证券投资与分析第7章 证券组合管理理论Word文件下载.docx

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D．该组合的期望收益率一定小于Q的期望收益率

8．某投资者拥有由两个证券构成的组合，这两种证券的期望收益率、标准差及权数分别为如下表所示数据，那么，该组合的标准差（　　）。

A．等于25%

B．小于25%

C．可能大于25%

D．一定大于25%

9．证券组合的可行域中最小方差组合（　　）。

A．可供厌恶风险的理性投资者选择

B．其期望收益率最大

C．总会被厌恶风险的理性投资者选择

D．不会被风险偏好者选择

10．现代组合投资理论认为，有效边界与投资者的无差异曲线的切点所代表的组合是该投资者的（　　）。

A．最大期望收益组合

B．最小方差组合

C．最优证券组合

D．有效证券组合

11．反映任何一种证券组合期望收益水平与风险水平之间均衡关系的方程式是（　　）。

A．证券市场线方程

B．证券特征线方程

C．资本市场线方程

D．马柯威茨方程

12．证券市场线描述的是（　　）。

A．期望收益与方差的直线关系

B．期望收益与标准差的直线关系

C．期望收益与相关系数的直线关系

D．期望收益与贝塔系数的直线关系

13．从经济学角度讲，“套利”可以理解为（　　）。

A．人们利用不同证券或组合的期望收益率不同，通过调整不同证券或组合的构成比例而实现有风险收益的行为

B．人们利用不同证券或组合的期望收益率不同，通过调整不同证券或组合的构成比例而实现无风险收益的行为

C．人们利用同一资产在不同市场间定价不一致，通过资金的转移而实现有风险收益的行为

D．人们利用同一资产在不同市场间定价不一致，通过资金的转移而实现无风险收益的行为

14．一般来说，对证券组合的投资效果进行评价（　　）。

A．应以收益率为唯一依据

B．应综合风险和收益进行评估

C．不应考虑组合管理者的管理水平

D．是对未来业绩的预测

15．（　　）以资本市场线为基础，其数值等于证券组合的风险溢价除以标准差。

A．道琼斯指数

B．夏普指数

C．特雷诺指数

D．詹森指数

16．针对詹森指数、特雷诺指数、夏普指数的计算公式，下列说法错误的是（　　）。

A．都含有无风险收益指标

B．都含有大盘指数收益指标

C．都含有测度风险的指标

D．都含被评估组合的实际收益指标

17．当债券收益率向上倾斜，并且投资人确信收益率继续保持上升的趋势，就会购买比要求的期限稍长的债券，然后在到期前出售，获得一定的资本收益，使用这种方法的人以资产的流动性为目标，投资于短期固定收入债券，这种方法简称为（　　）。

A．替代转换

B．市场内部价差转换

C．利率预期转换

D．骑乘收益率曲线

18．主动债券组合管理的水平分析法的核心是通过对未来（　　）的变化就期末的价格进行估计，并据此判断现行价格是否被误定。

A．利率

B．凸性

C．期限

D．久期

19．某债券的久期是2．5年，修正久期为2．2年，如果该种债券的到期收益率上升了0．5%，那么该债券价格变动的近似变化数为（　　）。

A．上升1．25%

B．下降1．25%

C．上升1．1%

D．下降1．1%

20．根据组合管理者确定的证券投资政策，可以了解管理者的（　　）。

A．年龄层次

B．收入状况

C．盈利能力

D．投资风格与偏好

21．证券投资组合管理的第二步是（　　）。

A．确定证券投资的品种

B．确定证券投资的资金数量

C．对个别证券或证券组合的具体特征进行考察分析

D．确定在各证券上的投资比例

22．根据组合投资理论，在市场均衡状态下，单个证券或组合的收益E（r）和风险系数B之间呈线性关系，反映这种线性关系的在E（r）为纵坐标、卢为横坐标的平面坐标系中的直线被称为（　　）。

