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【结论】介于保守型和激进型之间的即为适中型筹资策略。

二、适中型筹资策略

【结论】波动性流动资产＝短期金融负债

长期资产＋稳定性流动资产＝股东权益＋长期债务＋经营性流动负债

【结论】风险和收益适中；

在营业低谷时其易变现率为1。

三、保守型筹资策略

【结论】波动性流动资产＞短期性金融负债

长期资产＋稳定性流动资产＜股东权益＋长期债务＋经营性流动负债

【结论】资本成本较高，风险与收益较低。

易变现率较高：

当处于营业低谷期时，则易变现率>

1；

当企业处于营业高峰时，易变现率<

1。

四、激进型筹资策略

【结论】波动性流动资产＜短期金融负债

【结论】资本成本低，风险与收益均高。

易变现率较低：

当处于营业低谷期时，则易变现率<

当企业处于营业高峰期时，易变现率<

单选题】下列关于流动资产投资策略的说法中，不正确的是（　）。

　　A.流动资产最优的投资规模，取决于持有成本和短缺成本总计的最小化

　　B.流动资产投资大于最优投资规模时，流动资产持有成本大于其短缺成本

　　C.在保守型流动资产投资策略下，公司的短缺成本较小

　　D.激进型流动资产投资策略，表现为较低的流动资产与收入比，公司承担的风险较低

【正确答案】D

【答案解析】激进型流动资产投资策略，表现为较低的流动资产与收入比，公司承担的风险较高，选项D错误。

多选题】下列关于易变现率的表述中，正确的有（　）。

　　A.易变现率表示的是经营流动资产中长期筹资来源的比重

　　B.易变现率高，说明资金来源的持续性强

　　C.激进型筹资策略在营业低谷期时的易变现率小于1

　　D.保守型筹资策略在营业高峰期时的易变现率大于1

【正确答案】ABC

【答案解析】在营业高峰时，长期资金＋临时性负债＝长期资产＋经营流动资产，只要存在临时性负债，（长期资金－长期资产）就会小于经营流动资产，三种营运资本筹资策略高峰时的易变现率均小于1，选项D错误。

单选题】A公司在生产经营淡季资产为1200万元，在生产经营旺季资产为1400万元。

企业的长期债务、经营性负债和股东权益可提供的资金为1000万元。

则该公司采取的营运资本筹资策略是（　）。

　　A.保守型筹资策略

　　B.适中型筹资策略

　　C.适合型筹资策略

　　D.激进型筹资策略

【答案解析】企业生产经营淡季的资产为企业的长期资产和稳定性流动资产，生产经营旺季的资产为企业的长期资产、稳定性流动资产和波动性流动资产。

A公司的长期资产和稳定性流动资产1200万元大于长期债务、经营性负债和股东权益提供的资金1000万元，所以该公司的营运资本筹资策略属于激进型筹资策略。

【2014考题·

多选题】与采用激进型营运资本筹资政策相比，企业采用保守型营运资本筹资政策时（　）。

　　A.资金成本较高

　　B.易变现率较高

　　C.举债和还债的频率较高

　　D.蒙受短期利率变动损失的风险较高

【正确答案】AB

【答案解析】与采用激进型营运资本筹资政策相比，企业采用保守型营运资本筹资政策时，短期金融负债所占比重较小，所以，举债和还债的频率较低，同时蒙受短期利率变动损失的风险也较低。

然而，另一方面，却会因长期负债资本成本高于短期金融负债的资本成本导致与采用激进型营运资本筹资政策相比，企业采用保守型营运资本筹资政策时，资金成本较高。

易变现率＝（长期资金－长期资产）/经营流动资产，与采用激进型营运资本筹资政策相比，企业采用保守型营运资本筹资政策时，长期资金较多，因此，易变现率较高。

单选题】某企业在生产经营的淡季占用100万元的流动资产和500万元的长期资产。

在生产经营的高峰期，额外增加200万元的季节性存货需求。

如果企业的股东权益为340万元，长期债务为320万元，经营性流动负债为40万元。

则下列说法不正确的是（　）。

　　A.企业实行的是保守型筹资策略

　　B.营业高峰期易变现率为67%

　　C.营业低谷期易变现率为200%

　　D.该企业的收益和风险均较高

【答案解析】营业高峰期易变现率=（700-500）/300=67%，营业低谷期易变现率=（700-500）/100=200%，企业实行的是保守型筹资策略，选项ABC正确。

