一级建造师工程经济讲义史上最全第1章文档格式.docx
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实际使用多采用。
连续复利——按瞬时计算复利。
二、资金等值计算及应用
1．现金流量
考察技术方案整个期间各时点t上实际发生的资金流出或资金流入称为现金流量。
现金流出
；
现金流入，用
净现金流量
☆2．现金流量图（2011年、2010年、2009年、2007年考点）
反映技术方案资金运动状态的图示，即把技术方案现金流量绘入以时间坐标图中，表示出各现金流入、流出与相应时间的对应关系。
是进行工程经济分析的基本工具。
作图方法和规则：
教材第5页~第6页
（1）~（4）
三要素：
大小（现金流量的数额）、方向（现金流入或流出）、作用点（发生时点）。
[2011年真题]关于现金流量图绘制的说法，正确的有（）。
A.横轴表示时间轴，向右延伸表示时间的延续
B.垂直箭线代表不同时点的现金流量情况
C.箭线长短应能体现现金流量数值的差异
D.对投资人而言，在横轴上方的箭线表示现金流出
E.箭线与时间轴的交点即为现金流量发生的时点
ABCE
3．资金等值计算公式
在考虑资金时间价值的前提下，在一定的利率条件下，不同时点、不同金额的资金在价值上是等效的，称为资金等值。
资金等值概念的建立是工程经济方案比选的理论基础。
将某一时点发生的资金在一定利率条件下，利用相应的计算公式换算成另一时点的等值金额的过程称为资金的等值计算。
（1）基本概念
现值（P）——资金“现在”的价值，即资金在某一特定时间序列起点时的价值。
终值（F）——资金在“未来”时点上的价值，即资金在某一特定时间序列终点的价值。
年金（A）——也称为等年值，发生在某一特定时间序列各计息期末（不包括零期）的等额资金序列。
贴现或折现——把将来某一时点的资金金额在一定的利率条件下换算成现在时点的等值金额的过程。
（2）资金等值基本计算公式（结合方案评价、比选考核计算）
表1资金等值基本计算公式
资金等值计算
公式
公式名称
已知项
欲求项
系数符号
一次支付终值
P
F
（F/P，i，n）
F=P（1+i）n
一次支付现值
（P/F，i，n）
P=F（1+i）-n
年金终值
A
（F/A，i，n）
偿债基金
（A/F，i，n）
年金现值
（P/A，i，n）
资金回收
（A/P，i，n）
☆三、名义利率与有效利率（2011年2题、2010年、2009年、2007年考点）
在复利计算中，利率周期通常以年为单位，它可以与计息周期相同，也可以不同。
当计息周期小于一年时，就出现了名义利率和有效利率。
1．名义利率
名义利率r是指计息周期利率i乘以一年内的计息周期数m所得的年利率。
即：
r＝i×
m
若计息周期月利率为1%，则年名义利率为12%。
很显然，计算名义利率与单利的计算相同。
2．有效利率
有效利率是指资金在计息中所发生的实际利率，包括：
计息周期有效利率和年有效利率。
（1）计息周期有效利率
即计息周期利率i：
i＝r/m
（2）年有效利率（年实际利率）
年有效利率ieff与名义利率的换算关系：
教材第12页[例1Z101013-1]
☆3．计息周期小于（或等于）资金收付周期时的等值计算（难点）（2011年、2010年、2009年、2007年考题）
两种方法：
（1）按资金收付周期的实际利率计算
（2）按计息周期的有效利率计算
当计息周期与资金收付周期一致时才能用计息周期的有效利率计算。
[2011年真题]某企业从金融机构借款100万元，月利率1%，按月复利计息，每季度付息一次，则该企业一年需向金融机构支付利息（）万元。
A.12.00
B.12.12
C.12.55
D.12.68
一个季度按月计息为3次
B
季实际利率为：
一年支付利息为：
1Z101020技术方案经济效果评价
一、技术方案经济效果评价基本内涵
技术方案是工程经济最直接的研究对象，获得最佳的技术方案经济效果则是工程经济研究的目的。