A．压力线

B．证券市场线

C．支持线

D．资本市场线

23．下列关于β系数说法正确的是（　　）。

A．β系数的值越大，其承担的系统风险越小

B．β系数是衡量证券系统风险水平的指数

C．β系数的值在0与1之间

D．β系数是证券总风险大小的度量

24．某一零息债券的面值为100元，期限为2年，市场发行价格为95元，那么这～债券的麦考莱久期为（　　）。

A．1．8

B．2

C．1．95

D．1．5

25．债券和其他类型固定收益证券组合的业绩通常是通过将其在某一时间区内的总回报率（包括利息支付+资本损益）与某个代表其可比证券类型的（　　）进行比较来进行评估。

A．即期收益率

B．指数回报率

C．必要收益率

D．期望收益率

26．债券资产组合评价可以采用（　　）对债券资产管理的整体业绩进行评价0

A．证券市场线

B．资本市场线

C．债券市场线

D．货币市场线

二、多选题（以下备选项中有两项或两项以上符合题目要求）

1．进行证券组合投资可以（　　）。

A．防范系统风险

B．实现在一定风险水平上收益最大

C．规避政府监管

D．降低风险

2．在证券组合管理过程中，制定证券投资政策阶段的基本内容包括（　　）。

A．确定投资对象

B．确定投资规模

C．确定各投资证券的投资比例

D．确定投资目标

3．收人型证券组合追求的是基本收益，能够带来基本收益的证券包括（　　）。

A．国债

B．ST股票

C．附息证券

D．优先股

4．下列表述正确的是（　　）

A．由两种证券构成组合的可行域可能是一条曲线，该曲线的弯曲程度向这两种证券收益率之间的联动关系所决定

B．由两种证券构成组合的可行域可能是一条曲线，该曲线的弯曲程度向这两种证券风险之间的联动关系所决定

C．由两种证券构成组合的可行域可能是一条曲线，该曲线的弯曲程度由这两种证券的投资比重所决定

D．由三种或三种以上不完全相关证券构成组合的可行域是一个平面区域

5．对于一个只关心风险的投资者，（　　）。

A．方差最小组合是投资者可以接受的选择

B．方差最小组合不一定是该投资者的最优组合

C．不可能寻找到最优组合

D．其最优组合一定方差最小

6．在马柯威茨的投资组合理论中，方差一般不用于（　　）。

A．判断非系统风险大小

B．判断系统风险大小

C．判断政策风险

D．判断总风险的大小

7．下列结论正确的是（　　）。

A．不同的投资者由于风险偏好不同，会有不同的无差异曲线

B．无差异曲线越陡，表明投资者对风险越厌恶

C．同一条无差异曲线上任意两点的切线的斜率相同

D．同一投资者无差异曲线之间不相交

8．最优证券组合（　　）。

A．是能带来最高收益的组合

B．肯定在有效边界上

C．是无差异曲线与有效边界的交点

D．是理性投资者的最佳选择

9．追求收益厌恶风险的投资者的共同偏好包括（　　）。

A．如果两种证券组合具有相同的期望收益率和不同的收益率方差，那么投资者选择方差较小的组合

B．如果两种证券组合具有相同的收益率方差和不同的期望收益率，那么投资者选择期望收益率大的组合

C．如果两种证券组合具有相同的期望收益率和不同的收益率方差，那么投资者选择方差较大的组合

D．如果两种证券组合具有相同的收益率方差和不同的期望的收益率，那么投资者选择期望收益率小的组合

10．（　　）是资本资产定价模型的假设条件。

A．投资者都依据组合的期望收益率和方差选择证券组合

B．投资者对证券的收益和风险及证券间的关联性具有完全相同的预期

C．证券的收益率具有确定性

D．投资者不知足且厌恶风险

11．某投资者打算购买A、B、C三只股票，该投资者通过证券分析得出三只股票的分析数据：

（1）股票A的收益率期望值等于0．05，贝塔系数等于0．6；

（2）股票8的收益率期望值等于0．12，贝塔系数等于1．2；

（3）股票C的收益率期望值等于0．08，贝塔系数等于0．8，据此决定在股票A上的投资比例为0．2，在股票B上的投资比例为0．5，在股票C上的投资比例为0．3，那么（　　）。