该企业的收益和风险均较低。

多选题】甲公司的生产经营存在季节性，公司的稳定性流动资产300万元，营业低谷时的易变现率为120%。

下列各项说法中，正确的有（　）。

　　A.公司采用的是激进型筹资政策

　　B.波动性流动资产全部来源于短期资金

　　C.稳定性流动资产全部来源于长期资金

　　D.营业低谷时，公司有60万元的闲置资金

【正确答案】CD

【答案解析】在营业低谷期的易变现率大于1时比较稳健，则说明企业采用的是保守型筹资政策。

该种政策下，短期金融负债只融通部分波动性流动资产的资金需求，另一部分波动性流动资产和全部稳定性流动资产，则由长期资金来源支持。

第二节　现金管理

【知识点一】现金管理的基础知识★

　　一、现金管理的目标

【结论】企业现金管理的目标，就是要在资产的流动性和盈利能力之间作出抉择，以获取最大的长期利润。

多选题】下列各项中，决定预防性现金需要数额的因素有（　）。

　　A.企业的借款能力

　　B.企业现金流量的可预测性

　　C.金融市场上的投资机会

　　D.企业现金流量的不确定性

【正确答案】ABD

【答案解析】企业需掌握的现金额取决于：

一是现金流量的不确定性（或可预测性）；

二是企业临时举债能力的强弱。

二、现金收支管理

单选题】企业为了使其持有的交易性现金余额降到最低，可采取的措施是（　）。

　　A.力争现金流量同步

　　B.使用现金浮游量

　　C.加速收款

　　D.推迟应付账款的支付

【正确答案】A

【答案解析】力争现金流量同步可使其持有的交易性现金余额降到最低。

【知识点二】最佳现金持有量分析★★★

　　一、成本模型

　　思路：

最优的现金持有量是使得现金持有成本最小化的持有量。

　　最佳现金持有量＝min（管理成本＋机会成本＋短缺成本）

单选题】使用成本分析模式确定现金持有规模时，在最佳现金持有量下，现金的（　）。

　　A.机会成本与管理成本相等

　　B.机会成本与短缺成本相等

　　C.机会成本等于管理成本与短缺成本之和

　　D.短缺成本等于机会成本与管理成本之和

【答案解析】企业持有的现金有三种成本，机会成本、管理成本和短缺成本，其中管理成本是一种固定成本，因此使用成本分析模式确定现金持有规模时，不必考虑管理成本。

随着现金持有量的增加，机会成本逐渐增加，短缺成本逐渐变小，二者数值相等时，二者之和最小，企业持有的现金成本最小，现金持有量为最佳。

【2016考题·

多选题】企业采用成本分析模式管理现金，在最佳现金持有量下，下列各项中正确的有（　）。

　　A.机会成本等于短缺成本

　　B.机会成本与管理成本之和最小

　　C.机会成本与短缺成本之和最小

　　D.机会成本等于管理成本

【正确答案】AC

【答案解析】在成本分析模式下，机会成本、管理成本、短缺成本之和最小的现金持有量是最佳现金持有量。

管理成本是一种固定成本，与现金持有量之间无明显的变动关系，因此机会成本和短缺成本之和最小时的现金持有量为最佳现金持有量，此时机会成本等于短缺成本。

二、存货模型

交易成本和机会成本之和最小的每次现金转换量，就是最佳现金持有量。

　　每年需要使用现金100万元，每次转换量为10万元，每次转换的成本为0.02万元，资金成本率为5%，机会成本和交易成本为多少？

　　机会成本=10/2×

5%=0.25（万元）

　　交易成本=100/10×

0.02=0.2（万元）

单选题】甲公司采用存货模式确定最佳现金持有量。

如果在其他条件保持不变的情况下，资本市场的投资回报率从4%上涨为16%，那么企业在现金管理方面应采取的对策是（　）。

　　A.将最佳现金持有量提高29.29%

　　B.将最佳现金持有量降低29.29%

　　C.将最佳现金持有量提高50%

　　D.将最佳现金持有量降低50%

【答案解析】根据最佳现金持有量确定的存货模式的公式，如果在其他条件保持不变的情况下，资本市场的投资回报率从4%上涨为16%，最佳现金持有量将降低50%。

在现金需求量保持不变的情况下，当有价证券转换为现金的交易费用从每次100元下降至50元，有价证券投资报酬率从4%上涨至8%时，甲公司现金管理应采取的措施是（　）。