经济效果评价就是根据国民经济与社会发展以及行业、地区发展规划的要求，在拟定的技术方案、财务效益与费用估算的基础上，采用科学的分析方法，对技术方案的财务可行性和经济合理性进行分析论证，为选择技术方案提供科学的决策依据。
表2-1技术方案经济效果评价基本内涵
经济效果评价基本内
涵
基本内容
盈利能力分析
含义
分析和测算拟定技术方案计算期的盈利能力和盈利水平
对应指标
财务内部收益率、财务净现值、资本金财务内部收益率、静态回收期、总投资收益率、资本金净利润率
偿债能力分析
分析和判断财务主体的偿债能力
借款偿还期、利息备付率、偿债备付率、资产负债率、流动比率、速动比率
财务生存能力分析
也称资金平衡分析，根据拟定技术方案的财务计划现金流量表，通过考察拟定技术方案计算期内各年的投资、融资和经营活动所产生的各项现金流入和现金流出，计算净现金流量和累计盈余资金分析技术方案是否有足够的净现金流量维持争产运营，以实现财务可持续性
财务可持续性条件
基本条件
有足够的经营净现金流量
必要条件
允许个别年份净现金流量为负，但各年累计盈余资金不应为负
特别注意
经营性方案三项内容均进行分析；
非经营性方案主要分析财务生存能力
方法
基本方法
确定性评价方法和不确定性评价方法（同一技术方案二者均要进行）
按性质分类
定量分析与定性分析（二者相结合，以定量分析为主）
按是否考虑时间因素分类
静态分析与动态分析（二者结合，以动态分析为主）。
静态分析适用于粗略或短期评价，或逐年收益大致相等的技术方案评价；
动态分析强调资金时间价值
按是否考虑融资分类
融资前分析
对应报表
技术方案投资现金流量表
技术方案投资内部收益率、净现值、静态投资回收期（以动态分析为主）
作用
考察技术方案投资总获利能力，作为初步决策与融资方案研究的依据和基础
融资后分析
基本理解
考察技术方案在拟定融资条件下的盈利能力、偿债能力和财务生存能力，判断技术方案在拟定融资条件下的可行性，用于比选融资方案
动态分析
资本金现金流量分析
计算资本金财务内部收益率
投资各方现金流量分析
计算投资各方财务内部收益率
静态分析
计算资本金净利润率（ROE）和总投资收益率（ROI）
按评价时间分类
事前评价、事中评价、事后评价
程序
①熟悉建设技术方案的基本情况；
②收集、整理和计算有关技术经济基础数据资料与参数；
③根据基础财务数据资料编制各基本财务报表；
④经济效果评价（计算评价指标，分析财务可行性）
方案
独立型方案
方案间互不干扰、在经济上互不相关的方案，即这些方案是彼此独立无关的，选择或放弃其中一个方案,并不影响其他方案的选择
特例
单一方案
实质
在“做”与“不做”间选择，取决于技术方案自身的经济性，即进行“绝对经济效果检验”
互斥型方案
又称排他型方案，在若干备选方案中，各个方案彼此可以相互代替，具有排他性，选择其中任何一个方案，则其他方案必然被排斥
只能选择一个经济性最优的方案
评价内容
①考察各个方案自身的经济效果，即进行“绝对经济效果检验”；
②考察哪个方案相对经济效果最优，即“相对经济效果检验”
计算期
建设期
技术方案从资金正式投入开始到项目建成投产为止所需要的时间
确定依据
①技术方案建设的合理工期；
②建设进度计划
运营期
阶段
投产期
技术方案投入生产，但生产能力尚未完全达到设计能力时的过渡阶段
达产期
生产运营达到设计预期水平后的时间
①主要设施和设备的经济寿命期（或折旧年限）；
②产品寿命期；
③主要技术的寿命期；
④遵从行业规定
[2011年真题]将技术方案经济效果评价分为静态分析和动态分析的依据是（）。
A．评价方法是否考虑主观因素
B．评价指标是否能够量化
C．评价方法是否考虑时间因素
D．经济效果评价是否考虑融资的影响
二、经济效果评价指标体系
表2-2经济效果评价指标体系
经济效果评价
确定性分析
投资收益率R
总投资收益率ROI
资本金净利润率ROE
静态投资回收期Pt
财务内部收益率FIRR
财务净现值FNPV
利息备付率ICR
偿债备付率DSCR
借款偿还期Pd
资产负债率（1Z102062）
流动比率（1Z102062）
速动比率（1Z102062）
不确定性分析