A．在期望收益率一β系数平面上，该投资者的组合优于股票C

B．该投资者的组合β系数等于0．96

C．该投资者的组合预期收益率大于股票C的预期收益率

D．该投资者的组合预期收益小于股票C的预期收益率

12．β系数的含义主要包括（　　）。

A．β系数是衡量证券承担非系统性风险水平的指数

B．β系数是衡量证券承担系统性风险水平的指数

C．β系数反映证券或证券组合对市场组合方差的贡献率

D．β系数反映了证券或组合的收益水平对市场平均收益水平变化的敏感性

13．用资本资产定价模型计算出来的单个证券的期望收益率（　　）。

A．应与市场预期收益率相同

B．可被用作资产估值

C．可被视为必要收益率

D．与无风险利率无关

14．证券市场线方程表明，在市场均衡时，（　　）。

A．所有证券或组合的单位系统风险补偿相等

B．系统风险的价格是市场组合期望收益率与无风险利率的差额

C．期望收益率相同的证券具有相同的贝塔系数

D．收益包含承担系统风险的补偿

15．关于Treynor（特雷诺）指数，下列说法正确的有（　　）。

A．Treynor指数中的风险由B系数来测定

B．Treynor指数值由每单位风险溢价来计算

C．一个证券组合的Treynor指数是E（r）-B平面上连接证券组合与无风险证券的直线的斜率

D．如果组合的Treynor指数大于证券市场线的斜率，组合的绩效好于市场绩效，这时组合位于证券市场线下方

16．关于Jensen（詹森）指数，下列说法正确的有（　　）。

A．Jensen指数就是证券组合所获得的低于市场的那部分风险溢价，风险由p系数测定

B．Jensen指数值是证券组合的实际平均收益率与由证券市场线所给出的该证券组合的期望收益率之间的差

C．如果组合的Jensen指数为正，则其位于证券市场线的上方，绩效好

D．Jensen指数以证券市场线为基准

17．关于业绩评估预测，下列说法正确的有（　　）。

A．资本资产定价模型为组合业绩评估者提供了实现其原则的多条途径

B．业绩评估需要考虑组合收益的高低

C．业绩评估需要考虑组合承担的风险大小

D．收益水平越高的组合越是优秀的组合

18．关于债券利率敏感性，下列说法正确的有（　　）。

A．在其他要素相同的情况下，票面息票率高的债券利率敏感性相对要低一些

B．相对麦考莱久期，利率变化的幅度越小，用修正久期来衡量债券价格变动更准确

C．当利率变化时，到期期限比麦考莱久期更能准确地衡量价格变化

D．当利率变化时，修正久期比麦考莱久期更能准确地衡量价格变化

19．为了寻找市场被误定的债券，并力求通过市场利率变化总趋势的预测来选择有利的市场时机，债券资产的主动管理者通常采用的手段包括（　　）。

A．垂直分析

B．债券掉换

C．水平分析法

D．股债掉换

20．债券掉换的方法包括（　　）。

A．利率预期掉换

B．替代掉换

C．市场内部价差掉换

D．纯收益率掉换

21．关于债券久期，下列说法正确的有（　　）。

A．久期总是不会超过到期期限

B．久期与到期收益率之间是正向关系

C．债券的到期期限越长，久期也越长

D．久期与息票利率呈相反的关系

22．证券组合理论认为，投资收益包含对承担风险的补偿，而且（　　）。

A．承担风险越小，收益越高

B．承担风险越大，收益越低

C．承担风险越小，收益越低

D．承担风险越大，收益越高

23．关于证券组合管理理论，下列说法正确的是（　　）。

A．证券或证券组合的风险由其收益率的方差来衡量

B．投资者的无差异曲线确定其最满意的证券组合

C．证券或证券组合的收益由它的期望收益率表示

D．收益率服从某种概率分布

、判断题（正确的用A表示．错误的用B表示）

1．一个证券组合的风险大小仅与构成该组合的各单个证券的风险大小和投资比例有关。

（CUO　　）数量也有关

2．进行证券投资分析有利于正确评估证券的价值，但对确定证券的买卖时机没有指导作用。

（　　）

3．组合投资理论认为，非系统风险是一个随机事件，通过充分的分散化投资，不同证券的这种非系统风险会相互抵消，使证券组合只具有系统风险。