　　A.最佳现金持有量保持不变

　　B.将最佳现金持有量提高50%

　　C.将最佳现金持有量降低50%

　　D.将最佳现金持有量提高100%

【答案解析】存货模式下，最佳现金持有量=

。

K上涨为原来的2倍，F下降为原来的1/2，根据公式可知，根号里面的表达式变为原来的1/4，开方后变为原来的1/2，即下降50%。

计算分析题】某公司现金收支平衡，预计全年（按360天计算）现金需要量为250000元，现金与有价证券的转换成本为每次500元，有价证券年利率为10%。

要求：

（1）计算最佳现金持有量。

（2）计算最佳现金持有量下的全年现金管理总成本、全年现金交易成本和全年现金持有机会成本。

（3）计算最佳现金持有量下的全年有价证券交易次数和有价证券交易间隔期。

【正确答案】

（1）最佳现金持有量=

（2）全年现金管理总成本=

=5000（元）

全年现金交易成本=（250000/50000）×

500=2500（元）

全年现金持有机会成本=（50000/2）×

10%=2500（元）

（3）全年有价证券交易次数=250000/50000=5（次）

有价证券交易间隔期=360/5=72（天）

三、随机模式

思路：

企业可以根据历史经验和现实需要，测算出现金持有量的控制范围，即制定出现金持有量的上限和下限，将现金量控制在上下限之内。

当现金量达到控制上限（H）时，用现金购入有价证券，使现金持有量下降到（R）。

当现金量降到控制下限（L）时，则抛售有价证券换回现金，使现金持有量回升到（R）。

若现金量在控制的上下限之内，便不必进行现金与有价证券的转换，保持它们各自的现有存量。

单选题】下列关于现金返回线的表述中，正确的是（　）。

　　A.现金返回线的确定与企业最低现金每日需求量无关

　　B.有价证券利息率增加，会导致现金返回线上升

　　C.有价证券的每次固定转换成本上升，会导致现金返回线上升

　　D.当现金的持有量高于或低于现金返回线时，应立即购入或出售有价证券

【答案解析】企业最低现金每日需求量影响下限，根据现金返回线的公式，下限影响现金返回线，选项A错；

有价证券利息率增加，会导致现金返回线下降，选项B错误；

有价证券的每次固定转换成本上升，会导致现金返回线上升，选项C正确；

当现金的持有量达到上限或降到下限时，应立即购入或出售有价证券，选项D错误。

多选题】甲公司采用随机模式确定最佳现金持有量，最优现金返回线水平为7000元，现金存量下限为2000元。

公司财务人员的下列作法中，正确的有（　）。

　　A.当持有的现金余额为1000元时，转让6000元的有价证券

　　B.当持有的现金余额为5000元时，转让2000元的有价证券

　　C.当持有的现金余额为12000元时，购买5000元的有价证券

　　D.当持有的现金余额为18000元时，购买11000元的有价证券

【正确答案】AD

【答案解析】现金存量的上限＝7000＋2×

（7000－2000）＝17000（元），现金存量下限为2000元。

如果持有的现金余额位于上下限之内，则不需要进行现金与有价证券之间的转换。

否则需要进行现金与有价证券之间的转换，使得现金余额达到最优现金返回线水平。

所以，该题答案为AD。

单选题】某公司采用随机模式进行现金管理。

已知持有有价证券的平均年利率为5%，公司的现金余额的下限为1500元，现金余额的最优返回线为8000元。

如果公司现有现金20000元，则此时应当投资于有价证券的金额是（　）元。

　　A.0

　　B.6500

　　C.12000

　　D.18500

【答案解析】H＝3R－2L＝3×

8000－2×