（1Z101030）
盈亏平衡分析
敏感性分析
[2011年真题]技术方案偿债能力评价指标有（）。
A．财务内部收益率
B．资产负债率
C．生产能力利用率
D．借款偿还期
E．流动比率
BDE
[2010年真题]建设项目财务盈利能力分析中，动态分析指标有（）。
B．财务内部收益率
B.财务净现值
C.财务净现值率
D.动态投资回收期
E.投资收益率
ABCD
三、投资收益率分析
1．概念
投资收益率是衡量投资方案获利水平的评价指标，它是技术方案建成投产达到设计生产能力后一个正常生产年份的年净收益额与方案投资的比率。
它表明投资方案在正常生产年份中，单位投资每年所创造的年净收益额。
对生产期内各年的净收益额变化幅度较大的方案，可计算生产期年平均净收益额与投资的比率。
其计算公式为：
（公式1）
[2009年真题]投资收益率是指投资方案建成投产并达到设计生产能力后一个正常生产年份的（）的比率。
A.年净收益额与方案固定资产投资
B.年销售收入与方案固定资产投资
C.年净收益额与方案总投资
D.年销售收入与方案总投资
2．判别准则
将计算出的投资收益率（R）与所确定的基准投资收益率（Rc）进行比较：
若R≥Rc，则方案可以考虑接受
若R＜Rc，则方案是不可行的
3．应用式
根据分析的目的不同，投资收益率又具体分为总投资收益率和资本金净利润率。
（1）总投资收益率（ROI）
总投资收益率表示总投资的盈利水平，按下式计算：
（公式2）
式中EBIT——技术方案正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润；
TI——技术方案总投资（包括建设投资、建设期贷款利息和全部流动资金）。
总投资收益率高于同行业的收益率参考值，表明用总投资收益率表示的技术方案盈利能力满足要求。
（2）资本金净利润率（ROE）
技术方案资本金净利润率表示技术方案资本金的盈利水平，按下式计算：
（公式3）
式中NP——技术方案正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润，净利润=利润总额-所得税；
EC——技术方案资本金。
技术方案资本金净利润率高于同行业的净利润率参考值,表明用技术方案资本金净利润率表示的技术方案盈利能力满足要求。
对于技术方案而言，若总投资收益率或资本金净利润率高于同期银行利率，适度举债是有利的。
反之，过高的负债比率将损害企业和投资者的利益。
所以总投资收益率或资本金净利润率指标不仅可以用来衡量工程建设方案的获利能力，还可以作为技术方案筹资决策参考的依据。
[2011年真题]反映技术方案资本金盈利水平的经济效果评价指标是（）。
A．内部内部收益率
B．总投资收益率
C．资本积累率
D．资金本净利润率
D
4．优劣
投资收益率（R）指标经济意义明确、直观，计算简便，在一定程度上反映了投资效果的优劣，可适用于各种投资规模。
但不足的是没有考虑投资收益的时间因素，忽视了资金具有时间价值的重要性；
指标的计算主观随意性太强，正常生产年份的选择比较困难，其确定带有一定的不确定性和人为因素。
5．适用范围
其主要用在工程建设方案制定的早期阶段或研究过程，且计算期较短、不具备综合分析所需详细资料的方案，尤其适用于工艺简单而生产情况变化不大的工程建设方案的选择和投资经济效果的评价。
四、投资回收期分析
投资回收期也称返本期，是反映技术方案投资回收能力的重要指标，分为静态投资回收期和动态投资回收期。
通常只进行技术方案静态投资回收期计算分析。
1．静态投资回收期概念
技术方案静态投资回收期（Pt）是在不考虑资金时间价值的条件下，以技术方案的净收益回收其总投资（包括建设投资和流动资金）所需要的时间，一般以年为单位。
静态投资回收期宜从技术方案建设开始年算起，若从技术方案投产开始年算起，应予以特别注明。
从建设开始年算起，静态投资回收期计算公式如下：
2．应用式
具体计算又分以下两种情况：
（1）当技术方案建成投产后各年的净收益（即净现金流量）均相同时，静态投资回收期的计算公式如下：