4．马柯威茨的均值一方差模型研究了单期投资的最优决策问题。

（　对　）

5．对于多个证券组合来说，其可行域仅依赖于其组成证券的期望收益率和方差。

6．某投资者卖空期望收益率为5%的股票B，并将卖空所得资金与自有资金一起用于购买期望收益率为13%的A。

已知股票A、B的相关系数为1，那么该投资者的投资期望收益率大于13%。

7．理性投资者认为最小方差集合上的资产或资产组合都是有效组合。

（　　）位于最小方差组合之上的点才是有效组合

8．在资本资产定价模型的假设下，市场对证券或证券组合的总风险提供风险补偿。

（　　）只对系统风险提供补偿

9．在资本资产定价模型所描述的均衡状态下，期望收益率相同而标准差不同的两个证券组合一定具有相同的β系数。

B系数表示证券组合对市场组合方差的贡献率。

B系数和证券组合的标准差有关

10．资本资产定价模型的一个重要假设是不允许卖空。

对卖空没有限制

11．在CAPM中，当市场达到均衡时，所有证券或证券组合的每单位系统风险补偿相等。

12．在现实市场运行过程中，对于投资者而言，只要两种相同（或相似）的金融资产价格存在偏离就肯定存在套利机会。

（　　错）机会成本，信息不对称因素

13．套利组合的特征表明，如果投资者已经发现套利组合并持有它，那么他不需要增加投资就获得收益。

14．大多数投资者都是追求收益而又厌恶风险的。

15．如果组合的詹森指数为正，则其位于资本市场线上方，绩效较好；

如果詹森指数为负，则其位于资本市场线下方，绩效较差。

16．特雷诺指数含有用于测度风险的指标，这些风险指标有赖于样本的选择，其样本选择的独立性导致基于不同样本选择所得到评估结果具有可比性。

基于不同样本选择得到的评估结果不同，也不具有可比性。

17．在评价证券组合的管理业绩时，如果发现某组合的收益较好，则可以肯定该组合的管理者有非常高超的管理技能。

18．计算夏普指数、特雷诺指数和詹森指数中的风险收益率是必要收益率。

（　　）实际平均收益率

19．给定两种债券，除到期期限外其他要素相同，那么到期期限长的债券利率敏感性相对要低一些。

（　　）错

20．主动债券组合管理中的骑乘收益率曲线方法通常适用于中长期投资。

历年真题答案及解析

一、单选题

1．【答案】A

【解析】收入与增长混合型证券组合试图在基本收入和资本增长之间达到某种均衡，因而也称为均衡组合。

二者的均衡可以通过两种组合方式获得：

一种是使组合中的收入型证券和增长型证券达到均衡；

另一种是选择那些既能带来收益，又具有增长潜力的证券进行组合。

A项符合均衡组合的第二种方式。

2．【答案】A

【解析】1952年，哈里·

马柯威茨发表了一篇题为《证券组合选择》的论文。

这篇著名的论文标志着现代证券组合理论的开端。

3．【答案】A

【解析】马柯威茨分别用期望收益率与收益率的方差来衡量投资的预期收益水平与不确定性（风险），建立均值方差模型来阐述如何全盘考虑上述两个目标，从而进行决策。

然而这种方法所面临的最大问题是其计算量太大。

1963年，威廉·

夏普提出了一种简化的计算方法，这一方法通过建立“单因素模型”来实现。

4．【答案】B

【解析】威廉·

夏普、约翰·

林特耐与简·

摩辛三人分别于1964年、1965年、1966年提出了著名的资本资产定价模型（CAPM）。

5．【答案】B

【解析】个别证券选择主要是预测个别证券的价格走势及其波动隋况；

投资时机选择涉及到预测与比较各种不同类型证券的价格走势与波动情况（例如，预测普通股相对于公司债券等固定收益证券的价格波动）；

多元化则是指在一定的现实条件下，组建一个在一定收益条件下风险最小的投资组合。

6．【答案】C

【解析】通常，证券组合按不同的投资目标可以分为避税型、收入型、增长型、收入与增长混合型、货币市场型、国际型及指数化型等。

7．【答案】A

【解析】w和Q这两种证券完全正相关，则由它们构成的组合式连接两点的直线，投资比重分别为0．90、0．10的组合为这条直线上的一点，期望收益率与标准差也都介于两者之间，即该组合的期望收益率与标准差一定都比Q的大，比w的小。