1500＝21000（元），根据现金管理的随机模式，如果现金量在控制上下限之间，不必进行现金与有价证券的转换。

多选题】存货模式和随机模式是确定最佳现金持有量的两种方法。

以下对这两种方法的表述中，正确的有（　）。

　　A.两种方法都考虑了现金的交易成本和机会成本

　　B.存货模式简单、直观，比随机模式有更广泛的适用性

　　C.随机模式可以在企业现金未来需要总量和收支不可预测的情况下使用

　　D.随机模式确定的现金持有量，更易受到管理人员主观判断的影响

【正确答案】ACD

【答案解析】存货模式假定现金的流出量稳定不变，在实务中很困难，所以适用范围更窄。

第三节　应收款项管理

【知识点一】应收账款管理基础知识★

一、应收账款的产生原因

二、应收账款的管理目标

【结论】在应收账款信用政策所增加的盈利和这种政策的成本之间作出权衡。

三、应收账款的收账

1.应收账款回收情况的监督——账龄分析

2.收账政策的制定

【知识点二】信用政策的制定★★★

一、信用政策的构成

信用政策包括：

信用期间、信用标准和现金折扣政策。

【提示】企业在设定某一顾客的信用标准时，往往先要评估它赖账的可能性。

这可以通过“5C”系统来进行。

单选题】应用“5C”系统评估顾客信用标准时，客户“能力”是指（　）。

　　A.偿债能力

　　B.营运能力

　　C.盈利能力

　　D.发展能力

【答案解析】“5C”系统中，“能力”指的是企业的偿债能力，即其流动资产的数量和质量以及与流动负债的比例。

二、信用政策的决策

　本质：

收益与成本的博弈。

　涉及到信用期间和折扣条件两个方面。

（一）信用期间

【因素一】延长信用期：

会使销售额增加，产生有利影响；

应收账款、收账费用和坏账损失增加，会产生不利影响。

【结论】当前者大于后者时，可以延长信用期，否则不宜延长。

如果缩短信用期，情况与此相反。

延长信用期涉及影响的因素有：

收益、应收账款的机会成本（应计利息）、收账费用、坏账成本、存货占用资金应计利息增加、应付账款增加导致的应计利息减少。

1.收益（延长信用期间的收益）

收益的增加（边际贡献的增加）＝销售量的增加×

单位边际贡献＝销售量的增加×

（单价－单位变动成本）

【提示】如果突破了固定成本的相关范围，此时需要考虑固定成本的增加问题。

在计算信用成本税前收益的时候，需要扣除增加的固定成本。

2.应收账款的机会成本

应收账款占用资金的应计利息＝应收账款占用资金×

资本成本

应收账款占用资金＝应收账款平均余额×

变动成本率

应收账款平均余额＝日销售额×

平均收现期

应收账款占用资金的应计利息＝日销售额×

平均收现期×

变动成本率×

【提示1】赊销业务所需的资金，是应收账款平均余额中的变动成本部分，因为应收账款中包括固定成本、变动成本和利润，固定成本在相关的业务量范围内是不变的（与决策无关），利润没有占用企业的资金，只有应收账款中的变动成本才占用企业资金。

【提示2】平均收现期（周转天数）的确定：

如果题中没有给出平均收现期，没有现金折扣条件的情况下，以信用期作为平均收现期；

有现金折扣条件的情况下，则用加权平均数作为平均收账天数。

【提示3】日销售额的确定：

用未扣除现金折扣的年赊销额除以一年的天数得到。

即不考虑现金折扣因素。

应收账款占用资金的应计利息增加＝新信用政策占用资金的应计利息－原信用政策占用资金的应计利息

3.收账费用

企业对应收账款进行管理而耗费的开支。

包括对客户的信用状况调查费用、收账费用和其他费用。

单选题】某企业预计下年度销售净额为1800万元，应收账款周转天数为90天（一年按360天计算），变动成本率为60%，资本成本为10%，则应收账款的机会成本是（　）万元。