Pt＝I/A（公式4）
式中I——技术方案总投资；
A——技术方案每年的净收益，即A＝（CI-CO）t
由于年净收益不等于年利润额，所以投资回收期不等于投资利润率的倒数。
注意收益和利润是两个概念。
（2）当技术方案建成技产后各年的净收益不相同时，静态投资回收期可根据累计净现金流量求得,也就是在技术方案投资现金流量表中累计净现金流量由负值变为零的时点。
Pt=（累计净现金流量出现正值的年份－1）＋（上一年累计净现金流量的绝对值/当年净现金流量）
3．判别准则
若Pt≤Pc，则方案可以考虑接受；
若Pt＞Pc，则方案是不可行的。
静态投资回收期指标容易理解，计算也比较简便，技术方案投资回收期在一定程度上显示了资本的周转速度。
显然，资本周转速度愈快，回收期愈短，风险愈小，技术方案抗风险能力强。
但不足的是静态投资回收期没有全面地考虑技资方案整个计算期内现金流量，即：
只考虑回收之前的效果，不能反映投资回收之后的情况，故无法准确衡量方案在整个计算期内的经济效果。
静态投资回收期作为技术方案选择和排队的评价准则是不可靠的，它只能作为辅助评价指标，或与其他评价指标结合应用。
[2011年真题]关于静态投资回收期特点的说法，正确的是（）。
A．静态投资回收期只考虑了方案投资回收之前的效果
B．静态投资回收期可以单独用来评价方案是否可行
C．若静态投资回收期若大于基准投资回收期，则表明该方案可以接受
D．静态投资回收期越长，表明资本周转速度越快
[2010年真题]某项目财务现金流量表的数据见表1，则该项目的静态投资回收期为（）年。
A．5.33
B．5.67
C．6.33
D．6.67
五、财务净现值分析
财务净现值（FNPV）是反映投资方案在计算期内盈利能力的动态评价指标。
技术方案的财务净现值是指用一个预定的基准收益率（或设定的折现率）ic分别把整个计算期间内各年所发生的净现金流量都折现到投资方案开始实施时的现值之和。
财务净现值计算公式为:
（公式5）
财务净现值是评价技术方案盈利能力的绝对指标。
当FNPV>
0时，说明该方案除了满足基准收益率要求的盈利之外，还能得到超额收益，换句话说方案现金流入的现值和大于现金流出的现值和，该方案有收益，故该方案财务上可行；
当FNPV=0时，说明该方案基本能满足基准收益率要求的盈利水平，即方案现金流入的现值正好抵偿方案现金流出的现值，该方案财务上还是可行的；
当FNPV<
0时，说明该方案不能满足基准收益率要求的盈利水平，即方案收益的现值不能抵偿支出的现值，该方案财务上不可行。
3．优劣
财务净现值指标的优点是：
①考虑了资金的时间价值；
②全面考虑了技术方案在整个计算期内现金流量的时间分布的状况；
③能够直接以货币额表示技术方案的盈利水平；
④判断直观。
不足之处是：
①必须首先确定一个符合经济现实的基准收益率，而基准收益率的确定往往是比较困难的；
②在互斥方案评价时，财务净现值必须慎重考虑互斥方案的寿命，如果互斥方案寿命不等，必须构造一个相同的分析期限，才能进行各个方案之间的比选；
③财务净现值也不能真正反映技术方案投资中单位投资的使用效率；
④不能直接说明在技术方案运营期间各年的经营成果；
⑤不能反映投资的回收速度。
[2011年真题]某技术方案的净现金流量见表1。
若基准收益率大于0，则方案的净现值（）。
A．等于900万元
B．大于900万元，小于1400万元
C．小于900万元
D．等于1400万元
六、财务内部收益率分析
1．财务净现值函数
财务净现值的大小与折现率的高低有直接的关系。
即财务净现值是折现率的函数。
其表达式如下：
（公式6）
常规现金流量：
即在计算期内，开始时有支出而后才有收益，且方案的净现金流量序列的符号只改变一次的现金流量。
对于具有常规现金流量技术方案，随着折现率的逐渐增大，财务净现值由大变小，由正变负。
[2011年真题]某技术方案在不同收益率i下的净现值为：
i=7%时，FNPV=1200万元，i=8%时，FNPV=800万元；
i=9%时，FNPV=430万元。
则该方案的内部收益率的范围为（）。