8．【答案】B

【解析】两种证券的相关系数p≤1因此对组合的标准差有：

9．【答案】A

【解析】通常一个理性投资者，不会选择有效边界以外的点。

在有效边界上，上边界和下边界的交汇点所代表的组合在所有可行组合中方差最小，被称作最小方差组合。

在该组合点，投资者承担的风险最小，因而可供厌恶风险的理性投资者选择。

10．【答案】C

【解析】无差异曲线簇和有效边界的切点所表示的组合，相对于其他有效组合来说所在的无差异曲线的位置最高，该有效组合便是使投资者最满意的有效组合。

11．【答案】A

【解析】证券市场线方程对任意证券或组合的期望收益率与风险之间的关系提供了十分完整的阐述。

12．【答案】D

【解析】无论单个证券还是证券组合，都可将其卢系数作为风险的合理测定，其期望收益和由p系数测定的系统风险之间存在线性关系。

这个关系在以期望收益为纵坐标、贝塔系数为横坐标的坐标系中代表一条直线，这条直线被称为证券市场线。

13．【答案】D

【解析】从经济学的角度讲，套利是指人们利用同一资产在不同市场间定价不一致，通过资金的转移而实现无风险收益的行为。

换句话说，就是投资者利用同一证券的不同价格来赚取无风险利润的行为。

14．【答案】B

【解析】通常，评价组合业绩应本着既要考虑组合收益的高低，也要考虑组合所承担风险的大小的基本原则。

15．【答案】B

【解析】夏普指数是1966年由夏普提出的，其以资本市场线为基准，指数值等于证券组合的风险溢价除以标准差。

16．【答案】B

【解析】只有詹森指数的计算公式中含有大盘指数收益指标，特雷诺指数与夏普指数均不含该指标。

17．【答案】D

【解析】一般情况下，使用骑乘收益率曲线的人以资产的流动性为目标，投资于短期固定收入债券。

当收益率向上倾斜，并且投资人确信收益率曲线继续保持上升的趋势，就会购买比要求的期限稍长的债券，然后在债券到期前出售，获得超额的资本收益。

18．【答案】A

【解析】通常水平分析法的核心是通过对未来利率的变化就期末的价格进行估计，并据此判断现行价格是否被误定以决定是否买进。

管理人员通过对收益率发生概率的估计，判断债券的风险，为投资提供依据。

19．【答案】D

【解析】债券价格变动的近似变化数=-2．2×

0．5%=-1．1%，即下降了1．1%。

20．【答案】D

【解析】确定证券投资政策是证券组合管理的第一步，它一般反映证券组合管理者的投资风格，并最终反映在投资组合中所包含的金融资产类型特征上。

21．【答案】C

【解析】从控制过程来看，证券组合管理主要包括以下几个基本步骤：

①确定证券投资政策；

②进行证券投资分析；

③组建证券投资组合；

④投资组合的修正；

⑤投资组合业绩评估。

22．【答案】B

【解析】无论单个证券还是证券组合，都可将其β系数作为风险的合理测定，其期望收益和由卢系数测定的系统风险之间存在线性关系。

这个关系在以E（r）为纵坐标、卢为横坐标的坐标系中代表一条直线，这条直线被称为证券市场线。

23．【答案】B

【解析】β系数衡量的是证券的系统风险，β值越大，证券的系统风险越大，当证券和市场负相关时，β系数为负数。

24．【答案】B

【解析】从久期公式可以看出，对于在债券持有期内没有债息收入，贴息发行到期偿还本金的贴现债券而言，久期便等于其到期期限。

因此，该债券的久期即为其期限2年。

25．【答案】B

【解析】债券与其他类型固定收益证券组合的业绩一般是通过将其在某一时间区间内的总回报率（包括利息支付加上资本损益）与某个代表其可比证券类型的指数的回报率进行比较来进行评估，如投资抵押贷款债券所形成的债券组合则通常与某个抵押贷款债券指数进行比较。

另一种不同的评估方法是采用债券市场线。

26．【答案】C

【解析】债券资产组合评价通常可以采用债券市场线对债券资产管理的整体业绩进行评价，确定债券组合是位于债券市场线之上还是之下，并通过测定它与债券市场线的距离来判断债券组合的业绩。

、多选题

1．【答案】BD

【解析】证券组合管理的意义在于采用适当的方法选择多种证券作为投资对象，以达到在一定预期收益的前提下投资风险最小化或在控制风险的前提下投资收益最大化的目标，以此来避免投资过程的随意性。

2．【答案】ABD

【解析】证券投资政策是投资者为实现投资目标应遵循的基本方针与基本准则，主要包括确定投资目标、投资规模和投资对象三方面的内容以及应采取的投资策略和措施等。

3．【答案】ACD

【解析】收入型证券组合追求基本收益（即利息、股息收益）的最大化。

一般能够带来基本收益的证券有附息债券、优先股及一些避税债券。

4．【答案】ABD

【解析】C项，曲线的弯曲程度由相关系数决定。

通常随着PAB的增大，弯曲程度降低。

当PAB=1时，弯曲程度最小，呈直线；

当PAB=-1时，弯曲程度最大，呈折线；

不相关是一种中间状态，比正完全相关弯曲程度大，比负完全相关弯曲程度小。

相关系数主要是与收益及风险有关。

5．【答案】AD

【解析】不同投资者的无差异曲线簇可获得各自的最佳证券组合，通常一个只关心风险的投资者将选取最小方差组合作为最佳组合。

6．【答案】BCD

【解析】在马柯威茨的投资组合理论中，方差是用于判断单个证券或证券组合的非系统风险大小。

7．【答案】ABD

【解析】C项，同一条无差异曲线上任意两点的切线的斜率不可能相同。

对于追求收益又厌恶风险的投资者而言，其无差异曲线通常具有如下六个特点：

①无差异曲线是由左至右向上弯曲的曲线；

②每个投资者的无差异曲线形成密布整个平面又互不相交的曲线簇；

③同一条无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度相同；

④不同无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度不同；

⑤无差异曲线的位置越高，其上的投资组合给投资者带来的满意程度就越高；

⑥无差异曲线向上弯曲的程度大小反映投资者承受风险的能力强弱。