　　A.27

　　B.45

　　C.108

　　D.180

【答案解析】应收账款占用资金的应计利息＝日销售额×

资本成本＝1800/360×

90×

60%×

10%＝27。

4.坏账成本

应收账款基于商业信用而产生，存在无法收回的可能性，由此而给应收账款持有企业带来的损失，即为坏账成本。

坏账成本＝赊销额×

预计坏账损失率

5.存货占用资金应计利息增加

存货占用资金应计利息增加＝存货增加量×

单位变动成本×

资金成本

6.应付账款增加导致的应计利息减少（增加成本的抵减项）

应付账款增加导致的应计利息减少＝应付账款平均余额增加×

（二）折扣条件

【因素二】不同的信用政策，现金折扣不同，成本也不同。

现金折扣的主要目的在于吸引顾客为享受优惠而提前付款，缩短企业的平均收款期。

另外，现金折扣也能招揽一些视折扣为减价出售的顾客前来购货，借此扩大销售量。

现金折扣成本增加＝新的销售水平×

享受现金折扣的顾客比例×

新的现金折扣率－旧的销售水平×

旧的现金折扣率

单选题】甲公司全年销售额为30000元（一年按300天计算），信用政策是1/20、n/30，平均有40%的顾客（按销售额计算）享受现金折扣优惠，没有顾客逾期付款。

甲公司应收账款的年平均余额是（　）元。

　　A.2000

　　B.2400

　　C.2600

　　D.3000

【答案解析】平均收现期＝20×

40%＋30×

60%＝26（天）；

应收账款年平均余额＝日销售额×

平均收现期＝30000/300×

26＝2600（元）。

计算分析题】A企业是一家从事商品批发的企业，产品的单价为100元，变动成本率为70%，一直采用赊销方式销售产品，信用条件为N/45。

如果继续采用N/45的信用条件，预计2013年的赊销收入净额为1600万元，坏账损失为30万元，收账费用为18万元，平均存货水平为10000件。

为扩大产品的销售量，A公司拟将信用条件变更为（2／10，1／20，n／30），在其他条件不变的情况下，预计2013年赊销收入净额为1800万元，坏账损失为36万元，收账费用为25万元,平均存货水平11000件。

如果采用新信用政策，估计会有20%的顾客（按销售量计算，下同）在10天内付款、30%的顾客在20天内付款，其余的顾客在30天内付款。

假设等风险投资的最低报酬率为10%；

一年按360天计算。

　　要求：

（1）计算信用条件改变后A企业收益的增加额。

（2）计算改变信用政策后应收账款占用资金应计利息的增加；

　　（3）试为该企业作出信用政策是否改变的决策。

（1）收益增加＝（1800－1600）×

（1－70%）＝60（万元）

（2）原信用政策下

应收账款占用资金应计利息＝1600/360×

45×

70%×

10%＝14（万元）

　　新信用政策下：

　　平均收现期＝10×

20%＋20×

30%＋30×

50%＝23（天）；

　　应收账款占用资金应计利息＝1800/360×

23×

10%＝8.05（万元）

　　改变信用政策后应收账款占用资金应计利息增加＝8.05－14＝－5.95（万元）

（3）单位变动成本＝100×

70%＝70（元）

　　改变信用政策后存货占用资金应计利息增加＝（11000－10000）×

70×

10%＝7000（元）＝0.7（万元）

　　改变信用政策后收账费用增加＝25－18＝7（万元）

　　改变信用政策后坏账损失增加＝36－30＝6（万元）

改变信用政策后现金折扣成本增加＝1800×

20%×

2%＋1800×

30%×

1%＝12.6（万元）

　　改变信用政策后税前收益的增加＝60－（－5.95）－0.7－7－6－12.6＝39.65（万元）

　　由于改变信用政策后增加了企业的税前收益，因此，企业应该采用新信用政策。

第四节　存货管理

【知识点一】存货管理的基础知识★

一、存货管理的目标

储备存货的原因

第一，保证生产或销售的经营需要。

第二，出自价格的考虑。

【结论】进行存货管理，就要尽力在各种存货成本与存货效益之间作出权衡，达到两者的最佳结合。

二、储备存货的成本

多选题】下列属于储存变动成本的有（　）。

　　A.仓库管理人员工资

　　B.存货保险费用

　　C.存货资金的应计利息

　　D.存货的破损与变质损失

【正确答案】BCD

【答案解析】存货变动储存成本包括存货占用资金的应计利息、存货的破损和变质损失、存货的保险费用等，选项A是固定储存成本。

【知