联邦政府的财政赤字达到了最高点420亿美元；
预计1998-1999年财政年度赤字水平将继续下降。
加拿大的10个省中有7个省财政有盈余。
这意味着加拿大的货币发行量不会过高，经济将平稳发展。
而美国的财政赤字高，容易引发通过膨胀。
4）1998年1月23日，蒙特利尔银行和皇家银行出乎意料地宣布了他们将合并的计划。
市场做出了积极的反映，两家银行的股票分别涨了23%，9%。
综上所述，加拿大的股票投资比美国更有价值。
三、相关财务指标计算
这里采用10个关键的财务指标设计“记分卡”来平衡收益和风险。
其中6个指标是业绩指标，分别是股东价值，盈利性，盈利的增长，收入的增长，费用率，资产质量-信贷损失准备。
另外4个是经营状况指标，分别为违约贷款与承兑额占权益与信贷损失准备占比，第一级资产充足率，现金与证券占总资产比率和信用等级。
1、股东价值
股东价值通过普通股股东的投资回报ROI来衡量。
这里运用5年的平均投资回报率，以便在完整的经济周期的基础上更好地分析股东投资回报。
根据表1-1，可得蒙特利尔银行五年投资回报率相关数据和计算结果如下表所示：
表1
1993
1994
1995
1996
1997
普通股每股（美元）
60.85
40.55
29.75
25.13
26.88
股息（美元）
1.60
1.41
1.29
1.18
1.11
股息收益率（%）
3.9
4.7
5.1
4.4
五年的投资回报率（%）
26.1
22.2
23.1
14.3
20.6
2、盈利性
盈利性通过普通股权益的回报率ROE来衡量。
普通股的回报率为扣除优先股股利的净收益与普通股权益的比率。
比如，根据表1-2蒙利特尔银行1997年的净收入为1305百万美元，优先股利为83百万美元，则扣除优先股股利后的净收益为：
1305-83=1222百万美元
其平均普通股股东权益为7165百万美元，则普通股股东权益回报率为：
1222/7165*100%=17.1%
蒙特利尔银行1993年到1997年平均股股东权益回报率的相关数据及计算结果如下图表所示：
表2
净收入（百万美元）
1305
1168
986
825
709
优先股股利（百万美元）
83
69
68
净收益的普通股股东
1222
1099
917
756
641
平均普通股股东权益
7165
6457
5937
5088
4564
平均普通股权益回报率
17.1
17.0
15.4
14.9
14.1
3、盈利的增长
盈利的增长以全面摊薄的每股收益EPS的年度变化来衡量。
根据表4-6蒙特利尔银行1997年的每股收益为$4.62,1996年的每股收益为$4.13,则1997年的每股收益增长率为：
（4.62-4.13）/4.13*100%=11.9%
其1993年到1997年的每股收益增长率相关数据及计算结果如下表所示：
表3
1992
全面摊薄的每股收益（$）
2.36
2.55
2.97
3.38
4.13
4.62
每股收益增长率（%）
2.2
8.1
16.5
13.8
11.9
4、收入的增长
收入的增长以每年总收入的变化来衡量。
根据表1-4蒙特利尔银行1997年的总收入为7167百万美元，1996年的为6227百万美元，则其1997年的收入增长率为：
（7167-6227）/6227*100%=15.1%
同样可得蒙特利尔银行1993年到1997年的收入增长率的相关数据及其结果如下表所示：
表4
总收入（百万美元）
7167
6227
5666
5196
4861
收入增长率（%）
15.1
9.9
9.0
9.6
9.4
5、费用率
费用率用在同一税负率基础上的非利息支出与总收入（总收入为净利息收入与其他收入之和）的比例来衡量。
根据表1-4，蒙特利尔银行1997年的非利息支出为4613百万美元，总收入为7167百万美元，则其费用率为：
4613/7167*100%=64.4%
其1993年到1997年的费用率相关数据及计算结果如下表所示：
表5
非利息支出（百万美元）
4613
3949
3646
3223
2916
费用率（%）
64.4
63.4
64.3
62.0
60.0
6、资产质量-----信贷损失准备
衡量资产质量的方法之一是计算每年信贷损失准备PCL与平均贷款余额和承兑票据额（总体上视为贷款）的比率。
根据表4-9和表4-13，可得蒙特利尔银行1993年到1997年的信贷损失准备率如下表所示：
表6
信贷损失准备率（%）
0.87
0.63
0.30
0.23
7、质量资产----违约贷款
衡量银行资产组合质量的另一个方法是计算违约贷款对资产负债表的影响。
根据表4-10，可得蒙特利尔银行993年到1997年的违约贷款与承兑额占权益与信贷损失准备占比如下表所示：
表7
违约贷款与承兑额占权益与信贷损失准备率（%）
54.8
29.9
20.5
15.7
7.6
8、资本充足率
第一级资本充足率等于一级资本与风险加权资产的比率。
一级资本由普通股，非累积的永久性优先股和少数股东权益（减去商誉）构成。
根据表1-5，蒙特利尔银行1997年的一级资本为8462百万美元，加权风险资产为124328百万美元，则其1997年的资本充足率为：
8462/12438*100%=68.0%
同样，可得蒙特利尔银行1993年到1997年的一级资本充足率相关数据及结果如下表所示：
表8