A．小于7%
B．7%~8%
C．8%~9%
D．大于9%
2．财务内部收益率的概念
对常规投资技术方案，财务内部收益率其实质就是使技资方案在计算期内各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率。
其数学表达式为：
（公式7）
式中FIRR——财务内部收益率。
若FIRR≥ic，则技术方案在经济上可以接受。
若FIRR＜ic，则技术方案在经济上应予拒绝。
财务内部收益率（FIRR）指标①考虑了资金的时间价值以及技术方案在整个计算期内的经济状况，不仅能②反映投资过程的收益程度，而且③FIRR的大小不受外部参数影响，完全取决于技术方案投资过程净现金流量系列的情况。
这种技术方案内部决定性，使它在应用中具有一个显著的优点，即④避免了像财务净现值之类的指标那样需事先确定基准收益率这个难题，而只需要知道基准收益率的大致范围即可。
不足的是财务内部收益率①计算比较麻烦，②对于具有非常规现金流量的技术方案来讲，其财务内部收益率在某些情况下甚至不存在或存在多个内部收益率。
5．FIRR与FNPV比较
对于独立常规技术方案，我们能得到以下结论：
对于同一个技术方案，当其FIRR≥ic时，必然有FNPV≥0；
当其FIRR<
ic时，则FNPV<
0。
即对于独立常规投资方案，用FIRR与FNPV评价的结论是一致的。
FNPV指标计算简便，显示出了技术方案现金流量的时间分配，但得不出投资过程收益程度大小，且受外部参数（ic）的影响。
FIRR指标计算较为麻烦,但能反映投资过程的收益程度，而FIRR的大小不受外部参数影响，完全取决于投资过程现金流量。
七、基准收益率的确定
1．基准收益率的概念
基准收益率也称基准折现率，是企业或行业投资者以动态的观点所确定的、可接受的投资方案最低标准的收益水平。
其本质上体现了投资决策者对技术方案资金时间价值的判断和对技术方案风险程度的估计，是投资资金应当获得的最低盈利利率水平，它是评价和判断技术方案在财务上是否可行和技术方案比选的主要依据。
2．基准收益率的测定
（1）政府投资项目——根据政府的政策导向进行确定；
（2）企业投资项目——综合测定；
（3）境外投资项目——应首先考虑国家风险因素；
（4）投资者自行测定技术方案的最低可接受财务收益率
投资者自行测定技术方案的最低可接受财务收益率时，应根据自身的发展战略和经营策略、技术方案的特点和风险、资金成本、机会成本等因素综合测定。
具体应考虑因素包括：
[1]资金成本
筹资费（包括注册费、代理费、手续费等）和资金使用费。
[2]投资的机会成本
是指投资者将有限的资金用于拟建技术方案而放弃的其他投资机会所能获得的最大收益。
机会成本是在方案外部形成的，不可能反映在该方案的财务上。
机会成本不是实际支出。
基准收益率应不低于单位资金成本和单位投资的机会成本，可用下式表达：
[3]投资风险
加上一个适当的风险贴补率i2。
一般说来，从客观上看，①资金密集技术方案的风险高于劳动密集的；
②资产专用性强的高于资产通用性强的；
③以降低生产成本为目的的低于以扩大产量、扩大市场份额为目的的。
从主观上看，④资金雄厚的投资主体的风险低于资金拮据者。
[4]通货膨胀
是指由于货币（这里指纸币）的发行量超过商品流通所需要的货币量而引起的货币贬值和物价上涨的现象。
通货膨胀以通货膨胀率来表示，通货膨胀率主要表现为物价指数的变化，即通货膨胀率约等于物价指数变化率。
年通货膨胀率记为i3。
综上所述，投资者自行测定的基准收益率可确定如下：
①若技术方案现金流量按当年价格预测估算，则：
②若技术方案现金流量按基年不变价格预测估算，则：
上述近似处理的条件是i1、i2、i3都为小数。
确定基准收益率的基础是资金成本和机会成本，而投资风险和通货膨胀则是必须考虑的影响因素。
[2011年真题]投资者自行测定技术方案的最低可接受财务收益率时，应考虑的因素有（）。
C．自身的发展战略和经营策略
B．资金成本
C．技术方案的特点和风险
D．沉没成本
E．机会成本
八、偿债能力分析
升级会员 