1级资本
8462
7130
6742
6232
5593
加权风险资产
124348
106267
96075
86589
76074
一级资本充足率（%）
6.80
6.71
7
.02
7.20
7.35
9、流动性
流动性通过流动资产占总资产的比率来衡量。
流动资产包括：
现金，证券，在其他国内的或国际的大银行同业存款。
根据表1-6，蒙特利尔银行1997年的流动资产总额为74034百万美元，总资产为207838百万美元，则其1997年的总流动资产占总资产的比率为：
74034/207838*100%=35.6%
同样，可得蒙特利尔银行1993年到1997年的总流动资产占总资产的比率的相关数据及计算结果如下表所示：
表9
总流动资产（百万美元）
74034
60796
53336
41194
35409
总资产（百万美元）
207838
169832
138175
116869
109035
总流动资产占总资产的比率（%）
35.6
35.8
35.1
29.8
30.3
10、信用评级
根据表4-13，蒙特利尔银行1995年到1997年的信用评级均为AA-级。
四、对比分析
蒙特利尔银行自身的经营能力分析和其1997年的业绩衡量与排名的对比分析，是决定蒙特利尔银行股，加拿大银行股，及美国银行股哪个更具有投资价值的关键因素。
1、蒙特利尔银行自身财务指标分析
图1蒙特利尔银行1993年到1997年的五年平均回报率
蒙特利尔银行1993年到1997年的五年平均回报率总体上呈增长的趋势。
图2蒙特利尔银行1993年到1997年的平均股权益回报率
蒙特利尔银行平均股权益回报率从1993年到1997平稳上升，但是增幅逐年递减。
图3蒙特利尔银行1993年到1997年的盈利增长率
蒙特利尔银行1997年的盈利增长率只比1993年的高3.8%，从1996年到1997年的盈利增长下降幅度较大，盈利水平不是非常理想。
图4蒙特利尔银行1993年到1997年的收入增长率
蒙特利尔银行的收入增长率比1993年提高了5.6%，从1994年到1997年逐年提高，1997年比上一年的增幅较大，收入增长较为可观。
图5蒙特利尔银行1993年到1997年的银行费用占收入比率
蒙特利尔银行费用占收入的比率比1993年提高了4.4%，比1996年仅提高了0.1%，与1996年基本持平，费用率较为可观。
图6蒙特利尔银行1993年到1997年的信贷损失准备率
蒙特利尔银行的信贷损失准备率比1993年下降了0.64%,而且逐年下降，到1997年则与1996年的持平，其信贷损失不高，较为可观。
图7蒙特利尔银行1993年到1997年的违约贷款与承兑额占权益与信贷损失准备比率
蒙特利尔银行的违约贷款与承兑额占权益与信贷损失准备比率逐年以较大的幅度下降。
综上所述，偿还债务能力强，违约风险低，风险管理能力强。
但蒙特利尔的盈利能力不是非常强，生产力水平不是很高，投资回报率也并非很高。
2、蒙特利尔银行与样本组财务指标对比分析
根据表4-13，与加拿大样本组中的其他银行相比，蒙特利尔银行有3项指标排名第一，有1项指标高于平均水平，有6项低于平均水平。
与北美样本组中的其他银行相比，蒙特利尔银行有3项指标排名第一，有2项指标高于平均水平，有5项指标低于平均水平。
相关情况如下表所示：
表10
排名第一级
高于平均水平
低于平均水平
加拿大样本组（项）
3
1
6
北美样本组（项）
2
5
加拿大银行的排名第一级的指标中，基本上除了信贷损失准备率，其他基本上属于经营状况指标。
经营状况指标中，与加拿大样本组相比，只有第一资本充足率低于平均水平，其均排名第一或者高于平均水平。
与北美样本组对比，排名第一与处于低于平均水平的各居半数。
总体上看，蒙特利尔银行的经营状况，风险控制能力比其他样本银行较好。
业绩衡量指标中，与加拿大样本组相比，除了信贷损失准备率排名第一，其他都低于平均水平。
与北美样本组对比，也是信贷损失准备排名第一，平均普通股权益回报率和收入增长率高于平均水平，其他的普通股股东投资5年回报率和每股收益增长率却低于平均水平。
因此，蒙特利尔银行的风险控制能力相对于其他样本银行，处于较高水平，但是收益和投资回报水平较一般，如果是对以收益为首要目标，则蒙特利尔银行不是最具有投资价值的。
加拿大银行股均值中，业绩指标中，有4个高于美国银行股，2个低于美国银行股。
经营指标中，有2个高于银行股，分别是违约贷款与承兑额占权益与信贷损失准备占比与信用等级，其他两项，第一资本充足率和现金流占总支出比率则低于美国银行股。
也就是说，加拿大银行股和美国银行股的风险能力水平差别不大，但是加拿大银行股的收益水平和投资回报水平较美国银行股高。
综上所述，从长期来看，加拿大银行股更具有投资价值，应该提高加拿大银行股的比重，减持蒙特利尔银行股。
5、结论
根据上述的分析，应该重视银行业，减持基金会中蒙特利尔银行股票，并且提高投资组合中其他加拿大银行股的比重。
附录：
表1-1蒙特利尔银行5年投资回报率
表1-2蒙特利尔银行平均股权益回报
表1-3蒙特利尔收入增长
表1-4资产负债表概要
表1-5蒙特利尔银行充足率
表1-6蒙特利尔银行流动资产概要
表4-13蒙特利尔银行1997的业绩衡量与排名
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